2007

Issue Report: 인터넷 / 하드웨어 2017. 10. 17 구글의하드웨어강화전략의의미 IoT(Intelligence of Things) 시대본격개막 Overweight( 유지 ) 인터넷 / 게임정호윤 Tel. 02)368-6143 junghy@eugenefn.com 전기전자 /IT 부품노경탁 Tel. 02)368-6647 kyoungkt@eugenefn.com

Summary 하드웨어를강화하기시작하는구글 10월 4일구글은연례이벤트에서다양한하드웨어신제품을공개하였다. 가장주목을받은제품은구글의두번째스마트폰인 픽셀2/ 픽셀 2 XL 이나이외에도구글은노트북인 픽셀북, 인공지능스피커인 구글홈미니 / 구글홈맥스, 가상현실디바이스인 데이드림 VR의신제품, 이어폰인 픽셀버즈, 인공지능카메라인구글클립스등다양한제품을공개하였다. 이번에공개된제품들은각각인공지능기술이적용된구글만의하드웨어제품들로인공지능기반의소프트웨어를내재함으로써사용자에게차별화된경험및효용성을제공한다는중요한특징이있다. 구글의새스마트폰인픽셀 2/ 픽셀 2 XL 구글의인공지능스피커구글홈맥스 구글은이와함께 9월 21일 HTC의스마트폰사업부중일부를 11억달러에인수할것을밝혔다. 금번인수를통해 HTC 스마트폰사업부인력이구글로이동하며, 구글은 HTC의스마트폰관련특허등지적재산권을인수할예정이다. 구글의하드웨어부문부사장인릭오스텔로는구글블로그에 Google Signs agreement with HTC, continuing our big bet on hardware 라는제목의글을남기며향후에도구글의하드웨어부문에대한투자가지속적으로이루어질것임을시사하였다. 구글의 HTC 인수관련사항들

ummary 구글, LG 전자와의협력강화 또한구글은하드웨어시장진출을위해글로벌대표가전기업인 LG전자와의협력관계를강화해나가고있다. 소프트웨어기업인구글이생태계를확산하기위해서는다양한디바이스를제조해줄수있는하드웨어제조사또한필요하며향후 LG전자가그역할을할것으로예상된다. LG전자는구글의레퍼런스스마트폰인넥서스시리즈공동개발을시작으로 TV, 생활가전, 사물인터넷, 자율주행차등의분야에서협력을하고있으며향후콘텐츠분야까지전략적동맹관계를확대해나가고있다. 구글어시스턴트가탑재된 LG 전자가전 LG 전자의스마트빌트인가전 자료 : LG 전자, 유진투자증권 자료 : LG 전자, 유진투자증권 소프트웨어기업들의하드웨어시장진출은글로벌트렌드 정도의차이는있겠으나 2016 년이후플랫폼 / 소프트웨어기업들의하드웨어시장진출은글로벌하게벌어지고있다. 아마존은 2014 년부터인공지능스피커인에코의판매를시작하였으며, 현재약천만대이상의누적판매량을기록하여인공지능스피커시장에서가장성공적인성과를거두고있다. 페이스북은가상현실기기제작사인오큘러스를인수하였으며, 이후가상현실을페이스북의가장중요한로드맵으로선정하여하드웨어및소프트웨어양쪽에서지속적인연구개발에몰두하고있다. 그리고이제는점점인공지능스피커등일부제품에대해서는카카오, 네이버등국내인터넷기업들뿐만이아니라 SKT, KT, LG유플러스등통신사까지도제작에뛰어드는등플랫폼 / 소프트웨어기업들의하드웨어시장진출이점점더가속화되는것이국내에서도확인이되고있다. 아마존의에코 페이스북의 VR 기기인오큘러스리프트 자료 : Amazon, 유진투자증권 자료 : Facebook, 유진투자증권

ummary 구글은왜하드웨어시장으로진출할까? (1) 데이터확보에대한경쟁우위의유지목적 : 구글이하드웨어부문으로진출하는이유에는두가지가있다고판단한다. 먼저데이터이다. 구글은그동안다양한플랫폼에서축적되는데이터를수집, 분석함으로써자사의서비스를강화시키고또한이용자개개인의관심사에부합하는광고를노출시키는타겟팅광고기술을기반으로인터넷광고시장에서압도적선두사업자로떠오를수있었다. 데이터의중요성이점점더커지는미래에는온라인뿐만이아니라오프라인에서발생하는데이터, 이용자들의음성, 모습등과거에는데이터화될수없었던다양한데이터들의수집또한중요한경쟁력이될것이다. 그러한상황에서온라인플랫폼으로만남아있을경우구글이이러한데이터수집역량이순수하드웨어제조사들보다낮아질가능성이있으며, 이러한위기감의발로가구글로하여금하드웨어사업을본격적으로시작하도록했을것으로당사는추정한다. 다양한데이터의중요성이점점확대될것 (2) 하드웨어제품군의시장경쟁력에대한자신감 : 이와함께인공지능기술력을기반으로구글이자체하드웨어제품들에대한시장경쟁력을확보할수있을것이라는계산이구글의하드웨어시장진출을이끌었을가능성또한높다. 이번구글신제품을보면이어폰인픽셀버즈에는구글어시스턴트가내장되어있어 40여개의언어를자동으로번역해주며, 카메라는머신러닝기술을통해자동으로이용자가원할것으로보이는사진을자동으로촬영하는등인공지능기술이적용되어있다. 즉구글의하드웨어사업진출은인공지능기술의적용을통해기존의제품들과의시장경쟁에서우위를점할수있다는자신감의표출이라고볼수도있다고당사는판단한다.

ummary Implications (1) 소프트웨어기업들의하드웨어시장진출은점점가속화될것 : 시간이지날수록소프트웨어 / 플랫폼기업들의하드웨어시장진출은점점더가속화될가능성이높다. 통신기술과인공지능기술의발달, 그리고음성인식기술의발전과함께인터넷접속이가능한 ( 혹은인터넷서비스이용이가능한 ) 가전제품군은인공지능스피커를시작으로점차증가하기시작할것이다. 해당기기들은어떤하드웨어제품을이용하는지여부가어떤사업자의인터넷서비스를이용하는지까지한방향으로이어지는이용행태를보일가능성이높다. 기존 PC 혹은스마트폰에서는우리가인터넷에접속한이후구글, 네이버, 카카오등다양한서비스를사용자의선택에따라이용하였다면, 해당가전제품군을통한인터넷서비스를이용할경우에는선택권이없이가전제품과연동된인터넷사업자의서비스를이용하는형태로행동양식이변화할가능성이높다. 따라서하드웨어의점유율이곧온라인서비스에서의점유율로이어질가능성이높아진다는것을의미한다 하드웨어의선택이온라인서비스의선택까지도직결될것 자료 : Amazon, 유진투자증권 (2) 하드웨어 -소프트웨어의관계가중요해질것 : 삼성전자와 LG전자는자사의스마트폰과가전제품을활용한생태계를구축하고있으며, 해외가전업체들역시앞으로거대한시장이될스마트홈시장을선점하기위해서경쟁적으로인공지능소프트웨어를도입하고있다. 단순히가전제품만으로는살아남을수없는시장환경이조성되고있는것이며, 소프트웨어업체들과의파트너십을통해새롭게형성되고있는생태계에적극적으로대응하고있는지가향후가전업체들의새로운경쟁력으로부상할것으로예상된다. 가전제품과음성에이전트의적용방식 자료 : LG 전자, 유진투자증권

Summary I. 하드웨어를강화하기시작하는구글 1. 구글하드웨어이벤트에서다양한신제품공개 2. 하드웨어사업진출에대한강한의지를표명 3. 구글, LG 전자와의협력강화 4. 플랫폼 / 소프트웨어기업들의하드웨어시장진출은글로벌트렌드 II. 구글은왜하드웨어시장으로진출할까? 1. 데이터확보에대한경쟁우위의유지목적 2. 하드웨어제품군의시장경쟁력에대한자신감 III. Implication 1. 소프트웨어기업들의하드웨어시장진출은점점가속화될것 2. 인공지능의상업적결과물들이출시시작 3. 하드웨어 - 소프트웨어의관계가중요해질것 기업분석 Alphabet(GOOGL.US) NAVER(035420.KS) LG 전자 (066570.KS) 8 18 21 35

I. 하드웨어를강화하기시작하는구글 1. 구글하드웨어이벤트에서다양한신제품공개 10월 4일구글은연례이벤트에서다양한하드웨어신제품을공개하였다. 우선가장주목을받은제품은구글의두번째스마트폰인 ' 픽셀2/ 픽셀2 XL' 이다. 픽셀시리즈는각각 5인치, 6인치 OLED 디스플레이가적용되었으며, 퀄컴의스냅드래곤 835 칩탑재및, 1,220 만화소 ( 후면 ), 800만화소 ( 전면 ) 의카메라가탑재된고스펙의스마트폰이다. 도표 1 구글이공개한스마트폰픽셀 2/ 픽셀 2 XL 8

스마트폰이외에도구글은노트북인 ' 픽셀북 ', 인공지능스피커인 ' 구글홈미니 / 구글홈맥스 ' 와가상현실디바이스인 ' 데이드림 VR의신제품 ', 이어폰인 ' 픽셀버즈 ', 인공지능카메라인 ' 구글클립스 ' 등다양한제품을공개하였다. 이번에공개된제품들은각각인공지능기술의적용이적용된구글만의하드웨어라는점에주목할필요가있다. 먼저구글의인공지능스피커인구글홈맥스는 스마트사운드 기술이적용되어주변환경을스캔하고오디오출력을최적화해주며, 시간이지날수록집안환경에적응하여아침에는음악소리를낮추거나, 세탁기등이작동할때는출력을높인다던지, 가족각각의목소리및음악취향을인식하여재생목록을개인화해주는등차별화된인공지능기술이적용되어있다. 도표 2 구글의인공지능스피커구글홈맥스도표 3 구글의인공지능스피커구글홈미니 9

또한구글이공개한이어폰인 픽셀버즈 에는구글의인공지능소프트웨어인구글어시스턴트가내장되어있어, 외국인과통화할경우이어폰을누르고통화하면자동으로통화를번역해서들려준다. 현재최대 40 개의언어가번역가능하다. 마지막으로구글이제작한카메라인구글클립스에도인공지능기술인머신러닝이적용되어있어, 자동으로추억할만한장면, 혹은사용자에게중요한사람등을파악해서스스로사진을촬영한다는특징이있는등이번에발표한구글의신제품들은단순한하드웨어가아니라그안에인공지능기반의소프트웨어가내재되어사용자에게차별화된경험및효용성을제공한다는중요한특징이있다. 도표 4 구글의스마트이어폰인픽셀버즈도표 5 구글의스마트카메라인구글클립스 10

2. 하드웨어사업진출에대한강한의지를표명 1. 구글은하드웨어사업에대한투자가향후에도지속적으로일어날것임을언급 또한구글은이미 9월 21일 HTC의스마트폰사업부중일부를 11억달러에인수할것을밝혔다. 금번인수를통해 HTC 스마트폰사업부인력이구글로이동하며, 구글은 HTC의스마트폰관련특허등지적재산권을인수할예정이다. 구글의하드웨어부문부사장인릭오스텔로는구글블로그에 'Google sings agreement with HTC, continuing our big bet on hardware' 라는제목의글을남기며향후에도구글의하드웨어부문에대한투자가지속적으로이루어질것임을시사하였다. 도표 6 구글의 HTC 인수관련사항들 11

2. 모토로라인수및매각과는확연히다른모습 1) 모토로라인수는구글의 M&A 실패사례지난 2011년 8월, 구글은모토로라를약 125억달러에인수한다고발표했다. 이금액은당시적용된주가에약 63% 의경영권프리미엄이포함된금액이었다. 당시구글의모토로라인수목적은특허포트폴리오를강화하는것이었으며타경쟁업체로부터특허와관련된논쟁에서방어하기위한것이라고밝혔다. 실제로구글은모토로라를인수하며약 1만 7,000 개의특허를갖게됐으며당시모토로라는등록예정이던특허를약 7,000 건이나보유하고있었다. 하지만구글은모토로라를 3년도채우지못하고 Lenovo( 레노버 ) 에매각했다. 구글이모토로라인수를통해얻은특허들은기대한만큼큰성과를내지못했을뿐만아니라모토로라의적자지속이부담요인으로작용했기때문이다. 모토로라매각금액은약 29.1 억달러로구글이모토로라인수시지불한금액의절반보다현저히낮은금액이었다. 도표 7 구글의 M&A 실패사례였던모토로라인수 12

2) HTC 인수가모토로라사례와다른이유과거구글이모토로라인수를통해하드웨어사업진출을시도하였다실패하였던이유로금번 HTC 인수와관련해서도많은우려가존재한다. 하지만당시구글의모토로라인수목적은특허등지적재산권취득에큰무게를뒀다면이번 HTC 인수는하드웨어사업부문강화라는목적이추가되었다. 구글이전공분야인플랫폼비즈니스와는다소다른특성을지닌하드웨어사업으로진출한다는점은투자자입장에서는충분히가질수있는의문이다. 그러나, 스마트폰, 혹은향후스마트폰이외의기기들로부터획득가능한데이터들에대한접근성은앞으로구글의큰사업영역이될인공지능기술에있어서필수요소인점을간과해서는안된다. 데이터가없다면인공지능기술발전및플랫폼성능강화라는구글에있어서매우중요한성장동력을잃게되는것이다. HTC의업계위치를고려하면당장눈에띄는성과를만들어내기는쉽지않아보인다. 다만, 구글이 HTC와오랜기간일한경험은무시못할요소이며구글이다른업체가아닌 HTC를통해하드웨어사업을강화한다는건두기업이함께일하는동안내부평가는좋았던게아닌가판단이된다. 따라서, HTC 인수로하드웨어사업부문을강화한다면빅데이터수집, 분석을통해인공지능기술발전및플랫폼성능강화라는선순환구조를달성하는데기여할수있을거라판단한다. 도표 8 HTC 스마트폰부문인수는하드웨어사업진출에대한강한의지표현 13

3. 구글, LG 전자와의협력강화 Made by Google 이라는표현에서알수있듯이, 구글은단순히제품을생산하고관리하는것에서그치지않고, 인공지능플랫폼을통한음성기반 UI를적극적으로활용하고있다. 구글의자체하드웨어에자사인공지능 ' 구글어시스턴트 ' 탑재를계속시도하고있으며, 스마트폰판매를통한수익성추구보다는자신들이제작한스마트폰을통해서사용자들의경험을수집하고, 인공지능시대에서도구글의생태계를구축하려는것으로보인다. 소프트웨어기업인구글이생태계를확산하기위해서는다양한디바이스를제조해줄수있는하드웨어제조사가필요하며, LG전자가그역할을할것으로예상된다. LG전자는구글의레퍼런스스마트폰인넥서스시리즈공동개발을시작으로 TV, 생활가전, 사물인터넷, 자율주행차, 포괄적특허공유등에이어콘텐츠분야까지전략적동맹관계를확대하고있다. LG전자는구글이향후에영역을넓혀나갈분야에서글로벌경쟁력과높은생산기술을보유하고있기때문에, 지금까지이어져온협력관계는계속될것으로판단된다. 도표 9 LG 전자와구글의각사업부별협력사례 사업본부 전사 H&A 사업부 협력내용 LG 전자 구글기존및향후 10 년간출원특허상호사용계약 LG 전자, 구글 IoT 플랫폼 ' 브릴로 ' 1 차파트너사선정 LG 전자, 구글어시스턴트탑재가탑재된생활가전출시 HE 사업부 LG 전자, 스마트 TV 용콘텐츠앱 ' 구글플레이무비 &TV' 출시 LG 전자 구글올레드 TV 공동마케팅 LG 전자, 고품질사운드바 (LAS750M) 에구글 ' 캐스트포오디오 ' 기능탑재 MC 사업부 구글넥서스 4 위탁생산 구글넥서스 5 위탁생산 LG전자, 구글 VR기기설계도면기반가상현실기기출시넥서스5X 폰위탁생산구글픽셀2XL 위탁생산플래그십스마트폰 G6에구글어시스턴트첫적용플래그십스마트폰 V30에한국어버전구글어시스턴트적용 VC 사업부 LG 전자, 구글커넥티드카개발연합 ( 오픈오토모티브얼라이언스, OAA) 참여 자료 : 시장자료, 유진투자증권 LG 전자, 구글자율주행차배터리팩공급예정 LG 전자, 구글자율주행차프로젝트글로벌협력사선정 14

구글은 2017년 10월신제품공개행사에서 ' 픽셀2' 를출시하면서삼성전자와애플로고착화된프리미엄스마트폰시장에지속도전하겠다는의지를보였다. 전작과마찬가지로 5인치픽셀2 과 6인치픽셀2 XL 2가지모델를공개하였으며, 설계와제작은구글이직접하고, HTC와 LG전자가생산을맡았다. 전작인픽셀폰의문제였던원활한생산을위해픽셀2 부터는두업체가제품을생산하며, 픽셀2 XL을 LG전자가생산한다. 2018년차기픽셀폰에도 LG전자가생산에참여할것으로예상된다. 픽셀2 과픽셀2 XL의출고가는 32GB 기준 US$649, US$849 이며, 64GB 제품은 US$749, US$949 이다. 도표 10 구글의프리미엄스마트폰, 픽셀 2 과픽셀 2 XL 도표 11 픽셀및픽셀 XL 판매량도표 12 구글레퍼런스폰판매량동향 ( 만대 ) 250 200 구글프리미엄스마트폰판매량 ( 만대 ) 700 600 500 Nexus Series Phab 2 150 400 100 300 50 200 100 0 Pixel 주 : 4Q16부터 2Q17 까지의판매량자료 : IHS, 유진투자증권 Pixel XL 0 2010 2011 2012 2013 2014 2015 2016 자료 : IHS, 유진투자증권 15

도표 13 픽셀 2 과픽셀 2 XL 주요스펙 Display Processor Cameras Memory Storage OS Pixel 2 Cinematic 5.0 FHD AMOLED 1920 x 1080 441ppi Qualcomm Snapdragon 835 2.35Ghz + 1.9Ghz, 64Bit Octa-Core (Rear) 12.2MP f/1.8 (Front) 8MP f/2.4 4GB LPDDR4x RAM 64GB and 128GB Unlimited online storage for photos and videos Android 8.0.0, Oreo Battery 2,700mAh 3,520mAh Pixel 2 XL Fullscreen 6.0 QHD+ poled 2880 x 1440 538ppi Dimensions 145.7 x 69.7 x 7.8mm 157.9 x 76.7 x 7.9mm Weight 143g 175g Colors Just Black, Clearly White, Kinda Blue Just Black, Black&White 도표 14 픽셀 2 과픽셀 2 XL 제품재고현황 모델명통신사색상용량출하예정일 Pixel 2 Unlocked Just Black 64GB Ship by Oct 22 Pixel 2 Unlocked Just Black 128GB Ship by Oct 17 Pixel 2 Unlocked Clearly White 64GB Ship by Oct 22 Pixel 2 Unlocked Clearly White 128GB Ships in 4-5 weeks Pixel 2 Verizon Just Black 64GB Ship by Oct 22 Pixel 2 Verizon Just Black 128GB Ship by Oct 22 Pixel 2 Verizon Clearly White 64GB Ships in 5-6 weeks Pixel 2 Verizon Clearly White 128GB Ships in 3-4 weeks Pixel 2 XL Unlocked Just Black 64GB Ships in 2-3 weeks Pixel 2 XL Unlocked Just Black 128GB Ship by Oct 22 Pixel 2 XL Unlocked Black & White 64GB Out of stock Pixel 2 XL Unlocked Black & White 128GB Out of stock Pixel 2 XL Verizon Just Black 64GB Ships in 6-7 weeks Pixel 2 XL Verizon Just Black 128GB Ships in 6-7 weeks Pixel 2 XL Verizon Black & White 64GB Out of stock Pixel 2 XL Verizon Black & White 128GB Out of stock 주 : 2017/10/15 기준 16

4. 플랫폼 / 소프트웨어기업들의하드웨어시장진출은글로벌트렌드 정도의차이는있겠으나 2016년이후플랫폼 / 소프트웨어기업들의하드웨어시장진출은글로벌하게벌어지고있다. 아마존은 2014년부터인공지능스피커인에코의판매를시작하였으며, 현재약천만대이상의누적판매량기록하며인공지능스피커시장에서가장성공적인성과를거두고있다. 페이스북은가상현실기기제작사인오큘러스를인수하였으며, 이후가상현실을페이스북의가장중요한중장기로드맵으로선정하여하드웨어및소프트웨어양쪽에서지속적인연구개발에몰두하고있다. 도표 15 아마존의에코도표 16 페이스북의 VR 기기오큘러스리프트 자료 : Amazon, 유진투자증권 자료 : Facebook, 유진투자증권 그리고이제는점점인공지능스피커등일부제품에대해서는카카오, 네이버등국내인터넷기업들뿐만 아니라 SKT, KT, LG 유플러스등통신사까지제작에뛰어드는등플랫폼 / 소프트웨어기업들의하드웨어 시장진출이점점더가속화되는것이국내에서도확인이되고있다. 17

II. 구글은왜하드웨어시장으로진출할까? 1. 데이터확보에대한경쟁우위의유지목적 구글은왜전공인플랫폼비즈니스와는많이다른하드웨어사업으로진출하고자하는것일까? 이는두가지이유가있다고판단한다. 먼저데이터이다. 구글의경쟁력은기본적으로구글이보유하고있는다양한플랫폼에서축적되는데이터에서파생된다. 그동안구글은크롬 ( 인터넷브라우져 ), 안드로이드 ( 모바일 OS), 검색엔진, YouTube, G-mail, 구글맵등모바일과온라인을망라하는다양한플랫폼에서발생하는유저들의데이터들을수집하였다. 이렇듯누적된데이터를활용하여구글은이용자개개인의관심사에부합하는광고를노출시키는타겟팅광고기술을기반으로인터넷광고시장에서압도적인선두사업자로떠오를수있었다. 그리고머신러닝등과같은인공지능기반기술이더욱발전함에따라구글은데이터를활용하여제공하는서비스들을각각의이용자에게최적화를시켜주고, 더나아가서이용자의의도혹은필요등을미리인식하여서비스를제공하는편리함을통해온라인에서의지배력을공고하게유지하고있다. 도표 17 미래에는온라인에서획득가능한데이터외에도오프라인데이터가중요해질것 18

그러나점차 1) 온라인플랫폼이아닌스마트폰하드웨어자체에서획득되는데이터에대해구글의접근성이점점낮아지는상황, 2) 하드웨어경쟁력없이는향후스마트폰이외의기기들로부터획득가능한데이터들에대한접근성이하드웨어제조사들에게밀릴수있는가능성이높아지고있다. 데이터의중요성이점점더커지는미래에는온라인뿐만이아니라오프라인에서발생하는데이터, 이용자들의음성, 모습등과거에는데이터화될수없었던다양한데이터들의수집또한중요한경쟁력이될것이다. 그러한상황에서온라인플랫폼으로만남아있을경우구글이이러한데이터수집역량이순수하드웨어제조사들보다낮아질가능성이있으며, 이러한위기감의발로가구글로하여금하드웨어사업을본격적으로시작하도록했을것으로당사는추정한다. 19

2. 하드웨어제품군의시장경쟁력에대한자신감 이와함께인공지능기술력을기반으로구글이자체하드웨어제품들에대한시장경쟁력을확보할수있을것이라는계산이구글의하드웨어시장진출을이끌었을가능성또한높다. 이번구글신제품을보면이어폰인픽셀버즈에는구글어시스턴트가내장되어있어 40여개의언어를자동으로번역해주며, 카메라는머신러닝기술을통해자동으로이용자가원할것으로보이는사진을자동으로촬영하는등인공지능기술이적용되어있다. 즉구글의하드웨어사업진출은인공지능기술의적용을통해기존의제품들과의시장경쟁에서우위를점할수있다는자신감의표출이라고볼수도있다고당사는판단한다. 도표 18 구글, 인공지능기술적용을통해하드웨어시장경쟁력에대한자신을표출 20

III. Implication 1. 소프트웨어기업들의하드웨어시장진출은점점가속화될것 시간이지날수록소프트웨어 / 플랫폼기업들의하드웨어시장진출은점점더가속화될가능성이높다. 통신기술과인공지능기술의발달, 그리고음성인식기술의발전과함께인터넷접속이가능한 ( 혹은인터넷서비스이용이가능한 ) 가전제품군은인공지능스피커를시작으로점차증가하기시작할것이다. 그리고해당기기들은 1) 음성인식으로작동하고, 2) PC/ 스마트폰과는다르게디스플레이화면이없다는공통점이대체로존재한다. 그러다보니해당기기들은어떤하드웨어제품을이용하는지여부가어떤사업자의인터넷서비스를이용하는지까지한방향으로이어지는이용행태를보일가능성이높다. 기존 PC 혹은스마트폰에서는우리가인터넷에접속한이후구글, 네이버, 카카오등다양한서비스를사용자의선택에따라이용하였다면, 해당가전제품군을통한인터넷서비스를이용할경우에는선택권이없이가전제품과연동된인터넷사업자의서비스를이용하는형태로행동양식이변화할가능성이높다. 따라서하드웨어의점유율이곧온라인서비스에서의점유율로이어질가능성이높아진다는것을의미한다. 도표 19 어떤하드웨어를쓰는지가어떤온라인서비스를이용하는지로직결될것 자료 : Amazon, 유진투자증권 21

2. 인공지능의상업적결과물들이출시시작 그리고점점인공지능기술의상업적결과물들이이용자들에게공개가되기시작할것이고, 서서히과거인터넷보급시기, 그리고스마트폰보급시기와같이패러다임의변화에따른인터넷기업들의 Valuation 상승을기대할수있는시기가다가올것으로전망한다. 이미인공지능기술은상당히발전하였으며, 그로인해인터넷기업들은이용자들의개인정보, 채팅내역, 플랫폼에서의행동등다양한데이터들을토대로하여개개인에게최적화된정보를제공하거나, 관심있어하는분야에대한광고를보여주는등이용자들이인터넷을더욱편리하고효율적으로이용할수있도록해줌으로써자신들의서비스를강화시켜나가고있다. 도표 20 인공지능 -> 개개인에게최적화된콘텐츠제공 성별 / 나이 / 직업등기본정보 인공지능 관심분야 웹상에서의활동 이용자들의성향분석 이용자들의성향을고려한최적은콘텐츠제공 자주보는뉴스 자료 : 유진투자증권 그리고이제는그동안기술에영역에머물러있어가시적으로체감하기힘들었던인공지능기술의발전이다양한기술이적용된하드웨어기기들의출시와함께대중들혹은투자자들이이해하기용이한형태로다가올가능성이높다. 과거 PC의보급확대, 스마트폰의보급확대가인터넷기업들의가파른주가상승을이끌었던것처럼인공지능기술이적용된하드웨어기기의보급이확산될수록이와함께인터넷기업들의주가가재평가를받을가능성은높다. 22

3. 하드웨어 - 소프트웨어의관계가중요해질것 1. 가전업체들의핵심경쟁력은소프트웨어 삼성전자와 LG전자는자사의스마트폰과가전제품을활용한생태계를구축하고있으며, 해외가전업체들역시앞으로거대한시장이될스마트홈시장을선점하기위해서경쟁적으로인공지능소프트웨어를도입하고있다. 단순히가전제품만으로는살아남을수없는시장환경이조성되고있는것이며, 소프트웨어업체들과의파트너십을통해새롭게형성되고있는생태계에적극적으로대응하고있는지가향후가전업체들의새로운경쟁력으로부상할것으로예상된다. LG전자는구글과아마존의소프트웨어를탑재한제품을출시하고있으며, 자체플랫폼도적극개발하고있다. 삼성전자는자체인공지능플랫폼인빅스비를적극적으로활용하고있다. 가전업체외에도 IT업체들의소프트웨어도입도가속화되고있다. 애플은자체인공지능비서인 ' 시리 (Siri)' 를지속적으로발전시키고있으며, ' 구글홈 ' 과같은디바이스와 ' 홈킷 ' 이라는플랫폼을내놓고있다. SKT와 KT, LG유플러스, 일본소프트뱅크등통신사업자는기확보된고객을기반으로한서비스를확대하고렌탈과월정액제품을출시하고있다. 특히, SK텔레콤은 'NUGU' 라는인공지능음성인식디바이스를, 일본소프트뱅크는사람의감정을읽는휴머노이드로봇인 ' 페퍼 (Pepper)' 를출시해스마트홈허브디바이스를공급하고있다. 도표 21 글로벌업체별스마트홈전략비교 보쉬 - 지멘스밀레하이얼하이센스창홍파나소닉 핵심플랫폼로봇 ( 마이키 ) 모바일스마트냉장고스마트냉장고스마트 TV 스마트 TV( 개발중 ) 음성인식 AI 아마존알렉사아마존알렉사아마존알렉사아마존알렉사자체개발 아마존알렉사구글어시스턴트 유통망 아마존, 아보카도, 브링마이스터등 아마존아마존아마존순풍택배아마존 특징 자료 : 전자신문, 유진투자증권 26 개협력사 서비스와협력시스템구축 스마트폰중심제어, 관리 스마트가전환경구축스마트가전환경구축독자생태계집중스마트시티 23

2. 주요업체별전략및동향 1) LG전자 LG전자는자체인공지능개발과함께기존의인공지능플랫폼을활용한전략을사용하고있다. 구글의구글어시스턴트와아마존의알렉사가적용된스마트가전을선보이며, 소비자들이구매하는 LG전자제품과스마트홈플랫폼에서고객이선택할수있는폭이넓다는장점을가지고있다. LG전자의초프리미엄가전인시그니처에구글어시스턴트를탑재하였고, 구글의스마트허브인구글홈 (Google Home) 을이용해서음성만으로세탁시간을확인하고, 냉장고의얼음을만드는등가전제품동작을제어하고모니터링할수있도록제품을생산하고있다. 지난 5월열린구글 I/O에서는구글홈으로 LG시그니처가습공기청정기를작동하는모습을시연하면서구글과의협력을지속강화하고있다. 도표 22 구글어시스턴트가탑재된 LG 전자가전도표 23 LG 전자의스마트빌트인가전 자료 : LG 전자, 유진투자증권 자료 : LG 전자, 유진투자증권 도표 24 LG 전자생활가전에적용된음성인식플랫폼 냉장고세탁기건조기에어컨 공기청정기 로봇청소기 오븐 허브스피커 안내로봇 아마존알렉사 O O O O O O O 구글어시스턴트 O O O O O O O LG 자체플랫폼 O O O 자료 : LG 전자, 유진투자증권 24

구글어시스턴트와연동되는제품군은냉장고, 오븐, 세탁기, 건조기, 에어컨, 공기청정기, 로봇청소기등 7 개분야에해당되며, 2017년 7월와이파이기능을탑재한건조기제품을출시하면서 LG 생활가전전제품군에와이파이기능이탑재되었다. LG전자는미국을시작으로주요시장에해당제품을출시할계획을가지고있으며, 연말까지한국어가지원되는구글홈이출시되면한국에서도인공지능서비스를사용할수있을것으로예상된다. 도표 25 음성에이전트비교 Google Assistant Amazon echo LG Voice Agent 적용디바이스 넷플릭스 : 음성으로방송재생및검색 ( 크롬캐스트 ) 쇼핑 : 아마존.com 을통해물건주문가능 주요기능 음악 : 음악서비스연결, 멀티룸 Playback 기능 정보 : 뉴스, 날씨, 일정, 간단한정보검색등 음악 : Pandora, Spotify, 아마존프라임등서비스연결음성정보 정보 : 뉴스, 날씨, 일정, 간단한정보검색등 제품제어 : 홈챗엔진기반가전제어 정보 : 날씨, 일정, 시간, 타이머, 채팅, 간단한 Fun 기능등 Eco System 자료 : LG 전자, 유진투자증권 제어 : Nest, 필립스 Hue, 등 IoT 기기음성제어 - 약 200개수준으로생태계형성시작단계 -빠른생태계구축과서비스솔루션제휴집중 제어 : 필립스 Hue, 스마트씽즈등 IoT 기기음성제어 - 약 1만개수준 Skill 확대중 - 다양한카테고리 Skill( 구매, 뉴스, 음악, 건강, 게임, 교육, 여행등 ) - 자사가전제어중심 - 내부 R&D 역량중심개발 도표 26 가전제품과음성에이전트의적용방식 음성 Hub 연동 제품직접탑재 자료 : LG 전자, 유진투자증권 25

2) 삼성전자삼성전자는 2016년플래그십스마트폰갤럭시S8에처음도입하기시작한삼성자체인공지능빅스비 (Bixby) 의확산과플랫폼구축에역량을집중하고있다. 삼성전자는 2020년까지모든가전제품에스마트기능을탑재하고패밀리허브냉장고를비롯한개별제품을 ' 삼성커넥트 ' 솔루션으로연결할예정이다. ' 빅스비 ' 는삼성전자와비브랩스 (Vivlabs) 의기술이집약된인공지능비서솔루션이다. 스마트폰뿐만아니라가전제품으로의 ' 빅스비 ' 탑재는기존터치인터페이스에음성인터페이스가추가되어사용자의편의성극대화가가능하다. ' 빅스비 ' 가사용자의사용환경을이해하는인공지능이기때문이며, 딥러닝기술을통해스스로학습하고더똑똑한비서로성장하게된다. 삼성전자의인공지능가전은다양한서비스로확장될수있어사용자에게새로운경험을줄것으로판단된다. 도표 27 삼성전자패밀리허브냉장고도표 28 삼성전자패밀리허브냉장고 자료 : 삼성전자, 유진투자증권 자료 : 삼성전자, 유진투자증권 도표 29 삼성커넥트로연결되는스마트홈도표 30 삼성전자스마트허브 자료 : 삼성전자, 유진투자증권 자료 : 삼성전자, 유진투자증권 26

삼성전자는지난 3월, 프리미엄가전제품라인인 ' 셰프컬렉션 ' 패밀리허브신제품을공개하였다. 신제품냉장고의출고가는 1,059 만원으로국내최고가냉장고이며, 800여개의다양한요리레시피를제공하고, 터치스크린과삼성페이가탑재되어있어식재료를검색하고결제까지가능하다. 이번에공개한셰프컬렉션패밀리허브에서주목해야하는기능은, 삼성전자가가전제품에동사의인공지능 (AI) 비서인 ' 빅스비 (Bixby)' 를탑재하기시작했다는점이다. 현재는삼성전자의기존음성인식기능인 'S보이스' 가탑재되어있지만, 향후소프트웨어업그레이드를통해자체인공지능플랫폼인 ' 빅스비 ' 로통합된다. 도표 31 스마트홈은가전시장의새로운성장동력도표 32 삼성전자의 셰프컬렉션패밀리허브 ( 억달러 ) 1,200 글로벌스마트홈시장전망 1,000 800 600 400 200 0 2014 2015 2016 2017F 2018F 2019F 자료 : Strategy Analytics, 유진투자증권 자료 : 삼성전자, 유진투자증권 도표 33 삼성전자스마트홈시스템 자료 : 삼성전자, 유진투자증권 27

FY06 FY07 FY08 FY09 FY10 FY11 FY12 FY13 FY14 FY15 FY16 Analyst 정호윤 / 노경탁 인터넷 / 하드웨어 3) 밀레독일의프리미엄가전업체 ' 밀레 (Miele)' 는스마트홈애플리케이션을통한스마트가전과인공지능가전제품을선보였다. 아마존의인공지능비서인 ' 알렉사 ' 를활용하여밀레생활가전을작동시킬수있으며, 향후아마존과협력해밀레드럼세탁기, 의류건조기, 전기오븐등생활가전에알렉사를적용시킬예정이다. 밀레의가전제품은삼성전자와 LG전자의제품대비 2~3배비싼제품군으로, 상당한가격프리미엄이존재한다. 하지만소비자들은높은금액을지불하더라도밀레의제품을사용함으로써얻는만족도와높은내구성으로장기적인사용이가능하기때문에밀레제품을선택하고있다. 한국가전시장은삼성전자와 LG전자의존재로외산가전의무덤지역이지만, 2005년설립된밀레코리아는기존업체들이진출하지않은세탁기, 식기세척기, 청소기의프리미엄제품군으로성장을지속하고있다. 이는프리미엄제품에대한수요역시증가하고있으며, 품질과디자인등소비자의욕구를만족시켜준다면가격에대한부담감은크게없다는것을보여주고있는것이다. 도표 34 밀레다이얼로그오븐 자료 : Miele, 유진투자증권 도표 35 밀레실적동향도표 36 밀레의주요제품판매량동향 (Euro B) 4.0 3.0 Germany International Miele 실적동향 ( 천대 ) 6,000 5,000 Clothes Dryer Dishwasher Induction Cookers Vacuum Cleaners Washing Machine 4,000 2.0 3,000 1.0 2,000 0.0 자료 : Miele, 유진투자증권 1,000 0 2012 2013 2014 2015 2016 자료 : IHS, 유진투자증권 28

Appendix. 1. 구글데이터센터 구글은이용자규모, 고객규모, 재생에너지접근가능성, 네트워크, 토지, 노동력, 비용, 사업환경, 정부규제환경등여러요인을복합적으로고려해서데이터센터건립여부를판단하고있다. 현재구글은미주 8개, 남미 1개, 아시아 2개, 그리고유럽에서 4개의데이터센터를건립해서총 15개의데이터센터를운영하고있다. 이렇게데이터센터가분산되어있는이유는글로벌사용자가한꺼번에몰려서버가다운될경우를대비해서모든데이터를해외서버에분산해저장해놓기때문이다. 도표 37 구글글로벌데이터센터위치 도표 38 오클라호마주데이터센터외부전경도표 39 대만데이터센터내부 29

구글을포함한글로벌 IT 업체들이대형데이터센터를필요로하는이유중가장큰이유는인공지능과딥러닝이다. 최근스마트폰과가전제품등다양한 IT제품들에인공지능기술이탑재되어출시되고있다. 삼성전자의최신스마트폰에탑재된인공지능 빅스비 같은경우도사용자가입력한명령어를국내에있는아마존의클라우드서버로보낸뒤서버에서명령에대한분석이이뤄진다. 더나아가, 처리된내용에오류가있는지사용자의피드백을통해검토하고수정하는딥러닝이이뤄진다. 비슷한사례로, 구글의인공지능인 구글어시스턴트 가있다. 구글신제품에내장된 구글어시스턴트 는 40여개의언어를동시에번역할수있는기능이탑재되어있어앞으로이용자가크게늘어날가능성이존재할뿐더러데이터를더욱신속하고정확하게처리해야할필요성이생겼다. 또한, 지난 2월기준전세계스마트폰보급률이처음으로 50% 를돌파했고 2020년까지 75% 로더높아질전망이라고세계이동통신사업자협회 (GSMA) 는전망하고있고스마트폰이 PC 기능의대부분을대체하고있다는부분도이러한전망에힘을실어준다. 따라서, 빅데이터를빠르고효과적으로처리하기위해서는효율적인데이터수집과신속한분석이선제적으로이루어져야할부분이다. 도표 40 오클라호마주데이터센터내부도표 41 아이오와주데이터센터내부 도표 42 오리건주데이터센터내부 (1) 도표 43 오리건주데이터센터내부 (2) 30

2. 구글의 M&A 히스토리 도표 44 구글 M&A History(1) 인수날짜업체명사업영역국가인수가격 ( 백만달러 ) Feb-2001 Deja Usenet 미국 - Sep-2001 Outride Web search engine 미국 - Feb-2003 Pyra Labs Weblog software 미국 - Apr-2003 Neotonic Software Customer relationship management 미국 - Applied Semantics Online advertising 미국 102 Sep-2003 Kaltix Web search engine 미국 - Oct-2003 Sprinks Online advertising 미국 - Genius Labs Blogging 미국 - May-2004 Ignite Logic HTML editor 미국 - Jul-2004 Picasa Image organizer 미국 - Sep-2004 ZipDash Traffic analysis 미국 - Oct-2004 Where2 Map analysis 호주 - Keyhole, Inc Map analysis 미국 - Mar-2005 Urchin Software Corporation Web analytics 미국 - May-2005 Dodgeball Social networking service 미국 - Jul-2005 Akwan Information Technologies Search engines 브라질 - Reqwireless Mobile browser 캐나다 - Aug-2005 Android Inc. Mobile operating system 미국 50 Nov-2005 Skia Inc. Graphics library 미국 - Jan-2006 dmarc Broadcasting Advertising 미국 102 Feb-2006 Measure Map Weblog software 미국 - Mar-2006 Upstartle Word processor 미국 - @Last Software 3D modeling software 미국 - Apr-2006 Orion Web search engine 호주 - Jun-2006 2Web Technologies Online spreadsheets 미국 - Aug-2006 Neven Vision Germany GmbH Computer vision 독일 - Oct-2006 YouTube Video sharing 미국 1,650 JotSpot Web application 미국 - Dec-2006 Endoxon Mapping CHE 28 Feb-2007 Adscape In-game advertising 미국 23 Mar-2007 Trendalyzer Statistical software 스웨덴 - May-2007 Crusix Social networking service 미국 - Tonic Systems Presentation program 미국 - Apr-2007 Marratech Videoconferencing 스웨덴 15 DoubleClick Online advertising 미국 3,100 May-2007 GreenBorder Computer security 미국 - Panoramio Photo sharing 스페인 - Jun-2007 FeedBurner Web feed 미국 100 PeakStream Parallel processing 미국 - Zenter Presentation program 미국 - GrandCentral Voice over IP 미국 45 Jul-2007 ImageAmerica Aerial photography 미국 - Postini Communications security 미국 625 Sep-2007 Zingku Social networking service 미국 - Oct-2007 Jaiku Microblogging FIN - Jul-2008 Omnisio Online video 미국 15 Sep-2008 TNC Weblog software 한국 - Aug-2009 On2 Video compression 미국 133 Sep-2009 recaptcha Security 미국 - Nov-2009 AdMob Mobile advertising 미국 750 31

도표 45 구글 M&A History(2) 인수날짜업체명사업영역국가인수가격 ( 백만달러 ) Nov-2009 Gizmo5 Voice over IP 미국 30 Teracent Online advertising 미국 - Dec-2009 AppJet Collaborative real-time editor 미국 - Feb-2010 Aardvark Social search 미국 50 remail Email search 미국 - Mar-2010 Picnik Photo editing 미국 - DocVerse Microsoft Office files sharing site 미국 25 Episodic Online video platform start-up 미국 - PlinkArt Visual search engine 영국 - Apr-2010 Agnilux Server CPUs 미국 - LabPixies Gadgets 이스라엘 - BumpTop Desktop environment 캐나다 30 Global IP Solutions Video and audio compression 미국 68.2 May-2010 Simplify Media Music streaming 미국 - Ruba.com Travel 미국 - Jun-2010 Invite Media Advertising 미국 81 Jul-2010 Metaweb Semantic search 미국 - Zetawire Mobile payment, NFC 캐나다 - Instantiations Java/Eclipse/AJAX developer tools 미국 - Slide.com Social gaming 미국 228 Aug-2010 Jambool Social Gold payment 미국 70 Like.com Visual search engine 미국 100 Angstro Social networking service 미국 - SocialDeck, Inc. Social gaming 캐나다 - Sep-2010 Quiksee Online video 이스라엘 10 Plannr Schedule management 미국 - Oct-2010 BlindType Touch typing 그리스 - Dec-2010 Phonetic Arts Speech synthesis 영국 - Widevine Technologies DRM 미국 - Jan-2011 ebook Technologies E-book 미국 - SayNow Voice recognition 미국 - Zynamics Security 독일 - Mar-2011 BeatThatQuote.com Price comparison service 영국 65 Next New Networks Online video 미국 - Green Parrot Pictures Digital video 아일랜드 - PushLife Service provider 캐나다 25 Apr-2011 ITA Software Travel technology 미국 700 TalkBin Mobile software 미국 - May-2011 Sparkbuy Product search 미국 - PostRank Social media analytics service 캐나다 - Jun-2011 Admeld Online advertising 미국 400 SageTV Media center 미국 - Punchd Loyalty program 미국 - Jul-2011 Fridge Social groups 미국 - PittPatt Facial recognition system 미국 - Aug-2011 Dealmap One deal a day service 미국 - Motorola Mobility Mobile device manufacturer 미국 12,500 Zave Networks Digital coupons 미국 - Sep-2011 Zagat Restaurant reviews 미국 151 DailyDeal One deal a day service 독일 114 Oct-2011 SocialGrapple Social media analytics service 캐나다 - Nov-2011 Apture Instantaneous search 미국 - Nov-2011 Katango Social circle organization 미국 - 32

도표 46 구글 M&A History(3) 인수날짜업체명사업영역국가인수가격 ( 백만달러 ) Dec-2011 RightsFlow Music rights management 미국 - Clever Sense Local recommendations app 미국 - Mar-2012 Milk, Inc Software company 미국 - Apr-2012 TxVia Online payments 미국 - Jun-2012 Meebo Social networking 미국 100 Quickoffice Mobile office suite 미국 - Jul-2012 Sparrow Mobile apps 프랑스 25 WIMM Labs Android-powered Smartwatches 미국 - Aug-2012 Wildfire Interactive Social media marketing 미국 450 Sep-2012 VirusTotal.com Security 스페인 - Nik Software, Inc. Photography 미국 - Oct-2012 Viewdle Facial recognition 영국 45 Nov-2012 Incentive Targeting Inc. Digital coupons 미국 - BufferBox Package delivery 캐나다 17 Feb-2013 Channel Intelligence Product ecommerce 미국 125 Mar-2013 DNNresearch Inc. Deep Neural Networks 캐나다 - Talaria Technologies Cloud computing 미국 - Apr-2013 Behavio Social Prediction 미국 - Wavii Natural Language Processing 미국 30 May-2013 Makani Power Airborne wind turbines 미국 - Jun-2013 Waze GPS navigation software 이스라엘 966 Sep-2013 Bump Mobile software 미국 - Oct-2013 Flutter Gesture recognition technology 미국 40 FlexyCore DroidBooster App for Android 프랑스 23 SCHAFT, Inc. Robotics, humanoid robots 일본 - Industrial Perception Robotic arms, computer vision 미국 - Redwood Robotics Robotic arms 미국 - Dec-2013 Meka Robotics Robots 미국 - Holomni Robotic wheels 미국 - Bot & Dolly Robotic cameras 미국 - Autofuss Ads and Design 미국 - Boston Dynamics Robotics 미국 - Bitspin Timely App for Android 스위스 - Jan-2014 Nest Labs Home automation 미국 3,200 Impermium Internet security 미국 - DeepMind Technologies Artificial intelligence 영국 625 Feb-2014 SlickLogin Internet Security 이스라엘 - spider.io Anti-click fraud 영국 - Mar-2014 GreenThrottle Gadgets 미국 - Apr-2014 Titan Aerospace High-altitude UAVs 미국 - Rangespan E-commerce 영국 - Adometry Online advertising attribution 미국 - Appetas Restaurant website creation 미국 - May-2014 Stackdriver Cloud computing 미국 - MyEnergy Online energy usage monitoring 미국 - Quest Visual Augmented reality 미국 - Divide Mobile device management 미국 - Skybox Imaging Satellite 미국 500 mdialog Online advertising 캐나다 - Jun-2014 Alpental Technologies Wireless 미국 - Dropcam Home monitoring 미국 555 Appurify Automated application testing 미국 - Jul-2014 Songza Music streaming 미국 - 33

도표 47 구글 M&A History(4) 인수날짜업체명사업영역국가인수가격 ( 백만달러 ) Jul-2014 drawelements Graphics compatibility testing 핀란드 - Emu IM client 미국 - Director Mobile video 미국 - Aug-2014 Jetpac Artificial intelligence, image recognition 미국 - Gecko Design Mechanical design 미국 - Zync Render Cloud-based visual effects software 미국 - Sep-2014 Lift Labs Liftware 미국 - Polar Social polling 미국 - Firebase Data synchronization 미국 - Oct-2014 Dark Blue Labs & Vision Factory Artificial intelligence 영국 - Revolv Home automation 미국 - Nov-2014 RelativeWave Mobile software prototyping 미국 - Dec-2014 Vidmaker Video editing 미국 - Launchpad Toys Child-friendly apps 미국 - Feb-2015 Odysee Multimedia sharing and storage 미국 - Softcard Mobile payments 미국 - Red Hot Labs App advertising and discovery 미국 - Apr-2015 Thrive Audio Surround sound technology 아일랜드 - Skillman & Hackett Virtual reality software 미국 - May-2015 Timeful Mobile software 미국 - Pulse.io Mobile app optimizer 미국 - Jul-2015 Pixate Mobile software prototyping 미국 - Sep-2015 Oyster E-book subscriptions 미국 - Jibe Mobile Rich Communication Services 미국 - Jun-2015 Agawi Mobile application streaming 미국 - Oct-2015 Digisfera 360-degree photography 포르투갈 - Nov-2015 Fly Labs Video editing 미국 - bebop Cloud software 미국 380 Feb-2016 BandPage Platform for musicians 미국 - Pie Enterprise communications 싱가포르 - May-2016 Synergyse Interactive tutorials 캐나다 - Jun-2016 Webpass Internet service provider 미국 - Moodstocks Image recognition 프랑스 - Jul-2016 Anvato Cloud-based video services 미국 - Kifi Link management 미국 - LaunchKit Mobile tool maker 미국 - Aug-2016 Orbitera Cloud software 미국 100 Apigee API management and predictive analytics 미국 625 Sep-2016 Urban Engines Location-based analytics 미국 - API.AI Natural language processing 미국 - Oct-2016 FameBit Branded content - - Eyefluence Eye tracking, virtual reality - - Dec-2016 Cronologics Smartwatches 미국 - Jan-2017 Limes Audio Voice communication 스웨덴 - Fabric Crash Analytics 미국 - Mar-2017 Kaggle Data science 미국 - AppBridge Productivity suite 미국 - May-2017 Owlchemy Labs Virtual reality studio 미국 - Jul-2017 Halli Labs Artificial Intelligence 인도 - Aug-2017 AIMatter Artificial Intelligence (Computer vision), Mobile app developer 벨라루스 - Sep-2017 HTC (portions) Talent and intellectual property licenses 대만 1,100 Bitium Single sign-on and identity management 미국 - Oct-2017 Relay Media Web page conversion 미국 60db Personalizing short-form audio 미국 34

기업분석 Alphabet(GOOGL.US) 서서히드러나는인공지능연구의성과물들 NAVER(035420.KS) BUY( 유지 ) / TP 1,000,000 원 ( 유지 ) 네이버에대한관심이필요한시기 LG 전자 (066570.KS) BUY( 유지 ) / TP 110,000 원 ( 유지 ) 새로운가전제품시대, 스마트가전 35

Alphabet (GOOGL US) 서서히드러나는인공지능연구의성과물들 Global Research Eugene Equity 인터넷 / 게임담당정호윤 Tel. 368-6143 / junghy@eugenefn.com 2Q17 Review: 영업이익은 41.3 억달러 (-37.1%qoq, -30.8%yoy) 를기록 알파벳의 2Q17 매출액과영업이익은각각 260.1 억달러 (+5.1%qoq, +21.0%yoy), 41.3 억달러 (-37.1%qoq, -30.8%yoy) 를기록하였다. 구글웹사이트의검색광고매출은 184 억달러 (+5.9%qoq, +19.6%yoy) 로여전히전년동기대비 20% 수준의고성장 을유지해나가고있다. 구글의 Paid Clicks 는 2Q17 에여전히 +52.0%yoy 성장하였고, 특히성장률이시간이지날수록상승하고있음에주목을해야한다. NR 현재주가 (10/13) US$ 1,007.87 ( 기준일 : 2017. 10. 13) 비용증가구간임에도매출성장이이를상쇄중 구글의비용은꾸준히증가하고있다. 구글의매출원가 (Cost of Revenue) 는인건비 등의증가로 2Q17 에 103.7 억달러 (+5.9%qoq, +27.6%yoy) 를기록하였으며, R&D 또한인공지능, 가상현실등에대한투자확대로 1Q15 27.5 억달러에서 2Q17 에는 41.7 억달러로크게증가하였다. 그럼에도불구하고전세계적으로일어나고있는모바일트래픽의성장에따른매출성장이비용증가를상쇄하고도남는수준의이익성장을이 끌고있음에주목해야한다. EU 과징금 27.4 억달러를제거할경우구글의 2Q17 영업이익은 68.7 억달러 (+4.6%qoq, +15.1%yoy) 로역대최고치이다. 여전히인터넷기업중가장저평가된기업임에주목해야함 구글의인공지능기술은 1) 다양한언어의번역, 2) 인공지능을통한질병진단, 3) 자 율주행차, 4) 인공지능음성비서등다양한분야에이미적용되고있으며, 가상현실또한웹에서도접속가능한가상현실플랫폼인웹 VR 을출시하는등구글은현재다양한영역에서신기술에대한투자및이에따른결과물을생성해내고있다. 구글은본 업이꾸준한성장세를보이고있으며, 4 차산업혁명의핵심기업임에도불구하고다양한인터넷기업들가운데가장저평가된주식임에주목해야할필요가있다. 현지명 Alphabet Inc. 영어명 Alphabet Inc. 한글명 알파벳 산업분류 인터넷미디어 주요영업 광고, 소프트웨어 Dow Jones(pt) 22,871.7 Nasdaq(pt) 6,605.8 시가총액 (US$B/ 십억원 ) 691.6/779,063 52주최고 / 최저 (US$) 1,014.76/743.59 52주일간 Beta 1.1 배당수익률 (17F, %) - 주요주주지분율 (%) Vanguard Group 6.9 BLACKROCK 6.3 ( 달러 ) Google 주가 ( 좌 ) (pt) 1,200 Dow Jones 지수대비 ( 우 ) 140 결산기 (12 월 ) 2014A 2015A 2016A 2017F 2018F 매출액 ( 십억달러 ) 66.0 75.0 90.3 88.1 104.4 영업이익 ( 십억달러 ) 16.5 19.4 23.7 35.9 44.1 세전계속사업손익 ( 십억달러 ) 17.3 19.7 24.2 35.1 42.0 당기순이익 ( 달러 ) 14.1 16.3 19.5 21.6 28.4 EPS( 달러 ) 20.9 23.1 28.3 30.7 40.1 증감률 (%) 7.7 10.5 22.5 8.4 30.6 PER( 배 ) 26.8 33.6 28.2 26.3 21.8 ROE(%) 14.8 14.1 15.0 15.5 17.0 PBR( 배 ) 3.5 4.4 3.9 4.4 3.7 EV/EBITDA( 배 ) 13.8 18.8 15.3 13.9 11.7 자료 : 유진투자증권 1,000 800 600 400 200 0 16.10 17.3 17.8 120 100 80 60 40 20 0 36

1Q15 2Q15 3Q15 4Q15 1Q16 2Q16 3Q16 4Q16 1Q17 2Q17 1Q15 2Q15 3Q15 4Q15 1Q16 2Q16 3Q16 4Q16 1Q17 2Q17 1Q15 2Q15 3Q15 4Q15 1Q16 2Q16 3Q16 4Q16 1Q17 2Q17 1Q15 2Q15 3Q15 4Q15 1Q16 2Q16 3Q16 4Q16 1Q17 Analyst 정호윤 / 노경탁 인터넷 / 하드웨어 도표 48 모바일을통한광고의성장이두드러짐도표 49 지속증가중인구글의 Paid Clicks ( 억달러 ) 구글부문별매출추이 300 Other Google Network Member's Website 250 Google Website 200 150 100 50 0 (%) 구글 Paid Clicks 변화율추이 (yoy) 60 Aggregated Google Sites 50 Network 40 30 20 10 0-10 -20 도표 50 R&D 투자는역대최고치를기록도표 51 7 2Q17 에는과징금효과로마진크게하락 ( 억달러 ) 구글 R& D 비용추이 45 40 35 30 25 20 15 ( 억달러 ) 구글비용추이 250 General & Administrative 200 Sales & Marketing Research & Development 150 Cost of Revenues OPM(%) 100 (%) 30 25 20 15 10 10 5 50 5 0 0 0 37

도표 52 구글분기실적추이 (100 만 $) 1Q15 2Q15 3Q15 4Q15 1Q16 2Q16 3Q16 4Q16 1Q17 2Q17 Revenue 17,258 17,727 18,675 21,329 20,257 21,500 22,451 26,064 24,750 26,010 q-q change -4.7% 2.7% 5.3% 14.2% -5.0% 6.1% 4.4% 16.1% -5.0% 5.1% y-y change 11.9% 11.1% 13.0% 17.8% 17.4% 21.3% 20.2% 22.2% 22.2% 21.0% Google Segment 17,178 17,653 18,534 21,178 20,091 21,315 22,254 25,802 24,506 25,762 q-q change 5.3% 2.8% 5.0% 14.3% -5.1% 6.1% 4.4% 15.9% -5.0% 5.1% y-y change 22.7% 21.8% 25.1% 29.9% 17.0% 20.7% 20.1% 21.8% 22.0% 20.9% Google Advertising Revenue 15,508 16,023 16,781 19,078 18,020 19,143 19,821 22,399 21,411 22,672 q-q change -4.9% 3.3% 4.7% 13.7% -5.5% 6.2% 3.5% 13.0% -4.4% 5.9% y-y change 10.8% 10.5% 13.2% 17.0% 16.2% 19.5% 18.1% 17.4% 18.8% 18.4% Google Website 11,932 12,402 13,087 14,936 14,328 15,400 16,089 17,968 17,403 18,425 q-q change -4.0% 3.9% 5.5% 14.1% -4.1% 7.5% 4.5% 11.7% -3.1% 5.9% y-y change 14.0% 13.4% 16.3% 20.2% 20.1% 24.2% 22.9% 20.3% 21.5% 19.6% Google Network Member's Website 3,576 3,621 3,694 4,142 3,692 3,743 3,732 4,431 4,008 4,247 q-q change -7.8% 1.3% 2.0% 12.1% -10.9% 1.4% -0.3% 18.7% -9.5% 6.0% y-y change 1.4% 1.6% 3.5% 6.8% 3.2% 3.4% 1.0% 7.0% 8.6% 13.5% Other Revenue 1,670 1,630 1,753 2,100 2,071 2,172 2,433 3,403 3,095 3,090 q-q change -6.9% -2.4% 7.5% 19.8% -1.4% 4.9% 12.0% 39.9% -9.1% -0.2% y-y change 17.4% 11.9% 2.9% 17.1% 24.0% 33.3% 38.8% 62.0% 49.4% 42.3% Other Bets 80 74 141 151 166 185 197 262 244 248 Costs and Expenses 12,811 12,902 13,967 15,949 14,915 15,532 16,684 19,425 18,182 21,878 q-q change 2.5% 0.7% 8.3% 14.2% -6.5% 4.1% 7.4% 16.4% -6.4% 20.3% y-y change 22.4% 19.3% 25.1% 27.6% 16.4% 20.4% 19.5% 21.8% 21.9% 40.9% Cost of Revenues 6,356 6,583 7,037 8,188 7,648 8,130 8,699 10,661 9,795 10,373 q-q change -5.8% 3.6% 6.9% 16.4% -6.6% 6.3% 7.0% 22.6% -8.1% 5.9% y-y change 8.4% 9.5% 14.5% 21.3% 20.3% 23.5% 23.6% 30.2% 28.1% 27.6% Traffic Acquisition Cost 3,345 3,377 3,566 4,055 3,788 3,975 4,182 4,848 4,629 5,091 q-q change -7.7% 1.0% 5.6% 13.7% -6.6% 4.9% 5.2% 15.9% -4.5% 10.0% y-y change 3.5% 2.6% 6.5% 11.9% 13.2% 17.7% 17.3% 19.6% 22.2% 28.1% Others 3,011 3,206 3,471 4,133 3,860 4,155 4,517 5,813 5,166 5,282 q-q change -3.7% 6.5% 8.3% 19.1% -6.6% 7.6% 8.7% 28.7% -11.1% 2.2% y-y change 14.3% 17.8% 24.0% 32.2% 28.2% 29.6% 30.1% 40.6% 33.8% 27.1% Research & Development 2,753 2,789 3,230 3,510 3,367 3,363 3,596 3,622 3,942 4,172 q-q change 26.2% 1.3% 15.8% 8.7% -4.1% -0.1% 6.9% 0.7% 8.8% 5.8% y-y change 64.9% 55.7% 62.4% 60.9% 22.3% 20.6% 11.3% 3.2% 17.1% 24.1% Sales & Marketing 2,065 2,080 2,223 2,679 2,387 2,415 2,565 3,118 2,644 2,897 q-q change -4.6% 0.7% 6.9% 20.5% -10.9% 1.2% 6.2% 21.6% -15.2% 9.6% y-y change 30.5% 16.7% 17.8% 23.8% 15.6% 16.1% 15.4% 16.4% 10.8% 20.0% General & Administrative 1,637 1,450 1,477 1,572 1,513 1,624 1,824 2,024 1,801 1,700 q-q change 16.3% -11.4% 1.9% 6.4% -3.8% 7.3% 12.3% 11.0% -11.0% -5.6% y-y change 21.4% 18.0% 29.3% 11.7% -7.6% 12.0% 23.5% 28.8% 19.0% 4.7% Operating Income 4,447 4,825 4,708 5,380 5,342 5,968 5,767 6,639 6,568 4,132 OPM(%) 25.8 27.2 25.2 25.2 26.4 27.8 25.7 25.5 26.5 15.9 q-q change 1.1% 8.5% -2.4% 14.3% -0.7% 11.7% -3.4% 15.1% -1.1% -37.1% y-y change 8.1% 13.3% 26.4% 22.3% 20.1% 23.7% 22.5% 23.4% 23.0% -30.8% Pretax Income 4,604 4,956 4,891 5,200 5,129 6,119 6,045 6,857 6,819 4,377 q-q change 6.3% -1.4% 19.3% -1.2% 13.4% -0.6% -35.8% y-y change 11.4% 23.5% 23.6% 31.9% 32.9% -28.5% Net Income 3,515 3,931 3,979 4,923 4,207 4,877 5,061 5,333 5,426 3,524 q-q change 23.7% -14.5% 15.9% 3.8% 5.4% 1.7% -35.1% y-y change 19.7% 24.1% 27.2% 8.3% 29.0% -27.7% 자료 : 유진투자증권 38

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NAVER(035420.KS) 인터넷 / 게임담당정호윤 Tel. 368-6143 / junghy@eugenefn.com 네이버에대한관심이필요한시기 3Q17 Preview: 영업이익은 2,915 억원 (+2.2%qoq, +3.3%yoy) 로전망함 NAVER 의 3Q17 매출액과영업이익은각각 1.15 조원 (+1.9%qoq, +13.6%yoy), 2,915 억원 (+2.2%qoq, +3.3%yoy) 을기록할것으로전망된다. 비즈니스플랫폼 ( 구 SA) 매출은모바일광고의성장으로전분기대비소폭증가한 5,297 억원을기록 할것으로전망되나, 광고 ( 구 DA) 부문은전분기대비 -11.7% 감소한 1,039 억원 을기록할것으로전망된다. 라인매출은퍼포먼스광고의성장등으로전분기대비 5.2% 증가한 4,393 억원을기록할것으로예상된다. 라인의변화에주목하자 카카오와유사하게라인또한게임사업부를강화하기위해라인게임즈를설립하고 경쟁력있는게임라인업을확보하고있다. 이를통해최근성장의둔화가확인되고 있는라인게임부문의매출반등을기대할수있을것으로판단한다. 또한라인은지난 9월라인의알뜰폰사업인라인모바일을태국시장에서시작하 였으며, 태국의국민메신져인라인의영향력이이를통해더욱강화될수있을것 으로전망된다. 또한라인은독일에서실시간동영상플랫폼라인라이브의서비스 를시작하는등점차일본, 동남아이외의지역으로사업을확장해나가고있다. 투자의견 BUY, 목표주가 1,000,00 원유지 네이버에대해투자의견 BUY 및목표가 1,000,000 원을유지한다. 최근시장의 관심이높아지는 4차산업혁명과관련해서네이버는국내에서가장중심적위치에 서있으며, 이러한점이점차기업가치에반영될가능성은충분히높다는것에주 목할필요가있다. 또한 9월말이후부터구글, 페이스북, 아마존등글로벌인터 넷기업들의주가가다시상승추세로반전했다는점또한네이버의이후주가전망 을긍정적으로볼수있게하는요소이다. 결산기 (12 월 ) 2015A 2016A 2017F 2018F 2019F 매출액 ( 십억원 ) 3,253.9 4,022.6 4,593.9 5,258.2 5,907.6 영업이익 ( 십억원 ) 830.2 1,102.0 1,185.2 1,310.0 1,507.0 세전계속사업손익 ( 십억원 ) 823.2 1,131.8 1,230.5 1,341.0 1,533.7 당기순이익 ( 십억원 ) 517.0 759.1 821.5 952.1 1,088.9 EPS( 원 ) 15,737 22,732 24,366 27,923 31,934 증감률 (%) 14.1 44.4 7.2 14.6 14.4 PER( 배 ) 41.8 34.1 31.3 27.3 23.9 ROE(%) 26.4 26.5 19.4 17.9 17.3 PBR( 배 ) 10.2 7.1 5.2 4.4 3.7 EV/EBITDA( 배 ) 20.7 18.2 15.7 13.7 11.6 자료 : 유진투자증권 BUY( 유지 ) 목표주가 (12M, 유지 ) 현재주가 (10/16) 1,000,000 원 762,000 원 ( 기준일 : 2017. 10. 16) KOSPI(pt) 2,480.1 KOSDAQ(pt) 659.4 액면가 ( 원 ) 500 시가총액 ( 십억원 ) 25,117.6 52 주최고 / 최저 ( 원 ) 975,000 / 717,000 52 주일간 Beta 1.12 발행주식수 ( 천주 ) 32,963 평균거래량 (3M, 천주 ) 93 평균거래대금 (3M, 백만원 ) 71,623 배당수익률 (17F, %) 0.1 외국인지분율 (%) 59.6 주요주주지분율 (%) 국민연금공단 11.0 Aberdeen Asset Mgmt. 5.0 주가수익률 (%) 1M 3M 6M 12M 절대수익률 0.3-9.2-3.2-9.7 KOSPI 대비상대수익률 -3.7-11.9-19.3-32.3 1,200,000 1,000,000 800,000 600,000 400,000 200,000 0 주가 ( 좌, 원 ) KOSPI 지수대비 ( 우, p) 105 100 95 90 85 80 75 70 65 60 40

1Q15 2Q15 3Q15 4Q15 1Q16 2Q16 3Q16 4Q16 1Q17 Analyst 정호윤 / 노경탁 인터넷 / 하드웨어 도표 53 주요시장에서의 MAU 증가세가지속중도표 54 게임관련지표는지속적으로악화가확인 ( 억명 ) 2.5 2.0 라인지역별 MAU 추이기타태국 / 대만 / 인도네시아 일본 0.8 0.8 0.7 0.7 0.7 0.6 0.6 0.5 0.5 1.5 0.7 0.8 0.8 0.9 0.9 1.0 1.0 1.0 1.0 1.0 0.5 0.5 0.6 0.6 0.6 0.6 0.6 0.6 0.7 0.7 0.0 1Q15 2Q15 3Q15 4Q15 1Q16 2Q16 3Q16 4Q16 1Q17 자료 : LINE, 유진투자증권 ( 백만명 ) 라인게임 MAU/MPU 추이 ( 백만명 ) 40.0 MAU( 게임 ) 1.8 35.0 MPU( 게임 )( 우 ) 30.0 1.6 25.0 20.0 1.4 15.0 10.0 1.2 5.0 0.0 1.0 1Q15 2Q15 3Q15 4Q15 1Q16 2Q16 3Q16 4Q16 1Q17 자료 : LINE, 유진투자증권 도표 55 마케팅비는다시증가추이도표 56 게임 / 스티커매출은조금씩하락하는추세 ( 백만엔 ) (%) LI N E 마케팅비추이 6,000.0 20.0 ( 백만엔 ) LI NE 게임 / 스티커매출추이 25,000 5,000.0 4,000.0 15.0 20,000 3,000.0 10.0 15,000 2,000.0 1,000.0 5.0 10,000 5,000 0.0 자료 : LINE, 유진투자증권 0.0 0 1Q15 2Q15 3Q15 4Q15 1Q16 2Q16 3Q16 4Q16 1Q17 자료 : LINE, 유진투자증권 41

도표 57 NAVER 분기실적추정 ( 십억원 ) 1Q16 2Q16 3Q16 4Q16 1Q17 2Q17 3Q17F 4Q17F 1Q18F 2Q18F 3Q18F 4Q18F 매출액 937.3 987.3 1,013.1 1,085.0 1,082.2 1,129.6 1,151.1 1,230.9 1,236.2 1,301.5 1,318.5 1,401.9 q-q Change 5.0 5.3 2.6 7.1-0.3 4.4 1.9 6.9 0.4 5.3 1.3 6.3 y-y Change 26.6 26.4 20.6 21.5 15.5 14.4 13.6 13.4 14.2 15.2 14.5 13.9 광고 81.5 96.6 98.4 123.0 99.7 117.7 103.9 129.2 106.3 129.8 109.1 141.0 비즈니스플랫폼 449.8 462.2 462.3 491.3 509.7 520.5 529.7 559.6 566.7 589.1 608.3 639.4 IT플랫폼 22.6 28.1 30.9 39.0 43.4 49.4 52.9 56.6 60.5 64.8 69.3 74.1 콘텐츠서비스 30.8 27.4 22.5 22.5 23.5 24.4 25.4 26.4 27.4 28.5 29.7 30.9 LINE 및기타서비스 352.6 372.9 399.1 409.2 406.0 417.6 439.3 459.1 475.2 489.3 502.2 516.5 영업비용 680.5 714.6 730.8 794.7 791.4 844.4 859.6 913.2 937.8 976.1 993.9 1,040.3 q-q Change 2.1 5.0 2.3 8.7-0.4 6.7 1.8 6.2 2.7 4.1 1.8 4.7 y-y Change 24.1 16.4 14.1 19.3 16.3 18.2 17.6 14.9 18.5 15.6 15.6 13.9 플랫폼개발 / 운영 134.9 137.7 143.2 121.4 140.6 143.6 149.6 160.0 164.4 173.1 175.4 186.5 대행 / 파트너 154.8 160.3 160.8 184.6 186.3 201.1 204.9 220.3 225.0 236.9 240.0 255.1 인프라 46.6 46.2 45.9 49.4 49.3 54.4 57.6 61.5 64.3 67.7 68.6 72.9 마케팅 37.6 36.0 29.6 45.1 40.3 50.5 54.1 61.5 64.3 67.7 68.6 72.9 LINE 및기타서비스 306.6 334.4 351.3 394.3 374.9 394.8 393.4 409.7 419.8 430.8 441.5 452.9 영업이익 256.8 272.7 282.3 290.3 290.8 285.2 291.5 317.7 298.4 325.4 324.6 361.6 q-q Change 26.1 6.2 3.5 2.8 0.2-1.9 2.2 9.0-6.1 9.0-0.2 11.4 y-y Change 33.8 63.1 41.5 42.6 0.0 0.0 3.3 9.5 2.6 14.1 11.4 13.8 OPM(%) 27.4 27.6 27.9 26.8 26.9 25.2 25.3 25.8 24.1 25.0 24.6 25.8 세전이익 256.2 311.4 288.0 276.1 306.8 305.1 296.4 322.1 308.2 334.0 330.7 368.1 q-q Change 26.2 21.5-7.5-4.1 11.1-0.5-2.9 8.7-4.3 8.4-1.0 11.3 y-y Change 14.0 68.8 36.5 36.0 0.0 0.0 2.9 16.7 0.5 9.5 11.6 14.3 순이익 165.0 213.2 198.0 182.8 210.9 171.4 210.4 228.7 218.8 237.2 234.8 261.4 q-q Change 16.6 29.2-7.1-7.3 15.4-18.7 22.8 8.7-4.3 8.4-1.0 11.3 y-y Change 22.7 71.8 69.5 29.6 0.0 0.0 6.3 25.1 3.8 38.3 11.6 14.3 자료 : NAVER, 유진투자증권 42

도표 58 네이버연간실적추정 2016 2017F 2018F 2019F 2020F 매출액 4,022.6 4,593.8 5,258.2 5,907.6 6,725.2 성장률 (%) 14.2 14.5 12.4 13.8 광고 399.5 450.5 486.2 516.8 548.3 비즈니스플랫폼 1,865.6 2,119.5 2,403.6 2,696.4 3,088.2 IT플랫폼 120.6 202.2 268.7 352.2 461.7 콘텐츠서비스 103.2 99.7 116.6 136.3 159.5 LINE 및기타서비스 1,533.8 1,722.0 1,983.1 2,205.8 2,467.5 영업비용 2,920.6 3,408.6 3,948.1 4,400.6 4,951.2 성장률 (%) 16.7 15.8 11.5 12.5 플랫폼개발 / 운영 537.2 593.9 699.3 785.7 894.5 대행 / 파트너 660.5 812.7 957.0 1,075.2 1,224.0 인프라 188.1 222.8 273.4 307.2 349.7 마케팅 148.3 206.4 273.4 307.2 349.7 LINE 및기타서비스 1,386.6 1,572.8 1,744.9 1,925.3 2,133.4 영업이익 1,102.0 1,185.2 1,310.0 1,507.0 1,774.0 성장률 (%) 7.5 10.5 15.0 17.7 세전이익 1,131.8 1,230.5 1,341.0 1,533.7 1,799.4 성장률 (%) 8.7 9.0 14.4 17.3 순이익 759.1 821.5 952.1 1,088.9 1,277.6 성장률 (%) 8.2 15.9 14.4 17.3 자료 : NAVER, 유진투자증권 43

NAVER(035420.KS) 재무제표 대차대조표 손익계산서 ( 단위 : 십억원 ) 2015A 2016A 2017E 2018E 2019E ( 단위 : 십억원 ) 2015A 2016A 2017E 2018E 2019E 유동자산 2,639 4,200 4,934 5,871 6,915 매출액 3,254 4,023 4,594 5,258 5,908 현금성자산 2,060 3,394 3,927 4,737 5,649 증가율 (%) 18 24 14 14 12 매출채권 519 694 882 1,004 1,132 매출총이익 3,254 4,023 4,594 5,258 5,908 재고자산 16 10 23 26 30 매출총이익율 (%) 100 100 100 100 100 비유동자산 1,747 2,171 2,963 3,056 3,171 판매비와관리비 2,424 2,921 3,409 3,948 4,401 투자자산 779 1,195 1,834 1,908 1,986 증가율 (%) 21 21 17 16 11 유형자산 864 863 986 1,011 1,054 영업이익 830 1,102 1,185 1,310 1,507 무형자산 103 112 143 137 131 증가율 (%) 9 33 8 11 15 자산총계 4,386 6,371 7,897 8,927 10,087 EBITDA 986 1,265 1,374 1,508 1,711 유동부채 1,684 1,804 2,014 2,116 2,221 증가율 (%) 9 28 9 10 13 매입채무 373 425 646 736 830 영업외손익 -7 30 45 31 27 단기차입금 518 227 204 204 204 이자수익 40 43 63 97 96 유동성장기부채 0 0 0 0 0 이자비용 6 6 1 2 2 비유동부채 433 437 496 510 524 외화관련손익 -9 1 7 24 24 사채및장기차입금 150 150 150 150 150 지분법손익 1 10-7 -8-8 기타비유동부채 279 280 339 353 367 기타영업외손익 -34-18 -16-80 -83 부채총계 2,116 2,241 2,510 2,625 2,745 세전계속사업손익 823 1,132 1,230 1,341 1,534 자본금 16 16 16 16 16 법인세비용 229 361 406 389 445 자본잉여금 133 1,217 1,448 1,448 1,448 중단사업이익 -77-12 -3 0 0 자본조정 -1,094-1,449-1,207-1,207-1,207 당기순이익 517 759 821 952 1,089 자기주식 -1,057-1,356-1,172-1,172-1,172 증가율 (%) 14 47 8 16 14 이익잉여금 3,069 3,810 4,595 5,510 6,550 당기순이익률 (%) 16 19 18 18 18 자본총계 2,270 4,130 5,387 6,302 7,341 EPS 15,737 22,732 24,366 27,923 31,934 총차입금 668 377 355 355 355 증가율 (%) 14 44 7 15 14 순차입금 ( 순현금 ) -1,392-3,017-3,572-4,383-5,294 완전희석EPS 15,737 22,732 24,366 27,923 31,934 투하자본 497 542 509 561 633 증가율 (%) 14 44 7 15 14 현금흐름표 주요투자지표 ( 단위 : 십억원 ) 2015A 2016A 2017E 2018E 2019E 2015A 2016A 2017E 2018E 2019E 영업활동현금흐름 851 1,164 1,107 1,147 1,288 주당지표 ( 원 ) 당기순이익 517 759 821 952 1,089 EPS 15,737 22,732 24,366 27,923 31,934 유무형자산상각비 156 163 189 198 204 BPS 64,452 109,055 147,235 174,990 206,525 기타비현금손익가감 2-30 235 22 22 DPS 1,100 1,131 1,130 1,500 2,000 운전자본의변동 63 88 82-25 -27 밸류에이션 ( 배,%) 매출채권감소 ( 증가 ) -67-56 -112-123 -128 PER 41.8 34.1 31.3 27.3 23.9 재고자산감소 ( 증가 ) 0 0 4-3 -3 PBR 10.2 7.1 5.2 4.4 3.7 매입채무증가 ( 감소 ) 40 11 38 90 94 PCR 21.2 18.5 20.2 21.4 19.1 기타 91 134 153 11 11 EV/ EBITDA 20.7 18.2 15.7 13.7 11.6 투자활동현금흐름 -786-942 -526-348 -378 배당수익율 0.2 0.1 0.1 0.2 0.3 단기투자자산처분 ( 취득 ) -536-361 498-48 -50 수익성 (%) 장기투자증권처분 ( 취득 ) -42-105 -607-61 -63 영업이익율 25.5 27.4 25.8 24.9 25.5 설비투자 -121-154 -278-201 -226 EBITDA 이익율 30.3 31.4 29.9 28.7 29.0 유형자산처분 2 57 1 0 0 순이익율 15.9 18.9 17.9 18.1 18.4 무형자산감소 ( 증가 ) -15-21 -12-16 -16 ROE 26.4 26.5 19.4 17.9 17.3 재무활동현금흐름 6 698 455-37 -49 ROIC 115.3 144.5 151.0 173.9 179.2 차입금증가 ( 감소 ) 187-341 -21 0 0 안정성 (%, 배 ) 자본증가 ( 감소 ) -23-32 466-37 -49 순차입금 / 자기자본 -61.3-73.1-66.3-69.5-72.1 배당금지급 23 32 33 37 49 유동비율 156.8 232.8 245.0 277.5 311.3 현금의증가 ( 감소 ) 91 913 1,009 762 861 이자보상배율 144.6 181.5 896.9 838.5 936.6 기초현금 723 813 1,726 2,735 3,497 활동성 ( 회 ) 기말현금 813 1,726 2,735 3,497 4,358 총자산회전율 0.8 0.7 0.6 0.6 0.6 Gross cash flow 1,024 1,383 1,245 1,172 1,315 매출채권회전율 7.0 6.6 5.8 5.6 5.5 Gross investment 186 492 942 325 354 재고자산회전율 203.2 311.2 274.1 212.2 210.4 Free cash flow 838 891 304 848 961 매입채무회전율 9.5 10.1 8.6 7.6 7.5 자료 : 유진투자증권 44

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LG 전자 (066570.KS) 전기전자 /IT 부품노경탁 Tel. 368-6647 / kyoungkt@eugenefn.com 새로운가전제품시대, 스마트가전 스마트가전을선도하는 LG 전자 프리미엄수요가전세계적인트렌드로자리잡고있으며, LG 전자는산업변화속에서프리미엄가전과 OLED TV 등고부가가치시장을선도하고있다. 가전시장 은이제단순기능의가전제품에서소프트웨어가탑재된스마트가전으로변화하고있다. LG 전자는 ' 구글어시스턴트 ' 와 ' 아마존알렉사 ' 등다양한플랫폼을적용하는 전략을통해소비자들의선택폭을넓히고새로운가전제품시대를준비하고있다. 이에따른스마트가전의판매확대는가전사업부의수익성은크게개선시킬것이며, 높은이익기여도로 LG 전자의실적성장을견인할것으로판단된다. 4Q17 Preview: 북미소비시즌으로 OLED TV 판매호조전망 4Q17 매출액 15.60 조원 (+5.6%yoy, +2.5%qoq), 영업이익 5,027 억원 (- 2.6%qoq) 을기록할것으로전망된다. 1) 연말소비성수기시즌진입으로 OLED 및 LCD TV 판매확대, 2) 프리미엄및라이프스타일가전확대, 빌트인가전성장, 3) 연결자회사 LG 이노텍의실적개선, 4) MC 사업부의손실폭축소등으로 실적호조세를이어갈전망이다. 블랙프라이데이부터연말에이르는북미소비시즌을맞아 1) OLED TV 판매증 가와 2) LCD 패널가격하락에따른원가부담경감등으로 HE 사업부의수익성은역대 4 분기중가장높을것으로예상된다. 목표주가 '110,000 원 ', 투자의견 'BUY' 유지 LG 전자에대해투자의견 'BUY', 목표주가 '110,000 원 ' 을유지한다. MC 사업부의 부진이지속되고있으나, 가전과 TV 의이익호조세가매분기시장기대치를상회하고있으며, VC 사업부의중장기전망이밝다는점에서현재주가는저평가구간 으로판단된다. 2018 년당사실적추정치기준밸류에이션은 PER 6.7 배, PBR 1.0 배이다. (IFRS 연결기준 ) 결산기 (12 월 ) 2015A 2016A 2017F 2018F 2019F 매출액 ( 십억원 ) 56,509 55,367 60,040 62,347 65,609 영업이익 ( 십억원 ) 1,192 1,338 2,604 3,298 3,653 세전계속사업손익 ( 십억원 ) 593 722 2,753 3,364 3,636 당기순이익 ( 십억원 ) 249 126 1,975 2,422 2,690 EPS( 원 ) 760 470 11,335 13,322 14,796 증감률 (%) -68.9-38.2 2,312.9 17.5 11.1 PER( 배 ) 70.8 109.8 7.9 6.7 6.0 ROE(%) 2.1 1.1 15.4 16.3 15.6 PBR( 배 ) 0.8 0.8 1.2 1.0 0.9 EV/EBITDA( 배 ) 5.3 5.1 4.9 3.9 3.4 자료 : 유진투자증권 BUY( 유지 ) 목표주가 (12M, 유지 ) 현재주가 (10/16) 110,000 원 89,300 원 ( 기준일 : 2017. 10. 16) KOSPI(pt) 2,480.1 KOSDAQ(pt) 659.4 액면가 ( 원 ) 5,000 시가총액 ( 십억원 ) 14,613.7 52 주최고 / 최저 ( 원 ) 92,300 / 44,700 52 주일간 Beta 0.84 발행주식수 ( 천주 ) 163,648 평균거래량 (3M, 천주 ) 1,391 평균거래대금 (3M, 백만원 ) 111,152 배당수익률 (17F, %) 0.4 외국인지분율 (%) 30.6 주요주주지분율 (%) LG 외 2 인 34.0 국민연금공단 7.0 주가수익률 (%) 1M 3M 6M 12M 절대수익률 -0.2 28.5 30.7 77.5 KOSPI 대비상대수익률 -4.2 25.8 14.6 54.9 100,000 주가 ( 좌, 원 ) 160 90,000 KOSPI 지수대비 ( 우, p) 80,000 140 70,000 120 60,000 50,000 100 40,000 30,000 80 20,000 60 10,000 0 40 16.10 17.2 17.6 17.10 46

도표 59 LG 전자분기별실적전망 (IFRS 연결기준 ) ( 단위 : 십억원,%) 실적 ( 십억원 ) 2015 1Q16 2Q16 3Q16 4Q16 2016 1Q17 2Q17 3Q17F 4Q17F 2017F 1Q18F 2Q18F 3Q18F 4Q18F 2018F 2019F 매출액 56,509.0 13,362.1 14,002.9 13,224.2 14,777.8 55,367.0 14,657.2 14,551.4 15,227.9 15,603.9 60,040.4 15,099.7 15,708.8 15,595.3 15,943.4 62,347.2 65,608.8 영업이익 1,192.3 505.2 584.6 283.2-35.2 1,337.8 921.5 664.1 516.1 502.7 2,604.4 902.7 921.1 830.8 643.6 3,298.3 3,653.1 세전이익 593.1 281.6 475.3 47.9-83.1 721.7 1,091.9 742.3 475.1 443.5 2,752.7 891.3 934.4 865.5 673.1 3,364.3 3,635.7 순이익 253.0 198.1 268.5-81.5-258.7 126.3 835.7 514.9 323.1 301.6 1,975.2 641.8 672.8 623.1 484.6 2,422.3 2,690.4 수익성 (%) 영업이익률 2.1 3.8 4.2 2.1-0.2 2.4 6.3 4.6 3.4 3.2 4.3 6.0 5.9 5.3 4.0 5.3 5.6 세전이익률 1.0 2.1 3.4 0.4-0.6 1.3 7.4 5.1 3.1 2.8 4.6 5.9 5.9 5.5 4.2 5.4 5.5 순이익률 0.4 1.5 1.9-0.6-1.8 0.2 5.7 3.5 2.1 1.9 3.3 4.3 4.3 4.0 3.0 3.9 4.1 사업부별실적 매출액 (LG 이노텍제외 ) 51,696.8 12,497.9 13,154.5 12,059.4 12,987.1 50,698.9 13,281.9 13,487.2 13,839.2 13,828.4 54,436.6 13,711.9 14,481.1 14,131.3 14,210.5 56,534.7 59,375.8 영업이익 968.6 504.8 618.6 262.6-153.0 1,233.0 854.7 609.9 467.1 354.5 2,286.3 799.3 848.9 721.6 490.8 2,860.5 3,152.2 영업이익률 1.9 4.0 4.7 2.2-1.2 2.4 6.4 4.5 3.4 2.6 4.2 5.8 5.9 5.1 3.5 5.1 5.3 Home Appliance & Air Solution(H&A) 매출액 16,531.3 4,219.5 4,700.2 4,271.2 4,043.3 17,234.2 4,638.7 5,251.8 5,048.8 4,516.7 19,456.1 4,862.2 5,584.9 5,231.5 4,461.1 20,139.8 20,826.8 영업이익 981.7 407.8 433.7 342.8 150.1 1,334.4 520.8 465.7 442.8 287.3 1,716.6 512.7 553.0 453.5 286.7 1,806.0 1,932.1 영업이익률 5.9 9.7 9.2 8.0 3.7 7.7 11.2 8.9 8.8 6.4 8.8 10.5 9.9 8.7 6.4 9.0 9.3 Home Entertainment(HE) 매출액 17,397.6 4,333.4 4,157.2 4,141.5 4,793.3 17,425.4 4,326.1 4,234.9 4,758.9 5,178.9 18,498.8 4,790.6 4,586.1 4,723.8 5,311.7 19,412.2 19,744.5 영업이익 57.3 335.2 356.7 381.5 164.0 1,237.4 382.2 343.0 406.9 308.0 1,440.1 421.2 418.1 394.9 306.7 1,540.8 1,582.9 영업이익률 0.3 7.7 8.6 9.2 3.4 7.1 8.8 8.1 8.6 5.9 7.8 8.8 9.1 8.4 5.8 7.9 8.0 Mobile Communication(MC) 매출액 14,399.6 2,963.2 3,325.8 2,517.0 2,903.6 11,709.6 3,012.2 2,701.4 2,725.3 2,646.9 11,085.8 2,797.4 3,035.2 2,831.6 2,751.9 11,416.1 11,619.6 영업이익 -48.3-202.2-153.5-436.4-467.0-1,259.1-0.2-132.4-354.3-225.0-711.9-100.7-94.1-101.9-104.6-401.3-317.7 영업이익률 -0.3-6.8-4.6-17.3-16.1-10.8 0.0-4.9-13.0-8.5-6.4-3.6-3.1-3.6-3.8-3.5-2.7 Vehicle Components(VC) 매출액 1,832.4 592.9 639.6 674.9 865.7 2,773.1 876.4 882.6 931.4 1,186.0 3,876.4 1,156.8 1,165.0 1,229.4 1,565.5 5,116.8 6,651.9 영업이익 5.0-15.8-16.8-16.2-14.5-63.3-14.5-16.4-16.8-17.8-65.5-13.9-8.2-4.9 21.9-5.0 34.9 영업이익률 0.3-2.7-2.6-2.4-1.7-2.3-1.7-1.9-1.8-1.5-1.7-1.2-0.7-0.4 1.4-0.1 0.5 LG 이노텍 매출액 4,812.2 864.2 848.4 1,164.8 1,790.7 4,668.1 1,375.3 1,064.2 1,388.8 1,775.5 5,603.8 1,387.8 1,227.8 1,464.0 1,733.0 5,812.6 6,233.0 영업이익 223.7 0.4-34.0 20.6 117.8 104.8 66.8 54.1 49.0 148.2 318.2 103.5 72.2 109.2 152.8 437.8 500.9 영업이익률 4.6 0.0-4.0 1.8 6.6 2.2 4.9 5.1 3.5 8.3 5.7 7.5 5.9 7.5 8.8 7.5 8.0 제품출하량가정 휴대폰 (M unit) 72.1 16.6 17.6 18.3 16.5 69.0 16.2 14.7 15.1 15.2 61.1 15.3 16.6 15.8 14.5 62.1 59.6 스마트폰 (M unit) 59.7 13.5 13.9 13.5 14.2 55.1 14.8 13.3 13.7 13.8 55.6 14.0 15.4 14.6 13.5 57.5 55.9 OLED TV (K unit) 314 113 129 132 292 666 188 200 259 358 1,005 272 331 468 609 1,680 2,864 자료 : 유진투자증권 47

1Q09 3Q09 1Q10 3Q10 1Q11 3Q11 1Q12 3Q12 1Q13 3Q13 1Q14 3Q14 1Q15 3Q15 1Q16 3Q16 1Q17 3Q17F 1Q09 3Q09 1Q10 3Q10 1Q11 3Q11 1Q12 3Q12 1Q13 3Q13 1Q14 3Q14 1Q15 3Q15 1Q16 3Q16 1Q17 3Q17F Analyst 정호윤 / 노경탁 인터넷 / 하드웨어 도표 60 프리미엄가전판매로영업이익크게개선도표 61 OLED TV 판매로영업이익크게개선 ( 십억원 ) 600 가전사업부분기영업이익추이및전망 ( 십억원 ) 500 TV 사업부분기영업이익추이및전망 500 400 400 300 200 300 200 100 0 100 (100) 0 (200) (100) 자료 : LG 전자, 유진투자증권 자료 : LG 전자, 유진투자증권 도표 62 LG 전자사업부별영업이익기여도 100% 가전 TV 스마트폰 80% 60% 40% 20% 0% -20% 2009 2010 2011 2012 2013 2014 2015 2016 2017F -40% -60% 자료 : 유진투자증권 48

도표 63 LG 전자 PBR BAND CHART ( 원 ) 160,000 Price 0.6 1.0 1.4 1.8 140,000 120,000 100,000 80,000 60,000 40,000 20,000 0 10.01 11.02 12.03 13.04 14.06 15.07 16.08 17.10 자료 : DataGuide, 유진투자증권 도표 64 LG 전자 PBR 과 ROE 비교 ( 배 ) (%) PBR 1.5 ROE( 우 ) 35 1.4 30 1.3 1.2 1.1 1.0 0.9 0.8 0.7 0.6 2005 2006 2007 2008 2009 2010 2011 2012 2013 2014 2015 2016 자료 : DataGuide, 유진투자증권 25 20 15 10 5 0 (5) (10) 49

LG 전자 (066570.KS) 재무제표 대차대조표 (IFRS 연결기준 ) 손익계산서 (IFRS 연결기준 ) ( 단위 : 십억원 ) 2015A 2016A 2017F 2018F 2019F ( 단위 : 십억원 ) 2015A 2016A 2017F 2018F 2019F 자산총계 36,314 37,855 39,448 42,395 45,554 매출액 56,509 55,367 60,040 62,347 65,609 유동자산 16,398 16,991 17,730 19,239 20,970 증가율 (%) (4.3) (2.0) 8.4 3.8 5.2 현금성자산 2,864 3,176 2,540 3,734 4,795 매출원가 43,635 41,630 45,192 45,858 47,969 매출채권 7,450 7,317 8,037 8,212 8,593 매출총이익 12,874 13,737 14,849 16,489 17,640 재고자산 4,873 5,171 5,814 5,941 6,216 판매및일반관리비 11,682 12,399 12,244 13,191 13,987 유동자산 19,916 20,865 21,718 23,156 24,583 영업이익 1,192 1,338 2,604 3,298 3,653 투자자산 7,983 8,071 8,357 8,696 9,049 증가율 (%) (34.8) 12.2 94.7 26.6 10.8 유형자산 10,460 11,222 11,574 12,537 13,508 EBITDA 3,125 3,081 4,438 5,368 5,877 부채총계 23,330 24,499 24,415 25,013 25,555 증가율 (%) (17.1) (1.4) 44.1 20.9 9.5 유동부채 14,773 15,744 15,429 15,683 16,178 영업외손익 (599) (616) 148 66 (17) 매입채무 8,175 9,235 9,405 9,610 10,056 이자수익 94 95 103 160 72 유동성이자부채 2,340 1,672 1,138 1,138 1,138 이자비용 452 418 387 396 431 기타 4,258 4,838 4,886 4,935 4,984 지분법손익 381 269 802 542 582 비유동부채 8,558 8,754 8,986 9,330 9,376 세전순이익 593 722 2,753 3,364 3,636 비유동이자부채 6,571 7,082 7,886 8,186 8,186 증가율 (%) (51.3) 21.7 281.4 22.2 8.1 기타 1,987 1,672 1,100 1,145 1,191 법인세비용 340 595 778 942 945 자본총계 12,983 13,357 15,033 17,382 19,999 당기순이익 249 126 1,975 2,422 2,690 지배지분 11,627 11,987 13,642 15,991 18,609 증가율 (%) (50.3) (49.3) 1,463.7 22.6 11.1 자본금 904 904 904 904 904 지배주주지분 124 77 1,855 2,180 2,421 자본잉여금 2,923 2,923 2,923 2,923 2,923 증가율 (%) (68.9) (38.2) 2,312.9 17.5 11.1 이익잉여금 9,017 9,233 11,083 13,432 16,050 비지배지분 125 49 120 242 269 비지배지분 1,357 1,370 1,390 1,390 1,390 EPS 760 470 11,335 13,322 14,796 자본총계 12,983 13,357 15,033 17,382 19,999 증가율 (%) (68.9) (38.2) 2,312.9 17.5 11.1 총차입금 8,911 8,753 9,024 9,324 9,324 수정EPS 760 470 11,288 13,274 14,749 순차입금 6,047 5,577 6,484 5,590 4,529 증가율 (%) (68.9) (38.2) 2,302.8 17.6 11.1 현금흐름표 (IFRS 연결기준 ) 주요투자지표 (IFRS 연결기준 ) ( 단위 : 십억원 ) 2015A 2016A 2017F 2018F 2019F 2015A 2016A 2017F 2018F 2019F 영업현금 2,619 3,158 2,881 5,888 6,158 주당지표 ( 원 ) 당기순이익 249 126 1,975 2,422 2,690 EPS 760 470 11,288 13,274 14,749 자산상각비 1,933 1,743 1,834 2,070 2,224 BPS 64,294 66,288 75,441 88,432 102,905 기타비현금성손익 (213) 46 1,791 1,458 1,418 DPS 400 400 400 400 400 운전자본증감 (1,163) (1,690) (2,373) (61) (175) 밸류에이션 ( 배,%) 매출채권감소 ( 증가 ) 314 363 (804) (175) (381) PER 70.8 109.8 7.9 6.7 6.0 재고자산감소 ( 증가 ) 462 (528) (760) (127) (276) PBR 0.8 0.8 1.2 1.0 0.9 매입채무증가 ( 감소 ) (406) 424 (122) 205 446 EV/ EBITDA 5.3 5.1 5.2 4.2 3.6 기타 (1,533) (1,950) (687) 35 36 배당수익율 0.7 0.8 0.4 0.4 0.4 투자현금 (1,933) (2,391) (2,668) (2,969) (3,073) PCR 2.2 1.6 2.9 2.7 2.6 단기투자자산감소 0 0 (2) (3) (4) 수익성 (%) 장기투자증권감소 0 0 196 312 343 영업이익율 2.1 2.4 4.3 5.3 5.6 설비투자 (1,747) (2,019) (2,311) (2,494) (2,624) EBITDA 이익율 5.5 5.6 7.4 8.6 9.0 유형자산처분 82 104 149 0 0 순이익율 0.4 0.2 3.3 3.9 4.1 무형자산처분 (482) (455) (643) (674) (674) ROE 2.1 1.1 15.4 16.3 15.6 재무현금 (189) (279) 237 227 (73) ROIC 3.5 1.7 12.6 14.4 15.2 차입금증가 (81) (168) 328 300 0 안정성 (%, 배 ) 자본증가 (109) (117) (91) (73) (73) 순차입금 / 자기자본 46.6 41.8 43.1 32.2 22.6 배당금지급 109 117 91 73 73 유동비율 111.0 107.9 114.9 122.7 129.6 현금증감 466 305 (560) 1,191 1,057 이자보상배율 3.3 4.1 9.2 14.0 10.2 기초현금 2,244 2,710 3,015 2,456 3,646 활동성 ( 회 ) 기말현금 2,710 3,015 2,456 3,646 4,704 총자산회전율 1.5 1.5 1.6 1.5 1.5 Gross Cash flow 4,511 5,670 5,600 5,950 6,333 매출채권회전율 7.3 7.5 7.8 7.7 7.8 Gross Investment 3,097 4,081 5,040 3,027 3,245 재고자산회전율 10.7 11.0 10.9 10.6 10.8 Free Cash Flow 1,414 1,589 560 2,923 3,088 매입채무회전율 6.7 6.4 6.4 6.6 6.7 자료 : 유진투자증권 50