(1245) 저평가상태의주가 Vs. 불확실성 통신장비 / 기타 Company Report 218.3.19 투자의견 ( 유지 ) 목표주가 (12M, 유지 ) 현재주가 (18/3/16) 매수 37,4 원 29,25 원 상승여력 28% 영업이익 (17F, 십억원 ) 83 Consensus 영업이익 (17F, 십억원 ) 84 EPS 성장률 (17F,%) - MKT EPS 성장률 (17F,%) 45.2 P/E(17F,x) - MKT P/E(17F,x) 1.4 KOSPI 2,493.97 시가총액 ( 십억원 ) 1,539 발행주식수 ( 백만주 ) 53 유동주식비율 (%) 67.1 외국인보유비중 (%) 12.8 베타 (12M) 일간수익률 1.14 52 주최저가 ( 원 ) 27,25 52 주최고가 ( 원 ) 53,1 주가상승률 (%) 1 개월 6 개월 12 개월 절대주가 5.8-22.2-36.1 상대주가 2.7-25.6-44.9 13 9 7 [ 모바일 / 부품 ] 박원재 2-3774-1426 william.park@miraeasset.com 유승호 2-3774-1832 seungho.yoo.a@miraeasset.com KOSPI 5 17.3 17.7 17.11 18.3 주가저평가상태에관심. 실적과사업구조에대한불확실성은우려 과해외투자자미팅을진행하였다. 대부분의투자자들은동사주가의저평가상태 에주목하였다. 현재주가는 218 년실적기준 PBR.8 배에불과하기때문이다. 삼성그룹에 서한화그룹으로최대주주가변경되었던 215 년수준까지하락한상태이다. 투자자들은저 평가주가와함께불확실성에대한관심도높았다. 첫째, 실적에대한불확실성이다. 1) 항공기엔진 / 부품사업 : 215 년 P&W(Pratt and Whitney) 와 GTF 엔진공동개발사업을 RSP (Revenue & Risk Sharing Program) 구조 ( 지분율 2.3%) 로진출하였다. 장기적으로는 긍정적이나단기적으로는비용만발생한다는것이문제이다. 216 년 72 억, 217 년 489 억원 발생한비용이 219 년에는 9 억원수준까지증가할전망이다. 2) 시큐리티 ( 감시카메라 ) 사업 : 삼성전자 CCTV 사업을인수합병하며 213 년 7,193 억원까 지증가하였던매출액이 217 년 5,8 억원수준까지감소하였다. 과거 2% 에달하던영업 이익률도 217 년에는 -6.4% 로적자상태가유지되고있다. 구조조정이진행된후의결과 라는점에서더욱우려된다. 둘째, 사업구조에대한불확실성이다. 동사는 217 년 4 월기존사업을한화지상방산, 한화파 워시스템, 한화정밀기계, 한화디펜스, 한화시스템등으로분할하였다. 218 년 2 월에는시큐 리티사업분할도결정하였다. 은항공기엔진 / 부품사업을중심으로하고사명도 한화에어로스페이스로변경될예정이다. 독립 / 책임경영이가능하고기업공개시현금유입 이가능하다는점은긍정적이나, 향후진행상황에대한불확실성이큰것도사실이다. 실적개선가능성은크지않은상황. 실적개선관건은시큐리티사업 1Q18 실적은매출액 8,222 억원 (+6.2% YoY, -46.5% QoQ), 영업이익 28 억원 (-75.2% YoY, -94.% QoQ) 으로부진할전망이다. 방산관련실적이감소하는반면, 감시카메라와항공기 엔진 / 부품사업부진은지속될가능성이크기때문이다. RSP 비용반영에따라영업적자가 능성도존재한다. 투자의견 매수 와 12 개월목표주가 37,4 원유지 의주가는저평가가분명하다. 그러나단기간내대폭적인실적개선은쉽지않다. RSP 는장기적으로긍정적인사업이나, 모든투자자들이장기투자만하는것은아니다. 시큐 리티사업의실적회복, RSP 와자회사들구조에대한적극적인설명이필요한시점이다. 저평가 상태라는점을고려하여투자의견 매수 와 12 개월목표주가 37,4 원은유지한다. 결산기 (12 월 ) 12/14 12/15 12/16 12/17F 12/18F 12/19F 매출액 ( 십억원 ) 2,616 2,613 3,519 4,215 4,283 4,598 영업이익 ( 십억원 ) 8-6 151 83 69 137 영업이익률 (%).3-2.3 4.3 2. 1.6 3. 순이익 ( 십억원 ) -119 6 345-48 4 95 EPS ( 원 ) -2,236 18 6,498-913 773 1,824 ROE (%) -7.1.3 15.1-2.1 1.9 4.2 P/E ( 배 ) - 329.2 6.7-37.9 16. P/B ( 배 ).8.8 1..9.7.7 배당수익률 (%)..8....3 주 : K-IFRS 연결기준, 순이익은지배주주귀속순이익자료 :, 미래에셋대우리서치센터
실적및수익예상 표 1. 분기별실적추이 구분 ( 십억원, %, %p) 217P 218F 1Q18F 216 217P 218F 1Q 2Q 3Q 4QP 1QF 2QF 3QF 4QF YoY QoQ 매출액 774.3 1,36.3 868.6 1,536.2 822.2 999.4 1,16.2 1,31.6 3,518.8 4,215.4 4,283.4 6.2-46.5 감시카메라 / 로봇 136.7 168.1 143.5 136.2 123. 142.9 157.9 147.1 637.8 584.5 57.9-1. -9.7 항공기엔진 / 부품 221.2 234.6 213.3 271.2 199.1 21. 266.6 217. 1,5.7 94.3 892.6-1. -26.6 한화파워시스템 23.5 67.7 36.6 72. 47. 47.4 54.9 68.4 197.1 199.8 217.7 1. -34.7 한화정밀기계 55.9 73.1 56.3 68.1 64.7 71.2 81.8 77.7 169.3 253.4 295.4 15.7-5. 한화시스템 134.6 153. 15.3 385.5 154.2 185. 23.5 285. 217.3 823.4 827.7 14.6-6. 한화지상방산.5 187.7 149.8 323.4 129.4 168.2 21.8 282.5 714.4 771.4 781.9 17.1-6. 한화디펜스 92. 152.1 129.5 296.7 118.7 188.6 27.4 238.5 532. 67.3 753.2 29.1-6. 연결조정 -1.7-16.9-13.8-13.8-13.8-14.6-27.6-56. - 적지 영업이익 11.2 23.2 2.2 46.3 2.8 9.8 29.3 27.4 15.7 82.9 69.2-75.2-94. 감시카메라 / 로봇 -.1-3.7-1.3-23.2-12.3-14.3-12.6-7.4 33.7-37.3-46.6 적지적지 항공기엔진 / 부품 12.6 5.2-1.3-2.5-2. -4.2 7.5-6.5 58. -4. -5.2 적전적지 한화파워시스템 -7.1-2.2 -.7 6.5 1.4 1.4 1.1 3.1-12.8-3.5 7. 흑전 -78.3 한화정밀기계 3.7 1. 4.1 3.3 3.3 4.6 5.9 4.4-15.4 21.2 18.2-11.9. 한화시스템 -1.5-1.8 2.2 25.4 2.3 2.8 5.1 1. 13.5 24.3 2.2 흑전 -9.9 한화지상방산 1.3 9.9 2.6 44.9 1.3 14.3 16.1 15.5 38.6 58.7 56.3 79.6-77. 한화디펜스 2.3 5.8 9.4 14.4 3.9 9.3 1.4 12.5 35.1 31.9 36.1 67.8-73.2 연결조정 -3.8-4.5-4.2-4.2-4.2-4.2-8.3-16.7 - 적지 영업이익률 1.4 2.2.3 3..3 1. 2.5 2.1 4.3 2. 1.6-76.6-88.8 세전계속사업이익 5.9 19.1-1.1 3..4 3.2 24.2 19.7 418.5 17.8 47.5-92.8-85.8 당기순이익 9.9 17.1-17.6-57.7.4 2.7 2.6 16.8 345.2-48.2 4.4-96.4 흑전 세전계속사업이익률.8 1.8-1.2.2.1.3 2.1 1.5 11.9.4 1.1-93.3-73.5 당기순이익률 1.3 1.7-2. -3.8..3 1.8 1.3 9.8-1.1.9-96.6 흑전 주 : 한화파워시스템 ( 산업용에너지장비 / 압축기및발전기 ), 한화정밀기계 ( 칩마운터 ), 한화시스템 ( 구축함전투지휘체계, 열영상감시장비 ), 한화지상방산 ( 자주포 ), 한화디펜스 ( 장갑차, 대공유도무기 ) 자료 :, 미래에셋대우리서치센터 그림 1. 주가추이 자료 : 미래에셋대우리서치센터 2 Mirae Asset Daewoo Research
그림 2. 분기별실적추이 ( 십억원 ) (%) 1,6 매출액 ( 좌 ) 영업이익률 ( 우 ) 14 그림 3. 분기별영업이익추이 ( 십억원 ) 8 46.3 1,2 7 4 29.3 27.4 8 2.2 2.8 9.8 4-7 -4 1Q5 1Q7 1Q9 1Q11 1Q13 1Q15 1Q17-14 -8 1Q13 1Q14 1Q15 1Q16 1Q17 1Q18F 자료 :, 미래에셋대우리서치센터 자료 :, 미래에셋대우리서치센터 그림 4. PBR 밴드차트 그림 5. PER 밴드차트 ( 원 ) 2, ( 원 ) 2, 15, 15, 2.7x 1, 2.2x 1, 5x 1.7x 4x 5, 1.2x.7x 5, 3x 2x 1 11 12 13 14 15 16 17 18 1 11 12 13 14 15 16 17 18 1x 자료 : 미래에셋대우리서치센터 자료 : 미래에셋대우리서치센터 Mirae Asset Daewoo Research 3
Global Peer Group 비교 1) 글로벌방산업체 표 2. 글로벌방산업체실적지표 (%, 십억원 ) 주가상승률매출액영업이익영업이익률순이익시가총액 -1M -3M 217F 218F 219F 217F 218F 219F 217F 218F 219F 217F 218F 219F 5.8-18.1 1,539 4,215 4,283 4,598 83 69 137 2. 1.6 3. -48 4 95 한국항공우주 8.7 9.2 4,932 2,39 3,13 3,434-197 251 295-9.7 8. 8.6 265 197 212 LIG넥스원 -3.7-17.8 1,38 1,761 2,171 2,497 4 14 158.2 4.8 6.3 77 78 117 Boeing -6.9 11.6 27,792 15,595 19,624 116,924 11,621 13,719 14,943 11. 12.5 12.8 9,268 11,479 12,653 Honeywell -1.5-1.8 121,627 45,83 46,336 48,913 8,85 9,284 9,987 17.6 2. 2.4 1,871 6,937 7,63 Airbus.5 1.9 97,844 85,237 97,726 13,544 3,838 8,178 9,531 4.5 8.4 9.2 3,668 5,741 6,986 General Dynamics -.6 12.2 7,819 35,2 38,78 41,325 4,723 5,68 5,55 13.5 13.1 13.4 3,292 3,915 4,91 Raytheon -3.5 11.3 64,898 28,66 29,874 31,36 3,752 4,912 5,172 13.1 16.4 16.5 2,288 3,276 3,529 Northrop -4.9 9.8 63,123 29,175 33,25 34,91 3,73 4,26 4,459 12.8 12.7 12.8 2,278 3,388 3,373 BAE -2.1 3.9 27,823 26,684 28,361 29,226 1,986 2,974 3,21 7.4 1.5 1.3 1,244 1,793 1,957 Thales 8.3 4.1 27,179 2,165 23,268 24,42 1,66 2,523 2,57 8. 1.8 1.5 1,49 1,67 1,775 방산평균 -.7 3.2 7.7 11. 11.5 표 3. 글로벌방산업체주가관련지표 ( 배, %) ROE PER PBR EV/EBITDA 217F 218F 219F 217F 218F 219F 217F 218F 219F 217F 218F 219F -2.1 1.9 4.2 37.9 16..9.7.7 12.6 11.5 9.6 한국항공우주 1.2 13.8 15.1 324.4 25.1 23.3 3.9 3.5 3.2 47. 14.2 14. LIG넥스원 14.3 11.5 1.9 11.2 13.3 6.3 1.5 1.5 1.3 15.8 9.6 9.1 Boeing - 314.8 28.4 27.9 19.8 17.4-174.6 143.1 14.2 13. 12.2 Honeywell 9. 31. - 19.9 17.5 16. 6.6 4.2 3.9 14.8 12.2 11.5 Airbus 33.8 31.3 3. 25.8 17.4 14.5 5.6 4.5 3.6 9.4 6.8 6. General Dynamics 26. 36.4 5.5 22.4 17.9 16.4 5.8 6.8 7. 13.3 12.7 11.6 Raytheon 2.1 27.4 29.5 27.6 18.8 16.8 6.1 5. 4.7 14.5 12.1 11.3 Northrop 32.7 78.5 68.2 26.8 18.8 18. 8.4 8.7 6.7 15.2 13.3 12.8 BAE 2.9 24.8 22.4 21.8 12.6 12.2 3.9 3.2 3.3 9.1 8.3 8.2 Thales 16.5 21.1 21.5 25. 16.1 14.6 3.9 3.2 2.8 9.3 7.7 7. 방산평균 17.2 71. 7.6 5.6 19.5 15.5 4.7 2.7 16.8 15.8 11.1 1.3 그림 6. 글로벌방산업체 PBR vs. ROE (PBR, 배 ) 12. 8. General Dynamics Northrop Raytheon Airbus 4. Honeywell 한국항공우주 BAE Thales LIG넥스원 (ROE, %).. 2. 4. 6. 8. 1. 그림 7. 글로벌방산업체 EV/EBITDA vs. EBITDA growth (EV/EBITDA, 배 ) 15. 한국항공우주 1. 5. General Dynamics BAE Lockheed Honeywell LIG넥스원 Northrop Thales Raytheon (EBITDA growth, %). -1.. 1. 2. 3. 4. 4 Mirae Asset Daewoo Research
2) 글로벌반도체장비업체 표 4. 글로벌반도체장비업체실적지표 (%, 십억원 ) 주가상승률매출액영업이익영업이익률순이익시가총액 -1M -3M 217F 218F 219F 217F 218F 219F 217F 218F 219F 217F 218F 219F 5.8-18.1 1,539 4,215 4,283 4,598 83 69 137 2. 1.6 3. -48 4 95 APPLIED MAT. 8. 11.3 66,872 16,636 2,137 2,931 4,427 6,23 6,269 26.6 29.9 3. 3,93 4,759 4,89 TEL 7.1 2.7 36,492 8,492 12,586 12,943 1,653 3,3 3,39 19.5 26.2 26.2 1,223 2,42 2,517 ASML 11.8 17.1 98,91 11,557 14,732 16,26 3,187 4,479 5,652 27.6 3.4 34.8 2,75 3,877 4,889 ADVANTEST 4.7 5.6 4,661 1,656 2,94 2,14 148 278 28 8.9 13.3 13.3 151 222 223 KLA-TENCOR 12.2 8.5 2,228 3,97 4,638 4,775 1,456 1,88 1,89 36.7 39. 39.6 1,56 1,411 1,394 반도체장비평균 8.3 4.5 2.2 23.4 24.5 주 : TEL, ADVANTEST 는 3 월 31 일결산, KLA-TENCOR 는 6 월 3 일결산, APPLIED MAT 은 1 월 3 일결산 표 5. 글로벌반도체장비업체주가관련지표 ( 배, %) ROE PER PBR EV/EBITDA 217F 218F 219F 217F 218F 219F 217F 218F 219F 217F 218F 219F -2.1 1.9 4.2. 37.9 16..9.7.7 12.6 11.5 9.6 APPLIED MAT. 35.4 43.2 43.1 16.2 12.8 11.6 7.3 5.9 5.1 12.3 1.1 9.8 TEL 27.4 29.2 26.1 2.1 14.9 14.3 5.1 4. 3.4-9.3 9. ASML 2.7 23.7 25.5 35.3 25. 18.7 7. 5.7 5.1 21.2 2. 16.6 ADVANTEST 13.1 17.8 15.6 28.6 18.8 18.7 3.5 2.9 2.6 15.1 12. 12. KLA-TENCOR 59.9 61.6-17.1 14.1 13.8 15.4 7.5 5.2 1.9 1.8 1.4 반도체장비평균 25.7 29.6 22.9 19.6 2.6 15.5 6.5 4.5 3.7 14.4 12.3 11.2 주 : TEL, ADVANTEST 는 3 월 31 일결산, KLA-TENCOR 는 6 월 3 일결산, APPLIED MAT 은 1 월 3 일결산 그림 8. 글로벌반도체장비업체 PBR vs. ROE 그림 9. 글로벌반도체장비업체 EV/EBITDA vs. EBITDA growth (PBR, 배 ) 1. (EV/EBITDA, 배 ) 24. ASML ASML AMAT KLA-TENCOR 16. 5. AMAT ADVANTEST TEL 8. KLA-TENCOR TEL ADVANTEST (ROE, %).. 2. 4. 6. 8. (EBITDA growth, %).. 2. 4. 6. 8. 1. 12. Mirae Asset Daewoo Research 5
3) 글로벌기계장비업체 표 6. 글로벌기계장비업체실적지표 (%, 십억원 ) 주가상승률매출액영업이익영업이익률순이익시가총액 -1M -3M 217F 218F 219F 217F 218F 219F 217F 218F 219F 217F 218F 219F 5.8-18.1 1,539 4,215 4,283 4,598 83 69 137 2. 1.6 3. -48 4 95 두산인프라코어 -8.2 8.6 1,977 6,568 7,451 7,356 661 759 735 1.1 1.2 1. 63 293 279 현대중공업 1. 11. 8,46 15,469 15,562 18,32 15 299 563.1 1.9 3.1-172 238 441 두산중공업 4.5-3.8 1,613 14,524 16,336 17,84 926 1,72 1,23 6.4 6.6 6.9-171 21 24 LS산전 18.7.2 1,944 2,344 2,717 2,868 158 225 259 6.8 8.3 9. 15 166 19 KOMATSU -1.6-8.6 35,22 19,145 27,148 28,57 1,849 3,645 4,97 9.7 13.4 14.4 1,24 2,463 2,779 HITACHI CONS. -6. 7. 9,119 8,6 1,58 1,671 251 1,62 1,179 3.1 1.6 11. 85 612 713 MITSUBISHI -5. -3.4 13,736 41,562 42,42 43,458 1,599 2,158 2,426 3.8 5.1 5.6 931 998 1,134 KAWASAKI -1.4-1.3 5,97 16,128 16,491 17,358 488 784 898 3. 4.8 5.2 278 49 573 IHI -3.2-9.8 5,238 15,783 15,772 16,47 53 844 945 3.2 5.4 5.9 56 385 461 THK 4.7 13.9 6,37 2,95 3,762 3,82 262 58 57 9. 13.5 13.3 178 371 372 MORI SEIKI -8.1-15. 2,467 4,332 4,58 4,563 296 375 374 6.8 8.2-154 221 218 CATEPILLAR.1 4.5 1,121 51,42 57,853 61,232 4,982 8,91 1,154 9.7 15.4 16.6 853 6,389 7,4 GE -4.9-19.4 133,54 136,29 135,786 14,84-9,939 16,827 19,474-7.3 12.4 13.8-6,542 8,86 1,393 VOLVO -1.7-4.9 42,386 44,347 47,34 47,98 3,831 4,548 4,521 8.6 9.6 9.4 2,78 3,324 3,519 SIEMENS -4. -1.6 119,543 14,898 116,829 121,24 9,716 11,169 12,4 9.3 9.6 1.2 7,637 8,24 8,946 HONEYWELL -1.5-1.8 121,627 45,83 46,336 48,913 8,85 9,284 9,987 17.6 2. 2.4 1,871 6,937 7,63 ROCKWELL -.9-4.6 25,173 7,219 7,559 8,61 1,181 1,568 1,671 16.4 2.7 2.7 944 1,153 1,348 OMRON 4.1-4.9 13,777 8,433 8,952 9,274 717 977 1,7 8.5 1.9 11.5 488 77 776 ABB -4.6-8.2 56,298 38,795 42,576 44,995 3,883 5,422 5,718 1. 12.7 12.7 2,52 3,366 3,724 SCHNEIDER.2 -.1 54,695 31,588 34,424 35,693 4,98 5,255 5,475 13. 15.3 15.3 2,745 3,238 3,623 기계장비평균 -1. -3.3 7.1 1.3 1.9 표 7. 글로벌기계장비업체주가관련지표 ( 배, %) ROE PER PBR EV/EBITDA 217F 218F 219F 217F 218F 219F 217F 218F 219F 217F 218F 219F -2.1 1.9 4.2-37.9 16..9.7.7 12.6 11.5 9.6 두산인프라코어 -3.6 12.3 - - 7.1 7.1.9.8.8 8.1 7.2 7.4 현대중공업 19.7 2. 3.9-39.7 25.3.7.8.7 6.3 11.7 9.1 두산중공업 -13.4 5.3 - - 9.4 7.9.5.5.5 1.9 9.3 8.7 LS산전 9.5 12.5-17.8 11.7 11.2 1.7 1.4 1.3 8.6 7.2 6.9 KOMATSU 12.4 13.9 14.3 16.8 13.6 12.1 2. 1.8 1.6 12.2 8.8 8.1 HITACHI CONS. 11.5 13.3 13.7 18.5 14.7 12.7 2. 1.9 1.7 9.2 8.5 7.9 MITSUBISHI 7. 5.4 5.8 11. 13.7 12..7.7.7 7.7 6.8 6.3 KAWASAKI 5.3 1.2 1.8 26. 12.1 1.4 1.3 1.2 1.1 9.2 8.1 7.5 IHI 7.7 11.2 12.3 21.3 13.7 11.3 1.6 1.4 1.3 6.1 5.5 5.1 THK 12.6 12.1 1.7 19.1 16. 16. 2.2 1.9 1.7 9.1 8.5 8.1 MORI SEIKI 26.5 16.5 15.9 16.7 11. 1.8 4. 1.7-9.4 8. 8.8 CATEPILLAR 5.6 3.4 29.1 23. 14.9 13.1 6.8 3.8 3.3 13. 8.7 7.9 GE -8.9 11.3 14. 13.3 13.5 12. 1.9 1.9 1.8-1.5 1. VOLVO 2.7 2.3 2.6 14.8 12.3 11.8 2.9 2.4 2.1 8.5 8.3 8.1 SIEMENS 15.3 14.5 14.8 13.8 12.8 11.9 2.1 1.8 1.7 11. 9.1 8.4 HONEYWELL 9. 31. - 19.9 17.5 16. 6.6 4.2 3.9 14.8 12.2 11.5 ROCKWELL 17.8 52.6 49. 26.4 2.8 19. 11.1 12.8 12. 2.2 14. 13.1 OMRON 12.6 13.4 13.4 21.9 19.1 17.3 2.6 2.4 2.2 11.5 9.8 9.1 ABB 15.7 2.8 2. - 15.4 14.2-3.1 2.8 13.2 9. 8.3 SCHNEIDER 1.7 12.1 12.9 17.8 15.2 14. 2.2 1.8 1.8 11.7 1.1 9.6 기계장비평균 9.1 15.4 15.6 17.5 16.3 13.4 2.7 2.3 2.2 1.7 9.2 8.6 6 Mirae Asset Daewoo Research
그림 1. 글로벌기계장비업체 PBR vs. ROE (PBR, 배 ) 6. KOMATSU OMRON HONEYWELL HITACHI 4. CATERPILLAR THK ABB SIEMENS IHI VOLVO 2. MITSUBISHI GE MORISEIKI 현대중공업 LS산전 SCHNEIDER 두산인프라코어 (ROE, %) 두산중공업.. 1. 2. 3. 4. 그림 11. 글로벌기계장비업체 EV/EBITDA vs. EBITDA growth (EV/EBITDA, 배 ) 18. ROCKWELL HONEYWELL SCHNEIDER SIEMENS GE 12. ABB HITACHI KOMATSU OMRON VOLVO CATERPILLAR 두산중공업 KAWASAKI 6. 두산인프라코어 LS산전 THK. IHI MITSUBISHI (EBITDA growth, %) -1. 1. 3. 5. 7. 9. 그림 12. 글로벌방산업체상대주가추이 (I) 그림 13. 글로벌방산업체상대주가추이 (II) 16 135 BOEING LOCKHEED 14 125 EADS RAYTHEON THALES NORTHROP BAE 85 95 6 8 그림 14. 글로벌반도체장비업체상대주가추이 (I) 그림 15. 글로벌반도체장비업체상대주가추이 (II) 16 TEL ASML 15 APPLIED MATERIALS ADVANTEST KLA-TENCOR 135 13 85 9 6 7 Mirae Asset Daewoo Research 7
그림 16. 국내기계장비업체상대주가추이 그림 17. 글로벌기계장비업체상대주가추이 (I) 17 두산인프라 현대중공업 두산중공업 LS산전 14 KOMATSU MITSUBISHI HEAVY HITACHI CONS. KAWASAKI HEAVY 14 12 1 8 8 5 6 그림 18. 글로벌기계장비업체상대주가추이 (II) 그림 19. 글로벌기계장비업체상대주가추이 (III) 15 IHI MORI SEIKI THK CATEPILLAR 15 GE SIEMENS VOLVO HONEYWELL 125 13 1 75 9 5 7 8 Mirae Asset Daewoo Research
(1245) 예상포괄손익계산서 ( 요약 ) 예상재무상태표 ( 요약 ) ( 십억원 ) 12/16 12/17F 12/18F 12/19F ( 십억원 ) 12/16 12/17F 12/18F 12/19F 매출액 3,519 4,215 4,283 4,598 유동자산 2,78 3,58 3,322 3,467 매출원가 2,82 3,369 3,424 3,612 현금및현금성자산 257 519 522 482 매출총이익 717 846 859 986 매출채권및기타채권 924 1,157 1,75 1,219 판매비와관리비 566 763 79 849 재고자산 769 1,24 1,41 1,66 조정영업이익 151 83 69 137 기타유동자산 83 88 684 7 영업이익 151 83 69 137 비유동자산 2,872 2,917 2,852 2,86 비영업손익 268-65 -21-25 관계기업투자등 36 41 43 45 금융손익 -13-3 -31-3 유형자산 1,36 1,394 1,376 1,358 관계기업등투자손익 7 2 2 2 무형자산 927 949 962 977 세전계속사업손익 419 18 48 112 자산총계 5,652 6,424 6,174 6,327 계속사업법인세비용 73 66 7 17 유동부채 1,969 2,614 2,427 2,472 계속사업이익 346-48 4 95 매입채무및기타채무 449 527 573 587 중단사업이익 단기금융부채 36 563 562 562 당기순이익 346-48 4 95 기타유동부채 1,16 1,524 1,292 1,323 지배주주 345-48 4 95 비유동부채 1,343 1,643 1,54 1,553 비지배주주 1 장기금융부채 826 964 964 964 총포괄이익 112-147 4 95 기타비유동부채 517 679 576 589 지배주주 112-148 4 95 부채총계 3,312 4,258 3,967 4,25 비지배주주 1 지배주주지분 2,339 2,164 2,25 2,3 EBITDA 237 27 193 259 자본금 266 266 266 266 FCF 17-44 -3 31 자본잉여금 188 187 187 187 EBITDA 마진율 (%) 6.7 4.9 4.5 5.6 이익잉여금 1,35 1,28 1,321 1,416 영업이익률 (%) 4.3 2. 1.6 3. 비지배주주지분 2 2 2 2 지배주주귀속순이익률 (%) 9.8-1.1.9 2.1 자본총계 2,341 2,166 2,27 2,32 예상현금흐름표 ( 요약 ) 예상주당가치및 valuation ( 요약 ) ( 십억원 ) 12/16 12/17F 12/18F 12/19F 12/16 12/17F 12/18F 12/19F 영업활동으로인한현금흐름 196 79 32 91 P/E (x) 6.7-37.9 16. 당기순이익 346-48 4 95 P/CF (x) 11.2 8.8 7.7 5.8 비현금수익비용가감 -141 26 159 166 P/B (x) 1..9.7.7 유형자산감가상각비 49 82 8 78 EV/EBITDA (x) 12.2 13.1 12.4 9.4 무형자산상각비 37 42 43 45 EPS ( 원 ) 6,498-913 773 1,824 기타 -227 136 36 43 CFPS ( 원 ) 3,865 4,27 3,82 5,17 영업활동으로인한자산및부채의변동 -16 6-129 -124 BPS ( 원 ) 44,25 41,156 42,375 44,199 매출채권및기타채권의감소 ( 증가 ) -95-246 76-143 DPS ( 원 ) 1 재고자산감소 ( 증가 ) 16-268 -17-25 배당성향 (%)... 5.5 매입채무및기타채무의증가 ( 감소 ) 26 22 64 11 배당수익률 (%)....3 법인세납부 -59-119 -7-17 매출액증가율 (%) 34.7 19.8 1.6 7.4 투자활동으로인한현금흐름 -718-134 -3-131 EBITDA 증가율 (%) 1,147.4-12.7-6.8 34.2 유형자산처분 ( 취득 ) -88-122 -62-6 조정영업이익증가율 (%) - -45. -16.9 98.6 무형자산감소 ( 증가 ) -68-78 -57-59 EPS증가율 (%) 5,916.7 - - 136. 장단기금융자산의감소 ( 증가 ) 342 213 88-12 매출채권회전율 ( 회 ) 5.3 4.2 4. 4.1 기타투자활동 -94-147 1 재고자산회전율 ( 회 ) 5.3 4.7 4.1 4.4 재무활동으로인한현금흐름 638 313 매입채무회전율 ( 회 ) 1.5 8.6 7.8 7.5 장단기금융부채의증가 ( 감소 ) 665 34 ROA (%) 7.1 -.8.6 1.5 자본의증가 ( 감소 ) -2 ROE (%) 15.1-2.1 1.9 4.2 배당금의지급 -16-1 ROIC (%) 5.4-7.1 1.2 3.6 기타재무활동 -11-24 부채비율 (%) 141.5 196.5 179.8 174.9 현금의증가 115 262 2-4 유동비율 (%) 141.2 134.2 136.9 14.3 기초현금 143 257 519 522 순차입금 / 자기자본 (%) 24.8 38.4 38.8 38.8 기말현금 257 519 522 482 조정영업이익 / 금융비용 (x) 7.1 2.4 1.8 3.5 자료 :, 미래에셋대우리서치센터 Mirae Asset Daewoo Research 9
투자의견및목표주가변동추이 제시일자 투자의견 목표주가 ( 원 ) 괴리율 (%) ( 원 ) 평균주가대비최고 ( 최저 ) 주가대비 1, (1245) 218.2.25 매수 37,4 - - 8, 218.2.1 매수 44, -34.3-25.11 6, 218.1.2 매수 45,4-24.64-19.6 217.11.5 매수 54, -33.39-25. 4, 217.1.1 매수 47, -22.31-16.49 2, 217.7.18 매수 57, -33.36-28.33 217.5.1 매수 69, -32.5-25.22 16.3 17.3 18.3 217.4.23 매수 61, -15.67-12.95 217.1.31 매수 62, -27.8-2.24 216.11.2 매수 71, -34. -21.97 216.1.3 매수 8, -19.11-15.38 216.7.31 매수 77, -2.96-17.27 216.6.8 매수 61, -16.87-1. 216.5.1 매수 59, -23.8-2. 215.1.28 매수 49, -25.62-11.84 * 괴리율산정 : 수정주가적용, 목표주가대상시점은 1년이며목표주가를변경하는경우해당조사분석자료의공표일전일까지기간을대상으로함 투자의견분류및적용기준 기업 산업 매수 : 향후 12개월기준절대수익률 2% 이상의초과수익예상 비중확대 : 향후 12개월기준업종지수상승률이시장수익률대비높거나상승 Trading Buy : 향후 12개월기준절대수익률 1% 이상의초과수익예상 중립 : 향후 12개월기준업종지수상승률이시장수익률수준 중립 : 향후 12개월기준절대수익률 -1~1% 이내의등락이예상 비중축소 : 향후 12개월기준업종지수상승률이시장수익률대비낮거나악화 비중축소 : 향후 12개월절대수익률 -1% 이상의주가하락이예상 매수 ( ), Trading Buy( ), 중립 ( ), 비중축소 ( ), 주가 ( ), 목표주가 ( ), Not covered( ) 투자의견비율 매수 ( 매수 ) Trading Buy( 매수 ) 중립 ( 중립 ) 비중축소 ( 매도 ) 75.5% 16.% 8.5%.% * 217년 12월 31일기준으로최근 1년간금융투자상품에대하여공표한최근일투자등급의비율 Compliance Notice - 당사는자료작성일현재을 ( 를 ) 기초자산으로하는주식워런트증권에대해유동성공급자 (LP) 업무를수행하고있습니다. - 당사는본자료를제 3 자에게사전제공한사실이없습니다. - 본자료를작성한애널리스트는자료작성일현재조사분석대상법인의금융투자상품및권리를보유하고있지않습니다. - 본자료는외부의부당한압력이나간섭없이애널리스트의의견이정확하게반영되었음을확인합니다. 본조사분석자료는당사의리서치센터가신뢰할수있는자료및정보로부터얻은것이나, 당사가그정확성이나완전성을보장할수없으므로투자자자신의판단과책임하에종목선택이나투자시기에대한최종결정을하시기바랍니다. 따라서본조사분석자료는어떠한경우에도고객의증권투자결과에대한법적책임소재의증빙자료로사용될수없습니다. 본조사분석자료의지적재산권은당사에있으므로당사의허락없이무단복제및배포할수없습니다. 1 Mirae Asset Daewoo Research