와이지엔터테인먼트 BUY 현재직전변동 투자의견 BUY 유지 목표주가 59, 49, 상향 Earnings 유지 현재가 (12/28) 47,5 원 예상주가상승률 24.2% 시가총액 8,638 억원 비중 (KOSDAQ 내 ).38% 발행주식수 18,186 천주 52주최저가 / 최고가 27, - 48,95 원 3개월일평균거래대금 144억원 외국인지분율 14.1% 주요주주지분율 (%) 양현석 ( 외 9인 ) 4.9 네이버 8.5 국민연금공단 5.1 217 218E 219E PER( 배 ) 28.6 98.5 47. PBR( 배 ) 1.5 2.5 2.4 EV/EBITDA( 배 ) 1.8 36.8 23.9 배당수익률 (%).5.3.3 1M 6M 12M YTD 주가상승률 (%) 1. 3.1 64.6 64.6 KOSPI 대비상대수익률 (%) 13.4 46.7 8. 8. 6, 5, 4, 3, 2, 1, 24 21 18 15 12 9 6 17.12 18.4 18.8 18.12 주가 ( 좌, 원 ) KOSDAQ 지수대비 ( 우, p) 219 년에도강하다 4Q18 Preview 및최근동향점검 블랙핑크미주지역진출기대감과신인보이그룹데뷔가시화를반영하여 Target PER 상향. 22 년지배주주지분순이익에 Target PER 3배를적용한 TP 5.9 만원으로변경 - 4분기매출액은 798억원 (YoY -16.5%, QoQ 22.4%), 영업이익은 53억원 (YoY 51.4%, QoQ 12.5%) 으로영업이익은컨센서스 51억원에부합할전망 - 디지털콘텐츠매출은전년동기대비 27.5% 증가한 18억원전망. 4분기활약한솔로아티스트 ( 제니, 송민호 ) 와가파르게상승중인블랙핑크의 YouTube 영상조회수영향 - 11/12 발표한제니의 SOLO 뮤직비디오는 1/1 기준 1.4 억뷰기록. 솔로활동임에도불구하고비슷한시기에컴백한그룹아티스트 TWICE(11/5, 1.1 억뷰 ) 와 EXO(11/2, 7.7 천만뷰 ) 에뒤지지않는성과시현 - 18년분기별블랙핑크의 YouTube 영상조회수순증은 1Q 3.2 억 2Q 5.2 억 3Q 8.2 억 4Q 9.5 억회로 QoQ 약 3% 성장하며전세계적인인기몰이중. 블랙핑크채널의지역별조회순위는미국 6위, 브라질 8위, 멕시코 1위로동남아뿐만아니라북 / 남미지역흥행가능성확보. 19년상반기발표예정인블랙핑크의첫정규앨범활동부터인터스코프와의시너지효과를확인할수있을것으로예상 - 11/26 시작한 YG보석함 은총 1회중 7회차까지방영. 1/18 종영을앞두고있어신인보이그룹의데뷔시기도가시화. 기존 YG 소속보이그룹인빅뱅 (28), 위너 (214), 아이콘 (215) 도서바이벌프로그램을통해데뷔. 기존데뷔방식과달리 YG보석함 은해외사용자비중이약 8% 인 V LIVE 를통해방영되어데뷔전해외팬덤확보에유리. 라이브시청자수도 15만 (1회 ) 32만명 (7회 ) 로증가하며팬덤이꾸준히쌓이고있는것으로판단 - 19년에도신인보이그룹데뷔, 블랙핑크의미주지역진출등모멘텀풍부. 글로벌음원 / 동영상플랫폼에서블랙핑크및 YG 아티스트들의트래픽을확인하며지속매수추천 ( 단위 : 십억원, %) 215 216 217 218E 219E 22E 221E 매출액 193 322 35 285 322 419 498 영업이익 22 32 25 12 21 48 66 EBITDA 26 39 35 22 33 59 77 순이익 24 14 12 7 2 39 53 자산총계 375 487 584 579 69 654 74 자본총계 269 35 432 436 451 484 529 순차입금 (126) (134) (142) (71) (84) (15) (143) 매출액증가율 23.5 66.7 8.7 (18.5) 12.9 3.3 18.8 영업이익률 11.3 9.9 7.2 4.1 6.6 11.4 13.3 순이익률 12.4 4.4 3.4 2.3 6.3 9.4 1.7 EPS증가율 42.8 (35.7) (15.6) (52.1) 19.4 93.2 35.1 ROE 12.6 5.8 3.8 1.9 5.7 1.3 12.7 Note: K-IFRS 연결기준 / Source: KTB 투자증권
Fig. 1: 구분 22 년지배주주지분순이익 ( 십억원 ) 35.5 Target PER 3.x 목표시총 ( 십억원 ) 1,65. 주식수 ( 천주 ) 18,185.7 적정주가 ( 원 ) 58,561 목표주가 ( 원 ) 59, 현재주가 ( 원 ) 47,5 상승여력 24.2% Source: KTB 투자증권 Note: 아티스트라인업정상화시기인 22 년지배주주지분순이익적용. Target PER 은 217~18 년 12MF PER 평균적용 내용 Fig. 2: ( 십억원 ) 1Q17 2Q17 3Q17 4Q17 1Q18 2Q18 3Q18 4Q18E 1Q19E 2Q19E 3Q19E 4Q19E 217 218E 219E 22E 매출액 16.9 72.3 75.2 95.5 77.3 62.7 65.2 79.8 77. 73.1 81. 9.7 349.9 285. 321.7 419.3 상품매출 26.6 31.7 24.1 3.1 19.4 25.8 29.9 29. 29.9 29.9 3. 35.8 112.5 14.2 125.6 154.5 앨범 /DVD 5.2 6.5 3.7 2.5 2.1 3.4 2.6 2.3 3.3 4.4 2.8 2.9 18. 1.4 13.4 17.5 디지털콘텐츠 13. 15.9 12.1 14.1 11.3 13. 14.1 18. 16.4 17.7 18.5 19.6 55.1 56.4 72.2 87.4 MD상품 8.3 9.3 8.2 13.5 6. 9.4 13.3 8.7 1.2 7.8 8.8 13.3 39.3 37.4 4. 49.6 콘서트 12.5 7. 21.5 15.1 1.8 1.2 4.8 11.8 12.7 9.8 11. 16.6 56.1 19.5 5. 62. 광고 9.2 12.3 1.4 8. 7.3 7.9 7. 8.3 7.6 8.2 8.5 9.1 39.9 3.4 33.4 4.5 로열티 49.3 5.8 5.4 21.4 34.7 5. 4. 11.9 9.2 3. 9.6 5.1 81.8 55.6 26.9 62.2 출연료 5.1 4.2 4.7 6.4 3.2 4.7 3.7 3.6 4.1 4.4 4.6 4.9 2.3 15.2 18. 21.9 프로덕션 3.9 3.3.4 1.3 2. 1.2 1.5 2. 3. 3.9 7.1 7.7 8.5 기타수수료 4.2 11.2 9.2 1.7 7.5 17.8 14.5 13.1 12.2 16.2 15.3 16.3 35.4 52.9 6.1 69.8 YoY growth rate 매출액 46.5% -6.5% -25.7% 35.8% -27.7% -13.2% -13.3% -16.5% -.3% 16.5% 24.2% 13.6% 8.7% -18.5% 12.9% 3.3% 상품매출 43.9% 46.5% -.9% 15.1% -26.9% -18.6% 24.5% -3.6% 53.9% 15.8%.2% 23.3% 24.2% -7.3% 2.5% 23.% 앨범 /DVD 7.% 527.4% 6.2% -32.6% -59.3% -48.1% -3.8% -6.3% 53.9% 3.6% 7.7% 25.6% 77.2% -42.% 28.6% 3.3% 디지털콘텐츠 67.9% 5.7% 43.8% 7.4% -13.5% -18.2% 16.5% 27.5% 45.8% 35.9% 3.9% 8.9% 57.5% 2.2% 28.% 21.1% MD상품 9.% -7.5% -39.2% -4.7% -27.5% 1.5% 61.2% -35.7% 69.1% -17.2% -33.9% 52.6% -13.3% -4.9% 7.% 24.% 콘서트 -26.7% -17.7% -27.1% 116.7% -85.8% -83.4% -77.9% -21.4% 614.1% 738.1% 13.5% 4.% -9.6% -65.2% 156.% 24.% 광고 82.5% 95.7% 7.8% -9.9% -21.1% -36.% -32.6% 3.7% 4.3% 4.3% 22.4% 8.9% 33.7% -23.7% 9.7% 21.1% 로열티 12.6% -73.6% -64.3% 49.5% -29.7% -14.% -25.5% -44.2% -73.4% -39.9% 138.9% -57.5% 8.1% -32.1% -51.6% 131.4% 출연료 17.3% -48.4% -7.3% 23.2% -36.4% 12.3% -21.7% -43.5% 27.% -5.1% 25.6% 36.1% -39.2% -25.3% 18.9% 21.1% 프로덕션 -48.7% -64.1% 28.7% 5.% 5.% 81.5% 8.8% 1.% 기타수수료 13.7% 5.2% 3.8% 2.5% 79.7% 58.4% 57.1% 22.5% 62.5% -8.8% 5.4% 24.3% 16.7% 49.7% 13.4% 16.2% 매출원가 73.9 47.6 54.4 73.2 56.8 41. 43.7 53.3 51.6 46.6 51.9 59.4 249.2 194.8 29.6 268. 매출총이익 33. 24.6 2.8 22.3 2.5 21.7 21.5 26.5 25.4 26.4 29. 31.3 1.7 9.2 112.1 151.3 매출총이익률 3.8% 34.1% 27.7% 23.3% 26.5% 34.6% 33.% 33.2% 33.% 36.2% 35.9% 34.5% 28.8% 31.7% 34.8% 36.1% 영업이익 14.8 4.3 1.5 3.5 1.9 1.4 2.6 5.3 5.1 1.6 5.4 9.3 24.2 11.3 21.3 47.9 영업이익률 13.9% 6.% 2.% 3.7% 2.5% 2.2% 4.% 6.7% 6.6% 2.1% 6.7% 1.3% 6.9% 4.% 6.6% 11.4% 당기순이익 6. 4.7 5.3-4.1.8 -.4 1.1 5.1 5.8 2.4 4.2 8. 11.9 6.6 2.4 39.4 당기순이익률 5.6% 6.5% 7.1% -4.3% 1.% -.6% 1.7% 6.4% 7.5% 3.3% 5.2% 8.9% 3.4% 2.3% 6.3% 9.4% 지배주주지분순이익 7.3 4.4 6.2 -.1 2.3 -.1 2. 4.6 5.2 2.1 3.8 7.2 17.8 8.8 18.4 35.5 Source: 와이지엔터테인먼트, KTB투자증권
Fig. 3: Fig. 4: ( ) ( ) 방탄소년단 블랙핑크 16. 14.6 45 14. 12. 11.5 4 35 1. 8. 7.7 3 25 6. 2 4. 2.. 제니 'SOLO' (11/12) TWICE 'Yes or Yes' (11/5) EXO 'Tempo' (11/2) 15 1 5 17.1 17.4 17.7 17.1 18.1 18.4 18.7 18.1 19.1 Note: YouTube M/V 조회수기준 Note: 방탄소년단조회수는 ibighit 채널기준 Fig. 5: Fig. 6: 순위 국가 조회수 ( 백만 ) 1 인도네시아 58 2 태국 37 3 필리핀 265 4 베트남 2 5 한국 152 6 미국 137 7 일본 19 8 브라질 18 9 말레이시아 98 1 멕시코 84 Source: V LIVE, KTB투자증권 ( 명 ) 3, 25, 2, 15, 1, 5, 11.26 12.3 12.1 12.17 12.24 12.31 Source: 와이지엔터테인먼트, KTB투자증권 Fig. 7: Fig. 8: ( 백만회 ) 4 매출액 ( 좌 ) 영업이익 ( 좌 ) 영업이익률 ( 우 ) ( 십억원 ) (%) 12 15. 32 1 12. 24 8 9. 16 6 4 6. 8 2 3. 18.12.3 18.12.1 18.12.17 18.12.24 18.12.31 2Q16 4Q16 2Q17 4Q17 2Q18 4Q18E. Source: 와이지엔터테인먼트, KTB 투자증권
재무제표 (K-IFRS 연결 ) 대차대조표 ( 단위 : 십억원 ) 216 217 218E 219E 22E 유동자산 276.4 37.2 24.6 27.9 313.8 현금성자산 2.6 219. 154.4 176.9 196.4 매출채권 28.5 39.6 28.9 32.8 44.7 재고자산 16.4 18.5 26.9 3.6 41.7 비유동자산 21.5 276.4 338.1 338.2 339.8 투자자산 115.9 126.6 178.9 184.5 19.4 유형자산 61.4 86.7 97.9 95.6 94.3 무형자산 33.2 63.1 61.3 58.1 55.2 자산총계 486.8 583.6 578.7 69.1 653.6 유동부채 68.3 73.3 6.2 74.8 86.4 매입채무 31.8 47.3 32.3 36.7 5. 유동성이자부채. 1.7 3.4 13.4 11.4 비유동부채 68.2 78.2 82.7 82.9 83. 비유동이자부채 66.9 75.5 79.7 79.7 79.7 부채총계 136.5 151.5 142.9 157.7 169.4 자본금 8.4 9.3 9.3 9.3 9.3 자본잉여금 16. 29.5 29.5 29.5 29.5 이익잉여금 19.9 124.1 13.5 146.2 179. 자본조정 2.6 (.).8.8.8 자기주식 (5.4) (5.4) (5.4) (5.4) (5.4) 자본총계 35.4 432.1 435.8 451.5 484.2 투하자본 121.7 192.5 339.9 342.1 352.3 순차입금 (133.7) (141.8) (71.3) (83.7) (15.2) ROA 3.3 2.2 1.1 3.4 6.2 ROE 5.8 3.8 1.9 5.7 1.3 ROIC 11.8 6.4 2. 4.7 1.3 현금흐름표 ( 단위 : 십억원 ) 216 217 218E 219E 22E 영업현금 32.4 15. 1.2 26.5 36.7 당기순이익 14.1 11.9 6.6 2.4 39.4 자산상각비 7.2 1.1 9.8 11.3 1.9 운전자본증감 7.5 (13.7) (7.) (3.3) (9.8) 매출채권감소 ( 증가 ) (5.2) (13.1) 12.3 (3.9) (11.9) 재고자산감소 ( 증가 ) (4.3) (3.7) (8.8) (3.7) (11.1) 매입채무증가 ( 감소 ) 12.3 15.2 (15.) 4.4 13.3 투자현금 (67.8) (46.9) (65.3) (15.8) (17.1) 단기투자자산감소 1.4 32.4 (18.7) (4.4) (4.6) 장기투자증권감소.. (13.1) (1.) (1.) 설비투자 (18.4) (3.3) (18.4) (3.2) (4.2) 유무형자산감소 (1.2) (5.2) (2.) (2.4) (2.4) 재무현금 63.3 7.8 1.3 7.3 (4.7) 차입금증가 2.3 8.3 4.7 1. (2.) 자본증가 57.8 46.4 (2.9) (2.7) (2.7) 배당금지급 5.7 3.5 2.9 2.7 2.7 현금증감 27.9 36.5 (53.4) 18. 14.9 총현금흐름 (Gross CF) 44. 42.9 23.9 29.8 46.5 (-) 운전자본증가 ( 감소 ) (7.1) 9.2 12.7 3.3 9.8 (-) 설비투자 18.4 3.3 18.4 3.2 4.2 (+) 자산매각 (1.2) (5.2) (2.) (2.4) (2.4) Free Cash Flow (16.3) (17.6) (48.5) 1.7 19.6 (-) 기타투자.. 13.1 1. 1. 잉여현금 (16.3) (17.6) (61.6) 9.7 18.6 손익계산서 ( 단위 : 십억원 ) 216 217 218E 219E 22E 매출액 321.8 349.9 285. 321.7 419.3 증가율 (Y-Y,%) 66.7 8.7 (18.5) 12.9 3.3 영업이익 31.9 25.2 11.7 21.3 47.9 증가율 (Y-Y,%) 46.3 (21.1) (53.7) 82.8 124.2 EBITDA 39.1 35.3 21.5 32.6 58.7 영업외손익 1. 4.8 2.9 5.9 4.7 순이자수익 4.1 6.8 7. 9. 9.1 외화관련손익.7 (.4).4 (.2) (.2) 지분법손익 (.6) 1.6 (.6).. 세전계속사업손익 33. 3. 14.6 27.2 52.6 당기순이익 14.1 11.9 6.6 2.4 39.4 지배기업당기순이익 18.7 17.8 8.8 18.4 35.5 증가율 (Y-Y,%) (41.2) (15.5) (44.6) 29.6 93.2 NOPLAT 13.7 1. 5.3 16. 35.9 (+) Dep 7.2 1.1 9.8 11.3 1.9 (-) 운전자본투자 (7.1) 9.2 12.7 3.3 9.8 (-) Capex 18.4 3.3 18.4 3.2 4.2 OpFCF 9.6 (19.3) (16.) 2.8 32.8 3 Yr CAGR & Margins 매출액증가율 (3Yr) 4.4 3.8 13.9 (.) 6.2 영업이익증가율 (3Yr) 12.9 4.8 (18.8) (12.6) 23.8 EBITDA 증가율 (3Yr) 16.1 11.1 (6.6) (5.9) 18.5 순이익증가율 (3Yr) (2.2) (13.3) (35.) 13.1 49.1 영업이익률 (%) 9.9 7.2 4.1 6.6 11.4 EBITDA마진 (%) 12.2 1.1 7.6 1.1 14. 순이익률 (%) 4.4 3.4 2.3 6.3 9.4 주요투자지표 ( 단위 : 원, 배 ) 216 217 218E 219E 22E Per share Data EPS 1,193 1,7 482 1,1 1,952 BPS 16,997 18,851 19,247 2,17 21,99 DPS 2 15 15 15 15 Multiples(x,%) PER 23.8 28.6 98.5 47. 24.3 PBR 1.7 1.5 2.5 2.4 2.2 EV/ EBITDA 8.6 1.8 36.8 23.9 12.9 배당수익율.7.5.3.3.3 PCR 1.1 11.9 36.2 29. 18.6 PSR 1.4 1.5 3. 2.7 2.1 재무건전성 (%) 부채비율 38.9 35.1 32.8 34.9 35. Net debt/equity n/a n/a n/a n/a n/a Net debt/ebitda n/a n/a n/a n/a n/a 유동비율 44.8 419.4 399.9 362.2 363.2 이자보상배율 n/a n/a n/a n/a n/a 이자비용 / 매출액.5.5.7.4.4 자산구조투하자본 (%) 27.8 35.8 5.5 48.6 47.7 현금 + 투자자산 (%) 72.2 64.2 49.5 51.4 52.3 자본구조차입금 (%) 16. 15.2 16. 17.1 15.8 자기자본 (%) 84. 84.8 84. 82.9 84.2 자료 : KTB 투자증권
Compliance Notice 당사는본자료를기관투자가등제 3자에게사전제공한사실이없습니다. 당사는본자료발간일현재해당기업의인수 합병의주선업무를수행하고있지않습니다. 당사는자료작성일현재본자료에서추천한종목의지분을 1% 이상보유하고있지않습니다. 당사는본자료발간일현재해당기업의계열사가아닙니다. 당사는동종목에대해자료작성일기준유가증권발행 (DR, CB, IPO, 시장조성등 ) 과관련하여지난 12개월간주간사로참여하지않았습니다. 당사는상기명시한사항외에고지해야하는특별한이해관계가없습니다. 본자료를작성한애널리스트및그배우자는발간일현재해당기업의주식및주식관련파생상품등을보유하고있지않습니다. 본자료의조사분석담당자는어떠한외부압력이나간섭없이본인의의견을정확하게반영하여작성하였습니다. 투자등급비율 BUY : 88% HOLD : 12% SELL : % 투자등급관련사항 아래종목투자의견은향후 12 개월간추천기준일종가대비추천종목의예상목표수익률을의미함. ㆍ STRONG BUY: 추천기준일종가대비 +5% 이상. ㆍ BUY: 추천기준일종가대비 +15% 이상 ~+5% 미만. ㆍ REDUCE: 추천기준일종가대비 -5% 미만. ㆍ HOLD: 추천기준일종가대비 -5% 이상 +15% 미만. ㆍ SUSPENDED: 기업가치전망에불확실성이일시적으로커졌을경우잠정적으로분석중단. 목표가는미제시. 투자의견이시장상황에따라투자등급기준과일시적으로다를수있음당사의투자의견중 STRONG BUY, BUY 는 " 매수 ", HOLD 는 " 중립 ", REDUCE 는 " 매도 " 에해당. 동조사분석자료에서제시된업종투자의견은시장대비업종의초과수익률수준에근거한것으로, 개별종목에대한투자의견과다를수있음. ㆍ Overweight: 해당업종수익률이향후 12 개월동안 KOSPI 수익률을상회할것으로예상하는경우ㆍ Neutral: 해당업종수익률이향후 12 개월동안 KOSPI 수익률과유사할것으로예상하는경우ㆍ Underweight: 해당업종수익률이향후 12 개월동안 KOSPI 수익률을하회할것으로예상되는경우 주 ) 업종수익률은위험을감안한수치 최근 2 년간투자의견및목표주가변경내용 ( 원 ) 8, 와이지엔터테인먼트 목표주가 6, 4, 2, 애널리스트변경 Dec-16 Apr-17 Aug-17 Dec-17 Apr-18 Aug-18 Dec-18 일자 217.1.2 217.9.29 218.4.2 218.5.14 218.1.29 투자의견 BUY HOLD BUY BUY 애널리스트 BUY 목표주가 37, 원 3, 원 35, 원 33, 원 변경 44, 원 일자 218.11.12 219.1.2 투자의견 BUY BUY 목표주가 49, 원 59, 원 목표주가대비실제주가괴리율 일자목표주가평균주가최고가평균주가괴리율 (%) 최고가괴리율 (%) 217.8.16 8, 원 63,645 원 77,2 원 -2.44-3.5 218.4.2 77, 원 62,51 원 73,5 원 -18.82-4.55 218.6.25 8, 원 6,573 원 62,6 원 -24.28-21.75 217.9.29 3, 원 29,397 원 33,35 원 -2.1 11.17 218.4.2 37, 원 29,84 원 32,4 원 -19.45-12.43 218.5.14 33, 원 36,928 원 46,7 원 11.9 41.52 * 괴리율적용기간 : 최근 1 년내목표주가변경일로부터최근종가산출일 (218 년 12 월 28 일 ) ** 괴리율적용산식 : ( 실제주가 목표주가 ) / 목표주가 본자료는고객의투자판단을돕기위한정보제공을목적으로작성된참고용자료입니다. 본자료는조사분석담당자가신뢰할수있는자료및정보를토대로작성한것이나, 제공되는정보의완전성이나정확성을당사 가보장하지않습니다. 모든투자의사결정은투자자자신의판단과책임하에하시기바라며, 본자료는투자결과와관련한어떠한법적분쟁의증거로사용될수없습니다. 본자료는당사의저작물로서모든저작권은 당사에있으며, 당사의동의없이본자료를무단으로배포, 복제, 인용, 변형할수없습니다.