Update 217. 8. 7 Not Rated 목표주가 : N/A 주가 (8/4): 4,93원시가총액 : 686억원 희림 (3744) 도시재생및공항발주확대의숨은수혜주! Stock Data KOSDAQ (8/4) 건설 / 부동산 Analyst 라진성 2) 3787-5226 jsr@kiwoom.com 641.58pt 52 주주가동향최고가최저가 최고 / 최저가대비 6,4 원 4,68 원 등락률 -18.4% 5.3% 수익률절대상대 (vs KSE) Company Data 발행주식수 일평균거래량 (3M) 1M -2.6% -3.2% 6M.1% -13.4% 1Y -11.5% -26.1% 13,922 천주 6 천주 외국인지분율 1.6% 배당수익률 (12E) 2.% BPS(12E) 4,77 원 주요주주정영균외 3 인 29.9% 투자지표 ( 억원, IFRS 연결 ) 214 215 216 217E 매출액 1,356 1,358 1,398 1,55 영업이익 -99 7 54 79 EBITDA -86 82 65 94 세전이익 -126 4 3 53 순이익 -14 36 21 42 지배주주지분순이익 -14 36 21 42 EPS( 원 ) -1,3 262 154 299 증감률 (%YoY 적전흑전 -41.1 93.6 PER( 배 ) -4.6 15.6 33.5 16.5 PBR( 배 ) 1.1.9 1.1 1. EV/EBITDA( 배 ) -13.4 11.4 15.9 11.2 영업이익률 (%) -7.3 5.1 3.9 5.3 ROE(%) -27.8 8. 4.4 8.3 순부채비율 (%) 115.8 76.4 64.9 71.8 Price Trend ( 원 ) 수정주가 ( 좌 ) 7, 상대수익률 ( 우 ) 6, 5, 4, 3, 2, 1, (%) 1-1 -2-3 '16/8 '16/12 '17/4 '17/8 <Update> 올해실적은매출액 1,55 억원 (YoY +7.7%), 영업이익 79 억원 (YoY +46.7%) 으로본격적인턴어라운드가예상됩니다. 베트남롱탄공항을비롯해국내대규모공항발주, 내진설계기준강화등특수설계분야발주시장개선으로수혜가예상됩니다. 더불어공공주도로진행될가능성이높은도시재생뉴딜정책과관련해서 CM 부문고성장이기대됩니다. J 노믹스시대사야할기업이라는판단입니다. 강력한턴어라운드가보인다! 197 년설립된동사는설계와 CM 을전문으로하는회사다. 올해실적은매출액 1,55 억원 (YoY +7.7%), 영업이익 79 억원 (YoY +46.7%) 으로본격적인턴어라운드가 예상된다. 안정적인설계부문실적을바탕으로 CM 부문의성장이턴어라운드를견인하 고있다. 1 분기 CM 매출은전년대비 25% 성장했으며, 연간으로도 25% 성장할전망 이다. 특히전년대비약 2.5 배성장할것으로보이는해외 CM 부문에주목할필요가 있다. 안정적인설계부문역시국내내진설계기준강화와해외신도시및국내외공 항수주증가로의미있는성장이기대된다. 또한주당 1 원수준의배당도기대해 볼수있을전망이다. 공항등고부가가치특수설계분야글로벌강자 동사는내진, 공항, 경기장, 병원, 호텔, 초고층빌딩등고부가가치특수설계분야에서 세계적인경쟁력을보유하고있다. 특히공항관련전분야에서국내외유수의프로젝 트실적을보유중이다. 최근에는약 3 억원규모의베트남롱탄국제공항여객터미 널국제현상설계공모최종 3 개업체로선정되었으며, 현지언론에따르면당선가능성 이높은것으로파악된다. 제주 2 공항, 김해신공항, 인천국제공항 4 단계등대규모국내 발주대기물량도풍부하다. 국내외강진지역프로젝트경험축적으로 7.5 강진을이 겨내는내진설계기술도보유하고있다. 뿐만아니라주택과오피스, 리모델링등전 통적인설계분야역시높은강점을보유하고있다. 쿠웨이트신도시건설사업에설계 사로참여하고있으며, 재건축사상최고설계가인대치은마아파트재건축설계사로 선정 (158 억원, 네덜란드 UN Studio 와컨소시엄 ) 되면서그능력을검증한바있다. 도시재생뉴딜정책의숨은수혜주! J 노믹스시대사야할기업 216 년 1 월부터건설기술진흥법시행령제 57 조가적용되면서, 총공사비가 3 억원 이상인공공발주건설공사의경우모든건축물에대해설계단계부터 CM 이의무화되 었다. 따라서설계와 CM 사업을모두영위해사업이해도가높은동사의수혜가예상 된다. 실제로 CM 부문신규수주의경우작년에는 215 년대비 29% 증가했으며, 올해 는전년대비약 1% 증가할것으로전망된다. 특히, 새정부의핵심사업인약 5 조원 규모의도시재생뉴딜정책이공공주도로진행될가능성이높아대부분의도시재생프 로젝트는 CM 을의무적으로발주할전망이다. CM 부문의가파른성장세가기대된다. 해외수주를통한성장동력확보, 이란이좋아지면사야할기업 동사는상대적으로비중이낮은해외수주확대를위해개발수요가많은신흥개발국 중심으로적극적인수주활동을진행중이다. 현재해외법인 2 곳과해외지사 7 곳이있 으며, 해외사업조직을확대할계획이다. 특히작년에는이란테헤란에지사를설립하 고경제재제해제이후본격적인수주에돌입했다. 현재 2 건의종합병원설계를수주 했으며, 추가적으로공항과병원등다수의파이프라인을보유하고있다. 향후국내 건설사들의본격적인이란시장진출시수혜가예상된다.
희림 (3744) 217. 8. 7 희림실적추이및전망 ( 단위 : 억원 ) (IFRS 연결 ) 1Q15 2Q15 3Q15 4Q15 1Q16 2Q16 3Q16 4Q16 1Q17 215 216 217E 매출액 324 326 321 386 324 351 354 369 352 1,358 1,398 1,55 yoy(%) -5.2-12.2-3.4 24.3 -.2 7.5 1.4-4.4 8.8.1 2.9 7.7 설계 218 182 191 279 21 25 24 25 2 87 896 883 CM 16 144 13 15 119 142 112 117 15 485 49 612 임대 2 4 4 3 2 2 3 12 1 매출원가율 82. 83.1 82.9 73.4 84.5 85.2 84.3 87.6 82.5 8. 85.5 83.5 설계 83.1 84.9 78.1 72.8 81.9 95.9 79. 88.3 84.5 79.1 86.1 84.9 CM 79. 8.2 89.2 75.1 9.2 71.1 96.6 86.8 79.5 81.2 85.3 82.2 임대 6,67.6 4,357.8 35.8 62.1 43.4 35.6 45.9 52.2 92.6 161.1 42.9 38. 매출총이익률 (%) 18. 16.9 17.1 26.6 15.5 14.8 15.7 12.4 17.5 2. 14.5 16.5 영업이익 16 13 9 32 12 15 19 8 19.14 7 54 79 yoy(%) 흑전 흑전 14.7 흑전 -27.8 11.3 119.3-73.3 66.1 흑전 -22.4 46.8 영업이익률 (%) 4.9 4. 2.8 8.2 3.6 4.1 5.5 2.3 5.4 5.1 3.9 5.3 세전이익 1 1 1 11 4 9 5 13 3 4 3 53 순이익 8 7 8 14 3 6 3 1 2 36 21 41 yoy(%) 흑전 흑전 6.4 흑전 -63.5-16.4-65.3-27.9-29. 흑전 -41.2 91.4 매출액및매출원가율추이 영업이익및영업이익률추이 1,6 1,5 1,4 1,3 1,2 1,1 1, 매출액 매출원가율 93.9 88.7 85.6 85.4 85.5 83.5 8. 1,351 1,454 1,496 1,356 1,358 1,398 1,55 211 212 213 214 215 216 217E 1 95 9 85 8 75 7 1 5-5 -1 영업이익영업이익률 4.8 5.1 5.3 3.8 3.9-1.1 55 71 7 54 79-15 -99-7.3 211 212 213 214 215 216 217E 8 4-4 -8 주요사업부문별매출추이 주요사업분야별매출추이 1,6 1,2 8 361 477 설계 CM 임대 48 3 12 486 485 49 1 612 1,6 1,2 8 리테일 & 호텔오피스주거경기장공항헬스케어 39 82 85 13 69 246 46 59 59 83 5 277 72 19 97 133 127 97 36 266 31 56 582 628 4 99 977 1,89 87 87 896 883 211 212 213 214 215 216 217E 4 774 58 62 431 277 295 123 189 146 187 137 249 211 212 213 214 215 216 2
희림 (3744) 217. 8. 7 신규수주추이 수주잔고추이 3, 2,5 2, 1,5 1,651 576 1,938 457 설계 CM 1,811 537 2,14 694 2,6 76 8, 6, 4, 설계 CM 6,451 6,134 6,23 2,482 2,24 2,181 5,97 2,314 7,149 2,536 1, 5 1,75 1,48 1,274 1,41 1,84 2, 3,968 3,93 4,21 3,656 4,613 213 214 215 216 217E 213 214 215 216 217E CM 부문매출비중추이 해외수주추이 5 4 3 27 33 27 CM 매출비중 36 36 35 41 7 6 5 4 324 해외수주 해외수주 CM 부문 6 2 1 3 2 1 1 12 73 99 222 44 15 211 212 213 214 215 216 217E 213 214 215 216 217E 희림도심재생관련실적및수주 구분 실적 최근수주 내용한강협력계획 4대핵심사업기본계획 225 서울시도시주거환경정비기본계획서울역역세권도시재생활성화계획한강르네상스수변지역지구단위계획구의-자양재정비촉진계획각지구별주택재건축정비사업서남권일대의공공시설유휴부지활용방안수립과타당성조사강남도심내핵심적역세권일대에대한종합적관리계획수립등수주 하반기공항프로젝트수주계획 구분 내용 프로젝트 베트남롱탄국제공항여객터미널국제현상설계공모 규모 기본설계용역비 3억원 + α 발주처 ACV(Airports Corporation of Vietnam) - 희림 경쟁컨소시엄 - 싱가포르-베트남-일본컨소시엄 - 일본-프랑스컨소시엄 기타 CM 추가수주기대 + 베트남롱탄국제공항주변지역도시개발수주가능 추가수주 PJT 하반기우즈베키스탄공항수주기대 ( 예상설계용역비 : 25억원 ) 3
희림 (3744) 217. 8. 7 희림공항프로젝트대표작 구분국내해외 주요공항프로젝트인천국제공한제1여객터미널, 인천국제공항제2여객터미널제주국제공항시설확충설계, 김포국제공항국제선여객터미널리노베이션카자흐스탄알마티공항시설개선, 중국청도국제공항신여객터미널인테리어우즈베키스탄타슈켄트국제공항신여객터미널, 러시아하바롭스크공항마스터플랜적도기니몽고메엔국제공항신여객터미널, 필리핀푸에르토프린세사국제공항 글로벌인지도및경쟁력 부문 순위 Regional Top 1 중앙 & 동유럽지역 No. 2 Market Sectors Top 1 주거부문 No. 1 Specialisms Top 1 인프라 ( 공항 ) No. 2 Specialisms Top 1 CM 부문 No. 2 자료 : The World s Largest Architecture Practices, 215, 키움증권 희림공항프로젝트수상실적 년도 22 211 212 수상실적한국건축가협회회장상, Presidential Award of KIA (Korea Institue of Architects) / 인천국제공항 MIPIM ASIA AWARD 수상 Winner, Futura Project Category / Passenger Terminal 2 for the Incheon International Airport / 인천국제공항제2여객터미널인천국제공항, 2년연속 (25~211) 세계최고공항상수상 ( 국제공항협의회 ), Best Airport Worldwide for 7 Straight Years by ACI(Airports Council International) 이란진출현황 일시프로젝트발주처규모내용 - 수의계약방식 ( 복합상업시설신축 ) Atlas Pars 프로젝트세타레아틀라스파스 214.8 95만달러 - 디자인능력, 내진설계기술력이수주에기여 (Atlas Plaza 설계용역 ) (Setareh Atlas Pars) ( 이란의경우단층지대에위치해지진이자주발생 ) - 라프타리사는테헤란에위치하고있는최고급쇼핑몰라프타리 (Raftari Group 216.5 라프타리사와 MOU 체결 6만달러 팔라디움 (Palladium) 을소유 운영하고있는회사. International) - 현재이란내추가적인쇼핑몰건설계획 Namazi-2 종합병원 - 이란보건부와이란명문대학시라즈의과대학이발주 216.11 현대건설 19억원기본및실시설계용역 - 시라즈지역에 1,2병상규모의종합병원신축프로젝트 설계부문국내경쟁사현황 삼우 2,277 희림 1,357 건원 1,54 해안 934 정림간삼 828 79 건축설계업체매출액 (215) 행림 632 D 571 ANU 463 5 1, 1,5 2, 2,5 CM 부문국내경쟁사현황 한미글로벌 1,135 희림 737 삼우CM 73 건원ENG 561 아이티엠 464 토문 455 무영CM 441 CM업체수주 (216) 정림 415 신화 414 포스코A&C 389 동일 385 2 4 6 8 1, 1,2 4
희림 (3744) 217. 8. 7 226 년까지새로건설예정이거나검토중인민간공항 예상발주시기 프로젝트 총사업비 완료예정 내용 216.11 * 활주로시설확충및터미널증축, 제주공항 2,4억원 218년준공 * 즉시시행가능한활주로시설확충및 1차단기투자터미널증축등을수행하여공항시설용량증대 217 * 신공항건설흑산도소형공항 1,835억원 221년개항하반기 * 217년실시설계완료하고착공계획 * 신공항건설 218 울릉도소형공항 5,85억원 222년개항 * 217년하반기에기본설계완료계획상반기 * 218년실시설계후착공계획 * 신공항건설 22년착공 * 여객터미널 2,5만명 / 年처리목표, 48,7조원 218. 225년개항서귀포성산에활주로 (3,2m), 제주 2공항하반기관제탑, 접근도로등건설 ( 향후일정 ) 예비타당성조사완료 ( 16.12) 17년상반기중기본계획수립용역착수 기본및실시설계 ( 18) 용지보상 ( 2) 2년착공 25 개항추진 * 신공항건설 * 여객터미널 3,8만명 / 年처리목표 59,576억원 국제선터미널 2,8만명 / 年처리목표, 221년착공국내선터미널 1,만명 / 年처리목표, 226년개항김해공항서편에활주로 3,2m, 219 김해신공항 활주로수용능력 : 29.9만회 / 년, 계류장, 관제탑등 * 도로 철도등접근교통시설확충 ( 신공항직접연결 ) ( 향후일정 ) 예비타당성조사완료 (217.4) 건설및운영계획수립을위한기본계획수립용역 (217.8, 포스코건설컨소시엄선정 ) 기본계획고시 (218년하반기 ) 기본및실시설계 (219 22) 221년착공 225년종합시운전 226년개항추진 * 올해 7월 ' 인천공항 4단계건설사업 ' 준비를위한기본계획고시준비중 219 인천국제공항 * 제2여객터미널추가확장, 여객계류장확장, 42,억원 223년개항 4단계건설사업제4활주로신설공사등 * 여객처리능력연간 7,2만명 1억명, 화물연간 58만톤 63만톤 제주공항 * 신규매입부지등을활용하여공항시설확장 22년준공 2차단기투자 * 공항운영개선, 접근교통체계재정비등종합시행 대구공항통합이전 * ( 추진방식 ) 군공항은기부대양여사업으로, 72,46억원민간공항은국토부 ( 공항공사 ) 사업으로 ( 공사비 5.8조원 ) 각각추진하되동시이전 미정 수원군공항이전 약 7조원 * ( 추진방식 ) 수원시가시설을건설해기부하고국방부가부지를양여하는방식으로추진중 광주군공항이전 약 5.7조원 * ( 추진방식 ) 기부대양여방식 새만금신공항 4,억원 223년 * 신공항건설, 기존김제및군산공항대체 백령도소형공항 79억원 224년 * 군 + 민간겸용신공항건설 * 도서지접근성개선을위해소형공항건설 서산신공항 5억원 22년 * 기존공군비행장에민항시설추가 자료 : 국토교통부, 기획재정부, 키움증권 5
희림 (3744) 217. 8. 7 희림업무프로세스 희림업무프로세스 구분 업무범위 기간 수금구조 계획설계 평균 2개월 ~ 3개월 설계 기본설계평균 2개월 ~ 3개월기성단계별수금실시설계평균 6개월 ~ 8개월 (5회 ~6회분할지급 ) 총설계기간 평균 1개월 ~ 14개월 감리 시공감리 평균 18개월 ~ 3개월 용역비매달수금 CM 설계 ~ 시공감리기획 ~ 유지간리 평균 28개월 ~ 44개월 용역비매달수금 (* 계약범위에따라유동적 ) 용역형 CM (CM for Fee) 구조 책임형 CM (CM at Risk) 구조 용역형 CM 과책임형 CM 의장단점 구분용역형 CM 책임형 CM - CM업체가발주자의 Consultant로공사관리 - CM업체가 Consultant + Contractor로공사전반통합관리사업방식 - CM 업체가기존의감리및시공사의관리기능대체 - 시공의 risk 를부담및이윤추구 Contractor 의성격더강함 장점 - 프로젝트기획능력향상 원가, 공기, 품질관리용이 - 설계단계에서시공지식반영 예정가예측가능, - 설계단계에서시공지식반영 재설계위험감소 - CM 업체가시공및관리업무전반책임有 CM 효과큼 - 시공단계에서도발주자의다양한의사반영가능 - CM 업체의기술축적가능 단점 - 공사전반통합관리기능부족 - 비용효율성을지나치게강조시 프로젝트의품질저하우려 6
희림 (3744) 217. 8. 7 전환사채현황 1. 사채의종류 회차 4 종류 기명식무보증사모전환사채 2. 사채의권면총액 ( 원 ) 9,,, 시설자금 ( 원 ) - 3. 자금조달의목적 운영자금 ( 원 ) 9,,, 타법인증권취득자금 ( 원 ) - 기타자금 ( 원 ) - 4. 사채의이율 표면이자율 (%) 1 만기이자율 (%) 4.9 5. 사채만기일 22년 6월 3일 8. 사채발행방법 사모 전환비율 (%) 1 전환가액 ( 원 / 주 ) 5,14 9. 전환에관한사항 종류기명식보통주전환에따라주식수 1,763,322 발행할주식주식총수대비비율 (%) 11.2 전환청구기간 시작일 218년 6월 3일종료일 22년 6월 23일 주주구성 주주명 주식수 ( 주 ) 지분율 (%) 정영균 3,724,5 26.7 이영희 1,52,166 7.6 임원 912,82 6.6 일반법인 2,472,527 17.8 자사주 1,57,771 7.6 소계 9,219,316 66.2 기관 6,255.4 기타개인 4,642,94 33.3 소계 4,73,159 33.8 총계 13,922,475 1. 7
희림 (3744) 217. 8. 7 Compliance Notice 당사는 8월 4일현재 현대산업 발행주식을 1% 이상보유하고있지않습니다. 당사는동자료를기관투자가또는제3자에게사전제공한사실이없습니다. 동자료의금융투자분석사는자료작성일현재동자료상에언급된기업들의금융투자상품및권리를보유하고있지않습니다. 동자료에게시된내용들은본인의의견을정확하게반영하고있으며, 외부의부당한압력이나간섭없이작성되었음을확인합니다. 투자의견및적용기준 기업 적용기준 (6개월) 업종 적용기준 (6개월) Buy( 매수 ) Outperform( 시장수익률상회 ) Marketperform( 시장수익률 ) Underperform( 시장수익률하회 ) Sell( 매도 ) 시장대비 +2% 이상주가상승예상시장대비 +1 +2% 주가상승예상시장대비 +1-1% 주가변동예상시장대비 -1-2% 주가하락예상시장대비 -2% 이하주가하락예상 Overweight ( 비중확대 ) Neutral ( 중립 ) Underweight ( 비중축소 ) 시장대비 +1% 이상초과수익예상시장대비 +1-1% 변동예상시장대비 -1% 이상초과하락예상 투자등급비율통계 (216/7/1~217/6/3) 투자등급건수비율 (%) 매수 172 97.73% 중립 4 2.27% 매도.% 8