월간 KB 금융시장정보 213.9 이슈, 미국출구전략의진행과영향환율, 단기상승압력우세금리, 전고점상향돌파시도
- 경제이슈 - 미국출구전략의진행과영향 Contents 미국출구전략의필요성증가 양적완화축소가시화 주요금융시장의반응 신흥국금융리스크 한국경제에미치는영향 미국의출구전략과신흥국금융리스크 미국출구전략신흥국외국인자금이탈압력 ( 내수 ) 경기둔화 신흥국금융리스크 외화조달여건악화 금융시장불안 ( 보유증권평가손실 ) 부실위험증가
경제이슈 미국출구전략의필요성증가 미국경기의회복으로출구전략의필요성증가 글로벌금융위기이후부진한흐름을보였던미국경기는 지속적인양적완화 (QE) 정책 등에힘입어지난해이후완만한회복세를시현 * 실업률은 '9 년 12 월 9.9% 로고점을형성한이후양적완화등에힘입어하락세를지속하였으며 '13 년 7 월에는 7.% 를기록 * 다만, 물가는다소간의등락에도불구하고아직까지 2% 에미치지못하는낮은 상승률을유지 민간으로부터의세입이증가하면서재정위험 ( 정부부채증가세 ) 도다소약화 연방세입중개인소득세가꾸준하게증가하고있으며, 최근에는고소득자세율인상등으로급증 연방세입의증가가재정적자개선과국채공급의둔화압력으로연결되면서, 연준의국채매입필요성이약화되고있는양상 * 13.7 월현재연방총세입증가율 ( 전년비 ) : 8.%( 개인, 11.8%, 법인 1.2%) 미국실업률및물가추이 미국채규모및개인소득세 12 (%) (%, yoy) 8 ( 십억달러,qoq) (%,yoy) 1 8 5 3 2 1-1 7 5 3 2 연방세입개인소득세 ( 우 ) 미국국채규모증가율 ( 우 ) 3 2 1-1 2 실업률 ( 좌 ) CPI상승률 ( 우 ) -2-3 1 미국정부부채증감액 ( 좌 ) -2-3 '1 '3 '5 '7 '9 '11 '13 '3 '5 '7 '9 '11 '13 자료 : Datastream 자료 : Bloomberg KB 금융시장정보 경제이슈 3
KB 금융시장정보 Risk Management working Group for KB Clients 양적완화축소가시화 연준의출구전략중양적완화축소 (tapering) 가조만간실시될가능성증가 지난 5 월에이어 빠르면 9 월중자산매입이축소될수있다 는美지역연준총재들의발언이잇따르면서양적완화축소 (tapering) 우려가재차부각 * Fisher 달라스연은총재등은최근미국의경기회복세를감안할때이르면금년 9 월중에도연준의자산매입축소가가능함을언급 11.월 FOMC에서제시된출구전략순서는 1 만기증권재투자종료 2 기준금리인상 3 장기증권매각 금리중심통화정책체계로복귀등인데, 연준은우선적으로금년하반기부터자산매입규모를줄여나갈것으로예상 급격하게증가하고있는연준의미국채보유규모를감안할때, 금년하반기부터자산매입규모를줄여나가야정상적출구전략이가능할것으로예상 * 다만, 대부분의연준위원들은실업률이.5% 이하로하락가능한 '15 년이후에나본격적인출구전략이가능할것으로인식 미국국채의최대수요자인외국인의매수세는비교적견조한모습 금융위험이커지던 5 월이후외국인전체의국채매수세가다소약화되었으나, 중국등의매수규모는지난해말이후지속적으로증가 연준의미국채보유규모추이 외국인의미국채보유규모추이 ( 조달러 ) ( 십억달러 ) 2.5 QE2 15 ( 조달러 ) ( 십억달러 ) 7 25 2. QE1 1.92 QE3 1 5 외국인전체 ( 좌 ) 2 1.5 5 15 1. - 3 2 중국 ( 우 ) 일본 ( 우 ) 1.5 월간순증액 ( 우 ) 연준의미국채보유규모 ( 좌 ) - '7 '9 '11 '13-5 -1 1 미국채총 11.5조달러중외국인 9.8%, 연준1.1% 등이보유 ( 13.3) '7 '8 '9 '1 '11 '12 '13 '1 5 자료 : Bloomberg 자료 : Datastream
경제이슈 주요금융시장의반응 미금융시장內안전자산선호현상약화로국채금리상승세지속 연준의미국채수요약화우려, 경기회복에따른미국금융시장內안전자산선호현상약화등으로미국금리의상승세지속 * 출구전략우려가본격화된 5 월초 1.% 대였던미국채금리 (1 년물 ) 는 8 월중순들어 3% 에근접하는급등세를나타냈음 출구전략의가능성 ( 시기, 강도 ) 에따라미국금리의상승폭이결정되는행태가한동안지속될것으로예상 미국금리의상승세는달러화강세, 신흥국의외국인자금이탈압력등으로작용 미국금리의상승세는달러화강세등을통해신흥국입장에서외국인의자금이탈압력으로작용 1 글로벌유동성축소우려, 2 달러강세유지, 3 금융위기이후신흥국으로과도하게유입되었던국제자금의유출가능성등이외국인자금의이탈요인 * 신흥국채권위험 (EMBI 스프레드 ) 이상승하고, 신흥국주가상승률도미국대비상대적으로약한상황이지속 미국국채금리및달러화지수추이 주가상승률차이및 EBMI 스프레드 (%) (pt).5 9 (bp) 5 (%p). 미국신용등급 강등 ('11.8) 85 EMBI+ 스프레드 ( 좌 ) 3.5 8 3. 3 2 75 2.5 2 2. 7 5 1.5 미국채금리 (1y, 좌 ) 주가상승률차이출구전략우려달러화지수 ( 우 ) (= 미국-신흥국, 우 ) ('13.5) - 1. '1.1 '1.8 '11. '11.12 '12.8 '13. '13.11 '1.1 '1.9 '11.5 '12.2 '12.1 '13. 1-2 자료 : Bloomberg 자료 : Datastream KB 금융시장정보 경제이슈 5
KB 금융시장정보 Risk Management working Group for KB Clients 신흥국금융리스크 신흥국금융시장에서는외국인투자자금의이탈압력으로통화가치가하락 지난 5 월이후달러대비하락률이큰통화는인도, 브라질, 남아공, 러시아등중국을제외한 BRICS 통화로서신흥국중에서경제규모가큰국가의통화들 * 8 월이후에는브라질, 인도, 인도네시아등이상대적으로큰폭의통화절하를 시현, 특히이들나라는경상수지적자폭이크고경제펀더멘탈에대한우려가큼 신흥국금융시장불안이경기둔화와금융리스크로전이 통화가치의하락과더불어주식및채권가격도동반하락하며신흥국 금융리스크가확대 * 경기부진이지속되고있는신흥국들은금융산업의구조가취약해진상황에서시장불안이가속화되고있어 1 외화조달여건악화, 2 보유증권평가손실, 3 경기둔화심화에따른부도위험증가등의잠재금융리스크가있는것으로평가 신흥국경기회복세가가시화되지않는한금융리스크는지속될가능성 주요신흥국통화달러대비변동률 (5.1~8.2) 신흥국과미국의성장률차이 (%) 5 아시아 1 중남미 기타 (%, %p) 12 9 미국성장률 신흥국성장률 -5-1 -8-8 -1 - -2-9 -8-7 - -5 3-15 -12-2 -18-2 -3 성장률차 (= 신흥국 - 미국 ) -25 도인 니인 련말 국태 핀리필 국한 국중 질라브 레칠 헨르아 코시멕 아비롬콜 공아남 아시러 - ' '2 ' ' '8 '1 '12 자료 : Datastream, Bloomberg 자료 : IMF
경제이슈 한국경제에미치는영향 신흥국의범주에들어있는한국금융시장도외국인자금의이탈압력이존재 출구전략의가능성이높아진지난 5 월이후한국금융시장에서도통화가치약세, 주가및채권가격하락현상이지속 * 원 / 달러환율은 5~ 월에다른신흥국통화들과같이비교적크게올랐으나 7~8 월에는상대적으로안정된흐름을나타냄 한국금융시장의경우, 대규모경상수지흑자등양호한경제펀더멘탈에힘입어인도등구조적취약국에비해상대적으로안정된모습 신흥국위험의전염효과, 경기회복지연가능성등에는지속적으로유의할필요 과거에도미국의정책금리인상 ( 출구전략 ) 전후로신흥국에서는금융시장불안과통화약세흐름이나타나는경향 * 특히 '9 년의경우미국의금리인상이신흥국외환위기로까지진행되었다는견해가존재 반면선진국의수입수요회복가능성, 정책대응여력, 금융건전성등상대적으로양호한한국경제의회복모멘텀도잠재 환율절상률 (5.1~8.2) 경상수지및환율변동비교 말레이시아필리핀태국 경상수지 /GDP(%) 8 러시아 -25-2 -15-1 -5 5 멕시코인도네시아 -2 브라질콜롬비아칠레 - 인도 - 남아공 -8 자료 : Bloomberg 아르헨 한국 2 중국 15 1 5 (%) 8 2 주요신흥국정책금리및 NPL 비율 (%) [ 주요신흥국정책금리수준비교 ] 7.25 도 인 도인 3.5 핀 리 필 핀리필 2.5 3 2.5 국태 이레말 국한 [ 주요신흥국 NPL 비율 ] 니인 국중 주 : 금년들어인도 (3 회 ), 한국 (1 회 ) 등이금리인하, 인니 (1 회 ), 브라질 (2 회 ) 은인상 자료 : Bloomberg, World Bank 국 태 이 레 말 국 한.5 니 인 국 중 8.5 질 라 브 질라브 코 시 멕 '8 년 '12 년 코시멕 5 레 칠 레칠 3.3 아 비 롬 콜 아비롬콜 13.5 헨 르 아 헨르아 5 공 아 남 공아남 8.3 아 시 러 아시러 KB 금융지주경영연구소김선태 (david.kim@kbfg.com) KB 금융시장정보 경제이슈 7
외환시장 Key Issue 신흥국금융시장시장의불확실성확대와신흥국통화간차별화 유로존과중국의경기개선에따른원화가치절상압력 Outlook 주요신흥국대비양호한펀더멘털과유로존및중국의경기개선이원 / 달러환율의하락을견인하기위해서는 9월예정된다수의글로벌정책이벤트에대한불확실성해소가필요 이러한불확실성이부각될때마다원 / 달러환율은상승압력을받으며단기반등가능성이우세할전망 9 월주요해외이벤트 날짜 이벤트 관심사항 5일 ECB 통화정책회의 통화정책추가완화여부 5일 BOJ 통화정책회의 통화정책추가완화여부 5~ 일 G2 정상회담 미국의양적완화축소관련합의여부 13~ 1일 EU 재무장관회의 유로존성장및통합방안진전여부 17~ 19일 FOMC 통화정책회의 양적완화축소여부 월중 美부채한도증액협상협상진전및타결여부 월중 독일총선 現정권의유로존정책에대한지지여부
외환시장 1,2 1,18 1,1 1,1 1,12 주요환율추이 ( 원 ) ( 원 ) 1,55 1,5 1,5 1, 1,35 1,3 원 / 달러 ( 좌 ) 1,1 1,8 원 / 유로 ( 우 ) 1, 원 / 엔 (1엔) ( 우 ) 1, ' 12.1 ' 12. ' 12.7 ' 12.1 ' 13.1 ' 13. ' 13.7 1,25 1,2 1,15 1,1 1,5 8월외환시장동향 원 / 달러환율은 8 월중순까지지속된미국달러화가치의절하압력으로 8 월하순신흥국금융시장불안에도전월말대비 7.1 원 (..3 3%,, 27 일기준 ) 하락 7 월말 FOMC 회의에서미국경기판단을소폭하향한가운데, 이후미국의고용, 주택, 소비지표가혼조세를나타내어미국달러화가치의하락을견인 또한, 중국의 7 월수출및산업생산이개선되고유로존의 2 분기 GDP 성장률이 7 분기만에전기대비상승하여원 / 달러환율에하락압력으로작용 반면, 8 월하순들어신흥국통화약세가심화되고인도등의위기우려가확산되는가운데미국의양적완화축소전망이재부각되며단기반등 원 / 엔 (1 엔 ) 환율은원 / 달러환율의하락과엔 / 달러환율의하락으로횡보 엔 / 달러환율은미국경제지표혼조와중국및유로존지표개선이달러화절하압력으로작용하고일본의소비세인상불확실성이일본증시약세및엔화절상압력으로작용 한편, 8 월하순신흥국금융시장불안에따른안전통화선호현상확산으로엔화가치절상이지속 ( 원 / 엔환율상승및엔 / 달러환율하락 ) KB 금융시장정보 외환시장 9
KB 금융시장정보 Risk Management working Group for KB Clients 신흥국금융시장시장의불확실성확대와신흥국통화간차별화 미국의양적완화축소전망이재부각됨에따라신흥국금융시장의불확실성이확대 외국인투자자금이신흥국으로부터유출됨에따라신흥국통화는한국, 중국등일부국가를제외하고약세가심화 * 월 FOMC 통화정책회의이후인도, 브라질, 인도네시아의통화가치절하율이 8% 대에이르는가운데, 인도루피화는사상최저치를갱신중 주요신흥국들의경제펀더멘털을감안할때신흥국내차별화가당분간진행될가능성 12 년말기준경상수지비율 (GDP 대비 %) 은남아공과인도가각각 -.3% 와 -.8% 로주요신흥국중가장취약한반면, 한국과중국은각각 3.8% 와 2.3% 로양호한수준 12 년말기준재정수지비율 (GDP 대비 %) 도인도와남아공이각각 -5.9% 와 -5.3% 로주요신흥국중가장열악한반면, 한국은 2.1% 로양호 * 주요신흥국재정수지비율 : 말련 -.5%, 태국 -.5%, 브라질 -2.%, 멕시코 -2.5%, 필리핀 -2.3%, 인도네시아 -1.5% 일각에서인도의외환위기가능성이제기되고있으나, 외환보유액대비단기외채비중 (33%) 은인니 (%), 한국 (37%), 태국 (35%) 보다다소낮은상황, 단루피화가치절하를방어하기위해외환보유액을사용중 * IMF 구제금융당시한국의외환보유액대비단기외채비중은 32% (%) - - 8-12 주요신흥국통화가치변동률 - 8. - 8.5-7.9-2. - 1.7-1. -.3-3.5-3.2 '13 년 월 19 일대비.1 1.2 1.5 인도브라질인니말련태국필리핀러시아남아공대만중국멕시코한국 (% of GDP) 9 3-3 - - 9 -.8 -.3 남아공 주요신흥국경상수지비율 '12 년말경상수지비율 - 1. - 2.7-2...8 2.3 2.8 3.5 3.8 인도인니브라질멕시코말련태국중국필리핀러시아한국 주 : 13 년 월 19 일은양적완화축소를확인한 월 FOMC 통화정책회의직전일 자료 : Bloomberg 자료 : IMF, Bloomberg 1
외환시장 유로존과중국의경기개선에따른원화가치절상압력 유로존로존과중국의경기개선은유로화및위안화와원화가치의절상 ( 달러 / 유로환율상승, 원 / 달러환율하락 ) 을당분간견인할가능성 유로존의 2 분기 GDP 성장률이 7 분기만에전기대비상승전환 (+.3%) 한가운데, 통합 PMI 가 7 월과 8 월 2 개월연속기준선인 5 을상회하며상승 이에따라 3 분기 GDP 도전기대비성장세를보일가능성이증가하였으며, 이는유로화및원화가치의절상압력으로작용할전망 * 다만, 최근독일재무장관이그리스의추가구제금융필요성을언급한가운데, 9 월로예정되어있는독일총선을전후하여유로존의정책불확실성이부각되며단기적으로유로화및원화의절상압력이약화될가능성은상존 중국도지난 월신용경색우려가확산된이후정부가금융시장안정과경기둔화방어에나섬에따라 7 월이후경제지표들이반등중이며위안화절상도재개되고있어당분간원화의절상압력으로작용할가능성 * 산업생산의전년대비증가율이 월 8.9% 에서 7 월 9.7% 로상승한가운데, 8 월 HSBC 제조업 PMI 가 개월만에확장국면 (5 이상 ) 에진입 (5.1) 하여경기반등기대감이확산 對 EU 및중국수출개선이신흥국發수출둔화가능성을일부상쇄하여무역수지흑자에따른원화절상압력은지속될전망 올해 1 월부터 7 월까지對 EU 및중국수출비중은각각 8.9% 와 25.% 인반면, 對인도및인도네시아수출비중은각각 2.1% * 단, 對 ASEAN 5 수출비중은 1.% 로금융시장불안에따른경기둔화가확산될경우수출둔화는불가피 2 1-1 - 2 유로존 GDP 성장률과 PMI 추이 유로존 GDP 성장률 ( 좌 ) 유로존통합 PMI ( 우 ) (%, qoq) (pt) 3 5 55 5 5 (%) 3 25 2 15 1 한국의주요지역별수출비중 미국 EU 중국 ASEAN 5-3 - '7 '8 '9 '1 '11 '12 '13 자료 : Eurostat, Markit 35 3 5 ' '2 ' ' '8 '1 '12 자료 : 관세청 KB 금융시장정보 외환시장 11
KB 금융시장정보 Risk Management working Group for KB Clients 9월외환시장전망 원 / 달러 : 양호한펀더멘털에도글로벌정책불확실성으로단기반등압력이우세 주요신흥국대비양호한펀더멘털과유로존및중국의경기개선모멘텀이 원 / 달러환율의하락을지속적으로견인하기위해서는 9 월에예정되어있는 다수의글로벌정책이벤트에대한불확실성해소가필요 * 미국의경우 FOMC 에서의양적완화축소여부및부채한도증액협상등의불확실성이상존 * 유로존도 9 월독일총선과그리스의추가구제금융가능성등의불확실성이상존 * 여기에최근미국의시리아공습가능성도외환시장불안요인 이러한불확실성이부각될때마다원 / 달러환율은상승압력을받을전망 달러 / 유로 : 단기적으로추가상승은제한될전망 유로존및중국의경기개선세가달러 / 유로환율의상승요인이나, 독일총선 및그리스의추가구제금융가능성과미국의 FOMC 회의불확실성은 단기적으로추가상승을제한할전망 엔 / 달러 : 하락압력이다소우세 신흥국금융시장불안과미국의시리아공습가능성등이엔화에대한 안전통화선호현상을당분간지속시킬전망 일본내부적으로도소비세인상등의정책불확실성등이엔화강세 압력으로작용할것으로예상 원 / 엔 (1 엔 ) 환율은원 / 달러환율반등및엔 / 달러환율하락전망으로 반등압력이다소우세할전망 KB 금융지주경영연구소김가현 (kahyun.kim@kbfg.com) 12
외환시장 [ 주요환율및신용부도스왑 (CDS) 1) 동향 ] ( 기말기준 ) 211 년 212 년 213 년 5 월 월 7 월 8.23 연중최저 연중최고 원 / 달러 1,152.5 1,82.9 1,129. 1,12.1 1,123.3 1,117. 1,5.7 1,11.2 엔 / 달러 7.9 82.8 1.5 99.1 97.88 98.72 8.7 13.21 위안 / 달러.3.23.13.1.13.12.11.2 환율 달러 / 유로 1.295 1.299 1.3 1.31 1.33 1.338 1.278 1.3 달러 / 파운드 1.55 1.1 1.52 1.521 1.521 1.557 1.87 1.2 미국달러 / 호주달러 1.23 1.3.957.91.898.93.891 1. 원 /1엔 1,85.2 1,32. 1,11. 1,17.2 1,135. 1,139.3 1,78.1 1,27.5 미국달러가치 2) 8.18 8.15 83.38 83.1 81.5 81.3 79.13 8.58 아시아통화지수 3) 115.11 118.9 11.72 115.71 115.55 11.5 11.3 118.92 한국 (5년) 11 71 7 18 93 83 3 18 일본 (5년) 13 8 78 78 7 5 88 CDS 스페인 (5 년 ) 38 28 235 281 252 22 21 33 이탈리아 (5 년 ) 8 2 255 281 25 233 21 35 그리스 (5 년 ) 8,78 5,5 1,98 1,1 1,2 1,218 1,7,791 자료 : 연합인포맥스, 데이터스트림, 블룸버그주 : 1) CDS 는 Credit Default Swap 의약자로부도위험만따로사고파는금융상품이며, CDS 프리미엄이상승하면시장참가자들이그기업이나국가의부도위험을높게판단하는것으로해석할수있음 2) 미국달러가치는미국연준이유로, 엔, 영국파운드등주요 7 개국통화와의환율을교역비중으로가중평균하여계산한환율이며, 기준점은 1973 년 3 월 (=1) 3) 아시아통화지수는블룸버그와 JP 모건이한국원, 대만달러등아시아주요 1 개통화의대미달러환율을경제규모에따라가중평균하여계산한환율이며기준점은 199 년 9 월 1 일 (=1) KB 금융시장정보 외환시장 13
채권시장 Key Issue 미국의 QE 축소실행여부및그규모 미국의국채금리상승폭 신흥국의외국인자금유출및통화약세속도 한국의외국인주식 채권투자자금유출가능성 Outlook 9월국고채금리는미국의정책불확실성과신흥국자금유출우려등으로상승압력이강화될전망 단, 한국은막대한경상수지흑자, 외환보유고규모, 낮은단기외채비중, 상대적으로낮은외국인비중등으로신흥국보다금리변동성은높지않을전망
금융시장정보 Risk Management Working Group for KB Clients 8월금리동향 국고채금리는미국의 QE 축소가능성과신흥국리스크확대로상승 美지방연준총재들의 QE 축소가능성언급, 인도 인도네시아중심의금융위기우려등으로국고채 3 5 년물금리가전월말대비각각 bp, 13bp 상승 * 8.1~25 일국고채 3 5 년금리는 2.9%~2.99%, 3.2%~3.3% 범위 미국금리가전월말대비 2bp 상승한것에비하면국내금리상승폭은크지않았으며, 국고채 3 5 1 년물금리가각각 3.%, 3.35%, 3.75% 에서상방경직성을보였음 외국인들은국채선물을 1. 만계약순매도했으며, 채권현물도 1. 조원순매도하면서금리상승요인으로작용 금리상승위험확대로장기채권수요약화되면서장단기금리차확대 만기별로는 3 년물미만영역에서는금리가소폭등락한반면, 3 년물이상영역에서는장기물일수록금리상승폭이확대되면서장단기금리차가확대 * 국고 1 년-3 년 (bp): 32(5 월 ) 75( 월 ) 9(7 월 ) 13(8 월 ) 금리상승위험이확대되면서보험사, 연기금등장기투자기관의채권매수세가약화됐으며, 투신, 은행등단기투자기관의매수세는유지 2 15 1 5 월간주요금리동향 (bp) 월간등락폭 ( 좌 ) 7월말 ( 우 ) (%) 25 8.23( 우 ) 3.9 CD 91 일 통안 1 년 통안 2 년 자료 : 민간신용평가사평균 국고 3 년 국고 5 년 국고 1 년 3. 3.3 3. 2.7 2. 투자자별국채순매수추이 ( 조원 ) 외국인 보험 투신 1 은행 연기금 1 12 1 8 2-2 - '12.2 '12. '12.1 '13.2 '13. 자료 : Dataguide 15
KB 금융시장정보 Risk Management working Group for KB Clients 신흥국리스크확대와한국금융시장의취약성 9 월미국의 QE 축소가능성에따른신흥국리스크확대가능성 블룸버그서베이에따르면경제전문가의 5% 이상이 9 월 QE 축소가시작될 것으로예상하고있어 9 월에도신흥국리스크는확대될가능성 * 펀더멘털이취약한인도, 인도네시아등을중심으로국가신용위험이확대될가능성이있으며, 국가별취약성및위기가능성에대한검증과정이진행될전망 한국은신흥국범주에속해있는데다대외의존도가높다는점에서글로벌금 리상승에동조화될가능성이큰것으로판단 높은유동성과투자자구성측면에서외국인채권자금유출우려가잠재 한국은금융위기진원지가아니더라도큰규모의금융시장과외환자유화로 유동성이높아외국인자금유출우려가부각 * 한국채권시장은중국, 브라질, 인도에이어신흥국중 번째규모이며, 주식시장은중국, 인도, 한국에이어세번째로큼 또한단일펀드 ( 템플턴 ) 와亞정부기관보유비중이높은점은신흥국금융위 기발생시위험전이경로로작용할가능성도잠재 * '12 년말기관별채권보유비중 : 정부기관 38.7%, 투자회사 3.2% 아시아신흥국국채금리 (%, 국채 3년금리 ) 2 18 1 1 12 1 8 2 '3 '5 '7 '9 '11 '13 자료 : Bloomberg 인도 인니 태국한국 신흥국국채시장규모와韓외국인투자자 [ 원화채권보유잔액비중변화 ] ('8년말) ('13.7월말) 중국말련기타亞기타, 미국,.2.1 기타 19.9. 12. 21.5 룩셈부유럽, 3.2 태국, 7.2 룩셈부르르크, 5.3 말련, 7.2 크, 17. 미국기타亞태국,, 2.1 중국, 유럽, 9.5 1. 중국브라질한국홍콩인도싱가폴말련12.2 인니 15.5 태국필리핀 주식시가총액순위 국채시장순위 순위 ` 국가 시총 ($bn) 순위 국가 잔액 ($bn) 11 인도 1,82.8 7 브라질 135. 12 한국 1,8.3 11 인도 21.5 13 브라질 931. 15 한국 18. 1 대만 82.9 21 대만 17. 17 싱가포르. 2 말레이지아 19.8 21 말레이시아 89. 25 인도네시아 13.8 22 인도네시아 59.3 2 싱가포르 11. 25 태국 398. 28 필리핀 11.7 자료 : 금융감독원, BIS, Bloomberg 1
채권시장 한국의건전한펀더멘털과미국의 QE 축소속도조절 한국은경상수지흑자, 외환보유고, 외국인비중등에서다른신흥국보다안정적 인도 인도네시아 태국등의신흥국이경상수지와재정수지적자가지속되고있으나, 한국은연간 5 억달러이상의막대한경상수지흑자가예상 한국의단기외채비중은 '9 년이후하락세를지속해亞신흥국보다낮고, 외환보유고도전세계 7 위규모이며말련 인니보다 2.5~3. 배많은수준 * 단기외채비중 (%): 한국 29.1, 말련 7.9, 홍콩 72., 싱가폴 81., 미국 32.3 또한국채시장의외국인비중도다른신흥국들보다낮아자금유출에따른시스템리스크현실화가능성도상대적으로낮음 * 외국인국채시장비중 (%): 인니 31.9%, 말련 31.2%, 태국 17.9%, 한국 9.5% 미국의완만한 QE 규모축소와한국의내수부진으로금리상승압력약화 Fed 내부적으로금리상승에따른경제성장둔화우려가제기되고있어, 9 월완만한 QE 축소시사로글로벌금리상승속도가제한될가능성 또한하반기국내 GDP 성장률반등전망에도불구하고민간부문의성장모멘텀이부족하고, 마이너스 (-) GDP 갭에따른수요측물가압력이낮다는점에서금리상승폭이크지는않을전망 (bp, 5 월말 ~8/22 일 ) 12 신흥국 CDS 프리미엄변동 11 미국국채금리와모기지리파이낸싱지수 (%) 모기지리파이낸싱지수 ( 우 ) ( 천 pt) 9 미국모기지 3년금리 ( 좌 ) 12 1 8 1 8 2 1 29 32 2 51 58 3 한국멕시코중국필리핀러시아태국브라질말련인니 7 5 3 ' '2 ' ' '8 '1 '12 8 2 자료 : Bloomberg 자료 : Bloomberg KB 금융시장정보 채권시장 17
KB 금융시장정보 Risk Management Working Group for KB Clients 9월금리전망 : 전고점상향돌파시도 국고채금리는 8 월전고점을상향돌파할것으로예상 기준금리는상대적으로안정적인외국인자금유출입, 원 / 달러환율, 미국의정책불확실성등으로동결될전망 한국경제가다른신흥국대비펀더멘털측면에서안정적이지만, 미국의 QE 축소와신흥국리스크상승에따른글로벌금리상승에동조화예상 특히, 8 월국고채금리의상단 (3 년 3.%, 5 년 3.35%, 1 년 3.75%) 을넘어서추가상승할가능성이있어금리변동성확대에유의 * 9 월국고채 3 년과 5 년물금리는각각 2.9%~3.1%, 3.25%~3.5% 범위에서형성될전망 장단기금리차가확대되고, 동일등급내신용스프레드차별화가심화될가능성 FOMC 이벤트를앞두고금리변동성확대우려에따른듀레이션축소성향이강화되면서장단기금리차확대추세가지속될것으로예상 우량등급으로구성된국내회사채시장의신용스프레드는상대적으로안정적인흐름을보일것으로예상되나, 신흥국익스포져및기업재무건전성에따라등급내차별화는심화될가능 주요금리추이 보험사채권잔고변화와국고채금리 (%).3. 3.7 3. 3.1 2.8 2.5 CD(91 일 ) 국고 (3 년 ) 기준금리 ( 조원, 전월대비, 3ma) (%, 축반전 ) 보험사채권잔고증감 ( 좌 ) 2. 5 국고채금리 (3년, 우 ) 2.5 3. 3 3.5 2. 1.5 2.2 '11.2 '11.8 '12.2 '12.8 '13.2 '13.8 자료 : 민간신용평가사평균 '9 '1 '11 '12 '13 자료 : Infomax 5. KB 금융지주경영연구소이승훈 (Seunghun.lee@kbfg.com) 18
채권시장 [ 국내외주요금리동향 ] 212 ` 213 년 월 7 월 8 월 7.31 8.23 월간변동 (bp) CD 91일 (%) 2.9 2.8 2.9 2. 2. 2. 국고채 3년 (%) 2.91 2.9 2.91 2.95 2.92 2.9 국고채 5년 (%) 3.15 3.1 3.15 3.27 3.2 3.33 13 은행채 3년 1) (%) 3.5 3.19 3.5 3.15 3.1 3.17 3 국내 회사채 3 년 1) (%) 3.2 3.37 3.2 3.33 3.33 3.35 2 신용스프레드 (AA-, bp) 2) 33 7 33 38 1 39-2 신용스프레드 (BBB-, bp) 2) 597 12 597 8 9 9 CRS 3년 (%) 1.27 1. 1.27 1.59 1.55 1.7 21 IRS 3년 (%) 2.8 2.92 2.8 3. 2.9 3. 8 스왑베이시스 3) (bp) -157-152 -157-11 -1-127 13 달러 Libor 3개월 (%).27.28.27.2.2.22 -. TED 스프레드 (%) ).231.23.231.22.23.237.7 해외 미국국채 1 년 (%) 2.29 2.55 2.29 2.722 2.57 2.815 23.8 독일국채 1 년 (%) 1.19 1.18 1.19 1.78 1.7 1.935 2.5 일본국채 1 년 (%).852.83.852.73.82.77-2.8 스페인국채 1 년 (%).7.87.7.9.7.9-19.8 이탈리아국채 1 년 (%).3.21.3.255..323-8.1 자료 : 민간신용평가사 3 사평균, 블룸버그 ( 연, 월은기간평균 ) 주 : 1) 은행채 3 년 :AAA 기준, 회사채 3 년 : AA- 기준 2) 신용스프레드 (= 회사채 3 년 - 국고채 3 년 ) 의확대는신용위험과유동성위험이확대되면서기업들의자금조달여건이악화됐음을의미 3) 스왑베이시스 (=CRS3 년 -IRS3 년 ) 확대는외국인입장에서한국에대한신용위험이커졌음을나타내며, 외국인투자자의재정거래유인증가를의미 ) TED 스프레드 (= 리보 3 개월 - 미국채 3 개월 ) 는단기자금시장의신용위험을나타내는데, 동지표가확대될수록국제금융시장의위험도는증가 KB 금융시장정보 채권시장 19
KB 금융시장정보 Risk Management working Group for KB Clients KB 금융지주경영연구소 http://www.kbfg.com/kbresearch 경제이슈선임연구위원김선태, david.kim@kbfg.com 외환연구원김가현, kahyun.kim@kbfg.com 채권연구원이승훈, seunghun.lee@kbfg.com 발행인 임영록 편집인 조경엽 발행처 KB금융그룹 서울특별시남대문로 2가 9-1 KB국민은행빌딩 5~7층 대표전화 2-273-711 발행일 213년 8월 3일 본자료는당연구소가신뢰할만한자료및정보로부터얻은결과이나, 정확성이나완전성을보장하지않습니다. 개별투 자는고객의판단에의거하여이뤄져야하며, 본자료는어떠한형태로도고객의투자판단및결과에대한법적책임의근 거가되지않습니다. 본자료의저작권은당연구소에있으므로동의없이무단복제, 배포및변형할수없습니다.