213. 3. 18 신정부수혜주 I: LED 이슈브리핑 LED 조명시장개화의수혜주찾기 신정부수혜주시리즈 I: LED 조명 Analysts 이소용, CFA 2) 3777-815 sylee@kbsec.co.kr 김지원 2) 3777-8513 jwkim@kbsec.co.kr Comments 서울반도체 (A4689 4689) 투자의견 : Not Rated / 목표주가 : N/A 루멘스 (A386 386) 투자의견 : Not Rated / 목표주가 : N/A 루미마이크로 (A828 828) 투자의견 : Not Rated / 목표주가 : N/A 우리조명지주 (A374 374) 투자의견 : Not Rated / 목표주가 : N/A KB투자증권투자정보팀에서는신정부출범을맞아신정부수혜주시리즈를시작한다. 박근혜정부의공약및정책을분석하여수혜가직접예상되는업종및종목을구체적으로분석할예정이다. 시리즈의첫번째주제는 LED이다. LED 산업은 ICT산업발전, 중소기업육성, 에너지절감및환경문제에해당한다. LED 조명시장은연평균 5% 성장전망 LED 조명시장은 212 년 14조원에서 213 년 22조원, 215 년 48조원으로급격히성장할것으로전망한다. 이는 215 년까지연평균 5% 성장하는것이다. 특히조명가격하락과백열등규제정책시행으로 LED 조명시장성장은 213 년이후가속화할전망이다. 유럽은 212 년 9 월부터모든종류의백열등생산, 수입, 판매를금지하고있으며, 일본, 미국, 중국등도 212 년을기점으로단계적인백열등규제정책을시행하고있다. LED 조명시장성장의수혜주는? LED 조명시장확대는글로벌트렌드이나, 성장의속도와그시기가언제인지가가장중요한포인트라고생각된다. 가격이슈완화, 각국백열등규제강화등올해는 LED 시장이본격적으로개화할수있는필요충분요건이상당부분갖춰졌다고볼수있다. 다양한업체중 LED 조명시장개화에대한수혜를판단하기위해서는 LED 조명부문의비중변화를살펴보아야할것이며, 해외시장진출을위한각국별 LED 인증획득노력이얼마나진행되고있는지의여부역시중장기적인성장동력을판가름하는데고려해야할요소중하나이다. 이러한점에서서울반도체, 루멘스, 루미마이크로에대해관심을가질필요가있을것으로판단된다. 국내 LED 조명시장연평균 5% 성장전망 ( 조원 ) 8 7 LED 조명시장 Y oy % 6 5 48 4 33 3 2 1 5 8 14 22 21 211 212 213E 214E 215E
LED 는성장산업 세계 LED 시장 215 년까지연 15% 씩성장전망 세계 LED시장은 21 년 84억달러규모에서 215 년 225억달러로연평균 15% 씩성장할것으로전망한다. 그중디스플레이및디스플레이및모바일용 BLU 시장은성숙및정체기돌입하고, 에너지절감이슈및환경문제에따른백열등 / 형광등규제로인해자동차용및일반조명용시장은본격적인성장이기대된다. 그림 1. 글로벌 LED 시장전망 자료 : SNE Research, KB 투자증권 2
LED 조명시장은 215 년까지연평균 5% 성장전망 LED 조명시장은 212 년 14조원에서 213 년 22조원, 215 년 48조원으로급격히성장할것으로전망한다. 이는 215 년까지연평균 5% 성장하는것이다. 특히조명가격하락과백열등규제정책시행으로 LED 조명시장성장은 213 년이후가속화할전망이다. LED 패키지시장은 212 년 1.3 조원에서 213 년 11.7 조원, 215 년 12.4 조원으로연평균 6.4% 씩성장할것으로전망한다. 그중 LED 백라이트용 LED 패키지시장은 212 년을정점으로축소될것으로예상되며, 조명용 LED 패키지시장이빠르게성장하여향후 LED 산업의성장동력이될전망이다. 조명용 LED 패키지시장은 212 년 3.3조원에서 215 년 8조원으로연평균 34% 성장할것으로예상된다. 그림 2. LED 조명시장전망 ( 조원 ) 8 7 LED 조명시장 Y oy % 6 5 48 4 33 3 2 1 5 8 14 22 21 211 212 213E 214E 215E 그림 3. LED 패키지시장전망 ( 조원 ) 14 백라이트 조명 12 1 8 6 4 2 4.4 5.5 6.6 7. 6.7 6.5 8. 6.6 5.1 3.3 1.6 2.3 21 211 212E 213E 214E 215E 3
백열등규제가 LED 조명시장성장촉진 LED 조명시장이이렇게급성장하는가장큰이유는주요국가들이백열등규제책을쓰고있기 때문이다. 에너지절감및환경문제대응을위해각국가들은정책적으로백열등을규제하고 있다. 유럽은 211 년 9월이후 6와트백열등사용을금지하였으며, 212 년 9월부터는모든종류의백열등생산, 수입, 판매를금지하고있다. 그외일본, 미국, 중국등도 212 년을기점으로단계적인백열등규제정책을시행하고있다. 따라서 213 년부터는일본에이어미국, 중국시장의성장을기대한다. 한국또한 214 년부터백열등사용이금지될예정이다. 최근지식경제부기술표준원은기존형광등을대체할수있는컨버터내장형 LED램프의생산, 판매를허용하기위한안전기준을새롭게제정했다. 앞으로 3개월간의시험인증기간이끝나면, 소비자들이시중에서직접컨버터내장형조명을구입할수있게되어 LED 조명시장의확대가추가로기대된다. 이에따라조명시장에서백열등이차지하는비중은 212 년 4% 에서 215 년 13% 로하락하고, 이를대체하는 LED 가차지하는비중은 212 년 6% 에서 212 년 31% 로급증할전망이다. 표 1. 국가별백열전구규제 국가 한국 유럽 미국 캐나다 일본 호주 중국 러시아 내용 - 214 년 1 월부터백열등사용금지 - 211 년 9 월 1 일부터 6W 백열등사용금지 - 212 년 9 월부터모든종류의백열등수입및생산금지 - 백열등을에너지효율이높은대체조명으로대체하기위한법안 27 년통과 - 212 년 1 월 1 일부터 1W 백열등판매금지 - 213 년 1 월부터 75W 백열등판매금지 - 214 년 1 월부터 6W, 4W 백열등판매금지 - 캐나다온타리오주는캐나다주정부중가장먼저 212 년까지모든백열등판매금지안발표 - BC 주는 211 년초부터 75W 와 1W 백열전구판매금지법안적용. 212 년추가규제예정 - 212 년 1 월부터전력소모가높은백열등생산및판매금지 - 일본정부는에너지환경회의에서절전목표를정함에따라관서전력은전년대비 1% 절전요청. 규슈전력은 5% 절전요청 - 27 년 2 월호주연방정부는백열등에대한단계적수입금지계획발표 - 29 년 2 월부터백열등수입제한시작 - 212 년 1 월 1 일부터백열등규제시작 - 212 년 1 월 1 일부터 1W 급이상의백열등판매금지 - 214 년 1 월 1 일부터 6W 급이상의백열등판매금지 - 216 년 1 월 1 일부터 15W 급이상의백열등도규제대상에포함 - 러시아정부는 214 년까지사용조명을 24W 이하 LED 전구로제한하기로결정 - 213 년 1 월 1 일부터 75W 이상백열등사용금지 - 214 년 1 월 1 일부터모든백열등사용금지 자료 : LEDinside, KB 투자증권 4
그림 4. 조명형태별시장전망 ( 조원 ) 18 백열등형광등 LED 16 14 12 1 8 6 4 2 2 34 45 55 62 69 86 78 73 67 61 52 48 33 22 5 8 14 21 211 212E 213E 214E 215E 그림 5. 조명형태별비중전망 (%) 백열등형광등 LED 1 8 55 47 4 32 23 13 6 4 2 56 54 52 49 47 41 31 23 16 4 6 1 21 211 212E 213E 214E 215E 5
LED 밸류체인별현황 LED 밸류체인현황을보면, upstream 인잉곳과웨이퍼업체보다는 downstream 인패키지, 세트업체들의실적개선이기대된다. 잉곳과웨이퍼업체들은공급과잉에따른구조조정진행중이며, 당분간 LED 원재료, 칩의공급과잉상황은이어질것으로예상되고있다. 반대로패키지와세트업체들의실적은개선될것으로전망되는데이는전방산업의수요증가에따른물량확대효과가세트및패키지가격하락영향을상회할것으로전망되고, 칩가격하락에따른원가절감효과가기대되기때문이다. 표 2. LED 밸류체인 사파이어잉곳 사파이어웨이퍼 에피칩 패키지 / 모듈 세트 (TV/ 조명 ) 사파이어테크 한솔테크닉스 삼성LED 삼성LED 삼성전자 한솔테크닉스 일진디스플레이 LG이노텍 LG이노텍 LG전자 일진디스플레이 서울옵토디바이스 서울반도체 루멘스 비아이이엠티 더리즈 루멘스 루미마이크로 갤럭시아포토닉스 루미마이크로 동부라이텍 일진반도체 대진디엠피 대진디엠피 금호전기 우리이앤엘 우리조명 포스코 LED( 포스코 ICT) LED라이팅포스코 LED( 포스코 ICT) 자료 : KB투자증권 그림 6. LED 효율은증가, 가격은하락 자료 : SNE Research, KB 투자증권 6
LED 조명시장확대수혜주찾기 LED 조명시장수혜주는? 앞서살펴본바와같이 LED 조명시장확대는글로벌트렌드로시장의성장은의심의여지가없어보이나, 성장의속도와그시기가언제인지가가장중요한포인트라고생각된다. 시장의개화가늦춰졌던이유인높은가격문제의경우상당부분해소되었다고판단된다. 또한 213 년부터본격화되는각국의백열등규제, 에너지절감이슈등으로인해올해는 LED 시장이본격적으로개화할수있는필요충분요건이상당부분갖춰졌다고볼수있다. 다양한 LED업체중 LED 조명시장개화에대한수혜를판단하기위해서는업체별 LED 조명부문의비중변화를살펴보아야할것으로판단된다. 기존 BLU 사업중심에서조명으로의전환속도를통해향후시장확대시성장가능성을판단해볼필요가있기때문이다. 또한해외시장진출을위한각국별 LED 인증획득노력이얼마나진행되고있는지의여부역시중장기적인성장동력을판가름하는데고려해야할요소중하나라고판단된다. 국내 LED 조명시장은공공부문위주로솔라루체, 엘이디라이팅 ( 루멘스자회사 ), 파인테크닉스등의중소업체들을중심으로 1,3 억원규모로형성되어있다. 따라서주요업체들은보다규모가큰해외시장으로의판로개척에주력하고있으며, 이를위해서는각국이진입장벽으로적용하고있는 LED인증획득에대한준비가선결되어야한다. 7
아래에서는수혜가기대되는주요업체들의 LED 조명사업부문에대한현황을점검하였다. 1) 서울반도체 동사는국내 LED업체들중조명부문매출이가장높아조명시장개화의큰수혜가기대된다 (213 년기준 5,3 억원, 전체매출액의 51%). 특히동사는아크리치 1,2와엔폴라등의다양한신규제품출시를통해시장선점을꾀하고있는데, 아크리치 2는단순한구조와긴수명을지녀최근매출증가세가빠르게진행중이다. 동사는북미, 유럽, 일본, 중국등다양한영업망을구축한상태로각국정부의 LED 조명보급확대정책에따른수혜역시기대된다. 212 년해외향매출비중의전년대비성장세를보면, 조명부문중에서미국시장은 211 년의 4% 대에서 212 년 13% 대로, 중국의경우같은기간 2~3% 대에서 12% 대로큰폭뛰었다. 이러한조명부문의성장세로 213 년 1분기는매출액 2,3~2,5 억원 (+3.9~42.2% YoY), 영업이익은 92~1 억원 (+3.~334.8% YoY) 로양호한성장세가예상된다. 여기에최근애플아이패드용 LED 패키징공급가능성이제기되고있는점은추가적인실적성장의모멘텀으로작용가능할것으로판단된다. 213 년가이던스는매출액 1조원 (+19.9% YoY), 영업이익 569억원 (+176.1% YoY) 이다. 그림 7. 서울반도체조명매출액및비중그림 8. 서울반도체아크리치, npola 제품 ( 억원 ) 6, 조명매출액 조명매출비중 6% 5, 5% 4, 4% 3, 3% 2, 2% 1, 1% 21 211 212 213E % 자료 : 서울반도체, 업계자료, KB 투자증권주 : 왼쪽위부터시계방향으로아크리치, 아크리치 2, npola 제품 2) 루멘스 동사는 LED 모듈, 일반조명, 어플리케이션생산을담당하고있으며, 아직까지는 TV 등 IT부문 BLU 매출비중이높은편이다 (212 년기준 IT부문 9%, 조명 1%). 그러나동사는중국칩업체로부터칩을소싱하여원가경쟁력을보유중이며, 중국현지에서생산을통해보조금혜택을받고있고, 중국정부의 LED 생산제한으로인한진입장벽의극복이가능하다는강점이타업체들과의차별점이다. 국내시장에서는 LED라이팅과의협력을통해시장진입을이루었으며, 일본은 KAMEI 에공급추진중이다. 또한자동차용 LED 부문에서도현대 기아차중심에서폭스바겐으로매출처가확대되고있다. 213 년가이던스는매출액 5,3 억원 (+18.4% YoY), 영업이익 455억원 (+21.7% YoY) 이다. 8
3) 루미마이크로 동사는금호전기의자회사로 LED 패키지를전문으로하고있다. 매출구성을보면, 일본향매출비중이높은데, 주요고객은일본조명시장에서시장점유율 23% 를차지하고있는 ENDO Lighting 과 DAIKO 등이다. 올해에는이들외에도다양한고객사들로매출이확대될것으로예상된다. 동사는 LED Tube 의독점적생산업체로 213 년에는 ENDO Lighting 향으로신규매출발생이기대된다. 또한금호전기를통해서북미향제품에대한공급역시진행중이다. 213 년가이던스는매출액 1,8 억원 (+53.1% YoY), 영업이익 118 억원 (+37.2% YoY) 이다. 4) 우리조명지주 동사는우리조명의지주회사이며 장수램프 브랜드를가지고있는조명전문기업이다. 우리이티아이의지분을 34% 보유하고있으며, 우리이티아이는 LED 패키징 / 모듈을담당하는우리이앤앨의지분을 43% 보유하고있다. 우리조명지주의경우 212 년매출액 289억원중 LED 조명부문이 35% 를차지한것으로판단된다. 주력시장은미주, 일본, 중국, 유럽으로미주시장이가장크며, 일본은 212 년부터진출을시작했다. 중국시장은자회사우리이앤엘을통해생산 / 판매가이루어지고있으며, 213 년에는유럽시장진출을목표로하고있다. 현재국내조명세트업체중해외인증을가장많이가지고있는점은동사의강점중하나이다. 213 년가이던스는매출액 45억원 (+55.7% YoY), 영업이익 4억원 (+566.7% YoY) 이며, LED 조명매출목표는 2 억원이다. 우리이앤엘의 213 년매출액가이던스는 6,2 억원 (+2.4% YoY) 이며, 그중조명완제품 / 패키지부문은 35억원이다. 그림 9. 루멘스조명매출액및비중그림 1. 우리조명지주램프제품 ( 억원 ) 1,2 조명매출액 조명매출비중 2% 1, 15% 8 6 1% 4 5% 2 21 211 212 213E % 자료 : 우리조명지주, KB 투자증권 9
표 3. 업체별 LED 조명관련내용 기업명주요품목주요내용 서울반도체 (4689) 루멘스 (386) 루미마이크로 (828) 금호전기 (121) 우리조명지주 (374) 우리이앤엘 (15349) 파인테크닉스 (1624) 동부라이텍 (4589) 포스코 ICT (221) 대진디엠피 (6569) 사파이어테크 (12326) 오디텍 (852) 자료 : KB 투자증권 LED 칩, 모듈패키지 LED 모듈, 조명, 어플리케이션 LED 모듈, 조명, 어플리케이션 BLU, LED 조명, CCFL, 방전램프등 LED 조명, 일반조명류 LED BLU, LED 조명용패키지휴대폰부품, LED 조명기구 LED 조명및기타부품 LED 칩, 모듈패키지제조업체로수직계열화. 아크리지 2 및 npola 등신규제품매출가시화기대 LED 조명매출비중 212 년 44.6% 213 년 5.7% 로증가전망 LED 모듈, 조명, 어플리케이션생산. 일본및중국향조명용 LED 매출증가예상 LED 조명매출비중 212 년 1% 213 년 18% 로증가전망일본 ENDO Lighting 향물량증가및일본거래선확대기대 27 년이후일본시장집중공략, 다수의일본거래선고객사로확보, 산업 / 상업용 LED 조명이주력제품조명전문업체로자회사루미마이크로와더리즈인수로수직계열화완성미국 DLC 인증획득에따른미국 LED 조명시장진출기대감 212 년매출액의 35% 가 LED 조명, 213 년은 5% 로확대전망우리이앤엘, 뉴옵틱스등 LED 부문수직계열화완성으로시너지기대우리조명지주의자회사로 213 년 LED 조명부문매출액가이던스는 35억원 LG에집중되었던매출이중국업체로고객다변화진행중 LED 조명매출비중 211 년 3% 대에서 213 년 5% 까지확대기대국내는공공시장에서선두권위치유지, 해외 LED 조명수출비중 8% 대수준 LED 조명매출비중 8%, 213 년은더욱증가할것으로판단, 일본이주력시장와트당 1루멘의광효율을가진고효율 LED 투광등개발, 미국전기부품안전인증인 UL 인증과고효율에너지절감조명제품에주어지는 DLC 인증취득 LED 조명동사와 POSCO(17%), 서울반도체 (2%) 의합작회사인포스코 LED 지분보유 (73%) 포스코 LED는서울반도체의 npola 칩을패키지한제품판매중이며, 212 년매출 413억 ( 해외비중 5%), 213 년실적가이던스는매출액 1, 억원 ( 해외비중 6% 목표 ) 프린터부품, LED 조명모듈이주력. LED 부문매출비중 3%, 213 년은미국과유럽진출준비 LED 조명용모듈중으로수주기대, 일본고이즈미와제휴를통해 OEM/ODM/ 모듈판매중사파이어잉곳글로벌 1위의사파이어잉곳제작업체. LED BLU 수요감소로공급과잉해결되어야할필요애플에스마트폰카메라커버글라스로사파이어글라스납품, 새로운시장개척은긍정적모멘텀 비메모리반도체칩센서, 센서모듈등 LED 용제너다이오드의국내유일생산업체로 LED 조명시장개화시수혜기대외부충격에약한 LED 칩의정전기를흡수하여보호해주는역할 1
표 4. 국가별 LED 관련주요인증 국가 종류 강제 / 임의 Standard 적용규격 기간 비고 한국 KC M S,E 8주 KS V S,P 6개월 KE V S,P 6개월 미국 NRTL(UL,ETL,CSA) V(M) S 8주 FCC M E 2주 HAZLOC M( 조건 ) S 8주 해당되는경우 ENERGY STAR V S,P 16주이상 캐나다 NRTL(CSA,UL,ETL) V S 16주이상 IC M E 8주 EU CE M S,E 4주 ENEC V S,P 8주적용규격은 ATEX M( 조건 ) S 8주해당제품이 WEEE M - 4주결정되면현중국 CCC M S,E 12주재해당인증 CQC V S,E 8주규격에맞게일본 PSE M S 적용 16주 VCCI M E 12주 멕시코 NOM Mark M S 8주 아르헨티나 S-Mark V(M) S 8주 브라질 Inmetro Cert Anatel Mark M/V S,E 8주 덴마크 D-Mark V S 12주 핀란드 NCS(Nordic Cert Service) V S 8주 해당되는경우 독일 GS,VDE V S,E 12주이상 스웨덴 NCS V S 12주이상 노르웨이 NCS V S 16주이상 러시아 Gost-R Mark M S,E 6주 호주 C-Tick, RCM, ACMA M S,E 16주이상 뉴질랜드 C-Tick, RCM M S,E 12주이상 홍콩 EMSD Approval M S 8주이상 인도 S-Mark, ISI-Mark M/V S 8주이상 인도네시아 SNI Mark M S 8주이상 말레이시아 Top Mark V S 8주이상 ST Mark M S 8주이상 싱가포르 Safety Mark M S 적용규격은 8주이상 필리핀 ICC Mark M S 해당제품이 8주 태국 Standard Mark V E 결정되면현 12주 Safety Mark M S 재해당인증 12주 대만 BSMI Mark M S 규격에맞게 12주 베트남 Quality Mark M S 적용 16주이상 해당되는경우 자료 : 엔트리연구소, KB투자증권 주 : 강제 / 임의 : M(Mandatory, 강제 ), V(Voluntary, 임의 ) Standard: S(Safety, 안전 ), E(EMC, 전자파 ), P(Performance, 성능 ) 11
Compliance Notice 213 년 3 월 18 일현재당사는상기회사와특별한이해관계가없으며, 동자료의조사분석담당자는해당회사의유가증권을보유하고있지않습니다. 이자료에게재된내용들은본인의의견을정확하게반영하고있으며, 외부의부당한압력이나간섭없이작성되었음을확인합니다. 본자료는기관투자자에게사전배포된사실이없습니다. 본자료는과거의자료를기초로한투자참고자료로서향후주가움직임은과거의패턴과다를수있습니다. 본저작물은 KB 투자증권 가저작권을보유하고있으며, KB 투자증권 의고객에게만배포됩니다. 저작권자의허락없이는이를무단전재, 재배포또는판매할수없습니다. 12