9 년 월 일 조선 산업분석 정유화학 / 조선 글로벌 위가더욱빛을발할 9 년 Analyst 양형모 3779 8843 yhm@ebestsec.co.kr Overweight 글로벌 위가더욱빛을발할 9년 - 현대중공업은 8 년 66 억달러수준 ( 그룹 34 억달러로목표달성 ) 수주한것으로추정되어조선 / 해양수주목표인 74 억달러에소폭미달. 이는삼호중공업에수주를먼저배정했기때문. 삼호는 45 억달러를수주하여수주목표 33 억달러를대폭초과달성. 9 년동사신규수주는 9 억달러넘어설전망. 9 년확보한프로젝트는 LNG 선 35 억달러이상, 방산 억달러이상등이예상됨 - 대우조선해양은 8 년 68 억달러수준수주한것으로추정되어조선 / 해양수주목표인 73 억달러에소폭미달. 이는 8 년수주예정이었던 Rosebank FPSO 와인니잠수함발주가지연됐기때문. 이로인해오히려 9 년신규수주규모는 yoy 증가할전망. 95 억달러이상예상. 9 년확보한프로젝트는 LNG 선 35 억달러이상, 방산 억달러이상 ( 인니잠수함 월중순 억달러포함 ), Rosebank FPSO 억달러, 시추설비 5 억달러이상등이예상됨 - 삼성중공업은 8 년 63 억달러수준수주한것으로추정되어조선 / 해양수주목표인 8 억달러에미달. 이는 8 년수주예정이었던 Reliance FPSO 등이지연됐기때문. 이로인해오히려 9 년신규수주는 yoy 증가할전망. 9 년확보한프로젝트는 LNG 선 35 억달러이상, Reliance FPSO 5 억달러, Caldita- Barossa(9 년말혹은 년이라미포함 ) 와같은해양플랜트등이예상됨 - 현대미포조선은 8 년 6 억달러수준수주한것으로추정되어수주목표 3 억달러에는미달. 9 년신규수주 4 억달러넘어설전망. 단기수주가능한대규모프로젝트는 Shell 프로젝트. Shell 은 Project Solar( 프로젝트명칭 ) 를통해대규모발주를준비중. 발주규모는세부적으로 척 ( 확정 )+6 척 ( 옵션 )=6 척의 Handysize chemical Caririers 와 4 척 ( 확정 )+ 척 ( 옵션 )+ 척 ( 옵션 )=8 척의 IMO type MR tankers 와 척 ( 확정 )+ 척 ( 옵션 )+ 척 ( 옵션 )=6 척의 MR tankers 를발주할전망. 5K MR tanker 의신조선가는 3,65 만달러에서 3,7 만달러수준이고, 35K 급 Chemical Carrier 의신조선가는 5 만달러에서, 만달러비쌀것. 동사는 월 5K 급 Chemical Tanker 6 척을.9 억달러에수주 ( 척당 3,66 만달러 ). 이는 3 년 7 월 ( 당시 PC 선 3,75 만달러레벨로피크 ) 수주한척당단가와동일. 따라서미포의모멘텀은향후주력선종인 5K 급 PC 선선가 3,75 만달러까지상승유무임. 9 년상반기달성가능할것으로기대리레이팅조건확보하여목표주가상향조정 - 빅베스이전 3 년발주증가시점조선업종 PBR 은. 배를상회. 3 년과비교하면빅베스로인해자본및고정비감소하여향후선가상승시이익과 ROE 모두과거대비높아질것. 따라서적용한 Target PBR 은무리한수준아님. 리레이팅조건확보하여모두매수및목표주가현대중공업 만원, 삼성중공업. 만원, 대우조선해양 5 만원, 현대미포조선 7.5 만원 (: 무증전 5 만원 ) 을유지
조선업황 Chart 분석 신규수주 그림 현대중공업수주추이및전망 ( 억달러 ) 조선 해양 8 6 4 8 6 4 3 4 5 6 7 8 9E 자료 : 이베스트투자증권리서치센터 그림 삼성중공업수주추이및전망 ( 억달러 ) 조선 해양 6 4 8 6 4 3 4 5 6 7 8 9E 자료 : 이베스트투자증권리서치센터 그림 3 대우조선해양수주추이및전망 그림 4 현대미포조선수주추이및전망 ( 억달러 ) 6 조선 해양 ( 억달러 ) 7 현대미포조선 4 8 6 6 5 4 3 4 3 4 5 6 7 8 9E 3 4 5 6 7 8 9E 자료 : 이베스트투자증권리서치센터 자료 : 이베스트투자증권리서치센터 그림 5 빅 4 수주추이및전망 ( 억달러 ) 6 조선 해양 5 4 3 3 4 5 6 7 8 9E 자료 : 이베스트투자증권리서치센터 이베스트투자증권리서치센터
조선업황 Chart 분석 신조선가상승 그림 6 Clarkson Index 상승 그림 7 VLCC Tanker 신조선가상승 (P) 5 Newbuilding Price Index 5 35-3K DWT VLCC Newbuilding Prices 4 3 95 9 85 3/ 3/9 4/5 5/ 5/9 6/5 7/ 7/9 8/5 8 3/ 4/ 5/ 6/ 7/ 8/ 그림 8 Suezmax Tanker 신조선가상승 그림 9 Aframax Tanker 신조선가상승 7 56-58K DWT Suezmax Tanker Newbuilding Prices 6 3-5K DWT Aframax Tanker Newbuilding Prices 65 55 6 5 55 45 5 3/ 4/ 5/ 6/ 7/ 8/ 4 3/ 4/ 5/ 6/ 7/ 8/ 그림 MR PC Tanker 신조선가상승 그림 Capesize Bulk 신조선가상승 4 47-5K DWT Products Tanker Newbuilding Prices 6 76-8K DWT Capesize Bulkcarrier Newbuilding Prices 38 55 36 5 34 3 45 3 3/ 4/ 5/ 6/ 7/ 8/ 4 3/ 4/ 5/ 6/ 7/ 8/ 이베스트투자증권리서치센터 3
그림 LNG 선신조선가상승 그림 3 VLGC 신조선가상승 LNG Carrier 74k cbm Newbuilding Prices 8 78-84K CBM LPG (Fully Ref) Newbuilding Prices 75 9 7 8 7 5/ 5/6 5/ 6/4 6/9 7/ 7/7 7/ 8/5 8/ 65 5/ 5/6 5/ 6/4 6/9 7/ 7/7 7/ 8/5 8/ 그림 4 초대형컨테이너선신조선가상승 그림 5 Feeder 컨테이너선신조선가상승 6 Containership,-, TEU Newbuilding Prices 4 6-9 teu Containership Newbuilding Prices 55 35 5 3 45 4 5 35 4/ 5/5 5/ 6/3 6/8 7/ 7/6 7/ 8/4 8/9 3/ 4/6 5/ 5/8 6/3 6/ 7/5 7/ 8/7 이베스트투자증권리서치센터 4
조선업황 Chart 분석 벌크선제외운임상승 그림 6 Clarksea Index: 상승 그림 7 VLCC Earnings Tanker, Clarksea Index 8, Average VLCC c. -built Earnings 7, 5, 6, 5, 4,, 3,,, 5, 3/ 4/ 5/ 6/ 7/ 8/ 6/ 7/ 7/5 7/8 7/ 8/ 8/5 8/8 8/ 그림 8 VLCC Ras Tanura to Singapore Earnings 그림 9 Suezmax Earnings Tanker VLCC -built Ras Tanura - Singapore Earnings Average Suezmax c. -built Earnings 7, 6, 6, 5, 5, 4, 3,, 4, 3,,,, 7/ 7/4 7/7 7/ 8/ 8/4 8/7 8/ 7/ 7/4 7/7 7/ 8/ 8/4 8/7 8/ 그림 Aframax Earnings Tanker 그림 MR Clean Earnings Tanker Average Aframax c. -built Earnings Average MR Clean Earnings 5,, 4, 3, 5,,,, 7/ 7/4 7/7 7/ 8/ 8/4 8/7 8/ 5, 7/ 7/4 7/7 7/ 8/ 8/4 8/7 8/ 이베스트투자증권리서치센터 5
그림 LNG Spot Rate 9 만달러에서조정 LNG 6K CBM Spot Rate, 8, 6, 4,,, 8, 6, 4,, / /5 / /3 /8 3/ 3/6 3/ 4/4 4/9 5/ 5/7 5/ 6/5 6/ 7/3 7/8 8/ 8/6 8/ 그림 3 VLGC m TC 그림 4 35K LPG m TC 8, 7, VLGC Month Timecharter Rate 45, 4, 35K CBM LPG Month Timecharter Rate 6, 5, 4, 3,, 35, 3, 5,,, 5, 5/ 5/7 6/ 6/7 7/ 7/7 8/ 8/7, 5/ 5/7 6/ 6/7 7/ 7/7 8/ 8/7 그림 5 BCI Capesize Bulk( 최근조정 ) 그림 6 BPI Panamax Bulk( 최근조정 ) (p) 5, Baltic Exchange Capesize Index (p), Baltic Exchange Panamax Index 4, 3,,5,,, 7/ 7/4 7/7 7/ 8/ 8/4 8/7 8/ 5 7/ 7/4 7/7 7/ 8/ 8/4 8/7 8/ 이베스트투자증권리서치센터 6
그림 7 CCFI china Europe 박스권횡보 (p), CCFI China-Europe Freight Index,8,6,4,, 8 6 4 / / 3/ 4/ 5/ 6/ 7/ 8/ 그림 8 CCFI china NA 서부상승추세로전환 (p) CCFI China-WC North America Freight Index,,, 9 8 7 6 5 4 / / 3/ 4/ 5/ 6/ 7/ 8/ 그림 9 CCFI china NA 동부상승추세로전환 (p) CCFI China-EC North America Freight Index,5,4,3,,, 9 8 7 6 / / 3/ 4/ 5/ 6/ 7/ 8/ 그림 3 SCFI china Europe 박스권횡보 ($/TEU) SCFI Shanghai-Europe (base port) Freight Rate,,8,6,4,, 8 6 4 / / 3/ 4/ 5/ 6/ 7/ 8/ 그림 3 SCFI china NA 서부상승추세로전환 그림 3 SCFI china NA 동부상승추세로전환 ($/FEU) 3, SCFI Shanghai-WC America (base port) Freight ($/FEU) 5, SCFI Shanghai-EC America (base port) Freight,5 4,, 3,,5,, 5 / / 3/ 4/ 5/ 6/ 7/ 8/, / / 3/ 4/ 5/ 6/ 7/ 8/ 이베스트투자증권리서치센터 7
조선업황 Chart 분석 중고선가는 IMO 규제로상승제한예상 그림 33 중고선가 Index 상승후조정 그림 34 VLCC Tanker 중고선가상승 (P) 3 Secondhand Price Index 9 VLCC D/H 3K DWT 5 Year old Secondhand Prices 8 7 9 8 6 7 3/ 3/9 4/5 5/ 5/9 6/5 7/ 7/9 8/5 5 3/ 4/ 5/ 6/ 7/ 8/ 그림 35 MR PC Tanker 중고선가상승 그림 36 Capesize Bulk 중고선가상승 35 Products D/H 47K DWT 5 Year Old Secondhand Prices 6 Capesize 8K 5 Year Old Secondhand Prices 3 5 4 5 3 3/ 4/ 5/ 6/ 7/ 8/ 3/ 4/ 5/ 6/ 7/ 8/ 그림 37 Feeder 컨테이너선중고선가상승 그림 38 Feeder 컨테이너선중고선가상승 5 Containerships 6/9 teu 5yr old Secondhand Prices Containerships 65/75 teu 5yr old Secondhand Prices 5 5 5 3/ 3/9 4/5 5/ 5/9 6/5 7/ 7/9 8/5 5 3/ 3/9 4/5 5/ 5/9 6/5 7/ 7/9 8/5 이베스트투자증권리서치센터 8
조선업황 Chart 분석 인도량절벽 그림 39 인도량절벽 - 탱커 그림 4 인도량절벽 PC 선 ( 백만 CGT) 탱커 ( 백만 CGT) 3 PC 선 3 8 6 4 3 4 5 6 7 8E 9E E E E 3 4 5 6 7 8E 9E E E E 그림 4 인도량절벽 - 벌크선 ( 백만CGT) 벌크선 6 4 8 6 4 3 4 5 6 7 8E 9E E E E 그림 4 인도량절벽 컨테이너선 ( 백만CGT) 컨테이너선 9 8 7 6 5 4 3 3 4 5 6 7 8E 9E E E E 그림 43 인도량절벽 LNG 선 그림 44 인도량절벽 LPG 선 ( 백만 CGT) 6 LNG 선 ( 백만 CGT) 3 LPG 선 5 4 3 3 4 5 6 7 8E 9E E E E 3 4 5 6 7 8E 9E E E E 이베스트투자증권리서치센터 9
현대중공업목표주가추이 변동내역 ( 원 ) 5, 주가 목표주가, 5,, 5..9 변경양형모 6..5 Buy, -.9-5.8 7..6 Buy, -34.8-39. 7..7 Buy 7, -6.3-9.5 8.3.3 Buy 8, -8. -33. 8.7.9 Buy 5, -9. -4.6 8.. Buy 7, -6.8-5. 8..6 Buy, 5, 7/ 7/7 8/ 8/7 삼성중공업목표주가추이 변동내역 ( 원 ) 4,,, 8, 6, 주가 목표주가 5..9 변경양형모 6..5 Buy 3, -5. -8.8 7.4.4 Buy 5, -9.3-3. 7..7 Buy,5 -.8-4.9 8.4.3 Buy, -. -5.5 8.7.9 Buy 9, -7. -.6 8..6 Buy, 4,, 7/ 7/7 8/ 8/7 대우조선해양목표주가추이 변동내역 ( 원 ) 6, 주가 목표주가 5, 5..9 변경양형모 8.. Buy 5, 4, 3,,, 7/ 7/7 8/ 8/7 현대미포조선목표주가추이 변동내역 ( 원 ) 8, 7, 6, 5, 4, 3, 주가 목표주가 5..9 변경양형모 7.. Buy, -.5-9.9 7.4.4 Buy 35, -. -6.3 8.. Buy 5, -4. -35.3 8.7.9 Buy 3, -6. -7.5 8..6 Buy 5, -.8 -.7 8.. Buy 75,( 무증 ),, 7/ 7/7 8/ 8/7 이베스트투자증권리서치센터
Compliance Notice 본자료에기재된내용들은작성자본인의의견을정확하게반영하고있으며외부의부당한압력이나간섭없이작성되었음을확인합니다 ( 작성자 : 양형모 ) 본자료는고객의증권투자를돕기위한정보제공을목적으로제작되었습니다. 본자료에수록된내용은당사리서치본부가신뢰할만한자료및정보를바탕으로작성한것이나, 당사가그정확성이나완전성을보장할수없으므로참고자료로만활용하시기바라며유가증권투자시투자자자신의판단과책임하에최종결정을하시기바랍니다. 따라서본자료는어떠한경우에도고객의증권투자결과에대한법적책임소재의증빙자료로사용될수없습니다. 본자료는당사의저작물로서모든저작권은당사에게있으며어떠한경우에도당사의동의없이복제, 배포, 전송, 변형될수없습니다. _ 동자료는제공시점현재기관투자가또는제 3 자에게사전제공한사실이없습니다. _ 동자료의추천종목은전일기준현재당사에서 % 이상보유하고있지않습니다. _ 동자료의추천종목은전일기준현재당사의조사분석담당자및그배우자등관련자가보유하고있지않습니다. _ 동자료의추천종목에해당하는회사는당사와계열회사관계에있지않습니다. 투자등급및적용기준 구분 투자등급 guide line ( 투자기간 6~ 개월 ) 투자등급 Sector 시가총액대비 Overweight ( 비중확대 ) ( 업종 ) 업종비중기준 Neutral ( 중립 ) 투자등급 3 단계 Underweight ( 비중축소 ) 적용기준 ( 향후 개월 ) 비율 비고 Company 절대수익률기준 Buy ( 매수 ) +5% 이상기대 94.4% 8 년 월 5 일부터당사투자등급적용기준이 ( 기업 ) 투자등급 3 단계 Hold ( 보유 ) -5% ~ +5% 기대 5.6% 기존 ±% 에서 ±5% 로변경 Sell ( 매도 ) -5% 이하기대 합계.% 비율은 7.. ~ 8. 9. 3 당사리서치센터의의견공표종목들의맨마지막공표의견을기준으로한투자등급별비중임 ( 최근 년간누적기준. 분기별갱신 ) 이베스트투자증권리서치센터