212. 6. 18 하반기경제전망 212 년하반기국내외경제전망 김윤기 769.363 mackyg@deri.co.kr 채현기 769.32 coolheuy@deri.co.kr 문정희 769.383 mjhsilon@deri.co.kr 이진호 769.354 betterljh@daishin.com
Contents I. 세계경제전망 2 II. 유가전망 5 III. 유럽경제 1 IV. 미국경제 17 V. 중국경제 24 VI. 국내경제 3
I. 세계경제전망
세계경제전망 212 년세계경제는유럽경제위기의영향으로전년대비성장률이하락할전망 IMF는미국과일본등의경기회복세에도불구하고유로지역경기침체 ( 긴축정책과수출부진 ) 로선진국성장률은전년대비하락예상함. 특히유럽재정위기중심국인스페인과이탈리아는큰폭의마이너스성장전망 신흥시장국은비교적견실한성장으로세계경제성장을견인할전망 212년세계경제전망 IMF OECD Global Insight 세계 3.5(3.9) 3.4 2.9(3.) 선진국미국일본유로지역독일프랑스이탈리아스페인 1.4(1.6) 2.1(1.7) 2.(-.7) -.3(1.4).6(3.1).5(1.7) -1.9(.4) -1.8(.7) 1.6(1.8) 2.4(1.7) 2.(-.7) -.1(1.5) 1.2(3.1).6(1.7) -1.7(.5) -1.6(.7) - 2.2(1.7) 2.5(-.7) -.1(1.6) 1.(3.1).(1.7) -1.8(.5) -1.5(.7) 신흥시장국중국인도브라질 5.7(6.2) 8.2(9.2) 6.9(7.2) 3.(2.7) - 8.2(9.2) 7.1(7.3) 3.2(2.7) - 8.1(9.3) 7.2(6.8) 3.3(2.7) 자료 : IMF(212.4월 ), OECD(212년 5월 ), Global Insight(212.5월 ), 대신경제연구소 (DERI) 주 : ( ) 안은 211년수치. 3
세계경제전망 세계교역량전망 인플레이션율전망 (%) 15 1 5-5 -1-15 1.6 9.3 12.9 7.8 7.9 5.8 2.9 4. 5.6-1.5 24 25 26 27 28 29 21 211 212 213 (%) 선진국 신흥개도국 1 8 6 4 2 24 25 26 27 28 29 21 211 212 213 자료 : : IMF, 대신경제연구소 (DERI) 자료 : IMF, 대신경제연구소 (DERI) Global Imbalances 세계주요경제권경기침체확률 (212) 3 2 1-1 -2-3 (% of World GDP) 미국 원유수출국 독일 + 일본 동유럽 + 스페인 + 영국 중국 +EMA 기타 EMA: 한국, 홍콩, 인니, 말련, 필리핀, 싱가폴, 타이완, 태국 1996 1998 2 22 24 26 28 21 212 214 216 (%) 6 5 4 3 2 1 55 15.3 13.7 3.2 미국 유로지역 일본 신흥국 라틴국 4 자료 : IMF, 대신경제연구소 (DERI) 자료 : : IMF, 대신경제연구소 (DERI)
II. 국제유가전망
< 국제유가 > 수요개선기대 212 년상반기에비해하반기신흥국경제성장에따른석유수요증대등은유가상승요인 중국을비롯한신흥국경제성장에따른발전용및수송용연료소비증가가세계석유수요증대를견인할것으로전망 여전히완만한석유소비개선이기대되는상황 선진국보다중국등신흥국수요개선가능성높아 ( 백만배럴 / 일 ) 3. 2.5 2. 1.5 1..5. -.5 World Total OPEC Countries North America Russia and Caspian Sea Latin America North Sea Other Non-OPEC 21 211 212 ( 백만배럴 / 일 ) China U.S. ( 백만배럴 / 일 ) 4 Other World 92 3 3 9 2 88 2 1 86 1 84-1 82-1 8-2 -2 78 24 25 26 27 28 29 21 211 212 자료 : EIA, 대신경제연구소 (DERI) 자료 : EIA, 대신경제연구소 (DERI) 6
< 국제유가 > 변동성요인 최근국제유가 (WTI유기준 ) 는유로존재정위기우려에따른안전자산선호심리가강화된영향으로배럴당 9달러하회 6월기점으로유로존재정위기우려완화, 미연준의 3차양적완화정책등주요국경기부양책에대한기대감등으로국제유가의하락압력은점진적으로완화될전망. 특히 3/4분기미드라이빙시즌과허리케인시즌도래등으로반등흐름이이어질것으로예상 위험자산선호심리재개가단기국제유가방향성결정 유로존재정위기우려로인한달러화강세가지속되는지여부도국제유가의주요결정요인 ( 달러 / 배럴 ) (INDEX) 16 WTI유 15 미다우존스지수 ( 우 ) 14 135 12 12 1 15 8 9 6 4 75 ( 달러 / 배럴 ) ( 달러 / 유로 ) 12 WTI유 1.6 11 달러 / 유로환율 ( 우 ) 1.5 1 9 1.4 8 1.3 7 1.2 6 2 7 8 9 1 11 12 6 5 9 1 11 12 1.1 자료 : Bloomberg, 대신경제연구소 (DERI) 자료 : Bloomberg, 대신경제연구소 (DERI) 7
< 국제유가 > 적정유가추정 CERA(Cambridge Energy Associates) 에브라질, 나이지리아, 멕시코만등의신규심해유전사업의한계유가는 6달러이상, 캐나다오일샌드개발은 9달러내외로추정 OPEC 국가들의재정균형을감안한유가수준은현재배럴당 8달러내외수준. 향후재정지출증가등의이유로 OPEC의선호유가도점진적으로증대될것으로전망 OPEC 재정균형유가 주요산유국의한계유가수준 ( 달러 / 배럴 ) 12 재정균형유가 ( 달러 / 배럴 ) 1 한계유가 1 8 8 6 6 4 4 2 2 바레인 시리아 알제리 이라크 사우디 오만 이란 UAE 카타르 리비아 쿠웨이트 캐나다 나이지리아 베네주엘라 앙골라 미멕시코만 영국북해 리비아 중국 사우디 자료 : Reuters, 대신경제연구소 (DERI) 자료 : CERA, 대신경제연구소 (DERI) 주 : 한계유가는경제성을보장하는최소한의유가수준을의미 8
< 국제유가 > 연평균 1 달러하회예상 212 년국제유가 (WTI 유기준 ) 는연평균배럴당 1 달러대를하회할전망 하반기글로벌경기회복세유효, 달러화의제한적약세등으로완만한상승흐름이예상되나, 높은재고수준, 선진국수요둔화등으로과거에비해상승폭은제한될전망 211 년평균 212 1/4 212 2/4 212 3/4 212 4/4 212 년평균 CGES(12 년 5 월 ) 95. 119 112 99 85 14 CERA(12 년 6 월 ) 95. 13 93 8 82 9 EIA(12 년 5 월 ) 95. 13 14 15 15 14 PIRA(12 년 5 월 ) 95. 13 96 13 1 1 Deutsche Bank (12 년 5 월 ) 95. 13 16 16 16 15 JP Morgan (12 년 5 월 ) 95. 13 13 114 12 111 BNP Paribas (12 년 5 월 ) 95. 13 15 15 113 17 대신경제연구소 (12 년 6 월 ) 95. 13 95 12 98 99 주 : CGES( 런던소재세계에너지센터, CERA( 미캠브리지에너지연구소 ), EIA( 미에너지정보청 ), PIRA( 석유산업연구소 ), CGES만 Brent유기준, 나머지는 WTI유기준임. 자료 : Bloomberg, 한국석유공사, 대신경제연구소 (DERI) 9
III. 유럽경제전망
< 유럽경제 > 위기의연속 유럽재정위기의연속 정부부채위기, 은행권위기, 그리고실물경기위기까지 그리스정치불안 유로존잔류는희망하나과도한긴축안은반대, 좌파연합집권가능성커져 스페인의은행구제금융, 유럽은행의재자본화 은행, 금융안정을위한추가유동성지원불가피 프랑스좌파성향올랑드집권, 유럽정치적리스크부각, 독일식先긴축채무조정방식반대확산 유럽재정위기의확산 (211.7~211.11) 위기차단을위한정책공조 (211.12~212.3) 위기의연속, 정치적불안 (212.4~ ) 그리스디폴트우려그리스 무질서한 디폴트우려그리스정치불안, 유로존탈퇴우려 위기 스페인, 이탈리아재정위기확산 프랑스및 EFSF 신용강등우려 스페인은행부실, 유럽은행재자본화 고위험국가의국채, 은행신용강등 경기하강진입, 실물경기침체 긴축과성장의先순위논쟁 그리스긴축조건완화그리스질서있는디폴트수용스페인은행구제금융지원 대응 EFSF 증액및역할강화 ECB 1, 2 차 LTRO 1 조유로시행 ECB MRO 증액, ESM 은행대출협의 ECB 증권매입 (SMP), 금리인하신 ( 新 ) 재정협약, ESM 조기시행합의긴축완화및성장협약에대한논의 11
< 유럽경제 > 정부부채위기와은행의위기 유럽대다수국가가신재정협약조건에위배 정부부채및재정적자초과 (GDP 대비 6%, -3%) 지난 4 월부터스페인위기가부각되며유럽국채 CDS 와은행 CDS 가전반적으로상승 특히과다채무국 (GIPSI) 의은행부실이매우심각 국채손실, 경기상황악화에따른보유자산손실 스페인은행위기 모기지부실로약 8 억유로손실추정, 결국정부의은행구제금융신청 (6.9) 유럽대부분의국가가정부부채, 재정적자적정선초과 212 년 4 월부터유럽은행 CDS 및국채 CDS 재상승 18. -12 그인(%) (%) 165.3 GDP 대비정부부채 ( 좌 ) GDP대비예산적자 ( 역계열 ) 15. -9 12.1 12. 9. 98. 17.8 81.2 85.8 8.6 85.7 68.5-6 -3 6. 3. 3. 6 독일영국헝가리벨기에이탈리아스페포르투갈프랑스리스(%p) 6 유럽은행 CDS 5yr 유럽국채 CDS 5yr 5 4 3 2 1 1.1 1.5 1.8 1.12 11.4 11.8 11.12 12.4 자료 : Eurostat, Bloomberg, 대신경제연구소 (DERI) 자료 : Bloomberg, 대신경제연구소 (DERI) 12
< 유럽경제 > 실물경기위기 유럽재정위기가금융위기에서실물경기위기로전이 1Q.% 성장은 29년 4분기이후최저 5 월까지 PMI 제조업지수는 1 개월연속기준치하회, 6 월센틱스투자기대지수도하락폭확대 주요경제지표의최근월까지부진으로 2 분기성장률은 1 분기하회전망 전년비마이너스성장 위기의악순환 성장부진은결국부채증가를가속화 ( 세수감소, 이자비용증가등 ) 211 년 2 분기부터유럽경제성장률급격히둔화 유럽제조업업황부진및기업의투자심리위축심각 (%,q/q) 1..8.9 유로존 GDP ( 전분기비, 좌 ) 유로존 GDP ( 전년동기비 ).7 (%,y/y) 3. 2.5 (index=5) 65 6 유럽 PMI 제조업 ( 좌 ) 센틱스투자기대지수 (index=) 3 2.6.4.2..4.4.3.1.1. 2. 1.5 1. 55 5 45 4 1-1 -2-3 -.2.5 35-4 -.4 -.3 21 1Q 21 3Q 211 1Q 211 3Q 212 1Q. 3 8.1 9.1 1.1 11.1 12.1-5 자료 : Eurostat, Bloomberg, 대신경제연구소 (DERI) 자료 : Eurostat, Bloomberg, 대신경제연구소 (DERI) 13
< 유럽경제 > 긴축과성장의우선순위논쟁 남유럽과다채무국 (GIPSI) 은재정의존도가높아과도한긴축계획이실물경기에심각한부진을야기 그리스의긴축안재협상요구, 스페인의은행위기등도경기침체가주된요인 反긴축여론확산 212 년유로존경기침체확률 55%, 213 년디플레이션확률 27% - 경제펀드멘털훼손우려 긴축과성장의우선순위논쟁 유럽의경기안정을위해 긴축완화및성장지원 채택가능성높아 212 년과다채무국 (GIPSI) 의재정긴축목표와 GDP 하락률 212 년유로존경제는경기침체에이를확률 55% (%) (%) 1. 5. 7.3 5.4 4.8 6.4 3.7 6. 5. 55. 경기침체확률 (212 년 ) 디플레이션확률 (213 년 ). 4. 35. -5. -1. -15. (%p) -2.9-4.3-3. -6.4 재정적자감축목표 -12.4 GDP 하락률 그리스 아일랜드 포르투갈 스페인 이탈리아 3. 2. 1.. 26.8 21.2 15.3 13.7 6. 5.5 3.2. 1.5 3.3 미국유로존일본신흥국남미기타 자료 : 한국은행, Bloomberg, 대신경제연구소 (DERI) 자료 : IMF, Bloomberg, 대신경제연구소 (DERI) 14
< 유럽경제 > 위기는 3Q 부터완화기대 유럽의위기는 3 분기부터점진적으로완화될전망 1) 과다채무국 (GIPSI) 의국채만기도래액은 2 분기최고치이후점진적으로감소 2) ECB 금리인하시행예상 금리인하시금융비용감소, 경기부양효과기대 3) 유로화약세에따른경상수지개선 환율영향에따른부 ( 富 ) 의증가예상 3Q 부터유럽의위기완화를기대하는근거 : 1) 국채만기규모감소, 2) ECB 금리인하시행, 3) 유로화약세에따른경상수지개선 (%,y/y) (1 억유로 ) 3. 2.5 2. 1.5 1..5. -.5-1. 195 135 124 113 221 127 147 177 2Q 1 2Q 11 2Q 12 GIPSI 만기 ( 좌 ) 유로존 GDP 158 146 14 24 22 2 18 16 14 12 1 8 6 (%,y/y) 5. 유럽전역소비자물가독일소비자물가 4. ECB 정책금리 (%) 3. 2. 1.. -1. 7.1 8.1 9.1 1.1 11.1 12.1 (1억유로) (USD/EUR) 1 유로존경상수지 ( 좌 ) 달러 / 유로환율 ( 역계열 ) 1.1 유로화약세 5-5 -1-15 -2 1.2 1.3 1.4 1.5 1.6 1.7 7.1 8.1 9.1 1.1 11.1 12.1 자료 : Eurostat, Bloomberg, 대신경제연구소 (DERI) 15
< 유럽경제 > 하반기회복에도연간마이너스성장전망 유럽경기싸이클은상저하고예상 전기비로 2Q 저점이후완만한성장회복전망 하지만과다채무국 (GIPSI) 은연간마이너스성장예상 이탈리아, 스페인의마이너스성장불가피 212년유럽 27개국경제성장률은.%, 유로존 17개국경제성장률은 -.3% 전망 유럽위기가지연될경우성장부진은더악화될수있음 유로존 GDP, 전기비는 2 분기저점, 전년비로 3 분기저점예상 과다채무국의경기침체가유럽경제의마이너스성장배경 (%,y/y) (%,q/q) (%,y/y) 2.5 2. 1.5 1..5. -.5-1. 유로존 GDP 전기비 유로존 GDP 전년비 ( 좌 ).7.1.1 -.1 -.2 21 211 212 213 1.5 1.2.9.6.3. -.3 -.6 4. 2.. -2. -4. -6. -8. E1.5 1.5. U27-.3 EMU173. 1.7.7.6.6.4 프랑스영국독일.4-1.3 이탈리아.7-1. -1.6 스페인211 212-3.3-4.4-6.9 그리스포르투갈자료 : Eurostat, Bloomberg, 대신경제연구소 (DERI) 자료 : Eurostat, Bloomberg, 대신경제연구소 (DERI) 16
IV. 미국경제전망
< 미국경제 > 민간경제활동의점진적회복 미국의경제성장은개인소비및민간투자회복이기여, 특히개인소비지출기여가긍정적 민간투자는설비투자둔화에도건설투자회복이플러스기여, 재고조정도원활 순수출성장기여도는미미한수준 수출과함께수입도증가 ( 내수경기회복, 달러화강세영향 ) 반면정부지출은두분기연속마이너스성장 주정부및지방정부지출이전반적으로감소 211 2Q ~ 212 1Q 미국 GDP 의지출항목별성장률 ( 전반기연율, %, q/q, ann) (%p,q/q,ann) 4. 3. 211 2Q 211 3Q 211 4Q 212 1Q 2. 1.9 1.9 1..2.4.2 1.. -1. -.8-1.1-2. GDP 개인소비정부지출설비투자건설투자재고수출수입 자료 : 미국경제분석국 (BEA), 대신경제연구소 (DERI) 18
< 미국경제 > 美경기싸이클의현주소 미국의경기선행싸이클과동행싸이클은엇갈린행보지속 (~212.4.) 동행싸이클은비교적견조한흐름 제조업생산활동및신규고용증가영향 선행싸이클은매우완만한속도로둔화 금융지표및실물경기선행지표증가세가전반적으로둔화 대외불안요인이진정된다면미국의선행경기싸이클은 2Q 저점, 하반기점진적으로회복예상 동행싸이클은비교적견조, 선행싸이클은완만하게둔화 대외불안요인이진정된다면선행싸이클은 2 분기저점예상 (%,y/y) 2 15 1 5 경기선행지수 ( 좌 ) 경기동행지수 (%,y/y) 9 6 3 (%,y/y) 2 1 경기선행지수 ( 전년동월비 ) 경기선행지수 ( 전반기연율 ) -5-1 -15-2 -3-6 -9-1 -2-25 1 2 3 4 5 6 7 8 9 1 11 12-12 -3 1 2 3 4 5 6 7 8 9 1 11 12 자료 : Conference Board, Bloomberg, 대신경제연구소 (DERI) 자료 : Conference Board, Bloomberg, 대신경제연구소 (DERI) 19
< 미국경제 > 투자와소비의선순환싸이클 민간투자증가세는양호한수준 설비투자, 건설투자, 재고등이전반적으로풍부한상황 2 분기신규고용감소에도불구하고투자의확장국면은지속 투자의급격한위축은없을전망 고용증가와경기안정등으로소비지출개선 소비자신용증가및저축률하락 투자에서소비로이어지는경기선순환싸이클은미국경제의펀드멘털개선을시사 민간투자회복과신규고용증가, 2 분기조정에도확장세지속 소비자신용증가와저축률의하락 소비증가의주요배경 (%.y/y) ( 천명 ) 15 분기신규취업자수 15 고정투자 ( 재고제외, 좌 ) 1 1 5 5 (1억달러 ) (%,y/y) 4 소비자신용 ( 좌 ) 가처분소득대비저축률 ( 역계열 ) 3 2 2 1 4-5 -1-15 -2-5 -1-15 -2-1 -2 6 8-25 1 2 3 4 5 6 7 8 9 1 11 12-25 -3 1 2 3 4 5 6 7 8 9 1 11 12 1 자료 : BEA, Bloomberg, 대신경제연구소 (DERI) 자료 : Bloomberg, 대신경제연구소 (DERI) 2
< 미국경제 > 제한적 QE3 지난 1~2 차 QE 시행시점에비해실업률하락, 근원 PCE 는상승 QE3 시행에대한명분부족 최근 FOMC 의사록, 추가경기부양조치를위한조건으로 경기악화, 금융시장충격 명시 다만침체된건설경기, 주택시장부양을위해 부실 MBS 매입 등은가능한시나리오 제한적 QE3 경기 ( 통화량 ) 와시장에미치는영향을최소화하면서부실자산매입조치 1~2 차 QE 시행시점에비해 QE3 에대한명분은부족 건설경기부양을위한 제한적 QE3 는가능한시나리오 (%) (%,y/y) 12 실업률 ( 좌 ) 3. 근원PCE '11.8.O.T. 9 2. (1억달러 ) (1억달러 ) 14, 실질 GDP ( 좌 ) 9 건설투자 12, 7 6 1. 1, 8, 26 년이후건설투자 55% 급감 5 3 '9.3.QE1 '1.11.QE2 3 8.1 9.1 1.1 11.1 12.1. 6, 95 97 99 1 3 5 7 9 11 1 자료 : FRB, Bloomberg, 대신경제연구소 (DERI) 자료 : BEA, 대신경제연구소 (DERI) 21
< 미국경제 > 재정긴축에따른정부지출감소 211 년부터 222 년까지약 3 조달러의재정긴축장기플랜수립 (211. 9. 오바마플랜 ) 한편 212 년까지세제감면등경기부양조치시행 先성장後긴축, 정부부채증가감안 213 년부터세제혜택축소, 민간이전소득감축등재정긴축시행 세수증대, 세출감소 211~213 년까지정부지출감소 미국경제성장에있어정부지출의마이너스성장기여예상 211 년에이어 212 년에도정부지출은마이너스성장예상 213 년까지정부지출감소, 214 년부터정부지출증가전망 (%p) (%,y/y) (%/GDP) 1..8.6.4.2. -.2 -.4 -.6 지방정부기여도 연방정부기여도 정부지출증가율 2. 1.5 1..5. -.5 정부지출증가율 ( 좌 ) 정부부채장기계획 ( 역계열 ). 1. 2. 3. 4. 5. 6. 7. -.8 1992 1997 22 27 212-1. 1982 1987 1992 1997 22 27 212 217 222 8. 자료 : BEA, 대신경제연구소 (DERI) 자료 : BEA, CBO, 대신경제연구소 (DERI) 22
< 미국경제 > 상저하고싸이클, 연간 2.1% 전망 212 년 1Q GDP 가속보치 2.2% (ANNA, 전기비연율 ) 성장에서수정치 1.9% 로하향 2 분기이후미국의경제성장률은전기비연율로 1.8% 2.1% 2.4% 등완만한성장예상 개인소비지출과민간투자가성장주도, 정부지출은연간마이너스의역성장예상 상저하고의경기싸이클이예상되나전반적으로매우완만한경기흐름예상 212 년미국주요경제지표전망치 211 212 1Q 2Q (F) 3Q (F) 4Q (F) 연간 (F) %, y/y 1.7 2. 2. 2.1 2. 2.1 실질 GDP %, q/q -.5.4.5.6 - %, q/q, ann 1.7 1.9 1.8 2.1 2.4 2.1 구성항목 (%,y/y) 개인소비지출 2.2 1.8 2.2 2.1 2. 2. 민간투자 4.8 8.8 7.7 9.6 6.6 8.1 정부지출 -2.1-2.3-2.3-2.9-2.5-2.5 GDP Consensus %, q/q, ann 1.7 1.9 2.2 2.4 2.5 2.2 소비자물가 3.2 2.8 2.3 2. 2.2 2.1 주요지표 근원 PCE 1.4 1.9 1.8 1.8 1.8 1.8 실업률 9. 8.1 8.1 8.1 8. 8.1 자료 : 미국경제분석국 (BEA), Bloomberg 전망 : Bloomberg, 대신경제연구소 (DERI) 기준금리.25.25.25.25.25.25 23
V. 중국경제전망
< 중국경제 > 하반기내수성장회복세유효 212년 1/4분기 GDP 성장률은 8.1% 기록금융위기직전수준에근접, 2/4분기유로존재정위기우려등대외불확실성등으로저점은 2/4분기에형성될가능성상존 내수주도의성장구도전환에서의경제성장감속과정이진행될가능성이높다는판단. 212년8% 대초반의지속가능한경제성장률을기록할전망 중국 GDP 성장률저점확인은 2/4 분기에가능 중국경제는내수주도의성장구도전환진행 14 12 1 (y/y, %) 8 6 4 2 9 1Q 11.9 7.9 8.1 1 1Q `11 1Q GDP( 전년대비 ) GDP( 전분기대비 ) 12 1Q (%) 12 1 8 6 4 2-2 투자 소비 순수출 5.8 25.2 44.8 56.8 53.7 61.1 37.3 21.1-5.9 1978~21 22~27 28~211 자료 : Bloomberg, 대신경제연구소 (DERI) 자료 : CEIC, 대신경제연구소 (DERI) 25
< 중국경제 > 재고조정이후반등국면예상 PMI 제조업경기는단기간수요둔화, 재고조정등으로회복세가더뎌질것으로판단되나, 정부의통화긴축완화및대외불확실성감소등으로하반기회복추세는유효 글로벌제조업경기와중국제조업경기동조화현상이강화되고있다는점을감안한다면하반기글로벌경기회복세와맞물린반등가능성높아 중국제조업경기재고조정이후하반기반등예상 글로벌제조업경기와 G2 제조업경기동조화 (INDEX) 58 56 5~1 년평균 211 년 212 년기준선 (INDEX) 53 52 211.3 월 212.3 월아시아신흥국산업생산증가율간의상관관계.82.79 54 51 5.76.73 52 49.7 5 48.67 48 1 2 3 4 5 6 7 8 9 1 11 12 글로벌제조업 PMI 글로벌제조업 PMI - 신규주문 글로벌제조업 PMI - 수출주문 G-2 제조업 PMI 자료 : Bloomberg, 대신경제연구소 (DERI) 자료 : IMF, 대신경제연구소 (DERI) 26
< 중국경제 > 정책효과로내수경제성장 중국부동산규제지속등투자감소에따른고정자산투자감소세는불가피한상황. 그러나정부의인프라투자확대, 보장성주택건설투자등은고정자산투자의급격한둔화를제한할전망 중국내인플레이션완화와더불어정부의소비부양책등의영향으로향후실질소매판매는점진적으로개선세를나타낼가능성이높다는판단 부동산투자감소에따른고정자산투자감소세는불가피 인플레이션완화, 정부의소비부양정책에힘입어실질소매판매는회복세를나타낼전망 6 55 5 45 4 35 3 25 2 15 (y/y, %) 신규건설계획고정자산투자 1 4 5 6 7 8 9 1 11 12 (y/y, %) 12 1 8 6 4 2-2 -4-6 (y/y, %) 115 11 15 1 중소비자신뢰지수소매판매 ( 우 ) 실질소매판매 ( 우 ) 95 4 5 6 7 8 9 1 11 12 (INDEX) 25 2 15 1 5 자료 : Bloomberg, 대신경제연구소 (DERI) 자료 : Bloomberg, 대신경제연구소 (DERI) 27
< 중국경제 > 인플레이션압력완화지속 212년중국소비자물가상승률은연평균 3.3% 에이르는등하향안정화될가능성높아이는정부의정책운신의폭을넓혀줄것으로기대. 그러나절대적으로낮은수준은아니므로물가관리에여전히신중한태도를유지할전망 이미두차례지급준비율인하와 6월금리인하 (25bp) 등통화긴축완화등의영향으로향후유동성환경개선에따른실물경기지표반등세가나타날것으로판단 중국내인플레이션상승압력완화되고있어 정부의통화긴축완화등경기부양효과기대 (y/y, %) 15 1 소비자물가생산자물가 (%) (y/y, %) 25 2 지급준비율소비자물가 ( 우 ) 대출금리 ( 우 ) 1 8 6 5 15 4-5 1 5 2-2 -1 1 2 3 4 5 6 7 8 9 1 11 12 1 2 3 4 5 6 7 8 9 1 11 12-4 자료 : Bloomberg, 대신경제연구소 (DERI) 자료 : Bloomberg, 대신경제연구소 (DERI) 28
< 중국경제 > 하반기수출완만한회복 최근중국의수출은 1/4 분기부진한흐름에서서서히벗어나는양상. 그러나 212년중국순수출의경제성장기여도는여전히마이너스를기록할가능성상존 대유럽수출비중이높다는점에서유로존재정위기해결과정및경기회복과정이중국수출회복의열쇠가될전망 수출은 1/4 분기부진한흐름에서서서히벗어나는모습 결국유로존재정위기및경기회복이중국수출회복에열쇠 (y/y, %) (1억달러 ) 무역수지 ( 우 ) 1 수출 66 수입 8 48 6 4 3 (y/y, %) 8 6 4 대유럽대미국대아시아 2-2 -4-6 1 2 3 4 5 6 7 8 9 1 11 12 12-6 -24-42 2-2 -4 1 2 3 4 5 6 7 8 9 1 11 12 자료 : Bloomberg, 대신경제연구소 (DERI) 자료 : Bloomberg, 대신경제연구소 (DERI) 29
VI. 국내경제전망
< 국내경제 > 경제성장률 212 년국내경제는글로벌경제환경악화에따라전년대비 3.2% 성장전망 내수는완만한개선세를보일것이나유럽경제위기로수출은부진할전망 ( 경제성장에대한기여도는내수 3.1%p, 순수출.2%p 전망 ) 경제성장패턴은하반기유럽경제위기완화, 미국과중국의경기회복세에힘입어 상저하고 형을보일전망 ( 전분기비기준성장 : 상반기.8%, 하반기 1.2%) 국내총생산 (GDP) 성장전망 경제성장에대한기여도 (%) 전분기비 ( 좌축 ) 전년동분기비 (%) 4.5 1.6 1.3 1.4 4. 1.2 1.1 1.2 3.5.8.8.9 1. 3..7.8.6 2.5.3.4 2..2 211 2Q 3Q 4Q 212 2Q 3Q 4Q 6 5 4 3 2 1-1 (%p) 211 212 5. 3. 3.1 1.9 2. 1.5 1.8 1.1.2 -.3 소비 투자 수출 내수 순수출 자료 : 한국은행, 대신경제연구소 (DERI) 자료 : 한국은행, 대신경제연구소 (DERI) 31
< 국내경제 > 민간소비 민간소비는실질구매력증대 ( 교역조건, 물가안정세, 원화가치상승 ) 와양호한고용여건을바탕으로점진적으로확대될전망 212 년민간소비는전년대비 2.7% 증가전망 ( 상반기 2.2%, 하반기 3.2%) 부동산침체와가계부채축소정책등은소비제약요인 민간소비와교역조건 민간소비와소비자기대심리 (%,y/y) 8 6 4 민간소비 교역조건 ( 우축 ) (%,y/y) 2 15 1 (%,y/y) 8 6 4 민간소비 소비자기대심리 ( 우축 ) 12 115 11 2 5 2 15 1-2 -5-2 95-4 -1-4 9-6 29 21 211 212-15 -6 29 21 211 212 85 자료 : 한국은행, 대신경제연구소 (DERI) 자료 : 한국은행, 대신경제연구소 (DERI) 32
< 국내경제 > 투자 설비투자는전년도기저효과, 하반기원화가치상승으로인한자본재수입비용감소, 세계경기회복에따른수출확대등에힘입어전년대비 6.7% 증가예상 건설투자는지난 2년간의감소에서벗어나 2.3% 증가할전망. 토목건설이정부의 SOC예산축소로부진이예상되나, 민간건축을중심으로완만한회복세를보일전망 ( 건설투자의선행지표인국내건설수주액증가추세 ) 설비투자전망 건설투자전망 (%,y/y) 4 3 2 (%,y/y) 8 4 건설투자 국내건설수주액 ( 우축 ) (%,y/y) 5 3 1 1-1 -2 설비투자수출기계류내수출하 -4-8 -1-3 -3 29 21 211 212-12 29 21 211 212-5 자료 : 통계청, 한국은행, 대신경제연구소 (DERI) 자료 : 통계청, 한국은행, 대신경제연구소 (DERI) 33
< 국내경제 > 대외부문 수출 ( 통관기준 ) 은상반기중유럽경제위기악화, 해외수요부진영향으로전년동기대비 1.5% 증가에그친뒤, 하반기에는글로벌경기회복세에힘입어 8.5% 증가로확대될전망 하지만 212년연간으로는상반기극심한수출부진으로전년도 (19.% 증가 ) 보다크게둔화된 4.8% 증가에그칠전망. 무역수지는전년대비 1억달러축소된연간 28억달러흑자예상 경상수지는내수확대로인한상품수지흑자폭축소와여행수지개선등서비스수지적자폭축소로연간 192억달러흑자가예상됨. 수출입증가율과무역수지전망 경상수지전망 ( 상반기 ) 4 3 2 1-1 -2-3 무역수지수출 ( 통관 ) 수입 ( 통관 ) ( 상반기 ) 7 8 9 1 11 12 ( 하반기 ) ( 억달러 ) 4 3 2 1-1 -2-3 ( 억달러 ) 5 4 3 2 1-1 -2 경상수지상품수지서비스수지 2 3 4 5 6 7 8 9 1 11 12 자료 : 지식경제부, 대신경제연구소 (DERI) 자료 : 한국은행, 대신경제연구소 (DERI) 34
< 국내경제 > 물가 212년소비자물가는경기부진에따른총수요압력하락, 정부의보육료, 급식비지원등정책효과, 전년도기저효과등의영향으로전년 (4.% 상승 ) 대비 1.4%p 하락한 2.6% 상승전망 하지만높게유지되고있는기대인플레이션율, 하반기공공요금인상, 중동정세변화에따른국제유가급등가능성등물가불안요인들도상존 상품성질별소비자물가상승률기여도 소비자물가전망 (%,%p) 5 4 3 211 년 212 년 1~5 월평균 (%,y/y)` 5 4 소비자물가 ( 좌축 ) 유가 (WTI) 원 / 달러환율 (%,y/y)` 3 2 2 1 1 3-1 농축수산물 전기수도가스 공공서비스 소비자물가 공업제품 집세 개인서비스 2 211 2Q 3Q 4Q 212 2Q 3Q 4Q -1 자료 : 통계청, 대신경제연구소 (DERI) 자료 : 통계청, 한국은행, 대신경제연구소 (DERI) 35
< 국내경제 > 고용 고용여건은민간부문을중심으로취업자수가증가하는가운데실업률은하락할전망 (212년취업자수 33만명증가, 실업률 3.4% 예상 ) 전반적으로고용여건은호조를보이고있으나, 수출부진에따라제조업취업자가지속적으로감소하고있으며, 서비스업취업자증가가영세자영업위주의도소매음식숙박업등에서증가하는등고용의질적인측면에서바람직하지못함. 경제성장률하락에따라향후취업자수증가세는둔화될전망 제조업과서비스업취업자수증감추이 실업률및취업자수전망 ( 만명 ) 6 5 4 3 서비스업 제조업 ( 만명 ) (%) 5 4 3 취업자수실업률 3.8 42 32 33 3 3 28 3.6 3.4 2 1-1 2 1 14 3.2 3. -2 21 211 212-1 25 26 27 28 29 21 211 212 2.8 자료 : 통계청, 대신경제연구소 (DERI) 자료 : 통계청, 대신경제연구소 (DERI) 36
< 국내경제 > 통화정책 기준금리는현수준인 3.25% 에서연내동결될전망 유럽경제위기악화와미국과중국경제의경기회복세지연등대외경제의불확실성확대로당초예상 했던올4분기한차례기준금리인상을통한금리정상화는지연될전망 국내경제기초여건, 높게유지되고있는기대인플레이션율, 장기간지속되고있는저금리부작용등을고려할때대외경제환경개선시적정금리수준으로의정책변화가요구됨. 기준금리전망 (%) 7 6 5 기준금리소비자물가상승률실질금리기대인플레이션율 4 3 2 1-1 -2 28 29 21 211 212 자료 : 통계청, 한국은행, 대신경제연구소 (DERI) 37
< 국내경제 > 환율 212 년원 / 달러환율은연평균 1,12 원예상 (211 년 1,18 원 ) 원 / 달러환율은 1분기중하락세에서 2분기들어유럽경제위기악화로인한안전자산선호경향로큰변동성을보이며상승함. (1분기 1,132원, 2분기 1,144원예상 ) 원화의실질실효환율은 15% 내외저평가되어있으며, 하반기글로벌금융시장안정, 외환공급우위현상등이반영되며원 / 달러환율은하락추세를나타낼전망 (3분기 1,115원, 4분기 1.9원전망 ). 엔 / 달러환율 8.6엔, 원 / 엔환율 1,389원예상 원화의실질실효환율 원 / 달러, 엔 / 달러, 원 / 엔환율전망 12 11 1,6 1,5 원 / 달러환율 원 / 엔환율 엔 / 달러환율 ( 좌축 ) 84 82 1 1,4 8 9 1,3 8 1,2 78 7 1,1 76 6 5 6 7 8 9 1 11 12 1, 211 2Q 3Q 4Q 212 2Q 3Q 4Q 74 자료 : Bloomberg, 대신경제연구소 (DERI) 자료 : 한국은행, 대신경제연구소 (DERI) 38
Compliance Notice 본자료에수록된내용은당리서치센터가신뢰할수있는자료및정보로얻어진것이나정확성을보장할수없으므로어떠한경우에도본자료는고객의주식투자의결과에대한법적책임소재에대한증빙자료로사용될수없습니다. 자료작성일현재본자료에관련하여위애널리스트는재산적이해관계가없습니다. 본자료에는외부의부당한압력이나간섭없이애널리스트의의견을정확하게반영하였습니다. 동자료는기관투자가또는제3자에게사전제공한사실이없습니다. 39