산업분석 중국리스크감안, 목표주가조정 Analyst 권윤구 2 369 3457 Investment Points 4Q16 실적, 로엔과에스엠은흐리고와이지는맑음 : 로엔은 4Q16 1,165 억원 (+16.4%YoY), 영업이익 183 억원 (+1.9%YoY) 을기록해컨센서스를하회할전망이다. 멜론의유료가입자증가와기존가입자가격인상시작으로매출성장이기대되나멜론뮤직어워드비용증가등에따라영업비용증가가매출액증가보다클것으로예상된다. 에스엠도스펙트럼뮤직페스티벌의손실과 SM C&C 의성장둔화로 4Q16 매출액 973 억원 (+8.7%YoY), 영업이익 6 억원 (+178.8%YoY) 을기록하며컨센서스를하회할것으로예상된다. 반면, 와이지는특별한비용증가이슈가없는가운데빅뱅 1 주년콘서트및앨범매출인식으로 4Q16 매출액 787 억원 (+41.%YoY), 영업이익 63 억원 (+54.2%YoY) 을기록, 컨센서스를상회할전망이다. 17 년에도성장은예상되지만 : 에스엠은 17 년동방신기멤버전원이제대하고슈퍼주니어도 3 명이제대함에따라 4Q17 부터는본격적인그룹활동이가능할것으로기대된다. 또한, 샤이니와 EXO 의활동은매년증가하고있어 18 년까지확실한실적성장이예상된다. 와이지는빅뱅의 T.O.P 이 2 월군입대예정으로향후그룹활동이불가능하지만남은 4 명의멤버가솔로활동에돌입함에따라 17 년실적성장은무리가없을전망이다. Action 중국발리스크해소전까지밸류에이션하향은불가피 : 그러나사드배치결정이후중국활동이막힐수있다는우려가지속되고있기때문에해당리스크가해소되기전까지업종밸류에이션하향은불가피할전망이다. 이를반영해에스엠의 Target P/E 를기존대비 2% 하향한 25 배로낮췄다. 이는중국진출기대감이전혀없던 11~12 년평균수준이다. 와이지는지드래곤과태양군입대로 18 년실적성장을자신할수없다는것을추가로반영해에스엠의 25 배를 1% 할인한 22.5 배를적용했다. 이에따라에스엠은 34, 원, 와이지는 37, 원으로목표주가를하향했다. 그러나두기업의현재주가가역사상최저수준으로추가하락리스크는낮다는점에서충분히트레이딩가능한수준이라고판단한다. 반면, 로엔은멜론이카카오와의시너지를본격발휘하며유료가입자를꾸준히증가시킬것이고 17 년부터 ARPU 상승효과가본격적으로나타나며안정적인실적성장을이어갈것이기때문에기존 Target P/E 와목표주가 1, 원을유지한다. 커버리지기업투자의견및목표주가 투자의견목표주가 ( 원 ) 현재주가 ( 원 ) 상승여력 (%) 로엔 BUY( 유지 ) 1,( 유지 ) 75,6 32.3 에스엠 BUY( 유지 ) 34,( 하향 ) 24,6 38.2 와이지 BUY( 유지 ) 37,( 하향 ) 27,35 35.3
2 369 3457 4Q16 실적전망 로엔, 일시적비용증가로 4Q16 컨센서스하회전망에스엠, 스펙트럼댄스뮤직페스티벌손실및 SM C&C의성장둔화로 4Q16 컨센서스하회예상와이지, 4Q16 도빅뱅의성과가두드러지며양호한실적전망 도표 1. 4Q16 Preview 커버리지기업중로엔과에스엠은 4Q16 컨센서스를하회하는실적이예상되는가운데와이지는컨센서스를상회할것으로기대된다. 로엔은 4Q16 멜론유료가입자가카카오 ID 연동및멜론업데이트로 3Q16대비 2만명증가한 4만명을달성했고 9월부터기존유료가입자의가격인상이진행된데힘입어 ARPU(Average Revenue Per User) 가 1.6%YoY 상승하며콘텐츠매출이 98억원 (+19.1%YoY, +5.6%QoQ) 을기록했을것으로추정된다. 그러나멜론뮤직어워드가고척돔에서개최되며관련비용이증가했고 K-pop 스타및무한도전광고협찬등의영향으로영업비용이 +19.6%YoY, +93.3%QoQ 증가해수익성이하락하며컨센서스를하회할것으로예상된다. 에스엠은동방신기필름콘서트 (13만명), SMTOWN 콘서트 (16만명), 슈퍼주니어규현콘서트 (5만명), EXO 팬미팅 4만명등일본에서 4만명의콘서트관객수가인식되고국내 9만명, 기타지역 5회의콘서트가실적에반영될전망이다. 또한, EXO의겨울스페셜앨범, EXO-CBX 미니앨범, EXO 레이솔로미니앨범등가온차트기준 12만장의 EXO 앨범판매가더해질것으로예상된다. 그러나 1월개최한스펙트럼댄스뮤직페스티벌이손실을기록했을것으로추정되고 SM C&C가질투의화신외에드라마및중국예능제작매출을인식할것이없어영업이익 1억원 ( 흑자전환 YoY, -94.9%QoQ) 에그칠것으로예상됨에따라컨센서스를하회할것으로전망한다. 와이지는비용측면에서이슈가될만한사항이없는가운데빅뱅 1주년일본스타디움콘서트 (17만명), 빅뱅해외투어 3회, 아이콘과위너일본아레나투어일부 (11 만명 ), 젝스키스국내콘서트 (1만명), 싸이국내콘서트 (4만명), 빅뱅 MADE 앨범 (1만장) 등이 4Q16 실적에인식되며양호한 4Q16 실적을달성할것으로예상된다. ( 단위 : 억원, %) 4Q16E %YoY %QoQ 컨센서스 % 차이 로엔매출액 1,165 16.4 5.4 1,192-2.2 투자의견 BUY( 유지 ) 영업이익 183 1.9-11.6 212-13.7 목표주가 1, 원 ( 유지 ) 영업이익률 15.7 17.8 상승여력 32.3% 지배주주순이익 138 3.6-14.6 168-17.8 에스엠매출액 973 8.7-6.6 942 3.3 투자의견 BUY( 유지 ) 영업이익 6 178.8-55.4 73-17. 목표주가 34, 원 ( 하향 ) 영업이익률 6.2 7.7 상승여력 38.2% 지배주주순이익 35 흑자전환 -55.5 49-27.9 와이지매출액 787 41. -22.4 697 12.8 투자의견 BUY( 유지 ) 영업이익 63 54.2-48.1 59 7.1 목표주가 37, 원 ( 하향 ) 영업이익률 8. 8.4 상승여력 35.3% 지배주주순이익 55 57.4 65. 63-12.5 자료 : Fnguide, 동부리서치 2
2 369 3457 217 년, 중국이필요 사드배치결정이후한한령에 따라중국활동급감 1/2 기준에스엠과와이지의주가는 16년초대비각각 42.8%, 38.6% 하락했다. 사드배치결정이후한한령의영향으로중국진출이막힐것에대한우려가주가하락으로나타난것이다. 에스엠은중국법인인 SM China 를설립하고중국진출을본격화할예정이었으나 EXO의예정됐던중국콘서트가취소됐고신인그룹 NCT 중국팀의데뷔도연기된상황이다. 와이지도 16년 7월이후현재까지중국콘서트는없다. 악동뮤지션이 16년 12월상하이에서쇼케이스를가졌으나규모가크지않았기때문에중국정부의허가가났던것으로판단한다. 로엔도중국 LE HOLDINGS 와 JV(Joint Venture) 설립등을통한중국진출을준비해왔다는점에서완전히자유로울순없다. 도표 2. 기업주가추이 ( 원 ) 6, 에스엠 ( 좌 ) 와이지 ( 좌 ) 로엔 ( 우 ) ( 원 ) 1, 45, 3, 15, 8, 6, 4, 2, Jan-16 Mar-16 May-16 Jul-16 Sep-16 Nov-16 Jan-17 자료 : Fnguide, 동부리서치 도표 3. 에스엠분기별중국콘서트횟수 ( 회 ) 1 8 6 4 2 도표 4. 와이지분기별중국콘서트횟수 ( 회 ) 14 12 1 8 6 4 2 1Q15 2Q15 3Q15 4Q15 1Q16 2Q16 3Q16 4Q16 1Q15 2Q15 3Q15 4Q15 1Q16 2Q16 3Q16 4Q16 3
2 369 3457 중국에대한우려로주가는역사상중국진출재개여부가불투명한상황이지속되면실적추정치는물론밸류에이션도낮아가장낮은수준까지하락질수밖에없다. 일본의경우진출아티스트의증가및콘서트를포함한현지활동증가로꾸준한성장을기대할수있지만궁극적으로기업의밸류에이션상승을이끌었던것은거대시장인중국진출을통한실적의퀀텀점프기대감이었기때문이다. 실제에스엠과와이지의주가는중국진출에대한기대감이전혀없었던, 역사상가장낮은수준까지하락해있다. 도표 5. 에스엠 Forward P/E 밴드차트도표 6. 와이지 Forward P/E 밴드차트 ( 원 ) 1, Price(adj.) 1. x 2. x 3. x 4. x 5. x ( 원 ) 1, Price(adj.) 15. x 21.2 x 27.5 x 33.7 x 39.9 x 8, 8, 6, 6, 4, 4, 2, 2, Jan-11 Jan-12 Jan-13 Jan-14 Jan-15 Jan-16 Jan-17 Oct-11 Oct-12 Oct-13 Oct-14 Oct-15 Oct-16 Oct-17 그러나에스엠은동방신기, 슈퍼주니어군제대, 샤이니와 EXO의활동증가로확실한성장예상 에스엠은 17년동방신기가모두제대하고슈퍼주니어도은혁, 동해, 시원이제대함에따라 16년대비아티스트활동이크게증가할것으로예상된다. 특히, 동방신기의일본돔투어가재개될것으로기대되며 4Q17 진행후 18년상반기실적에반영될것으로전망한다. 또한, EXO와샤이니의활동은매년증가하고있어 17년과 18년의성장은너무도확실하다. 도표 7. 샤이니일본콘서트관객수추이 ( 명 ) 5, 도표 8. EXO 일본콘서트관객수추이 ( 명 ) 4, 4, 3, 2, 1, 추가예상 현재확정 3, 2, 1, SHINee WORLD 214SHINee WORLD 216SHINee WORLD 217 EXO PLANET #1 EXO PLANET #2 EXO PLANET #3 4
2 369 3457 도표 9. 에스엠연도별매출인식콘서트관객수추이및전망 ( 명 ) 3,, 국내일본기타 2,5, 2,, 1,5, 1,, 5, 213 214 215 216E 217E 218E 도표 1. 에스엠세부실적전망 ( 단위 : 억원, %) 1Q15 2Q15 3Q15 4Q15 1Q16 2Q16 3Q16 4Q16E 215 216E 217E 218E 매출액 654 761 944 895 95 769 1,41 973 3,254 3,688 4,98 4,64 %YoY -2.2 22.5 2. 12.9 38.2 1. 1.3 8.7 13.4 13.3 11.1 13.2 에스엠 412 487 592 464 484 424 611 59 1,954 2,11 2,338 2,689 SM Japan 113 163 349 129 26 58 127 111 755 51 62 793 SM C&C 124 145 183 33 25 258 285 224 755 972 1,83 1,124 매출원가 434 483 566 641 628 69 736 714 2,124 2,687 2,916 3,33 판관비 182 161 191 232 187 185 17 198 766 74 778 851 영업이익 39 117 186 22 9-24 135 6 364 261 44 486 %YoY -18. 116.2 31.3-78.3 132.2-12.7-27.7 178.8 6.1-28.3 54.7 2.5 영업이익률 5.9 15.4 19.8 2.4 1. -3.2 13. 6.2 11.2 7.1 9.9 1.5 지배주주순이익 32 7 13-15 53-12 79 35 217 155 294 359 자료 : 에스엠, 동부리서치 와이지도 T.O.P 군입대이후멤버별솔로활동으로 17 년성장에는문제가없을전망 와이지도빅뱅의 T.O.P 이 2월군입대함에따라빅뱅의완전체활동이불가능하지만솔로활동을통한성장이충분히가능하다. 지드래곤은 13년솔로로일본돔투어를진행, 24만명을모객한경험이있으며대성과태양은각각 14년일본솔로투어로 14만명, 5만명을모객한바있다. 대성은이미 17년 4월, 4회 16만명규모의일본돔콘서트가확정되어있는상황이다. 여기에추가로 16년일본에서데뷔하자마자 2차례아레나투어로 3만명을동원한아이콘이 17년 2월부터또다시아레나투어를진행하며또한번성장을예고하고있다. 5
2 369 3457 도표 11. 와이지세부실적전망 ( 단위 : 억원, %) 1Q15 2Q15 3Q15 4Q15 1Q16 2Q16 3Q16 4Q16E 215 216E 217E 218E 매출액 444 453 477 558 73 773 1,13 787 1,931 3,32 3,459 3,41 %YoY 1.2 35.4 23.5 38. 64.3 7.7 112.4 41. 23.5 71. 4.8-1.4 음반 / 음원 /MD 87 113 117 18 185 217 243 263 496 97 1,183 1,234 콘서트 19 11 139 162 171 85 295 7 421 62 318 287 로열티 199 56 33 42 243 221 151 16 33 775 839 716 광고 / 출연료 / 기타 139 184 188 174 131 25 325 294 685 1, 1,119 1,172 영업이익 72 51 55 41 95 68 121 63 218 347 352 348 %YoY -13.5 4.2 19.9-2.2 32.6 33.1 121.3 54.2 -.4 59.1 1.6-1.3 영업이익률 16.1 11.3 11.5 7.3 13. 8.8 12. 8. 11.3 1.5 1.2 1.2 지배주주순이익 63 119 62 35 71 66 33 55 279 225 298 294 %YoY 6.6 195.5-3.7 2.3 12.8-44.5-46.3 57.4 44.9-19.2 32. -1.2 자료 : 와이지, 동부리서치 그럼에도불구하고중국발리스크 감안, Target P/E 를하향해에스엠, 와이지목표주가하향 이처럼에스엠과와이지는 17년실적성장이예상되지만중국발리스크를배제할수없다는판단하에목표주가산출시적용하는 Target P/E를하향했다. 에스엠에는기존 Target P/E를 2% 할인한 25배를적용했는데이는중국진출기대감이전혀없던 11~12 년평균수준에해당한다. 와이지는 17년 T.O.P 입대이후 18년지드래곤과태양의군입대가예정되어있다는리스크를반영해에스엠 Target P/E를 1% 추가로할인한 22.5 배를적용했다. 이에따라에스엠과와이지의목표주가를각각 34, 원, 37, 원으로하향했다. 목표주가를하향했지만두기업모두주가가역사상최저수준까지하락해있다는점에서추가하락리스크는낮으며트레이딩은충분히가능하다는판단이다. 로엔의멜론의안정적성장이 이어질것이라는점에서기존 Target P/E 와목표주가유지 로엔은중국발리스크가상대적으로적은반면, 멜론이카카오와의공동프로모션을통해꾸준한유료가입자증가세를이어가고 17년부터가격인상에따른 ARPU 상승효과가본격화된다는점에서안정적인실적성장을보여줄것으로예상된다. 이에따라기존 Target P/E 3배, 목표주가 1, 원을유지하며매수를추천한다. 6
2 369 3457 도표 12. 로엔세부실적전망 ( 단위 : 천명, 억원, %) 1Q15 2Q15 3Q15 4Q15 1Q16 2Q16 3Q16E 4Q16E 215 216E 217E 218E 유료가입자 3,175 3,3 3,425 3,55 3,65 3,75 3,8 4, 3,55 4, 4,4 4,8 매출액 783 876 916 1,1 965 1,14 1,16 1,165 3,576 4,34 5,366 5,943 %YoY 1.1 13.6 9.6 17.6 23.2 25.9 2.8 16.4 1.6 21.4 23.6 1.8 제품, 상품 31 48 55 83 71 141 92 91 217 396 387 47 콘텐츠 728 75 79 823 83 879 928 98 3,91 3,617 4,561 5,59 기타 25 78 71 95 64 83 86 95 268 328 419 478 영업비용 652 721 748 821 781 898 899 982 2,942 3,56 4,337 4,751 인건비 62 72 74 78 91 94 92 89 286 366 377 41 지급수수료 39 398 398 417 425 476 492 538 1,63 1,931 2,447 2,669 홍보비 39 68 75 84 62 81 81 81 266 35 398 454 인세 71 78 82 8 78 79 95 14 311 356 461 54 광고선전비 21 1 11 29 2 17 25 52 71 114 155 196 기타 7 94 18 133 15 151 114 119 45 489 5 518 영업이익 131 155 168 18 184 26 27 183 634 78 1,29 1,192 %YoY -15.3 3.9 4.7 49.8 4.8 32.3 23.1 1.9 8.4 23. 31.9 15.9 영업이익률 16.7 17.7 18.4 17.9 19.1 18.6 18.7 15.7 17.7 18. 19.2 2.1 지배주주순이익 19 123 136 133 151 161 162 138 51 612 813 941 %YoY -8.4 4.1 5.2 5. 37.6 31.6 19. 3.6 1.1 22.1 32.9 15.8 자료 : 로엔, 동부리서치 7
2 369 3457 로엔 (1617) 대차대조표 손익계산서 12월결산 ( 억원 ) 214 215 216E 217E 218E 12월결산 ( 억원 ) 214 215 216E 217E 218E 유동자산 2,43 2,71 3,181 3,936 4,762 매출액 3,233 3,576 4,34 5,366 5,943 현금및현금성자산 376 831 943 1,26 1,481 매출원가 매출채권및기타채권 571 579 592 821 883 매출총이익 3,233 3,576 4,34 5,366 5,943 재고자산 3 4 6 6 7 판관비 2,648 2,942 3,56 4,337 4,751 비유동자산 635 918 896 98 925 영업이익 585 634 78 1,29 1,192 유형자산 127 117 112 17 14 EBITDA 767 826 995 1,232 1,394 무형자산 34 467 45 467 486 영업외손익 11 24 23 29 35 투자자산 19 162 162 162 162 금융손익 33 34 31 39 48 자산총계 3,39 3,628 4,77 4,845 5,686 투자손익 유동부채 957 1,121 1,25 1,397 1,525 기타영업외손익 -22-1 -8-1 -13 매입채무및기타채무 65 798 852 1,45 1,172 세전이익 596 658 84 1,57 1,227 단기차입금및단기사채 중단사업이익 유동성장기부채 당기순이익 458 53 67 86 933 비유동부채 24 47 47 47 47 지배주주지분순이익 455 51 612 813 941 사채및장기차입금 비지배주주지분순이익 3 1-5 -7-8 부채총계 981 1,168 1,253 1,445 1,572 총포괄이익 454 529 67 86 933 자본금 126 126 126 126 126 증감률 (%YoY) 자본잉여금 57 574 574 574 574 매출액 28. 1.6 21.4 23.6 1.8 이익잉여금 1,325 1,647 2,16 2,598 3,321 영업이익 56.6 8.4 23. 31.9 15.9 비지배주주지분 37 86 81 74 66 EPS 33.5 1.1 22.1 32.9 15.8 자본총계 2,58 2,46 2,824 3,4 4,114 주 : K-IFRS 회계기준개정으로기존의기타영업수익 / 비용항목은제외됨 현금흐름표 주요투자지표 12월결산 ( 억원 ) 214 215 216E 217E 218E 12월결산 ( 원, %, 배 ) 214 215 216E 217E 218E 영업활동현금흐름 767 785 558 911 1,116 주당지표 ( 원 ) 당기순이익 458 53 67 86 933 EPS 1,81 1,983 2,42 3,215 3,722 현금유출이없는비용및수익 344 337 382 417 448 BPS 7,993 9,386 1,846 13,149 16,5 유형및무형자산상각비 182 192 215 23 21 DPS 711 96 912 866 영업관련자산부채변동 6 95-234 -61 28 Multiple( 배 ) 매출채권및기타채권의감소 -61-12 -13-229 -62 P/E 24.4 42.4 31.4 23.5 2.3 재고자산의감소 1-2 -2-1 -1 P/B 5.5 8.9 7. 5.7 4.7 매입채무및기타채무의증가 89 146 55 192 127 EV/EBITDA 12.4 23.5 17.1 13.3 11.3 투자활동현금흐름 -637-15 -474-584 -429 수익성 (%) CAPEX -51-3 -33-36 -38 영업이익률 18.1 17.7 18. 19.2 2.1 투자자산의순증 98-143 EBITDA마진 23.7 23.1 22.9 23. 23.4 재무활동현금흐름 -18 29-244 -232 순이익률 14.2 14.1 14. 15. 15.7 사채및차입금의증가 3 ROE 25.4 22.8 23.9 26.8 25.5 자본금및자본잉여금의증가 5 ROA 16.9 15.1 15.8 18.1 17.7 배당금지급 -18-243 -231 ROIC 1.6 127. 154.7 192.2 21.1 기타현금흐름 안정성및기타 현금의증가 13 455 112 83 455 부채비율 (%) 47.6 47.5 44.4 42.5 38.2 기초현금 247 376 831 943 1,26 이자보상배율 ( 배 ) 354.8 376. 52.1 685.9 794.8 기말현금 376 831 943 1,26 1,481 배당성향 ( 배 ) 39.3. 4. 28.6 23.5 자료 : 로엔, 동부리서치 Compliance Notice ( 천원 ) 12 1 8 6 4 2 주 : IFRS 연결기준 자료발간일현재본자료를작성한조사분석담당자는해당종목과재산적이해관계가없습니다. 당사는자료발간일현재지난 1 년간위조사분석자료에언급한종목들의 IPO 대표주관업무를수행한사실이없습니다. 당사는자료발간일현재위조사분석자료에언급된종목의지분을 1% 이상보유하고있지않습니다. 당사는자료발간일현재조사분석자료에언급된법인과 독점규제및공정거래에관한법률 제 2 조제 3 호에따른계열회사의관계에있지않습니다. 동자료내용은기관투자자등에게지난 6 개월간 E-mail 을통해사전제공된바없습니다. 이자료에게재된내용들은본인의의견을정확하게반영하고있으며, 외부의부당한압력이나간섭없이작성되었음을확인합니다. 본조사자료는고객의투자참고용으로작성된것이며, 당사의리서치센터가신뢰할수있는자료및정보로부터얻어진것이나당사가그정확성이나완전성을보장할수없으므로어떠한경우에도고객의증권투자결과에대한법적책임소재의증빙자료로사용될수없습니다. 본조사자료는당사의허락없이무단복제및배포할수없습니다. 1 년간투자의견비율 (216-12-31 기준 ) - 매수 (71.7%) 중립 (28.3%) 매도 (.%) 기업투자의견은향후 12 개월간당사 KOSPI 목표대비초과상승률기준임 Buy: 초과상승률 1%p 이상 Hold: 초과상승률 -1~1%p Underperform: 초과상승률 -1%p 미만 로엔현주가및목표주가차트 15/1 15/4 15/7 15/1 16/1 16/4 16/7 16/1 17/1 업종투자의견은향후 12 개월간당사 KOSPI 목표대비초과상승률기준임 Overweight: 초과상승률 1%p 이상 Neutral: 초과상승률 -1~1%p Underweight: 초과상승률 -1%p 미만 최근 2 년간투자의견및목표주가변경 일자투자의견목표주가일자투자의견목표주가 16/5/25 BUY 1, 8
2 에스엠 369 3457 (4151) ( 천원 ) 7 6 5 4 3 2 1 대차대조표 손익계산서 12월결산 ( 억원 ) 214 215 216E 217E 218E 12월결산 ( 억원 ) 214 215 216E 217E 218E 유동자산 1,966 2,266 2,617 2,93 3,26 매출액 2,87 3,254 3,688 4,98 4,64 현금및현금성자산 922 1,335 1,364 1,682 1,899 매출원가 1,848 2,124 2,687 2,916 3,33 매출채권및기타채권 472 388 67 637 714 매출총이익 1,22 1,13 1,1 1,182 1,337 재고자산 86 1 99 113 128 판관비 679 766 74 778 851 비유동자산 1,861 2,331 2,324 2,39 2,46 영업이익 343 364 261 44 486 유형자산 81 1,75 1,127 1,148 1,321 EBITDA 474 575 48 65 69 무형자산 511 511 451 415 394 영업외손익 -5-8 -3 8 16 투자자산 454 563 563 563 563 금융손익 -13-23 -15 5 자산총계 3,827 4,597 4,94 5,212 5,666 투자손익 -8-2 9 1 11 유동부채 849 981 1,21 1,184 1,286 기타영업외손익 -29-55 -24-2 매입채무및기타채무 535 563 783 766 868 세전이익 293 285 231 412 53 단기차입금및단기사채 22 26 26 26 26 중단사업이익 유동성장기부채 5 82 82 82 82 당기순이익 18 184 119 288 352 비유동부채 162 381 381 381 381 지배주주지분순이익 6 217 155 294 359 사채및장기차입금 123 346 346 346 346 비지배주주지분순이익 -42-33 -36-6 -7 부채총계 1,11 1,362 1,582 1,565 1,667 총포괄이익 36 224 119 288 352 자본금 13 14 19 19 19 증감률 (%YoY) 자본잉여금 1,26 1,27 1,27 1,27 1,27 매출액 6.8 13.4 13.3 11.1 13.2 이익잉여금 1,85 1,299 1,453 1,748 2,17 영업이익 -15.3 6.1-28.3 54.7 2.5 비지배주주지분 42 41 365 359 352 EPS -68.2 26.8-31.6 88.5 22.1 자본총계 2,816 3,235 3,359 3,647 3,999 주 : K-IFRS 회계기준개정으로기존의기타영업수익 / 비용항목은제외됨 현금흐름표 주요투자지표 12월결산 ( 억원 ) 214 215 216E 217E 218E 12월결산 ( 원, %, 배 ) 214 215 216E 217E 218E 영업활동현금흐름 -91 661 227 483 551 주당지표 ( 원 ) 당기순이익 18 184 119 288 352 EPS 29 1,48 717 1,352 1,651 현금유출이없는비용및수익 5 53 326 36 331 BPS 11,689 13,612 13,76 15,112 16,763 유형및무형자산상각비 13 211 219 22 24 DPS 영업관련자산부채변동 -373 111-16 12 19 Multiple( 배 ) 매출채권및기타채권의감소 -6 71-282 34-77 P/E 117.1 41. 36.1 18.2 14.9 재고자산의감소 -14-12 1-15 -15 P/B 2.9 3.2 1.9 1.6 1.5 매입채무및기타채무의증가 -212-11 22-17 12 EV/EBITDA 14. 14.6 1.5 7.3 6.1 투자활동현금흐름 -76-682 -191-153 -323 수익성 (%) CAPEX -262-433 -131-17 -275 영업이익률 12. 11.2 7.1 9.9 1.5 투자자산의순증 -14-111 9 1 11 EBITDA마진 16.5 17.7 13. 14.8 14.9 재무활동현금흐름 72 42-7 -11-11 순이익률.6 5.7 3.2 7. 7.6 사채및차입금의증가 2 32 ROE 2.5 8.3 5.3 9.4 1.4 자본금및자본잉여금의증가 -2 65 5 ROA.5 4.4 2.5 5.7 6.5 배당금지급 ROIC 1.7 14.7 8. 16.5 19.3 기타현금흐름 -41 14 안정성및기타 현금의증가 -136 413 29 318 217 부채비율 (%) 35.9 42.1 47.1 42.9 41.7 기초현금 1,57 922 1,335 1,364 1,682 이자보상배율 ( 배 ) 46.7 34.5 23.3 36. 43.4 기말현금 922 1,335 1,364 1,682 1,899 배당성향 ( 배 )..... 자료 : 에스엠, 동부리서치 주 : IFRS 연결기준 Compliance Notice 자료발간일현재본자료를작성한조사분석담당자는해당종목과재산적이해관계가없습니다. 당사는자료발간일현재지난 1 년간위조사분석자료에언급한종목들의 IPO 대표주관업무를수행한사실이없습니다. 당사는자료발간일현재위조사분석자료에언급된종목의지분을 1% 이상보유하고있지않습니다. 당사는자료발간일현재조사분석자료에언급된법인과 독점규제및공정거래에관한법률 제 2 조제 3 호에따른계열회사의관계에있지않습니다. 동자료내용은기관투자자등에게지난 6 개월간 E-mail 을통해사전제공된바없습니다. 이자료에게재된내용들은본인의의견을정확하게반영하고있으며, 외부의부당한압력이나간섭없이작성되었음을확인합니다. 본조사자료는고객의투자참고용으로작성된것이며, 당사의리서치센터가신뢰할수있는자료및정보로부터얻어진것이나당사가그정확성이나완전성을보장할수없으므로어떠한경우에도고객의증권투자결과에대한법적책임소재의증빙자료로사용될수없습니다. 본조사자료는당사의허락없이무단복제및배포할수없습니다. 1 년간투자의견비율 (216-12-31 기준 ) - 매수 (71.7%) 중립 (28.3%) 매도 (.%) 기업투자의견은향후 12 개월간당사 KOSPI 목표대비초과상승률기준임 Buy: 초과상승률 1%p 이상 Hold: 초과상승률 -1~1%p Underperform: 초과상승률 -1%p 미만 에스엠현주가및목표주가차트 15/1 15/4 15/7 15/1 16/1 16/4 16/7 16/1 17/1 업종투자의견은향후 12 개월간당사 KOSPI 목표대비초과상승률기준임 Overweight: 초과상승률 1%p 이상 Neutral: 초과상승률 -1~1%p Underweight: 초과상승률 -1%p 미만 최근 2 년간투자의견및목표주가변경 일자투자의견목표주가일자투자의견목표주가 14/12/5 BUY 52, 15/5/2 BUY 46, 15/9/9 BUY 58, 16/8/16 BUY 42, 17/1/23 BUY 34, 9
8 7 6 5 4 3 2 1 Analyst 권윤구 2 369 3457 와이지 (12287) ( 천원 ) 대차대조표 손익계산서 12월결산 ( 억원 ) 214 215 216E 217E 218E 12월결산 ( 억원 ) 214 215 216E 217E 218E 유동자산 2,521 2,459 3,45 3,124 3,429 매출액 1,563 1,931 3,32 3,459 3,41 현금및현금성자산 1,421 345 629 617 572 매출원가 1,27 1,268 2,322 2,434 2,351 매출채권및기타채권 149 24 358 341 368 매출총이익 536 663 979 1,25 1,58 재고자산 16 15 251 255 259 판관비 317 445 632 673 711 비유동자산 884 1,295 1,716 1,935 2,25 영업이익 219 218 347 352 348 유형자산 281 469 561 773 857 EBITDA 258 264 417 426 429 무형자산 29 359 368 376 382 영업외손익 55 114 22 25 26 투자자산 369 435 754 754 754 금융손익 89 137 34 37 37 자산총계 3,45 3,754 4,761 5,59 5,454 투자손익 유동부채 324 422 598 67 843 기타영업외손익 -34-23 -12-12 -11 매입채무및기타채무 213 284 46 532 74 세전이익 274 332 369 378 373 단기차입금및단기사채 중단사업이익 유동성장기부채 당기순이익 183 24 199 283 28 비유동부채 619 639 672 672 672 지배주주지분순이익 193 279 225 298 294 사채및장기차입금 비지배주주지분순이익 -1-39 -26-14 -14 부채총계 943 1,61 1,27 1,342 1,514 총포괄이익 172 248 199 283 28 자본금 77 77 84 84 84 증감률 (%YoY) 자본잉여금 961 969 1,618 1,618 1,618 매출액 34.4 23.5 71. 4.8-1.4 이익잉여금 731 969 1,137 1,377 1,614 영업이익 -1.2 -.4 59.1 1.6-1.3 비지배주주지분 689 656 63 616 62 EPS 15.8 41. -27.8 26.4-1.2 자본총계 2,462 2,693 3,491 3,717 3,939 주 : K-IFRS 회계기준개정으로기존의기타영업수익 / 비용항목은제외됨 현금흐름표 주요투자지표 12월결산 ( 억원 ) 214 215 216E 217E 218E 12월결산 ( 원, %, 배 ) 214 215 216E 217E 218E 영업활동현금흐름 345 57 175 389 455 주당지표 ( 원 ) 당기순이익 183 24 199 283 28 EPS 1,293 1,822 1,316 1,664 1,645 현금유출이없는비용및수익 15-25 188 116 127 BPS 1,82 12,412 15,995 17,338 18,662 유형및무형자산상각비 38 46 7 74 81 DPS 25 35 35 35 35 영업관련자산부채변동 131-192 -42 84 142 Multiple( 배 ) 매출채권및기타채권의감소 1-124 -118 17-27 P/E 34.2 24.4 21.5 16.4 16.6 재고자산의감소 -8-73 -1-5 -3 P/B 4.1 3.6 1.8 1.6 1.5 매입채무및기타채무의증가 7 59 176 72 172 EV/EBITDA 22.3 23.1 8.9 8.1 7.4 투자활동현금흐름 -28-1,148-57 -328-427 수익성 (%) CAPEX -169-221 -122-243 -122 영업이익률 14. 11.3 1.5 1.2 1.2 투자자산의순증 -216-65 -319 EBITDA마진 16.5 13.7 12.6 12.3 12.6 재무활동현금흐름 1,52 15 616-73 -73 순이익률 11.7 12.4 6. 8.2 8.2 사채및차입금의증가 65 25 33 ROE 13.4 14.7 9.2 1. 9.1 자본금및자본잉여금의증가 58 8 656 ROA 7.7 6.7 4.7 5.8 5.3 배당금지급 -31-41 -57-57 -57 ROIC 35.9 21.5 17.9 22.3 21.2 기타현금흐름 8 안정성및기타 현금의증가 1,196-1,76 284-12 -45 부채비율 (%) 38.3 39.4 36.4 36.1 38.4 기초현금 225 1,421 345 629 617 이자보상배율 ( 배 ) 74.8 15.8 22.8 22.6 22.3 기말현금 1,421 345 629 617 572 배당성향 ( 배 ) 2.6 22. 28.7 2.2 2.5 자료 : 와이지, 동부리서치 주 : IFRS 연결기준 Compliance Notice 자료발간일현재본자료를작성한조사분석담당자는해당종목과재산적이해관계가없습니다. 당사는자료발간일현재지난 1 년간위조사분석자료에언급한종목들의 IPO 대표주관업무를수행한사실이없습니다. 당사는자료발간일현재위조사분석자료에언급된종목의지분을 1% 이상보유하고있지않습니다. 당사는자료발간일현재조사분석자료에언급된법인과 독점규제및공정거래에관한법률 제 2 조제 3 호에따른계열회사의관계에있지않습니다. 동자료내용은기관투자자등에게지난 6 개월간 E-mail 을통해사전제공된바없습니다. 이자료에게재된내용들은본인의의견을정확하게반영하고있으며, 외부의부당한압력이나간섭없이작성되었음을확인합니다. 본조사자료는고객의투자참고용으로작성된것이며, 당사의리서치센터가신뢰할수있는자료및정보로부터얻어진것이나당사가그정확성이나완전성을보장할수없으므로어떠한경우에도고객의증권투자결과에대한법적책임소재의증빙자료로사용될수없습니다. 본조사자료는당사의허락없이무단복제및배포할수없습니다. 1 년간투자의견비율 (216-12-31 기준 ) - 매수 (71.7%) 중립 (28.3%) 매도 (.%) 기업투자의견은향후 12 개월간당사 KOSPI 목표대비초과상승률기준임 Buy: 초과상승률 1%p 이상 Hold: 초과상승률 -1~1%p Underperform: 초과상승률 -1%p 미만 와이지현주가및목표주가차트 15/1 15/4 15/7 15/1 16/1 16/4 16/7 16/1 17/1 업종투자의견은향후 12 개월간당사 KOSPI 목표대비초과상승률기준임 Overweight: 초과상승률 1%p 이상 Neutral: 초과상승률 -1~1%p Underweight: 초과상승률 -1%p 미만 최근 2 년간투자의견및목표주가변경 일자투자의견목표주가일자투자의견목표주가 14/9/5 BUY 61, 15/5/2 BUY 63, 15/8/17 BUY 73, 15/11/16 BUY 67, 16/3/15 BUY 55, 16/5/3 BUY 62, 16/8/24 BUY 48, 17/1/23 BUY 37, 1
2 369 3457 동부증권리서치센터 팀명담당애널리스트직위 (2) 369- @dongbuhappy.com 리서치센터 리서치센터장 용대인 상무 3448 yong349 주식전략팀 글로벌자산배분 장화탁 팀장 337 mousetak 원자재 / 헤지펀드 유경하 수석연구원 3353 last88 주식전략강현기수석연구원 3479 hygkang 퀀트남기윤선임연구원 3432 486ngy 대체투자정승기선임연구원 3173 seungki.jeong 해외주식 / 파생설태현선임연구원 379 thseol 경제 / 시황권아민연구원 349 ahminkwon RA 정세록연구원 3273 aing888 채권전략팀 신용분석 박정호 팀장 3337 cheongho 글로벌크레딧 유승우 수석연구위원 3426 seyoo 채권전략문홍철연구위원 3436 m345 신용분석이혁재선임연구원 3435 realsize84 RA 최혁재연구원 3963 jaychoi 코디네이터박세미사원 3346 parksemi89 기업분석 1 팀은행 / 보험이병건팀장 3381 pyrrhon72 음식료 / 유통차재헌수석연구위원 3378 imcjh 제약 / 바이오구자용연구위원 3425 jaykoo 항공 / 운송노상원수석연구원 3737 swnoh 자동차김평모수석연구원 353 pmkim 화학 / 정유 / 유틸리티 / 에너지한승재선임연구원 3921 sjhan 화장품 / 의류박현진선임연구원 3477 hjpark RA 신은정연구원 3458 ej.shin DTP 윤나라사원 336 dbsskfk2 기업분석 2팀 IT총괄 권성률 팀장 3724 srkwon 기계 / 철강 / 조선 김홍균 수석연구위원 312 usckim1 건설 / 지주조윤호연구위원 3367 uhno 엔터 / 레저 / 인터넷 / 게임권윤구선임연구원 3457 ygkwon84 통신 / 미디어박상하선임연구원 3389 shpark IT mid-smallcaps 권휼선임연구원 3713 hmkwon86 RA 박성재연구원 3321 psj1127 DTP 박지혜사원 3731 pjh52 11
2 369 3457 12