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하연 문
5 years ago
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1 GLOBAL ASSET RESEARCH 한국증시에투자하는대표 ETF인 MSCI Korea ETF(EWY) 에뚜렷한자금유입이나타나고있다. 과거한국증시상승시기에유입됐던규모만큼올연초에자금유입이진행중이다. 지역별로주식의펀드플로우를보면미국과유럽증시에서자금유출이나타나고있는반면, 일본을비롯해아태증시, 그리고신흥국으로자금유입이뚜렷하다. 한국증시펀드플로우역시강한편이다. 주목할부분은주식과채권모두신흥국중심자금유입이두드러진다는점이다. 1년에는신흥국과아태지역모두자금유출이나타났으나주식은작년연말부터, 채권은올해연초부터자금유입이진행중이다. 일반적으로경기지표부진시기에신흥국으로자금유입이나타난적은드물었다. 한국증시대표 ETF인 EWY도글로벌경기지표개선시기에자금유입이일반적이다. 최근에는경기지표부진시기에도뚜렷한자금유입이진행중이다. 단기적으로미중무역분쟁완화기대감이작동하고있는것으로보이고, 달러화변화가능성도주목된다. 달러화강세는미국경기지표에부정적인반응으로이어진경우가많았다. 반면, 신흥국수요는달러화흐름과전통적으로반대로움직여왔다. 최근달러화변화흐름과함께 OECD 선행지수기준신흥국의경기모멘텀이선진국보다상대적으로나은것으로나타나고있다. 신흥국주가지수의선진국대비상대강도가최근재반등중이고통화가치역시바닥권에서회복이진행중이다. KOSPI 외국인순매수금액이뚜렷했던시기에증시와외국인순매수누적추이는대체로우상향흐름이이어진경우가많았다. 이번경우에도당분간추가순매수유입과증시우상향흐름을기대한다. 선진국 (DM) 과신흥국 (EM) 모두경기지표하락흐름이진행중이지만상대경기모멘텀은신흥국이나은흐름보이고있음 11.5 OECD 선행지수 EM/DM 상대강도 OECD 선행지수 DM OECD 선행지수 EM 자산배분장희종 1-91 hjchang@hi-ib.com

2 한국증시에대한글로벌펀드플로우유입뚜렷 한국증시에투자하는대표 ETF 인 MSCI Korea ETF(EWY) 에뚜렷한자금유입이나타나고있다. 과거한국증시상승시 기에유입됐던규모만큼올연초에자금유입이진행중이다. 1~17 년상승시기에주로반도체 ETF 중심으로자금 유입이진행됐던것과는분명한차이를보이고있다. < 그림 1> 한국증시투자하는대표적 ETF 인 MSCI Korea ETF(EWY) 에뚜렷한자금유입진행중 5 EWY 누적 FF (USD mm) KOSPI ( 우 ) SOXX 누적 FF (USD mm) < 그림 > 주식의지역별펀드플로우강도를보면, 전반적으로신흥국증시에자금유입강도뚜렷 지역별로주식의펀드플로우를펀드순자산규모대비유입비율로표시한강도로살펴보면, 미국과유럽증시에서자금유출이나타나고있는반면, 일본을비롯해아태증시, 그리고신흥국으로자금유입이뚜렷하다. 한국증시펀드플로우역시강한편이다. 구분 3M 추이 1W대비 1M대비 3M대비 YTD Equity Global -.%.%.1%.% Equity Global ex US -.%.%.%.% Equity US -.1% -.1% -.1% -.% Equity Europe -.% -1.% -.7% -.% Equity Japan.%.7%.9%.% Equity Asia Pacific ex Japan.1% 1.%.7%.5% Equity Emerging Mkts Global.% 1.9% 1.5% 1.7% Equity Emerging Mkts Asia.%.%.3% 1.% Equity Emerging Mkts Europe -.3% -1.3% -.% -.5% Equity Emerging Mkts Latin Am.%.3% 1.5% 1.7% Equity Korea.3% 3.% 3.% 1.5%

3 주식과채권모두신흥국중심자금유입 주목할부분은주식과채권모두신흥국중심자금유입이두드러진다는점이다. 1 년에는신흥국과아태지역모 두자금유출이나타났으나주식은작년연말부터, 채권은올해연초부터자금유입이진행중이다. 채권의경우, 신흥 국전체의경화 (Hard Currency) 중심으로뚜렷한자금유입이이어지고있다. < 그림 3> 주식은작년연말이후, 채권은연초이후신흥국과아태지역의펀드플로우누적추이는우상향 (USD mm) 1 Equity Emerging Mkts Global Equity Asia Pacific ex Japan ( 우 ) (USD mm) 1 (USD mm) 1 Bond Emerging Markets Global Bond Asia Pacific ( 우 ) (USD mm) < 그림 > 채권의지역별펀드플로우유입강도를보면, 일부신흥국지역을제외하면자금유입이진행되고있으나신흥국전체의자금유입강도가가장뚜렷한것으로확인됨 구분 3M 추이 1W대비 1M대비 3M대비 YTD Bond Global 1.% 1.% -.9% 1.5% Bond USD.%.1% -.7%.% Bond EUR.%.% -.%.3% Bond Asia Pacific HC.9%.% 1.3% 3.% Bond Asia Pacific LC.%.9% 1.%.3% Bond Emerging Markets Global HC 1.% 5.% 1.% 3.% Bond Emerging Markets Global LC.%.%.% 1.5% Bond Emerging Markets Europe -.5% -1.% -1.% -1.1% Bond Emerging Markets Latin Am -.% -7.% -5.9% -.7% Bond KRW.3% 3.3% 3.3% 3.% 3

4 경기지표부진시기에자금유입은흔치않은일이지만 일반적으로경기지표부진시기에신흥국으로자금유입이나타난적은드물었다. 한국증시대표 ETF 인 EWY 경우도 글로벌경기지표개선시기에자금유입이일반적이었으나, 최근에는경기지표부진시기에도뚜렷한자금유입이진 행중이다. 단기적으로미중무역분쟁완화기대감이작동하고있는것으로보이고, 달러화변화가능성도주목된다. < 그림 5> 과거경기지표개선시기에한국증시대표 ETF 의자금유입나타났지만, 최근경기지표둔화에도불구하고자금유입진행중 5% 한국수출증가율 (YoY) OECD+NME 선행지수 ( 우 ) % 3% % 1% % -1% -% -3% % MSCI Korea ETF 누적 FF (USD mm, EWY) < 그림 > 그동안금융시장불안을고조시켰던미중무역협상타결기대감이단기적으로자금유입의요인으로볼수있음. 최근중국위안화환율은꾸준한하락세진행중. 주목할부분은미국달러화지수역시등락속에서하락흐름이나타나고있음 1 China 정책불확실성지수 US 정책불확실성지수 : 무역 DXY 달러화지수위안화환율 ( 우 )

5 달러화변화기대감, 그리고 달러화강세는미국경기지표에부정적인반응으로이어진경우가많았다. 미국경기지표호조가달러화강세의원 인이되기도하지만, 달러화강세가이어지면서미국경기모멘텀둔화로나타난경우가많았다. 이는달러화강세중 단의동기가될수있다. 반면, 신흥국수요는달러화흐름과전통적으로반대로움직여왔다. < 그림 7> 미국달러화강세는미국경기지표에도부정적인반응이나타나는경우가많았음. 이는미국달러화강세중단의동기가될것으로판단 5 ISM 제조업 US 달러화지수 (YoY, 역축, 우 ) -3% -% 55-1% 5 % 5 1% % % < 그림 > 아직은달러화전년비증가율이상승하고있지만, 향후달러화모멘텀반전은신흥국수요증가로이어질것으로기대 3% 신흥국수입물량증가율 (YoY) US 달러화지수 (YoY, 역축, 우 ) -% % -1% 1% % % 1% -1% % -% % 5

6 신흥국의상대적매력개선전망도뚜렷한자금유입요인 최근달러화변화흐름과함께 OECD 선행지수기준신흥국의경기모멘텀이선진국보다상대적으로나은것으로나타나고있다. 신흥국주가지수의선진국대비상대강도가최근재반등중이고통화가치역시바닥권에서회복이진행중이다. 신흥국의상대이익모멘텀은바닥권이고상대밸류에이션추이는바닥권에서개선흐름이나타나고있는점도신흥국자금유입의요인으로보인다. < 그림 9> 신흥국의상대경기모멘텀개선이포착되고있고, 신흥국의선진국대비상대주가지수와신흥국통화가치는바닥권에서점진적인개선흐름진행중 OECD 선행지수 EM/DM 상대강도 OECD 선행지수 DM OECD 선행지수 EM 1 11 신흥국통화가치지수 신흥국주가지수의선진국대비상대강도 (11 년초 =1) < 그림 1> 신흥국의선진국대비이익전망치상대강도와이익증가율차이는바닥권에위치. 신흥국의선진국대비상대밸류에이션은 1 년대전반부에나타났던하락세이후바닥권등락이수년간나타난이후최근개선흐름진행중 3% 신흥국 - 선진국이익증가율차 (%p) 신흥국의선진국대비이익전망치상대강도 ( 우 ) 신흥국 / 선진국상대 PBR 신흥국 / 선진국상대 PER % 1% % -1% %

7 강한외인순매수유입될때한국증시단기성과대체로양호 < 그림 11> 금융위기이후주간기준 KOSPI 외국인순매수금액이 1 조원이상의뚜렷한유입이처음으로나타났던시기에 ±15 주간의 KOSPI 추이와외국인순매수누적추이를살펴봄. 1 년 월과 1 년 11 월을제외하면대체로 5~ 주가량은우상향흐름이나타난적이많았음. 이번경우에도당분간추가순매수유입과증시우상향흐름기대 월 ( 최근 ) 외인누적순매수추이 ( 조원 ) KOSPI (pt, 우 ) 1. 월 w -1w -5w 5w 1w 15w 17.1월 17.3 월 월 월 월 월 월 월 월

8 Compliance Notice 당보고서는기관투자가및제 3 자에게 등을통하여사전에배포된사실이없습니다. 당보고서에게재된내용들은본인의의견을정확하게반영하고있으며, 외부의부당한압력이나간섭없이작성되었음을확인합니다. ( 작성자 : 장희종 ) 본분석자료는투자자의증권투자를돕기위한참고자료이며, 따라서, 본자료에의한투자자의투자결과에대해어떠한목적의증빙자료로도사용될수없으며, 어떠한경우에도작성자및당사의허가없이전재, 복사또는대여될수없습니다. 무단전재등으로인한분쟁발생시법적책임이있음을주지하시기바랍니다.

기업분석(Update)

기업분석(Update) 1.. Quantitative Analyst 이창환 91-73 ch.lee@ibks.com Sector Monitor: 업종별수익률 : Cyclical 업종이 Defensive 업종대비아웃퍼폼 이익모멘텀 : 1개월전대비 EPS 전망치변화율은업종전반적으로 (+) 를기록. ERR 역시전반적으로 (+) 를기록한가운데 와, 업종이두드러짐. 개월선행 EPS 전망치는,,