Oil Upstream 사업이해및최근동향 딜로이트안진회계법인 April 2014
Overview 통상적으로 Oil 사업은 Upstream( 상류 ), Midstream( 중류 ) 및 Downstream( 하위 ) 부문의사업으로분류가됨. - Upstream 사업부문은일반적으로원유의개발탐사및생산을영위하는사업이며, 원유를수송하여가공, 정제를하는 Midstream 사업으로이어지며, 소비자에게주유소등을통해판매되는 Downstream 사업으로귀결되어짐 Oil 의 Upstream 사업은기술및수요시장확대등을통한기타에너지원의성장에도불구하고자동차, 항공기, 제조및화학산업등고유의수요원에의한지속적인활용으로인해그필요성은향후유지될것으로전망됨. 한편, Oil 의 Upstream 사업은전통적으로중동지역을중심으로전개되었으나, 북미지역에서의비전통오일 ( 셰일오일, 샌드오일, 타이트오일등 ) 의출현및지역내 Trading 시장의발전등으로인해향후북미지역이세계 Oil Upstream 사업의중심지로서급성장할것으로전망되고, NOC(National Oil Company) 의활발한활동과이로인한자원민족주의의출현, Value Chain 의변화등적지않은새로운양상을겪고있음. Oil Upstream 사업에대한이해로서사업의형태, 예상리스크, Value Chain 및최근대두되고있는동향및전망등에대해살펴보고자함,
자원의이해 - 원유 원유의정의 원유는다수의유사한분자식을가지는탄소수 5 이상의탄화수소를주성분으로한액체로, 유전에서채굴된후, 수반가스등을분리하여, 수분등의불순물을제거한상태의것을가리킴 원유를가열로에서가열해, 상압증류장치 ( 토파 ) 로정제하고, LPG, 가솔린, 등유, 경유, 중유, 윤활유등의각종석유제품을생산함 원유의종류와품질 원유는생산지와산출되는유층에따라성분과품질이각기다름 * 산유국별주요원유의구분은다음과같음 API(American Petroleum Institute) 도에의한분류 원유의가격을결정하는중요한기준으로서미국석유협회가제정한비중표시방식인 API도에따라분류되며, 원유의비중을나타내는기준임 경질석유제품에는휘발유, 등유등이있고, 중질석유제품에는중유등이있음함량에의한분류 최근환경문제가대두됨에따라원유성분중의황함량이중요시되고있음 API 도 30 34 중질원유 경질원유 High-sulphur Low-sulphur 황함량 % Sour Crude 2 1 Sweet Crude 아시아, 유럽, 미주지역의각각대표유종인두바이, 브렌트, WTI 의 API 도및황함유도는다음과같음 API도 황함유 (%) 두바이 32.0 1.86 브렌트 38.3 0.37 WTI 38~40 0.24
비전통오일 (Unconventional Oil) 의출현 비전통석유의종류오일샌드 (Oil Sands), 초중질유 (Extra Heavy Oil), 가스액화연료 (GTL; Gas to Liquids), 석탄액화연료 (CTL; Coal to Liquids), 셰일오일 (Shale Oil) 등이있음 비전통석유의장점 석유로사용이가능하면서도매장량이풍부하며, 원유의가채매장량이 2.4 조배럴임에비해, 오일샌드, 초중질유, 오일셰일등의매장량은약 8.5 조 ~9 조배럴로예상됨 유가상승과기술의발달로비전통석유의채산성상승하였음 샌드오일 셰일오일 초중질유 GTL (Gas to Liquids) CTL (Coal to Liquids) 오일샌드는 1973 년제 1 차오일쇼크이후부터석유를대체할화석연료로서주목을받았는데초중질유에해당하는비투멘 (Bitumen), 모래, 점토, 그리고미량의미네랄로구성됨 원유성분물질인케로겐 (Kerogen) 을함유한퇴적암을뜻하며 2020 년이후에나상용화될것으로예상 타르와같이점성이강한원유로서물보다무거운특징을가지고있으며, 점성이강하기때문에운반이용이하지않고유황분이많아연소시키면환경오염의우려가많음 ( 운송과정에서점성을낮추기위해가열을해야하기때문에원유보다더많은탄소를배출함 ) 천연가스를디젤유, 제트유등청정액체연료및화학물질로전환한것으로, Pipeline 이나 LNG 설비와같은대규모투자가필요하지않아상대적으로경제적임 석탄에촉매를사용해직접원유성분을추출하거나석탄의가스화와화학반응을통해만든액체상태의석탄을지칭함 비전통석유의단점 탄소배출, 생산시토양오염, 수자원문제등의환경문제가있음 오일샌드에서원유 1 배럴을추출하기위해서는물 1.8~4.5 배럴이필요하며, 원유성분이증기로사용된물에섞이면서토양을오염시킴 오일셰일역시암석을녹이는발열기를식히기위해많은물이사용되며, 폐기물을처리하는과정에서지하수가오염됨 바나듐함유량이 10 배이상높은초중질유는석유생산과정에서탈황설비와중금속처리설비등을필요
Oil Upstream 사업의형태 컨세션 (Concession. 국가에따라 License, Permit, Lease 라는용어사용 ) 정치적컨세션 - 한국가가타국가에일정의권리를양도하는협정으로조약의성격을가짐 경제적컨세션 - 국가가스스로달성할수없는경제개발의일부분을일정기간동안자본과기술을가진외국회사또는개인에위탁, 개발하게하고그대가로사업에서얻은이익을일부분배해주는방식임 현지국정부및현지국기업과외국투자회사간의합작계약을통해개발하는방식임 합작개발 (Joint Venture) 비법인화합작개발 (Unincorporation JV) 법인화합작투자 (Incorporation JV) - 둘이상의합작당사자가특정프로젝트수행을위하여공동으로프로젝트원가를부담하고생산물을분배하는합작개발임 - 합작당사자는개발및생산에서공동의권리를갖고, 각자의몫을획득하고, 그에대한세금지불의무가있으며, 자산은공동소유임 - 법인격을갖는별도의조업담당회사를설립하여그법인으로하여금프로젝트를운영하는방법임 - 동회사가영리법인으로서모든자산을소유하고, 생산물의판매처리를담당하며, 조업담당회사의활동에서얻은이익은현지국세법의적용을받음. 투자회사는이익배당의형태로투자에대한보상을받음 생산분배계약 (Production Sharing Contract) 외국투자회사가탐사및개발에필요한자금및위험을부담하고, 상업생산시생산물을현지국정부와미리정한비율로현물을분배하는방식임 비용회수 ( 탐사및개발기간중지출한부지비용과생산조업에필요한비용을보전해주기위해외국투자회사가취득토록하는생산량중비용회수부분 ), 생산분배 ( 비용회수후남은생산량을현지정부와외국인투자회사사이에미리정한비율에따라분배하는부분 ), 및소득세는생산분배계약의 3 요소임 융자매광계약 탐사및개발자금을융자형태로제공하고상업생산시융자금의상환액에상당하는생산물의구입권을융자자가확보하는형태의계약. 투자회사는개발참여자라기보다자금대여자의성격이강함 청부작업계약 (Service Contract) 리스크청부작업계약 (Risk Service Contract) 비리스크청부작업계약 (Pure Service Contract) - 외국투자자가탐사및개발에따른자금과위험을부담하고, 개발성공시생산수입으로부터투하된자금에이자를가산한액수와서비스료를현금으로상환받는계약 - 계약에참여한외국투자회사가탐사개발에따르는위험을부담하지않고서비스를제공하며, 그대가로미리정한서비스료를받는계약
Oil Upstream 사업의예상리스크및회피방안 개발사업의리스크분류 사업단계별분류 리스크회피가능여부별분류 탐사단계리스크 개발단계리스크 회피불능리스크 회피가능리스크 탐사리스크 / 기술리스크 예측리스크 / 경영리스크운영리스크 / 가격리스크금리및외환리스크정치리스크 탐사리스크 / 기술리스크예측리스크 / 경영리스크 운영리스크 / 가격리스크금리및외환리스크국가리스크 리스크회피방안 운영리스크 장래의시장변화에대한예측이어려움으로인해발생하는리스크로, 시장의변동에대한예측능력의강화를통하여리스크회피가능 가격리스크 단기간의시장가격의변동으로인하여발생하는리스크로, 선물거래를통하여가격변동가능성을해지함으로써리스크회피가가능 (LME 등선물거래소활용 ) 금리리스크 조달된자금의금리와시장금리의변동, 조달된자금의만기와지금이투입된자산간의만기불일치등으로인하여발생하는리스크로, 금리선물이나옵션, 스왑등파생금융상품을이용하여회피가능 외환리스크 상업운영에서발생하는현금흐름이외화표시로이루어짐에따라원화와외환과의환율변동에서발생하는리스크로, 외국환선물거래나선물환시장 (NDF) 을활용하여회피가능 국가리스크 한국가에서벌어진, 최소한어느정도는해당국가의정부에의하거나책임이존재하는사건으로인하여손해를입을가능성에노출된리스크로, 현지국정부의보증, 투자대상국기업과의합작투자, IFC( 국제금융공사 ) 등국제금융기구와의연계추진등의방안으로회피가능하나완전한회피는어려운실정임
단순수입과개발수입의비교 단순수입과개발수입의비교 구분장점단점 단순수입 국제투자수요안정시구매자에게선택권이있어자원구입이신속 용이함 자본투자등일시대규모투자에서오는출혈회피가가능함 세계자원시장의변동시민감하게반응하여가격및물량확보가불안정함 광종에따라서는선택의자유가없어고가구입불가피함 개발수입 자주적인물량확보가가능함 가격이단순수입에비해저렴함 경영참여로외국인의자원민족주의의폐단회피가가능함 일시에대규모자금투자로인한자본회수의장기성문제가있음 자원보유국의사정변동에따른위험부담이있음 단순수입및개발수입거래형태별비교 구분장점단점 단순수입 현물거래장기계약 시장변화에따른구매량조절이용이함 가격하락시는가장유력한방식임 투자자금부담및그에따른위험부담없음 시장정보의신속한입수가가능함 물량의안정적확보가능함 가격의안정화가가능함 ( 일정범위내 ) 투자자금부담및그에따른위험부담이없음 구입비용예산수립이곤란함 물량확보가어려움 가격급등시가장불리한조건임 가격하락시시장가격보다높은가격에서구입하는경우발생함 공급량의조절이용이하지않음 시장현황의급변시계약수행과관련한문제발생가능함 개발수입 융자개발개발투자 개발투자라기보다는자금융자성격이므로위험부담이적음 물량의안정적확보가가능함 개발참여수익향유가가능함 가격의안정화또는할인혜택이주어질수있음 현지회사의경영및운영에참여함으로써각종부수적인파급효과를향유할수있음 경영권없음 자원의소유및처분권없음 투하자금부담큼 탐사및개발리스크부담큼 가격하락시부담이존재함 공급량의조절이용이치않음
Oil Upstream 사업과정 광구취득단계 ( 탐사권리확보 ) 국제입찰 : 정부 / 국영석유회사가주관이며, 서명보너스 / 의무탐사량등을경쟁 직접협상 : 비공개분양으로정부와직접협상 ( 주로후진국에서시행 ) 지분참여 : 기광권취득회사의지분양도 ( 석유회사와협상또는입찰참여 ) 자산매입 : 주로개발및생산유전에해당 탐사단계 ( 석유부존가능성및매장량확인 ) 지질조사및지구물리탐사를실시하여, 유망구조파악및시추탐사작업을통해석유부존여부를확인지표 지질조사 : 지층 ( 지표노출 ) 을통해지하지질구조및석유부존가능성예측 중자력탐사 : 지하암석분포나퇴적분지의존재여부판단 탄성파탐사 : 인위적탄성파발사하여석유부존가능성높은유망구조파악 탐사시추 : 유망구조에대해석유부존여부확인 / 산출능력테스트 물리검층 : 시추공내측정장비투입하여지층파악및해석 산출시험 : 탄화수소확인후, 저류층의산출능력을시험 개발단계 ( 생산준비 ) 탐사단계에서취득한정보를종합분석하여유전평가, 개발계획수립, 생산시설건설, 생산정시추등을수행 유전평가 : 종합분석작업을통하여매장량및생산량예측 개발계획수립 : 기술및경제적타당성검토후생산예측을토대로계획수립 생산시설건설 : 크리스마스트리, 플랫폼, 파이프라인, 육상처리시설등건설 생산정시추 : 원유생산을위한시추 생산단계 ( 최적생산 / 최대회수수익극대화 ) 석유생산예측및최적생산을위한저류층관리, 생산증진, 유지관리등수행 저류층관리 : 저류층의지속적관리를통해생산량예측및생산최적화 생산증진 : 추가시추외원유회수율증대를위한작업실시 생산설비관리 : 생산물처리시설유지보수등을통한설비최적상태유지
매장량및사업의분류 - 매장량의정의 : 파악된집적구조로부터현재경제적, 기술적, 환경적으로회수가가능할것으로기대되는석유자원의양 시추결과자원이발견되었을경우와발견되지않은경우로구분되는경계이며, 아직발견되지않은부존량 ( 미발견원시부존량 ) 중기술적, 경제적으로회수가불능한자원량이 회수불능미발견부존량
자원매장량 (Reserves & Resources)
Oil Upstream 사업의세계적동향 석유공급의부족전망 새로운에너지공급원의필요성대두 재생에너지의한계점 비전통오일및극지 심해지역의개발 세계에너지수요는 NON- OECD 국가를중심으로계속하여증가할것으로전망됨 영국에너지연구센터는피크오일 (Peak Oil; 석유공급증가의한계 ) 이 10년내에도래할것으로전망함 (2009.10) IEA( 국제에너지기구 ) 등주요에너지기관들은장기적으로석유공급부족을경고함 고유가및석유자원의전략자산화로자원에대한접근성도악화되고있음 세계원유 / 가스매장량대륙별분포도 중국, 인도등신흥국의고성장이계속되어원유부족문제가심각해질경우를대비한태양광, 풍력등신재생에너지개발, 에너지절약등다각적인방안이모색되고있는중임 * Grid Parity: 태양광등신재생에너지로전기를생산하는데드는발전원가가원유등화석연료발전원가와같아지는시점 재정건전성문제등에따라중단기적으로는적극적인정책지원을받기가어려운현실 (e.g.: 스페인의정부지원긴축사례 ) 그리드패리티 (Grid Parity) 에도달한다해도기존석유수요를충족시키기위한개발도상국의발전인프라구축부족및전기자동차개발 보급의한계등문제가존재함 세계원유 / 가스생산량대륙별분포도 비전통오일은전통적인방식으로는추출이불가능했던자원을기술발전과채산성확보에힘입어생산되는화석연료를의미함 캐나다오일샌드, 베네수엘라초중질유, 미국셰일오일등을중심으로비전통자원의생산량이증가하였음 또한미국멕시코만, 브라질, 서아프리카에이어, 아시아태평양, 흑해, 동아프리카, 남아프리카에서도심해개발이이루어지고있음
Oil Upstream 사업의국내외전개동향 세계유전가스 Upstream 자산거래및기업인수합병거래액기준으로북미지역에서약 66.8% 의거래가이뤄지고있음 ( 미국 41.8%, 캐나다 25%) - 산유국의자원통제가강화되고있는상황에미국과캐나다석유개발에집중되고있는이유는진입장벽및정치적리스크가낮은편이기때문임 - 주요집중지역 : 미국멕시코만심해및캐나다오일샌드지역 ( 개발생산비용증가에도불구하고, 지역의잠재력을높이평가하는추세임 ) 세계 Oil Upstream Business 의 Deal 은주로자산거래및인수합병거래로구분됨 - 2000 년초중반에는국영유 가스회사들 (NOC) 및국부펀드 (Sovereign Wealth Funds: SWF) 가자산및기업 M&A 의 38% 를점유했었으나, 유럽과구소련지역의 NOC 의거래가줄어들면서 2008 년까지 2 년간연속으로감소하는추세였음 - 하지만, 2000 년말이래 NOC 및국부펀드가자국이아닌해외에진출하여수행한자산및기업 M&A 거래액은약 200 억달러이상에달하며, 이는이들이수행한총거래액의 57% 수준이고, 중국의 NOC 및국부펀드가이에많은영향을끼쳤음 - 2000 년말, NOC 및국부펀드의거래는세계총자산및기업 M&A 거래액대비 24% 를차지하며, 이는낮은금융비용, 자국정부로부터의경제적인센티브, 외교적도움등의장점에기인함 - 그러나, 통합프로젝트 ( 심해 & 비전통오일개발 ) 등경험과기술력을갖춘 Major 국제유 가스회사들에비해경쟁력이부족하여성장성을보장하기는어려운점이있음 국내에서는 1977 년부터총 275 개의사업에참여하였으며, Oil Upstream 사업의대표회사인 KNOC 는 2014 년현재전세계 24 개국에서 59 개의투자사업을전개중 ( 생산 31 개, 개발 5 개, 탐사 23 개 ) 에있음. 활발한투자사업의이면에는원유의자주개발율목표 (14%) 하에페루의사비아페루, 영국의다나페트롤리엄, 캐나다하베스트에너지인수같은대형인수합병이성공적으로완료됨에기인하나, 최근부채비율의상승 (168%) 으로인한재무상황의악화로인해신규해외투자는적극적으로전개되지않고있음.
국제동향 거래동향 지역별자산및 M&A 거래동향 캐나다 북해심해지역의오일에대한개발탐사사업이활발히이루어지고있으며, 향후미개척지의광권에대한거래가증가할것으로예상됨 Centrica plc 의 Venture Prod 인수 ( 약 17 억달러 ) ONH BV, SHV Holdings, Sumitomo 의 Wendel Investment 인수 ( 약 8 억달러 ) TA QA 의 Royal DSM 인수 ( 약 4 억달러 ) Premier Oil 의영국 Brenda/Nicol, Balmoral, Nelson 광구자산인수 ( 약 5 억달러 ) 카자흐스탄, 투르크메니스탄, 우즈베키스탄이거래가활발히이루어질요충지임 중국 CNPC, 카자흐스탄 KazMunai Gas 의 Central Asia Petrol 인수 ( 약 330 억달러 ) Gazprom 의 Gazprom Neft 자산인수 ( 약 410 억달러 ) LUKOIL 의 BP Plc 와 LukArco 자산인수 ( 약 160 억달러 ) Gazprom Neft 의 Sibir Energy 인수 ( 약 118 억달러 ) 구소련 생산할수있는잠재석유공급자원의 80% 를정부가소유하고있으며, 이중약 50% 를오일샌드가담당하고있음. 그러나오일샌드의개발비용이크므로, 캐나다의 Oil Upstream 자산거래및기업인수합병은유가에달려있음 Suncor Energy 의 Petro Canada 인수 ( 약 206 달러 ) KNOC 의 Harvest Energy Trust 인수 ( 약 41 달러 ) Petrobank Energy & Resources 의 Tristar Oil and Gas 인수 ( 약 25 억달러 ) 중국 Petrochina 의 Athanbasca Oil Sands 의자산인수 ( 약 17 억달러 ) 남미 유럽 아프리카및중동 서아프리카지역이석유부존이큰유망지역이지만, 이지역은 15 개국가에의해소유되고있어정치적갈등등의위험이있음 Sinopec 의 Addax Petroleum 인수 ( 약 90 억달러 ) Tullow Oil 의 Heritage Oil 인수 ( 약 13 억달러 ) 앙고라정부의 Marathon Oil 자산인수 ( 약 13 억달러 ) 아시아태평양 아시아 - 태평양지역이세계에서가장큰 Oil 수요시장임 BG Group 의 Pure Energy 인수 ( 약 6 억달러 ) Origin Energy 의 Panagaea Oil & Gas 자산인수 ( 약 4.6 억달러 ) Origin Energy 의 Woodside Petroleum 자산인수 ( 약 4.5 억달러 ) Petrochina 의 CNPC 자산인수 ( 약 4 억달러 ) 정부규제의완화및안전문제의향상으로향후콜롬비아가남미거래의핵심지역이될것으로예상됨 Ecopetrol 과 Knoc 의 Petro-Tech peruna 인수 ( 약 9.9 달러 ) Ecopetrol 의 Maurel & Prom 자산인수 ( 약 7.4 억달러 )
결언 : Oil Upstream 시장의최근주요변화및대응방안 Oil Upstream 시장은다음과같이사업의 Paradigm 이변화하는과정에있는바, 국내 Oil Upstream 투자기업은사업기획및추진시이에대한검토및고려가필요함 Oil Upstream 시장중심지역의변화 NOC 의사업전개활성화및진입장벽강화 산유국의자원민족주의강화 북미등非 OPEC 지역의비전통석유 ( 타이트오일, 오일샌드등 ) 생산증가로인해 OPEC의지배력이중기적으로약화될전망 - 2020년경미국이생산기준사우디아라비아를제치고세계제1의산유국으로부상할예정임 국가석유회사인 NOC(National Oil Company) 는세계적석유회사 ( 예 : 엔손모빌, 셰브론, 아람코등 ) 에비해과거 5년간자원관련 M&A 거래규모면에서 5배이상성장하는등괄목할만한성장정책을가져가고있으며, 특히최근에는 Offshore 오일가스전개발, 비전통오일가스전개발등 Complex 개발영역에진출을가속화하며, IOC와의기술격차를줄이려하고있음 신규로자원보유국으로편입된국가의 NOC는새로운비전통 Oil 탐사및개발을위해현재관련기술확보를목적으로수출및투자규제등이완화되어있는상황이나, 자원개발자본및기술력이일정목표수준에도달되어있는국가에서는자원민족주의가강화될것으로보임 유가의하향안정화추세 최근유가는중동지정학적리스크로 100 달러대의고유가를보이고있으나중장기적으로석유수요감소와 非 OPEC 석유공급증가에따른수급여건개선으로 90~95 달러수준으로하향안정화예상됨 Oil 사업의비통합화 Trading 사업과의병행 가스사업의상중하류부문통합 (Integration) 화에반하여, 오일사업은비통합 (dis-integration) 이나타나고있는바, 이는상중하류간시장수요 ( 예 : 북미지역에서의석유화학소비감소등 ) 및경제성 ( 유가안정화추세이나정제마진감소등 ) 차이로인함 생산자와수요자사이의중재자역할을하던트레이딩기업들이최근들어생산자산 ( 광산, 유전, 부동산 & 플랜테이션 ); 저장및물류자산 ( 터미널, 창고, 수송선, 파이프라인 ), 전환자산 ( 정유시설, 용광로, 분쇄시설등 ), 하류부문자산 ( 분배네트워크, 연료리테일아웃렛등 ) 의인수를늘리는등공급채널관리및자산포트폴리오인수목적의거래를통하여공급자역할을강화하고있음