Meritz Europe Macro Focus 유럽금융위기가능성평가 - 금융상황정상 vs 스트레스위험 Meritz Research Bond Strategist 오창섭 698-666 / changsup.ough@meritz.co.kr 16. 2. 22 / #1 www.imeritz.com
< 유럽금융시장 금융상황지수정상국면 vs 스트레스지수위기국면 > 결론 : 유럽금융시장은경제여건측면에서정상국면에위치한가운데, 심리측면에서는금융위기위험국면도달상황 Focus I. 도이치은행등유럽은행우발전환사채 (CoCo Bond) 우려 핵심은이자미지급이아닌 채권상각 여부 - 작년도이치은행이 67억유로규모의순손실을기록함에따라이자지급정지조건으로 CoCo Bond 이자미지급가능성 - 유럽 CoCo Bond 시장규모는 1,18억유로규모로유로존 GDP의.1% 수준이며, 원금상각형이전체 6% 가량차지 - 주요은행들의보통주자기자본비율이상각기준의 2배내외를기록함에따라 CoCo Bond 채권상각가능성매우낮음 Focus Ⅱ. 유럽연합은행동맹출범에따른영향 부실은행손실참여 (Bail-In) 에따른투자자손실 - 16년 1월부터 EU( 유럽연합 ) 은행동맹 (Banking Union) 이시행되며단일은행청산체제 (Single Resolution Board) 가동 - 은행동맹은금융위기시부실은행의손실을구제금융 (Bail-Out) 이아닌투자자들의손실참여 (Bail-In) 를우선하는원칙 - 무수익여신비율이높은소형은행과재정위기국은행채에대한투자자들기피로은행채신용등급간금리스프레드확대전망 Focus Ⅲ. 이탈리아등남유럽재정위기국금융위기재발가능성 남유럽재정위기국금융불안미미 - 이탈리아부실채권비율 (17.6%) 우려에도부실비율상승속도둔화및총자산이익률 Plus(+) 전환예상등금융상황개선국면 - 이탈리아와스페인의경우 CDS( 신용부도스왑 ) Premium( 보험료 ) 상승에도국채금리안정으로금융불안정도는미미한상황 - 유럽은행재무건전성은보통주자기자본비율 12.5% 및무수익여신 (NPL) 비율하락등으로금융위기가능성이낮다고판단 2
Contents Meritz Europe Macro Focus Part 1. 유럽은행금융위기우려 4 Part 2. 유럽금융시장불안요인점검 8 Part 3. 유럽금융시장평가 18 <Appendix> 대내외경제지표동향 22 3
Part 1. 유럽은행금융위기우려 4
유럽은행금융위기우려 제 2 의 Lehman Brothers 파산사태거론 - 독일최대은행인도이치은행이당기손익순손실지속등에따른조건부자본증권이자미지급우려로주가폭락 - 도이치은행은최근 2분기연속순이익이적자를기록한가운데주가도 8년글로벌금융위기당시저점하회 - 특히, 도이치은행 CoCo(Contingent Covertible) Bond 이자미지급가능성부각. CoCo Bond는 Basel Ⅲ에서규정한자기자본규제에사용할수있는자본증권으로, 금융위기시은행손실을정부가아닌투자자에게부담하도록하는채권 (Bail-in) [ 그림 ] 도이치은행 8 년금융위기당시주가저점하회 [ 그림 ] 연초도이치은행 CoCo Bond 가격 25% 가량하락 ( 유로 ) 도이치은행주가 1 ( 기준 =1) 도이치은행 CoCo Bond 가격 11 1 8 6 4 1 9 8 (8 년금융위기당시주가저점 ) 7 ' '2 '4 '6 '8 '1 '12 '14 '16 6 '15.1 '15.3 '15.5 '15.7 '15.9 '15.11 '16.1 5
유럽금융위기가능성 유럽금융시장상황은 정상수준 위치 - 유럽은행부실에따른국제적인금융위기가능성은금융시장상황을감안할때과도한우려로판단 - 유럽지역금융상황은정규화표준값을기준으로 -1. 수준에위치하고있어 정상수준 범위에위치 - 금융위기상황은정규화표준값을기준으로 -2. 수준을하회할때유의할필요. 과거리먼사태당시에는유로지역금융상황정규화수치가 -11. 수준에근접하게하락했으며, 남유럽재정위기당시에는금융상황지수가 -5. 이하를기록 [ 그림 ] 유럽지역금융상황은정규화표준값을기준으로 정상수준 위치 ( 정규화 ) 유로지역금융상황지수 2-2 -4 유럽은행우려 -6-8 남유럽재정위기 -1 리먼사태 -12 '1 '3 '5 '7 '9 '11 '13 '15 6
유럽금융위기가능성 주요위험지표를감안해도과도한우려 [ 그림 ] 유럽은행우려에도 Global 유동성상황은양호 [ 그림 ] 유럽단기자금도자금조달에어려움이없는국면 (bp) 4 TED Spread (bp) 25 Eulibor-OIS Spread 3 15 1 1 5-1 '1 '3 '5 '7 '9 '11 '13 '15-5 '1 '3 '5 '7 '9 '11 '13 '15 [ 그림 ] 유럽장기자금시장도신용경색가능성낮은상황 [ 그림 ] 독일주식시장변동성지수는확대되는국면 (bp) 9 75 6 유럽국고 1 년 Swap Spread (%) 독일 VDAX Index 8 6 45 3 15 4 '1 '3 '5 '7 '9 '11 '13 '15 '1 '3 '5 '7 '9 '11 '13 '15 7
Part 2. 유럽금융시장불안요인점검 8
1. 도이치은행등유럽은행 CoCo Bond 사태점검 - 작년도이치은행이 67 억유로규모의순손실을기록함에따라이자지급정지조건으로 CoCo Bond 이자미지급가능성 [ 그림 ] 도이치은행 CoCo Bond 개요및 Basel Ⅲ 조건부자본증권특징 발행자 채권신용등급 Moody s S&P Deutsche Bank AG, Germany Ba3 ( 발행자등급 : Baa1) BB+( 발행자등급 : BBB+) 발행금액및이자율 EUR(17.5 억 /6.%), USD(12.5 억 /6.25%), GBP(6.5 억 /7.13%) ( 비누적적, 이자율은 5 년마다조정 ) 발행일 14.5.27 만기일영구채 ( 년부터콜옵션행사가능 ) 자본종류 이자지급정지조건 Additional Tier 1(ATI) I. 이자 ( 배당 ) 지급가능이익이없는경우 II. 규제자본비율훼손가능시 ( 이자지급시자본비율하락으로규제를위반하는경우 ) 상각조건 (Write Down): Trigger Event 보통주자본비율 (CET1) < 5.125% 베일인 (Bail-In) 가능함 9 자료 : Moody s, BIS
유럽 CoCo Bond 사태핵심 이자미지급이아닌 채권상각 여부 - 유럽은행 CoCo Bond 부실에따른금융위기가능성은자기자본비율하락에따른채권상각여부가결정 - CoCo Bond는만기가영구적이거나길고, 은행자본비율이일정수준이하로떨어지면보통주전환또는원금상각 - 유럽시장규모는 1,18억유로규모로유로존 GDP의.1% 수준. 형태는원금상각형이전체의 59% 를차지하고있으며, 원금상각및후순위변제조건등으로투자자들의투자위험을감안해 5~7% 내외의고금리를지급하는것이일반적 [ 표 ] 유럽주요국대형은행재무구조현황 [ 그림 ] 유럽 CoCo Bond 발행규모및종류 지역영국프랑스독일 기업명 HSBC RBS BNP Paribas Credit Agricole Deutche Bank AG Moody's Aa2 Ba1 A1 A2 Baa1 신용등급 S&P AA- BBB- A+*- A BBB+ Fitch AA- BBB+ A+ A A- 총자산 ( 십억불 ) 2,548.5 1,326.2 2,166. 1,661. 1,766.8 ROA(%).6 -.5.3.2 -.4 ROE(%) 7.8-8.3 7.5 6.4-6.9 BIS 자기자본비율 (%) 12.5 13.2 11.5 11.8 14.7 CET1 Ratio(%) 7.2 5.4 4.4 3.5 4. NPL Ratio(%) 3. 8. 5.6 5.1 2.3 상각형, 653 억유로, 59% 발행규모 1,18 억유로 주식전환형, 454 억유로, 41% 1
CoCo Bond 채권상각가능성낮음 보통주자본비율상각기준크게상회 [ 그림 ] 유럽주요국대형은행보통주자기자본비율추정치 [ 그림 ] 유럽은행무수익여신 (NPL) 비율하향세 (%) HSBC 19 RBS BNP 16 Credit Deutsche 13 1 (%) HSBC 1 RBS BNP Credit 8 Deutsche 6 4 7 ( 도이치은행 CoCo Bond 상각기준 - 보통주자기자본비율 5.125%) 2 4 '8 '9 '1 '11 '12 '13 '14 '15 '8 '9 '1 '11 '12 '13 '14 '15 [ 그림 ] 유럽은행대손충당금 (Coverage) 비율상승세 [ 그림 ] 유럽일부은행총자산이익률 (ROA) Minus(-) 부담 (%) HSBC RBS BNP Credit 1 Deutsche 8 6 4 (%) HSBC RBS 1. BNP Credit Deutsche.5. -.5-1. '8 '9 '1 '11 '12 '13 '14 '15-1.5 '8 '9 '1 '11 '12 '13 '14 '15 11
2. 16 년 EU( 유럽연합 ) 은행동맹 (Banking Union) 출범영향 - 16 년 1 월부터 EU(European Union) 은행동맹이시행되며단일은행청산체제 (Single Resolution Board) 가동 [ 그림 ] 유럽연합은행동맹주요내용 EU Banking Union 추진 은행동맹구성요소의역할 Single Rule Book Sing Supervision Single Resolution 구성요소단일감독체계 (SSM) 단일은행청산기구 (SRM) 단일은행청산기금 (SRF) - Solvency & Liquidity (CRD IV) - 13.1 월승인 - 14.11 월감독시작 - 14.4 월최종합의 - 16.1 월완전시행 주요기능 - 금융위기방지 - 유로존내은행들을단일규정으로 ECB가 - 금융리스크초기대응 - 부실은행관리및청산 - 구제금융지원기금 - 예금자보호기금 -Bank Resolution (BRRD) - Stress Test 등진행 관리, 감독 - Deposit Guarantee 은행동맹개념도 13-14 년 14 년 16 년 자료 : 국제금융센터 유럽중앙은행 (ECB) 단일감독체계 (SSM) 운영및지위 은행동맹 단일은행청산기구 (SRM) 단일은행청산기금 (SRF) 은행지원결정 부실은행 구제금융지원 유럽안정화기구 (ESM) 12
유럽은행동맹의의 금융통합시스템을통한금융위기재발방지 - 단일감독체계 (Single Supervisory Mechanism) 는유로존시중은행을통합감독하는역할로유럽중앙은행 (ECB) 담당 - 단일은행청산기구 (Single Resolution Mechanism) 는감독지역에서부실은행발생시구제금융과은행구조개편결정 - 단일은행청산기금 (Single Resolution Fund) 은부실은행에대한구제금융기금으로향후 55 억유로조성예정 [ 표 ] 은행동맹구성요소역할및조직 ( 단일감독체계 : SSM) 유로존내시중은행을통합감독 유로존 18개국대상, 희망시타 EU 국가도참여가능 13개대형은행 * 은 ECB가직접감독, 나머지 6,여개의은행은해당국의감독을받되필요시 ECB 로이관 * 대형은행 : 자산규모 3억유로초과은행, 자산규모가해당국의 % 를초과하는은행, 해당국내 3개은행이포함되며, 이들의자산규모는유로존은행의 85% 수준 위원장과부위원장 (ECB 집행위원 ) 및위원 (ECB 소속 4인및각국감독기관 1인 ) 으로구성된감독위원회를 ECB 내설치 13.1월최종합의. 14.11월부터시행 ( 단일은행청산기구 : SRM) 주실은행발생시이를통합관리및청산 부실은행에대한구제금융결정및은행개편안제안등을수행 이사회는유로존 18개회원국대표및 5인의상임이사로구성 14.4월최종합의. 15.1월부터시행 ( 단일은행청산기금 : SRF) 부실은행에대한구제금융기구 은행청산기구가향후 55억유로조성예정 재원은 16년부터회원국에서각은행에세금을부과하여조달 16.1월부터시행 개인예금보장한도는금융기관별 1인당 1만유로로책정 자료 IBK 경제연구소 13
은행동맹핵심쟁점사항 Bail-In( 손실참여 ) 문제에따른투자자손실 - 은행동맹은금융위기시은행의손실을구제금융 (Bail-Out) 이아닌투자자들의손실참여 (Bail-In) 우선원칙 - 작년연말포르투갈중앙은행이 Novo Banco 부채일부를 Bad-Bank( 부실채권처리은행 ) 에이전해 Bail-In 이슈부각 - 향후유럽은행동맹에따른 Bail-In 문제로은행채투자회피가능성. 특히, NPL 비율이높은소형은행과재정부실국가들의은행채에대한투자자들의투자기피가능성이높으며, 이에따라은행채등급간금리스프레드확대전망 [ 그림 ] 15 년 6 월말기준유럽은행규모별 NPL 비율 [ 그림 ] 15 년 6 월말기준유럽은행국가별 NPL 비율 (%) 유럽은행 NPL 비율 (%) 5 유럽은행 NPL 비율 5 15 17.8 4 3 28 1 19 22 17 16 5 8.8 5.6 4.3 평균 대형은행 중형은행 소형은행 1 사이프러스 슬로베니아 아일랜드 헝가리 이탈리아 포르투갈 9 8 7 7 5 4 4 4 4 3 3 3 2 1 1 말타 오스트리아 스페인 폴란드 라트비아 벨기에 프랑스 룩셈브르크 덴마크 독일 네덜란드 영국 핀란드 노르웨이 스웨덴 자료 : 유럽은행감독청 자료 : 유럽은행감독청 14
3. 이탈리아를중심으로남유럽재정위기국금융불안가능성점검 - 과거남유럽재정위기국이탈리아ㆍ포르투갈ㆍ스페인은행들의 NPL 비율이 1% 이상인곳이많아자산부실우려 - 15년포르투갈 Novo Banco 사태및이탈리아지방중소은행 4곳의 Bail-In 발생으로재정위기국투자회피상황 - 특히, 이탈리아는 NPL 비율이 17.6%(3,3억유로 ) 를기록하며금융위기진원지로지목. 이탈리아재무부는 NPL 채권에정부보증채를구조화 (bundle) 시켜 ECB에 ABS( 자산유동화증권 ) 매도및 Repo( 환매조건부채권 ) 활용등모색 [ 표 ] 이탈리아주요은행 NPL 비율현황 [ 표 ] 포르투갈및스페인주요은행 NPL 비율현황 이탈리아 (%) Banca Monte dei Paschi di Siena 31.8 Banca Carige Spa- Cassa di Risparmio di Genova e Imperia 24.6 Banca Popolare di Vicenza SCpA 21.2 Veneto Banca Scpa 14.7 Banco Popolare Societa Coopereative 27.1 Banco Popolare deliemilia Romagna SC 22.7 Banca Popolare di Milano Scarl 17. Intensa Sanpaolo SpA 18. Union di Banche Italiane SCpA 14.6 Banca Popolare di Sondrio 14. UniCredit SPA 15.4 포르투갈 (%) Banco Commercial Portugues SA 7.3 Banco BPI SA 3.8 스페인 (%) Liberbank 8.2 Banco Popular Espanol SA 18.2 BFA Tenedora DE acciones S.A. 12.9 Ibercaja Banco 1.8 Banco de Sabadell SA 14.3 Banco Santander SA 4.5 15
이탈리아금융위기가능성 불안요인상존 vs 금융상황개선 - 이탈리아경제는은행 NPL 비율상승세및총자산이익률 Minus(-) 지속등으로금융시장불안요인상존 - 그러나 NPL 비율상승속도둔화및 16년 ROA Plus(+) 전환예상등으로금융상황개선국면에도주목할필요 - NPL의경우 13년이후상승속도가크게둔화된점이긍정적. 이탈리아핵심은행 ROA도 14년 -.63% 에서 15년 -.13% 로 Minus(-) 수준이크게줄어든가운데, 16년부터 Plus(+) 전환예상으로은행수익개선가능성 [ 그림 ] 이탈리아 NPL 비율, 상승세 vs 상승속도둔화 [ 그림 ] 15 년 6 월말기준유럽은행국가별 NPL 비율 (%) 이탈리아은행 NPL 비율 (%) 이탈리아핵심은행 ROA Consensus.6.4.3.42 15.2. 1 5 -.2 -.4 -.33 -.13 Bloomberg Consensus '98 ' '2 '4 '6 '8 '1 '12 '14 -.6 -.8 -.59 -.63 '12 '13 '14 '15 '16( 전망 ) '17( 전망 ) 자료 : 세계은행 주 : Italy Regional Banking Competitive Peers 지수로은행전체시가총액의 94% 차지 Intelligence 16
유럽은행재무건전성개선 자기자본비율상승 vs 무수익여신비율하락 [ 그림 ] 유럽은행보통주자기자본 (CET1) 비율상승세 [ 그림 ] 15 년들어무수익여신 (NPL) 비율하락반전 (%) 유럽은행 CET1 비율 13 12 11 1 9 (%) 유럽은행 NPL 비율 7.5 7. 6.5 6. 5.5 5. 8 '1 '11 '12 '13 '14 '15 4.5 '1 '11 '12 '13 '14 '15 자료 : 유럽은행감독청 자료 : 유럽은행감독청 [ 그림 ] 대손충당금 (Coverage) 비율상승세 [ 그림 ] 11 년이후총자산이익률 (ROA) 완만한개선 (%) 유럽은행 Coverage 비율 48 46 44 42 4 '1 '11 '12 '13 '14 '15 자료 : 유럽은행감독청 (%) 유럽은행 ROA 비율 1 8 6 4 2-2 '1 '11 '12 '13 '14 '15 자료 : 유럽은행감독청 17
Part 3. 유럽금융시장평가 18
남유럽재정위기국금융불안미미 이탈리아보다포르투갈불안가능성 - 남유럽재정위기국가의금융시장에서이탈리아와스페인의경우 CDS( 신용부도스왑 ) Premium( 보험료 ) 상승세 - 포르투갈의경우 CDS Premium 상승과국채금리상승이함께나타남에따라금융시장불안징후 - 향후포르투갈국채금리및 CDS Premium 상승세가지속될경우유로지역금융불안초래가능성. 최악의경우포르투갈에이어이탈리아와스페인까지금융불안양상확산으로남유럽재정위기사태가재발하면전세계금융시장타격가능성 [ 그림 ] 이탈리아 CDS Premium 상승 [ 그림 ] 포르투갈국채금리상승 [ 그림 ] 스페인 CDS Premium 상승 (%) 이탈리아국고 1년 CDS 5년 Premium( 우 ) 8 (bp) 6 (%) 포르투갈국고 1년 CDS 5년 Premium( 우 ) 18 (bp) 1,5 (%) 스페인국고 1년 CDS 5년 Premium( 우 ) 8 (bp) 7 6 4 2 (CDS Premium 상승에도국채금리안정 ) 5 4 3 1 15 12 9 6 3 (CDS Premium 및국채금리동반상승 ) 1, 9 6 3 7 6 5 4 3 2 (CDS Premium 상승에도국채금리안정 ) 6 5 4 3 1 '11 '12 '13 '14 '15 '16 '11 '12 '13 '14 '15 '16 1 '11 '12 '13 '14 '15 '16 19
금융시장스트레스측면은 금융위기 국면근접에따른위험성 - 16년들어유로지역금융시장구조적스트레스지수는상승세를지속하며금융위기위험국면인.3 수준근접 - 향후스트레스지수가.3을상회할경우 8년리먼사태및 11년남유럽재정위기와같은시장충격가능성유의 - 금융위기는크게리먼사태등금융기관부실및남유럽재정위기등국가재정파탄상황으로구분. 유럽경제는 년대두번의금융위기를겪은가운데, 금융감독강화및국가재정건전화노력으로금융위기재발가능성이낮은것으로판단 [ 그림 ] 최근금융시장구조적스트레스지수금융위기국면에근접한상황 (.~1.) 유로지역금융시장구조적스트레스지수 1..8.6.4 (.3 을넘을경우금융위기국면판단 ) 유럽은행우려.2. -.2 남유럽 재정위기 리먼사태 '1 '3 '5 '7 '9 '11 '13 '15 주 : 금융시장구조적스트레스지수는금융위기등금융시장전체적인불안정성을측정하는지수자료 : 유럽중앙은행
금융시장부문은주식시장및채권시장불안정성이크게높은상황 [ 그림 ] 주식시장구조적스트레스지수위험국면.1 상회 [ 그림 ] 채권시장구조적스트레스지수위험국면.6 상회 (.~1.) 주식시장구조적스트레스지수.25..15.1.5. (.~1.) 채권시장구조적스트레스지수.15.12.9.6.3. -.5 '1 '3 '5 '7 '9 '11 '13 '15 -.3 '1 '3 '5 '7 '9 '11 '13 '15 자료 : 유럽중앙은행 자료 : 유럽중앙은행 [ 그림 ] 은행부문구조적스트레스지수위험국면.15 도달 [ 그림 ] 외환시장구조적스트레스지수위험국면.6 횡보 (.~1.) 은행부문구조적스트레스지수.3 (.~1.) 외환시장구조적스트레스지수.15.25.12..15.1.5..9.6.3. -.5 '1 '3 '5 '7 '9 '11 '13 '15 -.3 '1 '3 '5 '7 '9 '11 '13 '15 자료 : 유럽중앙은행 자료 : 유럽중앙은행 21
<Appendix> 대내외경제지표동향 22
1. Global ' 주식시장 ' 동향 미국다우지수 vs 나스닥지수추이일본니케이지수추이중국상하이종합지수추이 (p), 다우나스닥 ( 우 ) (p) 6, (p) 22, 니케이지수 (p) 5,5 상하이종합지수 16, 5, 18, 4,5 12, 4, 14, 3,5 8, 3, 1, 2,5 4, 2, 6, 1,5 '9 '1 '11 '12 '13 '14 '15 '16 1, 2, '9 '1 '11 '12 '13 '14 '15 '16 5 '9 '1 '11 '12 '13 '14 '15 '16 영국 FTSE1 지수추이 독일 DAX 지수추이 한국 KOSPI vs KOSDAQ 추이 (p) 7,5 FTSE1 지수 (p) 14, DAX 지수 (p) 2,5 KOSPI KOSDAQ( 우 ) (p) 9 6,5 12, 2, 75 5,5 1, 4,5 8, 1,5 6 3,5 6, 1, 45 2,5 '9 '1 '11 '12 '13 '14 '15 '16 4, '9 '1 '11 '12 '13 '14 '15 '16 5 '9 '1 '11 '12 '13 '14 '15 '16 3 23
2. Global 채권시장 ' 동향 미국달러리보금리 3 개월추이미국국고 1 년추이독일국고 1 년추이 (%) 미국달러리보금리 3 개월 1.5 (%) 미국국고 1 년 4.5 (%) 독일국고 1 년 4. 1.2.9.6.3 3.5 2.5 1.5 3. 2. 1.. '9 '1 '11 '12 '13 '14 '15 '16.5 '9 '1 '11 '12 '13 '14 '15 '16. '9 '1 '11 '12 '13 '14 '15 '16 일본국고 1 년추이 (%) 일본국고 1 년 1.6 중국국고 1 년추이 (%) 중국국고 1 년 5. 한국국고 3 년 vs 국고 1 년추이 (%) 한국국고 3 년 6 1.2.8.4 4. 3. 2. 1. 5 4 3 2. '9 '1 '11 '12 '13 '14 '15 '16. '9 '1 '11 '12 '13 '14 '15 '16 1 '9 '1 '11 '12 '13 '14 '15 '16 24
2. Global 외환시장 ' 동향 엔 / 달러환율추이달러 / 유로환율추이달러 / 파운드환율추이 ( 엔 ) 엔 / 달러환율 13 1 11 1 9 8 ( 달러 ) 달러 / 유로환율 1.6 1.48 1.36 1.24 1.12 ( 달러 ) 달러 / 파운드환율 1.8 1.7 1.6 1.5 1.4 7 '9 '1 '11 '12 '13 '14 '15 '16 1. '9 '1 '11 '12 '13 '14 '15 '16 1.3 '9 '1 '11 '12 '13 '14 '15 '16 위안 / 달러환율추이 헤알 / 달러환율추이 원 / 달러환율 vs 원 / 엔환율추이 ( 위안 ) 위안 / 달러환율 7. ( 헤알 ) 헤알 / 달러환율 4.4 ( 원 ) 원 / 달러 1,7 원 / 엔 ( 우 ) ( 원 ) 18 6.8 6.6 6.4 6.2 3.9 3.4 2.9 2.4 1.9 1,5 1,3 1,1 16 14 12 1 6. '9 '1 '11 '12 '13 '14 '15 '16 1.4 '9 '1 '11 '12 '13 '14 '15 '16 9 '9 '1 '11 '12 '13 '14 8 25
4. Global ' 원자재시장 ' 동향 CRB 원자재지수추이국제유가추이금가격추이 (p) 4 CRB 지수 ($/ 배럴 ) WTI Brent 14 Dubai ($/ 온스 ) 금 2,1 35 1 1,8 3 25 1 8 6 1,5 1, 4 9 15 '9 '1 '11 '12 '13 '14 '15 '16 '9 '1 '11 '12 '13 '14 '15 '16 6 '9 '1 '11 '12 '13 '14 '15 '16 구리아연가격추이곡물가격추이 ($/ 톤 ) 구리 12, ($/ 톤 ) 아연 3, ($/bu) 1, 옥수수밀 1, 2,5 8 8, 2, 6 6, 1,5 4 4, 1, 2, '9 '1 '11 '12 '13 '14 '15 '16 5 '9 '1 '11 '12 '13 '14 '15 '16 '9 '1 '11 '12 '13 '14 '15 '16 26
5. 대내외 ' 경제지표 ' 동향 한국수출증가율추이한국소비자물가상승률추이중국제조업 PMI 추이 (%) 한국수출전년대비 6 (%) 한국소비자물가전월대비 2.5 전년대비 ( 우 ) (%) 5. ( 기준 =5) 중국제조업 PMI 59 4 1.5 4. 56.5 3. 53 -.5 2. 5 - -1.5 1. 47-4 '9 '1 '11 '12 '13 '14 '15 '16-2.5 '9 '1 '11 '12 '13 '14 '15 '16. 44 '9 '1 '11 '12 '13 '14 '15 '16 미국제조업 vs 비제조업 ISM 지수추이유로존소매판매증가율추이미국비농업고용 vs 실업률추이 ( 기준 =5) 미국 ISM 제조업 7 비제조업 (%) 유로소매판매전월대비 2.5 전년대비 ( 우 ) (%) 3.5 ( 천명 ) 미국비농업고용전월대비 6 계절조정실업률 ( 우 ) (%) 15 6 1.5 1.5 28 12 5.5 -.5-4 9 4 -.5-2.5-36 6 3-1.5-4.5-68 3 '9 '1 '11 '12 '13 '14 '15 '16-2.5 '9 '1 '11 '12 '13 '14 '15 '16-6.5-1, '9 '1 '11 '12 '13 '14 '15 '16 자료 : 한국통계청, 미국노동부, EUROSTAT 등 27
유로존 vs 영국기준금리추이호주 vs 일본기준금리추이한국 vs 미국기준금리추이 (%) 유로존기준금리 2.5 영국기준금리 (%) 호주기준금리 6 일본기준금리 (%) 4 한국기준금리미국기준금리 2. 1.5 5 4 3 3 2 1..5 2 1 1. '9 '1 '11 '12 '13 '14 '15 '16 '9 '1 '11 '12 '13 '14 '15 '16 '9 '1 '11 '12 '13 '14 '15 '16 중국물가상승률추이중국산업생산 vs 소매판매증가율추이중국통화증가율추이 (%) 1 중국소비자물가상승률생산자물가 (%) 중국광공업생산증가율 25 소매판매 ( 십억위안 ) 4, 중국신규위안대출 M2 증가율 ( 우 ) (%) 35 5 3, 3 15 2,4 25 1 1,6-5 5 8 15-1 '9 '1 '11 '12 '13 '14 '15 '16 '9 '1 '11 '12 '13 '14 '15 '16 '9 '1 '11 '12 '13 '14 '15 '16 1 자료 : 유로중앙은행, 미국연방준비위원회, 한국통계청, 중국국가통계국등 28
미국소비자신뢰지수 vs 주택시장지수미국산업생산증가율추이미국소비자물가상승률추이 (p) 11 미국미시건대소비자지수 주택시장지수 ( 우 ) (p) 1 (%) 미국산업생산전월대비 3 전년대비 ( 우 ) (%) 15 (%) 미국소비자물가전월대비 1.5 전년대비 ( 우 ) (%) 7.5 1 9 8 7 6 8 6 4 2 1-1 -2 1 5-5 -1-15 1.2.9.6.3. 6. 4.5 3. 1.5. 5 '9 '1 '11 '12 '13 '14 '15 '16-3 '9 '1 '11 '12 '13 '14 '15 '16 - -.3 '9 '1 '11 '12 '13 '14 '15 '16-1.5 유로존소비자물가상승률추이유로존제조업 vs 비제조업 PMI 추이미국컨퍼런스보드소비자신뢰지수 (%) 유로존소비자물가전월비 4. 전년대비 ( 우 ) (%) 4 ( 기준 =5) 유로존제조업 PMI 6 비제조업 PMI ( 기준 =1) 1 미국미시건대소비자신뢰지수 컨퍼런스보드신뢰지수 3. 3 58 1 2. 2 56 8 1. 1 54 6. 52 4-1. -1 5-2. '9 '1 '11 '12 '13 '14 '15 '16-2 48 '14.1 '14.7 '15.1 '15.7 '16.1 '9 '1 '11 '12 '13 '14 '15 '16 자료 : FRB, EUROSTAT, 미국컨퍼런스보드등 29
미국주택거래추이한국백화점판매 vs 할인점판매증가율한국소비자기대지수 vs BSI ( 백만채 ) 6. 미국기존주택거래신규주택거래 ( 우 ) ( 십만채 ) 8. (%) 한국백화점판매전월대비 3 할인점판매 ( 기준 =1) 13 한국소비자기대지수 기업경기지수 5.5 7. 115 5. 6. 1 1 4.5 5. 85 4. 4. -1 7 3.5 3. - 55 3. '9 '1 '11 '12 '13 '14 '15 '16 2. -3 '9 '1 '11 '12 '13 '14 '15 '16 4 '9 '1 '11 '12 '13 '14 '15 '16 유로존경기기대지수 vs 소비자기대지수미국개인소득 vs 개인소비증가율한국산업생산증가율추이 (p) 1 유로존경기기대지수소비자 ( 우 ) (p) (%) 9 미국개인소득증가율개인소비 (%) 8 한국산업생산전월대비전년대비 ( 우 ) (%) 8 11 1 6 6 6 1 3 4 4 9 8-1 - 2 7-3 -3-2 - 6 '9 '1 '11 '12 '13 '14 '15 '16-4 -6 '9 '1 '11 '12 '13 '14 '15 '16-4 '9 '1 '11 '12 '13 '14 '15 '16-4 자료 : 한국은행, 유럽위원회, 미국노동부등 3
분기별미국 vs 유로존 GDP 성장률분기별중국 vs 일본 GDP 성장률분기별영국 vs 캐나다 GDP 성장률 (%, q-qar) 8 미국분기 GDP 성장률 유로존 (%, y-y) 중국분기 GDP성장률 일본 (%, q-qar) 1 영국분기 GDP 성장률 캐나다 4 1 5-4 -1-5 -8 ' '2 '4 '6 '8 '1 '12 '14 - ' '2 '4 '6 '8 '1 '12 '14-1 ' '2 '4 '6 '8 '1 '12 '14 분기별독일 vs 프랑스 GDP 성장률분기별한국 vs 호주 GDP 성장률분기별브라질 vs 터키 GDP 성장률 (%, q-qar) 1 독일분기 GDP 성장률 프랑스 (%, y-y) 한국분기 GDP성장률 9 호주 (%, y-y) 브라질분기 GDP성장률 터키 5 6 1 3-5 -1-1 ' '2 '4 '6 '8 '1 '12 '14-3 '1 '3 '5 '7 '9 '11 '13 '15 - ' '2 '4 '6 '8 '1 '12 '14 자료 : 미국상무부, EUROSTAT, 한국은행등 31
6. Global ' 투자지표 ' 점검 국가별주식시장 PER vs PBR Matrix 업종별 Global Peer PER vs PBR Matrix GDP 대비국가부채 vs 국가별 PER Matrix ( 배 /PBR) 3. 미국 ( 배 /PBR) 1 유통 (%/ 국가부채 ) 25 일본 2.5 인도 멕시코 8 2. 1.5 1..5 전세계아 터키 말레이시 일본캐나다신흥국 한국 선진국 중국 독일프랑스 ( 배 /PER) 5 15 25 35 6 4 2 화학 15 전기전자 1 미국프랑스제약음식료반도체말레이시아건설독일멕시코통신의류 5 터키중국정유자동차해운철강은행보험전력( 배 /PER) 한국 ( 배 /PER) 인도네시아 1 3 4 5 6 5 15 25 35 GDP 성장률 vs 국가별 PER Matrix 국고 1 년금리 vs 국가별 PER Matrix 물가상승률 vs 국가별 PER Matrix (%/ 성장률 ) 8 6 4 2-2 터키 중국 한국 미국독일프랑스 일본 말레이시아 인도네시아 멕시코 ( 배 /PER) 5 15 25 35 (%/ 국고1년 ) 1 8 6 4 2 한국 인도네시아멕시코말레이시아중국미국프랑스일본독일 ( 배 /PER) 5 15 25 35 (%/ 물가 ) 1 8 6 4 2 터키 미국한국 말레이시아 중국 프랑스 일본 독일 인도네시아 멕시코 ( 배 /PER) 5 1 15 25 3 32
7. Global ' 자금흐름 ' 동향 글로벌주식형채권형펀드누적순유입액주식형펀드신흥국선진국누적순유입액채권형펀드신흥국선진국누적순유입액 ( 십억불 ) 주식형펀드 채권형펀드 ( 우 ) ( 십억불 ) 35 ( 십억불 ) 선진시장합계 25 신흥시장합계 ( 우 ) ( 십억불 ) 5 ( 십억불 ) 선진시장합계 4 신흥시장합계 ( 우 ) ( 십억불 ) 16 28 3 1 1 21 15-1 24 8 14 1-4 16-1 4 7 5-7 8 - '14.2 '14.8 '15.2 '15.8 '14.2 '14.8 '15.2 '15.8-1 '14.2 '14.8 '15.2 '15.8-3 미국투자자국내상장증권투자동향 중국투자자국내상장증권투자동향 영국투자자국내상장증권투자동향 ( 억원 ) 미국투자자국내주식순매수 4, 미국투자자국내채권순매수 ( 억원 ) 1,5 중국투자자국내주식순매수중국투자자국내채권순매수 ( 억원 ) 2, 영국투자자국내주식순매수영국투자자국내채권순매수 3, 1, 1, 2, 5 1, -1, -5-2, -1, '15.1 '15.4 '15.7 '15.1 '16.1-1, '15.1 '15.4 '15.7 '15.1 '16.1-3, '15.1 '15.4 '15.7 '15.1 '16.1 33
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