Global Company Report NVIDIA (NVDA-US) 변신의귀재 김경민, CFA Clairekim@daishin.com 투자의견 BUY 신규 목표주가 USD 56. 신규 현재주가 USD 16.6.28 기업명 영문명 홈페이지 거래소국가 거래시장 지수 45.9 반도체업종 NVIDIA Corporation NVIDIA Corporation www.nvidia.com US Nasdaq Nasdaq 시가총액 (mn USD) 24,158.16 시가총액 ( 십억원 ) 28,47 발행주식수 ( 천주 ) 534 52 주최고가 / 최저가 48.49 / 19.31 12 일평균거래대금 (mn USD) 351.73 Fidelity Management & Research Co. 주요주주 15.2% The Vanguard Group, Inc. 8.82% 주가수익률 (%) 1M 3M 6M 12M 절대수익률 31.8 38.5 121.3 상대수익률 5.2 33.9 48.8 139.6 USD 6 5 4 3 2 1 NVIDIA( 좌 ) 초과수익율 ( 우 ) 15.6 15.9 15.12 16.3 (%) 16 14 12 1 8 6 4 2-2 엔비디아에대해투자의견매수, 목표주가 56 달러제시하며커버리지시작 - 미국반도체기업엔비디아 (nvidia) 에대해목표주가 56 달러제시. 218 년 EPS 1.7 달러에 PER 33 배적용. PER 33 배는 PC 수요고성장시기 (22 년 ~25 년 ) 의엔비디아평균 PER 수준. 당시전세계 PC 수요는연평균 12% 성장 - 목표주가산정시 PC 고성장시기의 PER 밸류에이션을적용한이유는향후 3 년간동사매출이연평균 1% 이상증가할것으로전망하기때문 - 동사는반도체하드웨어설계기업으로서보기드물게지속성장가능. 동사 GPU 의적용애플리케이션 ( 슈퍼컴퓨터, 스마트카, 데이터센터, VR) 확대때문 엔비디아주력제품은그래픽처리용반도체 (GPU: Graphic Processing Unit) - 엔비디아는 GPU (Graphic Processing Unit) 를설계하는반도체기업. 전사매출중에서 GPU 비중이 8% 이며대부분게임향 GPU - 중앙처리장치 CPU (Central Processing Unit) 에서 GPU 가분리된후 PC 에본격적으로별도탑재되며동사는본격적성장시작. 211 년 PC 수요둔화이후에도동사매출은지속성장. PC 사용자중에서 Game User 의수요는상대적으로견조하고고사양 GPU 로업그레이드하려는의지가강력하기때문 - 데스크탑 PC 용 GPU 시장에서엔비디아의점유율은 8% 이상. 경쟁사 AMD 대비월등히높은수준 GPU 용애플리케이션은스마트카, 데이터센터, VR, 슈퍼컴퓨터로확대되는중 - GPU 는고화질그래픽처리를위한반도체프로세서. PC 와게임콘솔위주였던애플리케이션이스마트카, 데이터센터, VR, 슈퍼컴퓨터까지확대되는중 - VR 에서는좌안 / 우안기준으로각각 1, ppi (pixel per inch: 1 인치당표시되는픽셀숫자 ) 이상의고해상도와 95 FPS (Frame per Second: 1 초당표시되는프레임숫자 ) 이상의데이터전환속도구현필요 - GPU 는병렬연산처리에도적합. 따라서직렬연산처리에적합한 CPU 대비동시처리 / 분석속도가빨라슈퍼컴퓨터에적용. 최근에는알파고에도 GPU 탑재 PC 수요기반으로성장한반도체하드웨어기업으로서보기드물게지속성장 - 엔비디아는 PC 수요기반으로성장. 동사는 PC 수요둔화이후에도애플리케이션다양화를통해지속성장하고있어당시유사한성장세를기록했던미국하드웨어기업 ( 인텔, AMD, IBM) 과주가차별화지속. 216 년현재시가총액은 1999~2 년의닷컴버블보다높은수준을기록하며상승중 영업실적및주요투자지표 ( 단위 : 백만 USD, USD %) 214A 215A 216F 217F 218F 매출액 4,682 5,1 5,711 6,381 7,19 영업이익 796 948 1,26 1,177 1,278 세전순이익 755 743 821 972 1,73 총당기순이익 631 614 691 811 895 EPS 1.16 1.14 1.29 1.52 1.68 PER 16.6 25.7 35.5 3.2 27.4 BPS 14 16 17 19 2 PBR 1.3 1.9 2.7 2.4 2.2 ROE 14.2 13.8 14.3 14.6 13.9 주 : EPS 와 BPS, ROE 는지배지분기준으로산출 / 자료 : NVIDIA, 대신증권리서치센터 기업분석 216.6.3 www.daishin.com
99.1.1 1.1 2.1 3.1 4.1 5.1 6.1 7.1 8.1 9.1 1.1 11.1 12.1 13.1 14.1 15.1 NVIDIA(NVDA-US) 엔비디아, GPU 적용분야를스마트카, 데이터센터, VR 로확산 엔비디아 (nvidia, NVDA-US) 는다른비메모리반도체기업과다른특별함을지니고있다. 주력제품은 PC 또는게임콘솔에탑재되는그래픽처리 (GPU: Graphic Processing Unit) 반도체이지만, 중장기로드맵은슈퍼컴퓨터, 스마트카, 데이터센터, VR (Virtual Reality) 중심으로변모하고있다. 하드웨어기업이지만 변신의귀재 라고불릴만한다. 엔비디아에대해목표주가 56 달러제시하며커버리지시작 엔비디아 (nvidia) 에대해목표주가 56달러를제시하며커버리지를시작한다. 목표주가산정시 218년 EPS 1.7달러에 PER 33배를적용했다. PER 33배는 PC 수요고성장시기 (22년 ~25년 ) 의엔비디아평균 PER 수준이다. 당시전세계 PC 수요는 22년부터 25년까지전년대비각각 2%, 12%, 15%, 17% 를기록하며연평균 12% 성장했다. 동사목표주가산정시 PC 고성장시기의 PER 밸류에이션을적용한이유는향후 3 년간동사매출이연평균 1% 이상증가할것으로전망하기때문이다. 동사 GPU가적용되는애플리케이션 ( 슈퍼컴퓨터, 스마트카, 데이터센터, VR) 이빠르게확대되고있기때문이다 그림 1. nvidia PER 추이 (USD) 16 14 12 1 8 6 4 2 자료 : Bloomberg, 대신증권리서치센터 2
Daishin Securities 엔비디아는변신의귀재. PC 수요정체이후에도실적성장지속 PC 수요정체이후에도엔비디아는실적성장세를기록하고있다. PC 수요는 21년과 211년에각각 3.6억대를기록한이후 212년 3.5억대, 213년 3.2억대로하락세를기록하고있으며 215년에는처음으로 3억대미만인 2.8억대를기록했다. PC 수요가 3억대이상수준으로회복되기는어려울것으로전망된다. 스마트폰과태블릿 PC에의한수요잠식이지속적으로발생하고있기때문이다. PC 수요둔화이후에도엔비디아매출은지속적으로증가하고있다. 심지어 PC 수요가 3억대이상에서 2.8억대로감소된 215년에동사매출은 5,1백만달러를기록하며전년대비 7% 성장했다. 그림 2. 전세계 PC 수요는 211 년정점기록이후하향추세기록중 ( 백만대 ) 4 35 3 25 2 15 1 5 21 211 212 213 214 215 216F 217F 218F 219F 22F 자료 : IDC, 대신증권리서치센터 현재 CEO 인젠슨황을비롯, 3 인에의해 1993 년설립 엔비디아는 1993년젠슨황 (Jen-Hsun Huang, 黃仁勳 ), Chris Malachowsky, Curtis Priem에의해설립되었다. 현재엔비디아의 President 겸 CEO인젠슨황은엔비디아를설립하기이전에엔비디아경쟁사인 AMD (Advanced Micro Devices) 에서 CPU (Central Processing Unit) 설계엔지니어로근무했다. 3
대우인터네셔널 그림 3. 젠슨황, 엔비디아회장겸 CEO 자료 : Forbes, 대신증권리서치센터 구글, 야후, 링크드인에투자했던 Sequoia Capital 로부터자금지원 엔비디아는설립과정에서벤처캐피털기업 Sequoia Capital 로부터자금지원을받았다. Sequoia Capital 은엔비디아이외에구글, 야후, 유튜브, 링크드인등에투자했다. Sequoia Capital 의마이클모리츠회장은국내언론과의인터뷰를통해 최고의기업은창업자가회사에오랜기간남아있는회사 라는의견을밝힌적이있다. 그가투자했던엔비디아도창업자인젠슨황이현재까지 President 겸 CEO로서남아있는회사이다. 그림 4. 엔비디아연혁 1993 엔비디아설립 1995 첫번째제품 NV1 출시 1996 Microsoft DirectX Driver 출시 1997 Riva 128 출시후 4 개월간 1 백만개판매 1998 TSMC 와 Partnership 계약 1999 GPU 개발 2 3DFX 인수 21 nforce 출시 22 Fortune 지선정, 미국내 1 대고속성장기업 23 Media Q 인수 24 SLI 출시. 개인용컴퓨터의그래픽성능급격히개선 25 소니게임콘솔플레이스테이션 3 용프로세서개발 26 Cuda 아키텍처공개 28 모바일프로세서 테그라 (Tegra) 출시 29 Fermi 아키텍처출시 211 인텔과크로스라이선스계약체결하며법적분쟁종료 211 상반기 MWC 전시회에서쿼드코어적용한모바일애플리케이션프로세서발표 211 하반기테그라 3 출시 212 케플러 (Kepler) 아키텍처기반의 GPU 출시 213 모바일프로세서 테그라 (Tegra) 4 및테그라 4i 제품군발표 214 테그라 K1 발표 215 테그라 X1 출시 216 구글알파고에 GPU 기술공급 자료 : nvidia, Wikipedia, 대신증권리서치센터 4
Daishin Securities 엔비디아, 알파고에 GPU 기술공급하며대중적으로알려져 216년엔비디아는구글인공지능소프트웨어알파고에 GPU를탑재하며대중적으로알려졌다. 알파고는기계학습 ( 머신러닝, Machine Learning) 원리가적용된소프트웨어이다. 머신러닝에의한훈련원리는아기가 엄마, 아빠 라는단어를수천번반복하는것과유사하다. 이와같은반복학습을통해아기가마침에 엄마, 아빠 라는단어를말하게되듯이, 알파고와같은소프트웨어는반복학습 ( 경험 ) 을통해데이터의특징을분석하고학습한다. 그림 5. 엔비디아, 구글알파고에 GPU 공급 자료 : nvidia, 베타뉴스, 대신증권리서치센터 알파고는인간과달리제한된시간에방대한데이터를축적 & 분석 알파고는프로바둑기사들의대국정보를반복학습했다. 아기가 엄마 라고처음발음할때다소어눌하지만시간이갈수록좀더정확하게발음하게되는것처럼, 알파고도대국이반복될수록지식수준이강화된다. 알파고의사람과의차이점은처리가능한데이터용량과속도이다. 사람은대국정보를반복학습할수있지만각각의기보와경우의수를암기하고상상하려면엄청나게긴시간을필요로한다. 그러나알파고는다수의 CPU (Central Processing Unit) 와 GPU (Graphic Processing Unit) 를이용해방대한용량의데이터를빠른속도로처리한다. 5
대우인터네셔널 알파고의 GPU, 병렬연산에특화되어연산시간축소및비용절감에기여 알파고에사용되었던중앙처리장치 (CPU: Central Processing Unit) 는사람의두뇌에해당된다. 그런데 CPU뿐만아니라 GPU도필요한이유는, GPU가경우의수를예측하는연산을빠르게처리하는병렬컴퓨팅성능을제공하기때문이다. CPU는순차연산에특화되어있으나 GPU는병렬연산에특화되어있다. 연산시간의축소는구축비용의절감을가능하게한다. 그림 6. CPU 성장의한계성을지속적으로발전하는 GPU 로극복 자료 : nvidia, 대신증권리서치센터 6
Daishin Securities 최근슈퍼컴퓨터에는 CPU 뿐만아니라 GPU 도사용되고있어 알파고가고속병렬연산을위해 GPU를탑재했던것처럼, 슈퍼컴퓨터도다수의 GPU 를필요로한다. 슈퍼컴퓨터는전력소모때문에열을많이방출한다. 따라서에너지소모를줄이기위해 GPU 사용이요구된다. 초기의슈퍼컴퓨터는 CPU 성능을대폭개선시킨컴퓨터였다. 최근에는 CPU와 GPU가동시에사용되는 이종컴퓨터 가보편화되고있다. 그림 7. GPU 를통해연산속도개선 자료 : nvidia, 대신증권리서치센터 그림 8. GPU 는수천개의코어로빠른연산속도구현 자료 : nvidia, 대신증권리서치센터 7
Revenue (US$) 대우인터네셔널 엔비디아의애플리케이션별매출중에서게임향 GPU 가 5% 내외차지 엔비디아의애플리케이션별매출중에서게임향 GPU가 5% 내외를차지하고있다. 가장최근에발표된분기실적 ( 엔비디아회계연도기준 217년 1분기 ) 에따르면전사매출은 1,35백만달러, 그중게임향, 전문가향, 데이터센터향, 자동차향, 기타매출이각각 687, 189, 143, 113, 173백만달러를기록했다. 각애플리케이션중에서게임향 GPU 매출성장은전년동기대비 17% 를기록하며안정적흐름을보이고있다. 고성장이지속되는애플리케이션분야는데이터센터향및자동차향제품이다. 매출성장폭은전년동기대비각각 63%, 47% 를기록했다. 그림 9. 애플리케이션별매출비중 1,6 1,4 1,2 1, 8 6 4 2 Gaming Professional Datacenter Auto OEM & IP 1Q17 4Q16 3Q16 2Q16 1Q16 4Q15 3Q15 2Q15 자료 : nvidia, 대신증권리서치센터 엔비디아의제품별매출중에서 GPU 가 8% 이상차지 엔비디아의제품별매출중에서 GPU가 8% 이상의비중을기록하고있다. 엔비디아는 28년모바일애플리케이션프로세서시장에진출하며 테그라 (Tegra) 시리즈칩 을지속적으로출시하고있다. 최근에발표된분기실적 ( 엔비디아회계연도기준 217년 1분기 ) 에따르면전사매출은 1,35백만달러중에서 GPU 제품매출은 1,79백만달러, 테그라및기타제품은각각 16백만달러, 66백만달러이다. GPU 제품이전사매출성장을견인하고있다. 동분기에 GPU 제품매출은전년동기대비 15% 증가했다. 8
Daishin Securities GPU 외에모바일애플리케이션프로세서와인텔라이선스에서매출발생 한편모바일애플리케이션프로세서 ( 제품명 : 테그라 ) 매출은전년동기대비 1% 증가했다. 테그라제품매출성장속도가 GPU 제품매출성장속도보다느리지만엔비디아의입장에서매우고무적인기록이었다. 자동차향애플리케이션프로세서제품수요가증가하고있기때문이다. 기타매출 66백만달러는인텔로부터수취하는라이선스수수료이다. 양사는 211년크로스라이선스계약을체결하며법정분쟁을종료했다. 인텔은엔비디아에게 6년동안총 15억달러를지급하기로합의했다. 그림 1. 모바일애플리케이션프로세서 TegraX1 과 TegraK1 자료 : nvidia, 대신증권리서치센터 엔비디아의 GPU 아키텍처는지속적으로발전 엔비디아의그래픽처리장치 (GPU: Graphic Processing Unit) 아키텍처는지속적으로발전 ( 페르미 케플러 맥스웰 ) 하고있다. 아키텍처 (Architecture) 는컴퓨터의구성요소 (CPU, GPU, 기억장치, 입력장치, 출력장치 ) 의전체적인설계방식을의미한다. 인텔, 엔비디아, AMD 등은새로운아키텍처를일정주기마다발표한다. 맥스웰아키텍처이후엔비디아가가장최근에발표한아키텍처는 파스칼 이다. 파스칼아키텍처가적용된 GPU는 (1) 전력효율성이개선되고, (2) 36도방향의이미지처리에효율적이다. 따라서 VR 기기에적용될수있다. 9
대우인터네셔널 그림 11. 파스칼아키텍처기반의 VR 을지원하는데스크탑용 GPU GeForce GTX 18 자료 : nvidia,, 대신증권리서치센터 그림 12. 맥스웰아키텍처기반의데스크탑용 GPU GeForce GTX 98 자료 : nvidia,, 대신증권리서치센터 1
Daishin Securities 그림 13. 케플러아키텍처기반의데스크탑용 GPU GeForce GTX 68 자료 : nvidia,, 대신증권리서치센터 그림 14. 페르미아키텍처기반의데스크탑용 GPU GeForce GTX 48 자료 : nvidia,, 대신증권리서치센터 11
대우인터네셔널 그림 15. 아키텍처개선으로성능향상 자료 : nvidia,, 대신증권리서치센터 테슬라는기존아키텍처기반으로개발된서버 / 워크스테이션형아키텍처 최근에알파고-이세돌대국이후주목받았던아키텍처는 테슬라 이다. 테슬라는완전히새로운개념의아키텍처가아니라기존아키텍처를기반으로하되, 서버또는워크스테이션에적합한고급형아키텍처이다. 예를들어테슬라 2 시리즈는이미 29년에당시아키텍처인 페르미 를기반으로발표되었다. 테슬라 제품명은전기자동차 테슬라 와마찬가지로미국의과학자 니콜라테슬라 의이름을의미한다. 최근에발표된테슬라아키텍처는최신아키텍처인파스칼을기반으로설계되었다. 그림 16. CPU 서버대비 GPU-CPU 서버는성능최대 8 배개선 자료 : nvidia,, 대신증권리서치센터 12
Daishin Securities 테슬라아키텍처가적용된 GPU 가속기는슈퍼컴퓨터업그레이드에적용 엔비디아 CEO 젠슨황은 6월독일에서데이터센터향서버에적용가능한테슬라 P1 GPU 가속기 (Accelerator) 를발표했다. 동가속기의처리량은 32개이상의 CPU 처리량과맞먹는다. 따라서데이터센터운영비용을절감하는데기여한다. 이러한수준의고성능가속기는기업이나소비자용이아니다. 슈퍼컴퓨터를업그레이드하는데적용된다. 엔비디아최근실적 : 애플리케이션부문별로꾸준히외형성장중 최근엔비디아의분기실적은현지시간기준으로 5월 12일에발표되었다. 매출은 1,35백만달러를기록하며전년동기대비 13% 증가했고, 컨센서스를 3% 상회했다. 애플리케이션별매출은전반적으로전년동기대비견조한성장세를기록했다. 게임향, 데이터센터향, 자동차향매출은각각 17%, 63%, 47% 증가세를기록했다. 다만, 전문가향제품의매출증가율은전년대비 4% 를기록하며상대적으로부진했다. 한편 EPS는.46 달러를기록하며컨센서스를 3% 상회했다. 216 년매출과순이익은전년대비각각 12%, 15% 성장전망 엔비디아의 216년 ( 회계연도기준 217년 ) 매출과순이익은전년대비각각 14%, 13% 성장한 5,711백만달러, 1,26백만달러로전망된다. 연간매출성장세가견조할것으로예상하는이유는 (1) 신규아키텍처파스칼을적용한신제품이지속적으로출시되고있으며, (2) 자동차향및데이터센터향탑재가증가하고있기때문이다. 그림 17. 매출액추이 (USDmn) 6, 5, 4, 3, 2, 1, 23 25 27 29 211 213 215 주 : 회계연도기준자료 : Bloomberg, nvidia, 대신증권리서치센터 13
대우인터네셔널 그림 18. 영업이익추이 (USDmn) 1,2 1, 8 6 4 2 23 25 27 29 211 213 215 주 : 회계연도기준자료 : Bloomberg, nvidia, 대신증권리서치센터 그림 19. 순이익추이 (USDmn) 1, 8 6 4 2-2 23 25 27 29 211 213 215 주 : 회계연도기준자료 : Bloomberg, nvidia, 대신증권리서치센터 그림 2. 주당순이익추이 (USD) 1.75 1.5 1.25 1..75.5.25. -.25 23 25 27 29 211 213 215 주 : 회계연도기준자료 : Bloomberg, nvidia, 대신증권리서치센터 14
Daishin Securities 데이터센터향 GPU 매출비중낮지만성장세는가장높아 데이터센터향 GPU 매출비중은아직전사매출의 1% 내외수준이지만성장속도는가장빠르다. 클라우드서비스를제공하는 IBM, 페이스북, 마이크로소프트, 아마존, 알리바바, 바이두, 트위터등이딥러닝 (Deep Learning) 기술구현을위해엔비디아의 GPU 를사용중이거나채택을고려중이기때문이다. 딥러닝은인간의개입과지도로컴퓨터를 ( 일방적으로 ) 가르치는것이아니다. 딥러닝기술이구현되면컴퓨터는스스로사람처럼학습할수있게된다. 그이유는인간의뇌가수많은신경세포로이루어져특정한정보를취합하고분석하는것처럼, 컴퓨터도인간의뇌와비슷하게작동하기때문이다. 딥러닝기술이적용되지않는클라우드서비스의경우, 데이터의양이증가할수록속도가느려진다. 무한대로늘어나는데이터를효과적으로처리할수없기때문이다. 그러나딥러닝기술이적용되면데이터를효과적으로처리하게된다. 이는딥러닝시스템이대용량의데이터를접하게되면데이터사이의관계를손쉽게유추할수있기때문이다. 반도체하드웨어기업으로보기드문성장사례보여줘 앞서언급한바와같이동사의주력제품인 GPU가적용되는애플리케이션은점점확대되고있다. PC와게임콘솔위주였던애플리케이션이스마트카, VR까지확대되고있다. 특히 VR 기기는고성능의그래픽처리기술을필요로한다. 좌안 / 우안기준으로각각 1, ppi (pixel per inch: 1인치당표시되는픽셀숫자 ) 이상의고해상도가구현되어야하기때문이다. 아울러 95 FPS (Frame per Second: 1초당표시되는프레임숫자 ) 이상의데이터전환속도가구현되어야하기때문이다. GPU는병렬연산처리에도적합하다. 따라서직렬연산처리에적합한 CPU 대비동시처리 / 분석속도가빨라슈퍼컴퓨터에적용되고있다. 엔비디아는 PC 수요를기반으로성장했지만. PC 수요둔화이후에도애플리케이션다양화를통해지속적으로성장하고있다. 따라서 PC 수요확대시유사한성장세를기록했던미국하드웨어기업 ( 인텔, AMD, IBM) 과동사의주가는차별화되고있다. 4개기업중동사만이유일하게 1999~2 년의닷컴버블보다높은수준으로기업가치 ( 시가총액 ) 가상승하고있다. 반도체하드웨어기업으로서보기드문성장사례를보여준다는점에서매수를추천한다. 15
98.1 99.1.1 1.1 2.1 3.1 4.1 5.1 6.1 7.1 8.1 9.1 1.1 11.1 12.1 13.1 14.1 15.1 16.1 98.1 99.1.1 1.1 2.1 3.1 4.1 5.1 6.1 7.1 8.1 9.1 1.1 11.1 12.1 13.1 14.1 15.1 16.1 99.4.4 1.4 2.4 3.4 4.4 5.4 6.4 7.4 8.4 9.4 1.4 11.4 12.4 13.4 14.4 15.4 16.4 대우인터네셔널 그림 21. nvidia 시가총액 (USDmn) 3, 25, 2, 15, 1, 5, 자료 : Bloomberg, 대신증권리서치센터 그림 22. Intel 시가총액 (USDmn) 6, 5, 4, 3, 2, 1, 자료 : Bloomberg, 대신증권리서치센터 그림 23. IBM 시가총액 (USDmn) 3, 25, 2, 15, 1, 5, 자료 : Bloomberg, 대신증권리서치센터 16
98.1 99.1.1 1.1 2.1 3.1 4.1 5.1 6.1 7.1 8.1 9.1 1.1 11.1 12.1 13.1 14.1 15.1 16.1 Daishin Securities 그림 24. AMD 시가총액 (USDmn) 25, 2, 15, 1, 5, 자료 : Bloomberg, 대신증권리서치센터 Appendix 참고자료및웹사이트 [ 참고자료 ] 이용덕엔비디아코리아지사장인터뷰 / 215-3-15 / OCLAB & IYD 실리콘밸리 벤처캐피털전설 모리츠회장인터뷰 / 213-1-19 / 조선일보 WeeklyBiz 엔비디아, 알파고에자사의 GPU 기술공급 / 213-3-8 / 베타뉴스국산슈퍼컴퓨터 ' 천둥 ' 만든이재진서울대교수 / 212-11-26 / 소년조선일보용어풀이, 딥러닝 / 214-1-24 / ITWorld [ 웹사이트 ] Wikipedia.org nvidia.com 17
대우인터네셔널 재무제표 포괄손익계산서 ( 단위 : 백만, USD) 재무상태표 ( 단위 : 백만, USD) 214A 215A 216F 217F 218F 214A 215A 216F 217F 218F 매출액 4,682 5,1 5,711 6,381 7,19 유동자산 5,713 6,53 6,766 7,573 8,527 매출원가 2,82 2,199 2,523 2,81 3,96 현금및현금성자산 497 596 663 826 1,17 매출총이익 2,599 2,811 3,188 3,571 3,923 매출채권및기타채권 474 55 576 643 78 판매비와관리비 1,83 1,863 2,162 2,394 2,645 재고자산 483 418 477 532 586 영업이익 796 948 1,26 1,177 1,278 기타유동자산 4,259 4,534 5,5 5,572 6,216 영업이익률 17. 18.9 18. 18.4 18.2 비유동자산 1,488 1,317 1,498 1,672 1,779 EBITDA 1,16 1,145 1,287 1,494 1,65 유형자산 557 466 559 671 85 영업외손익 5-158 -158-158 -158 관계기업투자금 법인세비용차감전순손익 755 743 821 972 1,73 기타비유동자산 931 851 939 1, 974 법인세비용 -124-129 -13-161 -178 자산총계 7,21 7,37 8,264 9,245 1,36 당기순이익 631 614 691 811 895 유동부채 896 2,351 2,467 2,558 2,644 당기순이익률 13.5 12.3 12.1 12.7 12.7 매입채무및기타채무 293 296 311 314 317 차입금 1,413 1,413 1,413 1,413 Valuation 지표 ( 단위 : USD, 배, %) 유동성채무 214A 215A 216F 217F 218F 기타유동부채 63 642 744 831 914 EPS 1.16 1.14 1.29 1.52 1.68 비유동부채 1,887 55 636 716 797 PER 16.6 25.7 35.5 3.2 27.4 차입금 1,398 97 112 13 152 BPS 14 16 17 19 2 기타비유동부채 489 453 525 586 645 PBR 1.3 1.9 2.7 2.4 2.2 부채총계 2,783 2,91 3,14 3,274 3,441 EBITDAPS 1.8 2.1 2.4 2.8 3.1 지배지분 4,418 4,469 5,16 5,971 6,866 EV/EBITDA 7.1 1.7 16.1 13.7 12.2 기타자본변동 -3,387-4,48-4,48-4,48-4,48 SPS 8.6 9.3 1.7 11.9 13.1 자본총계 4,418 4,469 5,16 5,971 6,866 PSR 2.2 3.2 4.3 3.8 3.5 순차입금 -3,225-3,527-3,713-3,995-4,35 CFPS 1.9 2. 2.3 2.6 2.9 DPS.1.1.1.1.1 현금흐름표 ( 단위 : 백만, USD) 214A 215A 216F 217F 218F 재무비율 ( 단위 : 백만 SD, USD %) 영업활동현금흐름 96 1,175 885 1,147 1,328 214A 215A 216F 217F 218F 당기순이익 631 614 691 811 895 성장성 비현금항목의가감 395 478 542 598 653 매출액증가율 13.3 7. 14. 11.7 1. 감가상각비 1 1 1 2 2 영업이익증가율 6.5 19. 8.2 14.7 8.6 자산부채의증감 -218-192 -355-349 -344 순이익증가율 43.3-2.6 12.5 17.4 1.3 기타현금흐름 98 275 8 87 124 수익성 투자활동현금흐름 -727-4 -432-451 -43 ROIC 42.6 53.7 53.4 44.6 37.8 투자자산 ROA 8.7 8.4 8.8 9.3 9.2 기타 -727-4 -432-451 -43 ROE 14.2 13.8 14.3 14.6 13.9 재무활동현금흐름 -834-676 -34-32 -28 안정성 단기차입금 -3 1,413 부채비율 63. 64.9 6.2 54.8 5.1 사채 순차입금비율 -73. -78.9-72. -66.9-62.7 현금배당 186 213 차입금 // 매출액 29.9 3.1 26.7 24.2 22.3 기타 -1,17-2,32-34 -32-28 차입금 /EBITDA -3.2-3.1-2.9-2.7-2.6 현금의증감 -655 99 67 163 191 자료 : NVIDIA, 대신증권리서치센터 기초현금 1,151 497 596 663 826 기말현금 497 596 663 826 1,17 NOPLAT 665 783 863 982 1,66 FCF 783 1,89 787 1,33 1,197 18
Daishin Securities [Compliance Notice] 금융투자업규정 4-2 조 1 항 5 호사목에따라작성일현재사전고지와관련한사항이없으며, 당사의금융투자분석사는자료작성일현재본자료에관련하여재산적이해관계가없습니다. 당사는동자료에언급된종목과계열회사의관계가없으며당사의금융투자분석사는본자료의작성과관련하여외부부당한압력이나간섭을받지않고본인의의견을정확하게반영하였습니다. ( 담당자 : 김경민, CFA) 본자료는투자자들의투자판단에참고가되는정보제공을목적으로배포되는자료입니다. 본자료에수록된내용은당사리서치센터의추정치로서오차가발생할수있으며정확성이나완벽성은보장하지않습니다. 본자료를이용하시는분은동자료와관련한투자의최종결정은자신의판단으로하시기바랍니다. [ 투자의견및목표주가변경내용 ] NVIDIA(NVDA-US) 투자의견및목표주가변경내용투자의견비율공시및투자등급관련사항 ( 기준일자 :216.6.29) USD Adj. Price Adj. Target Price 6 5 4 3 2 1 14.6 14.1 15.2 15.6 15.1 16.2 16.6 제시일자 16.6.3 투자의견 Buy 목표주가 56 제시일자투자의견목표주가제시일자투자의견목표주가제시일자투자의견목표주가 구분 Buy( 매수 ) Marketperform( 중립 ) Underperform( 매도 ) 비율 84.6% 15.4%.% 산업투자의견 - Overweight( 비중확대 ) : 향후 6 개월간업종지수상승률이시장수익률대비초과상승예상 - Neutral( 중립 ) : 향후 6 개월간업종지수상승률이시장수익률과유사한수준예상 - Underweight( 비중축소 ) : 향후 6 개월간업종지수상승률이시장수익률대비하회예상 기업투자의견 - Buy( 매수 ) : 향후 6 개월간시장수익률대비 1%p 이상주가상승예상 - Marketperform( 시장수익률 ) : 향후 6 개월간시장수익률대비 -1%p~1%p 주가변동예상 - Underperform( 시장수익률하회 ) : 향후 6 개월간시장수익률대비 1%p 이상주가하락예상 19