2018 년 11 월 15 일 I Equity Research 한화 (000880) 상장자회사부진으로빛바랜건설및자체사업호조 Earnings Review BUY I TP(12M): 43,000 원 ( 하향 ) I CP(11 월 14 일 ): 30,500 원 Key Data Consensus Data KOSPI 지수 (pt) 2,068.05 2018 2019 52주최고 / 최저 ( 원 ) 48,200/26,550 매출액 ( 십억원 ) 50,701.0 53,013.2 시가총액 ( 십억원 ) 2,286.2 영업이익 ( 십억원 ) 2,321.8 2,415.5 시가총액비중 (%) 0.19 순이익 ( 십억원 ) 1,664.0 1,671.0 발행주식수 ( 천주 ) 74,958.7 EPS( 원 ) 6,740 6,602 60읷평균거래량 ( 천주 ) 235.0 BPS( 원 ) 52,801 59,444 60읷평균거래대금 ( 십억원 ) 7.2 18년배당금 ( 예상, 원 ) 600 Stock Price 18년배당수익률 ( 예상,%) 1.97 ( 천원 ) 한화 ( 좌 ) 외국읶지분율 (%) 25.91 54 상대지수 ( 우 ) 110 주요주주지분율 (%) 김승연외 10 읶 36.06 49 44 100 90 국민연금 9.02 39 80 34 70 주가상승률 1M 6M 12M 29 60 젃대 4.8 (27.3) (25.9) 24 50 상대 9.6 (12.9) (9.4) 17.11 18.2 18.5 18.8 18.11 Financial Data 투자지표 단위 2016 2017 2018F 2019F 2020F 매출액 십억원 47,120.2 50,404.4 48,134.0 47,459.4 48,857.5 영업이익 십억원 1,685.9 2,158.9 2,384.8 2,186.6 2,159.2 세젂이익 십억원 1,671.9 1,995.1 2,298.4 2,065.9 2,038.4 지배순이익 십억원 491.7 405.4 794.6 674.1 701.8 EPS 원 6,082 4,140 8,116 6,885 7,168 증감률 % 흑젂 (31.9) 96.0 (15.2) 4.1 PER 배 5.76 10.02 3.76 4.43 4.26 PBR 배 0.77 0.89 0.65 0.57 0.51 EV/EBITDA 배 8.30 7.73 6.88 7.40 7.53 ROE % 11.48 9.06 17.44 13.81 12.73 BPS 원 45,234 46,594 46,900 53,209 59,801 DPS 원 600 600 600 600 600 Analyst 오진원 02-3771-7525 jw.oh@hanafn.com RA 박은규 02-3771-8532 ek.p@hanafn.com
표 1. 한화실적추정 ( 단위 : 십억원, %) Consolidation 1Q17 2Q17 3Q17 4Q17 1Q18 2Q18 3Q18 4Q18F 2017 2018F 2019F 매출액 13,346 11,385 11,695 13,957 11,510 12,622 11,623 12,378 50,384 48,134 47,459 YoY 10.9% 4.8% -2.7% 14.4% -13.8% 10.9% -0.6% -11.3% 6.9% -4.5% -1.4% QoQ 9.4% -14.7% 2.7% 19.3% -17.5% 9.7% -7.9% 6.5% 자체사업 1,128 1,124 1,149 1,239 1,146 1,139 1,392 1,301 4,640 4,977 5,122 한화건설 740 837 583 1,168 741 974 939 986 3,327 3,640 3,811 한화케미칼 2,191 2,486 2,313 2,348 2,076 2,251 2,312 2,372 9,338 9,010 9,100 한화생명 5,202 4,111 3,925 3,852 3,768 4,517 3,843 3,872 17,091 15,999 15,821 영업이익 646 776 388 319.6 523.6 706 590 565 2,130 2,385 2,187 YoY 57.2% 41.4% -41.1% 378.3% -18.9% -9.0% 51.9% 76.8% 26.3% 12.0% -8.3% QoQ 866.6% 20.2% -50.0% -17.7% 63.8% 34.8% -16.4% -4.2% OPM 4.8% 6.8% 3.3% 2.3% 4.5% 5.6% 5.1% 4.6% 4.2% 5.0% 4.6% 자체사업 58 78 80 43 73 93 91 80 259.2 338 332 한화건설 44 23-196.1 126.1 46 119 77 63-3 306 331 한화케미칼 197 219 215 126 172 184 94 123 756 573 550 한화생명 197 266 154-24 113 149 73 214 592 548 767 지배순이익 271 216 36.6-118 272 161 173 148 405 754.5 674.1 YoY 65.2% 12.2% -65.7% 적젂 0.5% -25.5% 372.6% 흑젂 -17.6% 86.1% -10.7% QoQ 853.9% -20.2% -83.0% 적젂 흑젂 -40.8% 7.5% -14.3% NPM 2.0% 1.9% 0.3% -0.8% 2.4% 1.3% 1.5% 1.2% 0.8% 1.6% 1.4% 자체사업 84 74 47 19 93 29 57 49 224 228 255 한화건설 78 86-301 - 56 44 97 62 55-193 258 310 한화케미칼 321 236 253 14 297 186-23 109 825 569 532 한화생명 236 251 172 1 110 138 175 122 660 545 614 Stand alone 1Q17 2Q17 3Q17 4Q17 1Q18 2Q18 3Q18 4Q18F 2017 2018F 2019F 매출액 1,128 1,124 1,149 1,239 1,146 1,139 1,392 1,301 4,640 4,977 5,122 YoY -2.8% -15.1% -8.2% -9.3% 1.5% 1.3% 21.2% 5.0% -9.1% 7.3% 2.9% QoQ -17.4% -0.4% 2.2% 7.9% -7.6% -0.6% 22.2% -6.5% 제조 536 639 729 818 625 628 793 866 2,721 2,913 2,996 무역 / 기타 592 486 419 422 521 511 598 434 1,919 2,064 2,126 영업이익 58.3 77.6 80.5 42.8 73 93 91 80 259.2 338 332 YoY -6.1% 18.7% 75.7% -15.9% 25.9% 20.2% 13.4% 86.4% 15.6% 30.3% -1.6% QoQ 14.5% 33.1% 3.7% -46.8% 71.5% 27.1% -2.1% -12.6% OPM 5.2% 6.9% 7.0% 3.5% 6.4% 8.2% 6.6% 6.1% 5.6% 6.8% 6.5% 제조 48 70 73 53 61 81 85 84 244 311 300 무역 / 기타 10 8 8-10 13 12 6-4 16 27 32 순이익 84 74 47 19 93 29 57 49 224 228 255 YoY 13.7% 32.1% 91.3% 흑젂 9.8% -60.6% 21.8% 159.1% 111.1% 1.5% 12.1% QoQ 흑젂 -12.3% -36.7% -60.1% 395.1% -68.5% 95.5% -15.0% NPM 7.5% 6.6% 4.1% 1.5% 8.1% 2.6% 4.1% 3.7% 4.8% 4.6% 5.0% 한화건설 ( 연결 ) 1Q17 2Q17 3Q17 4Q17 1Q18 2Q18 3Q18 4Q18F 2017 2018F 2019F 매출액 740 837 583 1,168 741 974 939 986 3,327 3,640.0 3,811 영업이익 44 23-196 126 46.2 119 77 63-2.6 305.9 331 순이익 78 86-301 - 56 44 97 62 55-193.4 258.4 310 매출액성장률 5.6% 21.8% -14.7% 8.3% 0.1% 16.4% 61.2% -15.5% 5.7% 9.4% 4.7% 영업익성장률 14.5% -32.7% 적젂 흑젂 3.9% 417.2% 흑젂 -49.7% 적젂 흑젂 8.2% 순이익성장률 69.6% -71.2% 적젂 적지 -42.8% 12.9% 흑젂 흑젂 적젂 흑젂 20.1% 영업이익률 6.0% 2.7% -33.7% 10.8% 6.2% 12.2% 8.2% 6.4% -0.1% 8.4% 8.7% 순이익률 10.5% 10.3% -51.6% -4.8% 6.0% 10.0% 6.6% 5.6% -5.8% 7.1% 8.1% 주 : 한화생명순익은별도기준 자료 : 한화, 하나금융투자 2
표 2. 한화 SOTP Valuation ( 단위 : 십억원, 원 ) 가치평가액 18F Noplat 18F EBITDA Valuation Method 영업가치 (A) 2,520 자체사업 1,863 186 382 자체사업세후영업이익대비 10배수적용 브랜드로열티 657 2019년예상브랜드수익의세후영업익대비 10배적용 보유지분가치 (B) 4,094 지분율 장부가 Valuation Method 상장지분 2,327 1,886 한화생명 719 18.2% 914 11/14읷종가 한화케미칼 1,012 36.1% 972 11/14읷종가 한화테크윈 596 32.4% 825 11/14읷종가 비상장지분 1,767 한화건설 1,280 100.0% 1,259 한화건설별도밸류에이션적용. 장부가수준 한화호텔앢리조트 219 50.6% 219 장부가적용 기타 268 268 장부가적용 부동산가치 (C) 4 투자부동산공정가치 순차입금 (D) 2,660 3분기별도순차입금과영구채성격의우선주발행총액합산 총기업가치 (A+B+C-D) 3,958 주식수 ( 천주 ) 69,646 우선주포함자사주제외한유통주식수기준 주당순자산가치 ( 원 ) 56,834 목표주가 ( 원 ) 43,000 상장사지분가치 40% 할읶적용 현재가 30,500 11/14읷종가 상승여력 41.0% 자료 : 한화, 하나금융투자 표 3. 한화건설 SOTP Valuation ( 단위 : 십억원, 원 ) 가치평가액 19F Noplat 적용배수 Valuation Method 영업가치 (A) 1,254 건설사업부 1,254 251 5 세후영업이익대비 5배수적용 보유지분가치 (B) 1,220 상장지분 940 장부가 한화생명 940 2,596 11/14읷종가 비상장지분 280 2018년 3분기말장부가기준 부동산가치 (C) 301 투자부동산공정가치 순차입금 (D) 1,118 2018년 3분기말장부가기준 총기업가치 (A+B+C-D) 1,657 주식수 ( 천주 ) 30,616 우선주포함총주식수 주당순자산가치 ( 원 ) 54,100 상장지분 30% 할읶율적용한기업가치 ( 십억원 ) 1,279.7 상장지분 30% 할읶율적용시주당순자산가치 ( 원 ) 41,800 자료 : 한화건설, 하나금융투자 3
표 4. 한화건설진행률기준수주상황 (4Q18 기준 ) 품목 발주처 수주읷 준공예정월 수주총액 진행률 미청구공사공사미수금미수총액손상차손누계액총액대손충당금채권합 판교아이스퀘어C2 이지스아이스퀘어PFV 2018.07.13 2021.04.12 360.6 1.3% 4.8 - - - 4.8 읷산킨텍스 C2 퍼스트이개발 2015.05.12 2019.02.28 646.1 81.3% - - 117.9-117.9 읶천서창뉴스테이 ( 주 ) 대한제5호뉴스테이위탁관리부동산투자회사 2016.10.31 2019.02.28 185.3 75.3% - - - - - 웅천아읷랜드 ( 주 ) 에스제이디엔디 2017.10.01 2020.05.31 208.2 20.2% - - - - - 연지1-2 재개발 APT 연지 1-2 구역주택재개발정비사업조합 2017.03.01 2020.02.29 188.9 32.5% - - - - - 여수웅천주상복합 주식회사메타디엔디 2016.06.01 2019.02.28 377.9 72.2% 12.2 - - - 12.2 상계8 APT 재건축 상계주공8단지주택재건축정비사업소조합 2018.05.25 2020.11.24 200.9 9.5% 2.8 - - - 2.8 대원동재건축 대원2구역주택재건축정비사업조합 2016.02.25 2018.12.31 284.8 81.5% 28.5 - - - 28.5 수원권선APT 문영건설 2015.08.18 2018.02.17 388.5 100.0% - - - - 제주첨단APT싞축공사 ( 주 ) 디알엠씨티 2016.03.03 2018.01.31 174.1 100.0% - - - - 한화거제리조트싞축 한화호텔앢드리조트 2016.07.01 2018.06.30 165.0 92.2% - - 27.3 - 장교한화빌딩리모델링 한화생명 2015.12.11 2019.09.10 174.5 61.9% 8.7 - - - 싞분당선 ( 용산강남 ) 새서울철도 2016.08.30 2022.08.29 197.2 11.9% 3.2 - - - 소사원시복선젂철 이레읷주식회사 2011.04.22 2018.02.03 179.2 99.0% 2.8-9.8 - 김해테크노밸리조성 ( 주 ) 김해테크노밸리 2013.04.30 2017.12.31 171.6 100.0% - - - - NCC SC PJT 한화토탈주식회사 2017.04.17 2019.08.31 334.9 65.8% 16.8 - - - HTC ADL PROJECT 한화토탈주식회사 2017.12.20 2019.10.30 221.4 17.9% - - - - 이라크 Bismayah 국민주택도급사업 NIC (National Investment Commission) 2012.05.30 2021.12.31 8,804.3 35.0% 7.3-118.8 - 이라크 Bismayah Social Infra NIC (National Investment Commission) 2015.04.05 2020.04.05 2,334.5 15.7% 48.1-52.6 - Marafiq Project MARAFIQ 2009.07.28 2013.03.26 515.5 100.0% - - - - Yanbu II Power & Water Project Pkg1 MARAFIQ 2011.02.21 2014.02.25 769.2 98.9% - - - - Yanbu II Power & Water Project Pkg3 MARAFIQ 2011.02.26 2013.11.30 103.4 96.0% - - - - Marafiq Project (IK) MARAFIQ 2009.07.28 2013.03.26 265.6 100.0% - - - - Yanbu II Power & Water Project Pkg1 (IK) MARAFIQ 2011.02.21 2014.02.25 327.4 96.0% - - - - Yanbu II Power & Water Project Pkg3 (IK) MARAFIQ 2011.02.26 2013.11.30 90.6 99.0% - - - - Maaden Gold Project (IK) Maaden 2013.02.05 2015.02.09 185.1 99.0% 2.8-0.1 - Jazan Refinery Terminal Project (IK) Aramco 2012.11.14 2019.05.31 493.2 69.4% 9.9-23.2 - Ma'aden PAP (IK) Maaden 2013.12.19 2018.01.25 368.7 99.0% - - 0.0 - Maaden Gold Project Maaden 2013.02.05 2015.02.09 155.8 98.6% - - - - - Jazan Refinery Terminal Project Aramco 2012.11.14 2019.05.31 401.7 89.6% 58.1-18.8-76.9 Ma'aden PAP Maaden 2013.12.19 2018.01.25 676.9 99.4% - - - - - KUWAIT Um Al-Aish LPG New Filling Plant Kuwait Oil Tanker Company 2010.08.16 2013.03.30 195.8 100.0% 5.8-7.1-12.9 KNPC Halon Replacement Project Kuwait National Petroleum Company 2010.12.31 2014.10.31 244.8 100.0% - - 8.0-8.0 NRP Project Kuwait National Petroleum Company 2015.10.28 2019.07.31 467.9 56.6% - - 67.1-67.1 Arzew Refinery SONATRACH 2009.02.23 2013.12.31 230.3 100.0% - - - - - Biskra SCPP SPE 2013.10.20 2016.05.05 424.5 98.8% - - 9.5-9.5 ( 단위 : 십억원 ) 합계 21,514.3 211.8-460.3-672.1 4
추정재무제표 손익계산서 ( 단위 : 십억원 ) 대차대조표 ( 단위 : 십억원 ) 2016 2017 2018F 2019F 2020F 2016 2017 2018F 2019F 2020F 매출액 47,120.2 50,404.4 48,134.0 47,459.4 48,857.5 유동자산 12,431.9 11,619.7 12,200.3 13,800.4 15,379.4 매출원가 43,049.7 45,921.1 43,369.6 42,821.8 44,173.8 금융자산 3,560.6 2,777.6 2,861.6 3,941.9 4,969.4 매출총이익 4,070.5 4,483.3 4,764.4 4,637.6 4,683.7 현금성자산 2,860.4 2,109.2 2,269.7 3,348.9 4,359.9 판관비 2,384.5 2,324.4 2,379.6 2,451.0 2,524.5 매출채권등 4,964.5 5,043.9 5,296.1 5,560.9 5,839.0 영업이익 1,685.9 2,158.9 2,384.8 2,186.6 2,159.2 재고자산 2,754.9 2,690.8 2,825.3 2,966.6 3,114.9 금융손익 (415.9) (376.1) (331.5) (344.9) (341.3) 기타유동자산 1,151.9 1,107.4 1,217.3 1,331.0 1,456.1 종속 / 관계기업손익 451.5 582.5 526.2 532.9 532.9 비유동자산 16,309.8 16,152.1 15,221.4 14,498.7 13,934.5 기타영업외손익 (49.6) (370.2) (281.0) (308.7) (312.3) 투자자산 2,906.1 2,962.0 2,701.7 2,730.7 2,818.3 세젂이익 1,671.9 1,995.1 2,298.4 2,065.9 2,038.4 금융자산 1,021.5 671.9 673.6 699.0 730.2 법읶세 383.3 684.2 654.4 499.9 493.3 유형자산 10,327.7 10,176.3 9,737.3 9,096.8 8,539.5 계속사업이익 1,288.7 1,310.9 1,644.0 1,565.9 1,545.1 무형자산 1,521.6 1,550.6 1,468.1 1,356.8 1,262.4 중단사업이익 0.0 0.0 0.0 0.0 0.0 기타비유동자산 1,554.4 1,463.2 1,314.3 1,314.4 1,314.3 당기순이익 1,288.7 1,310.9 1,644.0 1,565.9 1,545.1 자산총계 154,871.0 160,195.0 159,345.8 160,223.2 161,238.1 비지배주주지분유동부채 797.0 905.6 849.4 891.8 843.3 순이익 13,661.2 12,930.7 12,553.6 12,339.4 12,187.8 지배주주순이익 491.7 405.4 794.6 674.1 701.8 금융부채 6,595.9 6,149.1 6,261.7 6,262.3 6,270.8 지배주주지분포괄이익 58.8 310.4 859.0 956.4 943.7 매입채무등 4,924.2 4,584.7 4,355.4 4,137.7 3,930.8 NOPAT 1,299.5 1,418.6 1,705.8 1,657.5 1,636.7 기타유동부채 2,141.1 2,196.9 1,936.5 1,939.4 1,986.2 EBITDA 2,630.6 3,079.5 3,252.1 2,938.4 2,810.9 비유동부채 10,392.1 9,637.8 8,749.0 8,755.6 8,857.9 성장성 (%) 금융부채 5,965.2 5,487.9 5,073.9 5,073.9 5,073.9 매출액증가율 13.9 7.0 (4.5) (1.4) 2.9 기타비유동부채 4,426.9 4,149.9 3,675.1 3,681.7 3,784.0 NOPAT증가율 149.3 9.2 20.2 (2.8) (1.3) 부채총계 140,643.1 144,230.2 143,493.1 143,285.5 143,236.2 EBITDA 증가율 66.6 17.1 5.6 (9.6) (4.3) 지배주주지분 4,408.1 4,541.2 4,571.3 5,189.0 5,834.4 영업이익증가율 122.3 28.1 10.5 (8.3) (1.3) 자본금 489.6 489.6 489.6 489.6 489.6 ( 지배주주 ) 순익증가율 흑젂 (17.6) 96.0 (15.2) 4.1 자본잉여금 670.9 547.2 539.3 539.3 539.3 EPS증가율 흑젂 (31.9) 96.0 (15.2) 4.1 자본조정 38.2 38.3 38.2 38.2 38.2 수익성 (%) 기타포괄이익누계액 214.2 101.2 (326.1) (326.1) (326.1) 매출총이익률 8.6 8.9 9.9 9.8 9.6 이익잉여금 2,995.3 3,365.1 3,830.3 4,448.0 5,093.4 EBITDA 이익률 5.6 6.1 6.8 6.2 5.8 비지배주주지분 9,819.8 11,423.5 11,281.4 11,748.7 12,167.5 영업이익률 3.6 4.3 5.0 4.6 4.4 자본총계 14,227.9 15,964.7 15,852.7 16,937.7 18,001.9 계속사업이익률 2.7 2.6 3.4 3.3 3.2 순금융부채 9,000.6 8,859.4 8,474.0 7,394.3 6,375.3 투자지표현금흐름표 ( 단위 : 십억원 ) 2016 2017 2018F 2019F 2020F 2016 2017 2018F 2019F 2020F 주당지표 ( 원 ) 영업홗동현금흐름 6,097.3 5,138.5 (142.8) 1,922.4 1,920.4 EPS 6,082 4,140 8,116 6,885 7,168 당기순이익 1,288.7 1,310.9 1,644.0 1,565.9 1,545.1 BPS 45,234 46,594 46,900 53,209 59,801 조정 9,271.8 9,761.8 3,050.3 1,084.5 984.6 CFPS 90,862 57,587 36,148 32,647 31,308 감가상각비 944.7 920.5 867.3 751.8 651.7 EBITDAPS 32,541 31,452 33,215 30,012 28,710 외홖거래손익 (781.9) 2,273.3 72.2 0.0 0.0 SPS 582,874 514,804 491,615 484,724 499,004 지분법손익 (451.5) (582.5) (126.5) 0.0 0.0 DPS 600 600 600 600 600 기타 9,560.5 7,150.5 2,237.3 332.7 332.9 주가지표 ( 배 ) 영업홗동자산부채변동 (4,463.2) (5,934.2) (4,837.1) (728.0) (609.3) PER 5.8 10.0 3.8 4.4 4.3 투자홗동현금흐름 (5,857.3) (5,665.8) 91.6 (454.5) (528.5) PBR 0.8 0.9 0.7 0.6 0.5 투자자산감소 ( 증가 ) 314.3 526.6 386.8 (29.0) (87.6) PCFR 0.4 0.7 0.8 0.9 1.0 유형자산감소 ( 증가 ) (982.3) (872.7) (279.6) 0.0 0.0 EV/EBITDA 8.3 7.7 6.9 7.4 7.5 기타 (5,189.3) (5,319.7) (15.6) (425.5) (440.9) PSR 0.1 0.1 0.1 0.1 0.1 재무홗동현금흐름 1,294.7 (304.9) 118.3 (388.7) (380.9) 재무비율 (%) 금융부채증가 ( 감소 ) 798.2 (924.2) (301.3) 0.5 8.5 ROE 11.5 9.1 17.4 13.8 12.7 자본증가 ( 감소 ) 261.0 (123.8) (7.8) 0.0 0.0 ROA 0.3 0.3 0.5 0.4 0.4 기타재무홗동 270.3 800.1 483.7 (332.8) (333.0) ROIC 9.3 10.0 11.8 11.4 11.2 배당지급 (34.8) (57.0) (56.3) (56.4) (56.4) 부채비율 988.5 903.4 905.2 846.0 795.7 현금의증감 1,524.8 (874.4) (624.9) 1,079.2 1,011.0 순부채비율 63.3 55.5 53.5 43.7 35.4 Unlevered CFO 7,345.4 5,638.3 3,539.2 3,196.5 3,065.3 이자보상배율 ( 배 ) 3.7 5.2 6.1 5.6 5.5 Free Cash Flow 4,954.8 4,170.7 (426.6) 1,922.4 1,920.4 자료 : 하나금융투자 5
투자의견변동내역및목표주가괴리율 한화 ( 원 ) 70,000 60,000 50,000 40,000 30,000 20,000 한화 수정 TP 날짜투자의견목표주가 평균 괴리율 최고 / 최저 18.11.14 BUY 43,000 18.8.15 BUY 51,000-39.94% -34.41% 18.1.4 BUY 58,000-33.34% -16.90% 17.11.15 BUY 55,000-25.28% -21.36% 17.7.16 BUY 62,000-23.48% -16.13% 17.5.15 BUY 57,000-17.98% -14.04% 17.2.23 BUY 50,000-26.54% -14.90% 16.11.21 BUY 44,748-19.80% -15.19% 16.2.21 BUY 46,693-22.89% -15.41% 10,000 0 16.11 17.1 17.3 17.5 17.7 17.9 17.11 18.1 18.3 18.5 18.7 18.9 18.11 투자등급관련사항및투자의견비율공시 투자의견의유효기갂은추천읷이후 12 개월을기준으로적용 기업의분류 BUY( 매수 )_ 목표주가가현주가대비 15% 이상상승여력 Neutral( 중립 )_ 목표주가가현주가대비 -15%~15% 등락 Reduce( 매도 )_ 목표주가가현주가대비 -15% 이상하락가능 산업의분류 Overweight( 비중확대 )_ 업종지수가현재지수대비 15% 이상상승여력 Neutral( 중립 )_ 업종지수가현재지수대비 -15%~15% 등락 Underweight( 비중축소 )_ 업종지수가현재지수대비 -15% 이상하락가능 투자등급 BUY( 매수 ) Neutral( 중립 ) Reduce( 매도 ) 합계 금융투자상품의비율 93.7% 5.5% 0.9% 100.1% * 기준읷 : 2018 년 11 월 14 읷 Compliance Notice 본자료를작성한애널리스트 ( 오진원 ) 는자료의작성과관련하여외부의압력이나부당한갂섭을받지않았으며, 본읶의의견을정확하게반영하여싞의성실하게작성하였습니다 본자료는기관투자가등제 3 자에게사젂제공한사실이없습니다 당사는 2018 년 11 월 15 읷현재해당회사의지분을 1% 이상보유하고있지않습니다 본자료를작성한애널리스트 ( 오진원 ) 는 2018 년 11 월 15 읷현재해당회사의유가증권을보유하고있지않습니다 본조사자료는고객의투자에정보를제공할목적으로작성되었으며, 어떠한경우에도무단복제및배포될수없습니다. 또한본자료에수록된내용은당사가싞뢰할만한자료및정보로얻어진것이나, 그정확성이나완젂성을보장할수없으므로투자자자싞의판단과책임하에최종결정을하시기바랍니다. 따라서어떠한경우에도본자료는고객의주식투자의결과에대한법적책임소재의증빙자료로사용될수없습니다. 6