211. 4. 6 Industry Comment Company Analysis LG 상사 (112) 박종렬수석연구위원 2) 3787-299 jrpark@hmcib.com 재평가, 이제시작에불과하다 Buy [ 유지 ] 목표주가 (6M) 58, 원 ( 상향 ) 현재주가 (4/5) 44,85 원상승여력 29.3% 52 주최고가 / 최저가 44,95원 /26,원시가총액 1,738 십억원발행주식수 3,876 만주일평균거래대금 (6 일 ) 119억원자본금 / 액면가 1,938억원 /5,원외국인지분율 16.1% 주요주주국민연금 9.4% KB 자산 7.3% 주가상승률절대주가 (%) 상대주가 (%p) 당사추정 EPS (11F) 컨센서스 EPS (11F) 컨센서스목표주가 1M 15.3 9. 최근 12 개월주가수익률 3M 17.1 14.8 6M 19.8 6.4 6,924 원 5,138 원 49, 원 211 년 1분기영업실적, 컨센서스상회할것매출액은전년동기비 39.7% 증가한 1조 8,977 억원을기록할전망이다. 매출액의큰폭증가가가능한이유는환율하락에도불구하고 commodity 가격상승과물동량증대때문이다. 반면, 영업이익은전년동기비 13.8% 감소한 38 억원과영업이익률은 2.% 로전년동기비.2%p 둔화될것인데, 이는지난해높은기저효과때문이다. 한편, 세전이익은전년동기비 1.2% 증가한 828 억원을기록할것인데, 이는석유, 석탄, 구리등 commodity 가격급등에따른 E&P 수익증대때문이다. 신고가돌파의의미와시사점 E&P 수익이본격화되는시점에는 valuation multiple 이낮아야한다는편견은버려야할때다. 석유를비롯해석탄과구리등 commodity 전체적으로가격강세를나타내고있고, 시차를감안할때 1분기에비해 2분기세전이익이급증할것이기때문에당분간주가상승모멘텀은강할전망이다. E&P 수익은올해와내년각각 1,71 억원과 1,885 억원으로크게증대될것이고, 향후추가적인투자를통해신규수익창출도가능하다. 물론, 환율과 commodity 가격도보수적으로평가해올해에비해평균가격이소폭하락하는것으로가정했다. (%) 16 LG상사 14 KOSPI 12 1 8 6 4 2 1/4 1/6 1/8 1/1 1/12 11/2 자료 : WiseFn, HMC 투자증권 목표주가 58, 원으로상향, 매수유지 LG 상사의주가는금년예상수익기준 P/E 와 P/B 가각각 6.5 배, 1.4 배수준에서거래되고있어, 최근주가상승에도불구하고여전히저평가돼있다. 투자포인트는 1) 주식수급 (21년 12 월 31일기준 : 기관 36%, 특수관계인 28%, 외국인 16%, 개인 2%) 에문제가없고, 2) commodity 가격급등대비주가상승률은아직도모자라고, 3) 3분기중 GS 리테일지분매각후 E&P 사업에집중투자와향후추가적인 E&P 수익증대가가능하기때문이다. 매출액 영업이익 세전이익 순이익 EBITDA EPS 증감률 PER PBR EV/EBITDA ROE ( 억원 ) ( 억원 ) ( 억원 ) ( 억원 ) ( 억원 ) ( 원 ) (%) ( 배 ) ( 배 ) ( 배 ) (%) 29 43,161 1,615 1,255 1,43 1,77 2,691 19.3 11.9/5.6 1.4 8.6 16.1 21 6,699 1,227 3,466 2,879 1,293 7,427 176. 5.3/3.6 1.3 13.2 34.8 211F 75,269 1,62 3,58 2,684 1,687 6,924-6.8 6.5 1.4 13.3 24.7 212F 69,955 1,562 3,173 2,427 1,617 6,262-9.6 7.2 1.2 14.8 18.2 213F 67,65 1,453 2,794 2,137 1,498 5,514-11.9 8.1 1.1 16.9 13.8 본조사지표는고객의투자에정보를제공할목적으로작성되었으며, 어떠한경우에도무단복제및배포할수없습니다. 본자료는과거의자료를기초로한투자참고자료로서향후주가움직임은과거의패턴과다를수있습니다. 또한본자료에수록된내용은당사가신뢰할만한자료및정보로얻어진것이나, 그정확성이나완전성을보장할수없으므로투자자자신의판단과책임하에최종결정을하시기바랍니다. 따라서어떠한경우에도본자료는고객의주식투자의결과에대한법적책임소재의증빙자료로사용될수없습니다.
COMPANY ANALYSIS LG 상사 투자포인트및 Valuation 끝나지않은재평가, 이제시작일뿐필자는지난 3월 3일종합상사산업자료 ( 추가하락시비중확대로대응하라 ) 를통해 LG 상사와현대상사를 Top picks 로제시한바있다. 주된투자포인트는 LG 상사는 commodity 가격상승에따른 E&P 수익증대가종합상사중가장크고, 현대상사의경우모기업과의사업시너지가창출되고있기때문이었다. 그이후양사의주가는신고가를돌파한후지속적인상승세를기록하고있다. 향후차익매물에따른가격조정이불가피할수도있지만, 주가하락조정시적극적인비중확대를권고한다. 양사모두최근주가상승에도불구하고적정주가대비저평가돼있기때문이다. LG 상사의주가는금년예상수익기준 P/E 와 P/B 가각각 6.5 배, 1.4 배수준에서거래되고있다. 필자는 LG 상사주가재평가가필요하다고보는데, 이는 1) E&P 수익증대가올해와내년에걸쳐각각전년비 33.4%, 1.2% 증가한 1,71 억원과 1,885 억원을기록할것이고, 2) 전년일회성이익을제거한금년실제세전이익의경우전년비 123.9% 증가하는등양호한실적모멘텀이유지될것이고, 3) 올해 3분기중 GS 리테일지분매각을통해 E&P 사업에집중투자를단행할계획인바향후에도 E&P 수익증대를통한성장동력확보로연결될것이기때문이다. 여전히저평가된주가, 목표주가 58, 원으로상향 LG상사의목표주가를기존 5,원에서 58,원으로상향조정하며, 투자의견매수를유지한다. 목표주가를상향한이유는수익예상상향때문이다. 가치합산방식 (Sum of the parts) 에따른 LG상사의적정주주가치 (12개월 Forward 기준 ) 는 2조 2,625억원이고, 주당가치는 58,원으로평가한다. 이는 1) 사업가치 1조 2,856억원 ( 시장평균 EV/EBITDA multiple 7.7 배적용 ), 2) 투자자산가치 1조 5,137 억원 ( 순자산가액대비 3% 할인율적용 ) 에다 3) 순차입금 5,369억원을차감한것이다. 참고로목표가 58,원은 211년수익예상기준 P/E 8.4배, P/B 1.8배수준이다. < 표1> 적정주주가치산출 ( 억원, 천주, 원, %) 11F 12F 13F 12M Forward 비고 1. 사업가치 12,992 12,449 11,531 12,856 EBITDA 1,687 1,617 1,498 EV/EBITDA 7.7 7.7 7.7 시장평균 (7.7 배 ) 적용 2. 투자자산가치 14,49 17,79 19,59 15,137 1) 매도가능증권 5,721 7,71 9,82 순자산가액대비 3% 할인율적용 2) GS리테일 3,957 3,957 3,957 GS 리테일 (32.%) 3) 기타투자자산 4,812 5,412 5,812 자원개발투자금 + 대여금등 3. 기업가치 (=1+2) 27,482 29,528 31,12 27,994 4. 순차입금 4,974 6,554 7,89 5,369 5. 적정주주가치 (=3-4) 22,58 22,975 23,23 22,625 발행주식수 38,76 38,76 38,76 38,76 적정주가 ( 원 ) 58,71 59,274 59,934 58,372 현재주가 (4/5) 44,85 44,85 44,85 44,85 상승여력 (%) 29.5 32.2 33.6 3.1 자료 : HMC 투자증권 2 Forward Solution
유통 / 섬유 Analyst 박종렬수석연구위원 2) 3787-299 / jrpark@hmcib.com 종합상사, 알면알수록매력에빠진다 3월중순이후 LG 상사와현대상사를중심으로종합상사주식들이시장에서각광을받고있다. 최근주가상승에적극적으로편승할것을권고한다. < 그림1~2> 에서보는바와같이가격변수 (P FX) 의급등에비해종합상사주가상승률은아직도여전히미미하기때문이다. 역시핵심종목은 LG 상사와현대상사로본다. 종합상사주가의 Key factor 는 commodity 가격과원 / 달러환율이라할수있는데, 당초예상과는달리국제유가는더강하게상승하고있고환율은완만한하락조정을보이고있어, 긍정적인업황모멘텀이유지되고있다는점에주목할필요가있다. 올해는원화강세에따른환율측면에서의부정적인요인에도불구하고, commodity 가격강세와물동량증대를통해양호한영업실적이가능할전망이다. 또한, commodity 가격의강세는 E&P 부문의수익증대와함께 E&P 가치를더욱제고시킬것이다. < 그림 1> 가격변수 (P FX) 와종합상사지수추이 < 그림 2> 종합상사상대수익률, 여전히시장대비초과하락 (29.1=1) 2 18 16 14 12 1 8 6 4 유가 * 환율 종합상사지수 최근국제유가상승이주가에반영되지않은상태 9/1 9/6 9/11 1/4 1/9 11/2 주 : 종합상사지수는 E&P 관련 4 개기업시가총액을기준자료 : Datastream, Quantiwise, HMC 투자증권 (29.1=1) 종합상사지수 (%p) 18 상대수익률 ( 우 ) 4 16 3 14 2 12 1 1 8-1 6-2 4-3 9/1 9/4 9/7 9/1 1/2 1/5 1/9 1/12 11/3 자료 : KRX, HMC 투자증권 < 그림 3> LG 상사의 E&P 수익전망, 1 년 1,282 억원 11 년 1,71 억원급증 ( 억원 ) 2, 1,6 1,2 8 4 중국 Wantugou 인도네시아 MPP 인도네시아 Tutui 러시아 Erel 호주 Ensham 필리핀 RapuRapu 카자흐스탄 Ada 오만 West Bukha 베트남 11-2 광구카타르 LNG 오만 Bukha 8 9 1 11F 12F 13F HMC Investment Securities Research Center 3
COMPANY ANALYSIS LG 상사 211 년 1 분기실적 Preview 매출액과세전이익은각각전년동기비 39.7%, 1.2% 증가금년 1분기영업실적은시장컨센서스를초과하는양호한수준이예상된다. 매출액은전년동기비 39.7% 증가한 1조 8,977 억원을기록할전망이다. 매출액의큰폭증가가가능한이유는환율하락에도불구하고 commodity 가격상승과물동량증대때문이다. 부문별로는산업재 1( 전자부품 ), 산업재 2( 화학, 철강 ) 부문의호조가지속된가운데, 자원원자재부문도양호한성장을기록할것이기때문이다. 반면, 영업이익은전년동기비 13.8% 감소한 38 억원과영업이익률은 2.% 로전년동기비.2%p 둔화될것인데, 이는지난해높은기저효과때문이다. 수익의 key factor 인원 / 달러평균환율은 2.1% 하락했지만, commodity 가격이 2.5% 급증한것에따른것이다. 한편, 세전이익은전년동기비 1.2% 증가한 828 억원을기록할것인데, 이는석유, 석탄, 구리등 commodity 가격급등에따른 E&P 수익증대때문이다. < 표 2> LG 상사 211 년 1 분기실적전망 ( 억원,%) 당사전망증감율분기실적컨센서스 11/1QF YoY QoQ 1/1Q 1/4Q 11/1QF 대비 매출액 18,977 39.7 25.1 13,58 15,174 15,287 24.1 영업이익 38-13.8 145.2 441 155 42-5.4 영업이익률 2. -1.2%p +1.%p 3.2 1. 2.6 -.6%p 세전이익 828 1.2 696.2 751 14 672 23.2 순이익 633 -.5 1,218.8 636 48 547 15.7 자료 : LG 상사, WISEfn, HMC 투자증권, 향후실적전망 양호한영업실적모멘텀지속될것원 / 달러환율하락에도불구하고 commodity 가격강세와물동량회복추세가지속되고있다. 양호한 1분기실적추세를반영해금년연간수익예상을상향조정한다. 매출액과영업이익은기존전망치대비각각 12.6%, 1.4% 상향한 7조 5,269억원과 1,62억원으로수정전망한다. 원화강세추세가진행되고있는점을감안할때매출액성장률은분기별로소폭둔화가불가피하지만고성장추세는이어질것이다. 분기별영업이익과영업이익률은각각 4 억원내외와 2.2% 전후를보이면서양호한흐름을보여줄전망이다. 한편, 연간세전이익은전년비 1.2% 증가한 3,58 억원으로전망하는데, 이는지난해 2분기 GS 리테일의마트및백화점사업부문분할매각에따른매각차익과자산재평가등으로일회성이익 ( 지분법이익 1,899 억원 ) 때문이다. 이를제외한실제세전이익은 123.9% 증가하는것인데, 이는 1) commodity 가격상승에따른 E&P 수익확대, 2) 원 / 달러환율의하향안정에따른외환부문수지개선때문이다. 올해 3분기중 IPO 를통해보유하고있는 GS 리테일지분 (32.%, 장부가 3,957 억원 ) 매각 ( 구주매출 ) 도예정돼있어, 추가적인투자자산처분이익도발생가능할것이다. 매각대금은향후 E&P 사업에집중적인투자를단행해수익극대화로연결될전망이다. 4 Forward Solution
유통 / 섬유 Analyst 박종렬수석연구위원 2) 3787-299 / jrpark@hmcib.com < 표3> LG 상사실적수정전망 ( 억원, 원,%) 211F 212F 213F 변경후변경전변동률변경후변경전변동률변경후변경전변동률 매출액 75,269 66,859 12.6 69,955 77,362-9.6 67,65 72,375-6.5 영업이익 1,62 1,468 1.4 1,562 1,526 2.4 1,453 1,393 4.3 세전이익 3,58 2,895 21.2 3,173 2,44 3.1 2,794 2,522 1.8 순이익 2,684 2,258 18.8 2,427 1,93 27.6 2,137 1,967 8.7 EPS 6,924 5,826 18.8 6,262 4,99 27.6 5,514 5,75 8.7 자료 : HMC 투자증권 < 그림 4> 영업이익보다는세전이익을보라 < 그림 5> EBITDA, EBITDA Margin 추이및전망 ( 천억원 ) 8 7 6 5 4 3 2 1 매출액세전이익 ( 우 ) 영업이익 ( 우 ) 6 7 8 9 1 11F 12F 13F 14F 15F ( 천억원 ) 4. 3.5 3. 2.5 2. 1.5 1..5. ( 억원 ) 2, 1,5 1, 5 (%) EBITDA EBITDA Margin( 우 ) 5 4 3 2 1 6 7 8 9 1 11F 12F 13F 14F 15F < 표4> LG 상사분기별실적전망 ( 억원, %, $/bbl, 원 /$) 21 211F 1Q 2Q 3Q 4Q 1QF 2QF 3QF 4QF 1 11F 12F 매출액 13,58 16,34 15,641 15,174 18,977 2,11 18,859 17,422 6,699 75,269 69,955 자원 / 원자재 3,38 3,624 3,662 3,966 3,93 4,57 4,29 3,262 14,56 15,97 14,39 산업재1( 전자부품 ) 3,7 5,74 5,357 4,112 7,88 6,519 6,634 6,712 18,99 26,954 25,881 산업재 2( 화학, 철강 ) 6,428 6,897 6,62 7,64 7,787 8,874 7,993 7,312 26,991 31,967 29,326 수입유통 144 43 2 32 172 48 22 136 239 378 358 매출총이익 1,295 1,144 887 862 1,362 1,425 1,333 1,258 4,188 5,378 4,919 영업이익 441 426 25 155 38 434 49 397 1,227 1,62 1,562 세전이익 751 2,42 569 14 828 1,163 741 777 3,466 3,58 3,173 순이익 636 1,74 454 48 633 89 567 594 2,879 2,684 2,427 수익성 GP 9.5 7. 5.7 5.7 7.2 7.1 7.1 7.2 6.9 7.1 7. OP 3.2 2.6 1.3 1. 2. 2.2 2.2 2.3 2. 2.2 2.2 RP 5.5 12.5 3.6.7 4.4 5.8 3.9 4.5 5.7 4.7 4.5 NP 4.7 1.7 2.9.3 3.3 4.4 3. 3.4 4.7 3.6 3.5 성장성 (YoY) 매출액 51.5 56.1 34.7 24.9 39.7 22.7 2.6 14.8 4.6 24. -7.1 영업이익 14. -39.5-25.2-38.2-13.8 1.9 99.3 156.2-24.1 32. -3.6 세전계속이익 182.1 43.7 46.5-46.4 1.2-43.1 3.3 643.6 176.2 1.2-9.6 순이익 169.3 55.1 39.1-77.3 -.5-48.9 24.8 1,132. 176. -6.8-9.6 기본가정국제유가 ( 평균 ) 78.8 77.9 76.1 89.5 95. 15. 1. 1. 81. 1. 95. 원 / 달러환율 ( 평균 ) 1,143.5 1,166. 1,183.1 1,132. 1,119. 1,82. 1,77. 1,6. 1,156. 1,85. 1,2. HMC Investment Securities Research Center 5
COMPANY ANALYSIS LG 상사 < 표 5> LG 상사의 E&P 부문수익전망 ( 억원, %) 지분율수익인식 8 9 1 11F 12F 13F 14F 15F 오만 Bukha 3. 영업이익 13 395 576 89 79 74 69 65 카타르 LNG.3 배당이익 123 83 87 84 96 13 111 111 베트남 11-2 광구 11.3 영업이익 67 14 19 27 24 23 21 2 11.3 영업이익 87 1 17 115 114 오만 West Bukha 5. 영업이익 581 519 481 453 424 카자흐스탄 Ada 35. 지분법 25 232 218 25 필리핀 RapuRapu 42. 영업 / 지분 132 229 277 262 251 25 249 호주 Ensham 5. 영업 / 지분 -14 28 38 56 55 47 43 41 러시아 Erel 35.2 영업 / 지분 7-1 -26 인도네시아 Tutui 75. 영업 / 지분 37 36 31 28 27 인도네시아 MPP 1. 영업 / 지분 13 174 325 319 275 249 235 중국 Wantugou 3. 영업 / 지분 95 148 145 125 113 17 카자흐스탄 NW Konys 4. 영업 / 지분 93 131 184 기타 영업 / 지분 6 7 8 합계 196 844 1,282 1,71 1,885 1,91 1,872 1,861 증감률 (%, YoY) 33.6 51.9 33.4 1.2.8-1.5 -.6 가정달러 / 원 ( 평균 ) 1,1 1,276 1,156 1,85 1,2 999 995 99 유가 (WTI, 평균 ) 99.7 61.8 81. 1. 95. 9. 85. 8. 석탄 ($/T) 114 71 98 12 125 11 1 95 구리 ($/T) 9,58 5,933 7,574 9,662 9,7 9,5 9,5 9,5 천연가스 ($/mmbtu) 6.5 3.7 4. 4.5 5.5 6. 6.5 6.5 자료 : HMC 투자증권 < 표6> LG 상사 E&P 사업현황 구분 지분율계약기간매장량 ( 단위 ) 연평균생산량 (%) ( 잔여기간 ) 수익실현 비고 유전 오만 Bukha 3. 1,12만 ( 배럴 ) 95만배럴 1997~219(1년 ) 영업이익 오만 West Bukha 5. 3,만 ( 배럴 ) 3만배럴 1997~219(1년 ) 영업이익 9년 2월상업생산시작 가스 카타르 LNG.3 6,3만 ( 톤 ) 68만톤 1999~223(14년 ) 배당금 2,3만 ( 배럴 ) 1만배럴베트남 11-2 광구 11.25 생산 1,8만 ( 톤 ) 78만톤 1992~233(24년 ) 영업이익 석탄 호주 Ensham 5. 15억 ( 톤 ) 8만톤 1994~ (24년) 영업이익 / 지분법이익 인도네시아 MPP 1. 1,6만 ( 톤 ) 25만톤 27~ (14년) 영업이익 / 지분법이익 9년 2월상업생산시작 인도네시아 Tutui 75. 9만 ( 톤 ) 3만톤 27~ 영업이익 / 지분법이익 - 동 / 아연 필리핀 RapuRapu 42. 4만 ( 톤 ) 2만톤 23~ (2년) 영업이익 / 지분법이익 유전 카자흐스탄 Ada 35. 3,만 ( 배럴 ) 16만배럴 24~228(19년 ) 지분법이익 212년상업생산 개발 카자흐스탄 NW Konys 4. 21~226 지분법이익 211년하반기시험생산예정 석탄 중국 Wantugou 3. 3만톤 28~ 영업이익 / 지분법이익 211년상업생산 탐사 유전 카자흐스탄 Block 8 4. - - 26~ 지분법이익 탐사진행중 카자흐스탄 Zhambyl 2.7 - - 28~ 배당금 물리탐사진행중 석탄 캐나다 Raven 2. 28~ 영업이익 / 배당금 탐사진행중 동 볼리비아 CoroCoro 5. 탐사진행중 동 / 몰리브덴 미국 Rosemont 1. 2조 (CF) 38만톤 26~ 지분법이익 214년상업생산 유라늄 호주 Marree 12.5 29~ 영업이익 / 배당금 탐사진행중 6 Forward Solution
유통 / 섬유 Analyst 박종렬수석연구위원 2) 3787-299 / jrpark@hmcib.com < 표 7> LG 상사 E&P 가치분석 구분 E&P 총가치 6,781 억원 오만 Bukha 카타르 LNG 생산 석유 / 가스 금 / 동 석탄 베트남 11-2 광구 오만 West Bukha 카자흐스탄 Ada 필리핀 RapuRapu 호주 Ensham 러시아 Erel 인도네시아 Tutui 인도네시아 MPP 중국 Wantugou 지분율 3..3 11.3 5. 35. 42. 5. 35.2 75. 1. 3. 총투자금액 512 38 1,34 1,599 874 348 321 16 36 398 532 매장량 ( 단위 ) 연평균생산량 생산개시 1,12만 ( 배럴 ) 95만배럴 1997 (12년) 2,3만 6,3만 ( 톤 ) ( 배럴 ) 68만톤 1만배럴 27 1999(1년 ) (23년) 1,8 만 ( 톤 ) 3, 만 ( 배럴 ) 2, 만 ( 배럴 ) 4 만 ( 톤 ) 15 억 ( 톤 ) 1,4 만 ( 톤 ) 1, 만 ( 톤 ) 1, 만 ( 톤 ) 15, 만 ( 톤 ) 78 만톤 27 만배럴 1 만배럴 2 만톤 8 만톤 6 만톤 7 만톤 7 만톤 24 만톤 29(11 년 ) 29(2 년 ) 23(2 년 ) 1994 (24 년 ) 1994 (23 년 ) 29(14 년 ) 29(14 년 ) 잔여기간 12 1 23 23 11 2 2 24 23 14 14 4 가격 6($/ 배럴 ) 6.25($/m mbtu) 6($/ 배럴 ) 6.25($/m mbtu) 6($/ 배럴 ) 6($/ 배럴 ) 3,5($/ 톤 ) 7($/ 톤 ) 7 ($/ 톤 ) 21 (4 년 ) 7($/ 톤 ) 7($/ 톤 ) 7($/ 톤 ) 가정환율 1,1 1,1 1,1 1,1 1,1 1,1 1,1 1,1 1,1 1,1 1,1 1,1 매출액 ( 연평균, 억원 ) 627 42,39 66 4,853 1,782 66 77 6,16 462 539 539 1,848 총비용 ( 연평균, 4%, 7%) 251 16,924 264 1,941 713 264 38 4,312 323 377 377 1,294 총수익 ( 연평균, 세율 3%) 263 17,77 277 2,38 748 277 323 1,294 97 113 113 388 LG 상사총수익 ( 연평균 ) 79 53 31 229 374 97 136 65 34 85 113 116 할인율 1% 1% 1% 1% 1% 1% 1% 1% 1% 1% 1% 1% 현재가치합 ( 억원 ) 617 381 38 2,266 2,85 923 1,292 646 338 71 947 1,255 LG 상사현재가치합 ( 억원 ) 15 343 38 1,232 1,26 49 944 325 321 674 549 723 < 그림 6> LG 상사주가와 PER 밴드추이 < 그림 7> LG 상사주가와 PBR 밴드추이 ( 천원 ) Price 8 9. 7 8. 6 7. 5 6. 4 5. 3 2 1 7/1 8/1 9/1 9/12 1/12 11/12 12/1 ( 천원 ) 8 Price 7 6 5 4 1.8 1.6 1.4 1.2 1. 3 2 1 7/1 8/1 9/1 9/12 1/12 11/12 12/1 HMC Investment Securities Research Center 7
COMPANY ANALYSIS LG 상사 ( 단위 : 억원 ) ( 단위 : 억원 ) 손익계산서 29 21 211F 212F 213F 대차대조표 29 21 211F 212F 213F 매출액 43,161 6,699 75,269 69,955 67,65 유동자산 7,367 9,233 8,135 8,65 8,156 매출원가 38,88 56,511 69,891 65,36 62,999 현금성자산 1,16 1,392 1,66 1,116 88 매출총이익 4,353 4,188 5,378 4,919 4,651 단기투자자산 26 판매관리비 2,737 2,962 3,758 3,356 3,198 매출채권 3,887 4,54 4,7 4,564 4,289 인건비 568 582 728 677 654 재고자산 1,6 2,182 1,79 1,715 1,81 일반관리비 81 792 1,2 947 917 비유동자산 1,985 13,84 18,29 21,758 25,291 판매비 1,267 1,522 1,919 1,79 1,727 투자자산 1,15 12,955 17,21 2,642 24,57 영업이익 1,615 1,227 1,62 1,562 1,453 유형자산 532 572 715 833 957 ( 영업이익률 ) 3.7 2. 2.2 2.2 2.1 무형자산 6 55 33 2 12 영업외수익 4,822 6,6 3,253 2,631 2,363 자산총계 18,352 23,74 26,344 3,363 33,447 이자수익 186 182 92 132 91 유동부채 7,5 8,626 9,93 9,648 9,13 외환이익 2,713 2,152 1,15 197 매입채무 3,979 5,879 6,185 6,59 5,89 지분법이익 874 2,773 1,322 1,64 1,578 단기차입금 141 157 157 157 157 영업외비용 5,183 3,767 1,365 1,2 1,23 유동성장기부채 1,899 1,35 1,35 1,85 1,35 이자비용 276 28 26 24 295 비유동부채 4,433 4,836 5,91 6,264 7,99 외환손실 2,478 2,51 53 7 사채 896 1,296 1,296 1,296 1,296 지분법손실 434 75 76 162 164 장기차입금 3,35 3,66 3,281 4,411 6,11 ( 영업외수지 ) -361 2,24 1,888 1,611 1,341 부채총계 11,437 13,462 14,184 15,912 17,12 세전사업이익 1,255 3,466 3,58 3,173 2,794 자본금 1,938 1,938 1,938 1,938 1,938 법인세비용 212 587 824 746 657 자본잉여금 1,4 1,4 1,4 1,4 1,4 계속사업이익 1,43 2,879 2,684 2,427 2,137 자본조정등 566 618 618 618 618 중단사업이익 이익잉여금 3,371 6,15 8,564 1,856 12,839 당기순이익 1,43 2,879 2,684 2,427 2,137 자본총계 6,915 9,611 12,16 14,452 16,435 EBITDA 1,77 1,293 1,687 1,617 1,498 부채와자본총계 18,352 23,74 26,344 3,363 33,447 ( 단위 : 억원 ) ( 단위 : 원, 배,%) 현금흐름표 29 21 211F 212F 213F 투자지표 29 21 211F 212F 213F 영업활동현금흐름 3 1,631 2,16 287 76 EPS 2,691 7,427 6,924 6,262 5,514 당기순이익 1,43 2,879 2,684 2,427 2,137 수정EPS 2,658 7,21 6,924 6,262 5,514 유형자산감가상각비 6 38 46 41 36 BPS 17,841 24,797 31,372 37,285 42,41 무형자산상각비 32 28 22 13 8 DPS 2 35 35 4 4 외화환산손실 ( 이익 ) -179-6 -669-127 CFPS 2,928 7,597 7,98 6,43 5,628 지분법손실 ( 이익 ) -44-2,68-1,246-1,442-1,415 EBITDAPS 4,45 3,335 4,353 4,171 3,864 운전자본감소 ( 증가 ) -622 715 1,247-626 -61 PER 9.1 4.4 6.5 7.2 8.1 기타 46 99 22 수정PER 9.2 4.5 6.5 7.2 8.1 투자활동현금흐름 -476-1,78-2,818-1,792-1,384 PBR 1.4 1.3 1.4 1.2 1.1 설비투자 -12-12 -188-16 -16 EV/EBITDA 8.6 13.2 13.3 14.8 16.9 투자자산감소 ( 증가 ) -734-812 -3, -2, -2, 배당수익률.7.9.8.9.9 유형자산처분 4 2 매출총이익률 1.1 6.9 7.1 7. 6.9 기타 356-166 37 368 776 영업이익률 3.7 2. 2.2 2.2 2.1 재무활동현금흐름 -89-417 365 1,565 445 순이익률 2.4 4.7 3.6 3.5 3.2 단기차입금증가 ( 감소 ) -749 14 EBITDA Margin 4. 2.1 2.2 2.3 2.2 장기차입금증가 ( 감소 ) 1,561 892 5 1,7 1,1 ROE 16.1 34.8 24.7 18.2 13.8 사채증가 ( 감소 ) 896 398 ROA 5.7 13.9 1.9 8.6 6.7 배당금 -77-77 -135-135 -155 매출액증가율 -27.1 4.6 24. -7.1-3.3 자본금증가 ( 감소 ) 영업이익증가율 1.9-24.1 32. -3.6-7. 기타 -1,719-1,643-5 순이익증가율 19.3 176. -6.8-9.6-11.9 현금증가 ( 감소 ) -265 135-348 6-233 부채비율 165.4 14.1 116.6 11.1 13.5 기초현금 1,371 1,16 1,242 894 954 순차입금비율 74.9 46.1 4.9 45.3 48. 기말현금 1,16 1,242 894 954 721 이자보상배율 5.9 5.9 7.9 6.5 4.9 8 Forward Solution
유통 / 섬유 Analyst 박종렬수석연구위원 2) 3787-299 / jrpark@hmcib.com Compliance Note 본자료를작성한애널리스트는해당회사의유가증권을보유하고있지않습니다. 본자료는기관투자자또는제 3 자에게제공된사실이없습니다. 당사는추천일현재해당회사와관련하여특별한이해관계가없습니다. 이자료에게재된내용들은자료작성자박종렬의의견을정확하게반영하고있으며, 외부의부당한압력이나간섭없이작성되었음을확인합니다. 투자의견분류 HMC 투자증권의종목투자의견은 3 등급으로구분되며향후 6 개월간추천기준일종가대비추천종목의예상상대수익률을의미함. - 매수 (Buy) : 추천일종가대비초과수익률 +15%P 이상 - 보유 (Hold) : 추천일종가대비초과수익률 -15% +15%P 이내 - 매도 (Sell) : 추천일종가대비초과수익률 -15%P 이하 투자의견및목표주가추이 일자 투자의견 목표주가 일자 투자의견 목표주가 9/1/12 Strong Buy 27,9 11/1/5 Buy 49, 9/5/8 Strong Buy 32, 11/1/18 Buy 5, 9/8/4 Buy 4, 11/3/3 Buy 5, 1/4/8 Buy 4, 11/4/6 Buy 58, 1/5/2 Buy 42, 1/6/7 Buy 42, 1/7/29 Buy 41, 1/1/6 Buy 47, 1/11/22 Buy 47, 1/12/8 Buy 47, 최근 2 년간 LG 상사주가및목표주가 ( 천원 ) 7 6 목표주가 LG상사주가 5 4 3 2 1 9/4 9/6 9/8 9/11 1/1 1/3 1/6 1/8 1/11 11/1 11/3 본조사자료는투자자들에게도움이될만한정보를제공할목적으로작성되었으며, 당사의사전동의없이무단복제및배포할수없습니다. 본자료에수록된내용은당사가신뢰할만한자료및정보로얻어진것이나, 그정확성이나완전성을보장할수없으므로투자자자신의판단과책임하에최종결정을하시기바랍니다. 본자료는어떠한경우에도고객의주식투자의결과에대한법적책임소재의증빙자료로사용될수없습니다. HMC Investment Securities Research Center 9