18 년 3 월 2 일 I Equity Research 타이어 글로벌타이어 18 년 1 월판매 현황 : 1월 RE 판매는유럽 +%, 북미 -2%, 중국 +% Michelin 사 Data 기준으로 18 년 1월유럽 ( 러시아 /CIS 포함 )/ 북미 / 중국 OE 판매는 +12%/-2%/+7% () 변동했다. RE 판매는유럽 / 북미 / 중국이 +%/-2%/+% () 변동했다. 러시아 /CIS 를제외한유럽 OE/RE 판매는 13%/3% () 증가했다. 분석과전망 : 미국 OE 부진, 유럽시장양호북미 OE 시장은완성차판매부진 (-2% ()) 의영향으로 2% () 감소했다. 반면, 유럽 OE 시장은양호한자동차판매 (1 월 +7% ()) 에힘입어 12% () 성장했다. RE 시장도엇갈렸는데, 북미 / 유럽이각각 -2%/+% () 변동했다. 중국은전년 1월이었던설연휴가올해는 2월에있어근무일수가길었던효과로양호했다. 완성차판매가 7% () 증가했고, OE 시장도 7% () 성장했다. 다만, 17년 1월 /2월소매판매증가율이 3%/7% () 이었던점과 18 년부터구매세가정상화 (7.% %) 된다는점을고려할때 18 년 2 월판매증가율은낮아질것으로예상한다. RE 시장은 % () 성장했다. 브라질 OE 시장판매는 16% () 증가했다. 1월완성차판매가 4% () 증가한효과이다. RE 시장은 1월 1% () 감소했다. 근무일수, ASP 상승효과로 1월한국산타이어수출양호 1월한국산타이어수출액은전년동기대비 2% () 늘었다. 설연휴관련근무일수가길었고, 업체들의판가인상과 UHP 비중상승에따른 Mix 개선으로 ASP도 % () 높아진효과이다. 4% 비중의미국향수출도 22% () 증가하며양호했다. 원재료가격은 17 년말부터횡보중이다. 중국에서춘절앞둔재고축적이나타나면서가격상승동력을약화시키고있다. 특히, 칭다오합성고무재고는 1월중순기준 11만톤으로전월대비 % 늘었다. Top picks 및관심종목 Update Neutral 종목명투자의견 TP(12M) CP(2 월 28 일 ) 한국타이어 (16139) BUY 64, 원 9, 원 넥센타이어 (23) Neutral, 원 11,9 원 Financial Data ( 한국타이어 ) 투자지표단위 16 17F 18F 19F 매출액십억원 6,428.2 6,621.8 6,813.4 7,372.2 7,746.7 영업이익십억원 88. 1,3.2 793.8 934. 986.4 세전이익십억원 839.4 1,92.4 772.2 92.9 1,14. 순이익십억원 6.4 872.9 643.4 719.1 76.2 EPS 원,291 7,46,194,8 6,177 증감률 % (6.4) 33.2 (26.3) 11.8 6.4 PER 배 8.89 8.23.1.16 9. PBR 배 1.13 1.21 1.3 1.1.92 EV/EBITDA 배.93.4 6..42 4.81 ROE % 13.9.7.3.4.11 BPS 원 41,47 48,36 2,83 8,23 64,13 DPS 원 4 4 4 4 4 Financial Data ( 넥센타이어 ) 투자지표단위 16 17F 18F 19F 매출액십억원 1,894.7 1,964.8 2,1.3 2,283.9 2,398.1 영업이익십억원 248. 18.4 213.8 22.7 229. 세전이익십억원 216. 166.7 186.9 6.3 7.8 순이익십억원 173.8 12. 14.1 4.6.7 EPS 원 1,689 1,8 1,34 1,48 1,49 증감률 % 38.8 (28.) 12.1 9.7.7 PER 배 7.7 9.77 8.79 8.2 7.96 PBR 배 1.12.92.84.77.71 EV/EBITDA 배 4.81.37 4.7 4.12 3.72 ROE %.66 9.88..6 9.26 BPS 원 11,622 12,849 14,9,48 16,874 DPS 원 자료 : 각사, 하나금융투자 Analyst 송선재 2-3771-712 sunjae.song@hanafn.com RA 신동하 2-3771-7794 asdfhjkl@hanafn.com
그림 1. 유럽 OE 판매 그림 2. 유럽 RE 판매 EU OE EU RE () () () () () () 13 14 16 17 18 () 13 14 16 17 18 그림 3. 북미 OE 판매 그림 4. 북미 RE 판매 2 북미 OE 북미 RE () () () () 13 14 16 17 18 () 13 14 16 17 18 그림. 중국 OE 판매 그림 6. 중국 RE 판매 6 중국 OE 4 중국 RE 3 4 3 () () () 13 14 16 17 18 () 13 14 16 17 18 2
그림 7. 한국 OE 판매 그림 8. 한국 RE 판매 7 국내 OE 6 국내 RE 4 3 3 () (3) () () 13 14 16 17 18 자료 : 대한타이어공업협회, 하나금융투자 (3) 13 14 16 17 18 자료 : 대한타이어공업협회, 하나금융투자 그림 9. 미국내한국산타이어월간판매금액추이 ( 백만 $) 수출액 18 16 14 1 8 6 4 9 11 12 13 14 16 17 18 자료 : 한국무역협회, 하나금융투자 그림. 한국산 / 중국산타이어미국수출증가율추이 (%, ) 한국산타이어미국수출증가율 14 중국산타이어미국수출증가율 1 8 6 4 () (4) (6) (8) 1 2 3 4 6 7 8 9 11 12 13 14 16 17 18 주 : 중국은 17년 12월까지의시계열자료 : 한국무역협회, 하나금융투자 그림 11. 한국산타이어수출액증가율추이 수출 6 4 3 () () (3) 9 11 12 13 14 16 17 18 자료 : 한국무역협회, 하나금융투자 그림 12. 한국산타이어수출 ASP 증가율추이 ASP 3 2 () () () () 9 11 12 13 14 16 17 18 자료 : 한국무역협회, 하나금융투자 3
그림 13. 미국휘발유평균가격추이 그림 14. 미국자동차주행거리추이 ($/Gallon) 4. 미국평균휘발유가격 (Bil Miles) 3,2 Annual Vehicle-Distance Traveled (12M MA) 4. 3, 3. 3. 2. 3, 3, 3, 3, 2. 2,9 1. 2,9 1. 11 12 13 14 16 17 18 2,8 9 11 12 13 14 16 17 주 : 17 년 월까지의시계열 자료 : OHPI, Bloomberg, 하나금융투자 그림. 천연고무가격추이 그림 16. 합성고무가격추이 (USD/Ton) 4, TSR ( 천연고무, 좌 ) (USD/Ton) 3, SBR ( 합성고무, 우 ) 3, 3, 3, 2, 2, 1, 1, 2, 2, 1, 1, - 13 14 16 17 18-13 14 16 17 18 자료 : DataStream, 하나금융투자 자료 : DataStream, 하나금융투자 그림 17. 합성고무원재료가격추이 그림 18. 중국칭다오고무재고추이 (USD/MT) 3, 3, 2, 2, 1, 합성고무원재료가 Styrene Butadiene ( 천톤 ) 4 3 3 2 Qingdao Total Rubber Inventory 1, 13 14 16 17 18 11 12 13 14 16 17 18 자료 : Platts, 하나금융투자 자료 : Wind, 하나금융투자 4
88 171 27 2 44 42 678 723 그림 19. 중국칭다오천연고무재고추이 그림. 중국칭다오합성고무재고추이 ( 천톤 ) 3 Natural Rubber Inventory ( 천톤 ) 13 Synthetic Rubber Inventory 2 1 9 7 3 11 12 13 14 16 17 18 11 12 13 14 16 17 18 자료 : DataStream, 하나금융투자 자료 : Wind, 하나금융투자 그림 21. 부타디엔증설스케줄 그림 22. 글로벌타이어수요추이 ( 천톤 ) 8 7 6 4 3 By-Product Extraction ( 우 ) 7% 6% % 4% 3% 2% 1% % ( 백만본 ) 3, 2, 2, 1, 1, 전체한국중국북미유럽 1,177 1,4 1,238 1,26 1,311 1,33 1,391 4 46 468 476 3 3 33 3 487 39 496 4 361 364 337 34 374 391 421 41 477 4 4 42 43 44 4 46 1,177 1,4 1,238 1,26 1,311 1,33 1,391 11 12 13 14 16 17 18 19-1% 16 17 18 19 21 22 자료 : Industry Data, 하나금융투자 자료 : LMC(London Management Consulting), 금호타이어, 하나금융투자 그림 23. 원 / 달러환율추이 그림 24. 달러 / 유로환율추이 ($/ ) 1.6 USD/EUR ($/ ) 1.6 USD/EUR 1. 1. 1.4 1.4 1.3 1.3 1.2 1.2 1.1 1.1 1. 11 12 13 14 16 17 18 1. 11 12 13 14 16 17 18
글로벌타이어업체주가흐름 그림 2. 한국타이어주가흐름 그림 26. 넥센타이어주가흐름 8, 한국타이어 2, 넥센타이어 7, 6,,,, 4, 3,,,,, 13 14 16 17 18 11 12 13 14 16 17 18 그림 27. 금호타이어주가흐름 그림 28. 브릿지스톤주가흐름 2, 금호타이어 ( 엔 ) 6, 브릿지스톤,,, 4, 3,, 2,, 1, 11 12 13 14 16 17 18 11 12 13 14 16 17 18 그림 29. 미쉐린타이어주가흐름 그림 3. 요코하마고무주가흐름 ($) 14 미쉐린 ( 엔 ) 3, 요코하마 1 3, 2, 8 2, 6 1, 4 1, 11 12 13 14 16 17 18 11 12 13 14 16 17 18 6
그림 31. 스미토모고무주가흐름 그림 32. 굿이어타이어주가흐름 ( 엔 ) 2, 스미토모 ($) 4 굿이어 2, 3 3 1, 2 1, 11 12 13 14 16 17 18 11 12 13 14 16 17 18 7
투자의견변동내역및목표주가괴리율 한국타이어 8, 7, 6,, 4, 3,, 한국타이어 수정 TP 날짜투자의견목표주가 평균 괴리율 최고 / 최저 18.2.8 BUY 64, 17.11.6 BUY 68, -.83% -2.3% 17.7.21 Neutral 68, -11.86% -2.3% 17.2.3 Neutral 63, -4.8%.87% 16.9.21 BUY 67, -14.27% -4.63% 16.8.16 BUY 6, -13.68% -8.% 16..2 BUY 62, -.8% -8.71% 16.3.16 BUY 6, -4.74% 1.2%..14 BUY 2, -8.6% 2.69%, 16.3 16. 16.7 16.916.1117.1 17.3 17. 17.7 17.917.11 18.1 18.3 넥센타이어 넥센타이어 수정TP, 18, 16, 14, 12,, 8, 6, 4, 2, 16.3 16. 16.7 16.916.1117.1 17.3 17. 17.7 17.917.11 18.1 18.3 날짜투자의견목표주가 평균 괴리율 최고 / 최저 17.1.19 Neutral, 16.3.16 BUY 17, -18.3% -9.41% 투자등급관련사항및투자의견비율공시 투자의견의유효기간은추천일이후 12 개월을기준으로적용 기업의분류 BUY( 매수 )_ 목표주가가현주가대비 % 이상상승여력 Neutral( 중립 )_ 목표주가가현주가대비 -%~% 등락 Reduce( 비중축소 )_ 목표주가가현주가대비 % 이상하락가능 산업의분류 Overweight( 비중확대 )_ 업종지수가현재지수대비 % 이상상승여력 Neutral( 중립 )_ 업종지수가현재지수대비 -%~% 등락 Underweight( 비중축소 )_ 업종지수가현재지수대비 -%~% 등락 투자등급 BUY( 매수 ) Neutral( 중립 ) Reduce( 비중축소 ) 합계 금융투자상품의비율 9.4% 8.9%.6% 99.9% * 기준일 : 18 년 3 월 1 일 Compliance Notice 본자료를작성한애널리스트 ( 송선재 / 신동하 ) 는자료의작성과관련하여외부의압력이나부당한간섭을받지않았으며, 본인의의견을정확하게반영하여신의성실하게작성하였습니다 본자료는기관투자가등제 3 자에게사전제공한사실이없습니다. 당사는 18 년 3 월 2 일현재해당회사의지분을 1% 이상보유하고있지않습니다. 본자료를작성한애널리스트 ( 송선재 / 신동하 ) 는 18 년 3 월 2 일현재해당회사의유가증권을보유하고있지않습니다. 본조사자료는고객의투자에정보를제공할목적으로작성되었으며, 어떠한경우에도무단복제및배포될수없습니다. 또한본자료에수록된내용은당사가신뢰할만한자료및정보로얻어진것이나, 그정확성이나완전성을보장할수없으므로투자자자신의판단과책임하에최종결정을하시기바랍니다. 따라서어떠한경우에도본자료는고객의주식투자의결과에대한법적책임소재의증빙자료로사용될수없습니다. 8