COMPANY REPORT 하나투어 (039130.KS) 미디어 / 엔터테인먼트담당한승호 Tel. (02)2004-9511 han.seung-ho@shinyoung.com 목표주가상향조정 R.A. 이재일 Tel. (02)2004-9589 lee.jae-il@shinyoung.com 전일기업방문전일당사는동사를방문, 최근영업동향과향후전망을알아봄. 한편지난 1분기에하나투어의관광출국자는전년동기비 19.8% 증가 [ 도표 1, 2]. 최근 1개월주가는 9.4% 상승했고 KOSPI 대비초과수익률은 11.8% 를기록. 1분기실적하향조정탐방후 1분기실적을수정한결과, 1분기영업이익은종전보다 11.7% 감소 [ 도표 3]. 이는동사출국자와인당평균상품가가당사예상을각각 2.8%, 6.0% 하회했기때문. 특히상품가가생각보다낮았는데손님들의 저가항공사 (Low Cost Carrier) 의이용비중이상승했기때문. 해외여행의대중화 를방증한다는점에서이같은결과를펀더멘털의악화로보기는어려울듯. 목표주가상향조정 1분기실적의하향조정을반영, 올해 EPS를당초예상보다 7% 하향수정. 그럼에도불구하고목표주가를종전의 83,000 원에서 90,000 원으로상향하고자함 [ 도표 4, 5]. 이는올해부터연결실적이공표된다는점에서자회사실적을연결한결과. 실제로최근공표된작년연결실적을보면연결후순이익이연결전보다 17.8% 증가 [ 도표 6, 7]. 인바운드성장성도돋보일전망향후펀더멘털여건도매우양호하다는점에서매수 (A) 의견을유지. 올해는여느해보다징검다리휴일이많다는점에서하나투어를비롯한여행업체들은갈수록특수를향유할전망 [ 도표 8]. 하반기는인바운드여행사인 하나투어 ITC( 지분율 100%) 의실적개선폭도두드러질전망. 즉중국인관광객들이몰려드는국경절을전후로이회사의가치가부각될것으로사료됨. 결산기 (12월) 2011A 2012A 2013F 2014F 2015F 매출액 ( 십억원 ) 226.0 259.2 290.1 324.8 363.8 영업이익 ( 십억원 ) 22.1 34.7 44.3 50.6 58.6 세전계속사업손익 ( 십억원 ) 24.8 39.6 49.5 56.0 64.4 당기순이익 ( 십억원 ) 19.5 30.0 37.5 42.5 48.8 EPS( 원 ) 1,680 2,579 3,227 3,656 4,201 증감률 (%) -19.2 53.5 25.1 13.3 14.9 ROE(%) 17.6 22.7 22.7 22.2 22.0 PER( 배 ) 20.4 23.6 23.0 20.3 17.7 PBR( 배 ) 2.9 4.3 4.6 4.0 3.5 EV/EBITDA( 배 ) 10.8 14.6 14.1 11.7 9.4 참고 : 별도기준이며영업이익은변경후영업이익 매수 A( 유지 ) 현재주가 (4/3) 목표주가 (12 M, 상향 ) 74,200 원 90,000 원 Key Data ( 기준일 : 2013. 4. 3) KOSPI(pt) 1,983 현재가 ( 원 ) 74,200 액면가 ( 원 ) 500 시가총액 ( 억원 ) 8,619 발행주식수 ( 천주 ) 11,616 평균거래량 (3M, 주 ) 96,893 평균거래대금 (3M, 백만원 ) 6,787 52주최고 / 최저 74,200 / 41,400 52주일간Beta 1.0 배당수익률 (13F,%) 1.6 외국인지분율 (%) 19.3 주요주주지분율 (%) 박상환외 16 인 20.6 % 국민연금공단 9.5 % Company Performance 주가수익률 (%) 1M 3M 6M 12M 절대수익률 9.4 27.9 26.6 64.0 KOSPI 대비상대수익률 11.8 30.3 27.4 69.4 Company vs KOSPI composite ( 원 ) 80,000 70,000 60,000 50,000 40,000 30,000 20,000 10,000 0 하나투어 Relative to KOSPI 12/04 12/06 12/08 12/10 12/12 13/02 (%) 90 80 70 60 50 40 30 20 10 0-10 SHINYOUNG RESEARCH
도표 1. 하나투어관광출국자동향 도표 2. 하나투어의 2013 년 1 분기전체출국자현황 40.0% ( 전년대비 ) 660 ( 천명 ) 35.0% 640 30.0% 620 25.0% 20.0% 600 15.0% 580 10.0% 560 5.0% 540 0.0% 520-5.0% -10.0% 500-15.0% 480 1/11 4 7 10 1/12 4 7 10 1/13 539 646 2012 2013 자료 : 하나투어 자료 : 하나투어 1 분기영업이익, 예상보다 12% 하향조정 도표 3. 2013 년 1 분기실적수정 * ( 단위 : 십억원 ) 수정후수정전수정폭 (%) 영업수익 75.0 78.9 (4.9) 영업이익 12.5 14.2 (11.7) 순이익 10.1 11.4 (11.1) EPS( 원 ) 870 979 (11.1) 전년대비 (%) 영업수익 18.3 24.4 - 영업이익 26.2 43.0 - 순이익 23.7 39.1 - EPS 23.7 39.1 - 자료 : 신영증권리서치센터참고 : * 별도실적기준 올해 EPS, 당초전망보다 7% 하향수정 도표 4. 2013~2014 년연간실적상향 * ( 단위 : 십억원 ) 수정후 수정전 수정폭 (%) 12/13F 12/14F 12/13F 12/14F 12/13F 12/14F 매출액 290.1 324.8 300.0 340.2 (3.3) (4.5) 영업이익 44.3 50.6 48.0 56.0 (7.6) (9.7) 세전이익 49.5 56.0 53.2 61.5 (7.0) (8.9) 순이익 37.5 42.5 40.3 46.6 (7.0) (8.9) EPS( 원 ) 3,227 3,656 3,471 4,015 (7.0) (8.9) 자료 : 신영증권리서치센터 자회사실적을반영, 목표주가종전대비 8% 상향조정 도표 5. 하나투어목표주가추정 ( 단위 : 십억원 ) 본사순이익 37.5 자회사순이익 6.5 연결순이익 ( 본사 + 자회사 ) 44.0 연결EPS( 원 ) 3,785 적용P/E( 배 ) 23.9 목표주가 ( 원 ) 90,500 자료 : 신영증권리서치센터 2
우량자회사를보유, 연결실적증가 도표 6. 2013 년연결과별도실적비교 ( 단위 : 십억원 ) 연결별도증가 영업수익 307.9 259.2 18.8% 영업이익 39.6 34.7 14.0% 세전이익 49.9 39.6 26.1% 순이익 * 35.3 30.0 17.8% EPS( 원 ) 3,039 2,579 17.8% 자료 : 하나투어참고 : * 연결순이익은지배순이익기준 Big 3 실적이자회사실적을좌우 도표 7. 2012 년주요자회사실적 ( 단위 : 십억원 ) 지분율매출액순이익 웹투어 ( 주 ) 80.1% 10.2 1.1 ( 주 ) 하나투어 ITC * 100.0% 5.2 (0.7) HANA TOUR JAPAN CO., LTD 70.0% 5.9 2.5 기타 10.6 (0.3) 합계 31.9 2.6 자료 : 하나투어참고 : * 중국인대상인바운드업체로비록적자지만성장잠재력이높음 쉼이있는대한민국 도표 8. 2 분기이후징검다리휴일분석 시기 4~6 월비수기인데도 4~5 월예약률 19~20% 상회 내용 8 월 15 일 ( 목요일 ) 이광복절휴일, 금요일샌드위치휴일가능 9 월 18 일 ( 수요일 ) 부터 22 일 ( 일요일 ) 까지 5 일연휴 10 월 * 3 일 ( 목요일 ) 이개천절휴일, 금요일샌드위치휴일가능 12 월크리스마스가수요일. 앞뒤로휴일이용가능 자료 : 신영증권리서치센터참고 : * 한글날 (9 일 ) 이휴일로재지정, 이에따라휴일은더늘어날수있음 도표 9. 2012~2013 년분기별실적전망 ( 단위 : 천명, 십억원 ) 1Q12 2Q12 3Q12 4Q12 2012 1Q13F 2Q13F 3Q13F 4Q13F 2013F 전체출국자 ( 천명 ) 539 534 608 592 2,273 650 614 729 631 2,623 영업수익 63.4 57.7 72.8 65.2 259.2 75.0 63.1 83.0 69.1 290.1 영업이익 9.9 4.9 11.6 8.4 34.7 12.5 5.5 15.7 10.6 44.3 세전이익 10.7 6.7 12.5 9.7 39.6 13.3 7.5 16.7 12.0 49.5 순이익 8.2 5.0 9.4 7.4 30.0 10.1 5.7 12.6 9.1 37.5 EPS( 원 ) 704 428 811 636 2,579 870 488 1,089 780 3,227 전년대비 전체출국자 9.2% 25.5% 10.5% 25.2% 17.0% 20.6% 15.0% 19.9% 6.4% 15.4% 영업수익 -0.2% 21.8% 9.7% 33.0% 14.5% 18.3% 9.2% 13.9% 5.9% 11.9% 영업이익 -7.7% 2080.5% 18.3% 782.1% 60.2% 26.2% 12.4% 36.2% 26.4% 27.7% 순이익 -11.7% 2197.2% 34.7% 142.9% 53.5% 23.7% 13.9% 34.2% 22.6% 25.1% 자료 : 하나투어, 신영증권리서치센터참고 : * 별도기준 3
하나투어 (039130.KS) 추정재무제표 12월결산 ( 십억원 ) 2011A 2012A 2013F 2014F 2015F 12월결산 ( 십억원 ) 2011A 2012A 2013F 2014F 2015F 매출액 226.0 259.2 290.1 324.8 363.8 유동자산 164.6 196.3 234.1 277.4 327.8 증가율 (%) 3.6 14.7 11.9 12.0 12.0 재고자산 0.0 0.0 0.0 0.0 0.0 매출원가 0.0 0.0 0.0 0.0 0.0 단기금융자산 51.0 72.6 81.3 91.0 101.9 원가율 (%) 0.0 0.0 0.0 0.0 0.0 매출채권및기타채권 30.8 41.0 45.4 50.3 55.9 매출총이익 226.0 259.2 290.1 324.8 363.8 현금및현금성자산 66.2 67.6 92.3 121.0 154.9 매출총이익률 (%) 100.0 100.0 100.0 100.0 100.0 비유동자산 83.0 104.0 106.3 108.8 111.6 판매비와관리비등 204.8 224.5 245.8 274.3 305.2 유형자산 24.6 25.2 27.4 29.9 32.7 판관비율 (%) 90.6 86.6 84.7 84.4 83.9 무형자산 7.4 9.0 9.0 9.0 9.0 영업이익 22.1 34.7 44.3 50.6 58.6 투자자산 42.2 59.8 59.8 59.8 59.8 증가율 (%) -18.9 57.3 27.7 14.1 15.9 기타금융업자산 0.0 0.0 0.0 0.0 0.0 영업이익률 (%) 9.8 13.4 15.3 15.6 16.1 자산총계 247.6 300.3 340.3 386.1 439.3 EBITDA 26.0 38.8 48.9 55.7 64.4 유동부채 136.2 147.1 163.0 180.7 200.7 EBITDA 마진 (%) 11.5 15.0 16.9 17.2 17.7 단기차입금 0.0 0.0 0.0 0.0 0.0 순금융손익 3.8 4.2 5.1 5.4 5.7 매입채무및기타채무 77.2 67.6 74.0 81.2 89.2 이자손익 3.3 4.0 7.2 7.6 8.0 유동성장기부채 0.0 0.0 0.0 0.0 0.0 외화관련손익 0.0 0.0 0.0 0.0 0.0 비유동부채 0.0 0.4 0.4 0.4 0.4 기타영업외손익 -0.6 0.7 0.0 0.0 0.0 사채 0.0 0.0 0.0 0.0 0.0 종속및관계기업관련손익 -0.6 0.0 0.0 0.0 0.0 장기차입금 0.0 0.0 0.0 0.0 0.0 법인세차감전계속사업이익 24.8 39.6 49.5 56.0 64.4 장기금융부채 0.0 0.0 0.0 0.0 0.0 계속사업손익법인세비용 5.2 9.6 12.0 13.5 15.6 기타금융업부채 0.0 0.0 0.0 0.0 0.0 계속사업손익 19.5 30.0 37.5 42.5 48.8 부채총계 136.2 147.5 163.4 181.1 201.1 증가율 (%) -19.2 53.5 25.1 13.3 14.9 지배주주지분 111.5 152.8 177.0 205.0 238.2 세후중단사업손익 0.0 0.0 0.0 0.0 0.0 자본금 5.8 5.8 5.8 5.8 5.8 당기순이익 19.5 30.0 37.5 42.5 48.8 자본잉여금 86.3 92.1 92.1 92.1 92.1 증가율 (%) -19.2 53.5 25.1 13.3 14.9 기타자본 -26.7-11.3-11.3-11.3-11.3 순이익률 (%) 8.6 11.6 12.9 13.1 13.4 기타포괄이익누계액 0.0 0.0 0.0 0.0 0.0 지배주주지분당기순이익 19.5 30.0 37.5 42.5 48.8 이익잉여금 46.1 66.2 90.3 118.3 151.6 증가율 (%) -19.2 53.5 25.1 13.3 14.9 비지배주주지분 0.0 0.0 0.0 0.0 0.0 기타포괄이익 0.0 0.0 0.0 0.0 0.0 자본총계 111.5 152.8 177.0 205.0 238.2 총포괄이익 19.5 30.0 37.5 42.5 48.8 총차입금 0.3 0.5 0.5 0.5 0.5 주 ) K-IFRS 회계기준개정으로기존의기타영업수익 / 비용항목은제외됨순차입금 -116.8-139.7-173.1-211.5-256.3 Cas hflow S tatement V aluation Indicator 12월결산 ( 십억원 ) 2011A 2012A 2013F 2014F 2015F 12월결산 ( 십억원 ) 2011A 2012A 2013F 2014F 2015F 영업활동으로인한현금흐름 47.7 37.7 57.7 65.2 73.1 Per Share ( 원 ) 당기순이익 19.5 30.0 37.5 42.5 48.8 EPS( 지배순이익기준 ) 1,680 2,579 3,227 3,656 4,201 현금유출이없는비용및수익 11.1 17.7 10.3 13.8 16.7 BPS( 지배지분기준 ) 11,890 14,130 16,208 18,620 21,480 유형자산감가상각비 1.4 1.5 1.7 1.9 2.1 DPS( 보통주 ) 900 1,000 1,200 1,300 1,400 무형자산상각비 2.5 2.6 2.9 3.3 3.7 Multiples ( 배 ) 영업활동관련자산부채변동 24.6-8.1 14.6 14.9 15.2 PER( 지배순이익기준 ) 20.4 23.6 23.0 20.3 17.7 매출채권의감소 ( 증가 ) -5.6-8.3-4.4-4.9-5.5 PBR( 지배지분기준 ) 2.9 4.3 4.6 4.0 3.5 재고자산의감소 ( 증가 ) 0.0 0.0 0.0 0.0 0.0 EV/EBITDA ( 발표기준 ) 10.8 14.6 14.1 11.7 9.4 매입채무의증가 ( 감소 ) 23.1-12.4 6.4 7.2 8.1 투자활동으로인한현금흐름 -27.3-46.0-21.9-23.2-24.7 Financial Ratio 투자자산의감소 ( 증가 ) -20.8-17.6 0.0 0.0 0.0 12월결산 ( 십억원 ) 2011A 2012A 2013F 2014F 2015F 유형자산의감소 0.0 0.0-2.2-2.5-2.8 성장성 (%) CAPEX -0.7-1.9-1.9-1.9-1.9 EPS( 지배순이익 ) 증가율 -19.2% 53.5% 25.1% 13.3% 14.9% 단기금융자산의감소 ( 증가 ) -4.0-21.6-8.7-9.7-10.9 EBITDA( 발표기준 ) 증가율 -14.8% 49.5% 26.0% 13.9% 15.5% 재무활동으로인한현금흐름 -18.9 9.8-11.1-13.3-14.5 수익성 (%) 장기차입금의증가 ( 감소 ) 0.0 0.0 0.0 0.0 0.0 ROE( 순이익기준 ) 17.6% 22.7% 22.7% 22.2% 22.0% 사채의증가 ( 감소 ) 0.0 0.0 0.0 0.0 0.0 ROE( 지배순이익기준 ) 17.6% 22.7% 22.7% 22.2% 22.0% 자본의증가 ( 감소 ) 0.0 0.0 0.0 0.0 0.0 ROIC -38.0% -44.7% -55.1% -54.2% -54.3% 기타현금흐름 0.0-0.1 0.0 0.0 0.0 안전성 (%) 현금의증가 1.5 1.4 24.7 28.7 33.9 부채비율 122.2% 96.5% 92.3% 88.4% 84.4% 기초현금 64.7 66.2 67.6 92.3 121.0 순차입금비율 -104.8% -91.4% -97.8% -103.2% -107.6% 기말현금 66.2 67.6 92.3 121.0 154.9 이자보상배율 0.0 0.0 0.0 0.0 0.0 (*) 신영증권리서치센터 (*) 조정영업이익은매출총이익에서판매비와관리비등을차감한금액입니다. 4
Compliance Notice 투자등급종목매수 : 추천일종가대비목표주가 10% ~ 30% 이상의상승이예상되는경우중립 : 추천일종가대비 ±10 ~ ±30% 이내의등락이예상되는경우매도 : 추천일종가대비목표주가 -10 ~ -30%(C) 이하의하락이예상되는경우산업비중확대 : 시가총액기준산업별시장비중대비보유비중의변화를높게추천중립 : 시가총액기준산업별시장비중대비보유비중의변화를같게추천비중축소 : 시가총액기준산업별시장비중대비보유비중의변화를낮게추천 리스크등급 : 재무제표와주가변동성을고려하여신영증권리서치센터에서 A, B, C 등급으로분류적용기준 10%(A) : Low Risk, 20%(B) : Medium Risk, 30%(C) : High Risk 당사는본자료발간일을기준으로지난 1 년간해당기업의기업금융관련업무를수행한바없습니다. 본자료는당사홈페이지에게시된자료로, 기관투자가등제 3 자에게사전제공한사실이없습니다. 본자료작성한애널리스트는발간일현재본인및배우자의계좌로동주식을보유하고있지않으며, 재산적이해관계가없습니다. 본자료의작성담당자는자료에게재된내용이본인의의견을정확하게반영하고있으며, 외부의부당한압력이나간섭없이작성되었음을확인합니다. 본자료는과거의자료를기초로한투자참고자료로서향후주가움직임은과거의패턴과다를수있습니다. 본자료에수록된내용은당리서치센터가신뢰할수있는자료및정보로얻어진것이나정확성을보장할수없으므로어떠한경우에도본자료는고객의주식투자의결과에대한법적소재에대한증빙자료로사용될수없습니다. [ 당사와의이해관계고지 ] LP( 유동성공급자 ) 종목명 1% 이상보유계열사관계여부채무이행보증 ELW 주식선물하나투어 - - - - - 하나투어 : 과거 2 년간투자의견및목표주가변동내역 추천일자투자의견목표주가 ( 원 ) 2013-04-04 매수 90000 2012-10-23 매수 83000 2012-09-24 매수 73000 2012-09-12 매수 65000 2012-01-17 매수 60000 5