217-7-13 건설하반기반등을위한시동을걸다 [2Q17 Preview]: 대형 6 개사합산 2 분기매출액은주택부문기성확대에도불구하고, 해외수주감소에따라전년동기와유사한수준에그칠것으로추정된다. 그러나합산기준영업이익은 1) 해외현안프로젝트의마무리임박, 2) 주택이익확대로인해 29.% YoY 증가할것으로예상된다. Analyst 김세련 sally.kim@sk.com 2-3773-8919 Recommendations 종목투자의견목표주가 ( 원 ) 현대건설매수 / 유지 66, / 유지 대림산업 매수 / 유지 11, / 유지 대우건설 매수 / 유지 9,5 / 유지 현대산업 매수 / 유지 6, / 유지 GS건설 중립 / 유지 35, / 유지 삼성엔지니어링중립 / 유지 13, / 유지 금호산업 매수 / 유지 18, / 유지 한샘 매수 / 상향 22, / 유지 LG하우시스 중립 / 유지 12, / 유지 에스원 매수 / 유지 116, / 유지 2Q17 실적 Preview: 무난한수준예상주택공사성수기가도래함에따라 2 분기대형건설사의실적은주택부문이이끌것으로예상된다. 대형 6 개사 ( 삼성엔지니어링, 현대산업모두포함 ) 합산매출액은전년동기와유사한 16 조원수준으로추정하나, 해외턴어라운드및주택이익확대로영업이익은 8,997 억원으로전년동기 6,975 억원대비 29.% 증가할것으로예상된다. 해외저마진계약잔고가남아있기에손실이끝났다고할수는없겠으나, 기확보한충당금및주택이익 Buffer 로인해 2 분기실적은컨센서스에다소부합하는무난한수준을달성할것으로전망한다. 물론대우건설의경우는 Big Bath 이후보수적인충당금설정에따라충당금환입가능성으로실적상방변동성이열려있고, GS 건설의경우는잔여현안프로젝트원가상승가능성에따른실적하방변동성이열려있어각사별온도차는있어보인다. 해외수주지연과부동산규제 : 기대감을내가먼저버릴필요는없다연초해외수주기대감을선반영했던주가는최근굵직한해외수주의공시가지연되면서다소조정을받았다. 이와더불어 8 월부동산종합대책역시앞두고있어주택, 해외모두우려감이상존하는상황이다. 그러나 Forward 기준건설업은 16 년이후 MAX PER 12.4X, 전일종가기준 PER 은 7.9X 이며, Forward 기준업종 PBR 은.87X 수준으로 15% 를상회하는개선된 ROE 대비지나치게저평가받고있다. 현시점은해외, 국내모두바닥을다지는상황이며이에따라수주가 나오기시작 하거나부동산이 생각보다나쁘지않은 흐름이시작되면빠른속도로업종모멘텀이회복될것으로보인다. 더욱이해외수주는이란대선, 라마단등과같은리스크요인이상존했던상반기를지나왔다. 중동의발주기조에는변함이없고, 프랑스토탈사의이란가스전투자등에따라하반기기대감이유효하다는판단이다. 또한주택시장역시규제리스크에도불구, 실수요자위주로부동산시장이견조하게움직이는것이확인된다면, 밸류에이션할인해소요인으로작용할것으로기대한다. Top-picks: 현대건설, 대림산업 / 차선호주 : 대우건설, 현대산업대형주내 Top-picks 로해외 + 국내두가지바퀴가함께굴러가는회사중밸류에이션매력도와해외수주포텐셜이있는현대건설, 대림산업을유지한다. 차선호주는산업은행지분매각을앞두고강한실적턴어라운드가나타날것으로기대되는대우건설, Bottom Fishing 하기좋은주가구간으로접어든현대산업이다. 중소형건설주에서는실적개선, 공항모멘텀이있는금호산업을추천한다.
Analyst 김세련 sally.kim@sk.com / 2-3773-8919 Contents 1. 하반기로이연된수주모멘텀, 여전히유효 3 2. 공사성수기감안, 주택부문이익견인기대 8 3. 2Q17 Preview Summary 12 4. 종목별 Snapshot 13 현대건설 13 대림산업 15 현대산업 17 대우건설 19 GS 건설 21 삼성엔지니어링 23 금호산업 25 한샘 27 LG 하우시스 29 에스원 31 Compliance Notice 작성자 ( 김세련 ) 는본조사분석자료에게재된내용들이본인의의견을정확하게반영하고있으며, 외부의부당한압력이나간섭없이신의성실하게작성되었음을확인합니다. 본보고서에언급된종목의경우당사조사분석담당자는본인의담당종목을보유하고있지않습니다. 본보고서는기관투자가또는제 3 자에게사전제공된사실이없습니다. 당사는자료공표일현재해당기업과관련하여특별한이해관계가없습니다.. 종목별투자의견은다음과같습니다. 투자판단 3 단계 (6 개월기준 ) 15% 이상 매수 / -15%~15% 중립 / -15% 미만 매도 SK 증권유니버스투자등급비율 (217 년 7 월 13 일기준 ) 매수 92.95% 중립 7.5% 매도 % 2
1. 하반기로이연된수주모멘텀, 여전히유효 대형건설사의상반기해외수주실적은저조했다. 연초이후해외수주증가에대한기대감으로주가는선제적으로상승했으나, 상반기에는굵직한성과가없다보니주가가다소주춤하는모습이다. 상반기누계기준해외수주는 16.3 조원으로전년동기대비 7.2% 증가하여 2 년만에상승전환한모습이나, 대형건설사가연초가이던스수준의수주를달성하기위해서는굵직한프로젝트의성과가필요한상황이다. 그러나이는그저시기의차이일뿐, 연초대비유가방향성및중동의건설발주예산확대기조에는변함이없기때문에크게우려할필요는없다는판단이다. 3 분기말 ~4 분기초순에본격적인해외수주상승국면에접어들것으로예상되며, 따라서해외수주모멘텀은여전히유효하다는판단이다. 한국건설사중동 M/S 추이 건설사월별누계기준해외수주추이 ( 백만달러 ) 한국건설사수주금액 ( 좌 ) (%) 5, 중동 M/S ( 우 ) 5 4, 4 ( 백만달러 ) 5, 4, 215 년 216 년 217 년 3, 3 3, 2, 2 2, 1, 1 1, 21 211 212 213 214 215 216 217E 자료 : MEED Project, 해외건설협회, SK 증권 1 월 3 월 5 월 7 월 9 월 11 월 자료 : 해외건설협회, SK 증권 건설 5 개사합산해외신규수주 건설 5 개사합산해외수주잔고 ( 십억원 ) 4, 35, 3, 25, 2, 15, 1, 5, 28 211 214 1H17 자료 : 각사, SK 증권 ( 십억원 ) 1, 9, 8, 7, 6, 5, 4, 3, 2, 1, 28 211 214 1Q17 자료 : 각사, SK 증권 3
Analyst 김세련 sally.kim@sk.com / 2-3773-8919 대형 5 개사합산 YTD 해외수주는 8 조 6,55 억원으로, 가이던스대비달성률이크지는않은상황이다. 217 년해외수주가이던스는전년대비크게상승한수준이며, 실제입찰진행중인프로젝트가전년보다많은것으로파악된다. 입찰이진행중인가시권내프로젝트금액을합산할경우가이던스에크게벗어나지않는수준으로해외수주달성이가능할것으로기대된다. 현대건설은주요수주가 4 분기에집중되어있다보니기대감을길게가져갈필요가있을것으로보이며, 대림산업의경우는강한이란모멘텀을바탕으로최소 2 조원, 최대 5 조원의추가수주가예상되기때문에가이던스를초과달성할가능성이높을것으로보인다. 각사별해외수주현황 ( 십억원 ) 216 217 YTD 수주 Guidance 달성율 (%) Comment 현대건설 8,487 3,8 13,372 28.4 -기수주 : 3.8 조원이란석유화학단지부대시설 6, 억원 ( 현건 ) 이란석유화학단지조성공사 3조 2, 억원 ( 현엔 ) -예상수주 : 8~1 조원사우디 Refinery 1.5 조원, 사우디태양광 3~4 조원사우디송변전 1,5 억원, 바레인밥코 2조원싱가폴매립공사 1조원, 쿠웨이트복합화력 2.5 조원등 대림산업 2,671 2,99 4, 74.8 -기수주 : 3조원이란이스파한정유 2조 2, 억원 ( 연내착공 ) 터키차나칼레프로젝트 7,9 억원 -예상수주 : 3~5 조원이란 Target 화공최대 3조원, 토목최대 2조원싱가폴항만 1조원 대우건설 1,595 57 4, 1.4 -기수주 : 57 억원기존공사일부체인지오더 -예상수주 : 3.4~5.4 조원오만두쿰 EPC1 2조원, 오만두쿰 EPC3 4, 억원바레인밥코 2조원, 사우디정유 1조원등 GS건설 2,88 1,168 3,851 3.3 -기수주 : 1조원 UAE RRE 화재복구공사 1조원 + 기타체인지오더 -예상수주 : 2.5~3 조원바레인밥코 2.5 조원, 투르크메니스탄정유 4, 억원 삼성엔지니어링 689 64 4, 16. -기수주 : 6,4 억원태국왕노이 PTT 가스압축설비 6,4 억원 -예상수주 : 5.4~8 조원오만두쿰 EPC2 2조원, UAE POC 3조원태국 PEO( 석유화학 ) 4, 억원, 바레인밥코 2.5 조원 자료 : 각사, SK 증권주 : 현대건설은연결기준임 4
다만, 2 분기실적에있어서는여전히진행중인해외부문의손실반영이일부있을것으로예상된다. 물론건설사별현안프로젝트계약잔액이크게줄어든상태이기때문에실적변동성은현저히줄어들것으로보인다. 해외익스포져가가장높은삼성엔지니어링역시얀부발전의공사타절에따른계약고감소로오히려현안프로젝트비중이감소한상황이다. 끝날때까지는끝난것이아니겠으나, 시장에서우려할수준의손실반영이나타날가능성은상당히제한적이라는판단이다. 각사별저마진프로젝트계약잔액 각사별저마진프로젝트수주잔고대비비중 ( 십억원 ) 35 저마진 PJT 계약잔액 (%) 1 저마진 PJT 잔고대비비중 3 25 8 7.9 2 6 4.7 15 4 1 5 현대건설대우건설대림산업 GS 건설삼성 ENG 2 1.1.1.3 현대건설 대우건설 대림산업 GS건설 삼성ENG 자료 : SK 증권추정 자료 : SK 증권추정 각사별현안프로젝트현황 ( 십억원 ) 도급액 매출인식 달성율 (%) Comment 대림산업쿠웨이트 SHFR 511 385 75.2 계획대로진행중 사우디 SSBR 11 19.6 17.8 계획대로진행중 대우건설사우디자잔 Refinery 2,19 215 1.2 부지이전과체인지오더로인해 4Q16 436 반영 이라크 Al Faw 방파제 622 352 56.5 공기연장 4Q16 157 반영 알제리 RDPP 979 757 77.4 공기지연 4Q16 11 반영 카타르고속도로 1,49 724 69. 인허가지연 4Q16 7 억원반영 GS건설사우디라빅2_CP3,4 1,456 1,446 99.3 7개공정중 5개준공승인진행중, 연내마무리목표 쿠웨이트 CFP 1,594 881 55.3 1Q17 확정실적에손실일부반영 (w/ JGC) 쿠웨이트 Wara 57 569 99.8 1Q17 19 억원반영 // 상반기마무리목표 쿠웨이트 NLTF 6 595 99.2 연내마무리목표 사우디PP-12 686 665 96.9 1Q17 2 억원 // 발주처와정산협의중 삼성엔지니어링 CBDC 3,8 2,765 91.9 PAC 임박, 충당금 4 억원 Buffer 루베레프정유 1,77 1,27 95.3 4월기계적준공, PAC 단계 바드라 1,61 1,3 94.6 9월종료예상, 충당금 9억원 Buffer, 4Q16 환입도받음 자료 : 각사, SK 증권 주 : 도급액및달성율은 1Q17 분기보고서기준 5
Analyst 김세련 sally.kim@sk.com / 2-3773-8919 건설사는지난해 1 분기부터전년도매출액의 5% 이상규모의주요공사에대한미청구공사, 공사미수금잔액을공시하고있다. 미청구공사, 공사미수금은계약초기당시의현금마일스톤조건, 발주처와의협상미완료등여러가지이유로매출채권화되지않고있는미수금이다. 따라서 SK 증권리서치센터는자체스크리닝방식에의해매출액대비현안프로젝트의미수금비중증감을분석하고있다. 현안프로젝트의스크리닝기준은 1) 미수금이기인식매출액대비 15% 이상이거나, 2) 도급금액대비 1% 이상인경우를현안프로젝트로선정하며, 이때 3) 공사진행률이 2% 미만인경우는제외한다. 또한미수금의절대금액이아니라매출액대비비중으로점검하는것이공사진행률혹은마일스톤의차이를고려했을때합리적인업데이트가가능하다는판단이다. 이러한방식에따라각사별전년동기대비미청구공사및공사미수금의증감률을확인해보면, GS 건설을제외한대부분의건설사에서매출액대비미수금비중이크게감소한것을볼수있다. 이는현안프로젝트의완공에따른계약고감소와더불어악성미수금의매출채권화에따른충당금반영이영향을미친것으로판단된다. 연내현안프로젝트의공사가종료될때까지실적변동성은남아있으나, 더이상시장쇼크를야기할수준의손실반영은없을것으로보인다. 각사별매출액대비미수금비중 1Q16 대비 1Q17 미수금감소율 (%) 35 1Q16 1Q17 (%p) 16 YoY 감소율 3 12 25 8 2 15 4 1 대우건설현대건설대림산업 GS 건설삼성 ENG 5-4 대우건설현대건설대림산업 GS 건설삼성 ENG -8 자료 : SK 증권 자료 : SK 증권 6
각사별매출액대비미청구공사, 공사미수금비중 ( 십억원 ) 수주액 (A) 누적매출액 (B) 진행률 (%) 미청구공사 (C) 공사미수금 (D) 매출액대비 ((C+D)/B*1, %) 1Q16 감소율 (YoY %p) 대우건설 울산 S-OIL RUC 1,58.7 539. 34.1 92.9. 17.2 Fertilizer* 855.5 835. 97.6 93.8 13.8 12.9 합계 2,436.3 1,374. 56.4 186.7 13.8 14.6 29.4 14.8 현대건설쿠웨이트쉐이크자베르코즈웨이 2,2.8 1,76.6 8. 17.1 51.8 12.6 카타르루사일고속도로건설공사 1,367.1 1,66.3 78. 134.1 13.4 13.8 카타르국립박물관공사 5.3 495.3 99. 56.3 8.9 13.2 이라크카르발라정유공장 1,81.9 666.7 37. 1.5 136. 2.6 U.A.E 미르파담수복합화력발전 784. 76.5 97. 59. 72.6 17.3 인도네시아사룰라지열발전소 795.5 652.3 82. 82.9 49.1 2.2 신한울원자력 1,2 호기주설비공사 579.5 515.7 89. 7.5. 13.7 합계 8,29.1 5,917.6 73.7 574.3 331.8 15.3 26.6 11.3 대림산업 e편한세상용인한숲시티 96.2 242.9 26.8 58.8 16.8 31.1 S-OIL RUC Project 1,967.5 69.6 35.1 138.7. 2.1 사우디아라비아 Maaden Ammonia 633.6 62.3 97.9. 65.3 1.5 합계 3,57.3 1,553.8 44.3 197.5 82.1 18. 22. 4. GS건설 Karbala Refinery Project 2,494. 741.9 29.7. 296.6 4. ERC Refinery Project 1,577.2 655.9 41.6 254.6 56.8 47.5 Rabigh II CP-3&4(OOK) 1,51.9 1,29.3 97.9 49.3 59.2 1.5 KOC Wara Pressure Maintenance 853.7 853.5 1. 72.1 1.5 8.6 합계 5,976.7 3,28.6 54.9 376.1 414.1 24.1 17.4-6.7 삼성엔지니어링삼성바이오로직스 EDISON III PJT 483.4 259.7 42.8 41.6 25.2 25.8 Timimoun (TFD) Project (Off) 922.2 775.8 111.8 82.9 27.4 14.2 Eni Zubair DGS North Package (On) 41.5 22. 46.3 71.6 6.2 35.4 Gazprom Badra Project (On) 377.8 332. 88.7 39.5. 11.9 Luberef Yanbu Refinery Expantion(On) 526.4 496. 87.4. 1.3 2.1 합계 2,72.3 2,83.5 76.6 235.7 69.1 14.6 21.8 7.1 자료 : 각사, SK 증권 주 : 대우건설 Fertilizer 는실질적으로완료되었으며발주자와준공정산협의중임 7
Analyst 김세련 sally.kim@sk.com / 2-3773-8919 2. 공사성수기감안, 주택부문강한이익견인기대 국내주택부문의경우 2, 4 분기가공사성수기이기때문에, 공사진행률상승에따른매출확대가예상된다. 주택익스포져가가장높은현대산업의분기별매출액증감률을보면이러한계절성을뚜렷하게확인할수있다. 금년 2 분기는 214 년부터늘어난분양물량의순차적인입주시기도래를감안했을때, 매출액확대기조가더욱강화될전망이다. 지난해해외손실반영에따라주택부문매출총이익기여도가 1% 에육박하는상황이었으며, 214 년에 4% 미만이던주택부문매출총이익비중은 217 년연간기준으로 6% 를상회할것으로보인다. 따라서해외부문의일부손실이있다고하더라도, 주택부문의강한이익상승이어느정도의실적감소를방어할것으로예상된다. 5 개사연간주택매출총이익추이및전망주택부문매출총이익기여도 ( 십억원 ) 3,5 매출총이익 (%) 1 기여도 3, 2,5 8 2, 6 1,5 4 1, 5 2 214 215 216 217E 214 215 216 217E 자료 : 각사, SK 증권 자료 : 각사, SK 증권 각사별 217 년주택부문매출총이익추정치 현대산업매출액 QoQ 증감률 ( 십억원 ) 9 매출총이익 (%) 4 QoQ 8 3 7 6 5 4 3 2 1-1 2-2 1-3 현대건설대우건설대림산업 GS 건설현대산업 -4 1Q13 4Q13 3Q14 2Q15 1Q16 4Q16 3Q17E 자료 : 각사, SK 증권 자료 : SK 증권 8
재고순환변동지표를벤치마크하여부동산시장의가격, 거래량증감률을하나의매트릭스로표현하면아래그림과같다. 좌우는거래량의증감을, 상하는가격의증감을의미한다. 분기별로거래량의좌우변동성은있지만우리나라부동산은역시계방향으로움직이면서비교적호황과불황사이클이뚜렷한모습을보였다. 지난 4 분기에는 11/3 대책에따른공급자규제이후거래량감소가나타나고있었으나, 신정부의수요자규제에대한압박감에이주수요가몰리면서 1 분기거래량은전년대비크게감소하지않았다. 2 분기거래량은전년대비다소감소한상황이나가격의경우상승세가꺾이지않은채 1 분기와유사한수준으로유지되고있는모습이다. 규제이슈가도사리고있는현시점에서부동산가격상승의업사이드포텐셜이무작정열려있다고말할수없겠으나, 분명한것은시장우려감대비부동산시장은 나쁘지않은 상황이이어지고있다는것이다. 부동산가격, 거래량증감률매트릭스 ( 전국아파트가격증감률, YoY %) 3Q15 7 4Q15 1Q16 6 2Q17 1Q17 2Q15 5 3Q16 1Q15 2Q16 4 4Q14 3 3Q14 4Q16 2 1Q12 2Q14 1 1Q14 4Q13-6 -4-2 2 4 6 8 1-1 2Q12 3Q13 ( 전국아파트거래량증감률, YoY %) -2 3Q12-3 2Q13 4Q12 1Q13-4 자료 : 국토교통부, 부동산 114, SK 증권주 : 재개발, 재건축포함 9
Analyst 김세련 sally.kim@sk.com / 2-3773-8919 물론 8 월종합부동산대책발표를앞두고있는상황이다보니, 주택익스포져가높은건설주의단기관망세가이어지고있다. 8 월부동산대책의큰골자가투기수요의주거용부동산투자억제에있기때문에, 투기수요위축에따른가격상승률둔화가나타날가능성이있어보인다. 그러나이미공급자에대한법적규제는작년에다양하게발표되었으며, 공급자규제가나타나기이전부터금융권및주택보증공사의정책변화에따라실질적인공급환경악화는지속되어왔다. 그럼에도불구하고대형건설사의주택공급기조가크게냉각되지않았던이유는 1) 대형건설사의수도권집중공급, 2) 각사별아파트브랜드프리미엄, 3) 재건축확대에따른분양리스크감소, 4) 수요자규제이전, 즉대선이전에선제적으로분양물량을확대하여오히려 217 년공급계획물량이이미감소한점등으로꼽을수있겠다. 따라서 8 월대책이후부동산시장흐름이확인되는 3 개월, 한분기이내로규제리스크에따라디스카운트를받고있는주택유관주의반등을예상한다. 부동산규제세부내용 규제 세부내용 8/25 가계부채대책주택분양시장관리공공택지공급물량축소금융회사의 PF 대출심사강화시행사사업계획승인후 PF 대출보증신청집단대출관리강화주택금융공사 -주택보증공사중도금보증 1% 9% 은행서집단대출시차주소득자료확보보증건수 1인당한도총 4건 2건전세대출분활상환유도 2년간원금 1% 이상상환약정시전세보증요율인하그밖에신용대출심사능력강화총체적상환부담평가시스템 (DSR) 구축상호금융비주택담보대출 LTV 인하 11/3 부동산대책맞춤형청약제도조정전매제한기간강화 - 과열정도에따라 1년연장또는소유권이전등기시까지과도한단기투자수요관리계약금전체분양가격 5% 1% 이상납부 2순위청약신청시에도청약통장이반드시있어야함 1순위청약일정분리 ( 해당지역 1일차, 기타지역 2일차 ) 11/24 아파트잔금대출규제강화집단대출여신심사가이드라인적용잔금대출시비거치, 분할상환의무적용총체적상환능력심사 (DSR) 도입예정금융사에서이미맏은대출 ( 담보, 신용 ) 을포함자동차할부, 학자금대출등을대출심사에반영 6/19 부동산대책전매제한기간강화강남4구, 21개구소유권이전등기시까지전매제한 LTV, DTI 강화조정대상지역 LTV, DTI 1%p 하향조정재건축조합원주택공급수제한재건축조합원 1주택까지만분양허용자료 : 국토교통부, SK 증권 1
대형건설사는 215 년최대분양성수기이후 216 년초계획물량을전년대비 1% 감소발표했으나, 결국 216 년말실제공급된물량은계획보다많은수준이었다. 규제이슈를감안하여선제적으로분양시기를당겨공급한것으로보이며, 이에따라 217 년의주택공급계획은전년과비교했을때 1~2% 수준으로감소했다. 규제가확대되는상황에서공급자의선제적대응으로인해과잉공급으로인한가격하락리스크는현시점에서크지않다는판단이다. 216 년대형건설사주택공급현황 217 년대형건설사주택공급계획 ( 세대수 ) 35, 계획 공급 ( 세대수 ) 35, 계획 3, 3, 25, 25, 2, 2, 15, 15, 1, 1, 5, 5, 현대건설대우건설대림산업 GS 건설현대산업 현대건설대우건설대림산업 GS 건설현대산업 자료 : 각사, SK 증권 자료 : 각사, SK 증권 아파트가격추이 ( 만원 /3.3m 2 ) 아파트매매가 ( 좌 ) (YoY %) 1,2 매매가증감률 ( 우 ) 8 1,1 1, 9 8 7 6 4 2 (2) (4) 아파트매매거래량추이 ( 세대수 ) (YoY %) 12, 3 거래량 ( 좌 ) 증감률 ( 우 ) 1, 25 2 8, 15 6, 1 4, 5 2, -5 6 1년1월 12년1월 14년1월 16년1월 (6) 9년1월 11년4월 13년7월 15년1월 -1 자료 : 부동산 114, SK 증권 자료 : 국토교통부, SK 증권 11
Analyst 김세련 sally.kim@sk.com / 2-3773-8919 3. 2Q17 Preview Summary SK 증권커버리지건설 / 건자재실적 Preview ( 십억원 ) 2Q17E 2Q16 YoY (%, %p) 1Q17 QoQ (%, %p) 컨센서스 Gap (%, %p) 현대건설매출액 4,62. 4,686.6-1.8 4,129.7 11.4 4,788. -3.9 영업이익 284.3 268.4 5.9 228.6 24.4 285.8 -.5 영업이익률 (%) 6.2 5.7.5 5.5.6 6..2 대림산업매출액 2,668. 2,563.8 4.1 2,511.4 6.2 2,652.1.6 영업이익 138.8 136.2 2. 114. 21.8 14.4-1.1 영업이익률 (%) 5.2 5.3 -.1 4.5.7 5.3 -.1 대우건설매출액 2,787.6 3,28.4-8. 2,64.1 5.6 2,889.3-3.5 영업이익 21.6 16. 9.3 221.1-8.8 196.5 2.6 영업이익률 (%) 7.2 3.5 3.7 8.4-1.1 6.8.4 GS건설매출액 2,933.8 2,76.4 8.4 2,7.9 8.6 2,932.6. 영업이익 82.1 22.7 262.3 59. 39.2 84. -2.2 영업이익률 (%) 2.8.8 2. 2.2.6 2.9 -.1 삼성엔지니어링매출액 1,636.6 1,88. -12.9 1,618.9 1.1 1,398.7 17. 영업이익 27.5 3.6 674. 12.4 121.9 33.7-18.3 영업이익률 (%) 1.7.2 1.5.8.9 2.4 -.7 현대산업매출액 1,337. 1,28.3 1.6 1,133.1 18. 1,351.2-1. 영업이익 165.3 16.8 2.8 141. 17.2 16.5 3. 영업이익률 (%) 12.4 13.3 -.9 12.4 -.1 11.9.5 대형건설사합산매출액 15,964.9 16,73.5 -.7 14,734. 8.4 16,11.8 -.3 영업이익 899.7 697.5 29. 776.1 15.9 91. -.1 영업이익률 (%) 5.6 4.3 1.3 5.3.4 5.6. 한샘매출액 473.2 434.9 8.8 494.6-4.3 58.6-7. 영업이익 38.8 3.6 26.7 4.8-4.9 41. -5.4 영업이익률 (%) 8.2 7. 1.2 8.2 -.1 8.1.1 LG하우시스매출액 83. 766. 8.4 747.7 11. 88.1 2.7 영업이익 47.8 49.7-3.8 34.1 4.1 48.6-1.7 영업이익률 (%) 5.8 6.5 -.7 4.6 1.2 6. -.3 에스원매출액 48.5 453.9 5.9 469.6 2.3 484. -.7 영업이익 57.8 53.1 8.8 58.2 -.6 58.4-1. 영업이익률 (%) 12. 11.7.3 12.4 -.3 12.1 -. 금호산업매출액 315.1 311.4 1.2 254.3 23.9 324.5-2.9 영업이익 1.6 5. 11.5 3.3 223.1 1.1 5.1 영업이익률 (%) 3.4 1.6 1.7 1.3 2.1 3.1.3 자료 : FnGuide, SK 증권 12
4. 종목별 Snapshot (1) 현대건설 (A72) 217/7/13 투자의견매수, 목표주가 66, 원 ( 유지 ) 2 분기실적은컨센서스에다소부합할것으로예상되며, 해외미착공계약잔고인베네수엘라정유메인패키지 4.3 조원, 우즈베키스탄 GTL 4.4 조원등의착공에따른매출액성장은 218 년에나타날것으로보임 GBC ( 현대차신사옥, 3 조원 ) 의경우연내착공이가능할것으로기대 4 분기에예상수주가몰려있다보니, 수주모멘텀은여전히유효하나호흡을길게가 져갈필요는있어보이며, SK 증권대형건설주 Top-picks 종목으로추천유지 현대건설실적 Preview ( 십억원 ) 2Q17E 2Q16 YoY (%, %p) 1Q17 QoQ (%, %p) 컨센서스 Gap (%, %p) 매출액 4,62. 4,686.6-1.8 4,129.7 11.4 4,788. -3.9 영업이익 284.3 268.4 5.9 228.6 24.4 285.8 -.5 영업이익률 (%) 6.2 5.7.5 5.5.6 6..2 주 : FnGuide, SK증권현대건설실적추이및전망 ( 십억원 ) 215 216 217E 1Q16 2Q16 3Q16 4Q16 1Q17 2Q17E 3Q17E 4Q17E 매출액 19,122 18,744 19,7 4,288 4,687 4,464 5,36 4,13 4,62 4,661 5,614 현대건설 1,661 1,961 11,275 2,444 2,86 2,643 3,68 2,472 2,833 2,874 3,97 국내 4,164 5,125 5,711 936 1,38 1,291 1,591 1,32 1,412 1,422 1,558 해외 6,496 5,836 5,565 1,58 1,499 1,352 1,477 1,152 1,353 1,433 1,627 토목 2,577 2,433 2,289 512 672 561 689 53 565 562 66 건축 3,628 4,565 5,93 775 1,121 1,162 1,58 1,221 1,279 1,286 1,36 ( 주택 ) 1,967 2,685 3,184 475 654 77 849 739 83 86 837 플랜트 2,793 2,636 2,77 836 628 58 592 522 66 725 81 전력 1,614 1,258 1,126 3 376 324 258 216 314 287 39 현대엔지니어링 7,349 6,941 6,93 1,578 1,651 1,669 2,42 1,53 1,649 1,666 2,85 연결조정 1,113 843 81 266 229 152 196 129 12 12 432 Sales Growth (YoY %) 1. -2. 1.4 8.7-2.7-5.2-6.1-3.7-1.8 4.4 5.8 토목 -2.2-5.6-5.9-4.5-1. -12.1-4.9-1.7-15.9.2-4.3 건축 -1.9 25.8 11.6 3. 25.6 24.3 43.9 57.6 14.1 1.6-13.3 플랜트 1.1-5.6 2.7 57.2 2.9-11.4-4.6-37.6 5.1 25. 35.3 전력 -12.5-22. -1.5-16.6-4.5-2.6-42.9-28.1-16.3-11.6 19.8 매출총이익률 (%) 8.4 9.8 1.5 8.5 1.8 1.1 9.7 1.8 1. 1.4 1.6 현대건설 8. 8.5 9.7 8.1 9.8 8.8 7.6 8.7 11.8 1.5 7.8 국내 13.8 14. 14.2 8.4 11.2 14.6 13.6 15.3 13.9 13.8 13.9 해외 5.7 5.5 5. 7.8 8.6 3.2 1. 1.1 5.2 5.9 6.9 현대엔지니어링 8.6 11.5 12.7 8.9 12.3 13.2 11.5 13.6 12.6 12.8 12. 영업이익 987 1,53 1,19 27 268 275 32 229 284 37 369 영업이익률 (%) 5.2 5.6 6.3 4.8 5.7 6.2 5.7 5.5 6.2 6.6 6.6 지배주주순이익 368 491 578 6 138 97 196 16 162 18 22 순이익률 (%) 1.9 2.6 3. 1.4 2.9 2.2 3.7.4 3.5 3.9 3.9 자료 : 현대건설, SK 증권 13
Analyst 김세련 sally.kim@sk.com / 2-3773-8919 재무상태표 포괄손익계산서 ( 단위 : 십억원 ) 214 215 216 217E 218E ( 단위 : 십억원 ) 214 215 216 217E 218E 유동자산 13,642 14,344 14,949 14,93 14,71 매출액 17,387 19,122 18,744 19,7 2,167 현금및현금성자산 2,542 1,997 2,15 2,187 2,33 매출원가 15,846 17,513 16,98 17,19 18,172 매출채권및기타채권 7,572 7,66 7,133 6,822 6,63 매출총이익 1,541 1,69 1,836 1,988 1,995 재고자산 1,337 1,329 1,199 1,354 1,326 매출총이익률 (%) 8.9 8.4 9.8 1.5 9.9 비유동자산 4,798 5,115 4,934 5,686 6,431 판매비와관리비 582 623 784 798 87 장기금융자산 616 762 682 689 696 영업이익 959 987 1,53 1,19 1,188 유형자산 1,711 1,754 1,498 1,532 1,562 영업이익률 (%) 5.5 5.2 5.6 6.3 5.9 무형자산 874 857 81 81 81 조정영업이익 959 987 1,53 1,19 1,188 자산총계 18,44 19,459 19,883 2,589 21,141 비영업손익 -156-188 -175-22 -18 유동부채 8,257 8,583 8,747 8,838 8,666 순금융손익 -38-32 -8 15 17 단기금융부채 337 227 192 163 162 외환관련손익 -31 2 77 74 71 매입채무및기타채무 4,794 5,11 5,161 5,315 5,178 관계기업등투자손익 -1 23-6 -6-6 단기충당부채 세전계속사업이익 83 798 877 988 1,8 비유동부채 3,217 3,384 2,995 2,987 2,979 세전계속사업이익률 (%) 4.6 4.2 4.7 5.2 5. 장기금융부채 ( 사채 + 장차 ) 1,961 2,196 1,968 1,959 1,95 계속사업법인세 216 214 227 247 252 장기매입채무및기타채무 3 18 43 43 43 계속사업이익 587 584 65 741 756 장기충당부채 418 398 443 444 444 중단사업이익 부채총계 11,473 11,967 11,741 11,824 11,645 * 법인세효과 지배주주지분 5,444 5,821 6,347 7,32 7,732 당기순이익 587 584 65 741 756 자본금 557 557 557 557 557 순이익률 (%) 3.4 3.1 3.5 3.9 3.7 자본잉여금 1,29 1,4 1,4 1,4 1,4 지배주주 42 368 491 578 589 기타자본구성요소 -4-4 -4-4 -4 지배주주귀속순이익률 (%) 2.4 1.9 2.6 3. 2.9 자기주식 비지배주주 167 216 16 163 167 이익잉여금 3,849 4,185 4,638 5,323 6,23 총포괄이익 564 623 759 815 83 비지배주주지분 ( 연결 ) 1,522 1,67 1,796 1,733 1,764 지배주주 417 422 582 624 635 자본총계 6,966 7,491 8,142 8,765 9,496 비지배주주 146 21 178 191 194 부채와자본총계 18,44 19,459 19,883 2,589 21,141 EBITDA 1,113 1,182 1,243 1,384 1,387 현금흐름표 주요투자지표 ( 단위 : 십억원 ) 214 215 216 217E 218E 214 215 216 217E 218E 영업활동으로인한현금흐름 426 596 1,87 328 126 성장성 (%) 당기순이익 ( 손실 ) 587 584 65 741 756 매출액 24.7 1. -2. 1.4 6.1 비현금수익비용가감 354 576 641 642 655 영업이익 2.9 2.9 6.7 13. -.1 유형자산감가상각비 113 124 136 14 145 세전계속사업이익 5.3 -.6 9.9 12.6 2. 무형자산상각비 41 72 54 54 54 EBITDA 25.6 6.2 5.1 11.3.2 기타 14 432 431 431 431 EPS -16.7-12.3 33.4 17.7 2. 운전자본감소 ( 증가 ) -514-564 -25-1,56-1,286 수익성 (%) 매출채권의감소 ( 증가 ) -853-27 661 312 191 ROA(%) 3.5 3.1 3.3 3.7 3.6 재고자산의감소 ( 증가 ) 148 124 283-155 28 ROE(%) 11.4 1.4 1.7 11.1 1.2 매입채무의증가 ( 감소 ) 135 315 218 154-138 EBITDA 마진 (%) 6.4 6.2 6.6 7.3 6.9 기타 56-796 -1,367-1,367-1,367 안정성 (%) 법인세납부 -272-143 -2-2 -2 유동비율 (%) 165.2 167.1 17.9 168.6 169.8 투자활동으로인한현금흐름 325-1,174-775 -14-122 부채비율 (%) 164.7 159.7 144.2 134.9 122.6 금융자산감소 ( 증가 ) 44-98 -622 44 26 순차입금 / 자기자본 (%) -3.5 5.3 -.2 -.8.8 유형자산처분 ( 취득 ) 39 15 4 4 4 EBITDA/ 이자비용 ( 배 ) 1.5 11.5 14.3 16.9 17. 무형자산감소 ( 증가 ) -7-6 -5 주당지표 ( 원 ) 기타투자활동 437-16 26 26 26 EPS( 계속사업 ) 3,765 3,31 4,43 5,182 5,287 재무활동으로인한현금흐름 -8 31-177 -24-175 BPS 48,844 52,227 56,944 63,9 69,372 단기금융부채의증가 ( 감소 ) -655-357 -273-87 -58 CFPS 1,7 1,352 1,273 1,368 1,387 장기금융부채의증가 ( 감소 ) 89 494 24-9 -9 주당현금배당금 5 5 5 5 5 자본의증가 ( 감소 ) 3 Valuation 지표 ( 배 ) 배당금지급 -56-56 -56-56 -56 PER( 최고 ) 17.7 18. 1.3 9.9 9.7 기타재무활동 -179-53 -53-53 -53 PER( 최저 ) 1.6 8.5 6.1 6.2 6. 현금의증가 659-545 153 37-154 PBR( 최고 ) 1.6 1.3.9.9.8 기초현금 1,884 2,542 1,997 2,15 2,187 PBR( 최저 ) 1..6.5.6.5 기말현금 2,542 1,997 2,15 2,187 2,33 PCR 39.3 21.1 33.6 37.5 37. FCF 238 49 98 149-53 EV/EBITDA( 최고 ) 6.3 5.9 4. 4.1 4.2 자료 : 현대건설, SK증권추정 EV/EBITDA( 최저 )) 3.9 3. 2.4 2.5 2.6 14
(2) 대림산업 (A21) 217/7/13 투자의견매수, 목표주가 11, 원 ( 유지 ) 대림산업 2 분기실적은유화부문의감익, 건설부문의방어가예상되며컨센서스에부합할것으로예상. 주택부문의경우특히연초이후분양한물량기준 GS 건설 16, 세대다음으로 8,3 세대를공급했다는점이고무적 화학사업부감익에따른주가할인은이미선제적으로반영되었다는판단으로, 이란수주기대감에따른업사이드포텐셜이남아있어 SK 증권 Top-picks 로추천유지 대림산업실적 Preview ( 십억원 ) 2Q17E 2Q16 YoY (%, %p) 1Q17 QoQ (%, %p) 컨센서스 Gap (%, %p) 매출액 2,668. 2,563.8 4.1 2,511.4 6.2 2,652.1.6 영업이익 138.8 136.2 2. 114. 21.8 14.4-1.1 영업이익률 (%) 5.2 5.3 -.1 4.5.7 5.3 -.1 주 : FnGuide, SK증권대림산업실적추이및전망 ( 십억원 ) 215 216 217E 1Q16 2Q16 3Q16 4Q16 1Q17 2Q17E 3Q17E 4Q17E 매출액 9,514 9,854 11,23 2,254 2,564 2,457 2,579 2,511 2,668 2,754 3,9 건설 6,974 7,549 9,9 1,648 1,924 1,893 2,85 2,1 2,24 2,285 2,6 토목 1,382 1,362 1,32 39 345 32 388 278 322 318 41 플랜트 2,946 1,957 2,625 529 497 441 49 512 625 63 858 건축 2,646 4,23 5,145 81 1,81 1,132 1,27 1,211 1,257 1,337 1,34 유화 1,141 1,74 1,11 273 279 272 25 34 257 262 278 연결 1,399 1,23 832 333 361 292 244 27 27 27 212 Sales Growth (YoY %) 2.4 3.6 11.9 11.7 6.9 2.4-4.4 11.4 4.1 12.1 19.8 건설 7.8 8.3 2.4 24.5 8.8 7.6-1.8 21.4 14.6 2.7 24.7 토목 22.2-1.5-3.1 38.9 16.2-6.6-25.5-1.1-6.6 -.4 3.5 플랜트 -11.7-33.6 34.1-21.6-38. -41.2-31.9-3.2 25.7 42.8 75. 건축 32.3 59.9 21.6 89.7 61.5 69.8 36.8 49.5 16.3 18.1 11.1 유화 -16.1-5.9 2.5-4.7 -.7-9.3-8.5 11.2-8. -3.6 11.4 매출총이익률 (%) 8.2 9.9 1.6 9.8 1.7 11.2 8. 1.7 1.6 1.7 1.4 토목 9.7 5.1 4.1 9. 6.6 6.1 -.2-4.5 5.8 6.7 6.6 플랜트 8.. 5. -3.9 6. 4.7-6. 7.2 4.1 4.7 4.6 건축 1.5 11.7 11.4 12.7 1.6 11.7 12. 1.2 11.6 11.7 11.9 유화 17.8 25.5 21. 27.2 27.3 25.9 21.4 2.2 19. 23. 21.8 영업이익 272 42 544 91 136 131 62 114 139 142 149 건설 267 153 349 4 61 56 32 36 77 87 149 유화 159 197 145 54 57 52 34 4 32 33 4 영업이익률 (%) 2.9 4.3 4.9 4. 5.3 5.3 2.4 4.5 5.2 5.1 4.8 건설 3.8 2. 3.8.3 3.2 3. 1.5 1.8 3.5 3.8 5.7 유화 13.9 18.4 13.2 19.9 2.5 18.9 13.7 13.3 12.4 12.6 9.9 지배주주순이익 27 265 413 23 114 13 26 139 19 115 51 순이익률 (%) 2.2 2.7 3.7 1. 4.5 4.2 1. 5.5 4.1 4.2 1.6 자료 : 대림산업, SK 증권 15
Analyst 김세련 sally.kim@sk.com / 2-3773-8919 재무상태표 포괄손익계산서 ( 단위 : 십억원 ) 214 215 216 217E 218E ( 단위 : 십억원 ) 214 215 216 217E 218E 유동자산 6,423 7,177 6,496 7,5 6,917 매출액 9,295 9,514 9,854 11,23 1,928 현금및현금성자산 1,372 2,168 1,577 1,646 1,549 매출원가 9,98 8,737 8,878 9,855 9,77 매출채권및기타채권 2,941 3,24 2,913 3,322 3,293 매출총이익 196 777 976 1,168 1,158 재고자산 934 829 92 96 898 매출총이익률 (%) 2.1 8.2 9.9 1.6 1.6 비유동자산 4,174 4,888 5,896 5,78 6,388 판매비와관리비 467 55 557 624 66 장기금융자산 946 727 969 978 988 영업이익 -27 272 419 544 553 유형자산 1,342 1,832 1,964 2,113 2,239 영업이익률 (%) -2.9 2.9 4.3 4.9 5.1 무형자산 78 66 61 61 61 조정영업이익 -27 272 419 544 553 자산총계 1,597 12,65 12,392 12,758 13,35 비영업손익 -129 164 17 65 31 유동부채 4,31 5,17 4,787 5,177 5,287 순금융손익 -33 31-54 -48-48 단기금융부채 377 1,64 449 454 459 외환관련손익 33 74 19 52 48 매입채무및기타채무 2,966 2,888 3,126 3,51 3,613 관계기업등투자손익 61 183 257 186 188 단기충당부채 34 55 126 127 129 세전계속사업이익 -399 436 436 69 584 비유동부채 1,831 2,152 2,459 2,47 2,481 세전계속사업이익률 (%) -4.3 4.6 4.4 5.5 5.3 장기금융부채 ( 사채 + 장차 ) 1,378 1,691 1,929 1,937 1,945 계속사업법인세 41 219 143 152 146 장기매입채무및기타채무 41 4 93 94 95 계속사업이익 -441 217 293 457 438 장기충당부채 115 116 133 134 135 중단사업이익 부채총계 6,131 7,259 7,246 7,647 7,768 * 법인세효과 지배주주지분 4,228 4,345 4,611 4,651 5,38 당기순이익 -441 217 293 457 438 자본금 219 219 219 219 219 순이익률 (%) -4.7 2.3 3. 4.1 4. 자본잉여금 55 55 539 539 539 지배주주 -454 27 265 413 396 기타자본구성요소 지배주주귀속순이익률 (%) -4.9 2.2 2.7 3.7 3.6 자기주식 비지배주주 13 1 28 43 42 이익잉여금 3,49 3,673 3,918 4,363 4,789 총포괄이익 -469 129 267 483 464 비지배주주지분 ( 연결 ) 237 461 534 46 498 지배주주 -481 121 242 438 421 자본총계 4,465 4,86 5,145 5,111 5,537 비지배주주 12 8 25 45 43 부채와자본총계 1,597 12,65 12,392 12,758 13,35 EBITDA -191 359 528 656 682 현금흐름표 주요투자지표 ( 단위 : 십억원 ) 214 215 216 217E 218E 214 215 216 217E 218E 영업활동으로인한현금흐름 32 385 147 267 11 성장성 (%) 당기순이익 ( 손실 ) -441 217 293 457 438 매출액 -5.6 2.4 3.6 11.9 -.9 비현금수익비용가감 514 247 4 443 465 영업이익 적전 흑전 54.3 29.7 1.6 유형자산감가상각비 71 79 12 16 122 세전계속사업이익 적지 흑전. 39.5-4.1 무형자산상각비 8 8 7 7 7 EBITDA 적전 흑전 47.1 24.4 3.9 기타 48 373 532 532 532 EPS 적지 흑전 28.3 55.7-4.1 운전자본감소 ( 증가 ) -42-79 -546-633 -81 수익성 (%) 매출채권의감소 ( 증가 ) 76-195 -473 49-29 ROA(%) -4.1 1.9 2.4 3.6 3.4 재고자산의감소 ( 증가 ) 148 98-4 -8 ROE(%) -9.9 5.1 6.5 9.9 9. 매입채무의증가 ( 감소 ) 57 198 589-384 -13 EBITDA 마진 (%) -2.1 3.8 5.4 6. 6.2 기타 -322-179 -662-662 -662 안정성 (%) 법인세납부 -66-18 -168-114 -13 유동비율 (%) 149.4 14.5 135.7 136.2 13.8 투자활동으로인한현금흐름 -349-12 -699-311 -311 부채비율 (%) 137.3 151.1 14.8 149.6 14.3 금융자산감소 ( 증가 ) -136 171-364 15 15 순차입금 / 자기자본 (%) 8.6 12.2 15.6 14.5 15.3 유형자산처분 ( 취득 ) 16 5 6 5 5 EBITDA/ 이자비용 ( 배 ) -2.4 4.5 5.6 7.5 7.7 무형자산감소 ( 증가 ) -11-5 -1 주당지표 ( 원 ) 기타투자활동 -18-78 -78-78 -78 EPS( 계속사업 ) -11,762 5,357 6,873 1,73 1,265 재무활동으로인한현금흐름 125 511-46 15 15 BPS 19,537 112,559 119,454 12,484 13,53 단기금융부채의증가 ( 감소 ) -594-17 -967 5 5 CFPS -159 495 572 739 738 장기금융부채의증가 ( 감소 ) 655 671 829 8 8 주당현금배당금 1 1 3 3 3 자본의증가 ( 감소 ) 68 Valuation 지표 ( 배 ) 배당금지급 -4-4 -12-12 -12 PER( 최고 ) n/a 18.3 13.7 8.6 9. 기타재무활동 13 14 14 14 PER( 최저 ) n/a 9.4 9. 7.1 7.4 현금의증가 -19 795-591 69-97 PBR( 최고 ).9.9.8.8.7 기초현금 1,563 1,372 2,168 1,577 1,646 PBR( 최저 ).6.5.5.6.6 기말현금 1,372 2,168 1,577 1,646 1,549 PCR -412.8 135.6 152.3 119.8 12.1 FCF -78 189-17 13-153 EV/EBITDA( 최고 ) n/a 1.2 7.7 6.6 6.5 자료 : 대림산업, SK증권추정 EV/EBITDA( 최저 )) n/a 6.8 5.7 5.6 5.6 16
(3) 대우건설 (A474) 217/7/13 투자의견매수, 목표주가 9,5 원 ( 유지 ) 대우건설은주택익스포져가높아 2 분기주택성수기를맞아영업이익이크게확대될것으로예상. 실적은확대된주택이익및지난해 Big Bath 이후보수적으로설정한충당금에따라매분기환입가능성이열려있기때문에, 컨센서스에부합내지는상회할것으로기대 산업은행매각작업진행에따른주가반등모멘텀및강한실적기조에따라 SK 증권대형건설주내차선호주추천을유지 대우건설실적 Preview ( 십억원 ) 2Q17E 2Q16 YoY (%, %p) 1Q17 QoQ (%, %p) 컨센서스 Gap (%, %p) 매출액 2,787.6 3,28.4-8. 2,64.1 5.6 2,889.3-3.5 영업이익 21.6 16. 9.3 221.1-8.8 196.5 2.6 영업이익률 (%) 7.2 3.5 3.7 8.4-1.1 6.8.4 주 : FnGuide, SK증권대우건설실적추이및전망 ( 십억원 ) 215 216 217E 1Q16 2Q16 3Q16 4Q16 1Q17 2Q17E 3Q17E 4Q17E 매출액 9,89 11,16 11,427 2,559 3,29 2,86 2,712 2,64 2,788 3,41 2,958 주택 3,178 3,492 3,934 664 973 849 1,6 923 984 88 1,148 토목 1,193 1,194 1,88 257 35 299 333 262 285 27 271 건축 1,835 2,265 2,12 475 556 569 665 517 534 531 52 플랜트 545 656 782 111 151 168 227 26 184 216 177 해외 3,17 3,341 3,23 1,28 1,7 881 425 69 762 769 82 기타 2 17 17 5 4 5 3 3 4 4 5 연결 58 141 481 2 32 37 53 4 35 37 36 Sales Growth (YoY %) -1.1 12.3 2.9 16.6 17.5 9.4 4.4 3.2-8. 8.4 9.1 주택 9.9 9.9 12.6-8.3 16.6 9.2 19.6 38.8 1.1 3.6 14.1 토목 -1.5.1-8.9 7. -1.3-1.9-1.7 1.8-6.6-9.5-18.7 건축 -2. 23.4-7.2-1.6 1.2 22.8 95.7 8.9-4. -6.6-21.9 플랜트 91.8 2.4 19.3 11.2 112.4-37. 46.7 85.4 22. 28.7-21.9 해외 -1.5 7.5-9.5 49.7 34.8 12. -52.1-32.8-24.4-12.6 88.5 매출총이익률 (%) 5.7.9 11.6 7. 7.8 9.1-21.1 11.7 12.4 11.2 11.4 주택 16.8 19.2 17.9 16.3 21.7 19.5 18.3 17.5 17.5 17.9 18.5 토목 6.3 3.8 5.7 8.7 9.6 2.1-3.7 4.4 5.5 5.9 6.9 건축 4.6 15.8 15.8 14.2 15.7 16.1 16.9 14.3 15.8 16.1 17. 플랜트 16.4 9.9 9.8 11.5 9.1 7.6 11.3 7.8 9.9 1.4 11.4 해외 -3. -32.. -3.8-11. -3. -29.3 5.8 6.2-5.5-5.6 영업이익 169-467 8 82 113 16-768 221 22 186 191 영업이익률 (%) 1.7-4.2 7. 3.2 3.7 3.8-28.3 8.4 7.2 6.1 6.5 지배주주순이익 16-736 528-7 37 43-89 192 125 17 15 순이익률 (%) 1.1-6.6 4.6 -.3 1.2 1.5-29.8 7.3 4.5 3.5 3.5 자료 : 대우건설, SK 증권 17
Analyst 김세련 sally.kim@sk.com / 2-3773-8919 재무상태표 포괄손익계산서 ( 단위 : 십억원 ) 214 215 216 217E 218E ( 단위 : 십억원 ) 214 215 216 217E 218E 유동자산 6,988 6,6 6,796 7,485 8,978 매출액 9,995 9,89 11,16 11,427 11,584 현금및현금성자산 326 539 335 843 1,674 매출원가 9,231 9,331 11,11 1,96 1,296 매출채권및기타채권 3,821 3,298 3,712 3,819 4,443 매출총이익 764 559 95 1,331 1,288 재고자산 1,232 1,293 1,126 1,158 1,174 매출총이익률 (%) 7.6 5.7.9 11.6 11.1 비유동자산 3,272 3,463 1,936 1,695 746 판매비와관리비 337 39 562 531 538 장기금융자산 845 751 743 736 728 영업이익 427 169-467 8 75 유형자산 798 936 926 1,134 1,319 영업이익률 (%) 4.3 1.7-4.2 7. 6.5 무형자산 115 12 12 12 12 조정영업이익 427 169-467 8 75 자산총계 1,26 1,64 8,732 9,181 9,725 비영업손익 -243-49 -544-111 -112 유동부채 4,234 4,674 4,127 4,3 4,68 순금융손익 -95-76 -68-68 -68 단기금융부채 1,215 1,143 1,156 1,169 1,183 외환관련손익 45-1 -13-13 -13 매입채무및기타채무 1,48 1,887 1,327 1,217 1,241 관계기업등투자손익 13-19 -6-7 -7 단기충당부채 세전계속사업이익 184 119-1,11 689 639 비유동부채 3,31 2,596 2,68 2,619 2,631 세전계속사업이익률 (%) 1.8 1.2-9.1 6. 5.5 장기금융부채 ( 사채 + 장차 ) 1,225 946 951 956 96 계속사업법인세 54 15-256 155 144 장기매입채무및기타채무 계속사업이익 13 15-755 534 495 장기충당부채 572 331 334 338 341 중단사업이익 부채총계 7,535 7,27 6,735 6,649 6,698 * 법인세효과 지배주주지분 2,63 2,736 1,956 2,479 2,964 당기순이익 13 15-755 534 495 자본금 2,78 2,78 2,78 2,78 2,78 순이익률 (%) 1.3 1.1-6.8 4.7 4.3 자본잉여금 549 55 55 55 55 지배주주 132 16-736 528 495 기타자본구성요소 -99-99 -99-99 -99 지배주주귀속순이익률 (%) 1.3 1.1-6.6 4.6 4.3 자기주식 -12-12 -12-12 -12 비지배주주 -3-1 -19 5 이익잉여금 257 358-397 137 632 총포괄이익 56 15-724 53 464 비지배주주지분 ( 연결 ) 96 58 41 52 63 지배주주 6 15-74 489 451 자본총계 2,726 2,793 1,998 2,531 3,26 비지배주주 -4 - -2 14 13 부채와자본총계 1,26 1,64 8,732 9,181 9,725 EBITDA 485 241-39 893 867 현금흐름표 주요투자지표 ( 단위 : 십억원 ) 214 215 216 217E 218E 214 215 216 217E 218E 영업활동으로인한현금흐름 272 685 6 771 1,95 성장성 (%) 당기순이익 ( 손실 ) 13 15-755 534 495 매출액 13.8-1.1 12.3 2.9 1.4 비현금수익비용가감 34 199 326 35 32 영업이익 흑전 -6.4 적전 흑전 -6.2 유형자산감가상각비 48 62 67 83 17 세전계속사업이익 흑전 -35. 적전 흑전 -7.3 무형자산상각비 1 1 1 1 1 EBITDA 흑전 -5.4 적전 흑전 -2.9 기타 358 237 237 19 152 EPS 흑전 -2. 적전 흑전 -6.4 운전자본감소 ( 증가 ) -161 382 489-68 298 수익성 (%) 매출채권의감소 ( 증가 ) -183 491 414 17 624 ROA(%) 1.3 1. -8. 6. 5.2 재고자산의감소 ( 증가 ) 318 145-167 33 16 ROE(%) 5. 3.9-32.2 24.1 18.2 매입채무의증가 ( 감소 ) -5 63 56 11-24 EBITDA마진 (%) 4.9 2.4-3.5 7.8 7.5 기타 -29-318 -318-318 -318 안정성 (%) 법인세납부 -51 16-24 -14-8 유동비율 (%) 165.1 141.2 164.7 185.7 22.7 투자활동으로인한현금흐름 -61-541 -33-33 -33 부채비율 (%) 276.4 26.3 337.1 262.7 221.3 금융자산감소 ( 증가 ) 84-25 -5-5 -5 순차입금 / 자기자본 (%) 77.6 55.5 88.3 5. 14.7 유형자산처분 ( 취득 ) 3 6 6 6 6 EBITDA/ 이자비용 ( 배 ) 3.9 2.5-4.2 9.9 9.6 무형자산감소 ( 증가 ) -3-5 주당지표 ( 원 ) 기타투자활동 11-77 -33-33 -33 EPS( 계속사업 ) 319 255-1,77 1,272 1,191 재무활동으로인한현금흐름 -297 69 66 66 66 BPS 6,5 6,292 4,417 5,675 6,841 단기금융부채의증가 ( 감소 ) -341 21 13 13 14 CFPS 21 19-664 641 626 장기금융부채의증가 ( 감소 ) 5 5 5 주당현금배당금 자본의증가 ( 감소 ) Valuation 지표 ( 배 ) 배당금지급 PER( 최고 ) 32.5 36.6 n/a 6.4 6.8 기타재무활동 44 48 48 48 48 PER( 최저 ) 17. 2.1 n/a 4. 4.3 현금의증가 -84 213-24 57 831 PBR( 최고 ) 1.6 1.4 1.7 1.4 1.1 기초현금 41 326 539 335 843 PBR( 최저 ).9.8 1.1.9.7 기말현금 326 539 335 843 1,674 PCR 29.3 29.4-1.7 11. 11.3 FCF 116 245-238 473 797 EV/EBITDA( 최고 ) 13.1 22.3 n/a 5.2 4.4 자료 : 대우건설, SK증권추정 EV/EBITDA( 최저 )) 9.1 15.3 n/a 3.8 2.9 18
(4) 현대산업 (A1263) 217/7/13 투자의견매수, 목표주가 6, 원 ( 유지 ) 현대산업은가장주택익스포져가높은건설사로, 공사성수기에따라 2 분기영업이익의큰폭의성장이예상되며, 실적은컨센서스에부합할것으로보임. 영업이익은전분기대비 17% 상승할것으로보이나, 2Q17 자체현장의준공이몰리면서일시적 으로이익이높았던상황. 따라서 YoY 증가가크게일어나지않을것으로보임 실적보다는 8 월부동산종합대책발표이후실수요자위주로부동산시장이견조 하게흘러가준다면, 다시한번반등할기회가있을것으로예상. 하반기면세점턴어 라운드, GTX 착공역시모멘텀으로작용할것으로보임에따라 Forward PER 7.6X 수준 Bottom Fishing 전략유효, SK 증권대형건설주최선호주추천을유지 현대산업실적 Preview ( 십억원 ) 2Q17E 2Q16 YoY (%, %p) 1Q17 QoQ (%, %p) 컨센서스 Gap (%, %p) 매출액 1,337. 1,28.3 1.6 1,133.1 18. 1,351.2-1. 영업이익 165.3 16.8 2.8 141. 17.2 16.5 3. 영업이익률 (%) 12.4 13.3 -.9 12.4 -.1 11.9.5 주 : FnGuide, SK증권현대산업실적추이및전망 십억원 215 216 217E 1Q16 2Q16 3Q16 4Q16 1Q17 2Q17E 3Q17E 4Q17E 매출액 4,63 4,75 5,398 98 1,28 1,165 1,397 1,133 1,337 1,346 1,581 별도 3,348 3,57 4,167 683 895 862 1,67 839 1,26 1,34 1,268 자체주택 1,326 1,232 1,277 271 343 312 36 222 292 333 431 비중 (%) 39.6 35.1 3.7 39.7 38.3 36.2 28.7 26.5 28.4 32.2 34. 외주주택 1,158 1,53 1,88 241 359 388 542 441 458 44 469 토목 45 343 575 83 97 8 83 64 137 146 228 건축 298 232 336 54 63 48 67 73 91 8 92 기타 163 17 17 34 33 34 69 39 48 35 48 연결조정 1,254 1,243 1,23 297 313 33 33 294 311 312 314 Sales Growth (YoY %) 2.8 3.2 13.6-1.8-2.6 1.7 14.6 15.6 1.6 15.6 13.2 자체주택 19. -7.1 3.7-5.7-11.8 4. -12.6-18.1-14.9 6.7 4.8 외주주택 9.5 32.2 18.2 5.9 12.5 28.9 74.8 83. 27.6 13.4-13.4 토목 -26.7-15.3 67.8-4.6 1. -21.6-3.8-22.9 41.6 82.6 174.6 건축 -1.6-22. 44.9-4.6-16. -36. -26.4 35.2 44.5 67.7 36.7 매출총이익 797 898 1,81 161 257 216 264 216 279 259 318 매출총이익률 (%) 17.3 18.9 2. 16.4 21.3 18.5 18.9 19.1 2.9 19.3 2.1 별도 16.5 19.3 2. 13.8 21.2 18.6 21.7 18.6 2.3 19.3 2.6 자체주택 19.8 27.4 31. 19.9 3.1 27.4 31.1 31.1 3.7 31.2 3.9 외주주택 2.2 16.2 16.9 13.6 16.8 16.4 16.8 17.6 17.4 15.7 16.8 토목 1.2 7.3 11.6 9.6 11.7 3.6 3.3 12.9 11.7 11.9 1.9 건축 5.4 5.3 3.9-2.9 22.9 -.3 -.7 -.1 4.6 4.3 6.2 영업이익 39 517 652 86 161 142 128 141 165 159 178 영업이익률 (%) 8.5 1.9 12.1 8.8 13.3 12.2 9.2 12.4 12.4 11.8 11.3 지배주주순이익 217 37 433 42 113 84 69 99 16 16 121 순이익률 (%) 4.7 6.5 8. 4.2 9.3 7.2 4.9 8.8 8. 7.9 7.7 자료 : 현대산업, SK 증권 19
Analyst 김세련 sally.kim@sk.com / 2-3773-8919 재무상태표 포괄손익계산서 ( 단위 : 십억원 ) 214 215 216 217E 218E ( 단위 : 십억원 ) 214 215 216 217E 218E 유동자산 3,981 3,49 3,645 4,281 4,849 매출액 4,477 4,63 4,75 5,398 5,478 현금및현금성자산 248 548 1,152 1,215 1,67 매출원가 3,974 3,86 3,855 4,316 4,343 매출채권및기타채권 1,542 1,168 1,7 1,331 1,351 매출총이익 54 796 895 1,81 1,134 재고자산 1,459 998 768 1,35 1,21 매출총이익률 (%) 11.3 17.3 18.8 2. 2.7 비유동자산 1,955 2,11 2,139 1,977 1,875 판매비와관리비 278 47 378 429 411 장기금융자산 43 428 442 442 442 영업이익 225 39 517 652 723 유형자산 856 844 851 86 869 영업이익률 (%) 5. 8.5 1.9 12.1 13.2 무형자산 19 15 16 16 16 조정영업이익 225 39 517 652 723 자산총계 5,937 5,51 5,785 6,257 6,724 비영업손익 -14-65 -58-54 -58 유동부채 2,568 2,2 2,264 2,319 2,313 순금융손익 -58-38 -16-15 -18 단기금융부채 1,239 723 745 735 725 외환관련손익 3 - -3-3 -3 매입채무및기타채무 62 584 592 663 667 관계기업등투자손익 3 2-6 -6-6 단기충당부채 4 4 5 5 5 세전계속사업이익 122 324 46 599 665 비유동부채 1,96 1,2 766 773 785 세전계속사업이익률 (%) 2.7 7. 9.7 11.1 12.1 장기금융부채 ( 사채 + 장차 ) 595 49 335 335 336 계속사업법인세 38 86 129 15 166 장기매입채무및기타채무 4 4 3 3 4 계속사업이익 83 239 331 449 499 장기충당부채 223 234 212 223 234 중단사업이익 부채총계 3,664 3,39 3,3 3,93 3,99 * 법인세효과 지배주주지분 2,181 2,358 2,622 3,18 3,464 당기순이익 83 239 331 449 499 자본금 377 377 377 377 377 순이익률 (%) 1.9 5.2 7. 8.3 9.1 자본잉여금 179 179 179 179 179 지배주주 69 217 37 433 482 기타자본구성요소 -14-141 -142-142 -142 지배주주귀속순이익률 (%) 1.5 4.7 6.5 8. 8.8 자기주식 -84-84 -84-84 -84 비지배주주 14 22 24 16 17 이익잉여금 1,726 1,917 2,186 2,582 3,28 총포괄이익 76 22 326 458 59 비지배주주지분 ( 연결 ) 92 113 133 146 161 지배주주 63 199 32 424 471 자본총계 2,273 2,471 2,755 3,164 3,625 비지배주주 14 21 24 34 37 부채와자본총계 5,937 5,51 5,785 6,257 6,724 EBITDA 267 432 559 693 765 현금흐름표 주요투자지표 ( 단위 : 십억원 ) 214 215 216 217E 218E 214 215 216 217E 218E 영업활동으로인한현금흐름 528 1,28 84 165 496 성장성 (%) 당기순이익 ( 손실 ) 83 239 331 449 499 매출액 6.2 2.8 3.2 13.6 1.5 비현금수익비용가감 8 249 192 196 198 영업이익 흑전 72.9 32.8 26.1 1.9 유형자산감가상각비 4 41 4 4 4 세전계속사업이익 흑전 166.5 41.7 3.3 11.2 무형자산상각비 2 1 1 1 1 EBITDA 흑전 61.7 29.3 24.1 1.3 기타 67 155 123 123 123 EPS 흑전 214.9 41.5 41.2 11.2 운전자본감소 ( 증가 ) 365 54 316-479 -21 수익성 (%) 매출채권의감소 ( 증가 ) 26 11 39-261 -2 ROA(%) 1.3 4.2 5.9 7.5 7.7 재고자산의감소 ( 증가 ) 584 575 344-267 -165 ROE(%) 3.9 1.5 13.3 15.9 15.4 매입채무의증가 ( 감소 ) -81-15 -41 71 4 EBITDA 마진 (%) 6. 9.4 11.8 12.8 14. 기타 -344-13 -25-22 -2 안정성 (%) 법인세납부 -12-14 -85-77 -69 유동비율 (%) 155. 168.8 161. 184.5 29.6 투자활동으로인한현금흐름 -165-64 -89-34 -36 부채비율 (%) 161.2 123. 11. 97.7 85.5 금융자산감소 ( 증가 ) -145-14 -34 19 17 순차입금 / 자기자본 (%) 69.8 26.9-2.6-4.6-15.1 유형자산처분 ( 취득 ) 1 1 1 EBITDA/ 이자비용 ( 배 ) 3.2 6.7 11.8 15.7 17.4 무형자산감소 ( 증가 ) - -1-1 주당지표 ( 원 ) 기타투자활동 1-26 -4-4 -4 EPS( 계속사업 ) 913 2,876 4,69 5,747 6,389 재무활동으로인한현금흐름 -44-665 -146-68 -68 BPS 28,669 31,8 34,571 39,826 45,747 단기금융부채의증가 ( 감소 ) -564-863 -277-1 -1 CFPS 146 299 39 58 558 장기금융부채의증가 ( 감소 ) 165 222 174 주당현금배당금 5 3 5 7 7 자본의증가 ( 감소 ) Valuation 지표 ( 배 ) 배당금지급 -4-22 -37-53 -53 PER( 최고 ) 5.6 27.6 13.3 9.2 8.3 기타재무활동 -1-1 -6-5 -5 PER( 최저 ) 24.3 12.7 8.5 6.6 5.9 현금의증가 -41 3 65 63 392 PBR( 최고 ) 1.6 2.6 1.6 1.3 1.2 기초현금 289 248 548 1,152 1,215 PBR( 최저 ).8 1.2 1..9.8 기말현금 248 548 1,152 1,215 1,67 PCR 265.4 129.7 115.2 91.9 83.5 FCF 57 1,4 79 115 447 EV/EBITDA( 최고 ) 18.8 15.3 7. 5.6 4.5 자료 : 현대산업, SK증권추정 EV/EBITDA( 최저 )) 12.3 8. 4.6 3.9 3. 2
(5) GS 건설 (A636) 217/7/13 투자의견중립, 목표주가 35, 원 ( 유지 ) GS 건설은건설사중가장활발한재개발, 재건축수주확보, 217 년분양물량을 YTD 16, 세대공급하며주택에서의저력을보여주고있음. 이에따라높은주택익스포져로 2 분기주택부문이익확대가예상. 해외부문의경우잔여현안공사마무리로인해일부손실반영이불가피할것으로보임에따라실적은컨센서스에부합하거나다소하회할가능성이있다고판단 해외수주감소에대한우려와잔여현안프로젝트의추가원가상승리스크를감안, 현시점에서는 PBR.7X 수준에서주가상방이제한되어있어투자의견중립유지 GS 건설실적 Preview ( 십억원 ) 2Q17E 2Q16 YoY (%, %p) 1Q17 QoQ (%, %p) 컨센서스 Gap (%, %p) 매출액 2,933.8 2,76.4 8.4 2,7.9 8.6 2,932.6. 영업이익 82.1 22.7 262.3 59. 39.2 84. -2.2 영업이익률 (%) 2.8.8 2. 2.2.6 2.9 -.1 주 : FnGuide, SK증권 GS 건설실적추이및전망 ( 십억원 ) 215 216 217E 1Q16 2Q16 3Q16 4Q16 1Q17 2Q17E 3Q17E 4Q17E 매출액 1,573 11,36 11,874 2,639 2,76 2,575 3,115 2,714 2,934 2,867 3,36 토목 1,266 1,383 1,246 337 364 35 377 293 3 28 373 플랜트 4,97 4,18 3,366 1,17 987 891 1,6 696 837 794 1,39 전력 91 662 658 178 157 126 21 155 157 157 189 건축 / 주택 3,311 4,814 6,535 939 1,18 1,237 1,458 1,55 1,623 1,618 1,744 주택 1,91 3,83 4,999 577 774 75 982 1,76 1,242 1,238 1,334 Sales Growth (YoY %) 11.4 4.4 7.6 14. 8.6-7.7 4.7 2.8 8.4 11.3 7.8 토목 16.6 9.2-9.9 9.8 19.7-1.6 9.3-13.1-17.7-8.2-1.1 플랜트 16.8-16.3-18.1 1.8-19.3-27.8-18.5-4.5-15.2-1.9-2. 전력 -14.3-27.3 -.6-3.8-7.1-47.5-36.4-12.9 -.1 25. -6. 건축 / 주택 17.7 45.4 35.8 52.7 61.4 27.9 46.1 65.1 37.5 3.8 19.6 주택. 61.4 62.2 83.2 89.7 22.7 7.5 86.5 6.4 65. 35.9 GPM (%) 5.2 4.4 6.8 4.8 4.3 3.4 5.1 6.3 6.2 7.6 7.1 토목 4.6 4.5 4.6 3.6 6.2 2.1 5.7 6.5 4. 4.6 3.7 플랜트 1.4-7.2-7.2-4.7-5.9-13.2-6. -2.9-7.5-2.3-1.5 전력 -5.5-2.6-2.6 9.1-15.4-3.3-2.6-6.1-4.4-1.3.6 건축 / 주택 14.3 15.3 15.3 16.5 15. 16.3 14. 19.6 14.7 13.8 13.5 주택 17.4 17.8 16.9 19.1 17.7 19.7 15.7 22.6 15.8 16.1 15.3 영업이익 122 143 392 29 23 38 53 72 82 119 119 영업이익률 (%) 1.2 1.3 3.3 1.1.8 1.5 1.7 2.6 2.8 4.2 3.6 지배주주순이익 26-26 189 7 6-19 -2-68 62 93 11 순이익률 (%).2 -.2 1.6.3.2 -.7 -.6-2.5 2.1 3.3 3. 자료 : GS 건설, SK 증권 21
Analyst 김세련 sally.kim@sk.com / 2-3773-8919 재무상태표 포괄손익계산서 ( 단위 : 십억원 ) 214 215 216 217E 218E ( 단위 : 십억원 ) 214 215 216 217E 218E 유동자산 8,653 9,549 9,737 1,51 11,47 매출액 9,488 1,573 11,36 11,874 12,699 현금및현금성자산 2,151 2,429 2,356 2,627 2,626 매출원가 9,59 1,25 1,547 11,66 11,649 매출채권및기타채권 4,297 4,47 4,777 5,25 5,915 매출총이익 429 548 488 88 1,5 재고자산 613 796 825 792 893 매출총이익률 (%) 4.5 5.2 4.4 6.8 8.3 비유동자산 4,442 3,456 3,64 3,557 3,542 판매비와관리비 378 426 345 416 444 장기금융자산 85 831 91 919 937 영업이익 51 122 143 392 65 유형자산 2,456 1,339 978 996 1,11 영업이익률 (%).5 1.2 1.3 3.3 4.8 무형자산 17 145 194 169 181 조정영업이익 51 122 143 392 65 자산총계 13,95 13,5 13,377 14,58 14,949 비영업손익 -81-91 -122-147 -126 유동부채 6,127 7,139 7,225 7,372 7,76 순금융손익 -56-76 -82-87 -86 단기금융부채 1,58 1,487 1,486 1,255 1,17 외환관련손익 24-65 23 3 23 매입채무및기타채무 2,518 3,346 3,868 4,59 4,273 관계기업등투자손익 4 293 3 3 3 단기충당부채 세전계속사업이익 -3 31 21 246 479 비유동부채 3,386 2,518 2,798 3,61 3,243 세전계속사업이익률 (%) -.3.3.2 2.1 3.8 장기금융부채 ( 사채 + 장차 ) 2,59 1,65 1,777 1,997 2,72 계속사업법인세 -7 2 42 55 18 장기매입채무및기타채무 136 163 34 35 35 계속사업이익 -22 29-2 19 372 장기충당부채 287 43 464 488 536 중단사업이익 부채총계 9,513 9,657 1,23 1,433 1,95 * 법인세효과 지배주주지분 3,271 3,284 3,279 3,556 3,927 당기순이익 -22 29-2 19 372 자본금 355 355 355 355 355 순이익률 (%) -.2.3 -.2 1.6 2.9 자본잉여금 611 611 611 611 611 지배주주 -41 26-26 189 368 기타자본구성요소 -141-143 -143-76 -76 지배주주귀속순이익률 (%) -.4.2 -.2 1.6 2.9 자기주식 -76-76 -76-76 -76 비지배주주 19 3 5 2 4 이익잉여금 2,534 2,537 2,54 2,695 3,66 총포괄이익 -128-44 8 162 342 비지배주주지분 ( 연결 ) 311 64 74 69 72 지배주주 -145-38 -3-56 -119 자본총계 3,582 3,348 3,353 3,625 3,999 비지배주주 17-6 11 218 462 부채와자본총계 13,95 13,5 13,377 14,58 14,949 EBITDA 58 128 149 399 612 현금흐름표 주요투자지표 ( 단위 : 십억원 ) 214 215 216 217E 218E 214 215 216 217E 218E 영업활동으로인한현금흐름 572-8 81 199-35 성장성 (%) 당기순이익 ( 손실 ) -22 29-2 19 372 매출액 -.8 11.4 4.4 7.6 6.9 비현금수익비용가감 145 1 273 278 255 영업이익 흑전 138.6 17.1 174.5 54.2 유형자산감가상각비 62 69 58 57 59 세전계속사업이익 적지 흑전 -31.8 1,51.6 95. 무형자산상각비 15 14 1 1 1 EBITDA 흑전 122. 16. 168.2 53.5 기타 132 225 251 251 251 EPS 적지 흑전 적전 흑전 95. 운전자본감소 ( 증가 ) 449-137 -172-269 -661 수익성 (%) 매출채권의감소 ( 증가 ) 198-188 -198-428 -79 ROA(%) -.2.2 -.2 1.4 2.6 재고자산의감소 ( 증가 ) -89 1-65 33-11 ROE(%) -.7.9 -.6 5.6 9.9 매입채무의증가 ( 감소 ) 234 3 156 19 214 EBITDA 마진 (%).6 1.2 1.3 3.4 4.8 기타 17-249 -65-65 -65 안정성 (%) 법인세납부 -49-8 -16-49 -48 유동비율 (%) 141.2 133.8 134.8 142.4 148. 투자활동으로인한현금흐름 -334 58-249 -12-158 부채비율 (%) 265.6 288.5 298.9 287.8 273.8 금융자산감소 ( 증가 ) -59 9-114 -24-24 순차입금 / 자기자본 (%) 52.1 19.8 27. 17.2 15.4 유형자산처분 ( 취득 ) 72 2 5 5 5 EBITDA/ 이자비용 ( 배 ).5 1.1 1.2 3.1 4.7 무형자산감소 ( 증가 ) -1 - -14 25-12 주당지표 ( 원 ) 기타투자활동 -38 724-47 -47-47 EPS( 계속사업 ) -578 367-363 2,656 5,18 재무활동으로인한현금흐름 35-228 78 175 175 BPS 43,676 44,22 43,453 47,75 52,759 단기금융부채의증가 ( 감소 ) -526-298 -16-231 -85 CFPS 256 296 177 387 57 장기금융부채의증가 ( 감소 ) 221 75 주당현금배당금 자본의증가 ( 감소 ) 548 Valuation 지표 ( 배 ) 배당금지급 PER( 최고 ) n/a 11.5 n/a 12.3 6.3 기타재무활동 13 7 185 185 185 PER( 최저 ) n/a 51.9 n/a 8.9 4.6 현금의증가 286 277-72 271-1 PBR( 최고 ).9.8.7.6.6 기초현금 1,866 2,151 2,429 2,356 2,627 PBR( 최저 ).5.4.4.5.4 기말현금 2,151 2,429 2,356 2,627 2,626 PCR 9.8 66.7 149.8 84.1 57.1 FCF 264-235 2 12-114 EV/EBITDA( 최고 ) 81.6 25.5 21.1 7.4 4.8 자료 : GS건설, SK증권추정 EV/EBITDA( 최저 )) 58.1 15.8 15.1 5.8 3.7 22
(6) 삼성엔지니어링 (A285) 217/7/13 투자의견중립, 목표주가 13, 원 ( 유지 ) 삼성엔지니어링의잔여현안프로젝트의추가원가반영리스크및매출액성장률감소에따른낮은수준의이익률에따라 2 분기실적변동성은아주높은상황으로판단. 삼성그룹향수주로인한이익방어에도불구, 일회성비용반영이조금이라도생길경우컨센서스를하회할가능성이있을것으로추정함 다만, 하반기타건설사대비강력한신규수주기조가예상되기때문에현안프로젝트가준공된이후매출액성장과함께밸류에이션할증해소가가능할것으로기대하고있음. 현시점에서는밸류에이션매력도가높지않아투자의견중립유지 삼성엔지니어링실적 Preview ( 십억원 ) 2Q17E 2Q16 YoY (%, %p) 1Q17 QoQ (%, %p) 컨센서스 Gap (%, %p) 매출액 1,636.6 1,88. -12.9 1,618.9 1.1 1,398.7 17. 영업이익 27.5 3.6 674. 12.4 121.9 33.7-18.3 영업이익률 (%) 1.7.2 1.5.8.9 2.4 -.7 주 : FnGuide, SK증권삼성엔지니어링실적추이및전망 215 2,16 217E 1Q16 2Q16 3Q16 4Q16 1Q17 2Q17E 3Q17E 4Q17E 매출액 6,441 7,9 6,67 1,474 1,88 1,631. 2,24 1,619 1,637 1,42 1,41 화공 3,283 3,29 2,537 88 812 722 948 77 671 574 584 비화공 3,159 3,719 3,53 666 1,68 99 1,76 912 965 827 826 Sales Growth (YoY %) -27.7 8.8-13.4-16.8 2. 9.3 2.8 9.8-12.9-14.1-3.4 화공 -38.9.2-22.9-24.8-12.4 135.5-2.7-12.5-17.3-2.4-38.4 비화공 -1.7 17.8-5.1-4.7 16.7 65.2 8.2 36.9-9.6-9. -23.3 매출총이익률 (%) -16.9 6.9 6.6 7.8 7.8 9.2 3.4 6.1 6.6 6.6 7. 화공 -28.8 9. 2. 11.8 3.2 3.1 16.1-5.5 5. 4.9 4.8 비화공 -4.5 5. 9.8 3. 11.4 14. -7.8 15.1 7.8 7.8 8.5 영업이익 -1,454 7 95 27 3 53-13 12 27 24 31 영업이익률 (%) -22.6 1. 1.6 1.8.2 3.3 -.7.8 1.7 1.7 2.2 지배주주순이익 -1,35 26 56 8 2 2 13-44 33 31 36 순이익률 (%) -2.3.4.9.6.1.1.7-2.7 2. 2.2 2.5 자료 : 삼성엔지니어링, SK 증권 23
Analyst 김세련 sally.kim@sk.com / 2-3773-8919 재무상태표 포괄손익계산서 ( 단위 : 십억원 ) 214 215 216 217E 218E ( 단위 : 십억원 ) 214 215 216 217E 218E 유동자산 4,557 3,775 3,658 2,36 2,535 매출액 8,911 6,441 7,9 6,67 6,522 현금및현금성자산 388 696 882 316 365 매출원가 8,365 7,53 6,527 5,669 6,25 매출채권및기타채권 3,365 2,374 2,36 1,662 1,769 매출총이익 546-1,89 482 398 498 재고자산 매출총이익률 (%) 6.1-16.9 6.9 6.6 7.6 비유동자산 1,595 1,856 1,862 2,929 2,822 판매비와관리비 384 365 412 33 326 장기금융자산 85 76 55 55 55 영업이익 162-1,454 7 95 172 유형자산 69 687 657 629 64 영업이익률 (%) 1.8-22.6 1. 1.6 2.6 무형자산 59 5 96 96 96 조정영업이익 162-1,454 7 95 172 자산총계 6,152 5,631 5,52 5,289 5,357 비영업손익 -11 4-14 -2-18 유동부채 4,722 4,784 4,314 4,12 3,966 순금융손익 -21-19 -11 3 4 단기금융부채 1,319 1,965 1,452 1,244 1,38 외환관련손익 -15 11-2 -22-22 매입채무및기타채무 3,181 2,634 2,582 2,485 2,641 관계기업등투자손익 2 1 5 5 5 단기충당부채 세전계속사업이익 61-1,45 56 75 153 비유동부채 476 1,16 21 21 29 세전계속사업이익률 (%).7-22.5.8 1.2 2.3 장기금융부채 ( 사채 + 장차 ) 22 857 계속사업법인세 4-146 47 19 38 장기매입채무및기타채무 계속사업이익 56-1,34 9 56 115 장기충당부채 7 5 5 5 5 중단사업이익 부채총계 5,199 5,944 4,524 4,222 4,175 * 법인세효과 지배주주지분 953-314 1,11 1,83 1,199 당기순이익 56-1,34 9 56 115 자본금 2 2 98 98 98 순이익률 (%).6-2.2.1.9 1.8 자본잉여금 49 49 454 454 454 지배주주 55-1,35 26 56 115 기타자본구성요소 -285-285 -193-193 -193 지배주주귀속순이익률 (%).6-2.3.4.9 1.8 자기주식 -285-285 비지배주주 1 1-16 이익잉여금 1,13-292 -198-142 -27 총포괄이익 48-1,266-36 51 118 비지배주주지분 ( 연결 ) 1 2-15 -16-17 지배주주 46-1,267-2 28 65 자본총계 953-313 996 1,67 1,182 비지배주주 1 1-16 23 53 부채와자본총계 6,152 5,631 5,52 5,289 5,357 EBITDA 243-1,37 149 172 246 현금흐름표 주요투자지표 ( 단위 : 십억원 ) 214 215 216 217E 218E 214 215 216 217E 218E 영업활동으로인한현금흐름 278-833 188-43 183 성장성 (%) 당기순이익 ( 손실 ) 56-1,34 9 56 115 매출액 -9.1-27.7 8.8-13.4 7.5 비현금수익비용가감 23 11-79 -61-59 영업이익 흑전 적전 흑전 35.6 8.7 유형자산감가상각비 66 67 48 47 44 세전계속사업이익 흑전 적전 흑전 32.4 15.2 무형자산상각비 15 17 3 3 3 EBITDA 흑전 적전 흑전 15.7 42.9 기타 -66 85-217 -217-217 EPS 흑전 적전 흑전 117.4 15.2 운전자본감소 ( 증가 ) 198 37 258-425 126 수익성 (%) 매출채권의감소 ( 증가 ) -15 1,6-84 -698 17 ROA(%).9-22.1.2 1. 2.2 재고자산의감소 ( 증가 ) ROE(%) 6.1-48.8 2.7 5.3 1.1 매입채무의증가 ( 감소 ) 91-755 166 97-156 EBITDA 마진 (%) 2.7-21.3 2.1 2.8 3.8 기타 122 65 175 175 175 안정성 (%) 법인세납부 -84-132 -74-74 -74 유동비율 (%) 96.5 78.9 84.8 58.8 63.9 투자활동으로인한현금흐름 -222 2 94 66 66 부채비율 (%) 545.3-1,899.3 454.1 395.7 353.2 금융자산감소 ( 증가 ) -9 83 43 1 1 순차입금 / 자기자본 (%) 12.7-535.3-16.2 28.5 13.2 유형자산처분 ( 취득 ) 15 39 5 5 5 EBITDA/ 이자비용 ( 배 ) 8. -45.2 5.5 14.7 24.7 무형자산감소 ( 증가 ) -52-22 -14 주당지표 ( 원 ) 기타투자활동 -27-59 83 83 83 EPS( 계속사업 ) 1,375-32,632 131 286 586 재무활동으로인한현금흐름 5 1,72-12 -28-26 BPS 22,336-9,119 4,669 5,36 5,631 단기금융부채의증가 ( 감소 ) 235 134-1,327-28 -26 CFPS 489-812 212 257 313 장기금융부채의증가 ( 감소 ) -185 939-59 주당현금배당금 자본의증가 ( 감소 ) 1,284 Valuation 지표 ( 배 ) 배당금지급 PER( 최고 ) 64. n/a 113.8 47.3 23. 기타재무활동 - - PER( 최저 ) 27.3 n/a 67.9 32. 15.6 현금의증가 124 38 186-566 49 PBR( 최고 ) 3.7 n/a 2.9 2.4 2.2 기초현금 264 388 696 882 316 PBR( 최저 ) 1.6 n/a 1.7 1.7 1.5 기말현금 388 696 882 316 365 PCR 77.5-17.9 48.5 5.5 41.5 FCF 21-854 164-454 158 EV/EBITDA( 최고 ) 19.1 n/a 25.9 9.3 4.5 자료 : 삼성엔지니어링, SK증권 EV/EBITDA( 최저 )) 11.1 n/a 2. 6.3 3.1 24
(7) 금호산업 (A299) 217/7/13 투자의견매수, 목표주가 18, 원 ( 유지 ) 금호산업의 2 분기실적은컨센서스에부합하거나다소못미치는수준일것으로예상. 이유는수주잔고중재개발, 재건축이많아매출화속도가더디기때문. 매출액은기확보한신규수주를바탕으로시간이지나면서자연스럽게증가할것으로예상. 2 분 기아시아나항공의컨센서스순이익적자를반영, 금호산업의순이익역시크게감소 할것으로추정 단기급등에따른차익실현및금호타이어이슈로인해 2 분기실적이후추가조정 가능성이있어보이나, Forward PER 5X 수준에서바닥을다질것으로예상 금호산업실적 Preview ( 십억원 ) 2Q17E 2Q16 YoY (%, %p) 1Q17 QoQ (%, %p) 컨센서스 Gap (%, %p) 매출액 315.1 311.4 1.2 254.3 23.9 324.5-2.9 영업이익 1.6 5. 11.5 3.3 223.1 1.1 5.1 영업이익률 (%) 3.4 1.6 1.7 1.3 2.1 3.1.3 주 : FnGuide, SK증권금호산업실적추이및전망 십억원 215 216 217E 1Q16 2Q16 3Q16 4Q16 1Q17 2Q17E 3Q17E 4Q17E 매출액 1,531 1,354 1,41 266 311 328 448 254 315 377 464 별도 1,531 1,354 1,41 266 311 328 448 254 315 377 464 토목 689 548 492 15 123 118 21 91 112 136 153 건축 337 386 458 68 91 12 125 93 14 117 144 주택 332 342 47 73 8 9 1 6 86 11 15 해외 173 78 54 19 17 19 23 9 13 14 17 Sales Growth (YoY %).5-11.6 4.2-13.3-24.8-15.2 5.9-4.4 1.2 14.8 3.5 토목. -2.4-1.3-28.6-33.5-27.6 4.5-13.3-9.4 14.9-24.1 건축. 14.5 18.6-6.2 14.3 32.1 16. 36.2 13.7 15.2 15.4 주택. 3. 18.9 26.7-13.4-4.4 12.3-17.6 8.6 22.5 5.7 해외. -55.2-3.3-33.5-69.6-64.9-34.8-49.9-23.1-24.9-23.9 매출총이익 86 14 111 13 23 3 39 18 24 3 39 토목 29 26 25 6 6 5 1 3 6 8 8 건축 11 2 26 61 6 8 9 8 5 6 7 주택 42 56 59 11 11 17 17 7 12 17 23 해외 4 2 1-1 - 3 매출총이익률 (%) 5.6 7.7 7.9 4.8 7.3 9.1 8.6 7.1 7.6 8. 8.3 별도 5.6 7.7 7.9 29. 7.3 9.1 8.6 7.2 7.6 8. 8.3 토목 4.2 4.8 5. 5.5 4.7 4.1 4.8 3.7 5.3 5.5 5.1 건축 3.3 5.1 5.7 89.5 6.2 8. 7.3 8.6 5.1 4.7 5.1 주택 12.7 16.4 14.5 15.3 14.3 18.5 16.9 11. 14.3 15.4 15.5 해외 2.4 2.5 2.4-5.5 -.9.5 13.3 2.2 2.7 2.7 2.1 영업이익 21 42 48 1 5 12 15 3 11 14 2 영업이익률 (%) 1.4 3.1 3.4 3.6 1.6 3.7 3.4 1.3 3.4 3.7 4.2 순이익 -6 36 91 25 1 53-52 35 1 25 29 순이익률 (%) -.4 2.7 6.4 9.3 3.3 16.3-11.7 13.9.4 6.6 6.3 자료 : 금호산업, SK 증권 25
Analyst 김세련 sally.kim@sk.com / 2-3773-8919 재무상태표 포괄손익계산서 ( 단위 : 십억원 ) 214 215 216 217E 218E ( 단위 : 십억원 ) 214 215 216 217E 218E 유동자산 799 674 738 7 77 매출액 1,524 1,531 1,354 1,41 1,534 현금및현금성자산 173 118 71 58 78 매출원가 1,425 1,445 1,25 1,299 1,44 매출채권및기타채권 52 447 491 464 441 매출총이익 98 86 14 111 129 재고자산 5 56 34 35 38 매출총이익률 (%) 6.4 5.6 7.7 7.9 8.4 비유동자산 75 636 537 66 797 판매비와관리비 58 66 62 63 69 장기금융자산 119 115 114 114 114 영업이익 4 21 42 48 6 유형자산 9 9 9 1 1 영업이익률 (%) 2.6 1.4 3.1 3.4 3.9 무형자산 6 6 5 5 5 조정영업이익 4 21 42 48 6 자산총계 1,54 1,31 1,275 1,36 1,54 비영업손익 135-35 36 48 56 유동부채 773 774 697 72 745 순금융손익 -25-14 -13-13 -13 단기금융부채 127 186 81 81 81 외환관련손익 4-1 - 2 2 매입채무및기타채무 441 461 483 534 577 관계기업등투자손익 28-35 45 62 62 단기충당부채 71 52 47 47 47 세전계속사업이익 175-15 78 95 116 비유동부채 43 246 266 267 268 세전계속사업이익률 (%) 11.5-1. 5.8 6.8 7.6 장기금융부채 ( 사채 + 장차 ) 35 145 177 177 177 계속사업법인세 69-9 42 5 6 장기매입채무및기타채무 계속사업이익 16-6 36 91 11 장기충당부채 53 48 43 43 44 중단사업이익 부채총계 1,23 1,2 963 969 1,14 * 법인세효과 지배주주지분 31 29 311 391 491 당기순이익 16-6 36 91 11 자본금 172 175 177 177 177 순이익률 (%) 6.9 -.4 2.7 6.4 7.2 자본잉여금 17 12 13 13 13 지배주주 16-6 36 91 11 기타자본구성요소 지배주주귀속순이익률 (%) 6.9 -.4 2.7 6.4 7.2 자기주식 비지배주주 이익잉여금 91 92 124 24 34 총포괄이익 121-16 17 94 115 비지배주주지분 ( 연결 ) 지배주주 121-16 17 94 115 자본총계 31 29 311 391 491 비지배주주 부채와자본총계 1,54 1,31 1,275 1,36 1,54 EBITDA 41 22 43 48 61 현금흐름표 주요투자지표 ( 단위 : 십억원 ) 214 215 216 217E 218E 214 215 216 217E 218E 영업활동으로인한현금흐름 -189 18 19-76 -42 성장성 (%) 당기순이익 ( 손실 ) 16-6 36 91 11 매출액 6.2.5-11.6 4.2 8.7 비현금수익비용가감 -61 54 11-8 -8 영업이익 -32.3-47.8 11.2 14.2 26. 유형자산감가상각비 1 1 1 세전계속사업이익 흑전 적전 흑전 22.1 21.5 무형자산상각비 EBITDA -32.2-46.5 95.8 12.5 25.3 기타 -8 18 55 55 55 EPS 89.2 적전 흑전 151.3 21.5 운전자본감소 ( 증가 ) -234-3 -28-158 -144 수익성 (%) 매출채권의감소 ( 증가 ) -2 53-24 -27-22 ROA(%) 6.5 -.4 2.8 6.9 7.7 재고자산의감소 ( 증가 ) -2-2 -2 3 ROE(%) 46.6-2.1 12. 25.8 25. 매입채무의증가 ( 감소 ) -14-6 79-51 -43 EBITDA마진 (%) 2.7 1.4 3.2 3.4 4. 기타 -71-21 -81-81 -81 안정성 (%) 법인세납부 1 - -21-21 -21 유동비율 (%) 13.4 87.2 15.8 99.8 94.9 투자활동으로인한현금흐름 121 45 22 95 95 부채비율 (%) 4. 351.5 39.5 247.6 26.6 금융자산감소 ( 증가 ) 36 3-72 1 1 순차입금 / 자기자본 (%) 52.6 18.7 42.6 37.4 25.7 유형자산처분 ( 취득 ) 3 EBITDA/ 이자비용 ( 배 ) 1.3 1.4 2.8 3. 3.7 무형자산감소 ( 증가 ) - - - 주당지표 ( 원 ) 기타투자활동 83 42 94 94 94 EPS( 계속사업 ) 3,84-174 1,18 2,559 3,11 재무활동으로인한현금흐름 -42-119 -88-32 -32 BPS 8,59 8,92 8,666 1,925 13,735 단기금융부채의증가 ( 감소 ) -4 - - CFPS 118 8 5 14 123 장기금융부채의증가 ( 감소 ) -41-85 -66 - - 주당현금배당금 3 3 자본의증가 ( 감소 ) Valuation 지표 ( 배 ) 배당금지급 -11-11 PER( 최고 ) 8.2 n/a 14.9 5. 4.1 기타재무활동 4-33 -21-21 -21 PER( 최저 ) 3.3 n/a 7.6 3.3 2.7 현금의증가 -19-56 -47-14 2 PBR( 최고 ) 2.9 4.1 1.7 1.2.9 기초현금 283 173 118 71 58 PBR( 최저 ) 1.2 1.5.9.8.6 기말현금 173 118 71 58 78 PCR 191.8 1,912. 194.7 121. 12. FCF -19 18 19-76 -42 EV/EBITDA( 최고 ) 16.2 42.9 9.1.2.1 자료 : 금호산업,, SK증권추정 EV/EBITDA( 최저 )) 6. 17.6 4.4.1.1 26
(8) 한샘 (A924) 217/7/13 투자의견매수 ( 상향 ), 목표주가 22, 원 ( 유지 ) 한샘에대해투자의견을기존중립에서매수로상향조정하며, 목표주가는 22, 원을유지함. 투자의견상향의근거는 1) 거래량위축에따른 2 분기실적우려감으로주가조정이있으나, 이는하반기입주시기도래에따른이사수요증가로성장률회복이가능할것이라는점, 2) 국토부가재건축초과이익환수유예연장을검토하고있지않다고밝힌바, 내년리모델링시장의수요역시견조할것이라는점, 3) 현주가수준 Forward PER 27X 는한샘의시장지배력과 Peer 대비 EPS 성장률을감안했을때지나친저평가구간에접어들었다는점을고려함 한샘실적 Preview ( 십억원 ) 2Q17E 2Q16 YoY (%, %p) 1Q17 QoQ (%, %p) 컨센서스 Gap (%, %p) 매출액 473.2 434.9 8.8 494.6-4.3 58.6-7. 영업이익 38.8 3.6 26.7 4.8-4.9 41. -5.4 영업이익률 (%) 8.2 7. 1.2 8.2 -.1 8.1.1 주 : FnGuide, SK증권한샘실적추이및전망 ( 십억원 ) 215 216 217E 1Q16 2Q16 3Q16 4Q16 1Q17 2Q17E 3Q17E 4Q17E 매출액 1,631 1,855 2,95 417 435 475 528 495 473 519 68 I. B2C 1,281 1,464 1,654 338 345 363 418 396 382 44 473 I-1. 인테리어 56 649 742 16 148 162 18 184 166 185 27 대리점 26 217 236 56 47 57 57 6 52 62 62 직매장 232 269 299 57 64 7 78 66 69 79 85 온라인 121 163 28 46 37 35 45 58 45 45 6 I-2. 부엌유통 721 814 912 178 197 21 238 211 216 219 266 대리점 43 452 494 12 17 11 133 112 115 118 149 IK 318 362 418 77 9 91 15 1 11 1 117 II. B2B 및기타 35 391 441 79 9 111 11 99 91 115 135 Sales Growth (YoY %) 28.9 13.7 12.9 13. 8.4 16. 17. 18.6 8.8 9.3 15.1 I. B2C 35.4 14.3 13. 21.6 1.1 1.6 15.6 17.1 1.9 11.2 13.1 I-1. 인테리어 21.3 16.1 14.3 21.3 12. 16.6 14.6 15.4 12.3 14.3 15. 대리점 16.2 5.5 8.4 7.6-5.4 12.3 7.1 6.3 1.1 9.8 7.9 직매장 25.7 15.8 11.1 16.6 21.2 15.4 11.6 16.7 7.8 11.5 9.4 온라인 22.1 34.4 27.6 52.3 24.7 27. 32.9 24.9 23.4 27.4 34.1 I-2. 부엌유통 48.8 12.9 12. 21.9 8.7 6.1 16.4 18.6 9.7 8.7 11.6 대리점 48.3 12.1 9.2 21.5 8.1 3.2 16.9 9.9 8. 7.2 11.5 IK 49.4 13.9 15.4 22.5 9.4 9.9 15.8 3.1 11.8 1.7 11.9 II. B2B 및기타 9.7 11.7 12.5-13.3 2.6 37.9 22.6 25. 1. 3.1 22.7 영업이익 139 158 179 29 31 42 55 43 39 43 54 영업이익률 (%) 8.5 8.5 8.6 7. 7. 8.9 1.5 8.7 8.2 8.3 8.9 순이익 18 125 141 23 24 34 44 32 29 33 44 순이익률 (%) 6.6 6.7 6.7 5.6 5.5 7.1 8.3 6.4 6.2 6.4 7.3 자료 : 한샘, SK 증권 27
Analyst 김세련 sally.kim@sk.com / 2-3773-8919 재무상태표 포괄손익계산서 ( 단위 : 십억원 ) 214 215 216 217E 218E ( 단위 : 십억원 ) 214 215 216 217E 218E 유동자산 213 43 475 444 428 매출액 1,266 1,631 1,855 2,95 2,365 현금및현금성자산 2 5 17 88 48 매출원가 869 1,118 1,268 1,438 1,618 매출채권및기타채권 9 97 98 86 97 매출총이익 397 513 587 657 746 재고자산 39 58 62 57 65 매출총이익률 (%) 31.3 31.5 31.6 31.4 31.6 비유동자산 283 35 36 53 648 판매비와관리비 295 374 429 478 543 장기금융자산 8 8 15 15 15 영업이익 12 139 158 179 23 유형자산 171 194 22 191 189 영업이익률 (%) 8.1 8.5 8.5 8.6 8.6 무형자산 3 4 4 4 4 조정영업이익 12 139 158 179 23 자산총계 496 79 836 947 1,75 비영업손익 4 6 7 8 8 유동부채 16 285 39 38 36 순금융손익 2 3 3 4 4 단기금융부채 3 4 5 6 6 외환관련손익 - - - 매입채무및기타채무 58 145 16 158 155 관계기업등투자손익 단기충당부채 11 19 2 2 2 세전계속사업이익 16 145 165 188 211 비유동부채 15 14 13 11 12 세전계속사업이익률 (%) 8.4 8.9 8.9 9. 8.9 장기금융부채 ( 사채 + 장차 ) 계속사업법인세 28 37 4 47 53 장기매입채무및기타채무 계속사업이익 78 18 125 141 158 장기충당부채 중단사업이익 부채총계 176 298 321 319 317 * 법인세효과 지배주주지분 32 41 514 628 758 당기순이익 78 18 125 141 158 자본금 24 24 24 24 24 순이익률 (%) 6.1 6.6 6.7 6.7 6.7 자본잉여금 38 38 38 38 38 지배주주 78 18 125 141 158 기타자본구성요소 -52-52 -52-52 -52 지배주주귀속순이익률 (%) 6.1 6.6 6.7 6.7 6.7 자기주식 -52-52 -52-52 -52 비지배주주 이익잉여금 311 4 54 618 748 총포괄이익 76 15 122 144 162 비지배주주지분 ( 연결 ) 지배주주 76 15 122 144 162 자본총계 32 41 514 628 758 비지배주주 부채와자본총계 496 79 836 947 1,75 EBITDA 11 149 17 193 216 현금흐름표 주요투자지표 ( 단위 : 십억원 ) 214 215 216 217E 218E 214 215 216 217E 218E 영업활동으로인한현금흐름 48 22 151 48 29 성장성 (%) 당기순이익 ( 손실 ) 78 18 125 141 158 매출액 32.4 28.9 13.7 12.9 12.9 비현금수익비용가감 35 35 42-81 -82 영업이익 39.6 36.4 13.3 13.7 13.5 유형자산감가상각비 7 9 12 13 12 세전계속사업이익 41.3 37.1 13.8 13.6 12.7 무형자산상각비 1 1 1 1 1 EBITDA 37.5 35.3 14.7 13.1 11.9 기타 -5-83 -96-96 -96 EPS 38.4 38.7 16.3 12.3 12.7 운전자본감소 ( 증가 ) -64 59-17 -12-47 수익성 (%) 매출채권의감소 ( 증가 ) 4-1 -1 12-11 ROA(%) 15.9 17.9 16.2 15.8 15.7 재고자산의감소 ( 증가 ) -4-18 -4 5-7 ROE(%) 26.9 29.5 27.1 24.6 22.9 매입채무의증가 ( 감소 ) -48 86 15-2 -2 EBITDA마진 (%) 8.7 9.1 9.2 9.2 9.1 기타 -17 2-26 -26-26 안정성 (%) 법인세납부 -24-35 -37-37 -37 유동비율 (%) 133.2 141.5 153.8 144.3 139.9 투자활동으로인한현금흐름 -18-158 -76-41 -41 부채비율 (%) 54.8 72.8 62.5 5.8 41.9 금융자산감소 ( 증가 ) 51-124 -21 2 2 순차입금 / 자기자본 (%) -5.3-11.2-19.9-13.1-5.6 유형자산처분 ( 취득 ) 1 1 EBITDA/ 이자비용 ( 배 ) 49.1 119.9 78.8 129.4 115. 무형자산감소 ( 증가 ) - -1 - 주당지표 ( 원 ) 기타투자활동 -12-1 -33-33 -33 EPS( 계속사업 ) 3,296 4,573 5,32 5,976 6,734 재무활동으로인한현금흐름 -26-14 -18-27 -28 BPS 13,488 17,25 21,661 26,486 32,21 단기금융부채의증가 ( 감소 ) -13 1 1 1 CFPS 112 139 167 183 2 장기금융부채의증가 ( 감소 ) 주당현금배당금 7 85 1, 1,1 1,3 자본의증가 ( 감소 ) Valuation 지표 ( 배 ) 배당금지급 -13-15 -18-27 -28 PER( 최고 ) 44.7 75.9 57.3 39.4 35. 기타재무활동 - - - - PER( 최저 ) 14.7 24.7 26.5 23.8 21.1 현금의증가 4 3 57-2 -4 PBR( 최고 ) 8.3 15.3 1.7 6.8 5.6 기초현금 16 2 5 17 88 PBR( 최저 ) 2.7 5. 4.9 4.1 3.4 기말현금 2 5 17 88 48 PCR 1,26.7 1,664. 1,189.1 953.9 874.3 FCF -1 169 129 38 19 EV/EBITDA( 최고 ) 31.1 53.4 42. 28.3 25.5 자료 : 한샘, SK증권추정 EV/EBITDA( 최저 )) 1.6 18.8 19.6 17.4 15.5 28
(9) LG 하우시스 (A1867) 217/7/13 투자의견중립, 목표주가 12, 원 ( 유지 ) LG 하우시스의영업이익은컨센서스에부합하거나다소하회할것으로예상함. 주원재료인 PVC 가격의소폭하락이있었으나, 이미 PVC 가높은가격수준을유지하고있는상황에서경직적인판가로인해 ASP 는눌려있는상황. 또한전방산업인자동차부문의국내생산량감소로인해소재부문에서의매출감소역시나타날것으로예상 현주가는눌려있는상황으로보이나, 반등을위해서는 1) 하반기입주물량증가에따른건자재실적호조와 2) 자동차부문국내생산량회복두가지가확인되어야한다는판단. 따라서 3 분기실적을확인한이후매수해도늦지않을것으로보임 LG 하우시스실적 Preview ( 십억원 ) 2Q17E 2Q16 YoY (%, %p) 1Q17 QoQ (%, %p) 컨센서스 Gap (%, %p) 매출액 83. 766. 8.4 747.7 11. 88.1 2.7 영업이익 47.8 49.7-3.8 34.1 4.1 48.6-1.7 영업이익률 (%) 5.8 6.5 -.7 4.6 1.2 6. -.3 주 : FnGuide, SK증권 LG 하우시스실적추이및전망 ( 십억원 ) 215 216 217E 1Q16 2Q16 3Q16 4Q16 1Q17 2Q17E 3Q17E 4Q17E 매출액 2,687 2,928 3,156 676 766 719 767 748 83 787 792 건축자재 1,72 1,95 2,17 419 493 496 543 485 555 564 566 소재 917 923 926 231 24 21 242 228 259 28 231 기타 5 55 6 26 34 13-18 35 15 15-5 Sales Growth (YoY %) -3.8 9. 7.8 7. 5.8. 1.5 1.6 8.4 9.5 3.2 건축자재 1.7 13.4 11.3 1.2 9. 8. 26.7 15.7 12.8 13.7 4.3 소재 -13.8.6.4-6.7-7.4-5.9 6.7-1.4 8.3 -.9-4.7 영업이익 155 157 157 39 5 36 32 34 48 36 39 건축자재 93 121 124 25 37 35 25 28 38 28 31 소재 72 35 34 1 18 4 3 1 1 8 8 기타연결조정 -1 1 4-5 -2 4-3 영업이익률 (%) 5.8 5.4 5. 5.8 6.5 5. 4.2 4.6 5.8 4.6 5. 건자재 5.4 6.2 5.7 5.9 7.5 7. 4.6 5.7 6.8 5. 5.5 소재 7.9 3.7 3.6 4.4 7.4 1.8 1.2 4.3 3.9 3.7 3.6 지배주주순이익 72 75 91 22 32 9 12 13 31 19 28 순이익률 (%) 2.7 2.6 2.9 3.3 4.1 1.3 1.6 1.7 3.8 2.5 3.5 자료 : LG 하우시스, SK 증권 29
Analyst 김세련 sally.kim@sk.com / 2-3773-8919 재무상태표 포괄손익계산서 ( 단위 : 십억원 ) 214 215 216 217E 218E ( 단위 : 십억원 ) 214 215 216 217E 218E 유동자산 964 1,28 1,51 1,16 1,156 매출액 2,792 2,687 2,928 3,156 3,29 현금및현금성자산 129 18 14 85 92 매출원가 2,121 1,947 2,133 2,368 2,466 매출채권및기타채권 517 531 651 72 731 매출총이익 671 74 795 789 824 재고자산 249 267 269 289 32 매출총이익률 (%) 24. 27.5 27.2 25. 25.1 비유동자산 1,93 1,224 1,234 1,173 1,114 판매비와관리비 523 584 638 631 658 장기금융자산 6 3 5 5 5 영업이익 149 155 157 157 166 유형자산 992 1,11 1,113 1,175 1,229 영업이익률 (%) 5.3 5.8 5.4 5. 5.1 무형자산 39 41 42 42 42 조정영업이익 149 155 157 157 166 자산총계 2,57 2,252 2,286 2,279 2,27 비영업손익 -35-39 -42-36 -3 유동부채 718 712 84 83 789 순금융손익 -17-21 -23-19 -13 단기금융부채 236 215 213 181 148 외환관련손익 -1-3 -1-1 -1 매입채무및기타채무 397 297 351 39 46 관계기업등투자손익 - - 단기충당부채 4 5 9 9 9 세전계속사업이익 114 116 115 121 136 비유동부채 59 662 545 466 386 세전계속사업이익률 (%) 4.1 4.3 3.9 3.8 4.1 장기금융부채 ( 사채 + 장차 ) 485 632 521 442 363 계속사업법인세 46 27 35 3 34 장기매입채무및기타채무 계속사업이익 68 9 8 91 12 장기충당부채 중단사업이익 -4-18 -5 부채총계 1,227 1,374 1,349 1,269 1,176 * 법인세효과 - - - - 지배주주지분 826 875 937 1,1 1,94 당기순이익 64 71 75 91 12 자본금 5 5 5 5 5 순이익률 (%) 2.3 2.6 2.6 2.9 3.1 자본잉여금 618 618 616 616 616 지배주주 64 72 75 91 13 기타자본구성요소 -8-8 -8-8 -8 지배주주귀속순이익률 (%) 2.3 2.7 2.6 2.9 3.1 자기주식 -2-2 -2-2 -2 비지배주주 -1-1 - - -1 이익잉여금 183 227 293 365 449 총포괄이익 65 66 82 91 11 비지배주주지분 ( 연결 ) 4 3 지배주주 66 66 83 92 12 자본총계 83 878 937 1,1 1,94 비지배주주 -1-1 - - - 부채와자본총계 2,57 2,252 2,286 2,279 2,27 EBITDA 246 265 276 28 296 현금흐름표 주요투자지표 ( 단위 : 십억원 ) 214 215 216 217E 218E 214 215 216 217E 218E 영업활동으로인한현금흐름 162 93 152 196 222 성장성 (%) 당기순이익 ( 손실 ) 64 71 75 91 12 매출액 4.3-3.8 9. 7.8 4.2 비현금수익비용가감 138 169 16 156 164 영업이익 29.6 4.6 1.1.3 5.6 유형자산감가상각비 94 14 113 117 124 세전계속사업이익 23.4 2. -.8 5.1 12.4 무형자산상각비 4 5 6 6 6 EBITDA 19.9 7.3 4.3 1.4 5.9 기타 23 43 33 33 33 EPS -12. 11.9 5. 21.5 12.4 운전자본감소 ( 증가 ) -4-147 -83-51 -44 수익성 (%) 매출채권의감소 ( 증가 ) 25-15 -135-51 -3 ROA(%) 3.2 3.3 3.3 4. 4.5 재고자산의감소 ( 증가 ) -22-14 -9-21 -12 ROE(%) 7.9 8.4 8.3 9.3 9.7 매입채무의증가 ( 감소 ) -9-92 8 39 16 EBITDA 마진 (%) 8.8 9.8 9.4 8.9 9. 기타 -35-26 -18-18 -18 안정성 (%) 법인세납부 -43-24 -29-29 -29 유동비율 (%) 134.3 144.4 13.8 137.7 146.5 투자활동으로인한현금흐름 -29-231 -89-82 -82 부채비율 (%) 147.8 156.6 143.9 125.6 17.5 금융자산감소 ( 증가 ) 21-1 -2 순차입금 / 자기자본 (%) 71.4 75.9 67.3 53.3 38.3 유형자산처분 ( 취득 ) 17 12 12 12 12 EBITDA/ 이자비용 ( 배 ) 11.8 11. 1.5 12.4 15.7 무형자산감소 ( 증가 ) -5-4 -4 주당지표 ( 원 ) 기타투자활동 19 1 96 96 96 EPS( 계속사업 ) 6,359 7,116 7,475 9,79 1,22 재무활동으로인한현금흐름 66 195-14 -134-134 BPS 78,783 83,377 89,511 96,785 15,182 단기금융부채의증가 ( 감소 ) -32-32 CFPS 596 697 749 768 787 장기금융부채의증가 ( 감소 ) 84 213-118 -79-79 주당현금배당금 1,8 1,8 1,8 1,8 1,8 자본의증가 ( 감소 ) Valuation 지표 ( 배 ) 배당금지급 -18-18 -18-18 -18 PER( 최고 ) 35.4 28.1 2.7 14.2 12.6 기타재무활동 -4-4 -4 PER( 최저 ) 21.9 18.1 11.7 9.7 8.6 현금의증가 16 52-76 -19 7 PBR( 최고 ) 2.9 2.4 1.7 1.3 1.2 기초현금 113 129 18 14 85 PBR( 최저 ) 1.8 1.5 1..9.8 기말현금 129 18 14 85 92 PCR 272. 21.2 127.8 141.9 138.5 FCF -99-156 -38 5 31 EV/EBITDA( 최고 ) 1.5 9.1 7.2 6.5 5.8 자료 : LG 하우시스, SK증권추정 EV/EBITDA( 최저 )) 7.6 6.9 5.1 5.1 4.4 3
(1) 에스원 (A1275) 217/7/13 투자의견매수, 목표주가 116, 원 ( 유지 ) 에스원의 2 분기실적은컨센서스에다소부합하는수준으로전망 보안시스템의견조한매출인식과더불어건물관리부문의 Non-Captive 물량확대기조에따른매출액성장세가기대됨 에스원실적 Preview ( 십억원 ) 2Q17E 2Q16 YoY (%, %p) 1Q17 QoQ (%, %p) 컨센서스 Gap (%, %p) 매출액 48.5 453.9 5.9 469.6 2.3 484. -.7 영업이익 57.8 53.1 8.8 58.2 -.6 58.4-1. 영업이익률 (%) 12. 11.7.3 12.4 -.3 12.1 -. 주 : FnGuide, SK증권에스원실적추이및전망 ( 십억원 ) 215 216 217E 1Q16 2Q16 3Q16 4Q16 1Q17 2Q17E 3Q17E 4Q17E 매출액 1,8 1,83 1,953 436 454 448 493 47 481 476 527 1. 보안시스템서비스 1,465 1,488 1,585 354 361 368 45 383 382 389 431 1-1. 시스템 879 937 989 23 234 236 237 241 248 25 251 서비스매출 846 94 957 222 226 227 229 233 239 241 243 설치매출 34 34 32 9 9 8 8 8 8 8 8 1-2. 상품판매 334 28 296 58 61 64 97 66 63 65 12 1-3. 통합보안 236 26 288 63 63 66 69 72 69 72 75 1-4. 기타 15 1 12 3 2 3 3 4 2 3 3 2. 건물관리서비스 423 444 484 15 118 16 115 116 128 115 125 3. 콜센터, 텔레마케팅 1 1 11 3 2 3 3 3 2 3 3 내부매출 -12-112 -126-26 -27-29 -31-32 -32-32 -32 Sales Growth (YoY%) 1.1 1.7 6.7 2. -3.4-4.4 6. 7.8 5.9 6.1 6.9 1. 보안시스템서비스 8.7 1.5 6.6 3.9-2.5-4.7 9.8 8.3 5.9 5.7 6.3 1-1. 시스템 7. 6.6 5.5 7.9 7.8 5.9 4.8 4.6 5.9 5.9 5.7 서비스매출 7. 6.8 5.9 7.8 7.9 6.3 5.4 5.1 6.2 6.2 6. 설치매출 9.5.3-3.5 1.4 4.9-2.3-9.9-8.2-1.7-1.2-2.6 1-2. 상품판매 16.5-16.1 5.6-12.3-31.6-36. 23.9 13.9 2.6 1.1 5.4 1-3. 통합보안 7.5 9.9 1.9 9.2 8.8 1. 11.4 14.7 9.6 9.7 9.9 1-4. 기타 -24.1-34.4 15.6-21.9-56.6-32.4-12.5 6. 1. 1. 1. 2. 건물관리서비스 16.2 5.1 8.9 1.5 15..8-3.8 9.8 8.7 8.9 8.3 3. 콜센터, 텔레마케팅 6.3 1. 2.4 4.2. 3.4-3.8. 3.7 4.2 1.5 매출총이익 537 549 579 136 138 135 141 136 143 142 157 매출총이익률 (%) 29.8 3. 29.6 31.2 3.4 3.1 28.5 28.9 29.9 29.8 29.9 영업이익 173 26 239 54 53 49 5 58 58 58 64 영업이익률 (%) 9.6 11.2 12.2 12.3 11.7 11. 1.1 12.4 12. 12.2 12.2 순이익 119 141 165 39 38 34 3 4 39 4 46 순이익률 (%) 6.6 7.7 8.5 9. 8.4 7.5 6. 8.5 8.2 8.4 8.7 자료 : 에스원, SK 증권 31
Analyst 김세련 sally.kim@sk.com / 2-3773-8919 재무상태표 포괄손익계산서 ( 단위 : 십억원 ) 214 215 216 217E 218E ( 단위 : 십억원 ) 214 215 216 217E 218E 유동자산 374 356 435 497 571 매출액 1,635 1,8 1,83 1,953 2,88 현금및현금성자산 7 126 144 177 236 매출원가 1,132 1,263 1,281 1,374 1,463 매출채권및기타채권 177 157 15 166 177 매출총이익 53 537 549 579 625 재고자산 56 49 36 48 51 매출총이익률 (%) 3.8 29.8 3. 29.6 3. 비유동자산 1,82 1,39 1,25 1,11 1,167 판매비와관리비 347 363 344 34 365 장기금융자산 11 7 7 7 7 영업이익 156 173 26 239 26 유형자산 465 47 475 459 443 영업이익률 (%) 9.5 9.6 11.2 12.2 12.5 무형자산 521 498 479 399 329 조정영업이익 156 173 26 239 26 자산총계 1,456 1,394 1,46 1,598 1,738 비영업손익 -22-16 -2-2 -18 유동부채 461 328 288 39 312 순금융손익 -8-2 2 1 1 단기금융부채 19 외환관련손익 -1 1 매입채무및기타채무 126 133 12 139 14 관계기업등투자손익 단기충당부채 세전계속사업이익 134 157 186 219 242 비유동부채 67 86 72 73 74 세전계속사업이익률 (%) 8.2 8.7 1.2 11.2 11.6 장기금융부채 ( 사채 + 장차 ) 계속사업법인세 29 37 46 54 55 장기매입채무및기타채무 계속사업이익 15 12 141 165 188 장기충당부채 4 4 4 중단사업이익 13 36 부채총계 528 414 36 382 386 * 법인세효과 5 1 지배주주지분 886 98 1,1 1,216 1,352 당기순이익 119 156 141 165 188 자본금 19 19 19 19 19 순이익률 (%) 7.3 8.7 7.7 8.5 9. 자본잉여금 193 193 193 193 193 지배주주 13 119 141 165 188 기타자본구성요소 -156-156 -156-156 -156 지배주주귀속순이익률 (%) 6.3 6.6 7.7 8.4 9. 자기주식 -156-156 -156-156 -156 비지배주주 16 37 이익잉여금 827 921 1,4 1,156 1,293 총포괄이익 112 147 161 162 186 비지배주주지분 ( 연결 ) 42 지배주주 16 146 161 162 186 자본총계 928 98 1,1 1,216 1,352 비지배주주 6 2 부채와자본총계 1,456 1,394 1,46 1,598 1,738 EBITDA 297 321 351 384 4 현금흐름표 주요투자지표 ( 단위 : 십억원 ) 214 215 216 217E 218E 214 215 216 217E 218E 영업활동으로인한현금흐름 282 318 273 292 34 성장성 (%) 당기순이익 ( 손실 ) 119 156 141 165 188 매출액 38.8 1.1 1.7 6.7 6.9 비현금수익비용가감 215 156 181 18 175 영업이익 41.5 11.2 18.7 16. 9. 유형자산감가상각비 141 147 145 146 14 세전계속사업이익 29.8 17.1 18.6 17.5 1.7 무형자산상각비 EBITDA 38.6 7.9 9.3 9.6 4.1 기타 65-1 29 29 29 EPS 19.7 16. 17.7 17.5 13.7 운전자본감소 ( 증가 ) -52 6-48 -54-59 수익성 (%) 매출채권의감소 ( 증가 ) 12-3 -1-15 -12 ROA(%) 9.1 11. 9.8 1.8 11.3 재고자산의감소 ( 증가 ) -9-3 1-12 -3 ROE(%) 13.9 16.7 13.5 14.3 14.6 매입채무의증가 ( 감소 ) 23 13-3 19 1 EBITDA 마진 (%) 18.2 17.8 19.2 19.7 19.2 기타 -77-1 -45-45 -45 안정성 (%) 법인세납부 -16-42 -73-73 -73 유동비율 (%) 81.1 18.3 151. 16.7 183.2 투자활동으로인한현금흐름 -455-32 -214-29 -194 부채비율 (%) 56.9 42.2 32.8 31.4 28.5 금융자산감소 ( 증가 ) 184 13-8 1 1 순차입금 / 자기자본 (%) 12.9-12.8-13.1-14.6-17.4 유형자산처분 ( 취득 ) -143-137 -134-13 -125 EBITDA/ 이자비용 ( 배 ) 29.9 129.3 n/a n/a n/a 무형자산감소 ( 증가 ) - -2 - -8-7 주당지표 ( 원 ) 기타투자활동 -1-1 - - - EPS( 계속사업 ) 2,78 3,142 3,699 4,346 4,94 재무활동으로인한현금흐름 152-23 -41-5 -52 BPS 23,316 25,792 28,947 31,993 35,583 단기금융부채의증가 ( 감소 ) 19-19 CFPS 6,842 7,99 7,513 8,183 8,631 장기금융부채의증가 ( 감소 ) 주당현금배당금 1,15 1,2 1,25 1,3 1,35 자본의증가 ( 감소 ) Valuation 지표 ( 배 ) 배당금지급 -37-39 -41-49 -51 PER( 최고 ) 32.9 34.4 31.5 26.5 23.3 기타재무활동 -1-1 - - - PER( 최저 ) 25.4 2.9 23.5 18.9 16.7 현금의증가 -21 56 19 33 58 PBR( 최고 ) 9.3 8.5 7.1 3.6 3.2 기초현금 9 7 126 144 177 PBR( 최저 ) 7.2 5.2 5.3 2.6 2.3 기말현금 7 126 144 177 236 PCR 1.9 8.9 13.3 1.7 1.9 FCF 139 181 14 162 179 EV/EBITDA( 최고 ) 11.1 12.2 12.2 11.4 1.9 자료 : 에스원,, SK증권추정 EV/EBITDA( 최저 )) 8.5 7.7 9.2 8.1 7.8 32
33
Analyst 김세련 sally.kim@sk.com / 2-3773-8919 투자의견변경일시투자의견목표주가현대건설주가및목표주가추이 217.7.13 매수 66,원 217.5.23 매수 66,원 217.4.28 매수 66, 원 217.3.27 매수 66, 원 ( 원 ) 8, 6, 주가 목표주가 4, 2, 15년7월 16년1월 16년7월 17년1월 투자의견변경일시투자의견목표주가대림산업주가및목표주가추이 217.7.13 매수 11,원 217.3.27 매수 11, 원 ( 원 ) 주가 목표주가 12, 1, 8, 6, 4, 2, 15년7월 16년1월 16년7월 17년1월 투자의견변경일시투자의견목표주가현대산업주가및목표주가추이 217.7.13 매수 6,원 217.5.23 매수 6,원 217.4.26 매수 6, 원 217.3.27 매수 53, 원 ( 원 ) 1, 8, 6, 4, 2, 주가 목표주가 15년7월 16년1월 16년7월 17년1월 투자의견변경일시투자의견목표주가대우건설주가및목표주가추이 217.7.13 매수 9,5원 217.4.26 매수 9,5 원 217.3.27 매수 8,5 원 ( 원 ) 1, 8, 주가 목표주가 6, 4, 2, 15년7월 16년1월 16년7월 17년1월 투자의견변경일시투자의견목표주가 GS 건설주가및목표주가추이 217.7.13 중립 35,원 217.4.27 중립 35, 원 217.3.27 중립 35, 원 ( 원 ) 5, 4, 주가 목표주가 3, 2, 1, 15년7월 16년1월 16년7월 17년1월 34
투자의견변경일시투자의견목표주가삼성엔지니어링주가및목표주가추이 217.7.13 중립 13,원 217.4.27 중립 13, 원 217.3.27 중립 13, 원 ( 원 ) 25, 2, 15, 1, 5, 주가 목표주가 15년7월 16년1월 16년7월 17년1월 투자의견변경일시투자의견목표주가금호산업주가및목표주가추이 217.7.13 매수 18,원 217.7.5 매수 18,원 217.5.23 매수 15,원 217.5.12 Not Rated N/A ( 원 ) 주가 목표주가 25, 2, 15, 1, 5, 15년7월 16년1월 16년7월 17년1월 투자의견변경일시투자의견목표주가한샘주가및목표주가추이 217.7.13 매수 22,원 217.3.27 중립 22, 원 ( 원 ) 4, 주가 목표주가 3, 2, 1, 15년7월 16년1월 16년7월 17년1월 투자의견변경일시투자의견목표주가 LG 하우시스주가및목표주가추이 217.7.13 중립 12,원 217.3.27 중립 12, 원 ( 원 ) 2, 주가 목표주가 15, 1, 5, 투자의견변경일시투자의견목표주가에스원주가및목표주가추이 15년7월 16년1월 16년7월 17년1월 217.7.13 매수 116,원 217.4.21 매수 116,원 ( 원 ) 15, 주가 목표주가 1, 5, 15년7월 16년1월 16년7월 17년1월 35
Memo 36