산업전망 & Top Picks 반도체ㆍ디스플레이산업 Meritz Research 반도체 / 디스플레이 Analyst 박유악 639-4523 / yuak.pak@meritz.co.kr N W E 215. 2. 9 www.imeritz.com S
W W W W N S N S N S N S E E E E Contents 반도체ㆍ디스플레이산업전망 & Top Picks 3p Part 1. Semiconductor 8p Part 2. IT & Mobile 13p Part 3. Display 16p Top Picks 삼성전자 (593) : Buy, TP 1,75, 원 SK 하이닉스 (66) : Buy, TP 62, 원 LG 디스플레이 (3422) : Buy, TP 4, 원 솔브레인 (3683) : Buy, TP 53, 원 OCI 머티리얼즈 (3649) : Buy, TP 9, 원 디엔에프 (927) : Buy, TP 3, 원 테스나 (13197) : Not Rated 2
Part 1. Semiconductor 3
Ⅰ. Semiconductor: Memory DRAM - Micron 2nm 공정전환생산차질 2Q15 공급부족미세공정전환, 신규장비도입, 설계변경동시진행, 미세공정전환지연예상수요성수기진입하는 2Q15 공급부족으로이어질것 - Micron 2nm 비중계획 : 2Q15 Ramp up 4Q15 34% NAND - 삼성전자 : Controller 개발로내구성이슈해결. 2Q15 V-NAND 본격양산전망 - SK하이닉스 : 15년영업 BEP 지속. 16년 NAND Controller 자체양산하며수익성회복 DRAM 수급 : Micron 생산차질에따른공급부족 SSD 급성장 : V-NAND 경쟁력부각 2 15 1 5 ( 십억개, 1Gb Eq) 19.4% 14.6% 3.% DRAM Supply DRAM Demand DRAM Sufficiency Ratio( 우 ; Micron 생산차질가정 ) DRAM Sufficiency Ratio( 우 ; 기본가정 ) 12.5% 1.4% -2.6% 3.6% 2.7% -1.6% 25% 15% 5% -5% ( 백만 TB) 6 5 4 3 2 1 PC Market Desktop 4.7X Notebook ( 백만 TB) 33 27 2 13 7 Data Center / Enterprise Market Enterprise Data Center 8.4X -11.% 1Q7 1Q8 1Q9 1Q1 1Q11 1Q12 1Q13 1Q14 1Q15E -15% 214 215 216 217 218 214 215 216 217 218 자료 : DRAMeXchange, 메리츠종금증권리서치센터 자료 :HIS, Gartner, 메리츠종금증권리서치센터 4 4
Ⅱ. Semiconductor: System LSI Mobile AP 가격경쟁본격화 - 4G용 AP 경쟁심화 1년 ~14년 Qualcomm 독점 15년 Qualcomm, Samsung, MediaTek 경쟁 - AP 업체, 성능개선보다원가개선에집중예상 삼성전자 Foundry 경쟁력부각 - 14nm FinFET 경쟁력 (AP 원가감소와성능향상 ) 부각될것 AP를시작으로 FPGA, GPU, Server Processor로확대적용 - 삼성전자 Foundry: Apple, Qualcomm, Nvidia 고객확보 AP 가격경쟁본격화 AP 업체원가개선총력 Foundry 시장 : 14nm FinFET 수요큰폭증가예상 3 2 (USD) Qualcomm MediaTek 4G 용 AP Qualcomm 독점 4G 용 AP Qualcomm, Samsung, MediaTek 경쟁 7 6 5 4 ( 십억달러 ) 9nm above 65nm 45nm/4nm 32nm/28nm 2nm 14nm/16nm below 14nm/16nm 비중 ( 우 ).3.2 3 1 2.1 1 29 21 211 212 213 214E 215E 216E '4 '5 '6 '7 '8 '9 '1 '11 '12 '13 '14E '15E '16E '17E '18E 자료 : 메리츠종금증권리서치센터 자료 : Gartner, 메리츠종금증권리서치센터 5 5
Ⅱ. Semiconductor: System LSI 삼성전자 14nm FinFET 시장선점, 공급은과점화 - 14nm/16nm FinFET 양산 Schedule 삼성전자 4Q14말 Wafer In 1Q15중반 Wafer Out TSMC 3Q15초 Wafer In 3Q15말 Wafer Out GlobalFoundries 4Q15 Wafer In 1Q16 Wafer Out - 공급과점화 14nm FinFET CapEx 12억달러, 투자가능업체는 3개 ( 삼성전자, TSMC, GlobalFoundries) 뿐 14nm FinFET 제품개발기간최소 2년. 후발업체진입불가 삼성전자 : 14nm FinFET 시장선점. 기술격차 1 년 14nm 필요 CapEx 12 억달러 : 공급과점화 12 1 ( 십억달러 ) Fab Cost Process Development Cost IC DesignCost 1.2 8 6 5.8 4 2 1.7 2.9 13nm 9nm 65nm 45nm 28nm 2nm 14nm 자료 : 메리츠종금증권리서치센터 자료 : 메리츠종금증권리서치센터 6 6
Ⅱ. Semiconductor: System LSI 삼성전자 Exynos 경쟁력회복 - 15년갤럭시S6(5~8%), 갤럭시노트5(7~1%) 로점유율증가발열과 LTE 지원이슈해결. 성능또한 Snapdragon 대비우수 - 4Q14 말 Wafer 투입 1Q15 중반본격양산될것 Exynos: 215년갤럭시S6, 갤럭시노트5 탑재율증가 자료 : 메리츠종금증권리서치센터 7 7
Part 2. IT & Mobile 8
Ⅱ. IM: Smartphone 스마트폰산업 - 글로벌스마트폰산업 CAGR +9% 전망 - 그러나, 4G 중저가제품만성장 해당 Segment 내 Set 경쟁심화예상스마트폰업체로의수익기여역시제한적 - Set 업체, 수익성관리에집중할것 2Q15 부품업체단가인하우려심화될것으로판단 스마트폰 : CAGR +9% 전망 스마트폰 : Mid/Low-end(~$19) 가성장주도 2, ( 백만대 / 년 ) 글로벌스마트폰출하량 %YoY ( 우 ) 1% 1,5 ( 백만대 / 년 ) 213 214E 215E 216E 217E CAGR ( 우 ) 2% 1,5 71% 69% 8% 6% 1, 14% 15% 1, 43% 42% 1% 5 22% 16% 27% 13% 9% 7% 4% 2% 5 1% 5% 5% 28 29 21 211 212 213 214E 215E 216E 217E % Premium High Mid/Low % 자료 : SA, 메리츠종금증권리서치센터 자료 : SA, 메리츠종금증권리서치센터 9 9
Ⅱ. IM: Smartphone 삼성전자스마트폰 - Line-up 간소화 : 14년 5~6개 15년 2~3개신규라인업 : 갤럭시S/Note($3 이상 ), 갤럭시A($2~$3), 갤럭시E($1~$2), 갤럭시J($1 이하 ) - 갤럭시 S6: BoM Cost 관리 GPM +55% 회복예상 주요부품내재화 + 선두업체로 Outsourcing 집중하며가격인하 - 갤럭시 A, 갤럭시 E: Metal Case & AMOLED 적용, 디자인차별화 AMOLED 감가상각비종료, LTPS LCD 대비원가경쟁력확보 갤럭시 S6 수익성회복예상 삼성전자 IM 사업부 OPm 1% 회복예상 (USD) 6 5 4 3 2 Cost(BoM + Manufacturing) Retail Price GPM ( 우 ) 7% 65% 6% 55% 8, 7, 6, 5, 4, 3, 2, 하이엔드스마트폰영업이익중저가스마트폰영업이익 IM 사업부영업이익률 ( 우 ) 25% 2% 15% 1% 1 S2 S3 S4 S5(2Q14) S5(3Q14) S6( 예상 ) 5% 45% 1, -1, 1Q12 3Q12 1Q13 3Q13 1Q14 3Q14 1Q15E 3Q15E 5% % 자료 : SA, isuppli, 메리츠종금증권리서치센터 자료 : SA, 메리츠종금증권리서치센터 1 1
Ⅱ. IM: Smartphone 스마트폰내반도체원가부담가중 삼성전자 Foundry 경쟁력부각 - 중저가스마트폰경쟁심화로, 스마트폰용반도체가격하락본격화될것 - 스마트폰내시스템 IC 원가비중지속증가 갤럭시S3 $6 갤럭시S4 $79 갤럭시S5 $95 아이폰4S $59 아이폰5S $78 아이폰6 $87 - 그동안스마트폰의높은출하증가에가려져있었으나이제는, Set 업체의원가부담으로다가오기시작할것으로판단 삼성전자 : Silicon Value/Box ( 메모리제외 ) 애플 : Silicon Value/Box ( 메모리제외 ) 1 8 6 (USD) Processor Wirelss Section UI & Sensors WLAN/BT/FM/GPS Power Management 6 79 92 1 8 6 (USD) Processor Wirelss Section UI & Sensors WLAN/BT/FM/GPS Power Management 59 78 87 4 4 2 2 Galaxy S3 Galaxy S4 Galaxy S5 iphone 4S iphone 5S iphone 6 자료 : isuppli, 메리츠종금증권리서치센터 자료 : isuppli, 메리츠종금증권리서치센터 11 11
Ⅱ. IM: Smartphone 스마트폰내반도체원가부담가중 삼성전자 Foundry 경쟁력부각 스마트폰 Silicon Value/Box 분석 ( 단위 : USD) Galaxy Note 4 Galaxy Note 3 Galaxy Note 2 Cost Portion Cost Portion Cost Portion Silicon Value/Box (w/o Mem.) 13 4% 92 39% 79 36% Total BOM Cost 261 233 219 Product Price Portion Product Price Portion Product Price Portion Memory 32G emmc+3gb LPDDR3 23. 9% 16G emmc+2gb LPDDR3 25. 11% 16G emmc+2gb LPDDR3 19. 9% Display & Touch Screen 5.7" QHD Super AMOLED 66.5 26% 5.7" FHD Super AMOLED 61. 26% 5.5" HD Super AMOLED 59. 27% Processor Exynos 5433 Octa 4.5 16% Qualcomm MSM8974 49.5 21% Exynos 4412 Quad 25. 11% Camera 16MP + 3MP 25.5 1% 13MP + 1.9MP 15. 6% 8MP + 1.9MP 18. 8% Wireless Section Samsung Shannon 15. 6% Integrated Baseband - - Intel X-Gold 626 9. 4% UI & Sensors 25.5 1% 21.5 9% 21. 1% WLAN/BT/FM/GPS Unknown 12.5 5% Murata/Broadcom 14. 6% 12. 5% Power Management Samsung Shannon 9.5 4% Qualcomm/Maxim 6.5 3% 12. 5% Battery 3.8V 322mAh 6.5 2% 3.8V 32mAh 6.5 3% 3.8V 31mAh 6. 3% Mechanical 29. 11% 26.5 11% 32. 15% Box Contents 7. 3% 7. 3% 6. 3% Galaxy S5 Galaxy S4 Galaxy S3 Cost Portion Cost Portion Cost Portion Silicon Value/Box (w/o Mem.) 92 36% 79 34% 6 29% Total BOM Cost 256 236 25 Product Price Portion Product Price Portion Product Price Portion Memory 16G emmc+2gb LPDDR3 33 13% 16G emmc+2gb LPDDR3 28 12% 16G emmc+1gb LPDDR3 29 14% Display & Touch Screen 5.1" FHD Super AMOLED 65 26% 5" FHD Super AMOLED 75 32% 4.8" qhd Super AMOLED 65 32% Processor MSM8974AC Snapdragon 35 14% Exynos 541 Octa 3 13% Exynos 4412 Quad 18 9% Camera 16MP +2 MP 19 8% 13MP + 2MP 2 8% 8MP + 1.9MP 19 9% Wireless Section MSM8974+WTR1625L 16 6% PMB982+PMB5745 16 7% PMB9811+PMB5712 15 7% UI & Sensors 22 9% 16 7% 13 6% WLAN/BT/FM/GPS Combo (Wi-Fi/BT) 11 4% BCM4335+BCM47521 9 4% BCM4334+BCM47511 8 4% Power Management Qualcomm 8 3% Samsung PMIC 8 3% Maxim 7 3% Battery 3.8V 28mAh x 2 6 2% 3.8V 26mAh 6 2% 3.8V 21mAh 5 2% Mechanical 34 13% 22 9% 21 1% Box Contents 7 3% 6 3% 6 3% iphone 6 iphone 5S iphone 4S Cost Portion Cost Portion Cost Portion Silicon/Box (w/o Memory) 87 44% 78 41% 59 31% BOM Cost 196 19 188 Product Price Portion Product Price Portion Product Price Portion Memory 16G emmc+1gb LPDDR3 15 8% 16G emmc+1gb LPDDR3 18 1% 16G emmc+512mb LPDDR2 28 15% Display & Touch Screen 4.7" LTPS LCD 45 23% 4" LTPS LCD 41 22% 3.5" LTPS LCD 37 2% Processor A8 Processor 2 1% A7 Processor 17 9% A5 Processor 15 8% Camera 8MP + 2.1MP 11 6% 8MP + 1.2MP 15 8% 8MP + VGA 18 9% Wireless Section Qualcomm 33 17% Qualcomm 29 15% Qualcomm 24 13% UI & Sensors 22 11% 22 12% 7 4% WLAN/BT/FM/GPS Broadcom BCM4345 5 2% Broadcom BCM4334 4 2% Murata Module 7 3% Power Management Dialog+Qualcomm 7 4% Dialog+Qualcomm 6 3% Dialog+Qualcomm 7 4% Battery 3.8V 181mAh 4 2% 3.8V 1,56mAh 4 2% 3.7V 14mAh 6 3% Mechanical 3 15% 3 16% 33 18% Box Contents 5 3% 5 3% 7 4% 자료 : isuppli, 메리츠종금증권리서치센터 12 12
Part 3. Display 13
Ⅲ. Display Display - AMOLED: 갤럭시A, 갤럭시E 채택되며가동률증가삼성전자 Mid-end 비중 4% 수준 Line-up 정비완료시 AMOLED 가동률 8~9% 로회복예상 - LCD: 원재료가격인하집중 LCD수급다소 Loose해지나, 과거와같은큰폭의가격하락은없을것 Cost 관리집중하며수익성유지할전망 삼성전자스마트폰 : AMOLED 적용확대 LCD 수급전망 2 ( 백만대 ) Low Mid High Premium AMOLED 적용 5 ( 백만m2) Panel Demand Real Capacity S/D Glut Ratio( 우 ) 3% 15 AMOLED 적용 AMOLED 적용 4 2% AMOLED 적용 3 1% 1 2 Balance Level % 5 1-1% 212 213 214E 215E 1Q7 1Q8 1Q9 1Q1 1Q11 1Q12 1Q13 1Q14 1Q15E -2% 자료 : SA, 메리츠종금증권리서치센터 자료 : DisplaySearch, 메리츠종금증권리서치센터 14 14
Ⅲ. Display Display - iwatch: 4월출시, Dual Vendor 채택예상삼성디스플레이 & LG디스플레이삼성디스플레이 A3 라인가동률증가로, 턴어라운드할것 - OLED TV: 가격경쟁력열위삼성전자 SUHD TV(Quantum Dot + Curved TV) 와화질 / 성능비슷하나가격은비싸게형성 LG디스플레이 OLED TV패널, 15년내적자폭축소는어려울것으로판단 애플 iwatch 삼성전자 SUHD TV 자료 : 업계, 메리츠종금증권리서치센터 자료 : 메리츠종금증권리서치센터 15 15
Top Picks. 삼성전자 (593) SK하이닉스 (66) LG디스플레이 (3422) 솔브레인 (3683) OCI머티리얼즈 (3649) 디엔에프 (927) 테스나 (13197) 16
삼성전자 (593) 215. 2. 9 투자의견 : BUY 목표주가 : 1,75, 원 주가 (2/6) 시가총액 (2/6) 소속업종 평균거래대금 (6 일 ) 1,372, 원 22.1 조원 반도체 3,225.6 억원 외국인지분율 51.4% 투자의견 매수, 목표주가 175만원유지 -업종Top Pick으로비중확대추천지속 - 15년연간영업이익 26조원 (+4%YoY) 으로턴어라운드할전망 1Q15 영업이익 5.4조원 (+2%QoQ), 성장세지속 - IM과 System LSI 수익개선이 TV와 Memory 비수기영향상쇄할전망 - 반도체 : Memory 비수기진입하나, S.LSI 적자폭큰폭축소할전망 - IM: 신제품출시효과로출하량및 ASP 모두상승할전망 FY14 EPS FY15 EPS FY14 PER FY15 PER 153,728원 149,499원 8.6배 9.2배 215년영업이익 26조원 (+4%YoY) 턴어라운드 - IM: 영업이익 11조원 (-26%YoY), 원가감소로수익성개선 - 반도체 : 영업이익 13조원 (+45%YoY), V-NAND와 S.LSI 가동률상승으로큰폭성장 - 디스플레이 : 영업이익 1.5조원 (+123%YoY), AMOLED 중저가스마트폰및 iwatch 진입 - CE: 영업이익 1조원 (-13%YoY), TV 경쟁심화로 ASP 하락 (IFRS 연결 ) 매출 영업이익 순이익 EPS( 지배 ) ( 원 ) 증감율 (%) BPS( 지배 ) ( 원 ) PER PBR ROE (%) EV/EBITDA 213 228,693 36,785 29,821 2,519 28.3 825,62 6.8 1.7 22.8 3.5 214E 26,26 25,25 23,38 153,728-23.3 928,885 8.6 1.4 15. 4.1 215E 214,356 25,989 22,492 149,499-2.8 1,2,129 9.2 1.4 13.3 4. 216E 214,478 27,219 23,452 154,949 3.6 1,16,98 8.9 1.2 12.7 3.6 17
삼성전자 (593) 삼성전자연결실적전망 ( 단위 : 십억원 ) 1Q14 2Q14 3Q14 4Q14 1Q15E 2Q15E 3Q15E 4Q15E 214 215E 216E 매출액 53,675 52,353 47,447 52,73 49,786 55,636 53,283 55,651 26,26 214,356 214,478 %QoQ/%YoY -9% -2% -9% 11% -6% 12% -4% 4% -1% 4% % IT & Mobile 32,442 28,452 24,577 26,291 26,861 29,445 26,958 27,778 111,762 111,42 14,923 무선사업부 31,36 27,51 23,52 25,22 25,736 28,436 25,842 26,514 17,412 16,528 1,319 네트워크 / 기타 1,82 942 1,57 1,268 1,125 1,9 1,115 1,264 4,35 4,513 4,64 Semiconductor 9,394 9,784 9,89 1,657 1,793 11,815 12,869 12,924 39,725 48,4 51,85 Memory 6,294 6,921 7,93 8,188 7,896 8,71 9,499 9,46 29,333 35,151 37,112 System LSI 2,897 2,612 1,91 2,338 2,686 2,838 3,318 3,747 9,757 12,589 14,694 Display Panel 6,97 6,329 6,255 7,51 6,336 6,857 6,881 6,391 25,732 26,466 25,264 Large Panel 3,6 3,259 3,744 4,7 3,538 4,18 4,75 3,684 14,7 15,314 15,21 Mobile & Tablet 3,189 2,835 2,46 2,981 2,66 2,74 2,693 2,643 11,41 1,735 1,63 Consumer Electronics 11,316 13,3 11,596 14,273 1,966 13,62 12,45 14,47 5,189 5,48 54,518 VD 7,39 8,6 7,21 9,793 7,43 7,819 7,463 9,985 32,453 32,31 36,166 매출원가 32,5 31,672 3,711 33,852 31,486 34,748 32,283 34,242 128,285 132,76 132,835 매출원가율 6% 6% 65% 64% 63% 62% 61% 62% 62% 62% 62% 매출총이익 21,626 2,681 16,736 18,878 18,3 2,888 21, 21,49 77,921 81,597 81,643 판매비와관리비 13,137 13,49 12,675 13,59 12,94 14,378 13,799 14,527 52,892 55,68 54,424 영업이익 8,489 7,187 4,61 5,288 5,396 6,51 7,21 6,882 25,25 25,989 27,219 %QoQ/%YoY 2% -15% -44% 3% 2% 21% 11% -4% -32% 4% 5% IT & Mobile 6,429 4,422 1,751 1,962 2,433 2,68 3,12 2,724 14,563 1,777 9,741 %QoQ/%YoY 18% -31% -6% 12% 24% 7% 16% -1% -42% -26% -1% Semiconductor 1,949 1,861 2,263 2,77 2,543 2,943 3,663 3,556 8,781 12,75 14,54 %QoQ/%YoY -2% -5% 22% 2% -6% 16% 24% -3% 27% 45% 14% Display Panel -84 216 55 469 298 52 48 258 657 1,467 1,798 %QoQ/%YoY 적전 흑전 -75% 751% -36% 69% -19% -37% -78% 123% 23% Consumer Electronics 192 767 46 184 121 457 117 344 1,189 1,39 1,177 %QoQ/%YoY -71% 3% -94% 299% -34% 276% -74% 193% -29% -13% 13% 영업이익률 16% 14% 9% 1% 11% 12% 14% 12% 12% 12% 13% IT & Mobile 2% 16% 7% 7.5% 9.1% 9% 11% 1% 13% 1% 9% Semiconductor 21% 19% 23% 25% 24% 25% 28% 28% 22% 26% 28% Display Panel -1% 3% 1% 7% 5% 7% 6% 4% 3% 6% 7% Consumer Electronics 2% 6% % 1% 1% 3% 1% 2% 2% 2% 2% 법인세차감전순이익 9,649 7,785 4,847 5,598 6,591 7,164 7,799 7,516 27,879 29,7 3,31 법인세비용 2,75 1,534 625 246 1,384 1,54 1,638 1,578 4,48 6,15 6,365 당기순이익 7,574 6,251 4,222 5,352 5,27 5,659 6,161 5,938 23,399 22,965 23,945 당기순이익률 14% 12% 9% 1% 1% 1% 12% 11% 11% 11% 11% 총포괄손익 7,617 3,929 4,49 5,132 4,993 5,427 5,98 5,694 2,727 22,22 22,962 지배주주지분 7,58 3,915 3,977 5,41 4,95 5,331 5,84 5,593 2,442 21,633 22,556 KRW/USD 1,7 1,29 1,35 1,85 1,9 1,7 1,65 1,5 1,55 1,64 1,5 자료 : 메리츠종금증권리서치센터 18
SK 하이닉스 (66) 215. 2. 9 투자의견 : BUY 목표주가 : 62, 원 주가 (2/6) 시가총액 (2/6) 소속업종 평균거래대금 (6 일 ) 45,5원 33.1조원반도체 1,23.9억원 투자의견 매수, 목표주가 62,원유지 - 견조한실적흐름지속전망 - 2Q15~3Q15 Micron 공급차질로 DRAM 공급부족가능성존재 1Q15 영업이익 1.5조원 (-12%QoQ), 견조한실적지속 - 1Q15 PC DRAM 가격 -8%QoQ 예상되나, Mobile DRAM 가격은 -.7%QoQ로견조최근 Spot 시장거래량회복되고있어, 주가센티멘트개선될것 외국인지분율 49.8% FY14 EPS 5,842원 FY15 EPS 6,394원 FY14 PER 8.2배 FY15 PER 7.1배 215 영업이익 6조원 (+17%YoY) 로성장세지속전망 - 시장수요 : 스마트폰의 DRAM Density 증가예상 ( 중저가 512MB 1GB; 갤럭시 S6 2GB 3GB; 아이폰 1GB 2GB) - 시장공급 : 2nm 공정전환과 DDR4 생산확대영향으로증가여력제한 (IFRS 연결 ) 매출 영업이익 순이익 EPS( 지배 ) ( 원 ) 증감율 (%) BPS( 지배 ) ( 원 ) PER PBR ROE (%) EV/EBITDA 213 14,165 3,38 2,872 4,99-16,836 9. 2.2 25.2 4.3 214E 17,126 5,19 4,195 5,842 42.5 22,473 8.2 2.1 27.3 4.1 215E 19,231 6,17 4,655 6,394 9.4 28,546 7.1 1.6 23.4 3.4 216E 19,962 6,246 4,727 6,452.9 34,247 7.1 1.3 19.5 3. 19
SK 하이닉스 (66) SK 하이닉스연결실적추이및전망 ( 단위 : 십억원 ) 1Q14 2Q14 3Q14 4Q14 1Q15E 2Q15E 3Q15E 4Q15E 213 214 215E DRAM 출하량 [ 백만개. 1Gb Eq] 2,846 3,23 3,44 4,44 3,862 4,171 4,255 4,88 1,253 13,561 17,96 %QoQ/%YoY 2% 13% 6% 18% -5% 8% 2% 13% 34% 32% 26% ASP/1Gb [USD] 1..9.9.9.9.8.8.8.9.9.8 %QoQ/%YoY % -6% 1% -3% -4% -4% -2% -6% 8% 1% -12% Cost/1Gb [USD].6.6.6.5.5.5.5.5.7.6.5 %QoQ/%YoY -9% -9% -3% -5% -3% -6% 2% -5% -25% -14% -14% Operating Profits/1Gb [USD].4.3.4.4.3.3.3.3.3.4.3 OPm/1Gb 36% 38% 4% 41% 4% 41% 39% 39% 28% 39% 4% NAND 출하량 [ 백만개. 1Gb Eq] 1,162 1,789 2,254 2,92 2,733 2,938 3,4 3,39 5,68 8,125 12,11 %QoQ/%YoY -8% 54% 26% 3% -6% 8% 3% 12% 45% 6% 49% ASP/1Gb [USD].5.4.4.4.3.3.3.3.6.4.3 %QoQ/%YoY -14% -19% -3% -8% -5% -8% -4% -7% -6% -35% -23% Cost/1Gb [USD].5.4.4.3.3.3.3.3.5.4.3 %QoQ/%YoY % -17% -11% -13% -1% -5% -6% -12% -17% -24% -25% Operating Profits/1Gb [USD].........1.. OPm/1Gb -5% -7% 1% 6% 2% -1% 2% 6% 14% % 2% 매출액 3,743 3,923 4,312 5,148 4,76 4,84 4,757 4,965 14,165 17,126 19,231 %QoQ/%YoY 11% 5% 1% 19% -9% 2% -1% 4% 39% 21% 12% DRAM 2,985 3,6 3,271 3,926 3,59 3,75 3,669 3,881 1,277 13,242 14,846 NAND 618 745 93. 1,131 1,4 988 973 999 3,39 3,398 3,963 매출원가 2,11 2,246 2,377 2,729 2,553 2,575 2,61 2,665 8,865 9,462 1,44 매출원가율 56% 57% 55% 53% 54% 54% 55% 54% 63% 55% 54% 매출총이익 1,632 1,677 1,935 2,419 2,153 2,229 2,146 2,3 5,31 7,664 8,827 판매비와관리비 575 593 634 752 688 72 695 726 1,921 2,554 2,81 영업이익 1,57 1,84 1,31 1,667 1,465 1,526 1,451 1,574 3,38 5,19 6,17 %QoQ/%YoY 35% 3% 2% 28% -12% 4% -5% 8% 흑전 51% 18% DRAM 1,75 1,163 1,38 1,611 1,44 1,53 1,435 1,511 2,871 5,157 5,916 NAND -31-52 9 67 22-5 16 64 48-7 96 영업이익률 28% 28% 3% 32% 31% 32% 31% 32% 24% 3% 31% DRAM 36% 38% 4% 41% 4% 41% 39% 39% 28% 39% 4% NAND -5% -7% 1% 6% 2% -1% 2% 6% 14% % 2% 법인세차감전손익 969 858 1,315 1,95 1,415 1,476 1,41 1,524 3,75 5,48 5,817 법인세비용 ( 이익 ) 167 184 22 281 283 295 28 35 22 853 1,163 당기순이익 82 674 1,95 1,624 1,132 1,181 1,121 1,219 2,873 4,195 4,654 당기순이익률 21% 17% 25% 32% 24% 25% 24% 25% 2% 24% 24% 자료 : 메리츠종금증권리서치센터 2
LG 디스플레이 (3422) 215. 2. 9 투자의견 : BUY 목표주가 : 4, 원 주가 (2/6) 시가총액 (2/6) 소속업종 평균거래대금 (6 일 ) 35,1원 12.6조원반도체 343.9억원 투자의견 매수, 목표주가 4,원유지 - 4Q14 판가증가에도, 출하면적은기대치하회 - 주가 Upside 여력제한적이며, 215년실적역시하방리스크가더욱크다고판단함 1Q15 영업이익 2,619억원 (-58%QoQ) 큰폭하락 - 출하 : 대면적 TV 판매증가로 9,476만 m 2 (-6%QoQ), 비수기영향 - ASP: $655/m 2 (-15%QoQ), 모바일제품비중축소영향 외국인지분율 33.1% FY14 EPS 2,55원 FY15 EPS 2,839원 FY14 PER 13.2배 215 영업이익 1.4 조원 (+4%YoY), 소폭성장할전망 - TV 대면적화로 LCD 패널수급은여전히 Tight 할전망 - OLED TV 판매부진으로실적개선은쉽지않을전망 FY15 PER 12.4 배 (IFRS 연결 ) 매출 영업이익 순이익 EPS( 지배 ) ( 원 ) 증감율 (%) BPS( 지배 ) ( 원 ) PER PBR ROE (%) EV/EBITDA 213 27,33 1,163 426 1,191 82.7 28,347 21.3.9 4.1 2.8 214E 26,455 1,357 912 2,55 114.1 3,317 13.2 1.1 8.3 2.8 215E 28,239 1,46 1,16 2,839 11.3 33,712 12.4 1. 8.5 2.9 216E 26,544 1,215 927 2,591-8.7 36,675 13.5 1. 7.2 2.7 21
LG 디스플레이 (3422) LG 디스플레이연결실적추이및전망 ( 단위 : 십억원 ) 1Q14 2Q14 3Q14 4Q14 1Q15E 2Q15E 3Q15E 4Q15E 213 214 215E 출하면적 ['m 2 ] 8,325 9,36 9,654 1,6 9,476 9,762 1,15 11,21 35,44 37,399 4,273 %QoQ/%YoY -13% 12% 3% 4% -6% 3% 3% 1% -1% 6% 8% ASP/m 2 [US$] 628 615 658 773 655 64 659 68 71 672 659 %QoQ/%YoY -1% -2% 7% 17% -15% -2% 3% 3% -4% -4% -2% COGS/m 2 [US$] 553 542 549 649 569 554 556 583 61 575 566 %QoQ/%YoY -1% -2% 1% 18% -12% -3% % 5% -7% -6% -2% Gross Profit/m 2 [US$] 75 73 19 123 86 86 13 97 91 96 93 GPm/m 2 12% 12% 17% 16% 13% 13% 16% 14% 13% 14% 14% 매출액 5,588 5,979 6,547 8,342 6,71 6,68 6,994 7,864 27,33 26,455 28,239 %QoQ/%YoY -21% 7% 1% 27% -2% % 5% 12% -8% -2% 7% Monitor 1,118 1,238 1,147 1,128 1,183 1,281 1,156 1,217 5,294 4,63 4,837 Note PC 671 688 679 685 71 737 691 627 2,845 2,722 2,764 Tablet PC 559 562 763 1,61 7 569 748 1,239 3,452 3,485 3,255 TV 2,291 2,523 2,738 3,4 2,823 2,916 2,919 3,22 11,824 1,556 11,68 Mobile Etc. 95 969 1,221 1,923 1,285 1,177 1,48 1,759 3,618 5,63 5,72 매출총이익 664 79 1,84 1,332 879 897 1,96 1,118 3,58 3,788 3,989 매출총이익률 12% 12% 17% 16% 13% 13% 16% 14% 13% 14% 14% 판매비와관리비 57 546 61 76 617 613 643 711 2,345 2,431 2,584 영업이익 94 163 474 626 262 284 453 48 1,163 1,357 1,46 %QoQ/%YoY -63% 73% 191% 32% -58% 8% 59% -1% 28% 17% 4% 영업이익률 2% 3% 7% 8% 4% 4% 6% 5% 4% 5% 5% 법인세차감전손익 29 293 432 488 236 258 427 382 83 1,242 1,32 법인세비용 ( 이익 ) 111 37 78 99 5 54 9 8 411 324 273 당기순이익 -82 256 354 389 186 24 337 31 419 917 1,28 당기순이익률 -1% 4% 5% 5% 3% 3% 5% 4% 2% 3% 4% 매출비중 Monitor 2% 21% 18% 14% 18% 19% 17% 15% 2% 18% 17% Note PC 12% 12% 1% 8% 11% 11% 1% 8% 11% 1% 1% Tablet PC 1% 9% 12% 19% 1% 9% 11% 16% 13% 13% 12% TV 41% 42% 42% 36% 42% 44% 42% 38% 44% 4% 41% Mobile Etc. 17% 16% 19% 23% 19% 18% 21% 22% 13% 19% 2% 자료 : 메리츠종금증권리서치센터 22
솔브레인 (3683) 215. 2. 9 투자의견 : BUY 목표주가 : 53, 원 주가 (2/6) 시가총액 (2/6) 소속업종 평균거래대금 (6 일 ) 36,7 원 6,38 억원 반도체 27.2 억원 외국인지분율 25.8% 투자의견 매수, 목표주가 53,원. Coverage 개시 - 삼성전자 S.LSI 와 V-NAND 수혜로반도체부문최대실적전망 - 디스플레이부문역시턴어라운드예상 삼성전자 S.LSI, V-NAND 수혜 : 15년반도체최대실적전망 - 삼성전자 S.LSI 가동률증가로반도체 Etchant 수혜예상 - 삼성 V-NAND 본격가동으로 2Q15부터고선택비식각액사용량급증전망 - 반도체부문 15년영업이익 597억원 (+39%YoY) 전망 FY14 EPS FY15 EPS FY14 PER FY15 PER 2,444원 3,859원 13.2배 9.5배 디스플레이부문 : 15 년중저가스마트폰진입으로턴어라운드 - 삼성전자중저가스마트폰내 AMOLED 신규탑재. 솔브레인가동률회복전망 - 디스플레이부문 215 년매출액 2,213 억원, 영업이익 131 억원전망 (IFRS 연결 ) 매출 영업이익 순이익 EPS( 지배 ) ( 원 ) 증감율 (%) BPS( 지배 ) ( 원 ) PER PBR ROE (%) EV/EBITDA 213 635.1 88.5 62. 3,844-17. 22,937 11.6 1.9 17.3 6.3 214E 531. 43.8 37.8 2,444-36.4 24,46 13.2 1.3 9.9 6.7 215E 594.7 7.6 6.1 3,859 57.9 27,672 9.5 1.3 14.2 5.3 216E 664.8 85.2 72.3 4,642 2.3 31,88 7.9 1.2 15. 4. 23
솔브레인 (3683) 솔브레인연결실적추이및전망 ( 단위 : 십억원 ) 1Q14 2Q14 3Q14 4Q14E 1Q15E 2Q15E 3Q15E 4Q15E 214E 215E 216E 매출액 13.1 133.3 132.6 135. 134.8 151. 152.9 156.1 531. 594.7 664.8 %YoY -18% -2% -19% -7% 4% 13% 15% 16% -16% 12% 12% 반도체재료 53.8 58.3 64.1 64.5 66.2 77.8 82.3 85.1 24.7 311.3 388.7 Etchant 4.3 43.6 49.1 49.9 51.8 62.4 66.8 7. 183. 25.9 323.2 Precursors 5.9 6.5 6.9 6.5 5.9 7. 7.1 6.6 25.8 26.5 28.8 CMP Slurry 7.5 8.2 8.1 8. 8.5 8.5 8.5 8.4 31.9 33.8 36.8 디스플레이재료 59.5 58.1 52.7 54.6 53.2 56.4 55.5 56.2 224.9 221.3 218.4 Thin Glass 31.1 28.9 24.4 26.8 26.2 26.9 24.9 23.8 111.2 11.9 91.9 Etchant 16.4 15.1 12.6 12.3 11.1 12.1 11.7 11.5 56.4 46.4 45.1 Others 12.1 14.1 15.7 15.5 15.8 17.4 18.9 2.9 57.3 72.9 81.5 기타 16.7 17. 15.7 15.9 15.5 16.8 15.1 14.8 65.4 62.1 57.7 매출원가 17.1 114.4 16.8 17.6 18.5 118.3 118.3 12.4 435.9 465.5 514.1 매출원가율 82% 86% 81% 8% 8% 78% 77% 77% 82% 78% 77% 매출총이익 23. 19. 25.8 27.4 26.4 32.7 34.5 35.7 95.1 129.2 15.8 판관비 12.7 12.2 13.1 13.3 13.3 14.9 15.1 15.4 51.3 58.6 65.5 영업이익 1.3 6.8 12.8 14.1 13.1 17.8 19.5 2.3 43.8 7.6 85.2 %YoY -57% -8% -52% 161% 27% 163% 53% 44% -5% 61% 21% 영업이익률 8% 5% 1% 1% 1% 12% 13% 13% 8% 12% 13% 영업외손익 1.3 2.1 3.2 2. 1.1 1.4 2.1 1.8 8.5 6.4 7.4 법인세차감전손익 11.5 8.9 15.9 16.1 14.2 19.2 21.6 22.1 52.4 77. 92.6 법인세비용 3.1 5.5 5.2.8 3.1 4.2 4.7 4.9 14.5 16.9 2.4 당기순이익 8.5 3.4 1.7 15.3 11. 15. 16.8 17.2 37.8 6.1 72.3 당기순이익률 7% 3% 8% 11% 8% 1% 11% 11% 7% 1% 11% KRW/USD 1,7 1,29 1,35 1,85 1,8 1,7 1,6 1,5 1,55 1,71 1,5 자료 : 메리츠종금증권리서치센터 24
솔브레인 (3683) 솔브레인 6 개월목표주가 53, 원제시 213 214E 215E 216E 217E 218E Sales [ 십억원 ] 635.1 531. 594.7 664.8 716. 754. Growth -4.3% -16.4% 12.% 11.8% 7.7% 5.3% EPS [ 원 ] 3,844 2,444 3,859 4,642 4,217 4,99 Growth -17.8% -39.4% 57.4% 2.3% -9.1% 18.3% BPS [ 원 ] 22,937 24,46 27,672 31,88 35,492 39,972 Growth 2.2% 6.4% 13.4% 14.9% 11.6% 12.6% ROCE(Return On Common Equity) 17.3% 9.9% 14.2% 15.% 12.1% 12.8% COE(Cost of Equity) 7.7% 7.7% 7.7% 7.7% 7.7% 7.7% Residual Earnings(ROCE-COE) 9.5% 2.1% 6.5% 7.3% 4.4% 5.% PV of Residual Earnings 1,573 1,867 1,17 1,411 Equity Beta.9 Risk Free Rate 2.2% Market Risk Premium 6.% Terminal Growth 3.% Cost of Equity 7.7% Continuing Value 3,647 Beginning Common Shareholders' Equity 24,46 PV of RE for the Forecasting Period 6,21 PV of Continuing Value 22,743 Intrinsic Value per Share - 6M TP 53,17 주 : Risk Free Rate 은 3 년국채수익률, Equity Beta 는 3 년월간베타평균, Market Risk Premium 은시가총액 1 조원미만 6% 적용자료 : 메리츠종금증권리서치센터 25
OCI 머티리얼즈 (3649) 215. 2. 9 투자의견 : BUY 목표주가 : 9, 원 주가 (2/6) 시가총액 (2/6) 소속업종 평균거래대금 (6 일 ) 7,7원 7,457억원반도체 43.7억원 투자의견 매수, 목표주가 9,원. Coverage 개시 - 삼성전자 V-NAND와 S.LSI 가동률상승으로반도체가스수요급증 - 1Q15 동사의 NF3 및 WF6 가격큰폭상승할전망 V-NAND와 S.LSI 가동률상승수혜 - 삼성전자의 V-NAND와 14nm FinFET의반도체가스사용량급증 - 사용량급증으로인해, 반도체가스가격상승지속될전망 외국인지분율 1.% FY14 EPS 1,323원 FY15 EPS 4,943원 FY14 PER 38.7배 215 년영업이익 725 억원 (+214%YoY) 전망 - NF3 와 WF6 가격급등으로, 15 년영업이익 +214%YoY 전망 - 경쟁사증설역시쉽지않아, 반도체가스산업호조지속될것 FY15 PER 14.3 배 (IFRS 연결 ) 매출 영업이익 순이익 EPS( 지배 ) ( 원 ) 증감율 (%) BPS( 지배 ) ( 원 ) PER PBR ROE (%) EV/EBITDA 213 191.1 7.2.4 33-98.8 29,369 891.8 1..1 8.6 214E 213.7 23.1 14. 1,323 3,867.1 29,742 38.7 1.7 4.4 1.5 215E 294.3 72.5 52.2 4,943 273.5 34,311 14.3 2.1 15.2 7.1 216E 312. 84.3 62.7 5,934 2.1 39,841 11.9 1.8 15.9 6.2 26
OCI 머티리얼즈 (3649) OCI 머티리얼즈연결실적추이및전망 ( 단위 : 십억원 ) 1Q14 2Q14 3Q14 4Q14E 1Q15E 2Q15E 3Q15E 4Q15E 214E 215E 216E 매출액 43.8 47.9 57.8 64.2 69.7 71.8 75.2 77.7 213.7 294.3 312. %YoY Growth -17% -6% 24% 58% 59% 5% 3% 21% 12% 38% 6% NF3 38.3 42.4 51.9 55.1 59.7 59.7 61.2 61.8 187.7 242.5 251.4 SiH4.6.5.3 3. 3.3 5.3 6.7 8.4 4.4 23.7 29.1 WF6 4.9 5. 5.7 6.1 6.7 6.8 7.2 7.5 21.6 28.1 31.6 매출원가 36.9 38.2 45.5 47.1 46.8 47.5 48.6 49.4 167.6 192.4 196.4 매출원가율 84% 8% 79% 73% 67% 66% 65% 64% 78% 65% 63% 매출총이익 6.9 9.7 12.4 17.1 22.9 24.3 26.6 28.3 46.1 12. 115.6 매출총이익률 16% 2% 21% 27% 33% 34% 35% 36% 22% 35% 37% 판관비 5.8 4.9 5.8 6.4 7. 7.2 7.5 7.8 23. 29.5 31.3 영업이익 1.1 4.8 6.6 1.7 15.9 17.1 19. 2.5 23.1 72.5 84.3 %YoY Growth -79% 154% 3186% 흑전 1359% 257% 19% 92% 219% 214% 16% 영업이익률 2% 1% 11% 17% 23% 24% 25% 26% 11% 25% 27% 법인세차감전손익 -1.5 2.1 8.2 8.7 13.9 15. 17.4 19. 17.4 65.3 78.3 법인세비용.1 -.2 2.9.6 2.8 3. 3.5 3.8 3.4 13.1 15.7 유효법인세율 -6% -7% 35% 7% 2% 2% 2% 2% 2% 2% 2% 당기순이익 -1.6 2.3 5.3 8.1 11.1 12. 13.9 15.2 14. 52.2 62.7 당기순이익률 -4% 5% 9% 13% 16% 17% 19% 2% 7% 18% 2% KRW/USD 1,69 1,28 1,35 1,85 1,8 1,7 1,6 1,5 1,55 1,71 1,5 자료 : 메리츠종금증권리서치센터 27
OCI 머티리얼즈 (3649) OCI 머티리얼즈 6 개월목표주가 9, 원제시 213 214 215E 216E 217E 218E Sales [ 십억원 ] 191 214 294 312 339 357 Growth -24.9% 11.8% 37.7% 6.% 8.5% 5.4% EPS [ 원 ] 33 1,323 4,943 5,934 6,571 7,9 Growth -98.8% 387.6% 273.8% 2.1% 1.7% 7.9% BPS [ 원 ] 29,369 29,742 34,311 39,841 45,986 52,632 Growth -9.% 1.3% 15.4% 16.1% 15.4% 14.5% ROCE(Return On Common Equity).1% 4.4% 15.2% 15.9% 15.2% 14.3% COE(Cost of Equity) 7.2% 7.2% 7.2% 7.2% 7.2% 7.2% Residual Earnings(ROCE-COE) -7.1% -2.8% 8.% 8.7% 8.% 7.1% PV of Residual Earnings 2,397 2,795 2,797 2,663 Equity Beta.9 Risk Free Rate 2.% Market Risk Premium 6.% Terminal Growth 3.% Cost of Equity 7.2% Continuing Value 65,495 Beginning Common Shareholders' Equity 29,742 PV of RE for the Forecasting Period 1,652 PV of Continuing Value 49,616 Intrinsic Value per Share - 6M TP 9,1 주 : Risk Free Rate 은 3 년국채수익률, Equity Beta 는 3 년월간베타평균, Market Risk Premium 은시가총액 1 조원미만 6% 적용자료 : 메리츠종금증권리서치센터 28
디엔에프 (927) 215. 2. 9 투자의견 : BUY 목표주가 : 3, 원 주가 (2/6) 시가총액 (2/6) 소속업종 평균거래대금 (6 일 ) 2,65원 2,222억원반도체 27.억원 투자의견 매수, 목표주가 3,원, Coverage 개시 - 삼성전자 DRAM 증설및 V-NAND 양산본격화로최대실적전망 - 1H15 SK하이닉스향신규소재공급에따른실적상향조정가능 1Q15 영업이익 41억 (+18%YoY), 사상최대실적지속경신 - 삼성전자신규라인진입못했으나, 기존라인내 DRAM 소재사용량증가디엔에프의 DPT와 High-K소재사용량큰폭증가 외국인지분율 8.5% FY14 EPS 1,255원 FY15 EPS 1,522원 FY14 PER 16.7배 FY15 PER 13.6배 215년사상최대실적지속전망 : DRAM & V-NAND 수혜 - DRAM 미세화에따른 DPT와 High-K 소재출하량증가지속 - V-NAND 양산본격화로 HCDS 사용량큰폭증가할전망고객사의중국공장이본격양산되는 215년큰폭의실적성장예상 - HCDS는 V-NAND의층간절연막형성용전구체로고객사에전량납품중 (IFRS 연결 ) 매출 영업이익 순이익 EPS( 지배 ) ( 원 ) 증감율 (%) BPS( 지배 ) ( 원 ) PER PBR ROE (%) EV/EBITDA 213 2.6-8.8-13.4-1,424-1,522-6.8-56.2-27. 214E 61.8 15.2 12.5 1,255-3,471 16.7 6. 43.5 12.8 215E 94.9 19.2 16.4 1,522 21.3 4,876 13.6 4.2 33.9 1.6 216E 115.3 24.8 21.6 2,4 31.7 6,846 1.3 3. 32.1 8.1 29
디엔에프 (927) 디엔에프실적추이및전망 ( 단위 : 십억원 ) 1Q14 2Q14 3Q14 4Q14E 1Q15E 2Q15E 3Q15E 4Q15E 213 214E 215E 매출액 11. 14.9 17.8 18. 18.3 21.6 25.8 29.3 2.6 61.8 94.9 %YoY 19% 238% 22% 177% 65% 45% 45% 63% -24% 2% 54% ACL 1.2 1.3.9.9.9 1..9.8 5.4 4.2 3.6 SOD.9.9.9.6.5.6 1..6 3.5 3.3 2.7 DPT 4.1 5.3 6. 6.5 6.9 7.7 8.6 1.2 1.2 21.9 33.5 High-K 1.2 2.4 6.1 6.2 6.1 6.5 7.2 8.1.6 15.9 27.9 HCDS 3.2 4.5 3.4 3.3 3.4 5.1 7.5 9.1. 14.4 25.1 Others.4.6.5.5.4.6.5.5.9 2. 2.1 매출총이익 4.7 5.9 7. 7.2 6.8 7.7 8.4 9.1.4 26.4 32.1 매출총이익률 42% 39% 39% 4% 38% 36% 33% 31% 2% 43% 34% 판관비 2.7 3.1 3.3 3.4 2.8 3.2 3.4 3.5 9.3 11.2 12.9 영업이익 2. 2.7 3.7 3.9 4.1 4.5 5. 5.6-8.8 15.2 19.2 영업이익률 18% 18% 21% 21% 22% 21% 19% 19% -43% 25% 2% 법인세차감전손익 1.8 2.1 3.4 3.6 3.9 4.1 4.7 5.4-12.3 13.6 18.1 법인세비용...3.4.4.4.5.5 1.2 1.1 1.8 당기순이익 1.7 2.1 3.1 3.3 3.5 3.7 4.3 4.8-13.4 12.5 16.3 당기순이익률 16% 14% 17% 18% 19% 17% 17% 17% -65% 2% 17% 자료 : 메리츠종금증권리서치센터 3
디엔에프 (927) 디엔에프 6 개월목표주가 3, 원제시 213 214 215E 216E 217E 218E Sales [ 십억원 ] 2.6 61.8 94.9 115.3 132.8 144.4 Growth -24.2% 2.1% 53.5% 21.5% 15.2% 8.7% EPS [ 원 ] -1,424 1,255 1,522 2,4 2,46 2,725 Growth -2967.1% -188.1% 21.3% 31.7% 2.% 13.3% BPS [ 원 ] 1,522 3,471 4,876 6,846 9,237 11,971 Growth -45.2% 128.% 4.5% 4.4% 34.9% 29.6% ROCE(Return On Common Equity) -56.2% 43.5% 33.9% 32.1% 28.5% 24.7% COE(Cost of Equity) 7.8% 7.8% 7.8% 7.8% 7.8% 7.8% Residual Earnings(ROCE-COE) -64.% 35.7% 26.1% 24.3% 2.7% 16.9% PV of Residual Earnings 1,12 1,225 1,326 1,329 Equity Beta 1. Risk Free Rate 1.9% Market Risk Premium 6.% Terminal Growth 3.% Cost of Equity 7.8% Continuing Value 28,56 Beginning Common Shareholders' Equity 3,471 PV of RE for the Forecasting Period 4,893 PV of Continuing Value 21,16 Intrinsic Value per Share - 6M TP 29,47 주 : Risk Free Rate 은 3 년국채수익률, Equity Beta 는 3 년월간베타평균, Market Risk Premium 은시가총액 1 조원미만 6% 적용자료 : 메리츠종금증권리서치센터 31
테스나 (13197) 215. 2. 9 투자의견 : Not Rated 주가 (2/6) 시가총액 (2/6) 소속업종 평균거래대금 (6 일 ) 24,3 원 1,665 억원 반도체 24.5 억원 외국인지분율 5.9% 삼성의 Foundry 사업확대로테스나실적성장전망 - 삼성전자 Foundry와 Exynos 판매확대로, - Wafer Level Test 담당하는테스나실적큰폭성장할전망 삼성전자 Foundry와 Exynos 판매확대수혜 - 주요고객삼성전자의 14nm FinFET 경쟁력바탕으로 Foundry 점유율큰폭확대전망 - Value-Chain 내 Wafer Level Test를담당하는테스나 SoC 부문실적성장전망 - [SoC 매출액전망 : 14년 177억원 (-36%YoY) 15년 279억원 (+57%YoY] FY14 EPS FY15 EPS FY14 PER FY15 PER 931원 2,398원 2.1배 1.1배 215 년턴어라운드 : 사상최대실적기록할전망 - 15 년영업이익 198 억원 (+124%YoY) 으로턴어라운드할전망 - 1H15 Exynos, 2H15 Foundry 가동률상승으로 SoC 부문가동률상승지속전망 (IFRS 연결 ) 매출 영업이익 순이익 EPS( 지배 ) ( 원 ) 증감율 (%) BPS( 지배 ) ( 원 ) PER PBR ROE (%) EV/EBITDA 212 55.3 1.8 7.9 1,296 5.6 6,417 - - 22.4 1.6 213 67.8 16. 1.9 1,737 34. 8,527 5.5 1.1 22.3 2.3 214E 51.3 8.8 6.4 931-46.4 9,29 2.1 2. 1.4 3.8 215E 69.2 19.8 16.8 2,398 157.7 11,521 1.1 2.1 23. 2.5 32
테스나 (13197) 테스나연결실적추이및전망 ( 단위 : 십억원 ) 1Q14 2Q14 3Q14 4Q14E 1Q15E 2Q15E 3Q15E 4Q15E 213 214E 215E 매출액 13. 11.7 13.1 13.4 12.9 16.3 2.5 19.4 67.8 51.3 69.2 %QoQ/%YoY -24% -1% 12% 2% -4% 27% 26% -6% 23% -24% 35% SoC 4.9 4. 4.2 4.6 4.4 6.5 8.8 8.2 28.1 17.7 27.9 Smart Card IC 3.1 3.9 4.3 4.1 3.9 4.4 5.4 5.2 14.9 15.5 18.9 CIS 2.1 1.9 2.3 2.4 2.3 3. 3.4 3.3 13.4 8.7 11.9 MCU 2.9 2. 2.3 2.3 2.4 2.4 3. 2.8 11.3 9.4 1.5 Etc............ 매출원가 1.6 9.8 1. 1.2 1. 11.6 12.8 12.5 49.3 4.5 46.9 매출원가율 81% 84% 76% 76% 78% 71% 62% 65% 73% 79% 68% 매출총이익 2.4 1.9 3.2 3.2 2.9 4.7 7.7 6.9 18.5 1.8 22.2 판관비.4.3.6.5.5.6.7.7 2.5 1.9 2.5 영업이익 2. 1.6 2.5 2.7 2.4 4.2 7. 6.2 16. 8.8 19.8 %QoQ/%YoY -53% -21% 6% 5% -1% 72% 68% -12% 48% -45% 124% 영업이익률 15% 14% 19% 2% 19% 25% 34% 32% 24% 17% 28% 법인세차감전손익 1.8 1.4 2.3 2.5 2.4 4.1 6.8 6. 12.3 8. 19.3 법인세비용.2.2 1..2.3.5.9.8 1.4 1.6 2.5 당기순이익 1.6 1.2 1.4 2.2 2. 3.5 5.9 5.3 1.9 6.4 16.8 당기순이익률 12% 1% 1% 17% 16% 22% 29% 27% 16% 12% 24% 자료 : 메리츠종금증권리서치센터 33
Compliance Notice 동자료는작성일현재사전고지와관련한사항이없습니다. 당사는동자료에언급된종목과계열회사의관계가없으며 215년 2월 9일현재동자료에언급된종목의유가증권 (DR, CB, IPO, 시장조성등 ) 발행관련하여지난 6개월간주간사로참여하지않았습니다. 당사는 215 년 2월 9일현재동자료에언급된종목의지분을 1% 이상보유하고있지않습니다. 당사의조사분석담당자는 215년 2월 9일현재동자료에언급된종목의지분을보유하고있지않습니다. 본자료에게재된내용들은본인의의견을정확하게반영하고있으며, 외부의부당한압력이나간섭없이작성되었음을확인합니다.( 작성자 : 박유악 ) 동자료는투자자들의투자판단에참고가되는정보제공을목적으로배포되는자료입니다. 동자료에수록된내용은당사리서치센터의추정치로서오차가발생할수있으며정확성이나완벽성은보장하지않습니다. 과거의자료를기초로한투자참고자료로서향후주가움직임은과거의패턴과다를수있습니다. 동자료를이용하시는분은동자료와관련한투자의최종결정은자신의판단으로하시기바랍니다. 34
삼성전자 (593) 의투자등급변경내용 추천확정일자자료형식투자의견목표주가담당자주가및목표주가변동추이 213.2.12 산업브리프 Buy 1,97, 이세철 213.2.26 산업브리프 Buy 1,97, 이세철 213.2.27 산업브리프 Buy 1,97, 이세철 213.3.4 기업브리프 Buy 1,97, 이세철 213.3.5 산업분석 Buy 1,97, 이세철 213.3.11 기업브리프 Buy 1,97, 이세철 213.3.18 산업브리프 Buy 1,97, 이세철 213.3.25 기업브리프 Buy 1,97, 이세철 213.3.27 기업브리프 Buy 1,97, 이세철 213.4.1 산업브리프 Buy 1,97, 이세철 213.4.8 기업브리프 Buy 1,97, 이세철 213.4.15 산업브리프 Buy 1,97, 이세철 213.4.29 기업브리프 Buy 1,97, 이세철 213.5.14 산업분석 Buy 1,97, 이세철 213.5.2 산업브리프 Buy 1,97, 이세철 213.5.21 산업브리프 Buy 1,97, 이세철 213.5.22 산업브리프 Buy 1,97, 이세철 213.5.27 산업브리프 Buy 1,97, 이세철 213.6.3 산업브리프 Buy 1,97, 이세철 213.6.4 산업브리프 Buy 1,97, 이세철 23.6.7 산업브리프 Buy 1,97, 이세철 213.6.1 기업브리프 Buy 1,97, 이세철 213.6.25 기업브리프 Buy 1,97, 이세철 213.7.8 기업브리프 Buy 1,97, 이세철 담당애널리스트변경 213.12.16 산업분석 Buy 1,9, 박유악 214..1.3 기업브리프 Buy 1,9, 박유악 214.1.6 산업브리프 Buy 1,9, 박유악 214.1.8 기업브리프 Buy 1,8, 박유악 214.1.15 산업브리프 Buy 1,8, 박유악 214.1..27 기업브리프 Buy 1,8, 박유악 214.1.29 산업브리프 Buy 1,8, 박유악 214.2.17 산업브리프 Buy 1,8, 박유악 214.2.25 산업분석 Buy 1,8, 박유악 214.2.26 산업분석 Buy 1,8, 박유악 214.3.21 기업브리프 Buy 1,7, 박유악 214.3.28 산업브리프 Buy 1,7, 박유악 214.4.4 산업브리프 Buy 1,7, 박유악 214.4.9 기업브리프 Buy 1,7, 박유악 214.4.14 산업브리프 Buy 1,7, 박유악 214.4.22 산업브리프 Buy 1,7, 박유악 214.4.3 기업브리프 Buy 1,7, 박유악 214.5.15 산업분석 Buy 1,7, 박유악 214.5.2 산업분석 Buy 1,7, 박유악 214.5.26 기업브리프 Buy 1,7, 박유악 214.6.16 기업브리프 Buy 1,7, 박유악 214.6.16 산업브리프 Buy 1,7, 박유악 214.6.23 기업브리프 Buy 1,7, 박유악 214.7.9 기업브리프 Buy 1,7, 박유악 214.7.1 기업브리프 Buy 1,7, 박유악 214.8.1 기업브리프 Buy 1,7, 박유악 214.8.29 산업분석 Buy 1,7, 박유악 214.9.4 기업브리프 Buy 1,6, 박유악 214.9.16 산업분석 Buy 1,6, 박유악 214.9.24 기업브리프 Buy 1,6, 박유악 214.9.3 산업분석 Buy 1,6, 박유악 214.115 기업분석 Buy 1,6, 박유악 214.1.22 기업분석 Buy 1,6, 박유악 214.1.31 기업브리프 Buy 1,6, 박유악 214.11.1 산업분석 Buy 1,6, 박유악 214.11.18 산업분석 Buy 1,6, 박유악 214.11.27 기업분석 Buy 1,6, 박유악 214.11.28 산업분석 Buy 1,6, 박유악 214.12.1 산업분석 Buy 1,6, 박유악 214.12.23 기업브리프 Buy 1,6, 박유악 215.1.14 기업브리프 Buy 1,75, 박유악 215.1.21 산업브리프 Buy 1,75, 박유악 215.1.23 산업브리프 Buy 1,75, 박유악 215.1.27 산업브리프 Buy 1,75, 박유악 215.1.3 기업브리프 Buy 1,75, 박유악 215.2.9 산업인뎁스 Buy 1,75, 박유악 2,5, 2,, 1,5, 1,, 5, 주가 목표주가 213.2 213.1 214.6 215.2 SK 하이닉스 (66) 의투자등급변경내용 추천확정일자자료형식투자의견목표주가담당자주가및목표주가변동추이 213.2.12 산업브리프 Buy 33, 이세철 213.2.26 산업브리프 Buy 33, 이세철 213.2.27 산업브리프 Buy 33, 이세철 213.3.5 산업분석 Buy 33, 이세철 213.3.13 기업브리프 Buy 36, 이세철 213.3.18 산업브리프 Buy 36, 이세철 213.4.1 산업브리프 Buy 36, 이세철 213.4.15 산업브리프 Buy 36, 이세철 213.4.25 기업브리프 Buy 36, 이세철 213.7.1 산업분석 Buy 36, 이세철 담당애널리스트변경 213.12.16 산업분석 Buy 39, 박유악 214.1.6 산업브리프 Buy 39, 박유악 214.1.15 산업브리프 Buy 39, 박유악 214.1.29 기업브리프 Buy 39, 박유악 214.4.1 산업브리프 Buy 39, 박유악 214.4.2 기업브리프 Buy 41, 박유악 214.4.18 산업브리프 Buy 41, 박유악 214.4.22 산업브리프 Buy 41, 박유악 214.4.25 기업브리프 Buy 46, 박유악 214.5.15 산업분석 Buy 46, 박유악 214.6.16 기업브리프 Buy 53, 박유악 214.6.16 기업브리프 Buy 53, 박유악 214.7.25 기업브리프 Buy 53, 박유악 214.8.1 산업브리프 Buy 53, 박유악 214.9.1 산업분석 Buy 53, 박유악 214.9.1 산업브리프 Buy 53, 박유악 214.9.16 산업브리프 Buy 53, 박유악 214.9.3 산업분석 Buy 53, 박유악 214.1.15 기업브리프 Buy 53, 박유악 214.1.24 기업브리프 Buy 53, 박유악 214.11.1 산업브리프 Buy 53, 박유악 214.11.18 산업분석 Buy 53, 박유악 214.12.1 산업브리프 Buy 53, 박유악 215.1.12 산업브리프 Buy 53, 박유악 215.1.2 기업브리프 Buy 53, 박유악 215.1.27 산업브리프 Buy 53, 박유악 215.1.29 기업브리프 Buy 62, 박유악 215.2.9 산업인뎁스 Buy 62, 박유악 LG 디스플레이 (3422) 의투자등급변경내용 8, 6, 4, 2, 주가 목표주가 213.2 213.1 214.6 215.2 추천확정일자자료형식투자의견목표주가담당자주가및목표주가변동추이 213.4.23 기업브리프 Buy 4, 지목현 213.7.19 기업브리프 Buy 4, 지목현 214.1.24 기업브리프 Buy 4, 지목현 담당애널리스트변경 214.6.3 기업분석 Buy 4, 박유악 214.7.8 산업브리프 Buy 4, 박유악 214.7.18 산업브리프 Buy 4, 박유악 214.7.22 산업브리프 Buy 4, 박유악 214.7.24 기업브리프 Buy 4, 박유악 214.8.6 산업브리프 Buy 4, 박유악 214.8.21 산업브리프 Buy 4, 박유악 214.8.29 산업분석 Buy 4, 박유악 214.9.11 산업브리프 Buy 4, 박유악 214.9.16 기업분석 Buy 4, 박유악 214.9.22 산업분석 Buy 4, 박유악 214.1.6 산업브리프 Buy 4, 박유악 214.1.21 산업브리프 Buy 4, 박유악 214.1.23 기업브리프 Buy 4, 박유악 215.1.12 산업브리프 Buy 4, 박유악 215.1.29 기업브리프 Buy 4, 박유악 215.2.9 산업인뎁스 Buy 4, 박유악 5, 4, 3, 2, 1, 주가 목표주가 213.2 213.1 214.6 215.2 35
솔브레인 (3683) 의투자등급변경내용 추천확정일자 자료형식 투자의견 목표주가 담당자 주가및목표주가변동추이 215.2.9 산업인뎁스 Buy 53, 박유악 6, 주가 목표주가 5, 4, 3, 2, 1, 213.2 213.1 214.6 215.2 OCI머티리얼즈 (3649) 의투자등급변경내용 추천확정일자 자료형식 투자의견 목표주가 담당자 주가및목표주가변동추이 215.2.9 산업인뎁스 Buy 9, 박유악 1, 주가 목표주가 8, 6, 4, 2, 213.2 213.1 214.6 215.2 디엔에프 (927) 의투자등급변경내용 추천확정일자 자료형식 투자의견 목표주가 담당자 주가및목표주가변동추이 215.2.9 산업인뎁스 Buy 3, 박유악 4, 주가 목표주가 3, 2, 1, 213.2 213.1 214.6 215.2 36