Issue & Pitch 대한항공 () LG 디스플레이 (3422) 2Q18 Preview: 컨센서스하회전망 Jun. 218 11 반도체 /Display 김양재 yj.kim@ktb.co.kr BUY 현재직전변동 투자의견 HOLD 유지 목표주가 25, 28, 하향 Earnings Stock Information 하향 현재가 (6/8) 22,35 원 예상주가상승률 11.9% 시가총액 79,972 억원 비중 (KOSPI 내 ).49% 발행주식수 357,816 천주 52주최저가 / 최고가 22, - 38,9원 3개월일평균거래대금 537억원 외국인지분율 25.4% 주요주주지분율 (%) 엘지전자 ( 주 ) ( 외 2인 ) 37.9 국민연금공단 9.2 Citibank(DR) 2.9 Valuation wide 217 218E 219E PER( 배 ) 5.9 n/a n/a PBR( 배 ).8.6.6 EV/EBITDA( 배 ) 2.3 5.1 4.1 배당수익률 (%) 1.7 2.2 2.2 Performance 1M 6M 12M YTD 주가상승률 (%). (24.6) (38.8) (25.3) KOSPI 대비상대수익률 (%) (.1) (24.1) (42.5) (24.6) Price Trend 4, 35, 3, 25, 2, 15, 1, 5, 17.6 17.9 17.12 18.3 주가 ( 좌, 원 ) KOSPI 지수대비 ( 우, p) 12 11 1 9 8 7 6 5 4 Issue LG디스플레이 2Q18 실적 Preview 및투자전략점검 Pitch 실적추정치와 Target multiple 조정으로목표주가를 25, 원 (218E PBR.7x) 으로하향, 투자의견 Hold 유지. 최근주가약세에도불구투자매력은 제한적. 현재주가는 PBR.7x 로역사적저점수준이나과거동일한 Valuation 을 기록했던시기대비 LCD 시장지위는악화되었고신규투자부담은커졌기때문. 중장기산업경쟁구도도불리. 중국경쟁사는정부지원아래대규모증설투자 중. 국가간관세와세제혜택, 인프라지원등모든측면에서국내업체보다유리한 환경. 반면동사는스스로고객사와투자재원을마련해야하는상황. 독보적인 기술력과뛰어난경영진을갖추었음에도불구, 과거보다악화된경쟁구도불가피 Rationale - 2Q18E 매출액 5조4,679 억원 (-3.7% QoQ, -17.5% YoY), 영업이익 -2,749 억원 ( 적지 QoQ, 적전YoY), 218E 매출액 22조5,75 억원, 영업이익 -7,19 억원으로하향조정 - Panel 수급개선여지는제한적, 판가도당분간하락세전망. 전방수요는부진한 가운데중국업체공급증설로 Panel 재고도증가세 - 219 년전망도암울한상황. 219E 전세계 Display capa 는 +1.8% YoY(vs 218E +9.7% YoY) 로점증. 한국과대만, 일본업체 Capa 는감소하는가운데, 중국업체 Capa 만증가 - 중국업체는공급과잉에도불구하고대규모투자를지속할전망. 1) 정부지원으로 투자부담이적고, 2) 대다수업체가소재와 Panel, Set 사업을수직계열화했기때문. 단기 Panel 사업수익성악화보다는전체산업합산이익증가에집중하는분위기 - 중국업체가증설할수록한국과대만업체실적은악화되고채산성이낮은구형 Fab Shutdown 불가피. 시간이갈수록중국업체 Display 산업헤게머니강화전망 - OLED 가유일한대안이나연구개발비와감가상각비증가로적어도 2~3년간적자지속 전망. 참고로동사감가상각비는 218~219E 3.6조원 4.6 조원으로점증. OLED TV는 시장선두지위에도불구, 규모의경제를위해서추가증설필요. POLED 는후발주자로 LCD보다경쟁이더심한상황. LCD 판가가하락할수록 OLED 매력도반감될우려상존 Earnings Forecasts ( 단위 : 십억원,%) 215 216 217 218E 219E 22E 221E 매출액 28,384 26,54 27,79 22,575 22,74 24,293 26,236 영업이익 1,626 1,311 2,462 (711) (164) 471 1,52 EBITDA 5,1 4,333 5,676 2,92 4,39 5,649 6,168 순이익 1,23 932 1,937 (561) (199) 277 734 자산총계 22,577 24,884 29,16 31,63 33,81 35,31 36,159 자본총계 12,75 13,462 14,982 14,314 13,936 14,34 14,589 순차입금 1,697 2,49 2,226 6,782 1,23 1,55 9,7 매출액증가율 7.3 (6.6) 4.9 (18.8).6 7. 8. 영업이익률 5.7 4.9 8.9 (3.1) (.7) 1.9 4. 순이익률 3.6 3.5 7. (2.5) (.9) 1.1 2.8 EPS증가율 6.9 (6.2) 98.8 적전 적지 흑전 164.5 ROE 8.7 7.4 14.2 (4.) (1.5) 2.1 5.3 Note: K-IFRS 연결기준 /
Fig. 1: LG 디스플레이분기실적전망변경 ( 단위 : 십억원 ) 변경전 변경후 차이 (%,%p) 218.6 218.9 218.12 219.3 218.6 218.9 218.12 219.3 218.6 218.9 218.12 219.3 매출액 5,511.8 5,694.7 5,981.7 5,63.1 5,467.9 5,576.5 5,855.5 5,467.5 (.8) (2.1) (2.1) (2.4) 영업이익 (125.5) (36.8) (5.2) (28.9) (274.9) (2.8) (136.9) (11.8) 적지 적지 적지 적지 영업이익률 (%) (2.3) (.6) (.1) (.5) (5.) (3.6) (2.3) (2.) (2.8) (3.) (2.3) (1.5) EBITDA 792. 873.2 864. 975.2 646.1 711.2 732.9 893.4 (18.4) (18.5) (15.2) (8.4) EBITDA이익률 (%) 14.4 15.3 14.4 17.4 11.8 12.8 12.5 16.3 (2.6) (2.6) (1.9) (1.1) 순이익 (123.5) (54.1) (19.3) (37.9) (226.5) (167.4) (118.1) (1.6) 적지 적지 적지 적지 Note: K-IFRS 연결기준 Fig. 2: LG 디스플레이연간실적전망변경 ( 단위 : 십억원 ) 변경전 변경후 차이 (%,%P ) 218E 219E 22E 218E 219E 22E 218E 219E 22E 매출액 22,863.2 23,281.8 26,75.6 22,575. 22,73.5 24,292.8 (1.3) (2.5) (6.8) 영업이익 (265.8) 225.8 925.4 (71.9) (164.) 47.8 n/a 적전 (49.1) 영업이익률 (%) (1.2) 1. 3.5 (3.1) (.7) 1.9 (2.) (1.7) (1.6) EBITDA 3,34.8 4,782.4 6,165.5 2,92.1 4,389.6 5,649. (13.1) (8.2) (8.4) EBITDA이익률 (%) 14.6 2.5 23.6 12.9 19.3 23.3 (1.8) (1.2) (.4) 순이익 (246.1) 65.8 612.6 (561.1) (198.9) 277.4 n/a 적전 (54.7) Note: K-IFRS 연결기준 Fig. 3: LG 디스플레이 12 개월 Forward PBR Band 추이 Fig. 4: LG 디스플레이 12 개월 EV/EBITDA Band 추이 6, ( 원 ) 6, ( 원 ) 5, 1.4x 5, 4, 3, 2, 1.2x 1.x.8x.6x 4, 3, 2, 4.3x 3.6x 2.9x 2.2x 1, 1, 1.5x `9 `1 `11 `12 `13 `14 `15 `16 `17 `18 `9 `1 `11 `12 `13 `14 `15 `16 `17 `18 2 page
Fig. 5: LG 디스플레이분기별수익추정 (K-IFRS 연결기준 ) 단위 : 십억원 1Q17 2Q17 3Q17 4Q17 1Q18 2Q18E 3Q18E 4Q18E 1Q19E 2Q19E 3Q19E 4Q19E 216A 217A 218E 219E 주요부문별매출액 TV 3,31 3,65 2,819 2,855 2,446 2,42 2,421 2,379 2,289 2,46 2,464 2,611 1,175 11,771 9,648 9,771 LCD TV 2,682 2,697 2,473 2,37 2,21 1,955 1,951 1,935 1,842 1,77 1,789 1,724 9,27 1,222 7,862 7,125 OLED TV 349 368 346 485 425 447 47 445 447 636 676 887 1,148 1,549 1,786 2,646 MNT 1,85 1,17 1,123 1,16 9 872 859 851 834 833 814 825 4,16 4,33 3,483 3,36 Note PC 46 337 425 45 389 372 356 353 354 344 324 329 1,885 1,672 1,47 1,352 Tablet PC 67 673 796 847 667 549 546 638 49 452 422 445 3,134 2,986 2,399 1,89 Others 1,816 1,447 1,89 1,958 1,273 1,273 1,395 1,634 1,5 1,546 1,722 1,699 7,24 7,31 5,575 6,467 Others 1,475 1,23 1,491 1,482 1,11 1,16 1,5 1,115 91 838 839 79 5,63 5,652 4,282 3,286 POLED 341 244 318 476 172 257 345 519 599 78 883 99 1,574 1,38 1,293 3,18 Total 7,62 6,629 6,973 7,126 5,675 5,468 5,576 5,855 5,468 5,581 5,746 5,99 26,54 27,79 22,575 22,74 증감률 (% q-q) -11.% -6.1% 5.2% 2.2% -2.4% -3.7% 2.% 5.% -6.6% 2.1% 3.% 2.8% -6.6% 4.9% -18.8%.6% 주요기술별매출액 LCD 6,371 6,17 6,39 6,165 5,78 4,764 4,761 4,892 4,421 4,237 4,188 4,33 23,782 24,862 19,496 16,878 OLED 691 612 664 961 597 74 815 963 1,47 1,344 1,559 1,877 2,722 2,928 3,79 5,826 OLED 비중 9.8% 9.2% 9.5% 13.5% 1.5% 12.9% 14.6% 16.4% 19.1% 24.1% 27.1% 31.8% 1.3% 1.5% 13.6% 25.7% 영업이익 Total 1,27 84 586 44-98 -275-21 -137-111 -12 24 25 1,311 2,461-711 -164 영업이익률 (%) 14.5% 12.1% 8.4%.6% -1.7% -5.% -3.6% -2.3% -2.% -1.8%.4%.4% 4.9% 8.9% -3.1% -.7% 감가상각비 유형자산감가상각비 611 668 734 779 88 87 8 759 894 1,44 1,89 1,89 2,644 2,791 3,175 4,117 무형자산상각비 15 111 1 1 12 11 11 11 11 11 11 11 377 416 432 44 EBITDA Total 1,743 1,583 1,42 923 812 643 79 732 893 1,53 1,223 1,224 4,332 5,668 2,896 4,393 EBITDA 이익률 (%) 25% 24% 2% 13% 14% 12% 13% 13% 16% 19% 21% 21% 16% 2% 13% 19% Fig. 6: LG 디스플레이실적추정주요가정 품목별 Glass 산출량 1Q17 2Q17 3Q17 4Q17 1Q18 2Q18E 3Q18E 4Q18E 1Q19E 2Q19E 3Q19E 4Q19E 216A 217A 218E 219E TV(m2) 7,772 7,95 7,81 8,41 7,689 7,854 8,143 8,198 8,69 8,313 8,633 8,963 3,949 31,932 31,884 33,978 총산출량대비 (%) 77.2% 77.9% 75.7% 76.1% 76.3% 76.8% 77.3% 76.9% 77.2% 77.6% 78.4% 78.7% 75.4% 76.7% 76.9% 78.% MNT(m2) 1,359 1,398 1,455 1,479 1,41 1,411 1,432 1,449 1,433 1,446 1,443 1,492 5,763 5,692 5,694 5,814 총산출량대비 (%) 13.5% 13.7% 14.1% 13.4% 13.9% 13.8% 13.6% 13.6% 13.7% 13.5% 13.1% 13.1% 14.% 13.7% 13.7% 13.3% Note PC(m2) 443 367 485 541 494 491 484 49 52 493 474 49 2,82 1,836 1,959 1,958 총산출량대비 (%) 4.4% 3.6% 4.7% 4.9% 4.9% 4.8% 4.6% 4.6% 4.8% 4.6% 4.3% 4.3% 5.1% 4.4% 4.7% 4.5% Tablet PC(m2) 146 174 26 221 181 164 158 181 146 15 132 137 826 747 684 565 총산출량대비 (%) 1.5% 1.7% 2.% 2.% 1.8% 1.6% 1.5% 1.7% 1.4% 1.4% 1.2% 1.2% 2.% 1.8% 1.6% 1.3% Others(m2) 345 313 361 395 31 311 31 336 37 31 331 314 1,452 1,415 1,267 1,261 총산출량대비 (%) 3.4% 3.1% 3.5% 3.6% 3.1% 3.% 2.9% 3.2% 2.9% 2.9% 3.% 2.8% 3.5% 3.4% 3.1% 2.9% Total(m2) 1,65 1,23 1,318 11,37 1,76 1,231 1,528 1,655 1,457 1,712 11,12 11,395 41,73 41,623 41,489 43,576 증감률 (% q-q) -6.5% 1.4% 1.1% 7.% -8.7% 1.5% 2.9% 1.2% -1.9% 2.4% 2.8% 3.5% 3.5% 1.3% -.3% 5.% 판가 ($) TV 39 386 361 34 318 36 297 29 284 289 285 291 285 327 282 269 MNT 692 699 685 627 595 578 56 549 544 538 527 517 617 675 57 531 Note PC 91 811 778 759 73 78 687 673 66 653 64 627 784 89 7 645 Tablet PC 3,983 3,425 3,425 3,5 3,46 3,133 3,227 3,292 3,127 2,815 2,983 3,43 3,266 3,556 3,269 2,99 Other 4,565 4,79 4,447 4,523 3,86 3,826 4,27 4,546 4,573 4,663 4,864 5,63 4,32 4,416 4,15 4,793 전체평균판가 69 574 6 589 522 499 495 514 489 487 488 485 559 593 57 487 증감률 (% q-q) -5.2% -5.7% 4.5% -1.8% -11.4% -4.3% -.9% 3.8% -4.9% -.4%.2% -.6% -11.5% 6.1% -14.4% -4.% OLED TV 출하량 Panel 출하량 287 362 433 614 454 585 76 88 889 955 986 988 887 1,696 2,553 3,818 증감률 (% y-y) 98% 1% 73% 98% 58% 62% 63% 32% 96% 63% 4% 22% 177% 91% 51% 5% 3 page
Fig. 7: 주요 Application 별매출및영업이익률추이 Fig. 8: 주요 Tech 별매출추이 1 8 6 4 2 Others Tablet PC Note PC MNT TV 영업이익률 ( 우 ) 2% 15% 1% 5% % -5% 1 8 6 4 2 OLED LCD OLED 비중 ( 우 ) 4% 3% 2% 1% 1Q16 3Q16 1Q17 3Q17 1Q18 3Q18E 1Q19E 3Q19E -1% 1Q16 3Q16 1Q17 3Q17 1Q18 3Q18E 1Q19E 1Q21E % Fig. 9: 주요 Application 별영업이익추이 Fig. 1: 주요 Tech 별영업이익추이 1.5 Others Tablet PC Note PC MNT TV 1.5 LCD OLED 1. 1..5.5. 1Q16 3Q16 1Q17 3Q17 1Q18 3Q18E 1Q19E 3Q19E. 1Q16 3Q16 1Q17 3Q17 1Q18E 3Q18E 1Q19E 3Q19E -.5 -.5 Fig. 11: 출하면적과 ASP 추이 Fig. 12: CAPEX 및감가상각비추이 (km 2 ) ($) 15 출하면적 ASP( 우 ) 8 2.5 CAPEX( 좌 ) 감가상각비 ( 우 ) 1 5 6 4 2 2. 1.5 1..5 1Q16 3Q16 1Q17 3Q17 1Q18 3Q18E 1Q19E 3Q19E. 1Q16 3Q16 1Q17 3Q17 1Q18 3Q18E 1Q19E 3Q19E 4 page
Fig. 13: 전세계 Panel 수급전망 ( 연간 ) Fig. 14: 전세계 Panel capa 전망 3% 25% 공급 YoY 수요 YoY (km2) 4 Others Taiwan Korea Japan China 2% 3 15% 1% 공급과잉 2 5% 1 % 1Q12-5% 1Q13 1Q14 1Q15 1Q16 1Q17 1Q18 1Q19 `11 `12 `13 `14 `15 `16 `17 `18E `19E `2E Source: IHS, KTB 투자증권 Source: IHS, KTB 투자증권 Fig. 15: 업계 Panel 재고일수 Fig. 16: TV Panel 재고추이 (Panel 출하량 Set 출하량 ) (Weeks) IT TV 6 5 4 3 2 1 1Q16 2Q16 3Q16 4Q16 1Q17 2Q17 3Q17 4Q17 1Q18 2Q18 3Q18 Source: IHS, KTB투자증권 ( 천대 ) `13 `14 `15 1, `16 `17 `18 8, 6, 4, 2, -2, Jan Apr Jul Oct -4, Source: IHS, KTB투자증권 5 page
LCD Panel 업체주가동향 Fig. 17: LGD, Peers(AUO, INX) 대비 PBR Premium 추이 16% 12% 8% 4% AUO 대비 INX 대비 % `12.6 `13.6 `14.6 `15.6 `16.6 `17.6 `18.6-4% Fig. 18: AU Optronics ( 단위 : TWD) 16 14 12 1 8 6 4 `16.6 `16.1 `17.2 `17.6 `17.1 `18.2 `18.6 Source: KTB투자증권 Fig. 19: Innolux ( 단위 : TWD) 17 15 13 11 9 7 5 `16.6 `16.1 `17.2 `17.6 `17.1 `18.2 `18.6 Source: KTB투자증권 Fig. 2: BOE ( 단위 : CNY) 6.5 5.5 4.5 3.5 2.5 1.5 `16.6 `16.1 `17.2 `17.6 `17.1 `18.2 `18.6 Fig. 21: Japan Display ( 단위 : JPY) 4 3 2 1 `16.6 `16.1 `17.2 `17.6 `17.1 `18.2 `18. 6 page
Global Peers Analysis Fig. 22: Global Peers Earnings & Valuation 반도체 L CD 디스플레이 장비 PC 휴대폰 가전 P CB / P KG 수동부품 L E D 전지 / 소재 Mkt Cap. P/E (x) P/B (x) ROE (%) EV/EBITDA (x) (Mil. USD) 1W 1M 3M 6M YTD 218E 219E 218E 219E 218E 219E 218E 219E 삼성전자 296,299 (2.1) (3.8) (.2) (4.5) (2.6) 6.8 6.6 1.4 1.2 21.7 18.9 2.7 2.6 SK 하이닉스 59,828 (5.4) 3. 6.1 12.3 15.6 4.3 4.4 1.3 1.1 36.8 27.1 2.3 2.3 INTEL 256,533 (3.6).1 5.5 27. 19.3 14.2 13.6 3.4 2.9 16.6 22. 9.2 8.6 QUALCOMM 89,343 2.8 9.6 (4.4) (6.2) (5.9) 18.8 17. 3.8 3.9 28.5 19.9 16.2 8.6 MICRON 71,198 4.5 16.6 12.5 42.1 49.3 5.3 5.6 2.3 1.8 54.2 31.8 3.7 3.7 TOSHIBA 18,758 4. 9.8 (.3) 5.4 (.6) 13.4 13.5 1. 1. 8.5 7.1 15.3 15.5 MEDIATEK 17,456 3.4.2 6.3 11.5 12.2 21.1 16.1 1.9 1.8 9.5 11.7 15.2 1.6 TSMC 197,153 1.3 (1.1) (9.4). (1.1) 16.2 14.4 3.5 3.1 22.5 22.9 7.8 7. LG 디스플레이 7,435.7 (.2) (19.9) (24.6) (25.3) - 2.7.6.5 (.4) 2.6 3. 2.3 BOE 21,777. (1.) (31.2) (28.7) (3.2) 15.6 12.2 1.5 1.4 1.5 12.7 6.7 5.2 AUO 4,287.4 5.6 (1.5) 6.4 7.3 14.6 -.6.6 3.7 (1.2) 3.6 4.4 INNOLUX 4,17 2.6 5.7 (7.3) (2.) (2.8) 14.5 273.9.4.5 3.4 (.4) 1.7 2.2 SHARP 13,188 (.1) (8.9) (17.9) (21.9) (25.1) 25. 2.4 3.6 3. 15.2 17.7 9.5 8.6 JAPAN DISPLAY 1,151 21.1 5.7 (3.) (32.) (34.6) - 31.6 1.1 1.1 (6.6) (1.4) 2.9 3. CORNING 23,873 2.9 5.1 (3.9) (11.1) (1.1) 16.8 14.6 2. 1.9 1.1 13. 8.5 7.8 AMAT 51,562 (2.1) (7.9) (17.) (.5).1 11.2 11. 7.1 6.2 49.2 51.4 9.2 9.2 LAM RESEARCH 3,845 (7.2) (7.8) (16.4).8 2.2 1.7 1.7 4.3 3.7 35.5 29.8 7.6 7.2 KLA-TENCOR 17,77 (1.4) 2.8 (5.7) 9.8 8.7 14.4 13. 11.5 7.8 7.4 7. 1.8 9.8 TOKYO ELECTRON 31,247 1.6 (2.5) (3.8) (4.2) 1.5 12.3 1.8 3.2 2.7 28.3 27.7 7.8 7. MICROSOFT 78,843.8 3.8 5.3 2.8 18.8 26.5 25.3 9.5 8.2 36.1 37.3 16.3 14.4 HP 38,185 4.5 4.2 (3.8) 12.5 12.9 11.8 11.2-173.1 (198.9) (1,289.9) 8.6 8.4 LENOVO 6,355 (.2) 9.5.5 (3.5) (5.9) 12. 8.7 1.5 1.4 12.4 14.9 6.3 5.6 APPLE 942,232.8.9 6.5 13.2 13.3 16.6 14.5 7.5 7.1 48.1 59.6 9.8 9.4 HTC 1,655 2.9 6.5 (1.5) (7.4) (17.6) 2.4-1. 1.1 26.2 (17.1) - - ZTE 19,265.. (6.9) (11.3) (13.9) 25.8 22.3 3.1 2.7 12.3 12.6 13.9 12.2 LG 전자 13,677 (2.9) (5.6) (17.5) (4.9) (15.2) 7.8 7. 1..9 14.1 13.9 4.1 3.8 WHIRLPOOL 1,538 2.4 (4.3) (9.3) (12.3) (11.7) 9.5 8.5 2.9 2.7 23.3 29.9 7.3 6.8 ELECTROLUX 7,657 (.8) (6.9) (2.2) (2.) (18.4) 11.7 1.5 2.7 2.3 23.7 23.6 6.1 5.6 SONY 63,124 5.6 6.7 1.1 5.6 7.2 13.7 13.4 2. 1.8 16.6 14.3 5.6 5.2 PANASONIC 34,93 3.7 (.3) (4.7) (2.4) (5.5) 14.3 12.5 2. 1.8 14.2 14.6 5.5 5. 삼성전기 1,138 9. 18.7 52.4 46.6 46. 21.5 16.6 2.4 2.1 11.6 13.6 8.4 7.1 JABIL 5,11 2. 5.9 3.8 4.9 11.4 11.4 1.1 2.2 2. 19.9 21.2 4.3 4.1 IBIDEN 2,345 4.3 9.4 6.4 5.6 8.1 2.7 19.3.9.9 4.4 4.7 4.8 4.6 SHINKO 1,213 5.8 5.4 19.3 16.7 7.5 27.9 23.3 1. 1. 4.1 4.2 3.6 3.4 KINSUS 863 (2.) 6.6 5.1 2.1 6.6 15.4 11.7.9.8 5.5 7. 3.8 3.4 NANYA PCB 584 6.5 3.1 (21.5) 5.5 3.4-37..6.6 (4.6) - 4.7 2.9 MURATA 34,686 3. 16.8 12.2 13.6 11.5 18.6 16.6 2.3 2.1 12.9 13.2 9.6 8.4 KYOCERA 22,571 1.3 (3.) 6. (16.3) (11.2) 18. 16.3 1..9 5.6 5.9 8.5 7.7 TDK 13,66 11.1 12. 14.4 24. 22.8 17.4 14.4 1.6 1.4 9.5 1.1 7.2 6.4 TAIYO YUDEN 2,89.9 26.9 36.7 45. 45.4 18.1 15.6 1.7 1.5 1.3 1.9 6. 5.4 LG 이노텍 3,311 4.5 16.2 12.3 (2.3) 4.5 22.3 12.2 1.7 1.5 8. 13.1 6.3 5. 서울반도체 1,125 1.5 7.2 (13.4) (26.5) (25.5) 2.8 17.5 1.8 1.7 9.3 1.9 7.2 6.6 CREE 4,922 3.5 16.2 16.7 4.8 31.9 313.9 87.3 2.4 2.1.7 3. - 22.3 PHILIPS 4,288 1.5 1.4 13. 1.5 14.2 22.4 19. 2.6 2.5 12.9 13.3 12.5 11.3 EPISTAR 1,623 7.9 24.5 (11.) (6.1) (1.4) 4.8 32.5.9.9 2.4 2.7 7.6 7.1 LG 화학 24,643 1.9 1.4 (7.6) (5.8) (7.3) 13.8 12.7 1.6 1.5 11.9 11.8 6.5 5.9 삼성 SDI 14,416 12.5 18.4 14.8 7.6 1.3 21. 15.1 1.3 1.2 6.2 8.2 15.2 12. UDC 4,551 (2.9) (1.7) (26.8) (44.) (44.) 5.9 28. 6.3 5.1 9.7 2.7 34.5 19.6 TESLA 53,937 8.9 4.1 (2.9).8 2. - 164.8 1.4 9.1 (25.6) 1. 59.7 19. Source: Bloomberg, KTB 투자증권 7 page
재무제표 ( 연결 ) 대차대조표 ( 단위 : 십억원 ) 216 217 218E 219E 22E 유동자산 1,484.2 1,473.7 8,18.6 7,841. 8,727.5 현금성자산 2,73.1 3,377.4 1,15. 98.9 1,326.7 매출채권 5,92.2 4,475.7 4,17.5 4,28.9 4,53.6 재고자산 2,287.8 2,35.1 2,424.9 2,447.2 2,618.6 비유동자산 14,4.2 18,686. 23,44.1 25,959.8 26,573.9 투자자산 1,473.8 1,571.2 1,79.6 1,779.1 1,851.3 유형자산 12,31.4 16,22. 2,458.5 23,321.9 23,874.3 무형자산 894.9 912.8 875.9 858.9 848.3 자산총계 24,884.3 29,159.7 31,62.7 33,8.9 35,31.4 유동부채 7,58.2 8,978.7 1,196.6 11,469.2 12,326.1 매입채무 5,326.8 6,45. 6,253.1 6,31.7 6,752.4 유동성이자부채 667.9 1,452.9 2,448. 3,648. 4,48. 비유동부채 4,363.7 5,199.5 6,552.5 8,395.9 8,941. 비유동이자부채 4,111.3 4,15.2 5,483.7 7,283.7 7,783.7 부채총계 11,421.9 14,178.2 16,749.1 19,865.1 21,267.1 자본금 1,789.1 1,789.1 1,789.1 1,789.1 1,789.1 자본잉여금 2,251.1 2,251.1 2,251.1 2,251.1 2,251.1 이익잉여금 9,4.3 1,621.6 9,867.1 9,489.3 9,587.8 자본조정 (88.5) (288.3) (182.) (182.) (182.) 자기주식..... 자본총계 13,462.4 14,981.5 14,313.6 13,935.8 14,34.3 투하자본 15,33.8 17,79.6 2,971.8 23,83.1 24,45.6 순차입금 2,49.1 2,225.7 6,781.7 1,22.8 1,55. ROA 3.9 7.2 (1.9) (.6).8 ROE 7.4 14.2 (4.) (1.5) 2.1 ROIC 6.3 12.6 (2.7) (.5) 1.5 현금흐름표 ( 단위 : 십억원 ) 216 217 218E 219E 22E 영업현금 3,64.9 6,764.2 2,893.3 4,47.2 5,489. 당기순이익 931.5 1,937.1 (561.1) (198.9) 277.4 자산상각비 3,21.6 3,214.6 3,613. 4,553.6 5,178.2 운전자본증감 (847.2) 1,442.4 (14.2) 9.1 (11.8) 매출채권감소 ( 증가 ) (553.8) 484.6 221.5 (38.4) (294.6) 재고자산감소 ( 증가 ) 15.7 (56.) (189.1) (22.3) (171.3) 매입채무증가 ( 감소 ) (48.) 22.5 (43.4) 57.6 441.7 투자현금 (3,189.2) (6,481.1) (7,123.4) (7,485.7) (5,58.) 단기투자자산감소 4.6 1.1 485.3 (16.2) 212.2 장기투자증권감소 (.4).6 (6.5) (5.) (5.2) 설비투자 (3,735.9) (6,592.4) (7,115.5) (6,98.) (5,3.) 유무형자산감소 (126.8) (292.5) (327.2) (42.) (42.) 재무현금 37.9 862.2 2,316.1 2,821.1 721.1 차입금증가 54. 1,42.8 2,316.1 3,. 9. 자본증가 (178.9) (178.9) (178.9) (178.9) (178.9) 배당금지급 178.9 178.9 178.9 178.9 178.9 현금증감 87. 1,43.9 (1,852.6) (257.3) 63. 총현금흐름 (Gross CF) 4,752.6 5,819.7 3,112.5 4,398.2 5,5.8 (-) 운전자본증가 ( 감소 ) (449.7) (1,793.2) (45.5) (9.1) 11.8 (-) 설비투자 3,735.9 6,592.4 7,115.5 6,98. 5,3. (+) 자산매각 (126.8) (292.5) (327.2) (42.) (42.) Free Cash Flow 716.2 781.1 (4,151.2) (3,78.4) (91.1) (-) 기타투자.4 (.6) 6.5 5. 5.2 잉여현금 715.8 781.7 (4,157.7) (3,83.4) (96.3) Note: K-IFRS 연결기준 손익계산서 ( 단위 : 십억원 ) 216 217 218E 219E 22E 매출액 26,54.1 27,79.2 22,575. 22,73.5 24,292.8 증가율 (Y-Y,%) (6.6) 4.9 (18.8).6 7. 영업이익 1,311.4 2,461.6 (71.9) (164.) 47.8 증가율 (Y-Y,%) (19.3) 87.7 적전 적지 흑전 EBITDA 4,333. 5,676.2 2,92.1 4,389.6 5,649. 영업외손익 4.8 (129.) (41.4) (91.) (115.1) 순이자수익 (71.2) (3.4) (44.3) (91.) (115.1) 외화관련손익 72.6 (135.5) 13.2.. 지분법손익 7.9 (33.1) (5.8).. 세전계속사업손익 1,316.2 2,332.6 (752.3) (255.) 355.7 당기순이익 931.5 1,937.1 (561.1) (198.9) 277.4 지배기업당기순이익 96.7 1,82.8 (571.5) (198.9) 277.4 증가율 (Y-Y,%) (9.) 17.9 적전 적지 흑전 NOPLAT 928.1 2,44.2 (515.4) (118.9) 367.2 (+) Dep 3,21.6 3,214.6 3,613. 4,553.6 5,178.2 (-) 운전자본투자 (449.7) (1,793.2) (45.5) (9.1) 11.8 (-) Capex 3,735.9 6,592.4 7,115.5 6,98. 5,3. OpFCF 663.4 459.5 (3,567.5) (2,536.2) 233.6 3 Yr CAGR & Margins 매출액증가율 (3Yr) (.7) 1.7 (7.3) (5.) (4.4) 영업이익증가율 (3Yr) 4.1 22. n/a n/a (42.4) EBITDA 증가율 (3Yr) (4.6) 5.4 (16.6).4 (.2) 순이익증가율 (3Yr) 3.5 28.3 n/a n/a (47.7) 영업이익률 (%) 4.9 8.9 (3.1) (.7) 1.9 EBITDA 마진 (%) 16.3 2.4 12.9 19.3 23.3 순이익률 (%) 3.5 7. (2.5) (.9) 1.1 주요투자지표 216 217 218E 219E 22E Per share Data EPS 2,534 5,38 (1,597) (556) 775 BPS 33,77 37,619 35,91 34,92 35,27 DPS 5 5 5 5 5 Multiples(x,%) PER 12.4 5.9 n/a n/a 28.8 PBR.9.8.6.6.6 EV/ EBITDA 3.1 2.3 5.1 4.1 3.3 배당수익율 1.6 1.7 2.2 2.2 2.2 PCR 2.4 1.8 2.6 1.8 1.5 PSR.4.4.4.4.3 재무건전성 (%) 부채비율 84.8 94.6 117. 142.5 151.5 Net debt/equity 15.2 14.9 47.4 71.9 74.9 Net debt/ebitda 47.3 39.2 233.7 228.3 186. 유동비율 148.5 116.7 78.6 68.4 7.8 이자보상배율 18.4 8.9 n/a n/a 4.1 이자비용 / 매출액.4.3.5.6.7 자산구조투하자본 (%) 78.5 77.5 88. 89.9 88.5 현금 + 투자자산 (%) 21.5 22.5 12. 1.1 11.5 자본구조차입금 (%) 26.2 27.2 35.7 44. 45.7 자기자본 (%) 73.8 72.8 64.3 56. 54.3 8 page
Compliance Notice 당사는본자료를기관투자가등제 3자에게사전제공한사실이없습니다. 당사는본자료발간일현재해당기업의인수 합병의주선업무를수행하고있지않습니다. 당사는자료작성일현재본자료에서추천한종목의지분을 1% 이상보유하고있지않습니다. 당사는본자료발간일현재해당기업의계열사가아닙니다. 당사는동종목에대해자료작성일기준유가증권발행 (DR, CB, IPO, 시장조성등 ) 과관련하여지난 12개월간주간사로참여하지않았습니다. 당사는상기명시한사항외에고지해야하는특별한이해관계가없습니다. 본자료를작성한애널리스트및그배우자는발간일현재해당기업의주식및주식관련파생상품등을보유하고있지않습니다. 본자료의조사분석담당자는어떠한외부압력이나간섭없이본인의의견을정확하게반영하여작성하였습니다. 투자등급비율 BUY : 8% HOLD : 18% SELL : 2% 투자등급관련사항아래종목투자의견은향후 12개월간추천기준일종가대비추천종목의예상목표수익률을의미함. ㆍSTRONG BUY: 추천기준일종가대비 +5% 이상. ㆍBUY: 추천기준일종가대비 +15% 이상 ~+5% 미만. ㆍREDUCE: 추천기준일종가대비 -5% 미만. ㆍHOLD: 추천기준일종가대비 -5% 이상 +15% 미만. ㆍSUSPENDED: 기업가치전망에불확실성이일시적으로커졌을경우잠정적으로분석중단. 목표가는미제시. 투자의견이시장상황에따라투자등급기준과일시적으로다를수있음동조사분석자료에서제시된업종투자의견은시장대비업종의초과수익률수준에근거한것으로, 개별종목에대한투자의견과다를수있음. ㆍOverweight: 해당업종수익률이향후 12개월동안 KOSPI 수익률을상회할것으로예상하는경우ㆍNeutral: 해당업종수익률이향후 12개월동안 KOSPI 수익률과유사할것으로예상하는경우ㆍUnderweight: 해당업종수익률이향후 12개월동안 KOSPI 수익률을하회할것으로예상되는경우주 ) 업종수익률은위험을감안한수치 최근 2 년간투자의견및목표주가변경내용 LG 디스플레이 (3422) 6, ( 원 ) LG 디스플레이 목표주가 5, 4, 3, 2, 1, 일자 Jun-16 215.6.29 Dec-16 215.1.5 Jun-17 216.4.28 Dec-17 216.7.28 Jun-18 216.1.4 217.1.25 투자의견 BUY BUY BUY BUY BUY BUY 목표주가 35, 원 28, 원 32, 원 42, 원 4, 원 42, 원 일자 217.7.3 217.7.27 217.1.1 218.4.2 218.4.26 218.6.11 투자의견 BUY BUY BUY BUY HOLD HOLD 목표주가 43, 원 42, 원 39, 원 32, 원 28, 원 25, 원 일자목표주가평균주가최고가평균주가괴리율 (%) 최고가괴리율 (%) 217.1.25 42, 원 29,773 원 38,9 원 -29.11-7.38 목표주가대비실제주가괴리율 217.7.3 43, 원 29,33 원 38,9 원 -31.9-9.5 217.7.27 42, 원 28,736 원 34, 원 -31.6-19. 217.1.1 39, 원 28,51 원 33,25 원 -28.7-14.74 218.4.2 32, 원 23,733 원 26,5 원 -25.83-18.59 218.4.26 28, 원 22,832 원 23,9 원 -18.46-14.64 * 괴리율적용기간 : 최근 1 년내목표주가변경일로부터최근종가산출일 (218 년 6 월 8 일 ) ** 괴리율적용산식 : ( 실제주가 목표주가 ) / 목표주가 본자료는고객의투자판단을돕기위한정보제공을목적으로작성된참고용자료입니다. 본자료는조사분석담당자가신뢰할수있는자료및정보를토대로작성한것이나, 제공되는정보의완전성이나정 확성을당사가보장하지않습니다. 모든투자의사결정은투자자자신의판단과책임하에하시기바라며, 본자료는투자결과와관련한어떠한법적분쟁의증거로사용될수없습니다. 본자료는당사의저작 물로서모든저작권은당사에있으며, 당사의동의없이본자료를무단으로배포, 복제, 인용, 변형할수없습니다. 9 page