215/8/27 LIG 넥스원 (7955) 신규상장 (IPO) 예정기업보고서 발사준비완료! 유도무기체계국산화의첨병에서있는종합방위산업체 LIG넥스원은무기체계개발및생산, MRO까지수명주기전공정을수행하는한국의대표종합방산업체. 첨단정밀전자기술력기반의다양한사업포트폴리오를보유하고있으며특히, 천궁 천마 현무 신궁등을개발해한국무기체계국산화를이끌고있음. 사업부문은정밀타격 (PGM, 14년매출비중 55.6%), 감시정찰 (ISR, 18.6%), 항공전자 / 전자전 (AEW, 17.7%), 지휘통제및기타 (C4I, 8.1%) 으로구성되어있으며정밀타격, 감시정찰부문을주력으로국내시장지배력을높이고있음. 공모희망가액은주당 66, 원 ~76, 원으로공모희망가상단기준상장시가총액은 16,72 억원수준. 공모주식수 69만주 ( 신주 2만주 + 구주 49만주 ) 로신주공모금액은 1,52억원규모임. 공모금액은지속성장을대비한부지매입및건구축물건축, 기계장치증설등시설자금으로활용될계획임. 상장예정일은 15년 9월 18일. 국방예산증가속무기획득비상승으로성장성확보전망 16~ 2년국방중기계획의국방예산연평균증가율은 7.% 로특히, 무기개발및획득과관련된방위력개선비증가율은 1.8% 로크게상승할전망. 킬체인, KAMD 등무기공격및방어체계예산증액으로 LIG넥스원의역할은확대될것으로예상됨. 동북아시아시장의군비경쟁, 북한의도발확대등으로감시정찰, 정밀타격분야의예산증가및국산화노력은지속될전망. 15 년상반기매출액 7,547억원 (YoY +35.1%), 영업이익 511억원 (+95.8%), 순이익 343억원 (+79.6%) 로영업이익률 6.8% 를기록하며성장세확대중. 공모가상단인 76, 원은 15년예상실적기준 P/E 2.4배, 16년기준 P/E 19배수준으로평가됨. Fig. 1: LIG넥스원연결재무제표요약 213 214 215상 215F 216F 매출액 ( 십억원 ) 1,28 1,4 755 1,781 2,23 영업이익 51 72 51 16 128 세전이익 42 63 44 95 115 당기순이익 54 51 34 75 88 EPS ( 원 ) 2,689 2,528 1,559 3,73 4,1 증감률 (%) 123.8-6. 47.5 7.3 PER ( 배 ) - - 2.4 19. PBR - - 2.9 2.5 EV/EBITDA.9.9 -.5 -.5 ROE (%) 17.5 14.6 15.9 14. 배당수익률 - - - - - 출처 : LIG넥스원 ( 감사보고서 ), BNK투자증권주 : 공모가상단 76, 기준 투자의견 Not Rated [-] 목표주가 (6M) -원 [-] 확정공모가 -원 주식지표 공모희망가 66,~76, 원 예정시가총액 1,452~1,672 십억원 주식수 ( 상장후 ) 2,2 만주 자본금 / 액면가 11억원 / 5,원 공모주식수 69만주 공모비율 31.4% 공모예정금액 455~524 십억원 주요주주및지분율 ( 주 )LIG 46.4% FI 22.3% 공모일정관련 신규상장시장 코스피 수요예측일 215.9.1~2 공모주청약예정일 215.9.9~1 상장예정일 215.9.18 상장주관사 NH투자증권등 IR대행사 IR큐더스 윤관철 철강 / 기계 / 소재 gcyoon@bnkfn.co.kr (2)3215-752 BNK투자증권리서치센터 15-711 서울시영등포구여의나루로 57 신송센터빌딩 17층 www.bnkfn.co.kr
Fig. 2: LIG넥스원주요주주 ( 상장후 ) ( 단위 : %) Fig. 3: LIG넥스원주요제품 [ 상장후 ] LIG 넥스원 [ 정밀타격 ] [ 감시정찰 ] 2,2 만주 우리사주 6.3 기타 25.1 LIG 46.4 [ 항공전자 / 전자전 ] [C4I] FI 22.3 Fig. 4: LIG 넥스원매출액과매출성장률 Fig. 5: LIG 넥스원영업이익과영업이익률 ( 십억원 ) 매출액 ( 좌 ) (%) ( 억원 ) 영업이익 ( 좌 ) (%) 2, 1,5 1, 5 매출액증가율 ( 우 ) 3 25 2 15 1 5-5 12 1 8 6 4 2 영업이익률 ( 우 ) 7 6 5 4 3 2 1 1 11 12 13 14 15F -1 1 11 12 13 14 15F / K-IFRS 연결기준 / K-IFRS 연결기준 Fig. 6: LIG 넥스원사업부별매출비중 (214 년 ) Fig. 7: LIG 넥스원매출액과국방예산추이 C4I, 7.6% AEW, 17.7% ISR, 18.6% 기타,.5% PGM, 55.6% ( 십억원 ) LIG넥스원매출액 ( 좌축 ) ( 십억원 ) 2, 방산예산 4, 1,8 35, 1,6 3, 1,4 1,2 25, 1, 2, 8 15, 6 1, 4 2 5, 25 26 27 28 29 21 211 212 213 214 15F 출처 : LIG 넥스원, 국방백서, BNK 투자증권 2
신규상장예정기업 [LIG 넥스원 ] Fig. 8: 대한민국국방예산추이및중기계획전망 Fig. 9: 국내방산매출액전망 ( 조원 ) 6 방위력개선비전력운영비 YoY 전력운영비방위력개선비 YoY 14% ( 십억원 ) 16, 국내방산매출액 YoY 16.% 5 4 3 2 1 CAGR 1.8% 12% 1% 8% 6% 4% 2% 14, 12, 1, 8, 6, 4, 2, 14.% 12.% 1.% 8.% 6.% 4.% 2.%.% -2.% 211 212 213 214 215 16F 17F 18F 19F 2F % 29 21 211 212 213 214 15F 16F 17F 18F -4.% 출처 : 국방백서, BNK 투자증권 출처 : LIG 넥스원, 한국국방연구원, BNK 투자증권 Fig. 1: 국내방산매출액분야별전망 Fig. 11: LIG 넥스원수주잔고추이 ( 십억원 함정 항공 - 유도 12, 1, 8, 기동화력 YoY 화력항공-유도 YoY 2% 15% 1% 5% ( 십억원 ) 6, 5, 4, 3,525 3,325 5,68 ( 개발수주 1.2조 ) 수주잔고 4,456 6, % 3, 4, 2, 211 212 213 214 15F 16F 17F -5% -1% -15% -2% 2, 1, 212 213 214 1H15 출처 : LIG 넥스원, 한국국방연구원, BNK 투자증권 3
Fig. 12: LIG 넥스원유사기업기업가치평가 (peer valuation) ( 십억원, 백만 $) Year 방산비중시총 Sales OP NI PER PBR EV/EBITDA ROE EBITDA PEER 평균 해외평균 LIG 넥스원 한국항공우주 한화테크윈 Lockheed Martin BAE Systems ( 영국 ) Raytheon Co Northrop Grumman General Dynamics Co Thales SA ( 프랑스 ) 214 19.2 5.9 11.3 26.3 215F 46.7 6.5 14.1 33.2 216F 17.2 5.6 1.4 37. 214 16.6 7.1 9.1 34.4 215F 15.9 7.3 9.2 41. 216F 14.6 6.4 8.6 45.2 214 1,4 72 51 3.1 4.2 14.6 115 215F 1% 1,781 16 75 2.4 2.9 15.9 152 216F 2,23 128 88 19. 2.5 14. 179 214 2,315 161 111 34.9 3.7 16.8 11.1 25 215F 52.4% 8,246 2,952 274 25 39.9 6.9 23.3 18.5 369 216F 3,787 35 263 31. 5.7 18.6 19.9 464 214 2,616 8-119 -.8 19.2-7.1 88 215F 55.9% 1,57 2,511-15 1 238.1.9 34.4.6 59 216F 2,774 72 87 18.3.9 13.3 4.9 156 214 45,6 5,592 3,614 16.9 17.8 9.9 86.9 6,586 215F 78% 63,56 44,834 5,54 3,548 18. 19.9 1.4 13. 6,563 216F 45,919 5,943 3,836 16.2 18. 9.6 124.5 7,111 214 15,43 1,217 74 2.2 8.9 9.3 28.3 1,874 215F 94% 14,71 17,481 1,679 1,22 11.6 8.5 7.7 52.9 2,26 216F 17,829 1,75 1,255 11. 5.6 7.3 52.4 2,11 214 22,826 3,179 2,244 15.9 3.5 9.4 21.8 3,618 215F 93% 31,87 23,5 2,986 2,26 15.8 3.1 9.8 2.7 3,474 216F 23,57 3,136 2,55 15. 3.1 9.1 2.6 3,76 214 23,979 3,196 2,69 15.5 4.1 8.6 23.2 3,658 215F 82% 3,985 23,73 2,992 1,853 17. 5.5 9.9 27.2 3,52 216F 23,928 3,131 1,929 15.4 5.1 9.4 3.7 3,695 214 23,979 3,196 2,69 15.5 4.1 8.6 23.2 3,658 215F 6% 46,85 31,857 4,195 2,99 16.4 4.2 9.9 24.5 4,74 216F 32,78 4,374 3,1 15.3 4. 9.5 24.9 4,891 214 23,979 3,196 2,69 15.5 4.1 8.6 23.2 3,658 215F 55% 12,662 13,661 1,134 73 16.7 2.9 7.5 18. 1,545 216F 14,72 1,222 829 14.9 2.6 6.7 18.2 1,673 주 : 유사기업은 LIG 넥스원투자설명서에서희망공모가액산정을위해제시한기업군 LIG 넥스원은당사추정. 기타업체는 Bloomberg 컨센서스. / 215 년 8 월 24 일종가기준 자료 : LIG 넥스원. BNK 투자증권. 4
신규상장예정기업 [LIG 넥스원 ] 재무상태표 포괄손익계산서 ( 십억원 ) 213 214 215F 216F 217F ( 십억원,%) 213 214 215F 216F 217F 유동자산 79 931 1,169 1,297 1,455 매출액 1,28 1,4 1,781 2,23 2,278 현금성자산 43 4 131 155 199 매출원가 1,78 1,244 1,57 1,786 2,11 매출채권 1 59 67 73 81 매출총이익 13 156 211 237 267 재고자산 69 86 96 15 116 매출총이익률 1.7 11.1 11.9 11.7 11.7 비유동자산 663 695 73 761 783 판매비와관리비 78 84 16 11 115 투자자산 14 19 21 22 23 판관비율 6.5 6. 5.9 5.4 5.1 유형자산 534 559 587 612 629 영업이익 51 72 16 128 152 무형자산 73 74 8 84 88 영업이익률 4.3 5.1 5.9 6.3 6.7 자산총계 1,454 1,626 1,9 2,57 2,238 EBITDA 91 115 152 179 211 유동부채 957 1,224 1,26 1,324 1,389 영업외손익 -1-9 -11-13 -1 매입채무 15 161 25 232 262 금융이자손익 -6-8 -8-8 -8 단기차입금 2 31 36 41 46 외화관련손익 1 2 비유동부채 161 44 54 61 68 기타영업외손익 -4-1 -4-5 -5 사채및장기차입금 71 6 6 6 6 세전이익 42 63 95 115 142 부채총계 1,118 1,268 1,315 1,384 1,457 세전이익률 3.4 4.5 5.3 5.7 6.2 지배기업지분 335 358 585 673 781 법인세비용 -12 12 2 27 34 자본금 1 1 11 11 11 법인세율 -29. 19.3 21.1 23.6 23.7 자본잉여금 142 142 142 계속사업이익 54 51 75 88 18 이익잉여금 235 258 333 421 529 당기순이익 54 51 75 88 18 비지배지분 당기순이익률 4.5 3.6 4.2 4.4 4.7 자본총계 335 358 585 673 781 지배기업순이익 54 51 75 88 18 총차입금 122 17 52 57 62 지배기업순이익률 4.5 3.6 4.2 4.4 4.7 순차입금 79 13-79 -98-137 총포괄손익 56 36 75 88 18 현금흐름표 주요투자지표 ( 십억원 ) 213 214 215F 216F 217F 213 214 215F 216F 217F 영업활동현금흐름 176 64 117 1 119 EPS ( 원 ) 2,689 2,528 3,73 4,1 4,917 당기순이익 54 51 75 88 18 SPS 6,41 7,8 88,87 91,962 13,549 비현금비용 65 9 81 86 96 BPS 16,767 17,96 26,587 3,588 35,56 감가상각비 39 43 46 51 58 CFPS 5,227 6,977 7,662 7,93 9,49 비현금수익 -15-1 -2 3 EBITDAPS 4,535 5,727 7,569 8,124 9,57 자산및부채의증감 77-67 -9-39 -47 DPS 매출채권감소 -1-54 -7-7 -7 PER ( 배 ) - - 2.4 19. 15.5 재고자산감소 -2-17 -1-1 -11 PSR - -.9.8.7 매입채무증가 353 118 44 28 29 PBR - - 2.9 2.5 2.1 법인세환급 ( 납부 ) -1-2 -27-34 PCR - - 9.9 9.6 8.1 투자활동현금흐름 -68-75 -86-81 -8 EV/EBITDA.9.9 -.5 -.5 -.7 유형자산증가 -69-55 -6-6 -6 배당성향 (%)..... 유형자산감소 1 배당수익률 - - - - - 무형자산순감 -18-15 -2-2 -2 매출액증가율 26.9 15.9 27.2 13.6 12.6 재무활동현금흐름 -71-28 97 5 5 영업이익증가율 53.7 4.1 47. 2.7 19. 차입금증가 -71-15 -55 5 5 순이익증가율 123.8-6. 48. 17.7 22.9 자본의증감 152 EPS증가율 123.8-6. 47.5 7.3 22.9 배당금지급 -13 부채비율 (%) 333.4 354. 224.8 25.7 186.5 기타 차입금비율 36.3 29.9 8.8 8.4 7.9 현금의증가 37-39 127 24 44 순차입금 / 자기자본 23.5 28.8-13.6-14.6-17.5 기말현금 43 4 131 155 199 ROA (%) 4.2 3.3 4.2 4.4 5. 총현금흐름 (GCF) 15 14 154 174 27 ROE 17.5 14.6 15.9 14. 14.9 잉여현금흐름 (FCF) 17 9 57 4 59 ROIC 14.6 12.9 17.8 18.3 19. 출처 : 감사보고서 (12월결산 ), BNK투자증권리서치센터 주 : K-IFRS 연결기준 5
투자등급 ( 기업투자의견은향후 6개월간추천일종가대비해당종목의예상수익률을의미함.) 기업 : 6개월예상수익률 / 매수 (Buy) +1% 이상, 보유 (Hold) -1~+1%, 매도 (Sell) -1% 이하산업 : 6개월투자비중에대한의견 / 비중확대 (Overweight), 중립 (Neutral), 비중축소 (underweight) 조사분석자료투자등급비율 (215. 6. 3기준 ) / 매수 (Buy) 1%, 보유 (Hold) %, 매도 (Sell) % 이자료에게재된내용들은본인의의견을정확하게반영하고있으며, 외부의부당한압력이나간섭없이작성되었음을확인합니다. 자료제공일현재당사는상기회사가발행한주식을 1% 이상보유하고있지않으며, 지난 1년간상기회사의유가증권 (DR, CB, IPO 등 ) 발행과관련하여주간사로참여한적이없습니다. 자료제공일현재조사분석담당자는상기회사가발행한주식및주식관련사채에대하여규정상고지하여야할재산적이해관계가없으며, 추천의견을제시함에있어어떠한금전적보상과도연계되어있지않습니다. 당자료는상기회사및상기회사의유가증권에대한조사분석담당자의의견을정확히반영하고있으나이는자료제공일현재시점에서의의견및추정치로서실적치와오차가발생할수있으며, 투자를유도할목적이아니라투자자의투자판단에참고가되는정보제공을목적으로하고있습니다. 따라서종목의선택이나투자의최종결정은투자자자신의판단으로하시기바랍니다. 본조사분석자료는당사고객에한하여배포되는자료로어떠한경우에도당사의허락없이복사, 대여, 재배포될수없습니다. 이레포트에는네이버에서제공한나눔글꼴이적용되어있습니다. 고객지원센터 1577-261 www.bnkfn.co.kr < 본사 / 영업부 > 부산시부산진구새싹로1( 부전동 ) 부산은행부전동별관 3층, 4층 / 51-669-8 / Fax. 51-669-89 < 서울본사 > 서울시영등포구여의나루로 57( 여의도동 ) 신송센터빌딩 16층. 17층 / 2-3215-15 / Fax. 2-786-2998 < 사상지점 > 부산시사상구사상로 5( 주례동 ) 부산은행사상지점 1층 / 51-329-43 / Fax. 51-329-4399 < 경남영업부 > 경상남도창원시마산회원구 3.15대로 642 BNK경남은행본점 1층 / 55-29-71 / Fax. 55-29-7199 BNK부산은행 / BNK경남은행 / 6 BNK투자증권 / BNK캐피탈 / BNK저축은행 / BNK자산운용 / BNK신용정보 / BNK시스템