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1 (117) 속도조절도필요하다 전자부품 Company Report (Maintain) 매수 목표주가 ( 원,12M) 171, 현재주가 (17/4/26, 원 ) 137, 상승여력 24% 영업이익 (17F, 십억원 ) 331 Consensus 영업이익 (17F, 십억원 ) 366 EPS 성장률 (17F,%) 4,152.2 MKT EPS 성장률 (17F,%) 33. P/E(17F,x) 15.5 MKT P/E(17F,x) 9.6 KOSPI 2,27.84 시가총액 ( 십억원 ) 3,254 발행주식수 ( 백만주 ) 24 유동주식비율 (%) 59.2 외국인보유비중 (%) 29.1 베타 (12M) 일간수익률 주최저가 ( 원 ) 71, 52주최고가 ( 원 ) 143, 주가상승률 (%) 1 개월 6 개월 12 개월 절대주가 상대주가 KOSPI Q17 Review: 영업이익 668억원 (+16,421.3% YoY, -43.3% QoQ) LG이노텍의 1Q17 년실적은매출액 1조 6,447 억원 (+37.6% YoY, -19.9% QoQ), 영업이익 668 억원 (+16,4 16, % YoY, -43.3% QoQ) 을기록하였다. 당사추정매출액 1조 6,569 억원과추정영업이익 855억원에각각.7% 및 21.8% 미달한실적이다. 시장기대치는매출액 1 조 6,338 억원, 영업이익 784억원이었다. 높아지던시장의기대에미치지못하였다는점에서아쉽다. 듀얼카메라 (Dual Camera Module) 모듈제품판매가약화되었고, 기판소재와일반부품도예상보다부진했다. 환율하락도부정적인영향을미친것으로판단된다. 2Q17 실적은매출액 1조 4,543 억원 (+29.8% YoY, -11.6% QoQ), 영업이익 391억원 ( 흑자전환 YoY, QoQ -41.4%) 으로추정된다. 북미최대고객사스마트폰판매가제일낮은분기이다. 직접적인영향을받을수밖에없다. 광학솔루션사업부매출액은 7,144 억원 (+75.% YoY, -22.7% QoQ), 영업이익은 393억원 ( 영업이익률 5.5%) 로예상된다. 하반기듀얼카메라재도약. 3D 센싱투자발표긍정적. 베트남공장도기대본격적인실적개선은 3Q17 부터진행될전망이다. 가을에출시되는새로운스마트폰에는듀얼카메라채택률이더욱증가할전망이다. 경쟁사가진입하겠지만 LG이노텍의경쟁력은유지될가능성이크다. 투자를결정한베트남카메라모듈공장이가동되는 4Q17 이후추가적인성장도기대된다. 새로운부품채택도긍정적이다. 동사는실적발표와함께 2,697 억원의신규시설투자를공시하였다. 모바일용신기술모듈사업은 3D 센싱모듈로추정된다. 듀얼카메라수율안정화경험을고려하면경쟁사보다유리할수밖에없다. 새로운성장동력이될전망이다. 베트남공장에과감하게투자하는이유라고판단된다. 투자의견 매수 및목표주가 171, 원유지 LG이노텍의투자의견 매수 및 12 개월목표주가 171, 원을유지한다. 12개월 forward BPS 87,464 원기준 PBR 1.96 배수준이다. 1Q 실적이부진했고 2Q에대한기대도낮춰야하는것이사실이다. 목표주가를유지하는이유는하반기실적개선에대한확신때문이다. 새로운수준의실적을보여줄것이다. 다만, 투자전략적으로는시장의기대가낮아지는과정이필요하다고판단된다. [ 모바일 / 전자부품 ] 박원재 william.park@miraeasset.com 김영건 younggun.kim.a@miraeasset.com 결산기 (12월 ) 12/13 12/14 12/15 12/16 12/17F 12/ 매출액 ( 십억원 ) 6,212 6,466 6,138 5,755 7,93 7,663 영업이익 ( 십억원 ) 영업이익률 (%) 순이익 ( 십억원 ) EPS ( 원 ) 77 5,2 4, ,899 11,518 ROE (%) P/E ( 배 ) P/B ( 배 ) 배당수익률 (%) 주 : K-IFRS 연결기준, 순이익은지배주주귀속순이익 자료 : LG이노텍, 미래에셋대우리서치센터

2 주요차트 그림 1. 주가관련그래프 자료 : 미래에셋대우리서치센터 그림 2. 의분기별실적추이 ( 십억원 ) (%) 2,7 매출액 (L) 1 영업이익률 (R) 1, Q5 1Q7 1Q9 1Q11 1Q13 1Q15 1Q17P -5 자료 :, 미래에셋대우리서치센터 그림 3. PBR 밴드차트 그림 4. Apple iphone 출하량추이및전망 ( 원 ) 24, 18, 2.4x 2.x 1.7x ( 백만대 ) 75 iphone 6/6+ iphone 6S/6S+ iphone SE iphone 7/7+ iphone 1 주년 edition 12, 1.3x 1.x 6, 자료 : 미래에셋대우리서치센터 2Q12 2Q13 2Q14 2Q15 2Q16 2Q17F 자료 : Apple, Factset 컨센서스, 미래에셋대우리서치센터 2 Mirae Asset Daewoo Research

3 그림 5. 연간영업이익추이 ( 십억원 ) F 자료 :, 미래에셋대우리서치센터 그림 6. 추가추이 ( 주봉 ) 자료 : 미래에셋대우리서치센터 그림 7. Apple iphone 7 Plus 듀얼카메라 자료 : Apple, 미래에셋대우리서치센터 Mirae Asset Daewoo Research 3

4 실적및수익예상변경 표 1.. 1Q1 Q17 잠정실적 ( 십억원,%,%p) 구분 1Q1 Q16 4Q16 잠정치 1Q1 Q17P 증감률 미래에셋대우 컨센서스 YoY 매출액 1,195. 2,54.6 1, , , 영업이익 , 영업이익률 세전이익 흑전 순이익 흑전 -58. 자료 : LG이노텍, WISEfn, 미래에셋대우리서치센터 QoQ 표 2. 분기별실적추이 ( 십억원,%,%p) 구분 1Q 2Q F 1Q1 Q17P 3Q 4Q 연간 1QP 2QF 3QF 4QF 연간 YoY QoQ 기존차이 매출액 광학솔루션 , , ,559. 4, 기판소재 , , LED 전장부품 , , 내부거래 Total 1,195. 1,12.5 1, ,54.6 5, , , , , , , 영업이익 광학솔루션 흑자전환 기판소재 LED 전장부품 적자전환 적자전환 Total , 영업이익률 (%) 광학솔루션 기판소재 LED 전장부품 Total 세전계속사업이익 흑자전환 순이익 흑자전환 세전계속사업이익률 (%) 순이익률 (%) 자료 : LG이노텍, 미래에셋대우리서치센터 표 3.. 수익예상변경 ( 십억원, 원,%,%p) 구분 변경전변경후변경률 17F 17F 17F 변경사유 매출액 6,968 7,443 7,93 7, 신제품효과 영업이익 환율반영 세전계속사업이익 순이익 EPS 9,841 12,472 8,899 11, 영업이익률 세전계속사업이익률 순이익률 자료 : LG이노텍, 미래에셋대우리서치센터 4 Mirae Asset Daewoo Research

5 그림 8. 전장부품수주현황 ( 조원 ) 12 신규수주 수주잔고 Q17 자료 :, 미래에셋대우리서치센터 그림 9. Motor & Sensor 그림 1. Connectivity & ADAS 그림 11. XEV 용부품 자료 :, 미래에셋대우리서치센터자료 :, 미래에셋대우리서치센터자료 :, 미래에셋대우리서치센터 그림 12. 모바일용무선충전 그림 13. 열전모듈 그림 14. LED Lighting 자료 :, 미래에셋대우리서치센터자료 :, 미래에셋대우리서치센터자료 :, 미래에셋대우리서치센터 Mirae Asset Daewoo Research 5

6 Global Peer Group 비교 1) 글로벌전자부품업체 표 4. 글로벌전자부품업체실적지표 (%, 십억원 ) 회사명 주가상승률매출액영업이익영업이익률순이익시가총액 -1M -3M 16 17F LG이노텍 ,254 5,755 7,93 7, 삼성전기 ,273 6,33 6,749 6, TDK ,196 11,115 11,882 11, , , MURATA ,488 11,68 11,563 13,95 2,657 2,133 2, ,966 1,645 1,918 TAIYO YUDEN ,675 2,319 2,338 2, KYOCERA ,222 14,273 14,39 14, , , IBIDEN ,54 3,3 2,744 2, SHINKO ,9 1,384 1,437 1, NGK SPARK ,547 3,697 3,815 4, NANYA PCB , 1,6 1, CMK UNIMICRON ,27 2,255 2,37 2, TRIPOD ,647 1,566 1,673 1, 전자부품평균 주 : TDK, MURATA, TAIYO YUDEN, KYOCERA, IBIDEN, SHINKO E. NGK SPARK, NANYA PCB, CMK는 3월 31일결산 표 5. 글로벌전자부품업체주가관련지표 ( 배,%) 회사명 ROE PER PBR EV/EBITDA 16 17F LG이노텍 삼성전기 TDK MURATA TAIYO YUDEN KYOCERA IBIDEN SHINKO NGK SPARK NANYA PCB CMK UNIMICRON TRIPOD 전자부품평균 주1: TDK, MURATA, TAIYO YUDEN, KYOCERA, IBIDEN, SHINKO E. NGK SPARK, NANYA PCB, CMK는 3월 31일결산 주2: 216 년 PER의경우삼성전기, LG이노텍제외시평균값은 24.6 그림 15. 글로벌전자부품업체 PBR-ROE ROE 그래프 그림 16. 글로벌전자부품업체 EV/EBITDA-EBITDA EBITDA Growth 비교 (PBR, 배 ) (EV/EBITDA, x) 삼성전기 삼성전기 TAIYO YUDEN SHINKO UNIMICRON KYOCERA MURATA NGK SPARK TRIPOD TDK (ROE, %) NGK SPARK IBIDEN TAIYO YUDEN TRIPOD UNIMICRON CMK TDK (EBITDA growth, %) Mirae Asset Daewoo Research

7 2) 글로벌 LED 업체 표 6. 글로벌 LED 업체실적지표 (%, 십억원 ) 회사명 주가상승률매출액영업이익영업이익률순이익시가총액 -1M -3M 16 17F LG이노텍 ,254 5,755 7,93 7, 서울반도체 , ,48 1, CREE ,73 1,896 1,629 1, TOYODA GOSEI ,747 7,542 7,643 7, STANLEY ,723 4,126 4,321 4, CITIZEN ,4 3,359 3,28 3, EPISTAR , , EVERLIGHT ,57 1,141 1, LITE-ON ,671 8,265 8,783 8, AIXTRON VEECO , RUBICON LED 평균 주 : TOYODA GOSEI, STANLEY, CITIZEN 은 3월결산, CREE 는 6월결산 표 7. 글로벌 LED 업체주가관련지표 ( 배,%) 회사명 ROE PER PBR EV/EBITDA 16 17F LG이노텍 서울반도체 CREE TOYODA GOSEI STANLEY CITIZEN EPISTAR EVERLIGHT LITE-ON AIXTRON VEECO RUBICON LED 평균 주 : TOYODA GOSEI, STANLEY, CITIZEN 은 3월결산, CREE 는 6월결산 그림 17. 글로벌 LED 업체 PBR-ROE ROE 비교 그림 18. 글로벌 LED 업체 EV/EBITDA-EBITDA EBITDA Growth 비교 2.4 (PBR, 배 ) VEECO (EV/EBITDA, x) CREE AIXTRON CREE EPISTAR CITIZEN 서울반도체 STANLEY TOYODA GOSEI EVERLIGHT LITE-ON (ROE, %) CITIZEN TOYODA GOSEI (EBITDA growth, %) EPISTAR STANLEY 서울반도체 EVERLIGHT LITE-ON Mirae Asset Daewoo Research 7

8 3) 글로벌자동차부품업체 표 8. 글로벌자동차부품업체실적지표 (%, 십억원 ) 회사명 주가상승률매출액영업이익영업이익률순이익시가총액 -1M -3M 16 17F LG이노텍 ,254 5,755 7,93 7, 현대모비스 ,389 38,262 38,989 41,3 2,95 2,991 3, ,38 3,139 3,429 한온시스템 ,628 5,74 5,844 6, DENSO ,559 43,645 46,591 48,72 3,46 3,278 3, ,356 2,452 2,786 ASIN SEIKI ,826 31,285 36,72 38,538 1,72 2,178 2, ,165 1,3 TOYOTA IND.. 18,426 21,1 22,857 23,945 1,234 1,282 1, ,766 1,246 1,334 NOK ,674 7,198 7,255 7, JOHNSON CTLS ,798 43,717 33,924 35,274 1,589 4,45 4, ,7 2,26 3,121 MAGNA INT ,925 42,33 42,112 46,19 3,93 3,123 3, ,357 2,394 2,654 AUTOLIV ,31 11,693 11,814 12, , VALEO , 11,693 11,814 12, , 자동차부품평균 주 : DENSO, AISIN SEIKI, TOYOTA IND, NOK은 3월 31일결산 표 9. 글로벌자동차부품업체주가관련지표 ( 배,%) 회사명 ROE PER PBR EV/EBITDA 16 17F LG이노텍 현대모비스 한온시스템 DENSO ASIN SEIKI TOYOTA IND NOK JOHNSON CTLS MAGNA INT AUTOLIV VALEO 자동차부품평균 주 : DENSO, AISIN SEIKI, TOYOTA IND, NOK은 3월 31일결산 그림 19. 글로벌자동차부품업체 PBR-ROE ROE 비교 (PBR, 배 ) 4. 그림 2. 글로벌자동차부품업체 EV/EBITDA-EBITDA EBITDA Growth 비교 (EV/EBITDA, x) 12. TOYOTA IND JOHNSON CTLS VALEO AUTOLIV 한온시스템 DENSO NOK ASIN SEIKI MAGNA INT TOYOTA IND 현대모비스 (ROE, %) AUTOLIV 한온시스템 NOK DENSO VALEO 6. 현대모비스 ASIN SEIKI 3. MAGNA INT (EBITDA growth, %) Mirae Asset Daewoo Research

9 그림 21. 글로벌전자부품업체상대주가추이 (1) 그림 22. 글로벌전자부품업체상대주가추이 (2) 삼성전기 MURATA KYOCERA 삼성전기 TAIYO YUDEN MURATA TDK 그림 23. 글로벌전자부품업체상대주가추이 (3) 그림 24. 글로벌전자부품업체상대주가추이 (4) 1 AVX SHINKO IBIDEN HANNSTAR 18 NGK SPARK CMK NANYA PCB UNIMICRON 그림 25. 글로벌 LED 업체상대주가추이 (1) 그림 26. 글로벌 LED 업체상대주가추이 (2) 17 LG이노텍 OSRAM 서울반도체 CREE 1 LITE-ON CITIZEN STANLEY EPISTAR Mirae Asset Daewoo Research 9

10 그림 27. 글로벌 LED 업체상대주가추이 (3) 그림 28. 글로벌 LED 업체상대주가추이 (4) 21 ARIMA TOYODA GOSEI EVERLIGHT SANAN 21 AIXTRON RUBICON VEECO 그림 29. 글로벌자동차부품업체상대주가추이 (1) 그림 3. 글로벌자동차부품업체상대주가추이 (2) DENSO 현대모비스 LG이노텍 KEIHIN AISIN SEIKI TOYOTA IND 그림 31. 글로벌자동차부품업체상대주가추이 (3) 그림 32. 글로벌자동차부품업체상대주가추이 (4) 1 NOK VISTEON 1 LG이노텍 JOHNSON LEAR MAGNA Mirae Asset Daewoo Research

11 (117) 예상포괄손익계산서 ( 요약 ) 예상재무상태표 ( 요약 ) ( 십억원 ) 12/15 12/16 12/17F 12/ ( 십억원 ) 12/15 12/16 12/17F 12/ 매출액 6,138 5,755 7,93 7,663 유동자산 1,789 2,84 2,1 2,461 매출원가 5,365 5,12 6,79 6,519 현금및현금성자산 매출총이익 ,14 1,144 매출채권및기타채권 1,84 1,292 1,37 1,321 판매비와관리비 재고자산 조정영업이익 기타유동자산 영업이익 비유동자산 2,125 2,239 2,533 2,522 비영업손익 관계기업투자등 금융손익 유형자산 1,647 1,729 2,19 2,5 관계기업등투자손익 무형자산 세전계속사업손익 자산총계 3,914 4,324 4,684 4,983 계속사업법인세비용 유동부채 1,295 1,734 1,873 1,899 계속사업이익 매입채무및기타채무 776 1,199 1,369 1,437 중단사업이익 단기금융부채 당기순이익 기타유동부채 지배주주 비유동부채 비지배주주 장기금융부채 총포괄이익 기타비유동부채 지배주주 부채총계 2,149 2,545 2,73 2,735 비지배주주 지배주주지분 1,765 1,778 1,981 2,247 EBITDA 자본금 FCF 자본잉여금 1,134 1,134 1,134 1,134 EBITDA 마진율 (%) 이익잉여금 ,11 영업이익률 (%) 비지배주주지분 지배주주귀속순이익률 (%) 자본총계 1,765 1,778 1,981 2,247 예상현금흐름표 ( 요약 ) 예상주당가치및 valuation ( 요약 ) ( 십억원 ) 12/15 12/16 12/17F 12/ 12/15 12/16 12/17F 12/ 영업활동으로인한현금흐름 P/E (x) 당기순이익 P/CF (x) 비현금수익비용가감 P/B (x) 유형자산감가상각비 EV/EBITDA (x) 무형자산상각비 EPS ( 원 ) 4, ,899 11,518 기타 CFPS ( 원 ) 31,524 23,21 27,425 3,724 영업활동으로인한자산및부채의변동 BPS ( 원 ) 74,592 75,159 83,78 94,976 매출채권및기타채권의감소 ( 증가 ) DPS ( 원 ) 재고자산감소 ( 증가 ) 배당성향 (%) 매입채무및기타채무의증가 ( 감소 ) 배당수익률 (%) 법인세납부 매출액증가율 (%) 투자활동으로인한현금흐름 EBITDA 증가율 (%) 유형자산처분 ( 취득 ) 조정영업이익증가율 (%) 무형자산감소 ( 증가 ) EPS증가율 (%) , 장단기금융자산의감소 ( 증가 ) 매출채권회전율 ( 회 ) 기타투자활동 재고자산회전율 ( 회 ) 재무활동으로인한현금흐름 매입채무회전율 ( 회 ) 장단기금융부채의증가 ( 감소 ) ROA (%) 자본의증가 ( 감소 ) ROE (%) 배당금의지급 ROIC (%) 기타재무활동 -6-3 부채비율 (%) 현금의증가 유동비율 (%) 기초현금 순차입금 / 자기자본 (%) 기말현금 조정영업이익 / 금융비용 (x) 자료 : LG이노텍, 미래에셋대우리서치센터 Mirae Asset Daewoo Research 11

12 투자의견및목표주가변동추이 종목명 ( 코드번호 ) 제시일자 투자의견 목표주가 ( 원 ) LG이노텍 (117) 매수 171, 원 매수 156, 원 매수 13, 원 매수 119, 원 매수 115, 원 매수 15, 원 매수 117, 원 매수 17, 원 매수 96, 원 매수 12, 원 매수 115, 원 매수 123, 원 매수 136, 원 매수 14, 원 ( 원 ) LG이노텍 2, 1,,, 투자의견분류및적용기준 기업 산업 매수 : 향후 12개월기준절대수익률 2% 이상의초과수익예상 비중확대 : 향후 12개월기준업종지수상승률이시장수익률대비높거나상승 Trading Buy : 향후 12개월기준절대수익률 1% 이상의초과수익예상 중립 : 향후 12개월기준업종지수상승률이시장수익률수준 중립 : 향후 12개월기준절대수익률 -1~1% 이내의등락이예상 비중축소 : 향후 12개월기준업종지수상승률이시장수익률대비낮거나악화 비중축소 : 향후 12개월절대수익률 -1% 이상의주가하락이예상 매수 ( ), Trading Buy( ), 중립 ( ), 비중축소 ( ), 주가 ( ), 목표주가 ( ), Not covered( ) 투자의견비율 매수 ( 매수 ) Trading Buy( 매수 ) 중립 ( 중립 ) 비중축소 ( 매도 ) 72.86% 15.58% 11.56%.% * 217 년 3 월 31 일기준으로최근 1 년간금융투자상품에대하여공표한최근일투자등급의비율 Compliance Notice - 당사는자료작성일현재조사분석대상법인과관련하여특별한이해관계가없음을확인합니다. - 당사는본자료를제 3 자에게사전제공한사실이없습니다. - 본자료를작성한애널리스트는자료작성일현재조사분석대상법인의금융투자상품및권리를보유하고있지않습니다. - 본자료는외부의부당한압력이나간섭없이애널리스트의의견이정확하게반영되었음을확인합니다. 본조사분석자료는당사의리서치센터가신뢰할수있는자료및정보로부터얻은것이나, 당사가그정확성이나완전성을보장할수없으므로투자자자신의판단과책임하에종목선택이나투자시기에대한최종결정을하시기바랍니다. 따라서본조사분석자료는어떠한경우에도고객의증권투자결과에대한법적책임소재의증빙자료로사용될수없습니다. 본조사분석자료의지적재산권은당사에있으므로당사의허락없이무단복제및배포할수없습니다. 12 Mirae Asset Daewoo Research