Earnings review 동부하이텍 (99) 2Q16 review: 우려 vs. 실적 Aug. 216 17 반도체진성혜 sh.jin@ktb.co.kr Highlight 2분기매출액및영업이익실적은당사추정치에대체로부합. 순이익은유형자산감액손실이약 77억원반영되며예상하회 STRONG BUY 현재직전변동 투자의견 STRONG BUY 유지 목표주가 3, 유지 Earnings Stock Information 하향 현재가 (8/16) 19,2원 예상주가상승률 56.3% 시가총액 8,519 억원 비중 (KOSPI내 ).7% 발행주식수 44,368 천주 52주최저가 / 최고가 9,93-2,7원 3개월일평균거래대금 12 억원 외국인지분율 16.5% 주요주주지분율 (%) ( 주 ) 동부외 7인 19.1 동부건설 1.2 Valuation wide 215 216E 217E PER( 배 ) 5. 8.1 6.1 PBR( 배 ) 2.9 2.6 1.8 EV/EBITDA( 배 ) 5.1 4.6 3.4 배당수익률 (%)... Performance 1M 6M 12M YTD 주가상승률 (%) 4.6 48.8 1.1 34.3 KOSPI 대비상대수익률 (%) 3.1 4.4 (2.2) 29.9 Price Trend 25, 2, 15, 1, 5, 15.8 15.11 16.2 16.5 주가 ( 좌, 원 ) KOSPI 지수대비 ( 우, p) 12 11 1 9 8 7 6 5 Pitch 시장의우려를불식시키는견조한실적을또다시기록. 성수기진입에따른수요증가로원 / 달러환율하락에도불구하고 3분기실적은 QoQ 개선지속전망. 원 / 달러환율하락및 2분기순이익부진을반영하여 216년및 217년실적을하향조정했으나, 조정폭이크지않아목표주가는기존대로 3만원유지 In detail - 2분기매출액및영업이익은 1,91억원 (+3.4% QoQ) 및 442억원 (+8.6% QoQ) 으로당사추정치및시장컨센서스에부합. 유형자산감액손실 77억원이반영되며순이익은당사기대치를하회한 198억원 (-27.4% QoQ) 기록. 유형자산관련추가감액손실가능한금액규모는약 4억원내외인것으로추정 - 수요호조로 2분기가동률은 92% 로전분기 85% 대비증가. 부천 Fab 가동률은 92% ( 전분기 86%), 상우 Fab 가동률은 92% ( 전분기 84%) - 상우 Fab의 CAPA 확장을계획하고있으나 8인치장비조달에어려움을겪으며투자가다소지연되고있음. 생산성효율개선을통해부천 Fab 의생산 CAPA 를기존 53천장 / 월에서 56천장 / 월로증가시켜 CAPA 부족현상을해결한것은긍정적으로평가할만한부분. 하반기에는부천 Fab과마찬가지로상우 Fab의생산성효율개선을통해생산 CAPA를일부확대할계획 - WF당매출액은 59달러 (-3.9% QoQ) 로전분기 614달러 (-.3% QoQ) 대비하락. 1분기는 WF당단가가높은아날로그제품의생산비중이높아 WF당매출액이높았으나, 2분기에는아날로그제품비중이낮아지며 WF당매출액하락 - 3분기매출액및영업이익은 1,934억원 (+1.7% QoQ) 및 473 억원 (+7.% QoQ). 원 / 달러하락에도불구하고 QoQ 실적개선지속가능할전망. 계절적성수기진입으로가동률은 96% 까지상승할것으로예상. WF당매출액은 WF당단가가낮은드라이브 IC 매출비중증가로 578달러 (-2.% QoQ) 로하락할전망. 특정고객향품질관련이슈는더이상우려의사항이아닌것으로판단 Review ( 단위 : 십억원, %) 회사잠정당사추정치대비전년동기대비전분기대비시장컨센서스대비 16.6P 16.6E 차이 (%) 15.6A 차이 (%) 16.3A 차이 (%) 16.6E 차이 (%) 매출액 19.1 188.7.7 151.3 25.6 183.9 3.4 19.8 (.4) 영업이익 44.2 46.8 (5.6) 27.7 59.6 4.7 8.6 45.9 (3.7) 순이익 19.8 27.2 (27.4) 25.3 (21.8) 27.2 (27.4) 27.2 (27.4) 이익률 (%) 영업이익 23.3 24.8 18.3 22.1 24.1 순이익 1.4 14.4 16.7 14.8 14.3 차이 (%p) 영업이익률 (1.6) 5. 1.1 (.8) 매출액 (4.) (6.3) (4.4) (3.9) Note: K-IFRS 연결기준 / Source: KTB 투자증권
Fig. 1: 동부하이텍분기실적전망변경 ( 단위 : 십억원 ) 변경전 변경후 차이 (%,%p) 216.9 216.12 217.3 217.6 216.9 216.12 217.3 217.6 216.9 216.12 217.3 217.6 매출액 199.9 195.2 186.9 21.9 193.4 191.3 182.9 24.8 (3.3) (2.) (2.2) 1.4 영업이익 49.9 47.1 42.3 51.2 47.3 45.9 41.2 49.6 (5.2) (2.4) (2.6) (3.) 영업이익률 (%) 25. 24.1 22.6 25.3 24.5 24. 22.5 24.2 (.5) (.1) (.1) (1.1) EBITDA 7.9 68.4 64.1 73.5 67.9 67. 62.8 71.9 (4.2) (2.1) (2.) (2.2) EBITDA이익률 (%) 35.5 35.1 34.3 36.4 35.1 35. 34.3 35.1 (.4)..1 (1.3) 순이익 3.2 27.8 28.5 36.9 29.7 28.5 27.9 35.9 (1.8) 2.4 (2.1) (2.7) Note: K-IFRS 연결기준 Fig. 2: 동부하이텍연간실적전망변경 ( 단위 : 십억원 ) 변경전 변경후 차이 (%,%P) 216E 217E 218E 216E 217E 218E 216E 217E 218E 매출액 767.7 817.4 844.3 758.6 814.3 833.2 (1.2) (.4) (1.3) 영업이익 184.5 211.9 227.4 178.1 26. 211.9 (3.5) (2.8) (6.8) 영업이익률 (%) 24. 25.9 26.9 23.5 25.3 25.4 (.5) (.6) (1.5) EBITDA 268.4 32.3 324.4 26.8 296.3 31.5 (2.8) (2.) (4.3) EBITDA이익률 (%) 35. 37. 38.4 34.4 36.4 37.3 (.6) (.6) (1.2) 순이익 112.5 154.4 185.8 15.2 14.4 143.5 (6.5) (9.1) (22.8) Note: K-IFRS 연결기준 Fig. 3: 동부하이텍지역별매출액추이 Fig. 4: 동부하이텍지역별매출액비중추이 7. 6. 5. 4. 3. 2. 1. ( 십억원 ) 375 287 23.3 48.3 242.3 196.5 26 28.6 356.6 139 56.5 298.7 한국 중국 기타 181 149 94.2 66.6 113 64.5 352.3 391.5 196.7 7% 5% 4% 3% 2% 1% 한국중국기타. 21 211 212 213 214 215 1H16 % 21 211 212 213 214 215 1H16 2 page
Fig. 5: 동부하이텍 8 Eq. Design CAPA ( 분기별 ) 12. (K/month) 부천 상우 1. 8. 6. 42.7 42.7 42.7 42.7 42.7 42.7 42.7 42.7 45. 45. 47. 49. 4. 2. 53.1 53.1 53.1 53.1 53.1 53.1 53.1 53.1 53.1 56. 56. 56.. 1Q14 2Q14 3Q14 4Q14 1Q15 2Q15 3Q15 4Q15 1Q16 2Q16 3Q16E 4Q16E Fig. 6: 동부하이텍 Fab 가동률 ( 연간 ) Fig. 7: 동부하이텍 Fab 가동률 ( 분기별 ) 1% 73% 63% 71% 72% 59% 7% 83% 91% 1% 71% 72% 76% 75% 74% 93% 89% 85% 92% 96% 93% 4% 부천상우 Total 4% 부천상우 Total 2% 28 29 21 211 212 213 214 215 216E 2% 1Q14 3Q14 1Q15 3Q15 1Q16 3Q16E Fig. 8: 동부하이텍 WF 당매출액 ( 연간 ) Fig. 9: 동부하이텍 WF 당매출액 ( 분기별 ) 9 ($) WF 당매출액 8 ($) WF 당매출액 8 7 64 68 7 667 7 6 564 546 585 67 65 677 672 621 586 6 5 4 5 3 614 65 62 616 614 59 578 567 4 2 1 3 28 29 21 211 212 213 214 215 216E 1Q14 3Q14 1Q15 3Q15 1Q16 3Q16E 3 page
Fig. 1: 동부하이텍분기별수익추정 ( 단위 : 십억원 ) 1Q15 2Q15 3Q15 4Q15 1Q16 2Q16 3Q16E 4Q16E 215 216E 217E 매출액 145.5 151.3 188.2 181.5 183.9 19.1 193.4 191.3 666.6 758.6 814.3 매출이익 43.2 51.3 73.9 61.3 68.3 74. 77.3 75.6 229.7 295.1 332.2 매출이익률 3% 34% 39% 34% 37% 39% 4% 4% 34% 39% 41% 영업이익 18.4 27.7 48.7 3.1 4.7 44.2 47.3 45.9 125. 178.1 26. 영업이익률 13% 18% 26% 17% 22% 23% 24% 24% 19% 23% 25% 순이익 61.2 25.3 31.3 8.9 27.2 19.8 29.7 28.5 126.7 15.2 14.4 순이익률 42% 17% 17% 5% 15% 1% 15% 15% 19% 14% 17% WF CAPA (K/quarter, K/year) 215 212 267 254 249 278 295 291 949 1,115 1,222 WF당매출액 ($/ 장당 ) 614 65 62 616 614 59 58 571 621 586 574 가동률 75% 74% 93% 89% 85% 92% 96% 93% 83% 91% 93% Fig. 11: 동부하이텍 12 개월 Forward PBR band 추이 3, 25, ( 원 ) 3.5x 2.5x 2, 2.x 15, 1.5x 1, 1.x 5, 12/4 13/4 14/4 15/4 16/4 Source: KTB 투자증권 4 page
재무제표 (K-IFRS 연결 ) 대차대조표 ( 단위 : 십억원 ) 214 215 216E 217E 218E 유동자산 247.6 337.8 398.7 58.3 531.2 현금성자산 54. 116.1 167.9 332.8 275.3 매출채권 115.9 131.4 141.1 151.6 156.8 재고자산 69.2 83.5 82.9 89. 92.1 비유동자산 737.3 646.9 655.8 612.1 56. 투자자산 83.7 79.5 75.6 76.1 76.6 유형자산 591.8 533.1 55.6 51. 459.9 무형자산 61.8 34.2 29.6 26. 23.4 자산총계 984.9 984.6 1,54.6 1,192.4 1,91.2 유동부채 376.4 244. 248.6 255.8 259.4 매입채무 8.6 93.2 95.6 12.6 16.2 유동성이자부채 279.8 141.3 143.4 143.4 143.4 비유동부채 487.7 486.5 447.5 437.8 189.4 비유동이자부채 391.6 399.7 358.9 345.8 93.8 부채총계 864.2 73.6 696.1 693.6 448.8 자본금 222.6 222.6 222.6 222.6 222.6 자본잉여금 128.1 128.1 128.1 128.1 128.1 이익잉여금 (145.2) (25.4) 79.8 22.2 363.7 자본조정 (84.8) (71.2) (72.) (72.) (72.) 자기주식 (79.3) (23.6) (23.6) (23.6) (23.6) 자본총계 12.7 254.1 358.5 498.9 642.4 투하자본 665. 67.9 629.2 591.5 54.5 순차입금 617.5 424.9 334.4 156.3 (38.2) ROA (7.5) 12.9 1.3 12.5 12.6 ROE (47.3) 67.6 34.3 32.7 25.2 ROIC 4.8 14.2 27.5 29.3 29. 현금흐름표 ( 단위 : 십억원 ) 214 215 216E 217E 218E 영업현금 48.4 152.7 195.8 224.6 241. 당기순이익 (77.) 126.7 15.2 14.4 143.5 자산상각비 82.1 82.9 82.7 9.3 98.6 운전자본증감 (18.3) (21.1) (8.2) (9.5) (4.8) 매출채권감소 ( 증가 ) (23.1) (9.6) (7.2) (1.5) (5.3) 재고자산감소 ( 증가 ) 2.7 (11.6) 1.4 (6.1) (3.1) 매입채무증가 ( 감소 ) 6.5 7.6 (1.9) 7.1 3.6 투자현금 (43.9) (12.2) (112.6) (47.2) (47.3) 단기투자자산감소 (1.3) (.9) (13.5) (.7) (.8) 장기투자증권감소..3... 설비투자 (3.5) (95.6) (89.7) (4.) (4.) 유무형자산감소 (6.6) 87.9 (6.) (6.) (6.) 재무현금 1.2 (71.8) (41.) (13.2) (252.) 차입금증가 1.2 (71.8) (41.) (13.2) (252.) 자본증가..... 배당금지급..... 현금증감 5.1 67.8 41.6 164.2 (58.3) 총현금흐름 (Gross CF) 141.5 219.4 28.6 234.1 245.7 (-) 운전자본증가 ( 감소 ).8 21.8 6.8 9.5 4.8 (-) 설비투자 3.5 95.6 89.7 4. 4. (+) 자산매각 (6.6) 87.9 (6.) (6.) (6.) Free Cash Flow 13.5 19. 16.1 178.6 195. (-) 기타투자. (.3)... 잉여현금 13.5 19.3 16.1 178.6 195. 손익계산서 ( 단위 : 십억원 ) 214 215 216E 217E 218E 매출액 567.7 666.6 758.6 814.3 833.2 증가율 (Y-Y,%) 15. 17.4 13.8 7.3 2.3 영업이익 45.6 125. 178.1 26. 211.9 증가율 (Y-Y,%) 흑전 174.3 42.5 15.7 2.9 EBITDA 127.6 27.8 26.8 296.3 31.5 영업외손익 (134.5) (9.1) (68.2) (44.1) (26.7) 순이자수익 (65.7) (48.7) (38.9) (36.1) (18.7) 외화관련손익 (2.2) (4.5) 2... 지분법손익 (45.9) (7.2) (18.1) (8.) (8.) 세전계속사업손익 (89.) 115.8 11. 161.9 185.2 당기순이익 (77.) 126.7 15.2 14.4 143.5 지배기업당기순이익 (77.) 126.7 15.2 14.4 143.5 증가율 (Y-Y,%) 적지 흑전 (17.) 33.5 2.2 NOPLAT 33. 9.6 17.4 178.6 164.2 (+) Dep 82.1 82.9 82.7 9.3 98.6 (-) 운전자본투자.8 21.8 6.8 9.5 4.8 (-) Capex 3.5 95.6 89.7 4. 4. OpFCF 83.8 56.1 156.6 219.4 218.1 3 Yr CAGR & Margins 매출액증가율 (3Yr).9 4.1 15.4 12.8 7.7 영업이익증가율 (3Yr) n/a n/a n/a 65.4 19.2 EBITDA증가율 (3Yr) 13.5 29.7 49.5 32.4 14.3 순이익증가율 (3Yr) n/a n/a n/a n/a 4.2 영업이익률 (%) 8. 18.7 23.5 25.3 25.4 EBITDA마진 (%) 22.5 31.2 34.4 36.4 37.3 순이익률 (%) (13.6) 19. 13.9 17.2 17.2 주요투자지표 ( 단위 : 원, 배 ) 214 215 216E 217E 218E Per share Data EPS (1,736) 2,856 2,371 3,164 3,235 BPS 1,322 4,943 7,394 1,632 13,916 DPS Multiples(x,%) PER n/a 5. 8.1 6.1 5.9 PBR 3.5 2.9 2.6 1.8 1.4 EV/ EBITDA 6.5 5.1 4.6 3.4 2.6 배당수익율.. n/a n/a n/a PCR 1.5 2.9 4.1 3.6 3.5 PSR.4 1. 1.1 1. 1. 재무건전성 (%) 부채비율 716. 287.6 194.2 139. 69.9 Net debt/equity 511.6 167.2 93.3 31.3 n/a Net debt/ebitda 483.8 24.4 128.2 52.8 n/a 유동비율 65.8 138.4 16.4 226.9 24.8 이자보상배율.7 2.6 4.6 5.7 11.3 이자비용 / 매출액 11.9 7.5 5.4 4.7 2.5 자산구조투하자본 (%) 82.9 75.6 72.1 59.1 6.6 현금 + 투자자산 (%) 17.1 24.4 27.9 4.9 39.4 자본구조차입금 (%) 84.8 68. 58.4 49.5 27. 자기자본 (%) 15.2 32. 41.6 5.5 73. 자료 : KTB 투자증권 5 page
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