2 - PDF 무료 다운로드

뜨는자산과지는자산 1. 뜨는자산 1) 신흥국자산미국, 유럽, 일본등선진국의양적완화정책은선진국자산에대한상대적투자매력을높여왔다. 21 년이후선진국증시는고공행진을이어갔지만, 신흥국증시는안전자산선호도증가와경기부진등으로인한신흥국통화가치하락으로어려움을더했다. 이런이유로글로벌기관투자자들은 211년이후로신흥국자산에대해서는소극적인투자전략을취해왔다. 올해미국연준의금리인상과브렉시트결정으로리스크증가에대한우려가커졌으나, 에너지가격인상과신흥국통화강세로글로벌유동성은선진국주식에서신흥국주식으로옮겨가고있다. 212년부터이어져온선진국주식의상대적강세가일단락되는시그널이나타나고있다. 유동성확대정책의효과가줄어들면서, 선진국증시의모멘텀이줄어들고있다. 21년이후글로벌수요위축과원자재가격하락은신흥국경제에큰타격을주었다. 올해의원자재가격상승과신흥국통화강세는수년간지속되어온신흥국증시저평가를반전시킬수있는요인이다. 글로벌펀드시장에서는 2분기이후신흥국관련주식펀드로자금유입이이어지고있다. 반면, 미국과유럽, 일본등선진국주식펀들에서는자금유출이이어지고있다. 2 년대는신흥국강세 212 년부터선진국강세 (2.1=1) 3 25 MSCI EM 2 15 1 5 MSCI World 2/1 22/2 24/3 26/4 28/5 21/6 자료 : Bloomberg, 유안타증권리서치센터 (211.1=1) 15 MSCI World 13 11 9 MSCI EM 7 5 211/1 212/11 214/9 216/7 자료 : Bloomberg, 유안타증권리서치센터 6

스마트머니로분류되는대학기금과국부펀드등은이미작년하반기부터신흥국주식투자비중을늘려나가고있다. 특히대학기금과국부펀드의롤모델역할을하는예일대학기금의최근의자산배분변화에눈길이간다. 예일대학기금의해외주식투자비중은 14.5%(215 년 6월 ) 로 214년의 11.5% 보다크게늘었다. 특히눈에띄는변화는신흥국투자비중이다. 해외주식투자중에서선진국투자비중은 5.5%, 신흥국투자비중은 9.% 였다. 일반적으로시가총액비중에따라투자를하는기관투자자들은주식중에서신흥국투자비중이 1~2% 수준이다. 예일대학기금은신흥국투자비중은선진국의 1.6배수준으로상당히예외적인사례이다. 중장기적으로신흥국주식자산에대한강한긍정적전망에바탕을둔것이라보여진다. 해외주요연기금도올해들어신흥국주식투자비중을적극적으로늘려나가고있다. 예일대학기금의미국주식비중 (%) 18 16 14 12 1 8 6 4 2 2 23 26 29 212 215 자료 : Yale Endowment, 유안타증권리서치센터 예일대학기금의해외주식비중 (%) 16 14 12 1 8 6 4 2 2 23 26 29 212 215 자료 : Yale Endowment, 유안타증권리서치센터 싱가포르국부펀드신흥국투자비중확대 (%) 45 4 35 3 25 2 15 1 5 선진신흥 28 21 212 214 216 자료 : GIC, 유안타증권리서치센터 노르웨이국부펀드, 작년하반기부터신흥국주식확대 (%) 1.2 1 9.8 9.6 9.4 9.2 9 8.8 8.6 8.4 212.4Q 213.3Q 214.2Q 215.1Q 215.4Q 자료 : NBIM, 유안타증권리서치센터 7

2) 물가연동자산 글로벌금융위기와유럽재정위기, 일본의대지진은선진국중앙은행의양적완화정책을촉발시켰다. 사 상유례가없는선진국들의양적완화정책은향후인플레이션에대한우려를낳고있다. 해외주요기관투자자들은인플레이션헤지를위하여물가연동국채와원자재에투자를하는경우가많다. 중장기적으로인플레이션헤지를위해서주식, 부동산, 물가연동국채등을늘려야한다는투자전략이행해지고있다. 하지만 214년경부터원자재슈퍼사이클이종료되면서, 하버드대학기금과캘퍼스등은원자재투자비중을크게줄였다. 하버드대학기금의 25년원자재투자비중은 13% 에달했으나, 이후원자재에대한투자비중을줄이고있다. 하버드대학기금은 215년자산배분안에서원자재에전혀투자하고있지않다고발표하였다. 부동산은저금리와기관투자자의대체자산확대로최근몇년사이가격이많이상승하면서, 부동산에 대한투자확대에는조심스런입장을취하는기관투자자가늘었다. 포트폴리오에서원자재가차지하는비중이줄어들면서, 상대적으로물가연동채권의비중을늘리는기관 투자자들이늘었다. 213 년말 8.3% 였던 ABP 의물가연동국채투자비중은지난 2 분기말 9.1% 까지늘 었고, CalPERS 의물가연동자산도 212 년의 2 배인 6% 수준까지증가하였다. ABP, 물가연동채권작년부터투자확대 (%) 9.4 9.2 9. 8.8 8.6 8.4 8.2 8. 7.8 213.4Q 214.3Q 215.2Q 216.1Q 자료 : ABP, 유안타증권리서치센터 CalPERS, 3년동안물가연동자산비중 2배로증가 (%) 7. 6. 5. 4. 3. 2. 1.. 213.4Q 214.3Q 215.2Q 자료 : CalPERS, 유안타증권리서치센터 8

3) 신흥국채권작년말부터해외기관투자자들이관심을기울이는자산중하나가신흥국채권이다. 해외기관투자자들의채권포트폴리오는선진국국공채와회사채로주로구성되어있는경우가많다. 과거에는신흥국채권의투자비중이높지않아서, 굳이신흥국채권비중을따로분류를하지않았다. 하지만최근들어신흥국채권을새로운유형으로분류하는기관투자자들이생겨나고있다. ABP가가장대표적인경우이다. 네덜란드의연기금 ABP는 213년초전체자산중 1.3% 를신흥국채권에투자하고, 이때부터신흥국채으로공시하기시작하엿다. 선진국채권의저금리로신흥국채권투자를늘려가면서, ABP의지난 6월말신흥국채권투자비중은 2.7% 까지늘어났다. 노르웨이국부펀드 GPFG도작년하반기부터신흥국채권비중을늘려나가고있다. 작년하반기부터올해상반기까지는신흥국통화강세와상대적으로높은신흥국채권금리수준으로신흥국채권투자의상대적매력이높은상황이었다. 따라서기관투자자들은적극적으로신흥국채권투자를늘려왔다. 글로벌펀드시장에서도 2월이후신흥국채권펀드로의자금유입은이어지고있으며, 브렉시트결정이후에는자금유입규모가더커졌다. 신흥국채권의투자매력은이전보다떨어지기는했어도, 다른자산에비해서는여전히유효한상황이다. 따라서하반기에도신흥국채권에대한투자는이어질것으로보인다. 하지만금리수준하락과유가변동성등이이전보다투자매력이낮춰진상황임을고려하면, 향후기관 투자자들의신흥국채권비중확대강도는다소줄어들것으로예상된다. ABP, 신흥국채권증가 (%) 3. 2.5 2. 1.5 1..5. 214.1Q 214.4Q 215.3Q 216.2Q 자료 : ABP, 유안타증권리서치센터 GPFG, 작년하반기부터신흥국채권비중확대 (%) 14. 13.5 13. 12.5 12. 11.5 11. 213.4Q 214.3Q 215.2Q 216.1Q 자료 : NBIM, 유안타증권리서치센터 9

2. 지는자산 1) 영국부동산브렉시트충격을받은유럽의주식시장은회복을한상황이다. 하지만프라임부동산자산으로해외기관투자자들의큰사랑을받아온영국부동산자산은브렉시트로여전히전망이불투명하다. 영국의국세청에따르면 7월의상업부동산매매량은작년같은기간에비해 1.7% 줄어들면서 213년 4월이후처음으로감소하였다. 런던이유럽지역본부역할을하는기업이많은데, 영국이 EU를탈퇴하게되면상업부동산에서공실률이늘어날것으로예측이되고있다. 기관투자자들이선호하는상업용부동산이주거용부동산가격보다더변동성이커질것으로예측되는이유이다. 런던은뉴욕과함께기관투자자들이가장선호하는투자지역이다. 부동산자산의투자비중을국가별로공시하는주요해외기관투자자로는노르웨이국부펀드 GPFG를들수있다. GPFG는 211년부터부동산에투자하기시작하여전체포트폴리오의 3% 를부동산에투자하고있다. GPFG의부동산자산중에서영국이차지하는비중은미국 (47%) 에이어 23% 를차지하고있다. 작년말에비하여 GPFG의부동산자산중영국이차지하는비중은 4.7% 가줄어들었다. 영국부동산펀드의환매가늘어나는점도영국부동산가격에는부담이되고있다. 당분간영국부동산투자자산에대해서는각별한주의가필요할것으로판단된다. 215 년 GPFG 부동산자산 216 년 6 월의 GPFG 부동산자산 프랑스, 11.1 기타, 스위스, 5.9 독일, 3.8 7.3 미국, 44.3 기타, 스위스, 6.3 독일, 4 8.4 프랑스, 11.7 미국, 46.7 영국, 27.6 영국, 22.9 자료 : NBIM, 유안타증권리서치센터 자료 : NBIM, 유안타증권리서치센터 1

2) 헤지펀드 ( 글로벌 ) 2년이후헤지펀드는꾸준한수익을실현하면서, 해외주요기관투자자들의포트폴리오에서중요한역할을담당하였다. 대학기금의경우에는저금리의채권자산대신절대수익을추구하는 Absolute Assets 에투자하고있다. 폭발적인성장을기록하던헤지펀드는 215년이후위기를맞고있다. 214년미국의대표적기관투자자인 CalPERS 는비용대비수익에서효율이떨어지는헤지펀드투자자산을 215년까지회수한다고발표하였다. 기관투자자들의헤지펀드자금회수는글로벌헤지펀드업계에큰위협요인이되고있다. 지난 4월에는뉴욕시공무원연금조합이헤지펀드투자금액중일부를회수하였다. 헤지펀드의급격한운용규모확대로헤지펀드의알파추구가어려워지면서헤지펀드의수익률이하락하는것은헤지펀드투자자들이자금회수를결정짓는가장큰이유이다. 실제로연초이후헤지펀드에서는자금이빠져나가고있다. 이베스트먼트에의하면, 6월의 27억달러에이어, 7월헤지펀드에서는 29 년이후최대규모인 252억달러가빠져나갔다. 헤지펀드의수수료는운용보수 2% 와성과보수 2% 를기본으로하는경우가많다. 최근에는수익률부 진과투자자이탈로헤지펀드의수수료를낮추는움직임도생겨나고있다. 당분간글로벌헤지펀드업계 는어려움을겪을가능성이클것으로전망된다. 글로벌헤지펀드자산은 216 년들어감소 ( 십만달러 ) 35 3 25 2 15 1 5 199 1992 1994 1996 1998 2 22 24 26 28 21 212 214 216.1Q 자료 : Morningstar, 유안타증권리서치센터 11

정부산하 64개기금정부기금은국가가특정한목적을위하여특정한자금을신축적으로운용할필요가있을때에한하여법률로설치하도록되어있다. 기금은개별법에의하여관리주체가자율적으로편성운용한다 ( 국가재정법제 5조 ) 정부기금은사회보험성기금, 계정성기금, 금융성기금, 사업성기금으로구분된다. 국민연금, 사학연금등 사회보험성기금의운용자산이크다. 기획재정부는매년사회보험성기금, 금융성기금, 사업성기금에대하여자산운용평가부문에대한기금운 용평가를실시한다. 경영평가대상기금과여유자금 1 조원이상기금은매년평가하고, 계정성기금은제 외한그외기금은 2 년주기로평가하고있다. 기금현황 ( 단위 : 백만원 ) 구분기금명주무부처기금관리주체 / 위탁관리기관 사회보험성기금 (6 개 ) (6 개 ) 계정성기금 (4 개 ) 금융성기금 (9 개 ) 운용개시년도 연중운용평잔 ( 십억원 ) 고용보험기금고용노동부고용노동부 1995 7,777 공무원연금기금안전행정부공무원연금공단 196 5,333 국민연금기금보건복지부국민연금공단 1988 474,892 군인연금기금국방부국방부 196 1,43 사립학교교직원연금기금교육부사립학교교직원연금공단 1975 12,431 산업재해보상보험및예방기금고용노동부고용노동부 22 1,585 공공자금관리기금 공적자금상환기금 양곡증권정리기금 외국환평형기금 기획재정부 금융위원회 농림축산식품부 기획재정부 기술신용보증기금금융위원회기술신용보증기금 1989 2,323 구조조정기금금융위원회한국자산관리공사 29 농림수산업자신용보증기금금융위원회농협중앙회 1972 633 농어가목돈마련저축장려기금금융위원회한국은행 1986 8 산업기반신용보증기금기획재정부신용보증기금 1995 683 무역보험기금산업통상자원부한국무역보험공사 1969 2,722 신용보증기금금융위원회신용보증기금 1976 5,956 예금보험기금채권상환기금금융위원회예금보험공사 23 1,521 주택금융신용보증기금금융위원회한국주택금융공사 1988 214 년평가기관 14

구분기금명주무부처 사업성기금 (45 개 ) 기금관리주체 / 위탁관리기관 운용개시년도 연중운용평잔 ( 십억원 ) 214 년평가기관 과학기술진흥기금 미래창조과학부 한국연구재단 1992 1 해당 관광진흥개발기금 문화체육관광부 문화체육관광부 1973 177 해당 국민건강증진기금 보건복지부 보복지부 1997 136 주택도시기금 국토교통부 국토교통부 1981 31,852 국민체육진흥기금 문화체육관광부 국민체육진흥공단 1989 66 국유재산관리기금 기획재정부 한국자산관리공사 211 63 국제교류기금 외교부 한국국제교류재단 1992 15 군인복지기금 국방부 국방부 1996 348 근로복지진흥기금 고용노동부 근로복지공단 1994 151 금강수계관리기금 환경부 금강수계관리위원회 22 6 낙동강수계관리기금 환경부 낙동간수계관리위원회 22 8 남북협력기금 통일부 한국수출입은행 1991 735 농산물가격안정기금 농림축산식품부 한국농수산식품유통공사 1968 167 해당 농어업재해재보험기금 농림축산식품부 농업정책보험금융원 25 81 해당 농업소득보전변동직접지불기금 농림축산식품부 농협중앙회 23 17 해당 농지관리기금 농림축산식품부 한국농어촌공사 1981 371 해당 대외경제협력기금 기획재정부 한국수출입은행 1987 79 문화예술진흥기금 문화체육관광부 한국문화예술위원회 1973 17 문화재보호기금 문화체육관광부 문화재청 21 3 해당 방사성폐기물관리기금 산업통상자원부 한국원자력환경공단 29 671 방송통신발전기금 미래창조과학부 한국방송통신전파진흥원 2 29 범죄피해자보호기금 법무부 법무부 211 1 보훈기금 국가보훈처 국가보훈처 1981 219 사학진흥기금 교육부 한국사학진흥재단 199 52 석면피해구제기금 환경부 한국환경공단 211 4 수산발전기금 해양수산부 수협중앙회 21 174 해당 순국선열애국지사사업기금 국가보훈처 국가보훈처 1968 64 언론진흥기금 문화체육관광부 한국언론진흥재단 21 22 양성평등기금 여성가족부 여성가족부 1997 11 영산강 섬진강수계관리기금 환경부 영산강 섬진강수계관리위원회 22 8 영화발전기금 문화체육관광부 영화진흥위원회 27 249 원자력연구개발기금 미래창조과학부 한국연구재단 1997 13 해당 응급의료기금 보건복지부 보건복지부 1995 11 임금채권보장기금 고용노동부 고용노동부 1998 64 해당 자유무역협정이행지원기금 농림축산식품부 한국농수산식품유통공사 24 133 장애인고용촉진및직업재활기금 고용노동부 고용노동부 1991 415 해당 전력산업기반기금 산업통상자원부 한국전력전력기반센터 21 882 해당 정보통신진흥기금 미래창조과학부 정보통신기술진흥센터 25 148 중소기업창업및진흥기금 중소기업청 중소기업진흥공단 1979 97 지역신문발전기금 문화체육관광부 한국언론진흥재단 25 7 청소년육성기금 여성가족부 여성가족부 1989 8 축산발전기금 농림축산식품부 농협중앙회 1976 46 해당 특정물질사용합리화기금 산업통상자원부 한국정밀화학산업진흥회 1992 11 해당 한강수계관리기금환경부한강수계관리위원회 1999 자료 기획재정, 유안타증권리서치센터, 215 년기준, 214 년평가기관은 214 년기준 15

1. 국민연금 운용개시년도 주무부처 관리주체 운용자산규모 1988년보건복지부국민연금공단 531.5 조원 (216년 5월기준 ) 운용자산과포트폴리오 6 5 대체채권주식 4 3 2 1 21 24 27 21 213 216.5 자료 : 국민연금, 유안타증권리서치센터, 216 년 5 월 수익률 (%) 16 14 12 1 8 6 4 2-2 1988 1992 1996 2 24 28 212 자료 : 국민연금, 유안타증권리서치센터, 216년 6월 16

투자이슈 시기 215 년 9 월 이슈벤처펀드위탁운용사 5개사모집. 총 1,5 억원이내자금운용할예정이며펀드별 3억원내에서자율적으로제안가능하반기가치주펀드위탁운용사선정절차돌입. 6개의일반운용사와 3개의예비운용사선정할계획. 총수탁고 2, 억원이상의펀드비중 6% 이상이주식으로운용되는펀드로한정. 가치형펀드의경우, 최근 2년기간에설정액 1억원이상으로 1년이상운용된약관상주식현물편입비율이최소 6% 이상인펀드국내주식위탁운용사수수료인상. 국내주식가치형위탁운용사의기본수수료기존연간 3bp 에서 4bp 로 1bp 상향조정 소형리테일부동산위탁운용사선정. 선정운용사 2 개사는각각 7 억원자금을약 3 년이내기간동안투자. 포트폴리오집중도완화, 투자다변화전략목표 215 년 1 월 215 년 11 월 국내주식가치형위탁운용사 9개사선정. 한국투자신탁운용, 미래에셋자산운용, 신영자산운용, 베어링자산운용, 에셋플러스자산운용, NH-CA 자산운용이선정. 나머지 3개사는예비운용사로선정국내채권위탁운용사 6개사신규선정공고. 채권일반형과상대가치형각각 3곳으로국민연금기금의국내채권투자규모확대될전망. 자산의 6% 이상이채권으로운용되는펀드의수탁고합계 1, 억원이상인자산운용사만지원가능벤처펀드위탁운용사 5개사선정. 총 1,5 억원자금 4년간벤처기업에투자방침미국계사모펀드운용및자문사인스텝스톤그룹과하버베스트파트너스가운용하는공동투자펀드에각각 3, 억원씩총 6, 억원출자결정. 투자지역다변화차원에서진행. 공동투자펀드는연기금등이기업또는사모펀드와같이기업 M&A 를위한자금을공동출자해만드는 PEF 대체투자시작이래 14년만에처음으로투자비중동결. 기존과동일한 11.5% 수준으로유지방침. 기금운용위원회, 대체투자시장의자산가격거품논란에따른비중중가결정보류 216년국내채권투자순증규모 2.3조원감축방침. 해외주식투자비중확대방침이주요요인. 215년투자대비해외주식에약 +3.2조원, 대체투자부문에약 +1조원증가예정. 22년까지국내채권투자비중 53.6% 에서 45.% 로줄이는대신해외및대체투자비중 26.8% 에서 35.% 로증가목표기존자산군별로실시했던환헤지방식을해외투자전체의환헤지비율을별도설정하여헤지하는방식으로변경할방침. 또기존달러화외환계정으로진행됬던해외투자를위안화, 유로화, 엔화등으로다변화할계획. 외환 215 년 12 월 사우디아라비아국부펀드인퍼블릭인베스트먼트펀드 (PIF) 와포스코건설과공동으로중동지역첫 SOC 투자. 호텔, 신도시, 철도플랜트등 3~4 년내수조원규모의인프라건설사업에투자할방침. 재정적자에시달리는사우디아라비아정부의적극적인요청에의해성사된투자로사우디아라비아인프라시장규모약 111 조원으로연평균 4~5% 씩점진적으로성장하는추세 기금운용위원회는국민연금국내주식배당추진방안마련. 배당수준이합리적이지않은기업을지정, 공개할수있는제도로향후기업에적극적인배당요구할방침. 216 년 1 분기까지기업의배당정책실행을평가하는내부모형도개발할계획 해외채권에대한환헤지비율을현행 1% 에서 217 년말까지 5%, 218 년 % 로점진적축소예정. 해외주식에대한외부위탁운용목표범위를기존 7~9% 에서 65~85% 로축소하여기금운용본부의직접운용비중을확대하는방안의결 맥쿼리자산운용사와공동으로아시아태평양지역최대유류저장터미널인싱가포르유니버셜터미널에 8, 억원 투자. 지분의 49% 매입하며 2 대주주등극 행정공제회와공동으로 JP 모건유럽부동산펀드에 1.5 억유로조성. 그중행정공제회는 5, 만 유로 (64 억원 ) 출자방침. 투자후추가개발등을통해가치를높이는가치성장방식으로연 1% 대의 기대수익률예상 17

투자이슈시기이슈 216년 1월국민연금공단신임이사장에문형표전보건복지부장관취임 215년국민연금기금운용성과발표. 연 +4.5% 로 214년수익률 +5.3% 를하회. 기금출범후연평균누적수익률 +5.9% 기록. 부문별투자현황, 국내주식 18.9%, 해외주식 13.6%, 국내채권 52.7%, 해외채권 4.2%, 대체투자 1.1% 216 년 2 월 글로벌제조, 유통일괄형 (SPA) 의류브랜드 H&M 의독일물류센터를약 1,5 억원에인수. 국내 에이디에프자산운용과함께유럽계투자자로부터인수. 절반은현지금융권대출, 나머지는국민연금이투자 국민연금공단신임기금이사에강면욱전메리츠자산운용대표임명 블랙스톤이조성하는부동산대출펀드에 6 억 5, 만달러 ( 약 7,9 억원 ) 출자 216 년대체투자위탁운용사선정공시. Large-Cap PEF, Mid-Cap PEF, 섹터펀드, Loan 펀드에서각각 2 개사와벤처펀드유형에서 8 개사총 16 개사선정할방침. 펀드규모는각펀드별최소 5 억원에서 2,5 억원규모로배정하여총 1.5 조원위탁할예정 216 년 3 월 국내부동산부문에서코어플랫폼펀드위탁운용사로 2 개사선정. 각펀드별 1,4 억원이내자금배정계획. 코어플랫폼펀드의경우안정적인임대수익이기대되는부동산투자전략 문형표국민연금공단이사장과강면욱기금운용본부장, 국내주식부문의안정적수익을위해서운용중심축을액티브에서패시브로옮겨야한다고발언. 3 월패시브운용의비중은전체국내주식의 3%( 패시브운용규모 28 조원, 액티브운용규모 68 조원 ). 액티브전략에서패시브전략으로주식투자계획전환발표. 주식시장여건에따른안정적수익에초점. 패시브전략내부에서도국내주식보다는해외주식비중을점차확대할것으로전망 기금운용본부조직개편. 운용전략실에전략리서치팀신설. 글로벌금융시장에대한분석및자산별리스크관리강화목적. 리스크관리센터조직재편, 대체투자관리팀신설. 국민연금공단, 공무원연금공단상호업무협약체결. 공적연금제도발전및상호교류협력강화목적 216 년 4 월 기금운용본부, 국내자산운용사의위탁주식운용평가, 기존월단위평가에서분기단위평가로바꾼다는방침. 동시에정성평가강화방안추진. 운용수익률이높아도국민연금으로부터부여받은투자전략과방식에어긋나면불이익부여 기금운용위원회, 투자다변화를위해헤지펀드부문대체투자세부자산군으로도입. 헤지펀드투자성과평가용벤치마크신설. 재간접투자방식으로이뤄지며운용여건을고려하여점진적투자할방침. 환헤지비율은 216 년 1% 유지하되 217 년말까지 5%, 218 년말까지 % 로조정발표 헤지펀드재간접펀드위탁운용사최종후보확정. 블랙록, 블랙스톤, 그로브너, UBS 등 4 곳에총 1 억달러규모자금배정. 향후해외헤지펀드투자규모점진적으로확대할예정 216 년 5 월 올해부터 ' 저배당블랙리스트 ' 에해당되는기업에게배당정책개선요구.2 년연속저배당판정을받은기업에경고의사전달. 해당회사는 CJE&M, 광주신세계, 롯데푸드, 시젠, 조선선재, 컴투스, 코라오홀딩스, 태광, 한국알콜산업, 현대그린푸드등임. 배당과시가배당률등이판단기준 25 억원의벤처펀드자금출자. 5 월위탁운용사선정작업에착수하였으며, 일반운용사 3 곳에 15 억원, 예비운용사 5 곳에 1 억원배분예정. 8 개위탁운용사모집에 13 곳이상의운용사지원. 6 월말까지운용사최종선정 기금운용위원회에서중기자산배분안확정.215 년말 24.3% 인해외투자비중은 221 년말 35% 까지증가목표 탐방금지등객관적정보제공을방해하는기업에대한매수에주의를기울일것을위탁운용사에통보 18

투자이슈 시기 216 년 6 월 이슈 사모투자위탁운용사로 4 개기관선정. Large-Cap PEF 에는 VIG 파트너스와스카이레이크인베스트먼트, Mid- Cap PEF 에는린드먼아시아인베스트먼트, SG PE 가선정. Large-Cap PEF 의겨우각 2,5 억원이내운용자금을, Mid-Cap 의경우각각 1, 억원을운용 1 조 1, 억원규모의국내부동산펀드위탁운용사로삼성 SRA 자산운용과이지스자산운용선정. 운용규모각각 5,5 억원이며펀드만기 1 년. 펀드차입한도는 6%, 예상수익률 7% 이상전망 212 년투자한딜라이브인수금융만기도래에따른투자기업채무재조정방안합의. 출자전환의타당성, 경영개선계획의합리성등을포괄적으로검토하여재조정안에합의 양영식국민연금해외대체실장은현행 12% 수준의아시아, 이머징마켓지역해외대체투자비중중장기적으로 3% 수준까지증가할것이라고발표 펀드위탁운용사로 7 개기관선정. 국민연금에서출자받은경력의유무에따라일반운용사와예비운용사로구분하여선정. 일반운용사에는아주 IB 투자, KTB 네트워크 2 개사를, 예비운용사에는메디치인베스트먼트, 서울투자파트너스, 원익투자파트너스, 이노폴리스파트너스, 지앤텍벤처투자를선정. 총 2, 억원규모자금위탁예정으로일반운용사는각 5 억원, 예비운용사는각 2 억원이내자금집행 헤지펀드위탁운용사우선협상대상자로블랙록과그로브너 2 곳을선정. 각각 5 억달러미만의자금위탁 216 년 7 월 내주식거래증권사선정및관리기준대폭개편. 기존 5 점비중의과거추천종목수익률평가대상에서제외, 리서치특화세미나평가집중 국내주식위탁운용에벤치마크지수복제율강화방침발표. 순수주식형, 장기투자형, 대형주형은벤치마크지수의 5% 이상, 사회책임투자및가치주형은 6% 이상, 중소형주는 2% 이상의무적으로복제. 액티브퀀트는벤치마크지수복제비중적용에미해당 블랙스톤의코어펀드에 5, 억원투자결정. 기업인수합병, 부동산및인프라투자등장기전략형펀드로블랙스톤코어펀드, 만기 15 년에 5.5 조원규모발행 국내사모투자론펀드위탁운용사 2 곳선정할방침. 펀드별 2, 억원으로총 4, 억원의운용금액위탈할예정. 공동운용사 (GP) 제안은금지하며, 해외운용사의경우제안서접수일이전에국내법인이존재하는경우에한해지원가능. 펀드만기는 7 년이내로 1 년씩 2 회연장가능하며운용사의의무출자비율은출자약정금총액의 2% 이상 216 년 8 월 유럽인프라펀드 (MEIF5) 에약 2.5 억유로 (3, 억원 ) 출자결정. 맥쿼리운용사가총 3 조원규모로모집하는펀드로유틸리티, 통신, 교통인프라등유럽지역의핵심인프라자산에주로투자할방침. 투자집행기간 4 년을포함해총운용기간은 12 년 자료 : 언론취합, 유안타증권리서치센터 국민연금과한국투자공사는부실자산투자전문 PEF 운용사서버러스캐피털이조성하는유럽부실자산펀드에 2 억달러출자검토. KIC 와롯데손해보험도각각 1 억 5 만달러와 2 만달러투자검토. 펀드는유럽지역에서 NPL 이나저평가된부동산등실물자산, 담보단기대출, 메자닌채권등에투자예정. 연간두자릿수수익률을목표로하고있음 19

2. 우정사업본부 설립년도 주무부처 관리주체 예금운용자산규모 보험운용자산규모 195년미래창조과학부우정사업본부 62.6조원 (215 년평잔 ) 45.9조원 (215 년평잔 ) 예금사업단운용규모 ( 단위 : 억원,%) 215년 214년 평잔 비중 평잔 비중 장부가평가자산 438,823 7.1 445,94 73.2 공자기금 133. 채권 17,492 27.3 148,586 24.4 단기자금 4,721 6.5 32,226 5.3 금융상품 222,373 35.5 26,212 42.8 대출금 5,14.8 4,7.7 시가평가자산 186,817 29.9 162,861 26.8 국내주식 29,524 4.7 31,118 5.1 국내채권 13,5 16.5 89,379 14.7 해외주식 13,72 2.2 9,831 1.6 해외채권 8,962 1.4 8,98 1.5 대체투자 31,579 5.1 23,553 3.9 계 625,64 1. 67,955 1. 자료 : 우정사업본부, 유안타증권리서치센터 2

예금사업단운용성과 (%) 8. 7. 6. 5. 4. 3. 2. 1.. 28 29 21 211 212 213 214 215 3.3 자료 : 우정사업본부, 유안타증권리서치센터 보험사업단운용자산 ( 단위 : 억원, %) 215 214 평잔 비중 평잔 비중 장부가평가 328,735 71.6 323,124 72.2 국내채권 25,873 44.8 21,384 47. 해외채권 46,56 1.1 2,829 4.7 금융상품 4,488 8.8 56,9 12.5 단기자금 9,18 2. 9,71 2.2 대출금 26,795 5.8 26,192 5.9 시가평가 128,972 28.1 122,96 27.5 국내주식 27,698 6. 122,96 27.5 해외주식 7,816 1.7 4,727 1.1 국내채권 29,91 6.3 25,558 5.7 해외채권 43,41 9.4 41,787 9.3 대체투자 21,326 4.6 19,45 4.3 보험시설 1,721.4 1,759.4 합계 459,429 1. 447,788 1. 자료 : 우정사업본부, 유안타증권리서치센터 21

보험사업단운용자산이익률 (%) 7. 6. 5. 4. 3. 2. 1.. 212 213 214 215 4.5 자료 : 우정사업본부, 유안타증권리서치센터 투자이슈 시기 215년 1월 216년 1월 216년 2월 216년 3월 216년 4월 216년 5월 이슈 기술사업화펀드에 8 억원출자결정. 위탁운용사로는 HB 인베스트이며기술사업화펀드는결성총액의 7% 이상을정부 R&D 연구중소기업또는공공연구기관의출자회사등에투자해야하는펀드 216 년도위탁운용자산거래기간선정공고개시. 총 18 곳의자산운용사를선발하며, 유형은성장형 (6 개 ), 중소형 (3 개 ), 장기투자형 (2 개 ), 액티브퀀트형 (3 개 ), 배당형 (3 개 ), 사회책임형 (1 개 ) 의운용사로분류하며총 주식투자규모는약 3 조원이될전망. 지원자격은 215 년말기준주식비중 6% 이상에펀드설정액 5 억원이상 예금사업단은해외주식위탁운용사선정공고. 글로벌형 2 곳, 미국 유럽 아시아 일본형각각 1 곳씩총 6 곳선정할방침. 지원자격으로는액티브주식형 ( 주전략이퀀트시제외 ) 에 3 년이상의성과, AUM 이 3 억 달러이상 오스트리아 IZD 타워인수추진. 건물소유주인시그나그룹과협상진행중. 우정사업본부보험사업단이 코람코자산운용의부동산펀드에출자하고이펀드가 IZD 타워인수하는형태. 약 2.7 억유로 (3,5 억원 ) 근처에서협상진행중 보험사업단은블라인드형 PEF 운용사선정계획발표. 총 8 억원출자할방침으로, 공개모집을통한 입찰방식으로진행할계획. 출자지분은전체펀드결성금액의 2% 이내로한정 해외부동산위탁운용사선정계획발표. 공모를통한일괄심사방식으로결정할예정. 투자전략은코어와 코어플러스로, 관련자산비중이 8% 를초과해야지원자격에충족. 국가별투자비중제한으로는미국 및캐나다에대한투자비중이전체 95% 이상을차지해야하며사모형자기자본부동산투자금액이전체 자산의 8% 를상회하는조건 22

투자이슈 시기 216 년 6 월 216 년 7 월 이슈미국뉴욕의아마존본사빌딩에 3,억원투자검토. 아마존본사빌딩의지분 49% 를인수하며인수금액의절반인 1,5억원을직접투자, 나머지금액은현지금융권을통해조달할방침. 투자기간은총 1년, 연간기대수익률은 6% 수준전망해외사모대출펀드에최대 3,억원투자검토. 해외대체투자비중증가로자산포트폴리오다변화전략추구. 최대 3개의위탁운용사를선정할예정이며각각 1억달러를투자할방침. 미국의상업용부동산을유동화한선수위담보대출상품에투자할계획으로연목표수익률약 4.5% 로전망국내사모펀드위탁운용사에도미누스인베스트먼트와린드먼아시아인베스트먼트선정. 각각 3억원씩총 6억원출자결정. 출자초기예고금액대비 2억원감소한금액으로, 향후한차례더국내 PEF 위탁운용사선정작업진행할예정 우정사업본부의차익거래, 218 년말까지증권거래세면제방침. 213 년비과세폐지이후차익거래 시장규모급감하는등부작용이있었으며, 세수확충효과절감이거래세면제요인 216 년 8 월 예금사업단, 해외부동산선순위대출에 4.5 억달러 (5,1 억원 ) 투자검토. PEF 위탁운용사 3 곳에각각 1.5 억달러 (1,7 억원 ) 출자할예정. 개발사업등고위험자산에대한투자건은배제되며안정성이높은 우량상업용부동산대출로한정 자료 : 언론취합, 유안타증권리서치센터 글로벌 IB 기업인나티시스의프랑스파리사옥 2,3 억원에매입에우선협상대상자로선정. 매입대금의 약 4% 인 92 억원지분투자, 나머지잔금은현지금융권에서대출로조달할예정 23

3. 사학연금 운용개시년도 주무부처 관리주체 운용자산규모 1975년교육부사립학교교직원연금공단 13.4조원 (216 년 7월 ) 운용자산과포트폴리오 ( 조원 ) 14 12 1 8 6 4 2 대체채권주식 1982 1993 24 215 자료 : 사학연금, 유안타증권리서치센터 수익률 (%) 25 2 15 1 5-5 -1 1982 1985 1988 1991 1994 1997 2 23 26 29 212 215 자료 : 사학연금, 유안타증권리서치센터 24

투자이슈 시기 215 년 9 월 이슈 국내 PEF 블라인드펀드위탁운용사 5 곳선정. 나우아이비캐피탈, 미래에셋자산운용, 스틱인베스트먼트, 코스톤아시아, IMM 프라이빗에쿼티등 5 곳최종선정하여각각 2 억원씩운용. 펀드만기는 1 년이며투자는펀드결성후 5 년간집행될방침 종로플레이스타워에 3 억원지분투자진행. 임대율 97%, 연평균배당수익률 7% 수준으로안정성및수 익성제고에따른투자 사학연금이사장, 217 년까지해외및대체투자비중현행 24.8% 에서 36.6% 까지증가표명. 국내채권비 중 5% 에서 33.3% 로낮출예정 215 년 1 월 215 년 11 월 사학연금자금운용관리단장, 국내주식상장지수펀드에대한비중 216년까지현행 5% 에서 15% 수준으로증가계획표명신재생에너지펀드에 11억원투자결정. 자본금 1억원에대출채권 1억원으로투자하며연예상수익률은 7.6% 내외로전망. 풍력발전투자에따른위험분산및배당수익기대방침해외멀티전략 PEF 위탁운용사 3개기관선정. 선정사로는 LGT, 하버베스트, 누버거버먼등 3개기관으로총 1,5억원수준으로투자집행될계획. 멀티전략블라인드펀드운용사선정은사학연금사상최초. 하반기에도지속적으로선진국부동산인프라펀드투자검토 국내주식형펀드위탁운용할신규운용사 9 개기관선정. 성장형 5 개, 중소형주 2 개, 인덱스형 2 개를공모방 식을통해선정 216 년 2 월 미국샌프란시스코의 4 성급호텔인웨스틴세인트프랜시스호텔을인수. 연평균 7% 이상의수익률기대. 에쿼티는블랙스톤이, 운용은미국투자회사인스타우드캐피털이참여. 사학연금은 92 억원을투자한상황 해외주식형및해외채권형펀드위탁할신규운용사총 4 개사선정. 공모방식을통해유형별 2 개사씩선 정. 해외주식형의신규위탁운용사에는키움투자자산운용, 한국투자신탁운용이해외채권형에는신한 BNPP 자산운용, 흥국자산운용이선정 216년 3월 216년 4월 216년 5월 216년 8월 상반기국내주식형신규위탁운용사총 7개사선정. 공모방식을통해선정되었으며사회책임투자형 2개사, 배당주형 2개사, 인덱스형 3개사로선정. 적절한시점을고려하여총 3,억원내외의자금투자계획발표해외인프라펀드위탁운용사로브룩필드단독선정발표. 사학연금최초로인프라블라인드펀드운용사선정하여해외투자추진. 약 1억달러수준의투자규모로북미, 유럽, 호주, 남미지역의에너지및유틸리티, 운송등에투자해외 PE 세컨더리펀드운용사로해밀턴래인선정. 총 1억달러투자할방침이며북미, 유럽, 아시아등에투자된사모펀드운용사들의펀드설정년도별로투자하는분산투자전략추구삼성화재역삼빌딩에 452억원투자결정. KB 부동산신탁의 REITs 에지분투자하는형식으로결정. 연 7.5% 수준의배당수익률기대해외메자닌블라인드펀드위탁운용사에크레센드선정. 1억달러투자약정결정으로, 크레센드는현재북미기업에투자하여중위험, 중수익전략추구. 메자닌투자의경우, 선순위채권과보통주사이에위치한후순위채를매입하는방식으로진행 자료 : 언론취합, 유안타증권리서치센터 25

4. 공무원연금 운용개시년도 주무부처 관리주체 운용자산규모 196년인사혁신처공무원연금공단 5.4조원 (216년 7월 ) 운용자산과포트폴리오 ( 조원 ) 6. 5. 4. 대체주식채권 3. 2. 1.. 1998 21 24 27 21 213 216.7 자료 : 공무원연금, 유안타증권리서치센터, 215 년 8 월 수익률 (%) 3 25 2 15 1 5-5 -1 1998 22 26 21 214 자료 : 공무원연금, 유안타증권리서치센터, 215 년 8 월 26

해외주식규모 ( 억원 ) 6, 5, 4, 3, 2, 1, 213 214 215 216.7 자료 : 공무원연금, 유안타증권리서치센터 해외대체규모 ( 억원 ) 2,5 2, 1,5 1, 5 211 212 213 214 215 216.7 자료 : 공무원연금, 유안타증권리서치센터 투자이슈 시기 215 년 1 월 이슈총 8억원규모해외블라인드사모대출펀드 (PDF) 위탁운용사로아레스, 알센트라최종선정. 투자약정규모각운용사당 4억원으로캐피탈콜방식에의한수시출자를통해 2~3년기간에걸처순차적으로분산투자집행될예정. PDF, 에쿼티에투자하는전통적인사모투자펀드와달리부채에투자하는펀드를지칭하며주로기업 M&A 에필요한자금대출하는펀드 최영권공무원연금자금운용단장 (CIO), 216 년대체투자비중 2% 까지증가방침이라고밝힘. 중장 기적으로채권, 주식, 대체투자비율을 5:3:2 로맞추는것이목표라표명. 향후 5 년내에해외투자를 3% 까지늘릴방침. ETF 투자부문도점진적인확대방침표명 216년 2월 216년 3월 216년 5월 216년 6월 서울역삼동삼성 SDS 소유빌딩을삼성 SRA 자산운용이결성한부동산펀드를통해약 1,3억원에인수. 공무원연금이지분투자분 545억원중 4억원을부담하고나머지는대출을통해조달. 연평균 6% 이상의안정적인배당수익기대 215년대체투자로 +8.7% 수익률발표. 투자기간이긴바이아웃방식이나시세차익을위한부동산투자보다배당이나이자수익에집중하는전략추구국내주식위탁운용 4개사선정작업착수. 국내주식관련장기투자형 2개사, 순수주식형 1개사, 액티브퀀트형 1개사등총 4곳의위탁운용사를선정할계획. 장기투자형의경우수탁고 3억원이상, 순수주식형과액티브퀀트형의경우 1억원이상의수탁고를보유해야함국민은행과 2,억원규모대출약정계약체결. 긴급상황시융통할계획으로, 자금긴급수요필요시투자포트폴리오조정이아닌대출을통한자금대출을선택. 투자기간이긴대체투자중심의포트폴리오구성염두해외세컨더리 PEF 위탁운용사로포모나캐피탈, 블랙스톤선정. 각각 5,만달러출자방침. 투자기간 5년내외, 펀드만기 1년내외로공무원연금출자금의 2배이상규모의펀드결성조건 216년해외 PDF 위탁운용사선정공고. 해외사모부채펀드 (PDF) 에약 1,15억투자방침. 북미 216년 7월지역중순위대출에강점이있는운용사 2곳에각각 5,만달러배정할예정. 최소투자기간 5년, 만기 1년계획. 위탁운용사는북미지역 5% 이상, 지분투자 3% 미만의자산구성조건자료 : 언론취합, 유안타증권리서치센터 27

5. 한국투자공사 운용개시년도 주무부처 관리주체 운용자산규모 25년기획재정부한국투자공사 918억달러 (215년말) 운용자산과포트폴리오 ( 억달러 ) 1 8 6 채권주식대체전략적투자기타 4 2 26 27 28 29 21 211 212 213 214 215 자료 : KIC, 유안타증권리서치센터 총자산수익률 (%) 2 15 1 5-5 -1-15 -2 27 28 29 21 211 212 213 214 215 자료 : KIC, 유안타증권리서치센터 28

투자이슈 시기 215 년 9 월 이슈 산업은행과 2 억달러규모공동펀드 MOU 체결. 한국기업의해외사업공동발굴및투자, 정보교 환등이주목적 5 성급호텔인터콘티넨털홍콩인수. 9.4 억달러로홍콩부동산전문사모펀드운용사궈캐피털과컨 소시엄구성하는방식으로인수. 인수대금은 5% 직접조달 215년 1월 216년 1월 216년 2월 216년 3월 216년 5월 국토부와공동으로코리아해외인프라펀드 (KOIF) 조성. 2억달러 (2.3조원) 규모로단기적으로는 1억달러미만의소규모인프라사업투자, 중장기적으로는대규모프로젝트에자금투자할방침. 아시아개발은행, 아시아인프라투자은행등다자개발은행과공동투자협력미국뉴욕의리츠칼튼호텔등 6곳에총 4,억원투자. 5성급호텔 6개의지분일부를인수하는형태로계약체결. 호텔운영은기존의경영진이지속적으로운영할예정, KIC 는배당금형태의투자수익거둘예정대체투자비중점진적으로확대계획발표. 22년까지현행 12.4% 에서 2% 까지증가시킬방침. 대체자산은 15억달러로, 향후 16억달러추가증가전망글로벌사모펀드인아폴로글로벌매니지먼트의 ADT 인수에 1,억원자금투자. 인수프로젝트펀드 ( 총 8조원 ) 에 LP 로참여할방침해외대체투자분야위탁운용사로국내자산운용사및증권사선정할예정. 최대 2억달러 (2.3조원) 규모해외인프라펀드운용할방침이며국내업체를 GP 로선정하는것이사상최초 216 년 8 월 국민연금과한국투자공사는부실자산투자전문 PEF 운용사서버러스캐피털이조성하는유럽부실자산펀드에 2억달러출자검토. KIC 와롯데손해보험도각각 1억 5만달러와 2만달러투자검토. 펀드는유럽지역에서 NPL 이나저평가된부동산등실물자산, 담보단기대출, 메자닌채권등에투자예정. 연간두자릿수수익률을목표로하고있음 자료 : 언론취합, 유안타증권리서치센터 29

6. 연기금투자풀 운용개시년도 주무부처 관리주체 운용자산규모 22년기획재정부삼성자산, 한투운용 21.8조원 (216 년 7월 ) 운용자산과포트폴리오 ( 조원 ) 25 2 15 MMF 채권혼합주식 1 5 22 24 26 28 21 212 214 216.7 자료 : 기획재정부, 유안타증권리서치센터 3

투자이슈 시기 215 년 9 월 216 년 7 월 이슈민간연기금투자풀출범. 중소형민간연기금의운용효율성증대목적으로이에따라개별기금은민간연기금투자풀을통해주간운용사의통합펀드에자금예치, 하위펀드에자금배분등이가능해짐기획재정부, 연기금투자풀내해외및대체투자신상품도입방안방침. 신흥국및선진국의 ETF 에투자방안도입. 기존국내투자만진행되고있는상황에서향후해외투자를위해해외주식형, 해외채권형등유형신설및직접투자보다는 ETF 투자방안발표전체수탁고 2조원돌파. 전년대비 3.3조원증가했으며특히채권형이 2.4조원증가하는등설정액크게증가. 순자산비중으로는채권형 51.5%, 혼합형 34.6%, MMF 13.% 등 자료 : 언론취합, 유안타증권리서치센터 31

공제회는정부가특정집단에대한사회보장제도를직접수행하는업무를민간에위임하여금융기능또는 복지기능을제공하게조직이다. 공제회가수행하는공제사업은공제회의설립목적에따라다양한형태로 구성된다. 공제회와다른금융기관과의가장큰차이점은회원가입요건에대한배타성이다. 국내에는약 6여개의공제회가존재한다. 공제회는대략 4가지형태로나눌수있다. 1) 종합금융서비스한국교직원공제회, 경찰공제회, 군인공제회, 대한지방행정공제회등특정직역소속조합원들이자발적으로납부한자금을이용하여종합금융서비스를제공한다. 2) 정책 정부가정책적으로특정계층을돕기위해세제나재정으로직간접지원을한다. 노란우산공제회, 과학기 술인공제회등이이에해당한다. 3) 특정단체나법인대상 특정단체나법인이조합원으로공제회에가입하고이들조합원을대상으로보증, 배상책임, 손해공제등과 같은유사보증사업을영위한다. 건설공제회, 전문건설공제조합, 엔지니어링공제조합등이이에해당한다. 4) 유사보험 조합원을대상으로유사보험사업을영위한다. 신용협동조합공제, 수산업협동조합공제, 새마을금고공제 등이유사보험사업을영위하고있다. 법률에따라설립, 운영되는주요공제회 성격 기관명 설립근거 한국교직원공제회 한국교직원공제회법 군인공제회 군인공제회법 회원복지및금융서비스 경찰공제회 경찰공제회법 대한지방행정공제회 대한지방행정공제회법 대한소방공제회 대한소방공제회법 건설근로자공제회 건설근로자의고용개선등에관한법률제9조 정책적지원 사회보험 과학기술인공제회 과학기술인공제회법 한국사회복지공제회 사회복지사등의처우및지위향상을위한법률제4조 한국지방재정공제회 한국지방재정공제회법 어린이집안전공제회 영유아보육법제31조의2 보증 손해 학교안전공제회 학교안전사고예방및보상에관한법률제15조 공제 소방산업공제조합 소방산업의진흥에관한법률제23조 소프트웨어공제조합 소프트웨어산업진흥법제27조 전기공사공제조합 전기공사공제조합법 34

공제회규모가커지면서운용자산규모도커지고있다. 특별법에따라설립된한국교직원공제회, 군인공 제회, 경찰공제회, 대한지방행정공제회, 대한소방공제회와정책 사회보험성격의과학기술인공제회와 지방재정공제회, 건설근로자공제회가운용규모가큰공제회이다. 35

1. 교직원공제회 운용개시년도 운용자산규모 감독기관 1971 년 21.9 조원 (216 년 6 월 ) 교육부 운용자산과포트폴리오 25 2 15 단기자금대체투자채권주식 1 5 21 211 212 213 214 215 216.6 자료 : 교직원공제회, 유안타증권리서치센터 수익률 1 8 6 4 2 21 211 212 213 214 215 자료 : 교직원공제회, 유안타증권리서치센터 36

투자이슈 시기 215년 9월 215년 11월 215년 12월 216년 3월 이슈구글신사옥에 1.5억달러 (1,8억원) 을메자닌형태로투자할계획. 실리콘밸리에위치. 구글이장기임차하기로하면서연 6~7% 수준의안정적인수익기대 216년해외신규투자규모 1조원이상계획. 전체신규자금의절반수준으로, 계획대로진행시 216년말해외투자규모약 7조원수준까지높아질전망 ( 전체운용자산의 2% 수준 ) 212년말한화그룹과함께결성한 3,억원규모의코파펀드중도해산방침. 한화그룹계열사들의 M&A 지원목적으로조성되었으나투자성과가없어해산조치스마트폰강화유리업체 JNTC 에보통주및전환사채 (CB) 형태로총 6억원규모투자. 곡면강화유리제조업체로, 자금출자와유망강소기업발굴측면에서투자결정국내외대체투자에 2.6조원규모의신규투자방침. 해외투자비중전년대비 +3.9%p 확대한 26.3% 로확대할계획. 동시에국내채권비중은 17.6% 에서 4.4%p 축소시킨 13.2%. TRG 프로젝트펀드에 35억출자결정. 전체약 95억원규모인프로젝트펀드 4곳의 LP 중가장큰규모의출자확정. 경춘고속도로에재무적투자자로참여. 전체지분의 15% 보유외에도선순위채권 667 억원, 후순위 채권 874 억원보유 216 년 4 월 현재 +4.32% 인퇴직급여율을 216 년 7 월인하할방침. 215 년시장금리변동을반영하여퇴직급 여율연 1 회조정할수있도록규정을개정한상태. 라파즈한라시멘트인수에 LP 로참여. 전체 4, 억규모로조성된프로젝트펀드에총 1,8 억원을 출자할방침. 216 년 7 월 국내대체투자위탁운용사에스카이레이크인베스트먼트, 린드먼아시아인베스트먼트선정. 각각 5 억원씩총 1, 억원출자결정. 두운용사의투자수익률, 운용전략이준수하다는판단 216 년 8 월미국교직원퇴직연금과 1 억달러규모합작투자사설립에대한 MOA 체결. 신규합작투자회사의경 자료 : 언론취합, 유안타증권리서치센터 우기존합작투자회사투자기간종료시점인 216 년 12 월 1 일이전설립 37

2. 지방행정공제회 운용개시년도 운용자산규모 감독기관 1971 년 8.2 조원 (215 년말 ) 행정자치부 운용자산과포트폴리오 ( 조원 ) 8 7 6 5 4 3 2 1 채권주식대체파생결합증권단기자금 211 212 213 214 215 자료 : 지방행정공제회, 유안타증권리서치센터 수익률 (%) 15 1 5-5 -1-15 -2 211 212 213 214 215 주식대체파생결합증권 자료 : 지방행정공제회, 유안타증권리서치센터 38

투자이슈 시기 215 년 1 월 이슈 블라인드 PEF 에 1,2 억원출자방침. 위탁운용사 3 개사및벤처캐피탈운용사 3 개사선정할방침. 각각 4 억원, 1 억원씩총 1,5 억원출자 215 년 12 월 216 년 1 월 216 년 3 월 국민연금과공동으로 JP 모건유럽부동산펀드에 1.5억유로조성. 그중행정공제회는 5,만유로 (64 억원 ) 출자방침. 투자후추가개발등을통해가치를높이는가치성장방식으로연 1% 대의기대수익률예상영국런던의템스코트빌딩매각. 약 3,7억원에유럽계투자기관에매각하며 3년반만에 6억원을상회하는투자차익을남김. 연환산수익률 8% 중반달성 22년까지해외투자비중 3% 로확대할방침. 현재해외투자비중 24% 수준으로채권, 주식, 대체등해외비중점진적으로높일방침해외블라인드 PEF 운용사선정공시. 출자예정액약 2억달러내외, 펀드별 4,만달러씩차등배분할방침. 바이아웃, 메자닌등제안된투자전략에대한실적과투자원금의 8% 이상을회수할시청산펀드로인정하며지원요건이적용 216년 4월해외사모부채펀드 (PDF) 에 1억달러 (1,15억원) 투자결정. 213년 PDF 투자이후최대규모투자총 2억달러규모의해외블라인드펀드운용사선정. 바이아웃전략부문에는파트너스그룹, 메자닌및인프라스트럭처부문에는헤이스팅스, 재간접펀드부문에는판테온벤처스와 LGT 가선정. 각운용사에 4억원에서 5억원가량배분출자할계획 216 년 5 월 216 년 6 월 216 년 7 월 유럽부동산블라인드펀드운용사에이지스자산운용과 CBRE 글로벌인베스터선정. 총 2,5억원규모로조성되며유럽지역의저금리상황과환헤지프리미엄등을고려하여유럽주요도시의중대형오피스를매입하는전략용인시에위치한백암물류센터개발사업에 35억원투자결정. 217년 6월완공예정으로, 연간기대수익률 7% 상회하는수준. 오피스위주의부동산포트폴리오다변화목적맥쿼리호주인프라펀드에약 5억원출자결정. 투자예정기간 15년, 목표수익율연 8% 수준. 맥쿼리호주인프라펀드의경우, 호주의운송 에너지 전력 통신등핵심인프라자산에투자하는펀드수익률다각화차원에서재해보험상품에투자하는캣본드, 팜랜드펀드등새로운대체투자상품투자적극검토. 기대수익률연 3~4% 로시중금리상회하는수준 미국에서활동하는메자닌펀드운용사선발작업개시. 3개운용사를선정하여각각 4,만달러 ( 약 444억원 ) 씩총 1.2억달러자금운용위탁할방침. 목표수익률은연 1 ~ 15% 수익률수준 216년 8월블랙스톤이조성한부동산대출펀드에 5,만달러투자. 블랙스톤 3호부동산대출펀드, 미국과유럽의세계주요도시의우량부동산중순위대출채권에투자하는펀드자료 : 언론취합, 유안타증권리서치센터 39

3. 군인공제회 운용개시년도 투자자산규모 감독기관 1984 년 6.4 조원 (215 년말 ) 국방부 운용자산과포트폴리오 ( 조원 ) 7 6 5 4 3 2 1 대체채권주식 212 213 214 215 자료 : 군인공제회, 유안타증권리서치센터 수익률 (%) 8 7 6 5 4 3 2 1 212 213 214 215 자료 : 군인공제회, 유안타증권리서치센터 4

투자이슈 시기 215 년 1 월 이슈 대한토지신탁으로부터부동산전문운용사엠플러스자산운용인수결정. 지분 1% 취득에 22 억원지급 합의. PF 에투자하는대출펀드나오피스빌딩, 물류센터임대, 매입을주로하는자산운용사 블라인드펀드운용사 11곳선정, 총 1,5억원출자결정. PEF 분야 5곳, 벤처캐피탈분야 6곳으로각운용사별로 5억원에서 3억원규모로차등출자하는형태. 국내 PEF 운용사스카이레이크인베스트먼트와하나금융투자에각각 3억원씩출자. 매년정기적으로 PEF 와벤처캐피탈을대상으로위탁운용사선정하여대체투자다양화할계획발표. 216 년 1 월 운용수익률상승, 신사업발굴목적으로인수합병 (M&A) 시장진입발표. 자회사와시너지를창출할수 있는유망기업직접발굴및투자계획. 대체투자본부내해외대체투자팀세분화. 해외대체투자역량강화목적. 1팀은 PEF 등기업금융부문집중, 2팀은 SOC 등실물투자부문전담. 현재자산별투자비중, 주식 (17%), 채권 (14%), 대체투자 (25%), 부동산 (44%) 로구성. 퇴직급여지급률평균 4.% 에서 3.26% 로인하. 저금리압박에운용수익률부담이가장큰요인. 216 년 4 월 216 년 5 월 216 년 7 월 215년운용수익률발표. 부동산투자손실에 3대공제회가운데가장저조한성적기록. 전체포트폴리오중 46.8% 의비중을차지하는대체투자에서 -.8% 손실을기록한것이가장큰요인. 글로벌인프라펀드운용사인브룩필드에 5억원투자결정. 연 6~7% 의수익률기대. 현재대체투자비중이전체운용기금의 7% 수준. 한국캐피탈에신용공여금액확대. 기존 2,억원에서 3,억원으로확대와동시에신용공여기간 1년에서 3년으로연장. 현재지분율 79.6%. 글로벌운용사브룩필드의해외인프라펀드에 4,만달러규모출자결정. 메자닌투자형태로안정적인수익예상. 향후해외인프라자산에대한투자점진적인확대표명 영종하늘도시에 22억원, 양주아파트개발사업에 23억원규모투자결정. 각각펀드 6~7%, 리츠 3~4% 비중으로참여. LH 공사로부터사업대상토지매입후리츠설립할예정. 기존직접투자중심에서대체투자등투자다각화노력 216년 8월맥쿼리유럽인프라펀드에 4,만유로 (5억원) 출자방침. 유럽지역의통신, 도로등우량인프라자산에투자할계획. 현재해외인프라투자규모 2,15억원으로전체운용자산의 3% 수준. 향후 5% 까지비중확대계획자료 : 언론휘합, 유안타증권리서치센터 41

4. 과학기술인공제회 운용개시년도 운용자산규모 감독기관 25 년 3.5 조원 (215 년말 ) 미래창조과학부 운용자산과포트폴리오 ( 조원 ) 4.5 4. 3.5 3. 2.5 2. 1.5 1..5. 단기자금기업금융인프라부동산채권주식 213 214 215 216.6 자료 : 과학기술인제회, 유안타증권리서치센터 수익률 (%) 7 6 5 4 3 2 1 213 214 215 자료 : 과학기술인제회, 유안타증권리서치센터 42

투자이슈 시기 215 년 1 월 216 년 4 월 이슈글로벌헤지펀드투자를위해해외위탁운용사선정공고. 지원자격은운용규모 7억달러이상, 1년넘게재간접헤지펀드운용한경력이있는자산운용사로제한. 헤지펀드에총 6억원투자할방침미국계사모펀드운용사해밀턴레인세컨더리펀드에 2,만달러 (231억원) 출자결정. 처음진행하는해외투자로투자지역다변화및투자네트워크다각화가주목적 216 년 6 월벤처캐피털인인터베스트의 37 억원규모바이오헬스케어펀드에 LP 로참여하며 1 억원출자 216 년 8 월 7 억원규모유럽인프라펀드투자실시. 맥쿼리자산운용과도이치자산운용에약 5,5 만유로 ( 약 68 억원 ) 위탁할방침. 투자예정기간 12 년에목표수익률연 8% 이상. 타자산대비경기변동에덜민감하 며장기적으로안정적현금흐름확보가능하다는판단 자료 : 언론취합, 유안타증권리서치센터 43

우리나라생명보험사의일반계정총운용자산 (216 년 6 월기준 ) 은 63 조원이다. 이는 1997 년 86 조의 7 배규모로우리나라생명보험사의운용규모는빠르게늘어나고있다. 특별계정도 1999 년 5 조원에서 215 년 6 월 129 조원이되면서 25 배가넘게성장하였다. 생명보험사운용규모 ( 조원 ) 8 일반계정 7 특별계정 6 5 4 3 2 1-1997 23 29 215 자료 : 생보협회, 유안타증권리서치센터, 주 : 일반계정운용자산과특별계정자산합계. 212년이전 3월, 213년이후 12월, 216년 6월기준 생명보험사별로살펴보면, 삼성생명, 한화생명, 교보생명이전체생명보험사자산의 56% 를차지하고있다. 212년 4월출범한 NH생명은전체생명보험사중에서네번째로큰자산을운용하고있다. 이외에보험업을영위하는기관으로우정사업본부, 교원공제회, 수협, 신협, 새마을금고등을들수있다. 생명보험사의일반계정은안정성을우선으로운용을하기때문에, 채권등안전자산의비중이높다. 주식의투자비중은생보업계평균 4.4% 에달하지만, 계열사주식편입비중이높은삼성생명을제외하면주식평균편입비중은 1.1% 이다. 생명보험사별일반계정운용규모 ( 조원 ) 2 16 12 8 4 삼성한화교보 NH 농협 ING 동양신한흥국미래에셋 KDB 자료 : 생보협회, 유안타증권리서치센터 216 년 6 월기준 46

생보사채권비중 (%) 7 6 5 4 3 2 1 28 21 212 214 216.6 자료 : 생보협회, 유안타증권리서치센터 생보사대출비중 (%) 3 25 2 15 1 5 28 21 212 214 216.6 자료 : 생보협회, 유안타증권리서치센터 생보사주식비중 (%) 8 7 6 5 4 3 2 1 28 21 212 214 216.6 자료 : 생보협회, 유안타증권리서치센터 생보사해외자산비중 (%) 12 1 8 6 4 2 28 21 212 214 216.6 자료 : 생보협회, 유안타증권리서치센터 47

1. 삼성생명 설립년도 일반계정운용자산 특별계정자산 1957 년 189.4 조원 (216 년 6 월 ) 41.2 조원 (216 년 6 월 ) 일반계정운용규모 ( 조원 ) 2 15 1 주식채권수익증권해외기타 5 1998 21 24 27 21 213 216.6 자료 : 생보협회, 유안타증권리서치센터,213 년이전 3 월결산, 213 년이후 12 월결산 일반계정수익률 (%) 14 12 1 8 6 4 2 1997 1999 21 23 25 27 29 211 213 215 자료 : 생보협회, 유안타증권리서치센터, 213 년이전 3 월결산, 213 년이후 12 월결산 48

투자이슈 시기 215년 1월 215년 11월 216년 2월 216년 4월 216년 6월 이슈 7,85억원규모자사주 65만주장내매입결정공시. 지분율의 5.5% 에해당. 또, 배당성향을점진적으로상향조정하겠다는방침보유중이던종로타워지분 81% 를싱가포르계투자사인알파인베스트먼트에 2,986억원에매각. 비핵심자산처분방침에상반기종로타워매물로내놓았던상황동남아현지보험사 M&A 에대한대략적인숏리스트작성완료. 동남아시아 6개국쪽으로진출하는전략을최종적으로확정했으며, 베트남과필리핀등의현지보험사를매물로고려중확정기여형및개인형퇴직연금시장공략본격화. 기존확정급여형퇴직연금에서다변화할목적. 215년기준삼성생명퇴직연금적립금의 86.4% 가 DB 형적립금으로 DB 시장에서강세호암아트홀매각추진. 비핵심부동산매각계획의일환으로중장기매각대상으로분류. 최소 5, 억원을매각가로제시하지만근시일에매각진행계획은없음일본태양광산업에대한투자확대방침. 삼성자산운용의일본태양광발전사모투자신탁제 1호펀드에자금집행. 일본정부의태양광발전전기매입에연평균 7% 수준의수익률기대 삼성증권지분 8.2% 매입. 기존지분 11.14% 에총 19.16% 가될예정. 금융계열사간출자구조단순화작업의일환 216년 8월독일최고층빌딩인코메르츠방크타워를약 9,억원에인수. 삼성화재, 삼성증권, 삼성자산운용등금융계열사컨소시엄이자금조달할방침. 인수자금의절반은현지금융사대출을통해조달할방침자료 : 언론취합, 유안타증권리서치센터 49

2. 한화생명 설립년도 일반계정운용자산 특별계정자산 1946 년 81.1 조원 (216 년 6 월 ) 19.8 조원 (216 년 6 월 ) 일반계정운용규모 ( 조원 ) 9 8 7 6 5 4 3 2 1 주식채권수익증권해외기타 1998 22 26 21 214 자료 : 생보협회, 유안타증권리서치센터, 213 년이전 3 월결산, 213 년이후 12 월결산 일반계정수익률 (%) 18 16 14 12 1 8 6 4 2 1997 1999 21 23 25 27 29 211 213 215 자료 : 생보협회, 유안타증권리서치센터, 213년이전 3월결산, 213년이후 12월결산 5

투자이슈 시기 215년 9월 215년 12월 216년 5월 이슈인도네시아국영은행인 BRI 의보험사업부문지분인수. 지분의 4% 을인수하며 212년인도네시아몰티코지분 8% 인수이후두번째사례한화자산운용의헤지펀드에 7억원투자결정. 투자기간은 216년내로, 한화이글아이 2호등 3월 3억원투자이후자회사상품두번째투자미국텍사스주의 KPMG 플라자빌딩인수에 5,만달러 (57억원) 규모참여. 역대최대수준의신디케이션참여로해외대체투자비중크게증가시킬방침. 신디케이션의경우, 여러대주가참여해자금을제공하기때문에리스크가낮고안정적인수익을기대가능 인도네시아현지법인에 1,5 억원규모투자확대발표. 인도네시아생명보험시장연간 1% 상 회하는수준의성장지속. 지점확충, 재무적건전성을위해자금투입결정 216 년 7 월 216 년 8 월 영국최대핀테크전문투자기업앤서미스그룹과함께 1,만달러 (113억원) 의자산을글로벌핀테크기업에투자할방침. 전체자산 1조원중.1% 에해당하는자산을핀테크에투자하게되며향후핀테크에대한투자를더욱활발히진행할예정우리은행지분 4% 인수적극검토방침. 예금보험공사보유지분 3% 중 4% 로금액으로는약 2,9억원규모. 해외진출의시너지효과기대에따른인수적극검토구글사옥에약 2,억원투자. 현대자산운용등국내타보험사 3개사와공동으로선순위대출채권매입한형태. 연간기대수익률약 4% 해당 자료 : 언론취합, 유안타증권리서치센터 51

3 교보생명 설립년도 일반계정운용규모 특별계정자산 1958 년 68.4 조원 (216 년 6 월 ) 17.7 조원 (216 년 6 월 ) 일반계정운용규모 ( 조원 ) 8 7 6 5 4 3 2 1 주식채권수익증권해외기타 1998 22 26 21 214 자료 : 생보협회, 유안타증권리서치센터, 213 년이전 3 월결산, 213 년이후 12 월결산 일반계정수익률 (%) 14 12 1 8 6 4 2 1997 1999 21 23 25 27 29 211 213 215 자료 : 생보협회, 유안타증권리서치센터, 213 년이전 3 월결산, 213 년이후 12 월결산 52

투자이슈 시기 216 년 6 월 216 년 8 월 이슈일본태양광산업투자확대. 현지법인설립후현재 7~8억원수준의일본태양광발전투자규모를 2,억원까지증가시킬방침. 일본금융사와의전략적투자관계가타사대비긍정적인부분에일본시장진출에더욱적극적인모습일본현지법인설립완료하였으며, 현지법인자본금은 1억엔. 현지태양관산업대체투자를직접관리할예정 자료 : 언론취합, 유안타증권리서치센터 53

연기금은보험, 뮤추얼펀드, 국부펀드, 대학기금과함께주요기관투자자로꼽힌다. 연기금은연금제도에 의해모은자금을운용하는연금과특정공곡사업자금운영을위해정부가운용하는기금으로구분된다. 연금은강제가입되는사회보험으로, 세계각국이사회보장의개념으로공적연금을운용하고있다. 세계 1 대연기금조사결과를살펴보면, 선진국공적연금이상위권을차지하고있다. 일본의 GPIF 의 운용규모가가장크지만, 일본의노령화가진행되면서기금규모는줄어들고있다. 반면, 우리나라의국 민연금은본격적인성장기에접어들면서기금규모가빠르게커가고있다. 글로벌연기금 ( 단위 : $Bn) 기관 국가 규모 1 Government Pension Investment Fund Japan 1,143,838 2 Government Pension Fund-Global Norway 884,31 3 National Pension Service Korea 429,794 4 Federal Retirement Thrift U.S. 422,2 5 ABP Netherlands 418,745 6 California Public Employees U.S. 296,744 7 National Social Security China 247,361 8 Canada Pension Canada 228,431 9 PFZW Netherlands 215,6 1 Central Provident Fund Singapore 27,872 11 Local Government Officials Japan 194,696 12 California State Teachers U.S. 186,954 13 Employees Provedent Fund Malaysia 184,697 14 New York State Common U.S. 178,252 15 New York City Retirement U.S. 158,72 자료 : Towers Watson, 유안타증권리서치센터, 214년말기준, 일부연기금기준일상이 56

1. GPIF(Government Pension Investment Fund, 일본 ) 일본공적연금으로후생연금및국민연금운용 자산규모 : 129,71 Bn(216 년 6월 ) 21년이전에는연금복지사업단아연금자산운용 21년 GPIF 설립하고, 26년독립행정법인으로변경 운용규모 ( 조엔 ) 16 14 12 1 8 6 4 2-21 22 23 24 25 26 27 28 29 21 211 212 213 214 215 216.6 자료 : GPIF, 유안타증권리서치센터, 3월결산 수익률 (%) 15 1 5-5 -1 23 25 27 29 211 213 215 자료 : GPIF, 유안타증권리서치센터, 3 월결산 58

투자이슈 시기 이슈 215 년 1 월해외의신용등급 BB 이하의신흥국국곡채투자를확대하기위하여위탁운용사 2 여개사선정 216 년 1 월위탁운용만했던 GPIF 는향후직접주식투자가가능하도록법류개정안준비 216 년 7 월 216 년안으로 ESG 관련기업에투자하는지수를만들어중장기적으로 ESG 투자진행할예정 자료 : 언론취합, 유안타증권리서치센터 59

2. ABP(Algemeen Burgerlink Pension Fonds, 네덜란드 ) 네덜란드공무원과교직원을위한연금 자산규모 : 372 Bn(216 년 6월 ) 1922년설립 직역연금으로임금상승률에대해 1% 보상급여지급 수익률 (%) 3 2 1-1 -2-3 1993 1995 1997 1999 21 23 25 27 29 211 213 215 자료 : ABP, 유안타증권리서치센터 포트폴리오 1% Other Equity & Alternative Fixed Income 8% 6% 4% 2% % 197 198 199 2 25 21 211 212 213 214 215 자료 : ABP, 유안타증권리서치센터 6

선진국주식비중 (%) 29 27 25 23 21 19 17 15 212. 2H 214.2Q 215.2Q 216.2Q 자료 : ABP, 유안타증권리서치센터 신흥국주식비중 (%) 9 8 7 6 5 212. 2H 214.2Q 215.2Q 216.2Q 자료 : ABP, 유안타증권리서치센터 투자이슈 시기 215년 9월 215년 11월 216년 6월 이슈네덜란드학생호텔에 1억유로투자방침. 현재학생호텔은암스테르담, 로테르담등대도시에 2,개가넘는객실을보유하며대학과유학생들에임시주택임대, 지역의일자리창출이주목적녹색대출에대한투자를 2배증가. 215년첫 1개월동안총 4억유로투자한상황. 녹색대출을통해네덜란드와독일지역의풍차등풍력발전에대한투자와네덜란드의높아지는해수면에대한시설구축에투자. 22년에총 58억유로를녹색대출로투자할계획아굴라캐피탈에수력발전을위한유럽인프라펀드에약 5억유로투자. 소규모수력발전소개발등신재생에너지부문에대한투자지속적으로늘릴방침 22년까지지속가능한신재생에너지부문투자 29억유로, CO2 배출량의 25% 감소등기후변화에대한투자지속적으로행할방침 자료 : 언론취합, 유안타증권리서치센터 61

3. CalPERS(California Public Employees Retirement System, 미국 ) 미국캘리포니아공무원연금 자산규모 : 32$Bn(216 년 5월 ) 1932년설립 Focus List( 주주이익저해하는기업리스트 ) 발표등사회책임투자에적극적 운용규모 ($bn) 35 3 25 2 15 1 5 1985 1988 1991 1994 1997 2 23 26 29 212 자료 : CalPERS, 유안타증권리서치센터 Growth 자산 ( 주식 ) 투자비중 Inflation 투자비중 (%) 67 66 65 64 63 62 61 6 212.6 213.12 214.12 215.12 (%) 7 6 5 4 3 2 1 212.6 213.12 214.12 215.12 자료 : CalPERS, 유안타증권리서치센터,216 년 5 월 자료 : CalPERS, 유안타증권리서치센터,216 년 5 월 62

수익률 (%) 3 2 1-1 -2-3 199 1995 2 25 21 215 자료 : CalPERS, 유안타증권리서치센터 투자이슈 시기 215년 9월 216년 1월 216년 3월 216년 4월 이슈인프라투자에대한지속가능성을측정하는벤치마크제작발표. 인프라자산의주요환경, 사회, 지배구조요소등을평가할목적미국실리콘밸리 IPO 전기업가치가 1조원에달했던유니콘투자축소. 벤처투자비중축소발표. 향후 1년간벤쳐캐피탈투자비율기존 7% 에서 1% 로축소계획. 캘리포니아에태양광발전소를가지고있는데저트선라이트홀딩스지분 25% 매입발표. CalPERS 의인프라투자부문강화목적. 전체인프라투자자산의추정규모는현재 1,18억달러로현재프로젝트의순자산가치는약 23억달러로추산. 21년중단했던담배산업에대한투자재개논의. CalPERS 의투자원칙에위배된다는주장과담배사업중단이후 3억달러이익무산에대한수익률재고주장. 대체투자부문에새로운 5가지전략발표. 리스크, 지리적요인, 레버리지, 운용한계, 구획등 5가지에따른세부항목지정. 221년까지향후 5년간위의전략으로운용할계획. 인디아나주고속도로공사지분 1% 를매입. 인프라프로그램가운데최초로미국운송부분에투자. 이프로그램의순자산추정규모는대략 31억달러로전체펀드의약 1% 이상의비중을차지할것으로전망. 담배산업에대한투자결정기간을 6~ 9개월단축발표. 담배산업에대한데이터, 주요주주들의 216년 5월피드백등을전반적으로고려. 담배산업재투자고려에기존 12 ~ 24개월유예기간에서큰폭단축. 217년초에담배산업이포트폴리오에편입될지여부가결정될예정 21-215년까지약 1.34억달러규모의비용절감발표. 외부관리비용축소, 외부컨설턴트및고문수감소와공공자산의내부관리, 주식인덱스중심에따른비용절감기여가기금비용축소의주요요인 22년까지약 11억달러규모의소형회사또는성장회사에투자발표. 7억달러는약 15개의 216년 6월부동산또는 PE 프로그램 ( 각각 5,만달러에서 3억달러 ) 에투자, 4억달러는소규모의신생기업에투자할방침자료언론취합, 유안타증권리서치센터 63

4. CPPIB(Canada Pension Plan Investment Board, 캐나다 ) 캐나다공적연금 자산규모 : 278.9 Canada$ Bn(216 년 3월 ) 1999년설립 연금제도개혁을위해독립적운용보장 수익률 (%) 2 15 1 5-5 -1-15 -2-25 21 22 23 24 25 26 27 28 29 21 211 212 213 214 215 자료 : CPPIB, 유안타증권리서치센터, 3 월결산기준 포트폴리오 1% Inflation sensitive assets Fixed Income Equities 8% 6% 4% 2% % 21 22 23 24 25 26 27 28 29 21 211 212 213 214 215 자료 : CPPIB, 유안타증권리서치센터, 3 월결산기준 64

투자이슈 시기 215년 9월 215년 1월 215년 11월 215년 12월 216년 1월 이슈홈플러스의지분약 21.5% 를인수하기로결정. 총거래가치는약 6억달러. 홈플러스는한국의유통업체중하나로 1,개이상의매점을전국적으로보유토론토에본사를두고있는 One 엔터테인먼트의보통주 5,29만주를약 2.69 캐나다달러로매입발표. 지분약 17.9% 에해당하는금액. One 엔터테인먼트의경우 4만개가넘는영화및인기시리즈드라마제작사 Broe 그룹과공동으로 Encana 석유가스자산을 9억달러가치만큼취득. CPPIB 가 95% 를나머지 5% 는 Broe 그룹이보유. Encana 의경우약 51, 아크만큼의토지를가지고있으며일평균 14,8 배럴과천연가스를생산하는기업 CVC 캐피털파트너스와공동으로약 4.6억달러를펫코동물용품회사인수. 펫코의경우샌디에고에본사를두었으며미국, 멕시코, 푸에르트리코에걸쳐약 1,4개이상의프리미엄애완동물판매점보유중국 PSBC 에약 32억위안 (5억달러 ) 투자발표. PSBC 는중국에서가장큰소매은행중하나로, 4억명이상의고객을보유한중국에서총자산규모 6위의대규모은행 GIC 와 Scion Group 과공동으로대학교주거지역취득에합작법인설립. CPPIB 와 GIC 각각 47.5% 의지분을가지고있으며 Scion 은나머지 5% 의지분을보유. 미국대학시장에서품질높은주택자산취득이목적. 영국의쇼핑센터취득을위해 Hammerson 과합작법인을설립. 영국버밍엄에위치한 Grand Central 쇼핑센터취득금액은약 1.8 억유로. 쇼핑센터의경우 435, 평의고급쇼핑몰로버밍엄 은영국에서두번째로큰도시. 약 4 개의프리미엄가게와 2 개의레스토랑이입점해있는상태. 216 년 2 월 글로벌운수창고기업으로유명한 GLP 와 5:5 비율의두번째합작법인 (GLP JDV II) 설립. 총투 입자본액은 1 억엔. GLP 의경우일본물류시장에서의강한펀더멘털과매력적인파이프라인개 발등을보유. 나가야마도시에 319, 평의대규모물류시설을설립하는데자본이쓰일예정. Aston Garden 으로잘알려진플로리다의 6개의은퇴자주택포트폴리오의 97.5% 의지분을매입하기위해 Welltower 사와합작법인을설립. CPPIB 는합작법인의 45% 의지분을가지고있으며매입가격은약 5.6억달러. Aston Garden 포트폴리오의자산은 6개의은퇴자주택과 1,93개의임대주택으로이루어져있다. 의료시스템및노인맞춤형의료인프라시장에대해투자목적. 216 년 3 월 216 년 4 월 CPPIB 의 1% 자회사인 CPPIB 크레딧투자회사가 LeasePlan 의법제화된교환가능한시설에 4.8억유로를투자. 장기투자의일환으로 PGGM, GIC, ADIA, 골드만삭스등도참여. LeasePlan 은전세계 32개국에서행해지며리스, 기업차량관리, 및보험등을포함하는포트폴리오를제공. Glencore 의 1% 자회사인 Glencore Agricultural Products 의지분 4% 를 25억달러에취득. 국제법상 216년 2분기에모든절차가끝날예정. Glencore Agricultural Product 는글로벌리큰곡물회사로농업산업은 CPPIB 의장기투자에적합한투자산업. 유럽계 PEF 회사인 Cinven 과함께 Hotelbeds Group 을취득. Tui Group 으로부터약 11.6억유로금액을지불. Hotelbeds 는전세계에서가장큰호텔침대 B2B 업체로, 약 18개국의 75,개의호텔의고객을보유. 호텔숙박유통시장에서선도적인위치, 지속적인성장전망에따른투자확정. 65

투자이슈 시기 216 년 5 월 216 년 6 월 이슈런던에기반을둔크레딧자산운용사 Cairn Capital 과협력하여 Globalworth 부동산투자회사소유의 1.8억유로규모채권을매입. Cairn Capital 은 3,만유로를, CPPIB 는 1.5억유로를매입. 채권은루마니아수도인부쿠레슈티지역의부동산으로구성 CPPIB 의자회사인 CPPIB Credit Investments 를통해 LongPoint Minerals 에 4.5억달러투자. LongPoint Minerals 는석유및천연가스전문회사로, 미국전체중 48개주에석유및가스를공급하는회사. 대부분의수입은유정및광산사용료를통해얻어지기때문에자본및운영비용이거의들지않는점에투자결정 Ontario Teachers, IDEAL 과새로운파트너십인 Newco 체결. IDEAL 은 51% 의지분을, 나머지 CPPIB 와 Ontario Teachers 는 49% 의지분을보유. IDEAL 은멕시코인프라투자일환으로 Arco Norte 고속도로의 99% 지분투자방침. CPPIB 와 Ontario Teachers 는지분 49% 를약 194억달러에매입 216 년 8 월 고급처리시설회사인 Advanced Disposal 에 2.8 억달러규모투자발표. Advanced Disposal 은 미국에서 4 번째로큰토양오염처리시설을갖추고있으며미국 16 개주의 2,8 만명분의재활용서 비스를제공 자료 : 언론취합, 유안타증권리서치센터 66

5. CalSTRS(Caliornia State Teacher s Retirement System, 미국 ) 미국캘리포니아교직원연금 자산규모 : 191.4$Bn(215 년 6월 ) 1913년설립 사회책임투자에적극적 운용규모 ($bn) 18 15 12 9 6 3 198 1985 1987 199 1997 1999 21 23 25 27 29 211 213 215 자료 : CalSTRS, 유안타증권리서치센터, 6 월결산기준 수익률 (%) 3 2 1-1 -2-3 1997 2 23 26 29 212 215 자료 : CalSTRS, 유안타증권리서치센터, 6 월결산기준 67

214 년자산배분 215 년자산배분 Overlay,.7 Inflation Sensitive,.7 Private Equity, 11.7 Real Estate, 11.6 Fixed Income, 15.5 Cash, 2.5 Global Equity, 57.3 Overlay, Inflation 1.5 Sensitive,.8 Private Equity, 1.1 Real Estate, 12.7 Fixed Income, 15.7 Cash, 1.8 Global Equity, 57.4 자료 : CalSTRS, 유안타증권리서치센터 자료 : CalSTRS, 유안타증권리서치센터 투자이슈 시기 216 년 2 월 216 년 7 월 이슈미국의석탄회사들에대한투자회수결정. 이는미국주식, 채권포트폴리오통합약 1,5만달러정도영향을받을것으로전망. 자연및사회적인가치를훼손한다는판단하에투자금전액회수저탄소전략에약 25억달러투자집행계획발표. 미국뿐만아니라글로벌신흥국전반에투자할예정. MSCI ACWI Low-Carbon Target 패시브인덱스포트폴리오를내부적으로운용 자료 : 언론취합, 유안타증권리서치센터 68

국부펀드는정부가소유또는관리하는투자기구로, 주로중동과아시아의국부펀드가많다. 국부펀드는 재정수입의변동성을줄이기위한재정안정화, 미래세대를위한저축, 외환보유고수익률제고등을위 해설립되었다. 국부펀드는자금원천에따라크게 2가지형태로나누어진다. 천연자원수입 : 원유, 구라, 광물등천연자원에의한수입을기초로만들어졌으며, 중동국가와러시아. 노르웨이의국부펀드가이경우에해당 외환보유고운용 : 외환보유고운용등을목적으로만들어졌으며, 주로아시아권의국부펀드가해당자원가격하락으로최근들어자원수입을바탕으로한국부펀드의자산매각이진행되었다. 수입원천 국가별 기타, 39 자원, 61 기타, 22 China, 21 HongKong UAE-Abu, 6 Dhabi, Singapore, 14 7 Kuwait, Norway, 8 Saudi Arabia, 1 12 자료 : SWF Institute, 유안타증권리서치센터 자료 : SWF Institute, 유안타증권리서치센터 주요국부펀드 펀드 국가 자산 설립년도 자금성격 GPFG Norway 85 199 Oil CIC China 814 27 ADIA UAE-Abu Dhabi 792 1976 Oil SAMA Saudi Arabia 598 Oil KIA Kuwait 592 1953 Oil SAFE China 474 1997 HongKong Monetary Authority HongKong 442 1993 GIC Singapore 35 1981 QIA Qatar 335 23 Oil National Social Security Fund China 236 2 Investment Corporaion of Dubai UAE-Dubai 196 26 Oil Temasek holdings Singapore 194 1974 Public Investment Fund Saudi Arabia 16 28 Oil Abu Dhabi Investment Council UAE-Abu Dhabi 11 27 Oil Austrailia Future Fund Austrailia 95 26 자료 : swfinstitute, 유안타증권리서치센터, 최근공시기준 ( 단위 : $bn) 7

1. ADIA(Abu Dhabi Investment Authority, UAE) UAE 국부펀드 자산규모 : 792$Bn( 추정 ) 1976년설립 석유수입관리를위해설립되었으며, 외부위탁과 Passive 전략중심으로운용 자산투자기준 ( 단위 : %) 최소 최대 Equities 43 67 Developed 32 42 EM 1 2 Small Cap 1 5 Bonds 15 3 Government 1 2 Credit 5 1 Alternative 5 1 Real Estate 5 1 Private Equity 2 8 Infrstructure 1 5 Cash 1 자료 : ADIA, 유안타증권리서치센터 직접운용비중증가 연환산수익률 (%) 1 8 6 4 2 직접간접 35 4 2 25 25 211 212 213 214 215 (%) 8 7 6 5 4 3 2 1 2 년 3 년 자료 : ADIA, 유안타증권리서치센터 자료 : ADIA, 유안타증권리서치센터 72

투자이슈 시기 215 년 11 월 216 년 1 월 이슈호주의가장큰유틸리티기업인 TransGrid 전기네트워크사에 13억호주달러투자결정. 99년임대형태로이뤄지며 TransGrid 의지분 25% 를확보뉴욕맨하탄호텔을 3.8억달러에블랙스톤자산운용사로부터매입. 1.9억달러는자산을, 나머지 1.5억달러는건물의부채를충당하는데사용하며 2136년까지 Sol Goldman 에 1.5억달러의임대료를내는조건 Lendlease 와공동으로싱가포르기관으로부터 429채의사무실, 소매공간등을포함한아파트건축프로젝트에대한임시허가획득 파리에 38 층규모의오피스타워건설할계획발표. 약 2 억유로 (2.2 억달러 ) 의건설비가예상되며 549, 평의규모로건축예정 216 년 2 월 216 년 3 월 페루의열전력회사인 Fenix Power 의지분 36% 를취득. 7.8억달러를지불했으며페루와 UAE 간의경제공동화정책에기인. UAE 의페루향수출이 211에서 214년까지약 7% 증가했으며, 214에서 215년엔 3% 증가하는등양국의수출의존도점진적으로증가하는상황 Greenko 그룹에 1.7억 ~2.억달러사이의투자를결정. 두바이의석유및화학연료의존도를낮추기위함으로청정기술에투자할방침. 특히인도의청정기술벤처기업에투자할목적 자료 : 언론취합, 유안타증권리서치센터 73

2. GPFG(Government Pension Fund-Global, 노르웨이 ) 노르웨이국부펀드 자산규모 : 7,177 KR bn(216 년 6월 )) 1976년설립 노르웨이은행투자관리청 (NBIM) 관리, 석유수입관리위해설립 자산규모 (NOK bn) 8 7 6 5 4 3 2 1 1996 1998 2 22 24 26 28 21 212 214 216.6 자료 : NBIM, 유안타증권리서치센터 수익률 (%) 8 6 4 2-2 -4-6 -8-1 211.1Q 3Q 212.1Q 3Q 213.1Q 3Q 214.1Q 3Q 215.1Q 3Q 216.1Q 자료 : NBIM, 유안타증권리서치센터 74

주식투자비중 (%) 64 63 62 61 6 59 58 57 212.3Q 213.4Q 215.1Q 216.2Q 자료 : NBIM, 유안타증권리서치센터 부동산투자비중 (%) 3.5 3. 2.5 2. 1.5 1..5. 212.3Q 213.4Q 215.1Q 216.2Q 자료 : NBIM, 유안타증권리서치센터 주식자산중신흥국비중 주식중신흥국주요국가투자비중 (%) 1.2 1. 9.8 9.6 9.4 9.2 9. 8.8 8.6 8.4 212.4Q 214.3Q 216.2Q (%) 4. 3.5 3. 2.5 2. 1.5 1..5. 212.4Q 213.1Q 213.2Q 213.3Q 213.4Q 214.1Q 214.2Q 214.3Q 214.4Q 215.1Q 215.2Q 215.3Q 215.4Q 216.1Q 216.2Q 중국대만브라질인도 자료 : NBIM, 유안타증권리서치센터 자료 : NBIM, 유안타증권리서치센터 75

투자이슈 시기 215년 9월 215년 1월 215년 11월 216년 1월 216년 3월 216년 4월 216년 5월 216년 6월 이슈 888 Brannan 기업의지분 49.9% 를취득. 지분가치는약 1.5억달러로자산에는부채가전혀없는상황. 샌프란시스코에위치한 445, 평의오피스건물로구성런던옥스퍼드길에위치한 9, 평의주상복합건물에대한지분 1% 매입. 2.4억파운드를지불하여 95년간의장기임차계약. 런던지하쳘역입구와근접하여안정적인수익기대 Prologis 와공동으로시카고에위치한물류센터의지분 45% 를인수. 총거래대금 1,8만달러로물류센터는 686,336평규모 Trinity Wall Strret 와합자회사형태로뉴욕의 11개의오피스자산에대한지분 44% 를취득. 44% 지분에대한 75년간의소유권을약 15.6억달러로취득했으며부채는전혀발생하지않은상황. 오피스자산의경우 94% 가리스형태로이뤄지며전체크기는 49만평노르웨이정부, 공공지출비용으로 67억크로네 ( 약 9,44억원 ) 를국부펀드에서인출. 유가하락에따른노르웨이정부재정수익급감에기인. 국부펀드, 중국스마트폰제조사 ZTE 를투자포트폴리오에서제외결정. ZTE, 18개국에서부패혐의조사에따른국부펀드윤리위원회의투자불가방침. 국부펀드연례보고서, 부동산투자를기존의 2배로증가방침표명. 부동산가치기준 415억달러 ( 약 48.6 조원 ) 규모달성목표로이전대비 +16억달러증가시킨다는방침. 217년까지부동산투자인력을기존 14명에서 2명으로약 2배가까이증가시킬계획. 216년부동산부문투자수익률 5% 목표. 215년운용수익률부진했던채권운용사핌코, 브라질최대투자은행인 BTG 팩투알에대한투자중단선언. 핌코, BTG 팩투알이외에스위스자산운용사미라보, 영국계헤지펀드탬즈리버, 미국헤지펀드블랙리버등에서도투자금회수. 중국의 52개석탄관련기업을투자포트폴리오에서제외. 점진적으로이들기업에대한보유지분전량매각할방침. 석탄, 오일샌드등화석연료에대한투자중단선언. 기후변화를유발하는산업에대한투자전면중단방침. 화석연료관련사업이전체매출의 3% 이상을차지하는기업에대한투자중단논의. Hudson Square 와 Trinity Church Wall Street 의합작투자지분을추가로 4% 획득하며총지분 48% 로상향. 합작회사는부동산회사로약 1.4억달러 (4%) 를추가로매입하여전체 17억달러규모의투자집행 기존유니버스에해당되었던 Cairn Energy 와 Kosmos Enegy 기업들투자포트폴리오에서제외. 편출원 인은 GPFG 의기초윤리준칙에어긋난다는판단으로, 이사회의결정에따라유니버스에서제외 216 년 7 월 필리핀최초의에너지그룹인 Aboitiz Power 를투자포트폴리오에서제외. 216년 2월부터발효된전체매출의 3% 이상이석탄업일시투자포트폴리오에서제외된다는조건에부합하기때문런던에위치한 59,평의주상복합건물장기임대목적으로 1% 지분취득. 1.24억달러지불하며약 139년의장기임대권리획득. 약 31,5평은상점, 14,5평은주거지역으로구성 자료 : 언론취합, 유안타증권리서치센터 76

3. CIC(China Investment Corporation, 중국 ) 중국국부펀드 자산규모 : 814$Bn ( 추정 ) 27년설립 외환보유고운용위해설립 중국주요금융회사의지분을소유하고있는 Huijin 이자회사 자산배분 (%) 5 4 3 211 212 213 214 215 2 1 Public Equity Fixed Income Absolute Return Long Term Cash 자료 : CIC, 유안타증권리서치센터 수익률 (%) 14 1 6 2-2 주식국가별배분 (%) 5 4 3 2 1 213 214 215-6 28 29 21 211 212 213 214 215 미국선진국 ( 미국제외 ) 신흥국 자료 : CIC, 유안타증권리서치센터 자료 : CIC, 유안타증권리서치센터 77

투자이슈 시기 215년 7월 215년 12월 216년 4월 216년 5월 216년 6월 투자이슈호주부동산업체인인베스타프로퍼티그룹인수. 인베스타는호수시드니와멜버른에오피스빌딩 9개를소유. 인수금액은 24.5억달러이상으로추정캐나다에위치한북미본부 216년 3월뉴욕으로이전결정. 해외투자비중 25% 인 CIC 의캐나다자원산업투자가원자재가격하락에거액의손실부담. 본부이전을통해기존에너지, 자원중심의투자전략변화예고 KFC, 피자헛의모기업인 Yum Brands 의중국사업부지분인수의향발표. 중국내시장점유율은약 24% 수준, 7,1여개의점포보유. 인수규모는약 7~8억달러 (8~9조원) 전망알라바바의자회사로핀테크기업인마이급융그룹에투자. 마이금융그룹은중국온라인과모바일결제시장에서거래액기준 58% 의점유율차지보잉과함께홍콩증시 IPO 를앞둔싱가포르의항공기임대전문기업중은항공 (BOC aviation) 의투자자로참여. CIC 는 1억달러투자투광사오상하이시상무부시장이 CIC 의수장인총경리로임명. 투부시장은베이징대경제학과에서학사와석사를취득한이후, 인민은행, 증권감독관리위원회, 상하이거래소등을거침 자료 : 언론취합, 유안타증권리서치센터 78

4. GIC(Government of Singapore Investment Corporation, 싱가포르 ) 싱가포르국부펀드 자산규모 : 35$Bn ( 추정 ) 1981년설립 외환보유고, 재정잉여자금, 국채매각대금운용위해설립 자산포트폴리오 ( 단위 : %) 자산 211 212 213 214 215 216 주식 49 45 46 48 47 45 선진국주식 34 3 31 29 29 26 신흥국주식 15 15 15 19 18 19 채권 2 15 19 31 32 34 물가연동채권 2 2 2 5 5 5 부동산 12 9 1 1 1 7 Private Equity 11 1 1 11 11 9 자료 : GIC, 유안타증권리서치센터 국가별배분 ( 단위 : %) 국가 211 212 213 214 215 216 Americas 42 42 44 42 43 39 U.S 33 33 36 34 34 34 Others 9 9 8 8 9 5 Europe 28 26 25 29 25 19 U.K 9 9 8 8 7 7 Eurozone 12 11 11 14 12 12 Others 7 6 6 7 6 Asia 27 29 28 27 3 31 Japan 11 12 1 1 1 11 North Asia 12 13 13 14 15 2 Others 4 4 5 3 5 9 Australasia 3 3 3 2 2 2 Total 1 1 1 1 1 1 자료 : GIC, 유안타증권리서치센터 79

투자이슈 시기 215년 1월 215년 11월 216년 1월 216년 2월 216년 3월 이슈 Macerich Company 와합자회사설립하여 5개의판매점자산의 4% 지분취득. 미국의 5개판매점으로, 장기적인관점의투자목적에따른투자결정 Greenko 그룹에 1.6억유로지분투자. Greenko 의사업모델에대한신뢰로장기투자목적을밝힘. 인도의청정기술에너지선두기업인만큼향후큰성장기대 Bloomage Biotech 에전환사채형태로투자결정. 주당 17.2 홍콩달러로수익율은 4%. 전환사채로총 4.65억홍콩달러와신주형태로 1.94억홍콩달러투자할방침. 신주의경우주당 12. 홍콩달러로발행될예정 CPPIB, Scion Group 과공동으로대학교주거지역취득에합작법인설립. CPPIB 와 GIC 각각 47.5% 의지분을가지고있으며 Scion 은나머지 5% 의지분을보유. 미국대학시장에서품질높은주택자산취득이목적. 인도네시아리테일대기업인 Trans Retail 과파트너쉽계약체결. Trans Retail 에 52조루피아규모의투자계획발표. 파트너쉽계약을통해인도네시아전체리테일시장에전략적으로접근하기위한목적. Silver Lake 와공동으로 Ancestry 기업에투자선언. Ancestry 기업가치 26억달러로추정. Ancestry 의경우약 22만명이상의유료독자층을가지고있는가족타겟의서비스조사업체로온라인 DNA 검사의뢰가주매출원. 인도의부동산개발기업중하나인 Brigade Group 과인도의첸나이의 16에이커규모의땅을매입. 병원, 학교, 쇼핑센터등의시설이가까이에있는등복합용지로개발될예정. IT 부문에서빠른성장을이룬첸나이시장의속도와많은수요에따른가치창출기대. Northwood 투자자는주당 35.65 유로의가격으로국부펀드에 CeGeREAL 의 25% 지분매각계약 체결. CeGeREAL 은프랑스부동산시장의점유율이높은부동산투자기업으로, 지분매입은유럽 부동산시장에대한투자목적. 216 년 4 월 인도네시아운수창고기업 Mega Manunggal Property Tbk 와 3 년간 5,m2 규모의토지개발 파트너쉽계약체결. 최초의인도네시아운수창고기업투자로, 인도네시아중산층의급격한증가에 따른수혜예상에장기적인관점으로투자할방침. 인천자유무역지구에한국유통대기업인신세계와백화점건설을목적으로한토지구입. 1.97 억 달러규모의투자로약 59,73 평을매입하며, 22 년까지생계형복합백화점등의건설이예정됨. 216 년 6 월 216 년 7 월 싱가포르테마섹과함께소프트뱅크가보유한알리바바지분약 89억달러가운데 5억달러씩매입. 주당매입가격은 74달러로확정. 중국경제및전자상거래시장에대한투자목적한국현대그룹의물류통합센터에 1.3억달러 (1,55억원) 규모투자결정. 약 126,78 평규모로인천에위치한물류센터는주요대도시의물류허브가될것이라기대 Vietcom 은행과지분투자를통해파트너십체결제안. 약 7.73% 의 Vietcom 은행지분취득제안 216년 8월 Vietcom 은행은베트남에서시가총액기준가장큰은행으로, GIC 는약 3억주의신주를구매할방침자료 : 언론취합, 유안타증권리서치센터 8

5. Temasek( 싱가포르 ) 싱가포르국부펀드 자산규모 : 242 S$ Bn (216 년 3월 ) 1974년설립 싱가포르주요기업 ( 싱가포르텔레콘, 싱가포르항공등 ) 의대주주, 아시아중심투자 운용규모 (S$bn) 3 25 2 15 1 5 23 26 29 212 215 자료 : Temasek, 유안타증권리서치센터, 3월결산기준 실질수익률 (%) 5 4 3 2 1-1 -2-3 -4 25 26 27 28 29 21 211 212 213 214 215 216 1 년 1 년 2 년 자료 : Temasek, 유안타증권리서치센터, 3 월결산기준, 81

지역배분 (%) 211 5 212 4 213 214 3 215 216 2 1 업종배분 (%) 기타 에너지 소비재및부동산 운송및산업 통신및미디어 214 215 216 아시아 싱가포르 호주 뉴질랜드 북미유럽 금융 1 2 3 4 자료 : Temasek, 유안타증권리서치센터, 3 월결산기준 자료 : Temasek, 유안타증권리서치센터, 3 월결산기준 투자이슈 시기 215년 9월 216년 3월 216년 6월 216년 7월 이슈중국공상은행홍콩지분 1% 까지확대. 주식 3,만주를주당평균 4.696 홍콩달러에매입. 기존지분 9.97% 에서.3%p 상승. 장기적인투자목적알리바바그룹의물류자회사인차이니아오에투자할방침. 중국전체택배시장의 7% 점유율을가지고있으며알리바바그룹이지분의 48% 보유한상황소프트뱅크로부터알리바바지분 5억달러 (6,억원) 매입발표. 자회사인아란다인베스트먼트가직접매입하는형태로참여중국건설은행에대한지분축소결정. 주식 5.5억주 ( 약.2% 수준 ) 매각발표. 주식포트폴리오리밸런싱에따른주식매각이라는판단싱가포르지하철공사 (SMRT) 의주식공개매수상장폐지추진. 거래정지전시가대비 8.7% 높은주단 1.68 싱가포르달러에공개매수할방침. SMRT 의지분 54% 를보유중이며잔여지분매입후상장폐지할방침 자료 : 언론취합, 유안타증권리서치센터 82

미국대학은적극적으로기부금을모집하여대학기금을조성하고있다. 명문대학인 Harvard, Yale 등의대학기금운용규모가크다. 미국대학기금은주식자산과대체자산을중심으로포트폴리오를구성한경우가많으며, 장기수익률은대체적으로양호하다. 대형대학기금은기금운용을위해별도의법인이나회사를설립한경우가많다. 미국대학기금현황 ( 단위 : 백만달러 ) 대학 소재지 211 212 213 214 215 1 Harvard MA 31,728 3,435 32,334 35,884 36,449 2 Yale CT 19,374 19,345 2,78 23,9 25,572 3 University of Texas System TX 17,149 18,264 2,448 25,425 24,83 4 Princeton NJ 17,11 16,954 18,2 2,996 22,723 5 Stanford CA 16,53 17,35 18,689 21,446 22,223 6 MIT MA 9,713 1,15 1,858 12,425 13,475 7 Texas A&M TX 7, 7,638 8,732 11,13 1,477 8 Northwestern IL 7,183 7,119 7,883 9,778 1,193 9 University og Pennsylvania PA 6,582 6,755 7,741 9,582 1,134 1 University of Michigan MI 7,835 7,691 8,382 9,731 9,952 11 Columbia NY 7,79 7,654 8,198 9,223 9,639 12 University of Notre Dame IN 6,26 6,33 6,856 8,4 8,567 13 University of California CA 6,342 5,963 6,377 7,384 7,997 14 University of Chigago IL 6,575 6,571 6,669 7,546 7,55 15 Duke GA 5,747 5,555 6,41 7,37 7,296 16 Washington University in St. Louis MO 5,28 5,226 5,652 6,643 6,818 17 Emory GA 5,4 5,461 5,816 6,681 6,684 18 University of Virginia VA 4,761 4,789 5,166 5,945 6,18 19 Cornell NY 5,59 4,947 5,272 5,889 6,37 2 Rice TX 4,451 4,419 5,836 5,527 5,557 자료 : Nacubo, 유안타증권리서치센터 84

1. Harvard Management Company( 미국 ) 하버드대학교기금운용회사 자산규모 : 37.6$Bn(215 년 6월 ) 1974년설립 직접운용과위탁운용을모두중요시하는 Hybrid 모델채택 자산별 215 년회계연도수익률 25 2 HMC BM 15 1 5-5 Total Fixed Income Public Equities Private Equities Absolute Return Real Estate 자료 : HMC, 유안타증권리서치센터, 215 년 6 월기준 216 년자산배분 ( 단위 : %) 하한 상한 US Equity 6 16 Foreign Equity 6 11 Emerging Equity 4 17 Private Equity 13 23 Absolute Return 11 21 High Yield 3 Commodities 6 16 Real Estate 1 17 US Bonds 5 9 Foreign Bonds 4 Inflation Linked bonds 6 자료 : HMC, 유안타증권리서치센터 85

목표투자배분비중변화 ( 단위 : %) 1995 25 28 214 215 Domestic Equity 38 15 12 11 11 Foreign Equity 15 1 12 11 11 Emerging Equity 5 5 1 16 11 Private Equity 12 13 11 16 18 Commodities 6 13 8 2 Natural Resources 9 13 11 Real Estate 7 1 9 1 12 Absolute Return 12 18 15 16 Fixed Income 22 27 16 11 1 자료 : HMC, 유안타증권리서치센터 86

2. Yale Endowment( 미국 ) 예일대학교기금운용회사 자산규모 : 25.6$Bn (215년 6월 ) 195년설립 David Swenson이 1985년부터 CIO 재직하며, 안정적인높은수익률로국부펀드와대학기금의롤모델이되고있음 자산배분 천연자원, 7 국내주식, 4 채권, 유동성, 8 부동산, 14 해외주식, 15 절대수익, 21 바이아웃, 16 벤처캐피탈, 16 수익률 (%) 4 3 2 1-1 -2-3 27 29 211 213 215 자료 : Yale Endowment, 유안타증권리서치센터, 215 년 6 월기준 자료 : Yale Endowment, 유안타증권리서치센터, 6 월결산기준 자산배분 1% 8% 6% 4% 2% 부동산실물자산 Private Equity 절대수익해외주식채권미국주식 % 1985 199 1995 2 25 21 215 자료 : Yale Endowment, 유안타증권리서치센터, 87

이자료에게재된내용들은본인의의견을정확하게반영하고있으며타인의부당한압력이나간섭없이작성되었음을확인함. ( 작성자 : 김후정 ) 당사는동자료를전문투자자및제 3 자에게사전제공한사실이없습니다. 본자료는투자자의투자를권유할목적으로작성된것이아니라, 투자자의투자판단에참고가되는정보제공을목적으로작성된참고자료입니다. 본자료는금융투자분석사가신뢰 할만하다고판단되는자료와정보에의거하여만들어진것이지만, 당사와금융투자분석사가그정확성이나완전성을보장할수는없습니다. 따라서, 본자료를참고한투자자의투 자의사결정은전적으로투자자자신의판단과책임하에이루어져야하며, 당사는본자료의내용에의거하여행해진일체의투자행위결과에대하여어떠한책임도지지않습니다. 또한, 본자료는당사투자자에게만제공되는자료로당사의동의없이본자료를무단으로복제전송인용배포하는행위는법으로금지되어있습니다. 88