IMF, 원유수출국에보수적예산운영권고 국제실질원유가격추이 197-211 원유선물가격커브는유가하락을전망 (2=) 실질원유가격추이 2 ( 미국수입원유가격기준 EIA ) 2 1 197s boom 198-2 slum p 2s boom ($/ 배럴 ) 12 12 11 11 1 212 년 월 13 일기준 Brent 선물가격커브 7 7 8 8 9 9 1 9 9 W TI 선물가격커브 8 12 1 16 18 2 자료 : IMF, 동양증권리서치센터 자료 : DataStream, 동양증권리서치센터 금주발표될 월세계경제전망 (World Economic Outlook) 에서 IMF 는상품수출국가들의경제성과는상품가격변동에의해크게달라졌으며, 지난 1년동안의상품가격붐이여전히높은수준에서지속되고있어향후글로벌경기둔화와함께상품가격이오랜동안현재수준에머물거나, 아니면현재원유선물시장의기대처럼하락할위험이있기때문에상품수출국들은이러한가능성에미리대비해야한다고경고하고있음 IMF 에의하면, 원유수출국들의거시경제성과는유가가강세를보였던 197년대와 2 년대는 % 전후의높은성장률과, GDP 대비 3% 전후의낮은정부부채, 그리고한자리수의물가상승률을달성할수있었음. 그러나원유수출국들의경제성과는유가가하락했던 198~2 년사이에 GDP 성장률이이전수준의절반수준으로하락하고, 정부부채는 2배가량증가하며, 물가상승률도통화약세와더불어두자리상승을보인바있음 원유수출국들의원유가격과거시경제성과 197 년대붐 (boom) 198-2 슬럼프 (slump) 2 년대붐 (boom) 실질 GDP 성장률 (%).6 2..6 정부부채 (% of GDP) 31.3 63.9 2.1 물가상승률 (%) 8.6 1. 6.6 자료 : IMF, 동양증권리서치센터 IMF 는현재와같이상품가격이역사적고점에머무르고있고, 글로벌경제의불확실성이아주높은상황에서상품수출국가들은보수적접근이필요하며, 현재높은상품가격에의한재정흑자를향후경기침체시기에상용할수있도록저축을해야하고, 만일현재와높은상품가격이지속된다면재정투자를늘리고세금인하와복지증대를통해민간부문의생산성을향상시키는데사용할것을권고하고있음 1
러시아재무부, 213~21 년보수적예산편성제안 212 년주요산유국의균형재정유가수준러시아재무부가제안한예산편성시가정한유가 ($/ 배럴 ) 12 11 8 212 년주요산유국균형재정유가 (Brent Crude O il 기준 ) 98 88 8 ($/ 배럴 ) 러시아재무부가제안한 12 212~21년재정편성시가정유가 (Brent Crude O il 기준 ) 11 11 13 98 6 9 89 러시아 이라크 알제리아 이란 사우디아라비아 8 212 213 21 21 자료 : IMF, FT, 동양증권리서치센터 자료 : 러시아재무부, 동양증권리서치센터 212년주요원유수출국들의균형예산을위한유가수준 (Breakeven Oil Price for Budget) 은브랜트유기준으로러시아 11 달러, 이라크 달러, 알제리 98달러, 이란 88달러, 사우디아라비아 8달러등임. 따라서, 브렌트유기준 달러이상이유지된다면, 러시아를제외한주요산유국은재정상의어려움에빠지지는않을것으로전망 사우디아라비아는 8달러면정부예산을유지하기충분하지만, 다른원유생산국들은더높은가격을필요로하고있음. 특히, 중동민주화사태로재정지출수요가증가하면서고유가에대한 OPEC 국가들의요구는더욱커지고있는상황임 한편, 러시아재무부는최근정부예산과관련해 212년예산이브렌트유 11 달러를전제로편성된것에비해 213~21 년예산은유가하락을가정한보수적예산편성을제안하고있는데, 브렌트유기준으로 213 년 13 달러, 21 년 98달러, 21 년 89달러를상정하고있음. 이에의하면, GDP 대비정부지출비중은 212년 21.% 에서 216년 19% 로줄어들것이며, 213~21년사이에정부의명목지출은매년 8.6% 씩증가할것으로예상 중기적으로브렌트기준 달러이상이유지된다면, 중동을포함한원유수출국의재정이크게악화될가능성은그리높지않은것으로보임. 그러나원유선물시장에서 217년 7월물의 년선물가격이브렌트는 93.6 달러, WTI 는 91.9 달러에형성되고있어현재보다보수적재정운영이요구된다고할수있음 2
2 월 OECD 선행지수크게수정, 중국현격하게개선 OECD 선행지수, 유로존침체불구미국주도로개선지속 수정된 OECD 중국선행지수 개월째개선 1 1 O ECD 중국경기선행지수 12 98 미국 OECD 유로존 9 수정후 수정전 96 9 7 8 9 1 11 12 9 7 8 9 1 11 12 2월 OECD 선행지수는.3. 로전월비.2p 개선돼향후글로벌경기회복지속지속될것임을시사. 2월 OECD 선행지수는 1월에비해대폭수정되었는데, 수정전에비해진폭이절반정도로크게축소. 가장눈에띄는부분은수정전까지급락세를보였던중국선행지수가수정후에는 개월째개선되면서미국과유사한강한경기회복모멘텀을나타내고있다는점. 반면, 유로존선행지수가수정전에는 2개월연속반등했었는데, 수정후에는 개월째횡보해아직경기회복이불투명한상황. 미국과일본이 개월째개선되면서경기회복모멘텀이강하게나타나고있는점은동일. 2월수정후신흥국들의경기모멘텀이전반적으로개선됨. 한국선행지수는 99.6 으로 3개월째개선되었고, 기준선인 에근접. 브라질과인도또한 을하회했지만, 각각 3개월, 개월째개선지속 유럽은국가별로경기회복속도차별화. 독일과영국이 2개월연속개선된반면, 프랑스와이탈리아는하락세가지속돼경기부진이당분간지속될것으로보임 결론적으로 2월 OECD 경기선행지수는유럽의경기침체에도불구하고, 미국주도로경기회복이지속되고있음을재확인. 그리고, 중국을비롯해신흥국들의경기도수정전에비해견조한것으로나타났기때문에향후한국의수출회복가시화될것으로기대 3
중국 1 분기성장률예상하회, 2 분기이후회복전망 중국 1 분기성장률 8.1%, 고정투자감소영향 3 월산업생산과소매판매개선, 경기모멘텀개선 (%, y/y) 3 G D P 성장률 ( 우축 ) (%, y/y) 도시지역고정자산투자 ( 좌축 ) 16 (%, y/y, Y TD ) 2 3 2 1 12 1 8 2 1 1 소매판매 산업생산 6 2 6 7 8 9 1 11 12 8 9 1 11 12 중국 1분기성장률전년비 8.1% 성장해시장예상 (8.%) 하회. 29년 2분기 (7.9%) 이후가장낮은수준으로중국성장세둔화지속. 중국성장률둔화는주택관련규제로인해고정자산투자가둔화되고있는것이주된원인 3월신규대출은 1조 억위안증가해시장예상치 (7,97 억위안 ) 를크게상회. 이는 21년 1월이후가장높은수준으로당국이주택규제를지속하고있지만, 경착륙은피하기위해암묵적인긴축완화를실시하고있는것으로판단됨. 3월통화량 (M2) 증가율도 13.% 로 2월 13.% 에비해개선 1분기성장률이시장예상을하회했지만, 3월물류구매협회 PMI, 산업생산, 소매판매등일부경제지표들이개선돼 1분기가경기저점이될전망. 산업생산과소매판매 ( 연초대비 ) 는각각 11. 11.6%, 1.7 1.8% 로상승 3월도시지역고정투자는 21. 2.9% 로하락해여전히부진. 작년정부주도의임대주택 1, 만호건설에이어올해도 8 만호가예정되어있어경기지지하는역할해줄것으로기대 중국의성장률둔화는주택가격을합리적인수준으로하락시키기위한정부의의도에의한것이기때문에경착륙에대한우려는과도하다는판단. 중국의성장률은 1분기를저점으로완만하게회복될것으로예상되며, 중앙정부의목표인 7.% 를상회하는 8% 대중반수준의성장달성가능할전망 한편, 중국인민은행은통화정책미세조정의일환으로농촌지역일부중소은행에대한지준율 1% 포인트인하. 금리인하등본격적인긴축완화는하반기로연기될전망
경제지표한산, G2 재무장관회담주목 16 일 ( 월 ) 미국 3 월소매판매둔화 (1.1%.3%), 자동차판매둔화영향 (1억달러 ) 소매판매 3 3 2 자동차, 부품제외소매판매 2 6 8 1 12 3월소매판매는.3% 증가해 2월 1.1% 증가에서크게둔화될전망. 주요원인은 3월자동차판매감소에의한것으로자동차및부품을제외한소매판매는.6% 증가해 2월.9% 증가에서큰변화는없었을전망. 한편, 3월고유가로가솔린판매가축소된것도소매판매둔화에영향을미쳤을전망 자료 : CEIC, 동양증권리서치센터 17 ( 화 ) 미국 3 월신규주택건설착공 (-1.1% 1.%) 증가, 완만한회복지속 ( 백만 ) 2. 2. 신규주택착공건수 1. 1... 6 8 1 12 월주택시장지수나 3월기존주택판매등주택지표의큰개선을기대하기는어려운상황이지만, 3월신규주택착공은지난 2월 -1.1% 감소에서 1.% 증가한 71만건을기록했을전망. 주택착공은기존 ~6 만건수준의바닥을탈출해 7만건수준으로회복되었으나여전히 26 년고점 2백 2십만건에비하면크게미약한수준 자료 : CEIC, 동양증권리서치센터 2( 금 ), G2 재무장관및중앙은행워싱턴회의, IMF 자본금,~. 억달러증액전망 금번 G2 회의에서 IMF 기금증액결의가이루어질전망. 라가르드 IMF 총재는지난 12일당초요구한 6, 억달러에미달하는, 억 ~, 억달러의기금증액을예상한다고발언. 리가르드총재는지분확대를요구하는신흥국요구와미온적태도를보이는미국의요구를맞추기위해 IMF 증액규모를, 억달러가량으로축소한것으로보임. 자료 : 동양증권리서치센터
금주경제지표일정 발표일자 발표시간 국가 경제지표 ( 이벤트 ) 기간 예상치 이전치 21:3 미국 뉴욕제조업지수 월 18 2.21 21:3 미국 소매판매 3월.3% 1.1% 월 16일 ( 월 ) 21:3 미국 소매판매 ( 자동차제외 ) 3월.6%.9% 23: 미국 기업재고 2월.6%.7% 23: 미국 NAHB 주택시장지수 월 28 28 18: 유로 유로권 CPI ( 전년대비 ) 3월 2.6% 2.6% 18: 유로 ZEW 조사치 ( 이코노미스트전망 ) 월 - 11 월 17일 ( 화 ) 21:3 미국 주택건설착공전월비 % 3월 1.% -1.1% 21:3 미국 건축허가전월비 % 3월 -.7%.8% 22:1 미국 산업생산 3월.3%.% 22:1 미국 설비가동률 3월 78.6% 78.% 8: 일본 무역수지-수출총액 ( 전년대비 ) 3월.2-2.7 8: 일본 무역수지-수입총액 ( 전년대비 ) 3월 7 9.2 21:3 미국 신규실업수당청구건수 월2주 37K 38K 월 19일 ( 목 ) 23: 유로 유로권소비자기대지수 월 -19-19.1 23: 미국 필라델피아제조업지수 월 12 12. 23: 미국 기존주택매매 ( 전월대비 ) 3월.7% -.9% 23: 미국 경기선행지수 3월.2%.7% 월 2일 ( 금 ) 17: 독일 IFO - 기업환경 월 19. 19.8 자료 : Reuters, 동양증권리서치센터 주 : 발표일자및시간은한국시간기준, 중요지표볼드체처리 6
Economic One & Only 글로벌경기둔화및스페인우려로신용지표악화 은행간단기자금시장여건개선주춤 3 2 LIB O R - O IS EU R IB O R - O IS 은행간거래상대방위험나타내는 Euribor-OIS 스프레드는.7% 에서.1% 로전주대비소폭상승. 유럽재정위기재부각에도불구하고 LTRO 효과로은행간유동성 (liquidity) 상황은양호 1 LIBOR 3m: 은행간 3 개월대출금리로시장금리 8 9 1 11 12 OIS 3m: 은행간 3 개월이자스왑금리로매우안전한금리 LIBOR-OIS: 은행간거래상대방위험을측정하는지표로 1% 유럽과미국은행들의 CDS 프리미엄상승세 (b p) 3 유럽은행 CD S 유럽및미국은행들의 CDS 프리미엄은글로벌경기둔화우려와스페인재정위기우려로인해 주째상승. 2 미국은행 CD S 11.1 11. 11.7 11.1 12.1 12. 미국은행은 JP 모건, BOA, 골드만삭스, 모건스탠리, 씨티그룹등 개주요은행단순평균 유럽은행은독일, 프랑스, 이탈리아, 스페인등의주요은행 8 개단순평균 미국과유럽기업들의파산위험소폭상승 (bp) 2 2 Markit itraxx 유럽투자등급지수 미국과유럽의기업파산위험을나타내는지표도전주대비소폭상승 1 Markit CD X 북미투자등급지수 11.1 11. 11.7 11.1 12.1 12. Markit itraxx Europe Index: 유럽투자등급 12개기업의단순평균 CDS 프리미엄지표 Markit CDX North America Investment Grade Index: 미국투자등급 12 개기업의단순평균 CDS 프리미엄지표 7
Economic One & Only 포르투갈 2 년물국채금리소폭상승 스페인우려로남유럽국채금리상승세지속 이탈리아, 스페인 2 년국채금리상승추세지속 2 포르투갈 2년물국채금리 2 1 1 11.1 11.7 12.1 8 이탈리아 2년물국채금리 7 6 3 2 스페인 2년물국채금리 1 11.1 11.7 12.1 포르투갈 1 년국채금리소폭상승 스페인 1 년국채금리는 6% 근접 그리스 1 년물국채금리 8 이탈리아 1 년물국채금리 3 7 2 6.98 1 포르투갈 1년물국채금리 11.1 11.7 12.1.2 스페인 1년물국채금리 11.1 11.7 12.1 일본국채금리하락세지속 (bp) 18 일본 CD S 프리미엄 ( 좌축 ) 1 12 9 일본 1년물국채금리 ( 우축 ) 6 11.6 11.1 12.2 1. 1.3 1.2 1.1 1..9 일본국채금리와 CDS 프리미엄은하락세. 월 1일 BOJ 통화정책회의에서추가부양책없었고, 글로벌경기둔화및스페인재정위기우려등으로인해안전자산선호현상나타나면서 1년물국채금리.97% 까지하락 8