2014 KDB 대우증권과함께하는투자세미나 인도네시아주식시장전망 인도네시아주식을주목해야하는 7 가지이유 인도네시아주식을주목해야하는 7 가지이유 I. 변곡점을앞두고있는경제성장 II. III. IV. 기업펀더멘털은개선중 경제개혁은기업이익개선청신호 외국인들이다시돌아오고있다

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기복 양
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1 2014 인도네시아주식시장

2 2014 KDB 대우증권과함께하는투자세미나 인도네시아주식시장전망 인도네시아주식을주목해야하는 7 가지이유 인도네시아주식을주목해야하는 7 가지이유 I. 변곡점을앞두고있는경제성장 II. III. IV. 기업펀더멘털은개선중 경제개혁은기업이익개선청신호 외국인들이다시돌아오고있다 V. 금리하락사이클진입 VI. VII. 무시할수없는배당수익률 이미노출된위험은위험이아니다 산업전망 추천종목 Senior Analyst 심태용 +62 (0) taye.shim@dwsec.com

3 인도네시아주식을주목해야하는 7 가지이유 BUY INDONESIA! 이유 근거 1. 변곡점을앞두고있는경제성장 GDP 성장률 5.8% ( 13) 5.2% ( 14) 5.5% ( 15) 2. 기업펀더멘털은개선중기업부채비율 143% ( 98) 43% ( 14F) 3. 경제개혁은기업이익개선청신호연간평균주가상승률 49% ( 선거해 ) vs. 15% ( 평상해 ) 4. 외국인들이다시돌아오고있다외국인순매수 -U$206 억 ( 13) vs. U$246 억 (1Q14) 5. 금리하락사이클진입 14 년국채금리 (10 년 ) 9.0% (1 월 ) 8.3% (2 월 ) 8.0% (3 월 ) 6. 무시할수없는배당수익률 2003 년 U$10,000 투자하였을경우 누적배당금 : Rp9,175 만 ( 원금의 1.1 배 ) 7. 이미노출된위험은위험이아니다위험요인위험은이미알려지고가격에반영 2014 전망 3

4 [ 이유 1] 변곡점을앞두고있는경제성장 주가방향성을결정짓는요소는 GDP 성장률변곡점 인도네시아증시는외부충격에도불구, 풍부한내수기반을바탕으로안정적인성장흐름을보이고있음 선거이후하반기부터경제개혁과함께안정적인성장사이클도래전망 2014 년 JCI 지수 Target Range: 4,440.3pt~ 5,407.1pt GDP 성장률과 JCI 미연준테이퍼링경상수지적자확대 2014 년 JCI Target: 5,407pt (5.9 종가대비 +10.4%) 2008 년글로벌금융위기 변곡점을기준으로 12 개월선행하는경향 변곡점을기준으로 12 개월선행하는경향 자료 : KDB 대우증권인도네시아터 2014 전망 4

5 [ 이유 2] 기업펀더멘털은개선중 신뢰할수있는기업이익 90 년대말금융위기를겪으면서기업기초체력 ( 펀더멘털 ) 은지속적으로개선중 강화된펀더멘털을근거로기업의자기자본이익률 (ROE) 는믿을수있는수준 JCI 상장인도네시아기업 ROE 는 21.1% 로전세계평균 (11.9%) 및이머징마켓평균 (12.6%) 대비높은수준 상장기업평균부채비율 기업이익은 (ROE) 하락후반등 자료 : Bloomberg, KDB 대우증권인도네시아 Note: IDX 상장기업평균 / 자료 : Bloomberg, KDB 대우증권인도네시아 2014 전망 5

6 [ 이유 3] 경제개혁은기업이익개선청신호 대선이치러지는해의주가상승률이가장높았음 대선해의평균주가상승률 (49.0%) 이그렇지아니한해의평균주가상승률 (15.1%) 보다월등히높음 대통령당선직후경기부양정책을초기에집중하는경향있는것으로판단 개혁의필요성 정부지출확대및민간기업본격투자집행 경제성장 기업이익개선 주가반영 대선이후기업이익은개선되는추세 Note: LQ45 기준 / 자료 : Bloomberg, KDB 대우증권인도네시아 특히, 대선을치르는해의 JCI 상승률이높았음 연도 JCI (pt) 상승률 ( %) 대통령집권당 와히드국민계몽당 메가와티민주투쟁당 , 유도유노민주당 , , , , , 유도유노민주당 , , , , 의회, 와히드대통령탄핵 1Q14 4, 조코위? 민주투쟁당? Note: 1Q14 년상승률은작년말대비기준 / 자료 : KDB 대우증권인도네시아 2014 전망 6

7 [ 이유 4] 외국인들이다시돌아오고있다 외국인매수동향은인니증시방향성을결정짓는바로미터 외국인투자자거래대금비중증가추세 인도네시아자산을투자적격으로바라본다는증거 2013 년재정수지악화등을이유로순매도포지션을유지하였으나, 올해들어순매수로다시전환 글로벌금융위기이후 JCI 는외국인매수추세에따라움직이는경향 외국인순매수는증시견인역할 글로벌위기이후외국인거래비중증가추세 외국인순매수로전환 자료 : IDX, KDB 대우증권인도네시아 자료 : IDX, KDB 대우증권인도네시아 2014 전망 7

8 [ 이유 5] 금리하락사이클진입 금리와자산가치는역의관계 금리는위험의바로미터 재정수지적자폭감소, 인플레이션안정화, 정치적인불확실성제거는금리인하요인 금리는돈의가치를나타내는척도 금리인하 = 자산가격상승 거래가용이한자산 ( 주식 ) 을주목해야할필요 개선되는인도네시아경제지표는금리하락으로이어질것 금리와자산가격은역의관계 1Q14A 국채수익률 : 8.0% (YoY) 1Q14A JCI 지수변화율 : 11.6% (YTD) 자료 : 중앙은행, Bloomberg, KDB 대우증권인도네시아 자료 : Bloomberg, KDB 대우증권인도네시아 2014 전망 8

IDR84,813,000) 자본이득 : IDR894,976,170 (10.6배) 배당이익 : IDR91,753,173 (1.

9 [ 이유 6] 무시할수없는배당수익률 높은배당성향은매력적인투자이유 2003 년 USD10,000 투자하였다고가정하였을경우원금대비배당수익 : 인도네시아 (115.0%) vs. 한국 (44.3%) Bank Central Asia 주가와주당배당금 신한지주주가와주당배당금 자료 : KDB 대우증권인도네시아 Bank Central Asia 투자사례 (USD10,000 = IDR84,813,000) 자본이득 : IDR894,976,170 (10.6배) 배당이익 : IDR91,753,173 (1.1배) 자료 : KDB 대우증권인도네시아 신한지주투자사례 (USD10,000 = W11,886,400) 자본이득 : W18,863,257 (1.6배) 배당이익 : W4,875,738 (0.4배) 자료 : KDB 대우증권인도네시아 자료 : KDB 대우증권인도네시아 2014 전망 9

10 [ 이유 7] 이미노출된위험은위험이아니다 인도네시아증시를위협하는네가지요소는이미노출된재료로충분히가격에반영 미연준자산매입축소 (Tapering) 중국경착륙 인니재정수지악화 선거불확실성 13 년 5 월부터노출된악재 연준국채매입 $200 억 / 월축소 중국신용위험불확실성지속 14.4 월민간기업최초부도 학습효과를통한선제적대응 1Q 재정적자 GDP 대비 2% 수준 대선윤곽은 조코위주지사지지율 : 45% 환율및자산가격이미반영 성장패러다임 투자 소비 변화 경제펀더멘털개선 예상가능한불확실성 리스크감소 자본비용하락 밸류에이션상승요인 2014 전망 10

11 [ 종합 ] 상승모멘텀유효 2014 년 JCI 지수밴드 : 4,440.3 ~ 5,407.1P 2014 년 JCI 지수의타겟밴드 : 4,440.3 ~ 5,407.1P 지수하단은 MSCI 인도네시아지수 12m Fwd PER 의과거 1 년평균 -1σ 인 배를적용한 4,440.3P 지수상단은 MSCI 인도네시아지수 12m Fwd PER 의과거 1 년고점인 배를적용한 5,407.1P MSCI 인도네시아지수의 PER 밴드 (P) 7,000 MSCI 인도네시아지수의 PBR 밴드 (P) 7,000 6,000 5,000 4,000 14x 12x 10x 6,000 5,000 4, x 2.75x 2.50x 2.25x 2.00x 3,000 8x 3,000 2,000 6x 2,000 1,000 1, 자료 : I/B/E/S, KDB 대우증권리서치센터 자료 : I/B/E/S, KDB 대우증권리서치센터 2014 전망 11

12 [ 기술적분석 ] 상승모멘텀유효 인도네시아 JCI 지수 : 기술적분석 일간차트로보면고점은일정한가운데저점이높아지고있는상승삼각형패턴진행중 현재 60 일선과의이격축소과정진행중. 기간조정진행중인것으로판단 주간차트로보면피보나치되돌림선중 23.0% 선에도달한후조정진행 중기흐름 ( 주간차트 ) 으로보아도기간조정후상승흐름지속될것으로예상 인도네시아 JCI 지수일간차트 인도네시아 JCI 지수주간차트 2014 전망 12

13 산업전망 유망산업 : 경기회복에따른경기민감주 은행, 부동산 / 건설, 인프라, 임의소비재, 미디어 산업주요종목시총비중전년말비 ROE 14F P/E 전망 은행부동산 / 건설인프라 / 통신 / 유틸리티임의소비재미디어필수소비재기초산업산업광산 Bank Central Asia Bank Rakyat Indonesia Bumi Serpong Damai Adhi Karya Telekomunikasi Indonesia Perusahaan Gas Negara Astra International Matahari Dept. Store Surya Citra Media Media Nusantara Citra Unilever Indonesia Indofood Sukses Makmur Semen Indonesia Indocement Tunggal United Tractors Hexindo Adiperkasa Adaro Energy Vale Indonesia 21.8% 23.7% 19.1% 11.1x 1.3% 36.3% 20.6% 13.5x 12.3% 18.0% 18.6% 27.0x 8.5% 25.7% 20.7% 21.5x 3.4% 12.5% 28.4% 22.4x 12.9% 25.7% 23.0% 21.6x 4.2% 13.5% 20.1% 15.7x 2.2% 8.3% 17.1% 18.2x 3.3% 11.3% 14.8% 16.0x 헬스케어 Kalbe Farma 1.6% 23.2% 25.3% 31.6x 플랜테이션 Astra Argo Lestari Smart 자료 : P/E 는 Bloomberg 5 월 9 일컨센서스기준, KDB 대우증권인도네시아 1.5% 14.2% 25.1% 17.1x 2014 전망 13

추천종목 : Bank Rakyat Indonesia 목표가 : IDR11,500 상승여력 : +13.6% YTD 주가 : +39.7% 경제펀더멘털회복에대한기대감으로주가상승지속전망 경기사이클턴어라운드와함께안정적인대출성장모멘텀기대 벨류에이션 : 2014 년 P/B 2.6 배로금융산업평균 2.

14 추천종목 : Bank Rakyat Indonesia 목표가 : IDR11,500 상승여력 : +13.6% YTD 주가 : +39.7% 경제펀더멘털회복에대한기대감으로주가상승지속전망 경기사이클턴어라운드와함께안정적인대출성장모멘텀기대 벨류에이션 : 2014 년 P/B 2.6 배로금융산업평균 2.3 배대비 13% 할증 [ 테크니컬 ] 스토캐스틱지표골든크로스, 삼각형패턴수렴으로전고점돌파가능 주가차트 (BBRI) 종목개요 종목명 : Bank Rakyat Indonesia 티커 : BBRI IJ Equity 산업 : 금융 ( 은행 ) 소개 : 1895년설립. Micro 소비자금융을전문적으로취급하는업종내시가총액 2위은행. 4,000개의전국지점망을통해예금과대출상품을취급하고있음. 최대주주 : 인도네시아정부 (70%) 재무현황 F 시가총액 (5.9 현재기준 ) IDR250 조 영업이익률 49.8% 47.8% 당기순이익 IDR21.3조 IDR23.8조 ROE 29.7% 26.8% P/E 8.4x 10.5x P/B 2.3x 2.6x 2014 전망 14

추천종목 : Perusahaan Gas Negara 목표가 : IDR5,800 상승여력 : +10.0% YTD 주가 : +17.9% 천연가스개발및유통을하는기업으로독점적지위를이용안정적인사업영위 액화천연가스 (LNG) 수요는 2015 년까지꾸준히증가전망 이익개선기대 벨류에이션 : 2014 년 P/E 12.

15 추천종목 : Perusahaan Gas Negara 목표가 : IDR5,800 상승여력 : +10.0% YTD 주가 : +17.9% 천연가스개발및유통을하는기업으로독점적지위를이용안정적인사업영위 액화천연가스 (LNG) 수요는 2015 년까지꾸준히증가전망 이익개선기대 벨류에이션 : 2014 년 P/E 12.7 배로통신 / 인프라 / 유틸리티산업평균대비저평가 [ 테크니컬 ] MACD, PSAR 지표상승추세, 스토캐스틱지표는중립 주가차트 (PGAS) 종목개요 종목명 : Perusahaan Gas Negara 티커 : PGAS IJ Equity 산업 : 유틸리티소개 : 1965년설립. 천연가스개발유통업을영위하는업체로 Pertamina Gas ( 비상장 ) 공업, 상업, 그리고일반가정에납품. 가스유통파이프라인의길이는 3,187km. 최대주주 : 인도네시아정부 (57%) 재무현황 F 시가총액 (5.9 현재기준 ) IDR128 조 영업이익률 31.2% 31.1% 당기순이익 IDR8.9조 IDR10.0조 ROE 36.3% 30.1% P/E 9.2x 12.7x P/B 3.5x 3.8x 2014 전망 15

16 추천종목 : Astra International 목표가 : IDR8,300 상승여력 : +11.0% YTD 주가 : +9.9% 자동차와모터사이클시장점유율 1 위로경제성장에따른꾸준한성장전망 최근신규사업 ( 전력, 항만운영, 부동산등 ) 진출로이익다변화기대 시장프록시종목으로경제개혁관련수급양호할것 [ 테크니컬 ] 상승흐름유효, MACD, PSAR 지표상승세확인 주가차트 (ASII) 종목개요 종목명 : Astra International 티커 : ASII IJ Equity 산업 : 임의소비재 ( 자동차 ) 소개 : 1957년설립. 사업비중 : 자동차 (53%), 금융서비스 (7%), 기계 / 광산 (28%), 플랜테이션 (7%), 인프라 (4%), IT (1%). 인도네시아대표민간대기업으로 JCI 시가총액 2위종목최대주주 : Jardine Cycle & Carriage (50.1%) 재무현황 F 시가총액 (5.9 현재기준 ) IDR303 조 영업이익률 9.6% 9.6% 당기순이익 IDR19.4조 IDR21.0조 ROE 25.0% 22.9% P/E 14.2x 14.4x P/B 3.3x 3.2x 2014 전망 16

추천종목 : Kalbe Farma 목표가 : IDR1,740 상승여력 : +11.5% YTD 주가 : +24.8% 소비자구매력증가, 낮은헬스케어침투율로 KLBF 의성장원동력이될것 올 1 월시행된사회보장시스템 (SJSN) 은정부의건강및제약관련지출증가요인 2014 년 P/E 31.8 배로업종평균 (24.4 배 ) 대비 30.

17 추천종목 : Kalbe Farma 목표가 : IDR1,740 상승여력 : +11.5% YTD 주가 : +24.8% 소비자구매력증가, 낮은헬스케어침투율로 KLBF 의성장원동력이될것 올 1 월시행된사회보장시스템 (SJSN) 은정부의건강및제약관련지출증가요인 2014 년 P/E 31.8 배로업종평균 (24.4 배 ) 대비 30.3% 할증 [ 테크니컬 ] MACD 지표상승세진입, 역사적최고점돌파 상승추세지속전망 주가차트 (KLBF) 종목개요 종목명 : Kalbe Farma 티커 : KLBF IJ Equity 산업 : 제약소개 : 1966년설립. 통합소비자건강기능식품, 처방약품, 에너지음료를통합적으로취급하는제약회사. 사업구조 : 유통 (36.4%), 처방약품 (24.2%), 건강식품 (23.7%), 소비자건강 (15.7%) 최대주주 : 인도네시아정부 (51%) 재무현황 F 시가총액 (5.9 현재기준 ) IDR73 조 영업이익률 15.9% 16.5% 당기순이익 IDR1.9조 IDR2.3조 ROE 25.3% 25.2% P/E 30.5x 31.8x P/B 6.6x 7.8x 2014 전망 17

18 추천종목 : Semen Indonesia 목표가 : IDR16,500 상승여력 : +11.5% YTD 주가 : +4.6% 최근정부의산업용전력인상계획으로주가조정진행 대선이후인프라개발속도를내며시멘트수요회복기대 평균판매단가 (ASP) 1% 인상으로비용인상만회가능 [ 테크니컬 ] PSAR 지표지지확인, MACD 지표하락세, 스토캐스틱지표과매도구간벗어남 주가차트 (SMGR) 종목개요 종목명 : Semen Indonesia 티커 : SMGR IJ Equity 산업 : 기초산업 ( 시멘트 ) 소개 : 1957년설립. 시장점유율 44% 로인도네시아최대시멘트제조업체. 최대주주 : 인도네시아정부 (51.0%) 재무현황 F 시가총액 (5.9 현재기준 ) IDR88 조 영업이익률 28.8% 28.6% 당기순이익 IDR5.4조 IDR5.9조 ROE 28.1% 25.5% P/E 15.6x 15.0x P/B 4.0x 3.6x 2014 전망 18

추천종목 : Adhi Karya 목표가 : IDR3,800 상승여력 : +17.3% YTD 주가 : +114.6% 신정부인프라개발의지와함께업황개선되며이익개선 작년중단되었던모노레일 / 호텔사업진행이신정부설립과함께재개될것으로기대 벨류에이션 : 2014 년 P/E 13.6 배로 JCI 평균 P/E 대비 37.

19 추천종목 : Adhi Karya 목표가 : IDR3,800 상승여력 : +17.3% YTD 주가 : % 신정부인프라개발의지와함께업황개선되며이익개선 작년중단되었던모노레일 / 호텔사업진행이신정부설립과함께재개될것으로기대 벨류에이션 : 2014 년 P/E 13.6 배로 JCI 평균 P/E 대비 37.2% 할인 [ 테크니컬 ] 스토캐스틱지표골든크로스, MACD 상승세지속 주가차트 (ADHI) 종목개요 종목명 : Adhi Karya (Persero) 티커 : ADHI IJ Equity 산업 : 건설소개 : 1960년설립. 주요사업분야는도로, 교량, 세정등인프라건설과항만, 호텔, 병원, 학교및상업건물건설등임. 최대주주 : 인도네시아정부 (51%) 재무현황 F 시가총액 (5.9 현재기준 ) IDR6 조 영업이익률 8.8% 9.4% 당기순이익 IDR0.40조 IDR0.42조 ROE 29.9% 24.4% P/E 6.7x 13.6x P/B 1.8x 3.1x 2014 전망 19

20 추천종목 : Japfa Comfeed Indonesia 목표가 : IDR1,715 상승여력 : +22.9% YTD 주가 : +14.3% 닭고기제조와관련하여최초생산에서최종소비자까지아우르는사업구조 1인당닭고기소비량아시아권내최저수준이나지속성장중 : 7.0kg( 12) 8.1kg( 13) 2014년 P/E 11.3배로업계평균 (14.0배) 대비 19.3% 할인 [ 테크니컬 ] 저항선돌파반등, MACD지표하락세이나스토캐스틱지표골든크로스형성 주가차트 (JPFA) 종목개요 종목명 : Japfa Comfed Indonesia 티커 : JPFA IJ Equity 산업 : 임의소비재 ( 식품제조 ) 소개 : 1971년설립. 닭고기생산에서소비자가공식품까지닭고기관련주. 주요사업부문은사료 (51%), 농장운영 (25%), 햇병아리 (10%), 소비자식품및기타 (14%). 최대주주 : Malvolia Pte Ltd (57.5%) 재무현황 F 시가총액 (5.9 현재기준 ) IDR15 조 영업이익률 8.5% 8.9% 당기순이익 IDR0.6조 IDR1.2조 ROE 13.1% 21.7% P/E 21.8x 11.3x P/B 2.7x 2.5x 2014 전망 20

기업분석(Update)

기업분석(Update) 1.. Quantitative Analyst 이창환 91-73 ch.lee@ibks.com Sector Monitor: 업종별수익률 : Cyclical 업종이 Defensive 업종대비아웃퍼폼 이익모멘텀 : 1개월전대비 EPS 전망치변화율은업종전반적으로 (+) 를기록. ERR 역시전반적으로 (+) 를기록한가운데 와, 업종이두드러짐. 개월선행 EPS 전망치는,,