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태성 유
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1 CAPE Research Division Spot Analysis _ 8/8/7 Analyst 정솔이ㆍ 2)69-73 ㆍ sjung@capefn.com CAPE Flash 일본라쿠텐 (47.JP) 이시장예상치를상회하는 2 분기실적을발표했습니다. 라쿠텐카드중심의핀테크사업부의성장이 주요인이었습니다. 글로벌서비스업체와의경쟁심화로실적악화우려가존재하나, 향후에도라쿠텐의핀테크와광고사업 부문의성장이가능할것으로판단합니다. 라쿠텐 (47.JP) 실적 : 핀테크사업부호조로시장예상치상회 2분기매출액 27.3십억엔 (+18.% YoY, +11.7% QoQ), 영업이익 61.6십억엔 (+118.3% YoY, % QoQ) 으로시장컨센서스대비각각 3.7%, 132.% 상회함. 이는라쿠텐카드중심의핀테크사업부호조와 리프트 투자수익때문. 인터넷서비스 : 매출액과영업이익은각각 +.8% YoY, +9.3% YoY 성장. 일본전자상거래사업은운송업체의물량제한영향에도거래액 (+11.1% YoY) 과매출액 (+6.8% YoY) 모두성장했으나, 물류비용증가로영업이익감소 (-19.1% YoY). 9년 1월진출예정인 MNO( 이동통신 ) 사업관련비용으로커뮤니케이션 & 스포츠사업부의적자폭확대. 북미차량공유서비스 리프트 등의투자사업에서주식평가이익 (3.6십억엔) 이발생. 일회성이익제외시인터넷서비스사업부전체이익은전년동기대비 % 기록. 핀테크사업부 : 매출액과영업이익은각각 +28.2% YoY, +31.% YoY 성장. 1) 라쿠텐카드회원증가로인한수수료수익증가, 2) 라쿠텐뱅크와 3) 라쿠텐증권의사업호조외에도지난 1월인수한 4) 라쿠텐손보 ( 구아사히화재 ) 실적편입이주요했음. 전자상거래와신사업관련투자비용확대는불가피, 핀테크와광고부문성장에주목 라쿠텐의주가는연초이후.8% 하락. 이는핀테크사업부의성장에도불구하고 1) 경쟁심화에따른주요사업부 ( 일본전자상거래 ) 의수익성악화와 2) MNO사업등신사업관련투자비용확대등을반영. 아마존재팬과라쿠텐의 17년기준일본전자상거래시장점유율은각각.%, 18.% 을차지 (16년 M/S 아마존재팬 2.2%, 라쿠텐 2.1%). 아마존재팬프라임배송과의경쟁, 물류비부담증가에대응해, 동사는물류서비스 원딜리버리 를발표. 년까지상품주문에서배송까지이어지는자체물류네트워크구축계획. 일본전자상거래시장내경쟁심화가지속되는가운데, 당분간관련비용증가로인한수익성악화는지속될전망. 인터넷서비스주요사업부문의비용증가로수익성악화우려있으나, MNO사업의초기전략구체화와설비투자비용이지난 4월회사가예상한 십억엔보다낮게집행될거라는전망은긍정적. 2분기말기준라쿠텐에코시스템내이용자가치는 4조엔수준으로, 향후 1조엔까지확대계획. 라쿠텐의새로운주력사업인 원딜리버리 ( 물류 ), 결제 ( 핀테크 ), MNO( 통신 ) 의성과외에도기존핀테크사업부문과광고의성장에주목.

2 표1. 라쿠텐 (47.JP) 의 실적리뷰 ( 단위 : 십억엔, %) 2Q17 1Q18 3Q18 컨센서스 잠정치 YoY QoQ 괴리율 컨센서스 YoY QoQ 매출 영업이익 (OPM %) 순이익 (NPM %) 주 : Bloomberg 컨센서스기준 자료 : 라쿠텐, Bloomberg. 케이프투자증권리서치본부 표2. 라쿠텐 (47.JP) 실적및주요지표 ( 단위 : 십억엔, %) 1Q17 2Q17 3Q17 4Q17 1Q18 P 3Q18F 4Q18F 6 7 8F 매출 ,77.7 (chg %) 인터넷서비스 (chg %) 핀테크사업부 (chg %) 연결조정 영업이익 (chg %) (OPM %) 인터넷서비스 OP ( 인터넷서비스 OPM %) 핀테크사업부 OP ( 핀테크 OPM %) 순이익 (chg %) 흑전 (NPM %) 주 : 실적전망치는 Bloomberg 컨센서스기준자료 : 라쿠텐, Bloomberg, 케이프투자증권리서치본부 그림 1. 라쿠텐주가그림 2. 라쿠텐매출및영업이익 ( 분기 ) ( 엔 ) 라쿠텐주가 ( 좌 ) (pt) 1, TOPIX 1, 1, 1, '17.8 '17.11 '18.2 '18. '18.8 ( 십억원 ) 매출액 ( 좌 ) 영업이익 ( 좌 ) 2 1 자료 : Bloomberg, 케이프투자증권리서치본부 2 CAPE Research Division ㆍ

그림 3. 인터넷서비스사업부매출및영업이익률 그림 4. 핀테크사업부매출및영업이익률 ( 십억엔 ) 인터넷서비스사업부매출 ( 좌 ) +9% QoQ +16% YoY 3 2 1 ( 십억엔 ) 핀테크사업부매출 ( 좌 ) 12 +17% QoQ +28% YoY 8 6 4 2 24 24 2 2 그림.

3 그림 3. 인터넷서비스사업부매출및영업이익률 그림 4. 핀테크사업부매출및영업이익률 ( 십억엔 ) 인터넷서비스사업부매출 ( 좌 ) +9% QoQ +16% YoY ( 십억엔 ) 핀테크사업부매출 ( 좌 ) % QoQ +28% YoY 그림. 라쿠텐이용자수와산하서비스이용률증가 ( 백만 ) 라쿠텐이용자 ( 좌 ) 12 산하서비스중복이용률 ( 우 ) 그림 6. 비용증가와경쟁심화로전자상거래 OPM 하락 ( 십억원 ) 일본전자상거래 GMS( 좌 ) 일본전자상거래매출 ( 좌 ) 그림 7. 2 년까지자체물류네트워크 원딜리버리 구축 그림 8. 라쿠텐광고부문매출 YoY 성장 3 7 평균 YoY: 12.6% 1H18 평균 YoY: 17.8% 26.% % 13.% 16.3% 11.4% 19.1% 라쿠텐광고매출 YoY '18.1 '18.2 '18.3 '18.4 '18. '18.6 CAPE Research Division ㆍ 3

4 표3. 라쿠텐 (47.JP) 핀테크사업부실적 ( 단위 : 십억엔, %) 1Q17 2Q17 3Q17 4Q17 1Q18 P 핀테크사업부매출 (chg %) 라쿠텐카드 (chg %) 라쿠텐뱅크 (chg %) 라쿠텐증권 (chg %) 라쿠텐생보 (chg %) 라쿠텐손보 14.1 (chg %) 기타핀테크 (chg %) 핀테크사업부 OP (chg %) ( 핀테크사업부 OPM) 라쿠텐카드 (OPM) 라쿠텐뱅크 (OPM) 라쿠텐증권 (OPM) 라쿠텐생보 (OPM) 라쿠텐손보 2.2 (OPM). 기타핀테크 (OPM) 주 : 부터 18년 1월인수한라쿠텐손보 ( 아사히화재 ) 실적편입 그림 9. 핀테크사업부문별영업이익기여도다변화 증권.% 생보 3.8% 손보 9.1% 기타 2.2% 카드 3.8% 그림 1. 라쿠텐카드, 쇼핑중심거래액증가 ( 십억엔 ) 쇼핑외카드거래액 ( 좌 ) 라쿠텐카드쇼핑거래액 ( 좌 ) YoY( 우 ) 뱅크 27.% 1Q17 2Q17 3Q17 4Q17 1Q18 P 2 19 주 : 기준 4 CAPE Research Division ㆍ

그림 11. 라쿠텐은행예금잔고 그림 12. 라쿠텐증권투자신탁잔고 ( 십억엔 ) 2, 기타예금 정기예금 보통예금 ( 십억엔 ) 7 투자신탁잔고 1, 그림 13. 라쿠텐조직개편 :19 년 4 월인터넷서비스, 핀테크, 모바일사업부분할계획 Compliance 동자료에게시된내용들은본인의의견을정확히반영하고있으며, 외부의부당한압력이나간섭없이작성되었음을확인합니다.

5 그림 11. 라쿠텐은행예금잔고 그림 12. 라쿠텐증권투자신탁잔고 ( 십억엔 ) 2, 기타예금 정기예금 보통예금 ( 십억엔 ) 7 투자신탁잔고 1, 그림 13. 라쿠텐조직개편 :19 년 4 월인터넷서비스, 핀테크, 모바일사업부분할계획 Compliance 동자료에게시된내용들은본인의의견을정확히반영하고있으며, 외부의부당한압력이나간섭없이작성되었음을확인합니다. 당사는공표일현재상기종목의발행주식을 1% 이상보유하고있지않습니다. 당사는동자료를기관투자자또는제3자에게사전제공한사실이없습니다. 당사는동자료에언급된종목과계열회사의관계가아닙니다. 조사분석담당자는공표일기준동자료에언급된종목과재산적이해관계가없습니다. 본조사자료는고객의투자에정보를제공할목적으로작성되었으며, 어떠한경우에도무단복제및배포될수없습니다. 또한본자료에수록된내용은당사가신뢰할만한자료및정보로얻어진것이나, 그정확성이나완전성을보장할수없으므로투자자자신의판단과책임하에최종결정을하시기바랍니다. 따라서어떠한경우에도본자료는고객의주식투자의결과에대한법적책임소재의증빙자료로사용될수없습니다. CAPE Research Division ㆍ

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Microsoft PowerPoint 산업전망_통장전부_v9.pptx Contents 3 4 5 6 7 8 9 10 11 12 13 14 주 : Murata 는 3 월 31 일결산, Chiyoda Integre 는 8 월 31 일결산자료 : Bloomberg, 미래에셋대우리서치센터 15 자료 : Bloomberg, 미래에셋대우리서치센터 16 17 18 19 20 21 22 23 24 25 26 27 28 29 30 31 32