BUY 7916 기업분석 레저 뜨거운여름 217. 5. 26 목표주가 ( 상향 ) 11, 원 현재주가 (5/25) 8,8 원 Up/Downside +36.1% 투자의견 ( 유지 ) Buy Analyst 권윤구 2 369 3457 Investment Points 몰려오는블록버스터 : 2Q17 글로벌영화시장은헐리우드블록버스터의대거개봉에따른성장이예상된다. 가디언즈오브갤럭시 VOL. 2, 캐리비안의해적 : 죽은자는말이없다, 미이라, 트랜스포머 : 최후의기사등과거흥행을기록했던작품들의후속작들은물론이고 DC 의신작, 원더우먼도개봉을앞두고있다. 특히, 중국과터키의박스오피스는 2Q17 들어현재까지이미가파른성장세를보여준가운데블록버스터가더해지기때문에금상첨화가될것이다. 실적은 2Q17 부터개선세확실해질것 : 블록버스터개봉에따른국내외박스오피스호조에힘입어 의 2Q17 실적은매출액 3,921 억원 (+24.6%YoY), 영업이익 13 억원 (+1,18.9%YoY) 에이를것으로기대된다. 뿐만아니라, 블록버스터의개봉은 2Q17 에한정되는것이아니고연중내내이어질것이라는점에서실적개선은하반기에도지속될전망이다. Action 영화시장의호조를즐기자 : 각사업부별가치를합산한 SOTP 방식에따라 의목표주가를기존 1 만원에서 11 만원으로상향한다. 4Q17 까지실적개선세가이어지는가운데원 / 리라화환율하락세도진정국면에진입함에따라 1Q17 과같은대규모영업외비용이발생할가능성도점차낮아지고있다. 글로벌영화시장의호조를즐기자. Investment Fundamentals (IFRS 연결 ) ( 단위 : 십억원, 원, 배, %) FYE Dec 215 216 217E 218E 219E 매출액 1,194 1,432 1,71 1,948 2,173 ( 증가율 ) 14.8 2. 18.7 14.5 11.5 영업이익 67 7 89 112 146 ( 증가율 ) 28.4 5.1 26.8 25.9 3.3 지배주주순이익 52 12 38 64 87 EPS 2,455 583 1,796 3,23 4,11 PER (H/L) 54.4/22. 242.7/99.1 45. 26.7 19.7 PBR (H/L) 6.7/2.7 8./3.3 4.2 3.7 3.2 EV/EBITDA (H/L) 18.2/9.2 21.2/12.9 12.5 11.4 9.4 영업이익률 5.6 4.9 5.2 5.8 6.7 ROE 12.9 3.1 9.8 14.8 17.3 Stock Data ( 천원 ) ( 좌 ) (pt) 52주최저 / 최고 58,5/116, 원 1 1 KOSDAQ /KOSPI 643/2,343pt 5 5 시가총액 17,98 억원 6 日 -평균거래량 155,65 16/5 16/9 16/12 17/3 외국인지분율 25.3% 주가상승률 1M 3M 12M 6 日 -외국인지분율변동추이 +3.5%p 절대기준 -6.6 5.6-3. 주요주주 CJ 외 1 인 39.% 상대기준 -12.4-5.6-41.5 15 KOSPI 지수대비 ( 우 ) 15
2 369 3457 217. 5. 26 헐리우드블록버스터공세시작 2Q17 가디언즈오브갤럭시, 캐리비안의해적, 원더우먼, 미이라, 트랜스포머등블록버스터가연이어개봉함에따라국내박스오피스성장무난할전망 헐리우드블록버스터의개봉이시작됐다. 5/3 개봉한가디언즈오브갤럭시 VOL. 2를시작으로캐리비안의해적 : 죽은자는말이없다, 원더우먼, 미이라, 트랜스포머 : 최후의기사가 2Q17 중개봉될예정이다. 원더우먼을제외하면이들영화는모두전작이존재하는후속편으로전작의흥행스코어를참고해볼때 2Q17 박스오피스성장에크게기여할것으로기대된다. 국내의경우캐리비안의해적, 미이라, 트랜스포머의전작관람객수는총 1,252 만명이다. 4/1~5/24 전국관람객수가 2,592 만명이기때문에이를단순합산할경우 3,843 만명으로 2Q16 총 4,512 만명대비 668만명가량낮지만원더우먼과국내기대작대립군, 악녀, 옥자등을감안하면 2Q17 전국관람객수성장은무난할것으로예상된다. 도표 1. 2Q17 국내전국관람객수무난한성장예상 도표 2. 16 년의역성장을딛고재도약할국내전국관람객수 ( 백만명 ) 5 원더우먼, 국내기대작을더하면 2Q17 전국관람객수는 2Q16 을무난히넘어설것 ( 백만명 ) 225 전국관람객수 ( 좌 ) %YoY( 우 ) (%) 1 4 22 8 3 215 6 2 1 668 만명차이 4/1~5/24 + 캐리비안의해적, 미이라, 트랜스포머전작관객수합산 2Q16 21 25 2 213 214 215 216 217E 4 2-2 자료 : 영화진흥위원회, 동부리서치 자료 : 영화진흥위원회, 동부리서치 중국도 2Q16 부터이어진 영화시장의침체가 2Q17 부터 완벽하게턴어라운드할것 중국도마찬가지이다. 중국의 4/1~5/24 박스오피스는 75.2 억위안으로지난해 4~5월 62.5억위안을이미넘어섰다. 특히, 6/23 개봉하는트랜스포머 : 최후의기사는전작인트랜스포머 : 사라진시대가총 19.8억위안을기록, 중국역대박스오피스 4위에올라있을정도로중국에서트랜스포머의인기가엄청나다는점을감안할때 2억위안이상의흥행을기록할수있을것으로기대된다. 우리는이미분노의질주시리즈를통해이를학습한바있다. 15년개봉한분노의질주 7은당시 24.2 억위안을벌어들였는데올해 4월개봉한분노의질주 8은무려 26.6 억위안으로현재중국역대박스오피스 2위에이름을올리고있다. 따라서 2Q16부터이어진중국영화시장의침체는 2Q17을기점으로완벽하게턴어라운드할것으로기대된다. 2
1 주 21 주 2 2 33 주 37 주 41 주 4 4 1 주 1 주 21 주 2 2 33 주 37 주 41 주 4 4 1 주 Analyst 권윤구 2 369 3457 217. 5. 26 자국영화가강세를보이는터키도 분위기는매우좋은상황 터키는자국영화의인기가압도적으로높은국가중하나이다. 16년관객수기준 1~1위중 6위배트맨대슈퍼맨을제외하면모두자국영화였다. 그러나캐리비안의해적의경우전작인캐리비안의해적 : 낯선조류가 11년개봉해 117만명을동원한바있는데이는당시 7위기록이며 16년개봉작들과비교하면 13위에해당하는것이기때문에기대해볼만하다는판단이다. 더욱이 2Q17 들어터키영화시장은 14주차 ~2주차 (3/31~5/18) 박스오피스가 6.3%YoY, 관객수가 59.6%YoY 증가한상황이다. 따라서 의 2Q17 실적은국내외박스오피스의호조로매출액 3,921 억원 (+24.6%YoY), 영업이익 13 억원 (+1,18.9%YoY) 을기록하며전년동기대비크게개선될 것으로예상된다. 도표 3. 터키박스오피스추이 도표 4. 터키전국관람객수추이 ( 천리라 ) 5, 박스오피스 ( 좌 ) %YoY( 우 ) (%) 25 ( 천명 ) 3,5 관객수 ( 좌 ) %YoY( 우 ) (%) 25 4, 2 15 3, 2,5 2 15 3, 1 2, 1 2, 5 1,5 5 1, -5 1, 5-5 -1-1 자료 : Box Office Turkiye, 동부리서치 자료 : Box Office Turkiye, 동부리서치 도표 5. 향후주요헐리우드블록버스터개봉라인업및전작지표 개봉일영화명전작명 전작국내관객수 ( 천명 ) 전작중국박스오피스 ( 백만위안 ) 전작터키관객수 5/24 캐리비안의해적 : 죽은자는말이없다캐리비안의해적 : 낯선조류 3,13 464 1,172 5/31 원더우먼 - - - - 6/6 미이라미이라 3: 황제의무덤 4,91 11 447 6/21 트랜스포머 : 최후의기사트랜스포머 : 사라진시대 5,296 1,978 742 7/5 스파이더맨 : 홈커밍어메이징스파이더맨 2 4,168 586 653 9/27 킹스맨 : 골든서클킹스맨 : 시크릿에이전트 6,13 485 174 1 월블레이드러너 249 - - - - 토르 : 라그나로크토르 : 다크월드 3,4 342 615 11 월저스티스리그배트맨대슈퍼맨 2,257 619 1,462 자료 : 영화진흥위원회, CBO, Box Office Turkiye 동부리서치주 : 개봉일은국내기준 ( 천명 ) 3
2 369 3457 217. 5. 26 도표 6. 연결실적전망 ( 단위 : 억원, %) 1Q16 2Q16 3Q16 4Q16 1Q17 2Q17E 3Q17E 4Q17E 215 216 217E 218E 매출액 3,143 3,146 4,221 3,812 4,55 3,921 4,737 4,293 11,935 14,322 17,6 19,48 %YoY 22. 13. 17.9 27.3 29. 24.6 12.2 12.6 14.8 2. 18.7 14.5 국내 2,41 2,18 2,884 2,23 2,167 2,122 3,32 2,286 8,968 9,146 9,68 9,986 중국 73 587 596 529 681 832 848 786 1,679 2,414 3,147 4,28 베트남 318 298 249 247 343 374 341 343 923 1,111 1,41 1,568 터키 12 374 647 649 46 358 689 1,141 2,12 2,774 기타 21 252 254 234 296 341 354 363 99 95 1,355 1,633 영업이익 177 8 34 178 146 13 418 226 669 73 892 1,123 %YoY 22.4-9.1-12.9 269.4-17.7 1,18.9 22.9 26.7 28.4 5.1 26.8 25.9 영업이익률 5.6.3 8. 4.7 3.6 2.6 8.8 5.3 5.6 4.9 5.2 5.8 자료 :, 동부리서치 도표 7. 별도 ( 국내 ) 실적전망 ( 단위 : 천명, 억원, %) 1Q16 2Q16 3Q16 4Q16 1Q17 2Q17E 3Q17E 4Q17E 215 216 217E 218E 전국관람객 49,483 45,119 72,383 5,2 52,285 46,473 73,16 5,52 217,298 216,988 222,367 224,591 CGV 직영관람객 18,28 17,25 26,54 19,73 19,18 17,536 27,37 19,264 78,5 8,882 83,16 85,426 매출액 2,41 2,18 2,884 2,23 2,167 2,122 3,32 2,286 8,968 9,146 9,68 9,986 %YoY.1 -.2 4.1 3.1 6.2 5.2 5.2 3.8 3.7 2. 5.1 3.9 상영매출 1,36 1,341 1,977 1,476 1,447 1,426 2,95 1,538 5,935 6,154 6,56 6,768 매점매출 367 345 517 373 377 363 545 39 1,538 1,62 1,675 1,751 광고매출 22 224 267 258 185 225 269 263 933 952 94 949 기타매출 113 18 123 95 158 19 124 96 561 438 487 518 매출원가 956 969 1,319 1,42 1,74 1,2 1,366 1,64 4,319 4,286 4,524 4,664 %YoY -1.5-5.1 1.2 1.8 12.4 5.2 3.6 2.1 1.9 -.8 5.5 3.1 판관비 985 1,16 1,177 1,62 1,5 1,42 1,269 1,133 3,934 4,24 4,495 4,667 %YoY 13.4 9. 8.3 1.6 6.6 2.6 7.8 6.7 6.6 7.8 6. 3.8 인건비 351 353 378 346 37 363 41 36 1,237 1,428 1,496 1,565 임차료 29 213 257 255 223 227 28 276 84 934 1,6 1,26 건물관리비 135 13 18 143 142 138 192 151 542 589 623 651 용역수수료 178 178 26 189 196 185 222 21 767 752 84 826 기타 111 143 155 128 119 129 175 145 548 537 568 599 영업이익 1 33 388 99 43 6 397 89 716 62 59 655 %YoY -5. -51.7 2.5 45. -57.3 83.3 2.5-9.7.2-13.4-4.9 11.1 영업이익률 4.9 1.6 13.4 4.5 2. 2.8 13.1 3.9 8. 6.8 6.1 6.6 자료 :, 동부리서치 4
2 369 3457 217. 5. 26 목표주가 11 만원으로상향 실적개선은 4Q17 까지이어질것. 영화시장의호조를즐겨야할때 의목표주가를 SOTP(Sum of the parts) 방식을사용해 11만원으로상향하고투자의견은 BUY를유지한다. 글로벌피어그룹대비할인한 Target multiple 을각사업부에적용해왔으나현상황에서 가특별히할인을받아야할이유는없다고판단, 이를제거했다. 헐리우드블록버스터의개봉은 2Q17 에만그치는것이아니라연중내내지속될것이기때문에 의실적개선은 2Q17 부터 4Q17 까지지속적으로이어질것으로예상된다는점, 원 / 리라화환율의하락세도진정되고있어 1Q17과같은대규모영업외손실이발생할가능성도점차낮아지고있다는점에주목하자. 지금은영화시장의호조를즐길때이다. 도표 8. 목표주가산출요약 사업부가치 비고 국내 756 십억원 17E 순이익 X Target PER 23.9 배. 중국제외한글로벌 Peer 17E 평균 PER 베트남 314 십억원 17E 순이익 X Target PER 28.6 배 X 8%. 중국제외한글로벌 Peer 17E 평균 PER 2% 할증. 지분율 8% 중국 1,528 십억원연결 + JV 연결 1,47 십억원 17E 매출액 X Target PSR 4.9 배. 중국 3 개사 17E 평균 PSR JV 12 십억원 17E 순이익 X Target PER 3.7 배 X 49%. 중국 3 개사 17E 평균 PER. 지분율 49% 터키 16 십억원 17E 영업이익 X Target Multiple 17.2 배 X 39.2%. 글로벌 Peer 17E 평균시총 / 영업이익. 지분율 39.2% 포디플렉스 272 십억원 17E 매출액 X Target PSR 4.3 배. IMAX 17E PSR. 지분율 9.5% 순차입금 761 십억원 적정기업가치 2,269 십억원 발행주식수 21,161 천주 목표주가 11, 원 현재주가 8,8 원 상승여력 36.1 % 자료 : Bloomberg, 동부리서치 주 : 비교대상기업은완다시네마, CFC, SFC, 리갈엔터테인먼트, AMC, 시네마크, 시네플렉스, 키네폴리스, IMAX 도표 9. 원 / 리라환율추이 ( 원 ) 45 4 하락세진정 35 3 25 2 Jan-16 Mar-16 May-16 Jul-16 Sep-16 Nov-16 Jan-17 Mar-17 May-17 자료 : Bloomberg, 동부리서치 5
2 369 3457 217. 5. 26 대차대조표 손익계산서 12월결산 ( 십억원 ) 215 216 217E 218E 219E 12월결산 ( 십억원 ) 215 216 217E 218E 219E 유동자산 355 514 568 673 865 매출액 1,194 1,432 1,71 1,948 2,173 현금및현금성자산 139 2 21 27 419 매출원가 62 73 812 921 1,17 매출채권및기타채권 139 174 196 223 25 매출총이익 592 73 889 1,27 1,156 재고자산 14 17 23 29 29 판관비 525 659 799 915 1,9 비유동자산 1,62 2,28 2,32 2,48 2,53 영업이익 67 7 89 112 146 유형자산 676 913 943 982 1,5 EBITDA 176 23 241 258 296 무형자산 115 893 862 835 812 영업외손익 6-53 -31-13 -12 투자자산 149 116 12 125 13 금융손익 -1-35 -44-26 -24 자산총계 1,418 2,542 2,6 2,722 2,919 투자손익 8-6 4 5 5 유동부채 447 815 864 932 1,45 기타영업외손익 -1-12 9 8 7 매입채무및기타채무 225 322 39 468 591 세전이익 73 18 59 99 134 단기차입금및단기사채 67 213 23 198 193 중단사업이익 유동성장기부채 59 137 127 122 117 당기순이익 52 6 42 71 96 비유동부채 526 86 781 771 766 지배주주지분순이익 52 12 38 64 87 사채및장기차입금 453 688 663 653 648 비지배주주지분순이익 -7 4 7 1 부채총계 972 1,621 1,645 1,73 1,811 총포괄이익 48-133 42 71 96 자본금 11 11 11 11 11 증감률 (%YoY) 자본잉여금 9 9 9 9 9 매출액 14.8 2. 18.7 14.5 11.5 이익잉여금 328 33 36 417 496 영업이익 28.4 5.1 26.8 25.9 3.3 비지배주주지분 24 547 551 558 568 EPS 211.8-76.2 28. 68.4 35.7 자본총계 445 92 955 1,19 1,18 주 : K-IFRS 회계기준개정으로기존의기타영업수익 / 비용항목은제외됨 현금흐름표 주요투자지표 12월결산 ( 십억원 ) 215 216 217E 218E 219E 12월결산 ( 원, %, 배 ) 215 216 217E 218E 219E 영업활동현금흐름 152 188 273 279 356 주당지표 ( 원 ) 당기순이익 52 6 42 71 96 EPS 2,455 583 1,796 3,23 4,11 현금유출이없는비용및수익 145 29 212 198 21 BPS 19,899 17,654 19,1 21,773 25,524 유형및무형자산상각비 19 133 152 146 15 DPS 35 35 35 35 35 영업관련자산부채변동 -18 1 35 37 87 Multiple( 배 ) 매출채권및기타채권의감소 -8-18 -22-27 -27 P/E 51.3 12.7 45. 26.7 19.7 재고자산의감소 -3-2 -6-6 P/B 6.3 4. 4.2 3.7 3.2 매입채무및기타채무의증가 -14 54 68 78 123 EV/EBITDA 17.6 14.1 12.5 11.4 9.4 투자활동현금흐름 -227-835 -173-157 -149 수익성 (%) CAPEX -192-191 -152-157 -15 영업이익률 5.6 4.9 5.2 5.8 6.7 투자자산의순증 8 28 EBITDA마진 14.7 14.2 14.2 13.2 13.6 재무활동현금흐름 17 75-89 -63-57 순이익률 4.4.4 2.5 3.6 4.4 사채및차입금의증가 16 492-45 -2-15 ROE 12.9 3.1 9.8 14.8 17.3 자본금및자본잉여금의증가 ROA 3.9.3 1.6 2.7 3.4 배당금지급 -7-7 -7-7 -7 ROIC 6.9 1.8 3.8 4.8 6.5 기타현금흐름 2 안정성및기타 현금의증가 31 6 11 59 149 부채비율 (%) 218.4 176.1 172.2 167.1 163.4 기초현금 19 139 2 21 27 이자보상배율 ( 배 ) 3.5 2. 2.4 3.2 4.2 기말현금 139 2 21 27 419 배당성향 ( 배 ) 14.2 131.7 17.5 1.4 7.7 자료 :, 동부리서치 주 : IFRS 연결기준 Compliance Notice ( 천원 ) 2 18 16 14 12 1 8 6 4 2 자료발간일현재본자료를작성한조사분석담당자는해당종목과재산적이해관계가없습니다. 당사는자료발간일현재지난 1 년간위조사분석자료에언급한종목들의 IPO 대표주관업무를수행한사실이없습니다. 당사는자료발간일현재위조사분석자료에언급된종목의지분을 1% 이상보유하고있지않습니다. 당사는자료발간일현재조사분석자료에언급된법인과 독점규제및공정거래에관한법률 제 2 조제 3 호에따른계열회사의관계에있지않습니다. 동자료내용은기관투자자등에게지난 6 개월간 E-mail 을통해사전제공된바없습니다. 이자료에게재된내용들은본인의의견을정확하게반영하고있으며, 외부의부당한압력이나간섭없이작성되었음을확인합니다. 본조사자료는고객의투자참고용으로작성된것이며, 당사의리서치센터가신뢰할수있는자료및정보로부터얻어진것이나당사가그정확성이나완전성을보장할수없으므로어떠한경우에도고객의증권투자결과에대한법적책임소재의증빙자료로사용될수없습니다. 본조사자료는당사의허락없이무단복제및배포할수없습니다. 1 년간투자의견비율 (217-3-31 기준 ) - 매수 (71.5%) 중립 (28.5%) 매도 (.%) 기업투자의견은향후 12 개월간당사 KOSPI 목표대비초과상승률기준임 Buy: 초과상승률 1%p 이상 Hold: 초과상승률 -1~1%p Underperform: 초과상승률 -1%p 미만 현주가및목표주가차트 15/5 15/8 15/11 16/2 16/5 16/8 16/11 17/2 17/5 업종투자의견은향후 12 개월간당사 KOSPI 목표대비초과상승률기준임 Overweight: 초과상승률 1%p 이상 Neutral: 초과상승률 -1~1%p Underweight: 초과상승률 -1%p 미만 최근 2 년간투자의견및목표주가변경 일자투자의견목표주가일자투자의견목표주가 15/5/11 BUY 15, 15/6/12 BUY 15, 16/1/25 BUY 175, 16/7/14 BUY 135, 16/8/5 BUY 12, 16/1/24 BUY 1, 17/5/26 BUY 11, 6