,( T X LW\ 5 H V H D U F K * 4 U l i N 6 d = 3 a H 9 A R 6 d = N k l? Œ 2 2 «신규음원징수개정안으로 219년국내디지털음원매출은약 3% 이상증가할것이다. 또한, 전세계에서 ( 아마도 ) 유일하게음반판매량도고성장 ( 그림 19.) 하고있다. 최근발매된 BTS의 3집은 5월에만 166만장판매되었는데, 연내역대 1위기록인김건모 2집 (183만장, 1993년 ) 을상회할가능성이높다. 또한, 음원 / 음반수익을정산할때관련제작비용들은제한후정산하는데, 그렇기에유튜브에서발생하는매출은원가가없어수익성이매우높을것으로추정된다. 이런유튜브매출은현추세가이어진다면 217년대비 22년에는최소 5배이상증가할것이다. 하나의음반에서음반 / 디지털음원및유튜브매출이모두고성장하고있기에향후국내기획사들의매출원가율 ( 혹은수익성 ) 이꾸준히개선될것이다. 기획사들의비중확대를추천한다. Top picks 및관심종목 8 S G D WH 2 Y H U Z H LJ K W 종목명투자의견 TP(12M) CP(6 월 2 일 ) 에스엠 (4151) BUY 48, 원 4,35 원 JYP Ent.(359) BUY 34, 원 24,45 원 와이지엔터테인먼트 (12287) Financial Data BUY 38, 원 34,5 원 투자지표단위 216 217 218F 219F 22F 매출액십억원 745 817 931 1,4 1,286 영업이익십억원 66 55 97 126 173 세전이익십억원 69 76 13 135 186 순이익십억원 31 38 7 91 12 주 : SM, JYP, YG 합산 f N 6 d = 3 a H 9 A 글로벌로유료오디오스트리밍과유튜브 ( 비디오스트리밍 ) 의동반성장트렌드가나타나고있고, BTS의글로벌흥행으로유튜브내케이팝의지표들이가파르게성장하고있다. 4대기획사의최근 1년간평균조회수증가율은 99% (YoY), 구독자수는 122% (YoY) 증가했다. 최근 1달구독자수증가율만평균 8% (MoM) 였으며, 최근컴백한블랙핑크는 1주일만에구독자수가 23%(+11 만명 ) 증가했다. SM/JYP/YG 의유튜브매출은 217년 117억원 1Q18 42억원, 그리고 218년에는 18억원까지증가할전망이다. Analyst 이기훈 2-3771-7722 sacredkh@hanafn.com D! \ 2 «S H º t 2일신규음원징수개정안 ( 그림 14.) 도발표되었다. 6개월간의유예를통해 219년 1월부터적용되는스트리밍기준플랫폼 : 저작권자의비율이기존 4%:6% 에서 3:6 로변경되면서저작권자의몫이상향되었으며, 저작권자별로는유통 / 제작자의몫이 1%( 그림 15.) 로가장많이증가했다. 이에따라 219년음원가격은약 2% 성장할것으로전망하며, 유료가입자성장과분배비율상향까지고려시 219 년기획사들의음원매출은약 3~3 증가할전망이다.
Analyst 이기훈 2-3771-7722 표 1. 주요 4 대기획사들의유튜브트렌드요약 1 달평균구독자수는평균 8% 증가 ( 단위 : 억회, 만명 ) 빅히트 SM JYP YG 빅히트 방탄TV SM TOWN JYP GOT7 TWICE TWICE( 일본 ) 빅뱅블랙핑크 YG 아이콘 구독자수 (5/2일) 1,226 84 1,437 814 246 214 11 927 675 36 225 구독자수 (6/2일) 1,36 95 1,474 847 258 229 121 945 827 374 245 MoM( 구독자수 ) 11% 13% 3% 4% 7% 11% 2% 23% 4% 9% 최근 1년간누적조회수 18.6 6.9 43.8 2.2 1.7 1.8 2.5 9.3 12.5 1.9 2.9 최근 1년간구독자수증가 896 515 47 394 139 136 88 197 428 78 112 YoY( 조회수 ) 223% 18% 18% 71% 122% 93% -9% 1% 167% YoY( 구독자수 ) 24% 186% 96% 96% 12% 94% 1% 58% 172% 그림 1. 빅히트 : BTS 의지역별조회수비중 미국 1 위 미국 12% 그림 2. SM: EXO 의지역별조회수비중 한국 1 위 한국 1% 베트남 8% 태국 1% 기타 48% 일본 7% 기타 미국 9% 브라질 한국 6% 멕시코 7% 인도네시아 7% 대만 4% 일본베트남 인도네시아 7% 그림 3. YG: 블랙핑크의지역별조회수비중 필리핀 1위그림 4. JYP: TWICE의지역별조회수비중 일본 1위 필리핀 14% 기타 28% 일본 28% 기타 4% 태국 13% 일본 미국 한국 6% 베트남 8% 인도네시아 9% 태국 4% 베트남 대만인도네시아 6% 8% 필리핀 9% 한국 12% 2
히트(BTS) 1년간구독자수증가율빅뱅빅뱅* 4 U l i Analyst 이기훈 2-3771-7722 그림 5. YG의유튜브매출추이 3사중가장높다그림 6. SM의유튜브매출추이 - 1분기매출은 217년의 44% ( 억원 ) 25 YG 의유튜브매출추이 ( 억원 ) SM의유튜브매출추이 2 2 16 15 12 1 8 5 4 16 17 1Q18 18F 19F 2F 16 17 1Q18 18F 19F 2F 자료 : YG, 하나금융투자 자료 : SM, 하나금융투자 그림 7. JYP 의유튜브매출추이 - 1 분기매출은 217 년의 48% 그림 8. JYP: 3사의유튜브매출추이 - 1분기매출은 217년의 36% ( 억원 ) 18 15 12 9 6 3 JYP 의유튜브매출추이 ( 억원 ) 3사합산유튜브매출 7 6 5 4 3 2 1 17 1Q18 18F 19F 2F 17 1Q18 18F 19F 2F 자료 : JYP, 하나금융투자 자료 : 3 사, 하나금융투자 그림 9. 1년간유튜브구독자수증가 평균 122% 증가그림 1. 1년간유튜브조회수증가율 평균 99% 증가 1 년간조회수증가율 2% 2% 2 1 1% 빅2 1 1% % 빅% BANGTAN TV SM TOWN 아이콘GOT7 JYP TWICE YG - 아히이트(BTS) 콘GOT7 BANGTAN TV SM TOWN TWICE JYP YG 주 : 2 만명이하의 EXO, 데뷔 2 년미만의블랙핑크는제외 주 : 1 억뷰이하의 EXO, 데뷔 2 년이내인블랙핑크는제외 3
Analyst 이기훈 2-3771-7722 표 2. K POP 아이돌기준첫 24 시간유튜브조회수 순위그룹제목 24 시간조회수 1 BTS Fake Love 4,96 2 블랙핑크 DDU-DU DDU-DU 3,371 3 BTS DNA 2,98 4 BTS MIC DROP 1,397 5 블랙핑크 마지막처럼 1,332 6 Twice WHAT IS LOVE? 1,258 7 제이홉 (BTS) DAYDREAM 1,218 8 Twice Heart Shaker 1,13 9 BTS NOT TODAY 1,98 1 Twice Likey 1,77 11 Twice Knock Knock 986 12 BTS 봄날 945 13 EXO KO KO BOP 883 14 Twice Signal 838 15 여자친구 귀를기울이면 786 16 레드벨벳 Bad Boy 739 17 소녀시대 홀리데이 69 18 EXO Power 661 19 GOT7 LOOK 658 2 BTS 피땀눈물 635 21 Twice TT 597 22 제이홉 (BTS) Airplane 584 23 빅뱅 FXXK IT 578 24 레드벨벳 빨간맛 557 25 빅뱅 Last Dance 47 26 EXO Monster 448 27 빅뱅 Loser 446 28 여자친구 밤 446 29 블랙핑크불장난 437 3 Stray Kids District 9 428 업로드 18.5 18.6 17.9 17.11 17.6 18.4 18.3 17.12 17.2 17.1 17.2 17.12 17.7 17.5 17.8 18.1 17.8 17.9 18.3 16.1 16.1 18.3 16.12 17.7 16.12 16.6 15.5 18.5 16.1 18.3 ( 단위 : 만회 ) 그림 11. 소속사별 Top 3 위내음원수 그림 12. 그룹별 Top 1 위내음원수 ( 개 ) 9 Top 3 기준 ( 개 ) Top 1 기준 6 8 7 5 6 4 5 4 3 3 2 2 1 1 빅히트 JYP SM YG 쏘스뮤직 BTS TWICE 블랙핑크 4
Analyst 이기훈 2-3771-7722 그림 13. 현행디지털음원의수익구조 ( 스트리밍 / 다운로드 ) 음원서비스매출 ARPU * 유료가입자수 음원서비스사업자 (4%/3%) 음원관리자 (6%/7%) 유통사업자 (44%/53%) 한국음악저작권협회 ( 작곡 / 작사가 ) (1%/11%) 한국음악실연자연합회 ( 가수 / 연주자 ) (6%/7%) 음원제작자 (3/42%) 자료 : 하나금융투자 그림 14. 219 년 1 월부터적용되는신규음원징수개정안 ( 스트리밍 ) 그림 15. 신규음원징수개정안의이해관계자별증가 ( 감 ) 율 1 증가 ( 감 ) 율 유통 / 제작자 48% 플랫폼 3 1% % 4% 1% - -1% 가수 / 연주자 6% 작사 / 작곡가 11% -1-13% 플랫폼 작사 / 작곡가 가수 / 연주자 유통 / 제작자 자료 : 문체부, 하나금융투자 자료 : 문체부, 하나금융투자 그림 16. 멜론의서비스가격추이 ( 무제한스트리밍기준 ) 그림 17. 전체유료가입자 18년에도 8만명내외성장예상 ( 원 ) 무제한스트리밍 1, 8, 6, ( 만명 ) 유료가입자 1, 8 61 6 48 51 69 78 86 4, 4 2, 2 12 13 14 15 16 17 18 19F 12 13 14 15 16 17F 18F 자료 : 멜론하나금융투자 자료 : 각사, 하나금융투자 5
Analyst 이기훈 2-3771-7722 그림 18. 글로벌음악산업매출추이 스트리밍매출증가로 3 년연속증가 스트리밍매출은 41% (YoY) 성장하면서매출비중 38% 까지상승전세계음반판매량은꾸준히감소하고있지만, 그림 19. 에서보듯이국내음반판매량은고성장중 ( 십억 $) 오프라인 디지털 ( 스트리밍제외 ) 스트리밍 실연권 배경음원 25 & $ * 5 2.1.2.2 15.3.4.4.6 1. 1.4 1.9 2..8 4.7 6.6 1 5 5 6 7 8 9 1 11 12 13 14 15 16 17 그림 19. 국내음반판매량 2 년전기록을따라잡고있다 순위 앨범 판매량 연도 1 김건모 3집 286 1994년 2 신승훈 5집 248 1996년 3 조관우 2집 218 1995년 4 조성모 3집 214 2년 5 서태지와아 213 1993년 이들 2집 6 조성모 2집 211 1999년 7 변진섭 2집 198 1989년 8 DJ DOC 3집 195 1996년 9 GOD 3집 192 2년 1 김건모 2집 183 1993년 BTS 3집 ( 진행형 ) 166 218년 자료 : 국내음반산업협회, 블로그, 하나금융투자 그림 2. 국내앨범판매량 Top 1 기준 1,448 만장 (+53% YoY) ( 만장 ) 남자아이돌 여자아이돌 YoY( 우 ) 1,6 6% 1,4 1,2 4% 1, 3% 8 2% 6 1% 4 % 2-1% -2% 11 12 13 14 15 16 17 자료 : 가온차트, 하나금융투자 그림 21. 전세계유료음원스트리밍가입자는 1.76 억명 (+57% YoY) 그림 22. On-Demand 음원스트리밍내유튜브비중은 46% ( 만명 ) 전세계스트리밍가입자 2, CAGR +5 기타비디오스트리밍 9% Free Audio 22% 15, 1, 5, Youtoube 46% Paid Audio 23% 1 11 12 13 14 15 16 17 6
스페인스웨덴독일호주영국브라질이탈리아스페인독일미국스웨덴영국호주랑스나다시코스웨덴브라질한국스페인미국프랑스이탈리아영국호주독일캐나다일시코* 4 U l i Analyst 이기훈 2-3771-7722 그림 23. 음악청취시스마트폰활용비중은 1 년간약 9%p 상승 그림 24. 국가별유튜브로음악을청취하는비중 평균 84% 1% 91% 9% 8% 77% 8% 7 7% 6% 4% 3% 멕브라질한국이탈리아시코68% 59% 평균미국프캐16 17 44% 39% 일본1% 9 9% 8 8% 7 7% 멕86% 84% 한국캐나다평균 그림 25. 최근 6 개월내유료오디오스트리밍사용비중 그림 26. 연령대별음악청취시스마트폰활용도 어릴수록높다 8% 7% 6% 4% 3% 2% 1% % 멕 평균본9% 84% 79% 1% 8% 7% 6% 4% 3% 2% % 67% 78% 16 17 52% 64% 프랑스59% 42% 53% 일본32% 3% 16~24 25~34 35~44 45~ ~54 55~64 그림 27. 13~15 세음악청취방법 비디오 ( 유튜브 ) 가높다 그림 28. 전세계오디오 / 비디오스트리밍사용자및매출비교 9% 8% 7% 6% 4% 3% 2% 1% % 79% 67% 53% 비디오 오디오 피지컬 ( 억명, 십억 $) 14 12 1 8 6 4 2 오디오 비디오 오디오 비디오 사용자 ( 억명 ) 매출 ( 십억 $) 7
Analyst 이기훈 2-3771-7722 표 3. SM 실적추정 ( 단위 : 십억원 ) 16 17 18F 19F 1Q17 2Q17 3Q17 4Q17 1Q18 2Q18F 3Q18F 4Q18F 매출액 35 365 522 571 68 68 87 143 111 122 SME 22 216 268 285 41 41 61 74 59 56 SM Japan 51 59 8 72 13 12 12 22 26 15 SM C&C 95 89 21 244 15 11 1 52 38 58 DREAMMAKER 51 42 43 5 6 16 8 13 7 1 영업이익 21 11 49 56 1.2 1.4 4.6 3.7 1.4 11.5 OPM 5.9% 3.% 9.4% 9.8% 1.8% 2.% 5.3% 2.6% 9.4% 9. 당기순이익 4 (5) 31 36 (8) 4 13 (13) 11 7 자료 : SM, 하나금융투자 137 154 8 74 19 21 45 61 14 12 17.7 9.8 12.8% 6.4% 11 5 표 4. JYP 실적추이 ( 단위 : 억원 ) 16 17 18F 19F 1Q17 2Q17 3Q17 4Q17 1Q18 2Q18F 3Q18F 4Q18F 매출액 736 1,22 1,399 1,753 219 285 175 343 23 355 음반 / 음원 199 341 457 65 86 75 52 128 95 14 매니지먼트 36 416 578 696 1 134 84 97 91 155 콘서트 82 1 2 256 21 47 6 26 11 61 광고 161 168 21 227 44 38 44 42 46 34 출연료 117 148 177 213 35 49 35 29 34 6 기타 177 265 364 451 32 76 39 118 45 96 영업이익 138 195 311 478 38 69 11 76 14 82 OPM(%) 19% 19% 22% 27% 17% 24% 6% 22% 6% 23% 세전이익 131 211 335 56 34 98 13 66 24 84 당기순이익 85 164 255 38 29 68 1 57 19 63 자료 : JYP, 하나금융투자 355 471 149 126 135 193 42 82 43 77 5 34 71 152 97 13 27% 28% 1 139 75 111 표 5. YG 실적추정 17 18F 19F 2F 1Q17 2Q17 3Q17 4Q17 1Q18 2Q18F 매출액 35 268 294 447 17 72 75 95 77 54 음반 / 음원 112 89 13 13 27 32 24 3 19 25 앨범 /DVD 18 13 13 24 5 7 4 2 2 4 디지털음원 55 6 68 71 13 16 12 14 11 18 MD 상품외 39 16 22 35 8 9 8 14 6 3 광고 4 29 34 43 9 12 1 8 7 6 콘서트 56 19 22 68 13 7 21 15 2 로열티 82 5 31 7 49 6 5 21 35 2 출연료 2 14 13 2 5 4 5 6 3 4 커미션 35 55 6 7 4 11 9 11 8 15 제작 4 13 3 45 4 3 2 영업이익 25 17 23 5 14.8 4.3 1.5 4.6 2.3 3.2 OPM(%) 7% 6% 8% 11% 14% 6% 2% 3% 6% 당기순이익 12 14 19 36 6 5 5 (4) 1 3 자료 : YG, 하나금융투자 3Q18F ( 단위 : 십억원 ) 4Q18F 63 74 2 24 5 1 14 17 2 5 7 8 6 11 6 7 3 4 16 17 4 4 3.8 7.3 6% 1% 4 6 8
Analyst 이기훈 2-3771-7722 R a k ª R a N D 9 투자의견의유효기간은추천일이후 12 개월을기준으로적용 기업의분류 BUY( 매수 )_ 목표주가가현주가대비 1 이상상승여력 Neutral( 중립 )_ 목표주가가현주가대비 -1~1 등락 Reduce( 매도 )_ 목표주가가현주가대비 -1 이상하락가능 산업의분류 Overweight( 비중확대 )_ 업종지수가현재지수대비 1 이상상승여력 Neutral( 중립 )_ 업종지수가현재지수대비 -1~1 등락 Underweight( 비중축소 )_ 업종지수가현재지수대비 -1 이상하락가능 투자등급 BUY( 매수 ) Neutral( 중립 ) Reduce( 매도 ) 합계 금융투자상품의비율 92.7% 6.7%.6% 1.% * 기준일 : 218년 6월 19일 & R P S OLD Q F H 1 R W LF H 본자료를작성한애널리스트 ( 이기훈 ) 는자료의작성과관련하여외부의압력이나부당한간섭을받지않았으며, 본인의의견을정확하게반영하여신의성실하게작성하였습니다 본자료는기관투자가등제 3자에게사전제공한사실이없습니다. 당사는 218년 6월 21일현재해당회사의지분을 1% 이상보유하고있지않습니다 본자료를작성한애널리스트 ( 이기훈 ) 는 218년 6월 21일현재해당회사의유가증권을보유하고있지않습니다. 본조사자료는고객의투자에정보를제공할목적으로작성되었으며, 어떠한경우에도무단복제및배포될수없습니다. 또한본자료에수록된내용은당사가신뢰할만한자료및정보로얻어진것이나, 그정확성이나완전성을보장할수없으므로투자자자신의판단과책임하에최종결정을하시기바랍니다. 따라서어떠한경우에도본자료는고객의주식투자의결과에대한법적책임소재의증빙자료로사용될수없습니다. 1