2013년 0월 0일

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1 22 년 8 월 24 일 I Equity Research 디스플레이 : LG 디스플레이서플라이체인실적개선시그널뚜렷 투자의견 Overweight Analyst 김현수 hyunsoo@hanafn.com TV, IT, 모바일시장모두 LG 디스플레이서플라이체인에우호적인상황 최근한주간 LG디스플레이및관련서플라이체인종목들의주가상승세가가파르다 ( 최근일주일간 LG디스플레이 17%, 실리콘웍스 14%, 이녹스첨단소재 15% 상승 ). 2분기실적발표이후하반기강한가이던스제시에도불구하고짓눌려있던 LG디스플레이및관련부품 / 소재서플라이체인이최근장조정세속에서오히려주목받는모습이다. 실제업황의실적개선시그널도뚜렷하다. TV : 구조적반등시그널최근 TV 시장회복시그널이뚜렷하다. 글로벌 TV 판매 YoY 증감률은 4월 -22% 로저점을찍고 5월 -2%, 6월 +7%(7 월미집계 ) 로반등했으며, 선행데이터라할수있는 LCD 패널가격은 8월하반월기준모든인치대가상승했다. 특히최근패널가격상승세속에서유일하게 Flat 유지하던 75인치패널가격은가격데이터발표한 218년이후처음으로상승했고, 55인치패널가격의경우역대최대폭인 7.5% 상승했다. 이는 COVID-19에따른지연수요및재난지원금효과를감안해도이례적인상승폭이다. 이러한 TV 수요증가는레저활동제한에따른소비이전효과, 컨텐츠수요증가에따른고화질 TV 수요증가와같이 TV 시장의구조적인변화시그널로해석가능하다고판단된다. IT : COVID-19 수혜노트북 / 태블릿 / 모니터시장으로대표되는 IT 패널시장의성장세는더욱가파르다. 패널출하량기준월별 YoY 증감률은노트북의경우 4월 +31%, 5월 +3, 6월 +23%, 태블릿의경우 4월 +19%, 5월 +51%, 6월 +64% 로최근 1년내최대폭증가했다. 재택근무및온라인교육수요증가에따른최대수혜세그먼트라는점에서이러한추세지속될것으로판단된다. 모바일 : OLED 2 ND -Tier 주목글로벌스마트폰수요는좋지않다. COVID-19 회복국면불구중국 7월스마트폰출하량이 YoY -36% 감소하며이례적으로높은감소폭을나타낸것에서볼수있듯이여전히시장수요는불안정하다. 다만 LG디스플레이를중심으로한모바일 OLED 패널메이커 2 ND -Tier 그룹의경우전년대비출하량이급증하며관련업체들의수혜가전망된다. LG디스플레이의 22년모바일 OLED 패널출하량은 YoY +91% 증가전망된다. LG디스플레이입장에서는전사최대적자부문이었던모바일 OLED 부문패널출하량증가에따른적자대폭축소가전망되며관련부품소재업체들의낙수효과역시확대될전망이다. LG디스플레이 / 실리콘웍스 / 이녹스첨단소재동반목표주가상향상기업황을반영해 LG디스플레이의목표주가를 18, 원으로상향한다. 업황개선시그널뚜렷한 LCD TV, OLED TV, LCD IT, OLED 모바일부문이각각전사실적대비매출비중 13%/16%/42%/12% 차지한다는점에서사실상전사실적개선이동시다발적으로이뤄지는상황이다. 18, 원은 22년예상 BPS의.6배해당하며, 여전히 Historically 평균가격대인 P/B.6~.7 배의하단을 Target Multiple 로활용하였다. 221년까지근본적인기업가치변화를기대하기는아직이르나여전히 P/B.5배수준인현가격대에서는주가 Up-side potential 더크다고판단된다. 실리콘웍스및이녹스첨단소재역시목표주가를각각 64, 원 /63, 원으로상향한다. 실리콘웍스의 LCD TV, OLED TV, LCD IT, 모바일부문매출비중은각각 26%/15%/35%/19%, 이녹스첨단소재의 OLED TV, OLED 모바일부문매출비중은각각 25%, 22% 로추정된다. 두업체모두 221년부터전사실적대비 OLED 관련부문매출비중이 5 를넘어서며 Valuation Re-rating 에따른주가상승강도강할것으로판단된다.

2 그림 1. 글로벌 TV 출하량전년동월대비증감률 그림 2. LCD TV 패널가격및 LG 디스플레이주가추이 15% 글로벌 TV 판매량 YoY 4, LG 디스플레이월말종가패널가격 MoM( 우 ) 8% 1 7% 35, 6% 5% 4% 25, 2% -5% -7% -2% -1-15% -9% 15, -2% -4% -2-25% -22% , % -8% 자료 : Omdia, 하나금융투자 자료 : Witsview, 하나금융투자 그림 3. 글로벌 IT 출하량전년동월대비증감률 그림 4. LG 디스플레이 OLED 모바일패널연간출하량추이및전망 모니터 노트북 태블릿 64% 23% 천 ( 백만대 ) F 21F 자료 : Omdia, 하나금융투자 그림 5. LG 디스플레이분기영업이익추이및전망 그림 6. 실리콘웍스 / 이녹스첨단소재 OLED 제품비중추이및전망 ( 십억원 ) 2 1 (1) 실리콘웍스 이녹스첨단소재 54% 51% (2) 3 (3) (4) (5) 2 1 (6) 1Q19 3Q19 1Q2 3Q2F 1Q21F 3Q21F F 21F 자료 : 업계자료, 하나금융투자 2

3 표 1. LG 디스플레이실적추이및전망 ( 단위 : 십억원 ) 1Q19 2Q19 3Q19 4Q19 1Q2 2Q2 3Q2F 4Q2F F 221F 매출액 ( 십억원 ) 5,879 5,353 5,822 6,57 4,724 5,37 6,53 5,831 24,337 23,552 22,393 24,22 YoY 4% -5% -5% -6% -2-1% 12% -1-12% -3% -5% 8% LCD TV 1,511 1,558 1,168 1, ,84 5,278 2,851 2,453 OLED TV ,266 1,226 2,52 2,783 3,663 5,123 Monitor ,54 1, ,221 1, ,28 4,32 4,74 3,961 Notebook ,227 2,476 3,55 2,993 Tablet ,615 2,522 2,329 2,418 LCD Mobile , ,884 2,653 2,61 1,55 OLED Mobile ,782 2,61 3,686 Etc ,43 2,26 1,75 2,18 영업이익 ( 십억원 ) ,36-1,1 155 YoY 적지 적지 적전 적전 적지 적지 적지 적지 -96% 적전 적지 흑전 영업이익률 -2% -7% -8% -6% -8% -1-2% -6% -4% 1% 표 2. LG디스플레이전사매출대비 OLED 매출비중추이및전망 1Q19 2Q19 3Q19 4Q19 1Q2 2Q2 3Q2F 4Q2F F 221F OLED TV 1 12% 12% 13% 14% 1 19% 21% 8% 12% 16% 21% OLED Mobile 4% 5% 1 11% 14% 6% 15% 11% 3% 8% 12% 15% OLED Total 15% 17% 22% 24% 28% 15% 34% 32% 11% 19% 28% 36% 표 3. 실리콘웍스실적추이및전망 ( 단위 : 십억원 ) 1Q19 2Q19 3Q19 4Q19 1Q2 2Q2 3Q2F 4Q2F F 221F 매출 ,58. OLED TV OLED Mobile OLED 기타 LCD TV LCD 기타 YoY 9% 9% 17% 3% 2 12% 18% 11% 14% 1 15% 6% OLED TV 46% 29% -1-4% -1% -17% 33% 44% 82% 1 15% 44% OLED Mobile 36% 93% 47% 3 388% 119% 114% 24% 174% 44% 92% 47% OLED 기타 246% 33% 134% -5% -54% 29% 27% 45% 9% 6 13% -13% LCD TV 14% 39% 28% 24% 53% -5% 3% -2 5% 26% 5% -15% LCD 기타 -12% -2 6% -14% -12% 13% -6% 9% -2% -1 1% -14% 수익성 영업이익 영업이익률 % 5.6% 1.3% 5.5% 4.3% % % 8.3% 1.1% 3

4 표 4. 이녹스첨단소재분기실적추이및전망 ( 단위 : 십억원 ) 1Q19 2Q19 3Q19 4Q19 1Q2 2Q2 3Q2F 4Q2F F 221F 매출액 FPCB소재 방열시트 / 디지타이저 반도체소재 OLED 소재 영업이익 세전이익 지배지분순이익 수익성영업이익률 % 13.6% 13.3% 7.5% 9.5% 14.3% 13.8% 1.7% 13.1% 13.3% 11.6% 13.2% 세전이익률 12.6% 13.3% % 1.4% % 13.7% 9.9% 13.3% 12.8% 11.5% 13.2% 지배지분순이익률 11.7% 11.1% 1.7% 7.2% 7.5% % 9.9% 7.8% 1.6% 9.8% 8.2% 9.6% 성장률 (QoQ/YoY) 전체매출 12% -5% 18% -11% -17% 4% 32% -3% 72% -5% 19% -4% 19% FPCB소재 3% 17% 4% -21% -8% 2-1 1% 81% -26% 5% -11% 1% 방열시트 46% -13% -2% -24% % -15% 68% % 1 반도체소재 -5% 5% 3% 11% 4% 1% 1% 1% 43% -9% -17% 18% 5% OLED 소재 1% -13% 51% -2% -25% -17% 11% -1% 87% 58% 45% 12% 36% 매출비중 FPCB소재 23% 28% 25% 22% 24% 28% 19% 2 35% 28% 24% 22% 19% 방열시트 32% 29% 24% % 18% 16% 31% 26% 26% 19% 18% 반도체소재 9% 1 8% 11% 13% 13% % 13% 9% 11% 1 OLED 소재 37% 34% 43% 47% 43% 35% 53% 54% 2 33% 4 47% 54% 4

5 투자의견변동내역및목표주가괴리율 LG 디스플레이 25, 15, LG 디스플레이 수정 TP 날짜투자의견목표주가 평균 괴리율 최고 / 최저 BUY 18, BUY 15, % -8.67% BUY 19, % % BUY 23, % BUY 28, % -21.7% BUY 23, % BUY 27, % -24.7% BUY 36, % BUY 18, 5, 실리콘웍스 7, 6, 5, 4, 실리콘웍스 수정 TP 날짜투자의견목표주가 평균 괴리율 최고 / 최저 BUY 64, BUY 59, % % BUY 52, % BUY 37, -2.86% % BUY 49, % % BUY 59, -4.93% % BUY 65, % % BUY 62, % % BUY 47, % Analyst Change 58, -3.53% 이녹스첨단소재 8, 7, 6, 5, 4, 이녹스첨단소재 수정 TP 날짜투자의견목표주가 평균 괴리율 최고 / 최저 BUY 63, BUY 59, % BUY 43, -6.93% 16.28% BUY 7, BUY 6, % -9.84% BUY 65, % % BUY 6, % -6.94% BUY 71, % % BUY 63, BUY 59, %

6 투자등급관련사항및투자의견비율공시 투자의견의유효기간은추천일이후 12 개월을기준으로적용 기업의분류 BUY( 매수 )_ 목표주가가현주가대비 15% 이상상승여력 Neutral( 중립 )_ 목표주가가현주가대비 -15%~15% 등락 Reduce( 매도 )_ 목표주가가현주가대비 -15% 이상하락가능 산업의분류 Overweight( 비중확대 )_ 업종지수가현재지수대비 15% 이상상승여력 Neutral( 중립 )_ 업종지수가현재지수대비 -15%~15% 등락 Underweight( 비중축소 )_ 업종지수가현재지수대비 -15% 이상하락가능 투자등급 BUY( 매수 ) Neutral( 중립 ) Reduce( 매도 ) 합계 금융투자상품의비율 91.3% 8.7%. 1. * 기준일 : 22 년 8 월 24 일 Compliance Notice 본자료를작성한애널리스트 ( 김현수 ) 는자료의작성과관련하여외부의압력이나부당한간섭을받지않았으며, 본인의의견을정확하게반영하여신의성실하게작성하였습니다 본자료는기관투자가등제 3 자에게사전제공한사실이없습니다 당사는 22 년 8 월 24 일현재해당회사의지분을 1% 이상보유하고있지않습니다 본자료를작성한애널리스트 ( 김현수 ) 는 22 년 8 월 24 일현재해당회사의유가증권을보유하고있지않습니다 본조사자료는고객의투자에정보를제공할목적으로작성되었으며, 어떠한경우에도무단복제및배포될수없습니다. 또한본자료에수록된내용은당사가신뢰할만한자료및정보로얻어진것이나, 그정확성이나완전성을보장할수없으므로투자자자신의판단과책임하에최종결정을하시기바랍니다. 따라서어떠한경우에도본자료는고객의주식투자의결과에대한법적책임소재의증빙자료로사용될수없습니다. 6