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태기 삼
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2014 KB 금융지주경영연구소세미나 << 중국금융시장 Focus>> 편집장중국자본시장연구회부회장 전화 : 02-3771-0836, 010-7187-2088 이메일 : yuhuaan@kcmi.re.

1 2014 KB 금융지주경영연구소세미나 << 중국금융시장 Focus>> 편집장중국자본시장연구회부회장 전화 : , 이메일 : yuhuaan@kcmi.re.kr yuhuaan7@gmail.com 연구분야 : Corporate Finance(IPO, M&A) Corporate Governance International Finance Private Equity (PE)

2 들어가기 전에. 1

3 들어가기 전에.

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7 위안화는현재역내무역결제통화로의입지를구축하고있으며, 투자통화단계로진입하는수준으로평가 SWIFT따르면위안화는전통적무역금융 ( 신용장 + 추심 ) 통화에서유로화를제치고미달러화에이어세계제2위통화로부상 ( 위안화무역금융은중국 59%, 홍콩 21%, 싱가포르 12%, 독일 2%, 호주 2% 등에서주로사용 ) ( 세계결제통화중위안화순위 ) 2010년 35위, 2012년 1월 20위, 2013년 5월 13위, 12월 8위로상승 ( 글로벌외환시장에서의위안화위상제고가시화 ) 글로벌외환시장에서의위안화거래량은지난 3년간 4배가까이증가 ( 2010년 340억달러, 2013년 1,200억달러 ), 위안화는글로벌통화중 Top 10에진입 ( 일일거래량기준 2001년 35위 2010년 17위 2013년 9위, 글로벌외환거래에서위안화가차지하는비중은 2001년 0.1% 미만에서현재 2.2% 로증가 ) 위안화가점차해외비축통화로변신중, 현재까지총 23여개국가와 2조 5,682억위안 (4, 억달러) * 의통화스왑체결등을진행 위안화국제화의진전은자본시장개방과자유로운환율운용이필요하나중국경제의여건상상당기간이를허용할수없어, 역외에서이를가능하게하는위안화역외금융허브를운영 중국은이를본토로의영향은차단하면서위안화의국제적통용성을높이고문제점을파악 대비하기위한 test-bed로활용 중국은위안화의투자처를확대시키면서본토로의자본유입속도는제한하기위해, 위안화의역외운용확대전략으로위안화허브추진이필요 홍콩은 제1의역외위안화금융중심지 로서의입지를굳히고있으며, 영국. 프랑스, 독일, 싱가포르. 일본,UAE. 대만등주요국들은위안화허브로발전하기위해노력 이미 G2로성장한중국의통화인위안화시장이구축되지않았다는것은현재진정한의미의 글로벌금융시장 은존재하지않는다고말할수있음, 따라서전통글로벌금융시장인런던. 홍콩. 싱가폴등지역은선도적으로위안화역외금융시장구축을위한경쟁을함 홍콩은위안화관련인프라를구축하고위안화금융거래의중심지로입지를굳혀, 중국이자본시장을개방하더라도중국을대신하여위안화비스니스의중심이되려는목표 6

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9 위안화결제규모비중 (%) ( 홍콩, 중국제외 ) 유럽국가들의딤섬본드발행규모 영국싱가포르대만미국 25.7 국가 발행액 ( 억달러 ) 룩셈부르크 15.5 프랑스 14.3 영국 14.0 프랑스 독일 네덜란드 9.9 독일 9.8 주 : 월기준 자료 : SWIFT 주 : 2011~ 월중 자료 : Bloomberg 8

10 현재각국의역외위안화시장의육성노력은 (1) 위안 화와자국통화간직거래 (2) 민간의위안화자금수요 (retail conversion) 에대응하기위한청산은행 (clearing bank) 지정. 운영, (3) 정부차원의위안화금융인프라확충을위한중국과의통화스왑체결및금융지원제도마련, (4) 역내 (onshore), 역외 (offshore) 간양방향위안화자본이동을위한 RQFII 제도도입이나국경간대출허용등을축으로이루어지고있음 한국도탄탄한중국과의실물경제교류를바탕으로위안화허브추진 중국과의지리적 문화적근접성, 활발한인적 물적교류수준등을감안시충분한잠재성내재 최근중국계은행국내진출확대, 주요외국계은행의위안화업무확대등은국내에서위안화비즈니스의가능성을시사 < 표 > 한국의위안화업무발전과정 시기 내용 동북아금융허브추진전략을국정과제로설정, 2020년 아시아 3대금융허브로도약한다는비전제시 한중통화스왑 1,800억위안 ( 약 38조위안 ) 협정체결 한중통화스왑 3,600억위안 ( 약 64조위안 ) 협정체결 한중자유무역협정 (FTA) 협상시작 한중통화스왑자금무역결제지원제도실시 한중통화스왑협정 2년에서 5년으로연장하는데합의 한국도위안화역외금융시장구축을위한기본여건마련 한중양국간원-위안직거래실시합의 중국교통은행한국지점이위안화청산은행으로지정 RQFII(Qualified Foreign Institutional Investor) 800억위안한도적용협의달성 원-위안화직거래시장개설 - 중국교통은행서울지점을위안화청산결제은행으로지정 - 한국에총 800억위안 ( 약 13조원 ) 을중국에투자할수있는위안화적격해외기관투자자 (RQFII) 자격을부여 9

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12 중국과의교역규모, 우호적인금융협력여건등일반적여건은조성되어있어홍콩, 런던등선발금융중심지에비해충분한능력을가지고있음 -탄탄한펀드맨털, 우수한인력, IT 기술까지금융허브로발달하기위한전제조건을갖춤 -한국제조업의글로벌경쟁력등을감안시글로벌투자자들이제도적으로리스크가내재되어있는중국보다한국을선호할가능성은충분함 60% 11

13 (USDmn) 0.5 2, , < 그림 > 한국의위안화무역결제추이 0.24% 0.41% 1, % 0.11% 자료 : II Houng Lee&Yung Chul Park(2014) 0.1 1, % 0.05% 0.01% 0.02% 0.03% RMB Export Settlement % of Export in RMB vs. Total CCY X RMB Import Settlement % of Import in RMB vs. Total CCY (Date Source: Bank of Korea) 12

14 해외국가들의경우무역결제, 보유외환다변화, 외국인의역외위안화를통한중국투자확대 (RQFII), 해외기업들의중국내증시상장등다양한분야에서위안화수요가증대됨 이러한위안화수요증가와함께각국들은자국금융분야성장동력추가, 일자리확대, 중국과의협력강화등을목적으로위안화역외금융중심지유치에적극적으로나서고있음 역외위안화허브의혜택과리스크에대한균형적접근이필요함 주요기대효과 주요리스크 1 금융시스템에서달러화에의존하지않고다양화가가능함 1 USD 는여전히국제금융시스템과중앙은행외환보유고의벤치마크통화 2 중국과의무역및금융연계개선 2 위안화유동성을보완하기에는제한된인프라 3 지역내국제금융센터로부상 3 글로벌통화로써의위안화에대한불확실성 4 다양한위안화상품과서비스를제공하여지역금융산업성장에도움이됨 4 중국의거시경제, 정치, 법률및규제리스크에대한취약성증가 5 위안화의결제리스크에대한우려잠재적완화 5 적절하게외환리스크관리와헤지할수있는금융시장의깊이가필요 위안화역외허브가되면자국금융시장이성장할뿐만아니라중국과의연계를강화할수있음 13

16 원 / 위안직거래시장개설 은은행간시장에원 / 위안거래를도입하는것을의미 - 대고객시장에서는지금도개인이나기업이은행과원화와위안화를바로교환할수있음 - 그러나, 은행간시장에서는원화를위안화를교환하고자하는경우주로원화매도 달러매수 ( 국내외환시장 ) 후 달러매도 위안화매수 ( 역외외환시장 ) 의절차를거침 < 현행은행간시장에서의원 위안거래 > 15

17 최근위안화의위상강화에대응하여영국, 일본, 싱가포르등은금융산업발전, 對中협력강화등을위해위안화역외허브육성을위해노력중이며, 그일환으로직거래시장도개설 * 위안화직거래시장개설사례 : 러시아 ( 월 ), 일본 ( 12.6 월 ), 대만 ( 13.2 월 ), 호주 ( 13.4 월 ), 싱가포르 ( 월 ), 영국 ( 월 ), 뉴질랜드 ( 14.3 월 ) 등ㅇ다만, 직거래시장개설만으로위안화사용의급증을기대하기는어려운실정이며, 경상 자본거래등에있어위안화수요를촉진하는제도적기반이구축되는것이중요 - 위안화허브를위해서는직거래시장의개설뿐아니라, 위안화결제망, 위안화표시증권의발행 유통여건등이필요 - 국내금융기관의중국 QFII 한도확대, RQFII 획득등자본거래확대노력도지속 위안화 - 원화직거래시장개설시 Benefit (1) 한국기업의 Benefit 대중국거래기업의환전거래수수료절감 국내에서자금을조달하여중국투자자회사에게송금할경우, 자금조달비용축소 환리스크노출축소 (2) 금융기관의 Benefit 위안화관련수요증가로인한새로운상품구성및위안화상품시장확대 글로벌위기시, 달러화의존에탈피한자금조달의다변화 < 한국주요통화의거래비용비교 (%)> 통화명 현찰환율격차 전신환율격차 환가료율 미국 USD 일본 JPY 유로통화 EUR 영국 GBP 중국 CNY * 외환은행고시기준 ( 기준) 국내원 / 위안시장개설은현행한 중외환제도상제약없음ㅇ ( 한국내원 / 위안시장개설 ) 은행간시장은장외거래이므로직거래시장개설을위해거래소설립등별도조치가필요하지않으며, 은행들의자율적인합의만있으면직거래시장개설이가능ㅇ ( 중국내원 / 위안시장개설 ) 현행한국외국환거래규정상불가 ( 일본등과달리한국은역외원화시장개설을불허 ) 위안화활용기반이일정정도확충된후에는국내원 / 위안직거래시장개설을우선추진 - 외국환은행, 수출입업체등의의견을수렴하여시장조성자제도등세부방안을마련하고중국당국과의협의도진행 - 기존달러화대중무역 / 투자결제자금의 20% 이상이위안화결제로대체될것으로예상하고있음 16

18 국내시장여건 은행간거래 ( 도매시장 ) 가유지또는확대되기위해서는유동성확보가무엇보다중요하며, 이를위해서는대고객거래 ( 소매시장 ) 에서의수요 공급이뒷받침될필요 그러나, 아직무역결제에있어위안화비중 * 은낮으며, 중국의엄격한자본거래규제로금융기관들의위안화수요도미미 이에따라, 앞으로원 - 위안직거래시장을활성화하기위해서는국내시장여건을반영한단계적인접근이필요 17

19 중국에서외환거래는상해외환거래시스템 (CEFTS) 에서집중되어있음 - 외화거래는시장조성자 (market maker) 가지정되어있으며시장조성자가매도 매입가를제시하고거래에응하도록의무를부과함 현재 CEFTS 에서중국위안화와거래가인정되고있는통화는 10 개임 - 미국달러, 유로, 일본엔, 홍콩달러, 영국파운드, 말레이시아링깃, 러시아루블, 캐나다달러, 호주달러, 뉴질랜드달러등 ( 일본의 case) 동경엔 / 위안시장현황 3 대메가뱅크 * 들이시장조성은행 (Market Maker) 으로서외국환중개회사에엔 / 위안환율의양방향호가를제시하고, 이를바탕으로여타은행들이참여하여거래 * 도쿄미츠비시은행, 미즈호은행, 미쯔이 - 스미토모은행 환율은시장에서자율결정되며, 환율변동제한폭없음 상해엔 / 위안시장 ㅇ중국외환거래센터가지정한복수의시장조성은행 * 이매일엔 - 위안환율호가를제시 * 2012 년 6 월 1 일엔 - 위안직거래전문시장조성자제도를도입하여미츠비씨은행상하이지점등일본계은행 3 곳을포함하여, Bank of China, HSBC 등중국외환거래센터로부터승인받은 10 개은행을지정 ㅇ시장조성은행들은매일중국외환거래센터가고시하는기준환율의 ±3% 이내에서매도 매입양방향호가를제시하고, 거래에응하게의무를부과하여엔 - 위안거래상대방발견을용이하게함, 여타은행들이참여하여동센터의시스템을통해거래 ㅇ 13.2 분기중상해의엔 / 위안직거래규모는일평균 8.5 억불, 동경은일평균 1.5 억불 * 로, 상해시장의거래가보다활발 * 2013 년동경외환시장 ( 현 선물 + 파생 ) 의일평균거래량은 37 백억불수준 18

20 [ 그림 ] 위안화직거래이후상해외환시장 ( 현물 ) 의통화거래추이 ( 단위 : 억달러 ) 엔화 호주달러화 뉴질랜드달러화 주 : 1) ~ ) 각국가들의직거래실시는일본 ( ), 호주 ( ), 뉴질랜드 ( ) 자료 : 중국화폐망 ( 19

21 위안화청산은행은은행간위안화결제업무를수행할수있는은행을말함 - 국내에서금융기관들의위안화업무청산 (clearing) 기능을수행 청산은행의역할 위안화업무참가은행은청산은행에위안화청산결제계좌를개설하고, 청산은행은위안화업무를위한청산결제서비스업무를제공 청산은행은중국내은행간거래를위한계좌를개설하고, 본계좌를통해위안화유동성을확보하고이에대한한도를관리하여참가은행의위안화업무와관련된자금청산을처리하는데사용 청산은행은중국외환거래센터에회원가입하고중국내은행간외환시장에참여하여참가은행들을위하여외환매매업무 ( 포지션스퀘어업무 ) 를하고, 위안화자금을공급하는역할을수행 단, 위안화무역결제와개인위안화거래관련포지션만청산은행을통해스퀘어할수있고, 기타거래시환리스크는은행자체적으로부담 참가은행을위해위안화콜론 (Money Market Loan) 업무를처리 중국내은행간콜머니 (Money Market Borrowing) 시장에참여하여중국내관련규정에따러위안화유동성공급업무를수행 중국내은행간채권시장에참여하여투자한도내에서현물채권매입 / 매도업무를수행 20

22 Goods flow Funds flow Chinese exporter Settlement bank MAINLAND CHINA OFFSHORE Agent bank Clearing bank 1 2 Korea importer Participating bank 21

23 지역별청산은행은행 홍콩 마카오 : 중국은행, 싱가포르 : 중국공상은행, 대만 : 중국은행, 영국 : 중국건설은행, 독일 : 중국은행, 한국 : 중국교통은행, < 그림 > 홍콩위안화무역결제규모 ( 백만위안 ) ( 홍콩 case) 홍콩의위안화결제시스템은홍콩금융청 (HKMA) 관할하에중국은 행 (Bank of China) 홍콩지점이중앙결제은행으로지정되어있음 시중은행은중국은행에계좌개설을통해무역거래관련위안화송금, 은행간거래, 위안화카드대금결제등의업무수행가능 < 그림 > 홍콩수출입규모 ( 단위 : 백만홍콩달러 ) 중국은행은중국인민은행 (PBOC) 상해지점을통해홍콩달러, 미달러 화등의외화를위안화로환전가능 중국은행의 PBOC 와의환전규모는 PBOC 에서지정한쿼타이내에서 수행할수있으며, 이의범위를초과할시에는홍콩 중국간통화스왑자 금활용가능 현재홍콩의경우를보면 BOC 가청산은행으로지정되어 Overseas Participation Bank ( 즉해외에있는현지은행들 ) 이못하는 nostro 간의 거래들을청산은행을통해할수있음 자료 : CEIC 22

RQFII(RMB Qualified Foreign Institutional Investors) 는위안화로중국자본시장에투자할수있는적격외국인기관투자자를지칭 적격외국인기관투자자 (QFII) 제도는전세계적격외국인기관투자자들이외화로자금을조달하고중국국내증권시장에투자하는것을허용 현재홍콩 (2,700 억위안 ) 과, 영국

24 RQFII(RMB Qualified Foreign Institutional Investors) 는위안화로중국자본시장에투자할수있는적격외국인기관투자자를지칭 적격외국인기관투자자 (QFII) 제도는전세계적격외국인기관투자자들이외화로자금을조달하고중국국내증권시장에투자하는것을허용 현재홍콩 (2,700 억위안 ) 과, 영국 (800 억위안 ), 싱가폴 (500 억위안 ), 프랑스 (800 억위안 ), 한국 (800 억위안 ), 독일 (800 억위안 ) 등지역과국가에서 * 한도를부여받음 * 대만은 1,000 억위안부여받을것으로예정 2014 년 2 월현재총 66 개의 RQFII 기관들에게 1,806 억위안의 RQFII 쿼터가승인됨 * 23

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26 RQFII 한도가부여됨에따라국내금융기관의중국자본시장투자시거래비용절감및리스크감소가가능하기에한국에서의 RQFII 출시상품은경쟁력확보가가능할것으로기대됨 과거홍콩을통해 RQFII 상품출시할경우홍콩현지운용사 ( 약 100bp) 와수탁수수료 ( 약 50bp) 부담으로수익률낮아매력적이지않음 또한홍콩현지중국운용사에대한신용리스크가존재함으로인해위험노출도가컸음 현행조건 자산운용사에대해서만중국증권감독위원회 (CSRC) 가 RQFII 신청기관에대해자격을부여하며, 외환관리국은기관별한도를승인함 현행홍콩에서의 RQFII 제도는 3 단계걸쳐정책을완화함 1 차부여시점 ( ) 에는채권편입비중이 80% 이상인채권형공모펀드만허용 2 차부여시점 ( ) 에는 RMB 표시 ETF 를홍콩거래소에상장하는경우에한정 3 차부여시점 ( ) 에 managed account( 특정사모펀드 ) 설정이허용되면서기존의운용사외에증권사에도투자자격을허용. 또공모펀드외에사모펀드설정도허용 4 차부여시점 ( ) A 주식 100% 가능, 적용대상도은행, 보험회사확대 ( 참조 : 人民币合格境外机构投资者境内证券投资试点办法和关于实施 < 人民币合格境外机构投资者境内证券投资试点办法 > 的规定 ) 중국당국과협의하에현행조건의금융기관적용확대필요 홍콩에대한시범규정하에서신청가능한기관은자산운용사로되어있기에한국의경우유동성자금이풍부한은행. 보험. 연금및기타금융기관으로의확대가필요함 다만, 한국내금융기관들의사전수요조사를기초로좀더한국현지상황에필요한조건제시필요 증권회사의참여가가능해야중국본토금융시장투자기회를국내광범한개인투자자참여도가능해짐 한국의경우자산운용사업자이개념이별도로없고금융투자업자의개념이기때문에중국금융당국에이점을설명하고, 협의하여한국 RQFII 권한부여는금융투자업자와은행및보험전반을아울러야함 - 한국의현실에맞는 Edge 있는제도적협의를이끌어내야함 25

28 < 그림 > 주요기타통화국내예금규모 ( 단위 : 억달러 ) 유로화엔화위안화위안화비중 ( 우, %) 자료 : 한국은행 < 그림 > 한국의위안화예금규모증가추이 (USDbn) % 8.6% 3.6% % 13.80% 14.5% % '13.08 '13.09 '13.1 '13.11 '13.12 '14.01 '14.02 RMB Deposit FCY Deposit RMB Deposit

29 < 그림 > 홍콩내위안화예금및비중추이 1,000, , ,000 전체외화대비위안화예금비중 (%, 우 ) 위안화예금 ( 백만위안, 좌 ) , , , , , , , , , 자료 : CEIC 28

30 국내은행들과기업들의무역결제활성화를위한방안이필요 위안화환율과의높은상관성에도불구하고위안화무역결제에서사용비중이낮음 ( 수출 : 0.41%, 수입 : 0.11%) 국내위안화결제시스템이구축된후에도위안화투자대상제한, 환헤지의어려움등으로무역결제규모의확대가제한적일가능성 따라서위안화허브로의기능이완성되기이전까지이러한위안화결제대상기업들의애로를해결할수있는방안마련이필요 29

31 * 위안화환율 (USD/CNH) DLS < 그림 > 홍콩채권시장의구조적변화 미달러화채권, 2009년 10월이전 2% 홍콩달러화채권, 98% 2009년 10월 ~2011년 12월기타, 1.3% 미달러화채권, 12.3% 위안화채권, 51.6% 홍콩달러화채권, 34.8% 30 < 표 > 홍콩의위안화시장의금융상품 금융상품 시작일 예금증서 (CD) 채권 본토금융기관 본토비금융기업 해외기업 국제기구, 국가 구조성예금 / 어음 보험상품 2009 투자펀드 위안화 IPO ETF 파생상품 위안화펀드 RQFII 펀드 부동산투자펀드 이중통화상장지분 위안화금 ETF RQFII A주 ETF 통화현물 (Spot), 선물 (Forward), 통화스왑 (CCS), 이자율스왑 (IRS)

32 발행초기에는중국재정부나중국계은행의한국에서의발행등적극적지원이필요 홍콩위안화채권시장은중국역외최대위안화채권시장임 07년중국본토기관은홍콩에서의위안화채권발행자격을획득했으나초기에는활성화되지않음 홍콩의딤섬본드는유사시미달러화로결제할수있도록함 국경간무역결제실시후홍콩위안화채권시장이급속히발전 31

241 12 2 2010 2011 2012 2013 70 60 50 40 30 20

33 < 그림 > 딤섬본드발행량추이 ( 억위안 ) 2,500 2,000 1,500 1, 전체발행액 한국발행액 64 2,132 1,626 1, 년은 1 월 16 일 주 : 2013 년은 7 월말기준자료 : Bloomberg 32

34 역외위안화 예대업무 역내상업은행이역외예대업무를통해역외시장위안화및위안화상품공급자가되면국내은행의역외시장영향력이강화됨 중국기업의해외진출을지원, 수출입무역과프로젝트수주담판시가격협상능력제고할수있음 역외위안화 채권업무 역외위안화채권시장의빠른발전, 특히역내기업의한국채권발행허용할경우발행주체가급격히늘어날것으로예상 중국계은행은채권발행과인수등관련업무기회증가 환율과이자율 파생상품 위안화국제화가심화되면시장참여자의위안화자산리스크헤징수요증가 역외위안화환율, 이자율파생상품을적극개발하면시장니즈에부합할수있음 위안화 자산관리업무 역외시장위안화보유량이늘어남에따라위안화자산의가치보전및증식니즈가상승 중국계은행은역외위안화보험, 펀드등자산관리업무확장가능 33

35 创新自我, 追求无我

( 통화스왑확대 ) 인민은행 (PBoC) 은각국정책당국이위안화유동성지원제도등위안화시장의인프라를확충해나갈수있도록하기위하여양자간통화스왑 (currency swap) 계약을꾸준히확대 o 금년들어스위스 (1,500 억위안, 7 월 ), 스리랑카 (100 억위안, 9 월 ),

( 통화스왑확대 ) 인민은행 (PBoC) 은각국정책당국이위안화유동성지원제도등위안화시장의인프라를확충해나갈수있도록하기위하여양자간통화스왑 (currency swap) 계약을꾸준히확대 o 금년들어스위스 (1,500 억위안, 7 월 ), 스리랑카 (100 억위안, 9 월 ), 금 동향분석홍콩주재원 제목 역외위안화금융관련주요진전사항및시장동향 역외위안화금융관련주요진전사항 중국정부는위안화국제화와역외위안화시장발달을위해 2014 년에도 위안화와여타통화간직거래 청산은행 지정 운영 양자간통화스왑계약 역내 역외 간양방향위안화자본이동채널확대등의노력을지속하였음 ( 위안화직거래확대 ) 국경간경제활동에수반되는외환거래비용절감등을통해중국과의무역자금결제나금융거래시위안화사용이확대될수있도록위안화와여타통화간직거래를꾸준히추진