CAPE Quarterly 21/6/1 Quant REstart 1 분기실적, 이보다좋을수없다 Quant ㆍ 2) ㆍ 1 분기, 기대그이상의기업실적 1 분기실적시즌이마무리되었습니다. 결과적으로 1 분기기업실적은강건한성장

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상우 함
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1 CAPE 전략을論하다 / 21/6/1 Quant REstart 1 분기실적, 이보다좋을수없다 투자전략팀 Quant 2) antonio1@capefn.com 3 1Q1, 기대그이상의실적 업종별영업이익분석 종목별실적과주가와의회귀분석 업종별영업이익추정치

2 CAPE Quarterly 21/6/1 Quant REstart 1 분기실적, 이보다좋을수없다 Quant ㆍ 2) ㆍ 1 분기, 기대그이상의기업실적 1 분기실적시즌이마무리되었습니다. 결과적으로 1 분기기업실적은강건한성장세를보였습니다. KOSPI 기준 1 분기실적은매 출액 44. 조원, 영업이익 4. 조원을나타냈으며, KOSPI2 기준 1 분기실적은매출액 46.3 조원, 영업이익 42.1 조원으로전 년대비각각.%, 2.3% 성장했습니다. 1 분기실적시즌의관전포인트는달성여부와연속성 이번실적시즌의중요한관전포인트는 1) 높아진기대감을반영한전망치충족여부, 2) 실적개선의연속성여부입니다. 결과를종합적으로판단해보면두가지모두만족스러웠습니다. 더욱이미국경제의향후전망및국내수출물량변수추세상승 전환으로향후전망이더욱밝아졌습니다. 추후발간자료에자세하게기술하겠지만경기순환의국면을고려하였을때국내증시는실적장세로진입할것으로예측됩니다. 업종별영업이익 6% 이상의서프라이즈달성 업종별영업이익은 26 개업종가운데 16 개업종이서프라이즈를달성하였으며, 그비율은약 61% 를나타내고있습니다. 전년동 기대비, 전기대비모두상승한업종은화학, 철강, 은행, 증권, 반도체등으로나타났습니다. 견조한성장세가지속된다고가정하 면이익전망치가안정적인업종의투자가치가높을것으로판단됩니다. 높아지는 2 분기에대한기대감 1 분기어닝서프라이즈가반영되면서 2 분기실적및연간이익전망치는상향조정이예상됩니다. 잠정실적발표과정에서빠른 속도로상향되었던전망치는실적시즌마감을앞두고속도가둔화되었지만, 6 월이후 2 분기전망치변화는활발하게이뤄질것으 로기대됩니다. 추천업종 : 화학, 철강, 소프트웨어, 은행, 증권 통계적으로나타난실적과주가지수 필자는실적과주가지수와의분석결과의강건성을위해세가지모형 (pooled LS, FEM, System GMM) 을고려하였습니다. 합동최소제곱모형 (pooled LS) 과고정효과모형 (FEM) 의결과모든실적변수 ( 매출액, 영업이익, 순이익 ) 는통계적으로유의하게주가에양 (+) 의영향을주는것으로분석되었습니다. 반면동태적분석모형인시스템 GMM(system GMM) 추정결과순이익만이주가에양 (+) 의영향을주는것으로확인되었습니다. 따라서실적대표변수로활용되는영업이익보다동적변화에더욱유의성을나타내는순이익을대리변수로사용할것을제안합니다. 2 CAPE Research Division ㆍ

3 CAPE Quarterly 21/6/1 1Q1 실적, 기대그이상의실적 KOSPI 지수최고치경신 기대이상의 Surprise 지난 2년 2,pt 고지를돌파한 KOSPI지수는글로벌금융위기를겪으며하락했다. 이후 3년만인 21년 월 2,pt를다시회복하였으나지난 년동안박스권에머물렀다. 21년 월 4일최고치경신을기점으로증시는신고가경신을계속이어가고있다. 1분기실적시즌은뚜렷한성장세로마감했다. KOSPI2의 1분기실적은매출액 46.3 조원, 영업이익 42.1조원으로전년대비.%, 2.3% 성장했다. 삼성전자를제외한매출액과영업이익도각각 1.%, 23.6% 성장하면서전업종에서고른성장세를나타냈다. 그림 1. KOSPI 지수의장기시계열 pt 2,6. KOSPI 지수 2,2. 1,. 1,4. 1, 리서치본부 그림 2. 1Q1 KOSPI2 기업의실적증가율 %, YoY KOSPI2 기업 삼성전자제외 년 1 분기매출액증가율 ( 전년비 ) 21 년 1 분기영업이익증가율 ( 전년비 ) 리서치본부 CAPE Research Division ㆍ 3

4 CAPE Quarterly 21/6/1 업종별영업이익규모와비중 KOSPI 2 기업의업종별영업이익을보면반도체, 은행, 상사자본재, 화학, 자동차가높 게나타났으며운송, 건강관리, IT 하드웨어, 미디어교육, 건설업은상대적으로낮은영업 이익규모를보였다. 영업이익대비업종별비중을살펴보면반도체 2.%, 은행.%, 상사자본재.%, 화학.%, 자동차.% 순으로높으며운송 1.%, 건강관리.4%, IT 하드웨어.3%, 미디어교육.1% 순으로차지하고있다. 그림 3. KOSPI2 기업의업종별영업이익규모 ( 조원 ) 총합계반도체자동차유틸리티은행상사, 자본재화학에너지철강필수소비재보험통신서비스소매 ( 유통 ) 운송소프트웨어기계디스플레이증권건강관리 IT 가전 IT 하드웨어미디어, 교육조선 리서치본부 그림 4. KOSPI2 기업의업종별영업이익비중 % 반도체은행상사, 자본재화학자동차유틸리티에너지보험철강디스플레이통신서비스 IT 가전필수소비재소매 ( 유통 ) 증권기계소프트웨어조선운송건강관리 IT 하드웨어미디어, 교육 리서치본부 4 CAPE Research Division ㆍ

5 CAPE Quarterly 21/6/1 업종별영업이익분석 유니버스의구성 업종별실적을추정하기위한유니버스는다음과같이구성하였다. 1) 최근 3 개월이내 목표주가추정기관수가 3 개이상존재하는기업 2) 시가총액, 억원이상기업 3) 실적 ( 매출액, 영업이익, 순이익 ) 의분기추정치가모두존재하는기업이다. 업종별영업이익의서프라이즈는 26개업종가운데 16개업종으로약 61% 를기록하였다. 그림 는업종별전망치대비실적의증가율 (YoY) 을사분면에나타낸것이다. 붉은색의 4도선을기준으로좌측에위치한철강, 증권, 은행, 보험, 반도체등의업종이서프라이즈를보였다. 그림. 업종별영업이익증가율 ( 컨센서스 vs 실적, YoY) 1 1 분기영업이익증가율 ( 실제치,YoY) 철강 반도체 6 증권 4 보험 은행 건강관리상사건축, 자본재, 건설비철, 목재 화학 2 에너지기계소매통신서비스소프트웨어화장품미디어, 교육 IT/HW 1 분기영업이익증가율 ( 기대치,YoY) -2 운송 자동차호텔, 레저서비스 필수소미재 -4 조선 유틸리티 리서치본부 CAPE Research Division ㆍ

6 CAPE Quarterly 21/6/1 그림 6. 업종별영업이익증가율 ( 컨센서스 vs 실적, QoQ) 1 1 분기영업이익증가율 ( 실제치,QoQ) 철강 화장품, 의류, 완구 6 화학 미디어, 교육 4 상사, 자본재 통신서비스 건강관리 IT/HW 2 반도체 기계 운송 에너지 디스플레이 비철, 목재 자동차 호텔, 레저서비스 필수소비재 1 분기영업이익증가율 ( 기대치, QoQ) 소매 ( 유통 ) 소프트웨어 -2 조선 자료 : 케이프투자증권리서치본부 6 CAPE Research Division ㆍ

7 CAPE Quarterly 21/6/1 향후실적전망 실적에대한신뢰증가 1 분기영업이익전망치는지난해부터꾸준히상향되어 3% 이상증가했는데, 실제는그 수준을넘어서는어닝서프라이즈를기록했다. 이러한추세가 2분기이후에도지속될것인가? 우선필자는긍정적으로기대하며그이유는다음과같다. 우선기업의수출실적이증가세를유지하고있기때문이다. 21년 1분기이후한국의수출물량 (Q) 의추세가상승기조를띄고있어향후실적전망도매출과이익측면에서강건한성장이지속될것으로예상된다. 강건한실적성장세가지속될전망 2 분기실적의전망치가 1 분기에비해낮게책정되었으나, 이는실적시즌이재개되는 월까지상향조정될것은분명해보인다. 따라서실적모멘텀이양호한업종이향후안정 적인수익창출을기대할수있다. 종목별실적과주가와의회귀분석 회귀분석의필요성 필자는실적을정리하면서개별기업의실적이실제로주가지수에반영이되는지에대한 검증이필요하다고인식하였다. 또한가장대표적인실적변수로사용중인영업이익이 패널분석에서도강건성이나타나는지검증하고자한다. 월 일에발간된 Quant Index와수익률의회귀분석 에서실증분석결과만을제시하고방법론에대한설명은생략했다. 본자료에서는지난자료와같은방법론을사용하여실적과주가와의회귀분석을실시하였으며, 먼저방법론에대한기술을하고자한다. 통합최소제곱법모형기본적인시계열자료는아래식 (1) 과같다. 식 (1) 본자료에서사용한방법론은패널분석 (Panel Analysis) 으로시계열 (time series) 과횡단면 (cross-section) 을합한자료를말한다. 이를수식화하면아래식 (2) 와같다. 식 (2) 식 (2) 에서종속변수인 Y는종목별주가지수를나타내며, 하첨자 i는개별기업, t는시간을의미한다. ER은실적변수로서 ER=[ 매출액, 영업이익, 순이익 ] 을의미한다. 그밖에주가에영향을줄수있는 CV는통제변수로서본분석에서는 CV=[PER,PBR, 수급, 시가총액,] 를구성하였다. CAPE Research Division ㆍ

8 CAPE Quarterly 21/6/1 방법론의결과에대한신뢰도를제고하기위해세가지방법론 ( 모형 ) 에기초하여순서대로진행한다. 첫번째, 식 (2) 의통합최소제곱법 (pooled least square method; pooled LS) 를사용한다. 이때이분산성 (heteroscedasticity) 을고려하기위해 White의방법을이용한수정된분산-공분산행렬을이용하여 t값을계산한다. 고정효과와임의효과모형 동태적패널분석방법론 식 (3) 두번째, 개별국가의고유특성을고려하기위해고정효과모형 (fixed effect model;fem) 과임의효과모형 (random effect model;rem) 을사용하여분석한다. 식 (2) 의기본모형에관측되지않은종목 ( ) 및연도 ( ) 의효과를추가하면, 위의식 (3) 과같다. 이때모형의적합성확인을위해하우스만검정 (Hausman test) 을실시한다. 세번째, 본연구에서는실적의동태적효과를확인하기위해 Arellano and Bover(1) 와 Blundell and Bond(1) 가제안한동태적패널분석의방법중에서시스템 GMM 모형을사용하여추정한다. 동태적패널모형은종속변수의과거값을설명변수로사용하며, 일반적인패널의선형회귀모형은아래의식 (4) 와같다. 식 (4) 일반적으로패널분석에서사용되고있는고정효과모형과임의효과모형의경우종속변수의시차변수가설명변수로사용됨에따라두모형모두설명변수와오차항간의상관관계를가짐으로서발생하는비일치추정량 (inconsistent estimation) 이되는것으로알려져있다. 이러한이유로일치추정치 (consistent estimates) 를얻기위하여동태적패널분석방법을사용해야한다. Arellano and Bond() 의 1차차분동태적일반화된적률법 (first difference dynamic GMM) 은 1차차분모형을사용하는차분 GMM으로, 차분되지않은수준시차변수들을 1차차분된모형의내생적설명변수의도구변수로사용하여일치추정량을구하는방법이다. 식 () System GMM 모형 이후 Arellano and Bover(1) 와 Blundell and Bond(1) 은 GMM을이용한동태적패널모형을더욱발전시켜종속변수의수준변수와차분된시차변수를도구변수로사용하는 System GMM을제안하였다. System GMM은식 (4) 와같은수준방정식과식 () 의차분방정식을결합하는추정형태로, 1차차분방정식에서는설명변수의수준시차변수를, 수준방정식에는설명변수의차분시차변수를도구변수로사용한다. 이에추가적인도구변수를사용하는 System GMM이기존차분 GMM보다효율적인일치추정치를구할수있다는장점을가지고있다. CAPE Research Division ㆍ

9 CAPE Quarterly 21/6/1 분석자료 회귀분석의자료는앞서제시했던유니버스종목으로사용하였으며, 분석기간은 21년 1분기부터 21년 1분기이다. 위기간동안종속변수 ( 종목의주가지수 ) 가존재하지않는기업자료는분석대상에서제외하였으며, 실적 ( 매출액, 영업이익, 순이익 ) 과시가총액, 주가지수와같이규모가큰변수들은로그값을취하였다. 실적의경우전망치가이미시장및주가에반영되기때문에시차를고려하지않고분석 하였다. 참고로전기 (t-1 기 ) 의변수값을사용하더라도추정결과의부호와통계적유의성 에는큰차이를보이지않았다. 표 1. 패널모형분석결과 변수 모형 Pooled LS FEM/REM System GMM 매출액.3*** (.).1*** (.).2 (.36) 실적 영업이익.33*** (.).*** (.2).1 (.14) 순이익.*** (.).*** (.2).33*** (.) 수급 ( 기관 ). (.1). (.).* (.) 수급 ( 외국인 ) -.*** (.). (.) -.* (.) PEP.* (.).** (.). (.) PBR.13** (.) -.*** (.2) -.2 (.) 시가총액.62*** (.1).34*** (.6).63*** (.41) R Hausman 검정 FEM 모형선택 - ar(1) O ar(2) X Hansen/Sargan 적합성확인 주 : ***. **, * 는각각 1%, %, 1% 통계수준에서유의함을나타냄, ( ) 안은표준편차의값을나타냄자료 : 케이프투자증권리서치본부 실적과주가와의회귀분석결과 실증분석결과합동최소제곱법 (Pooled LS) 의실적변수에대한추정계수는통계적으로 유의미한양 (+) 의값으로관측되어실적이상승함에따라주가지수가상승함을확인할 수있다. 그영향력의경우매출액 < 영업이익 < 순이익의순으로나타났다. 두번째로실시한고정효과모형 (FEM) 과임의효과모형 (REM) 에서는고정효과모형이선 택되었으며, 이는앞선합동최소제곱법의결과와일치한다. 즉, 개별종목의고유특성 을고려한모형에서도여전히실적변수와주가지수간에는통계적으로유의미한양 (+) CAPE Research Division ㆍ

10 CAPE Quarterly 21/6/1 의관계로나타난다. 세번째로실적과주가지수간의동태적인효과를확인한시스템 GMM 추정결과에서실적변수모두양 (+) 의추정계수로나타났으나순이익만이통계적유의성을만족하였다. 즉, 시간의흐름에따라발생하는비일치추정량을제거한경우에는순이익만주가에양 (+) 의영향을주는것이다. 이는기존영업이익으로대표되는실적변수에서순이익을더욱주목해야할핵심변수로인식해야함을의미한다. 따라서향후실적을고려한투자를행함에있어순이익을우선순위로제안하고자한다. 1 CAPE Research Division ㆍ

11 CAPE Quarterly 21/6/1 업종별영업이익추정치 그림. 에너지영업이익및증가율 그림. 에너지영업이익추정치및 PER 3, 2, 2, 에너지영업이익 ( 좌 ) 에너지영업이익증가율 ( 우 ) ,,, 에너지영업이익추정치 (1Q, 좌 ) 에너지 PER(21 년, 우 ) 1, 2 1, 1,, 1,, 6-1, 그림. 화학영업이익및증가율 그림 1. 화학영업이익추정치및 PER 화학영업이익 ( 좌 ) 3, 화학영업이익증가율 ( 우 ) 3, 2, 2, 1, 1,, 화학영업이익추정치 (1Q, 좌 ) 32, 화학 PER(21 년, 우 ) 2, 1 22, 1,, 6, 그림. 비철, 목재영업이익및증가율 4, 비철, 목재등영업이익 ( 좌 ) 4, 비철, 목재등영업이익증가율 ( 우 ) 3, 3, 2, 2, 1, 1, 그림. 비철, 목재영업이익추정치및 PER 비철, 목재등영업이익추정치 (1Q, 좌 ) 3,4 13 비철, 목재등 PER(21 년, 우 ) 3,2 3, 2, 2,6 2,4 1 2,2 2, CAPE Research Division ㆍ

12 CAPE Quarterly 21/6/1 그림 13. 철강영업이익및증가율 2, 철강영업이익 ( 좌 ) 1, 철강영업이익증가율 ( 우 ) 16, 14,, 1,, 6, 4, 2, 그림 14. 철강영업이익추정치및 PER 철강영업이익추정치 (1Q, 좌 ) 13,, 철강 PER(21 년, 우 ),,, 1 1, 1,,,,, 그림 1. 건설, 건축관련영업이익및증가율 건설, 건축관련영업이익 ( 좌 ), 1, 건설, 건축관련영업이익증가율 ( 우 ), 6, 4, 2, -2, -4, -6, -, -1, 그림 16. 건설, 건축관련영업이익추정치및 PER 건설, 건축관련영업이익추정치 (1Q, 좌 ),4 1,2 건설, 건축관련 PER(21 년, 우 ), 6, 6,6 6,4 6 6,2 6, 그림 1. 기계영업이익및증가율 기계영업이익 ( 좌 ), 기계영업이익증가율 ( 우 ) 6, 4, 2, -2, -4, -6, -, -1, 그림 1. 기계영업이익추정치및 PER 기계영업이익추정치 (1Q, 좌 ) 1 6,4 기계 PER(21 년, 우 ). 6,2 6,.,.,6,4 6. 6,2., CAPE Research Division ㆍ

13 CAPE Quarterly 21/6/1 그림 1. 조선영업이익및증가율 조선영업이익 ( 좌 ) 6, 조선영업이익증가율 ( 우 ) 4, 2, -2, -4, -6, -, -1, 그림 2. 조선영업이익추정치및 PER 조선영업이익추정치 (1Q, 좌 ), 조선 PER(21 년, 우 ) 4, 1 4, 3, 6 3, 4 2, 2 2, 그림 21. 상사, 자본재영업이익및증가율 상사, 자본재영업이익 ( 좌 ) 4, 상사, 자본재영업이익증가율 ( 우 ) 3, 3, 2, 2, 1, 1,, 그림 22. 상사, 자본재영업이익추정치및 PER 상사, 자본재영업이익추정치 (1Q, 좌 ) 2, 13 26, 상사, 자본재 PER(21 년, 우 ) 2, 1 24, 23, 22, 21, 6 2, 그림 23. 운송영업이익및증가율 운송영업이익 ( 좌 ), 운송영업이익증가율 ( 우 ) 1,, 6, 4, 2, 그림 24. 운송영업이익추정치및 PER 운송영업이익추정치 (1Q, 좌 ) 6, 1 6,3 운송 PER(21 년, 우 ) 14 6,1 13,,, 1,3,1 4, 4, 6 4, CAPE Research Division ㆍ 13

14 CAPE Quarterly 21/6/1 그림 2. 자동차영업이익및증가율 자동차영업이익 ( 좌 ), 자동차영업이익증가율 ( 우 ) 4, 4, 3, 3, 2, 2, 1, 1,, 그림 26. 자동차영업이익추정치및 PER 자동차영업이익추정치 (1Q, 좌 ) 4, 자동차 PER(21 년, 우 ) 4, 3, 3, 2, 6 2, 1, 그림 2. 화장품, 의류, 완구영업이익및증가율 화장품, 의류, 완구영업이익 ( 좌 ) 16, 화장품, 의류, 완구영업이익증가율 ( 우 ) 14,, 1,, 6, 4, 2, 그림 2. 화장품, 의류, 완구영업이익추정치및 PER 화장품, 의류, 완구영업이익추정치 (1Q, 좌 ) 1, 24 14, 화장품, 의류, 완구 PER(21 년, 우 ) 23 14, 22 13, , 1, 1, 1, 16, 그림 2. 호텔, 레저서비스영업이익및증가율 호텔, 레저서비스영업이익 ( 좌 ) 3, 호텔, 레저서비스영업이익증가율 ( 우 ) 2, 2, 1, 1, 그림 3. 호텔, 레저서비스영업이익추정치및 PER 호텔, 레저서비스영업이익추정치 (1Q, 좌 ) 4, 22 3, 호텔, 레저서비스 PER(21 년, 우 ) 3,6 2 3,4 1 3,2 3, 16 2, 2,6 14 2,4 2,2 2, CAPE Research Division ㆍ

15 CAPE Quarterly 21/6/1 그림 31. 미디어, 교육영업이익및증가율 2, 미디어, 교육영업이익 ( 좌 ) 미디어, 교육영업이익증가율 ( 우 ) 2, 1, 1, 그림 32. 미디어, 교육영업이익추정치및 PER 미디어, 교육영업이익추정치 (1Q, 좌 ) 1, 미디어, 교육 PER(21 년, 우 ) 22 1, 2 1, 1 1,3 16 1, 그림 33. 소매 ( 유통 ) 영업이익및증가율 소매 ( 유통 ) 영업이익 ( 좌 ), 소매 ( 유통 ) 영업이익증가율 ( 우 ) 1,, 6, 4, 2, 그림 34. 소매 ( 유통 ) 영업이익추정치및 PER 소매 ( 유통 ) 영업이익추정치 (1Q, 좌 ), 1 6, 소매 ( 유통 ) PER(21 년, 우 ) 14 13, 4, 1 3, 2, 1, 그림 3. 필수소비재영업이익및증가율 필수소비재영업이익 ( 좌 ) 14, 필수소비재영업이익증가율 ( 우 ), 1,, 6, 4, 2, 그림 36. 필수소비재영업이익추정치및 PER 필수소비재영업이익추정치 (1Q, 좌 ), 1,4 필수소비재 PER(21 년, 우 ) 1 1,3 16,2 1 14,1 13, 4, 1 4, CAPE Research Division ㆍ 1

16 CAPE Quarterly 21/6/1 그림 3. 건강관리영업이익및증가율 건강관리영업이익 ( 좌 ) 4, 건강관리영업이익증가율 ( 우 ) 3, 3, 2, 2, 1, 1, 그림 3. 건강관리영업이익추정치및 PER 건강관리영업이익추정치 (1Q, 좌 ) 2, 4 2,3 건강관리 PER(21 년, 우 ) 2,1 3 1, 3 1, 2 1, 1,3 2 1, 그림 3. 증권영업이익및증가율, 증권영업이익 ( 좌 ), 증권영업이익증가율 ( 우 ) 6,, 4, 3, 2, 1, -1, -2, 그림 4. 증권영업이익추정치및 PER 증권영업이익추정치 (1Q, 좌 ) 6, 13 증권 PER(21 년, 우 ),, 1 4, 4, 3, 그림 41. 보험영업이익및증가율 보험영업이익 ( 좌 ) 2, 보험영업이익증가율 ( 우 ) 2, 1, 1,, -, 그림 42. 보험영업이익추정치및 PER 보험영업이익추정치 (1Q, 좌 ) 16, 14 1, 보험 PER(21 년, 우 ) 13 14, 13,,, 1, 1,,, 6, CAPE Research Division ㆍ

17 CAPE Quarterly 21/6/1 그림 43. 소프트웨어영업이익및증가율 소프트웨어영업이익 ( 좌 ), 소프트웨어영업이익증가율 ( 우 ), 6,, 4, 3, 2, 1, 그림 44. 소프트웨어영업이익추정치및 PER 소프트웨어영업이익추정치 (1Q, 좌 ), 3, 소프트웨어 PER(21 년, 우 ),6 2,4,2 2, 6, 1 6,6 6,4 1 6,2 6, 그림 4. IT 하드웨어영업이익및증가율 3, IT하드웨어영업이익 ( 좌 ) IT하드웨어영업이익증가율 ( 우 ) 2, 2, 1, 1, 그림 46. IT 하드웨어영업이익추정치및 PER IT하드웨어영업이익추정치 (1Q, 좌 ) 21 1, IT하드웨어 PER(21 년, 우 ) 1 1, 1, 1 1,3 1 1, 그림 4. 반도체영업이익및증가율 반도체영업이익 ( 좌 ) 14, 반도체영업이익증가율 ( 우 ), 1,, 6, 4, 2, 그림 4. 반도체영업이익추정치및 PER 반도체영업이익추정치 (1Q, 좌 ) 13,, 반도체 PER(21 년, 우 ), 1 1,,,, 6,, 4, CAPE Research Division ㆍ 1

18 CAPE Quarterly 21/6/1 그림 4. IT 가전영업이익및증가율 IT가전영업이익 ( 좌 ) 1, IT가전영업이익증가율 ( 우 ), 6, 4, 2, -2, -4, 그림. IT 가전영업이익추정치및 PER IT가전영업이익추정치 (1Q, 좌 ) 6, 1, IT가전 PER(21 년, 우 ) 1, 4, 13 4, 3, 3, 2, 2, 1, 그림 1. 디스플레이영업이익및증가율 디스플레이영업이익 ( 좌 ), 디스플레이영업이익증가율 ( 우 ) 1,, 6, 4, 2, 그림 2. 디스플레이영업이익추정치및 PER 디스플레이영업이익추정치 (1Q, 좌 ), 1 1, 디스플레이 PER(21 년, 우 ) 16 14, 1 6, 4, 6 4 2, 그림 3. 통신서비스영업이익및증가율 통신서비스영업이익 ( 좌 ) 14, 통신서비스영업이익증가율 ( 우 ), 1,, 6, 4, 2, 그림 4. 통신서비스영업이익추정치및 PER 통신서비스영업이익추정치 (1Q, 좌 ) 1,4 13 통신서비스 PER(21 년, 우 ) 1,2 1 1, 6, CAPE Research Division ㆍ

19 CAPE Quarterly 21/6/1 그림. 유틸리티영업이익및증가율 그림 6. 유틸리티영업이익추정치및 PER 유틸리티영업이익 ( 좌 ) 6, 유틸리티영업이익증가율 ( 우 ), 1 1 4, 4, 유틸리티영업이익추정치 (1Q, 좌 ) 유틸리티 PER(21 년, 우 ) 6 4, 3, 2, 3, 3, 2, , - 2, 1-1 1, CAPE Research Division ㆍ 1

20 CAPE Quarterly 21/6/1 2 CAPE Research Division ㆍ

21 CAPE Quarterly 21/6/1 CAPE Research Division ㆍ 21

22 CAPE Quarterly 21/6/1 22 CAPE Research Division ㆍ

23 CAPE Quarterly 21/6/1 CAPE Research Division ㆍ 23

24 CAPE Quarterly 21/6/1 24 CAPE Research Division ㆍ

기업분석(Update)

기업분석(Update) 1.. Quantitative Analyst 이창환 91-73 ch.lee@ibks.com Sector Monitor: 업종별수익률 : Cyclical 업종이 Defensive 업종대비아웃퍼폼 이익모멘텀 : 1개월전대비 EPS 전망치변화율은업종전반적으로 (+) 를기록. ERR 역시전반적으로 (+) 를기록한가운데 와, 업종이두드러짐. 개월선행 EPS 전망치는,,