Apr. 13. 2012 FX Analyst 전승지 sj1208.jeon@samsung.com 위안화환율, 불투명한방향성 올들어위안화뚜렷한방향성없어, 주요통화에절하기록중 중국외환당국, 위안화절상기대약화에불편한심기드러내 위안화국제화노력은지속 역외위안화시장확대중 10 년 7 월본토밖에서의개인과은행의위안화거래허용 딤섬본드발행과거래급증으로홍콩위안화시장 (CNH) 활성화 영국, 싱가포르, UAE 등도위안화시장조성노력중 2 분기위안화환율변동폭확대가능성과위안화전망 중국당국자들위안화환율변동폭확대시사. 시장쏠림약화된 2 분기변동폭확대가능성높아. 중국경제의경착륙우려점증속 2 분기위안화환율변동성확대지속 위안화절상기조유효. 하반기중심으로 2~3% 수준의절상전망 위안화동향 6.35 ( 위안 ) 6.33 USD/CNY USD/CNY( 고시환율 ) CNH 6.31 6.29 6.27 01/01 01/22 02/12 03/04 03/25 04/15 본조사자료는당사의저작물로서모든저작권은당사에게있습니다. 본조사자료는당사의동의없이어떠한경우에도어떠한형태로든복제, 배포, 전송, 변경, 대여할수없습니다. 본조사자료에수록된내용은당사리서치팀이신뢰할만한자료및정보로부터얻어진것이나, 당사는그정확성이나완전성을보장할수없습니다. 따라서어떠한경우에도본자료는고객의투자의결과에대한법적책임소재에대한증빙자료로사용될수없습니다. 1
위안화환율, 불투명한방향성 올들어위안화환율뚜렷한방향성없어 엔화를제외한주요통화들에절하기록중 올들어위안화환율은급등락을지속하며뚜렷한방향성을보이고있지않다. 금융위기이후불안한대외여건에도위안화절상기조가유지돼왔으나작년하반기유로존재정위기부각과중국경기둔화우려가확산되면서그간절상일변도이던위안화전망에금기가기시작한것이다. 올해도유로존우려가완화됐음에도중국경착륙가능성이부각되면서위안화는뚜렷한방향성없이대내외변수들에변동성을키우고있다. 올들어위안화는 4 월 9 일자기준으로미달러에는 -0.2%, 위안화바스켓통화들로추정되는 ( 인민은행은매일아침유로, 엔, 홍콩달러, 파운드, 말레이시아링깃, 러시아루블, 호주달러, 캐나다달러에대한위안화환율을고시하고있음 ) 통화들에대해서는엔화를제외하고는 ( 엔화에대해서는 6.3% 절상 ) 대부분약세를기록하고있다. 6.35 6.33 6.31 6.29 위안화동향주요통화대비위안화절상률 ( 연초이후 ) ( 위안 ) USD/CNY USD/CNY( 고시환율 ) CNH 6.27 01/01 01/22 02/12 03/04 03/25 04/15 자료 : Reuters 뉴질랜드달러 호주달러 러시아루블 말레이시아링깃 영국파운드 홍콩달러 일본엔 유로 미국달러 (%) -10-5 0 5 10 자료 : Reuters 올해위안화동향정리 중국외환당국, 위안화절상기대약화에대한불편한심기드러내 올해위안화동향을정리해보자면 1 월중반까지의미달러강세분위기와중국경제에대한우려로달러 / 위안환율은구정연휴를앞두고 6.33 위안을넘어서기도하였으나구정연휴이후시진핑부주석의방미 (2/13~17) 를앞두고 6.28 위안대로반락하였다. 물론글로벌증시의랠리와미달러의약세도일조하였다. 이후 6.30 위안부근에서횡보하던환율은 3 월중국지표부진과미경제지표호조에따른전반적미달러강세를반영하며 6.34 위안을상향돌파하기도하였다. 3 월중순이후에는미달러의반락과시장의위안화절상기대약화에대한중국외환당국의우려등으로 6.28 위안대까지반락한후최근에는 6.30 달러부근에서등락하고있다. 3 월중순이후의시장흐름에서중국외환당국의환율정책에대한스탠스를엿볼수있는데, 3 월중순이후위안화시장환율과인민은행위안화고시환율, 홍콩에서거래되는역외위안화환율간의괴리가커지고있다는점이다. 3 월중국지표악화가위안화절상기대를약화시키면서역외에서거래되는위안화환율은하락이제한됐으나중앙은행의통제가가능한역내시장의환율은역외환율보다낮은수준에서거래되었다. 특히인민은행고시환율은더큰괴리를나타내기도하였다. 한편위안화선물환율 (NDF) 은 1 년이후 0.4% 절하가능성을반영하고있다. 2
위안화국제화노력지속 2012 년위안화국제화관련행보 중국경제의경착륙우려에도불구하고중국의위안화국제화노력은지속되고있다. 금융위기이후중국은여타선진국들의부진속에위안화국제화에박차를가하고있다. 특히 2 월말인민은행은향후 10 년간의자본계정개방로드맵을제시한바있다. 최근위안화국제화관련행보는다음과같다. 1/11 위안화조달창구확대 2/2 선전시개인위안화해외송금허용추진 2/8 중국은행, 남미에서위안화대출확대방안모색 2/12 일본엔화-위안화직접거래시장조성계획 2/21 중국-터키 100 억위안규모통화스왑체결 2/27 인민은행자본계정개방로드맵제시 3/2 CME 상품거래위안화결제서비스계약체결 3/3 무역거래시위안화결제등록제폐지 3/13 일본 650 억위안위안화채권매입 3/22 호주중앙은행과 2,000 억위안규모의통화스와프체결 3/29 중국개발은행, 브릭스국가의개발은행들과위안화대출에관한양해각서 (MOU) 체결 4/2 외국헤지펀드의중국본토에서의자금운용허용계획 4/3 적격외국인기관투자가 (QFII) 투자한도를 300 억위안에서 800 억위안으로확대 4/10 아랍에미리트 (UAE) 와볼리비아중앙은행위안화를외환보유자산으로사용할예정 역외위안화시장확대중 10 년 7 월해외시장위안화거래허용 앞서위안화역외시장에대해언급하였는데이시장에대한관심이높아지고있다. 역외위안화 (CNH, Chinese Yuan in Hong Kong) 시장은홍콩에서거래되는위안화현물시장을말한다. 이는중국의위안화국제화의산물이라할수있는데, 중국은 2010 년 7 월에위안화거래를은행과개인이본토밖에서자유롭게하도록허용해해외시장에서의위안화거래의문을열어준것이다. 홍콩에서의딤섬본드발행급증으로 CNH 시장활성화 하지만대부분의위안화자금은홍콩으로집중되었다. 특히 2010 년 2 월중국정부는홍콩금융시장확대를위해외국계기업의위안화표시채권 ( 딤섬본드 ) 발행을허용하면서딤섬본드발행이급증하였고, 홍콩시장에서의위안화거래증가와역외환율변동성확대가나타났다. 중국당국의강력한관리하에있는본토위안화시장과는달리홍콩위안화시장의경우자유롭게거래되고있는만큼위안화에대한시장의기대를잘반영하고있다고볼수있겠다. 한편홍콩이제 1 의역외위안화허브로서의입지를굳히고있으나, 영국, 싱가포 3
주요국들위안화허브설립을위해노력중 르, UAE, 대만, 일본등이위안화허브설립을위해노력하고있다. 시장에서는런던을유력하게평가하고있는데, 글로벌외환거래의중심지라는점과중국의주교역지역인유럽의관문, 홍콩과의전통적인관계등이배경이라하겠다. 700 600 500 400 300 200 100 0 위안화결제금액 ( 십억위안 ) 위안화결제금액 09. 下 10.2Q 10.4Q 11.2Q 11.4Q 자료 :BOC 홍콩의위안화예금 700 ( 십억달러 ) 600 500 400 300 200 100 0 10/01 10/07 11/01 11/07 12/01 자료 : Bloomberg 2 분기위안화변동폭확대가능성과환율전망 2 분기위안화변동폭확대가능성높아 3 월중국인민은행장과후진타오주석은위안화환율의변동폭확대가능성을시사했다. 현재미달러에대한위안화변동폭은 ±0.5% 이며, 유로화와엔화에대해서는 ± 3% 이다. 이러한중국의위안화변동폭확대시사에대해일각에서는최근환율상승흐름을반영해위안화절하의도가있다고해석하기도하나이는위안화국제화의지를반영하고있다고판단된다. 3 월말중국외환당국의움직임에서도확인했듯이중국은위안화환율의급격한절하를원치않으며, 이에따른핫머니의급격한유출등에도우려하고있다. 오히려그간중국당국의정책결정을통해짐작해보면위안화절상기대가약화된시점을정책변화의계기로판단하는경향이높다. 따라서중국경제의둔화우려로절상기대가약화된 2 분기에중국의위안화환율변동폭확대가능성이높으며, 위안화절상여건이약화된만큼시장영향력은제한적일것이다. 중국경제의경착륙우려 중국경제의경착륙우려가점증하고있다. 3 월무역수지의경우예상보다큰폭의흑자를기록했음에도수입증가률둔화에기인한불황형흑자에대한우려도커지고있다. 또한 OECD 의중국선행지수순환변동치는 12 개월연속하락세를나타내고있으며, 해외자금유입둔화도뚜렷하다. 다만이러한가파른경기둔화는중국의정책적대응가능성을높이며경기의연착륙을유도할것이다. 중국은 4 월을소비의달로지정한바있다. 2 분기위안화환율변동성확대지속 2 분기위안화환율도 1 분기와같이뚜렷한방향성을가지기보다는변동성확대흐름이예상된다. 앞서언급한경제의경착륙우려와정책적대응에대한기대, 2 분기환율변동폭확대가능성등은위안화환율에불확실성을제공할것이다. 위안화장기절상기조는유효 하지만위안화의절상기조는유효한것으로판단된다. 여전히위안화는저평가돼있고, 중국당국의위안화국제화의지와성장률은다소둔화되겠으나여전히높은수 4
준을유지할중국의성장속도, 내수부양의지등을고려할때위안화의절상흐름은이어질것이다. 하반기중심으로 2~3% 수준의연간절상률예상 금융위기이후위안화환율은 2010 년 6 월까지 6.83 위안수준에고정돼왔고, 이후 2010 년에는 3.3%, 2011 년에는 4.96% 절상된바있다. 유로존재정우려부각과중국경제의경기둔화가능성에도중국은 3~5% 내외의절상률을유지해온것이다. 올해는경기부양책의효과가나타나고경기반등이예상되는하반기중심으로절상속도가가팔라질것으로전망되며, 중국경제성장률둔화를고려할때연간 2~3% 정도의절상이예상된다. 5