반도체 / 디스플레이산업 Jan 16 Industry Update Meritz Research 반도체 / 디스플레이 Analyst 박유악 6309-4523 / yuak.pak@meritz.co.kr N W E 2016. 01 www.imeritz.com S
Part I. [Jan 16] 반도체, 디스플레이산업동향 2
I. [Jan 16] 반도체, 디스플레이산업동향 DRAM - 제한적공급증가 2016년 DRAM 산업 Bit Growth +20%YoY 전망 [ 삼성전자 +20%YoY, SK하이닉스 +22%YoY, 마이크론 +18%YoY] 업체별 18~21nm 공정지연. 신규 Wafer 투자도없을것 - 최대수요처로급부상한중국중국서버와스마트폰성장. 15년글로벌 DRAM 수요의 22% 차지중국상위 5개스마트폰사의 16년 DRAM 수요 +61%YoY 전망 NAND - SSD 성장본격화 SSD 가격 15년 $0.42/GB 17년 $0.21/GB 하락 SSD Bit Growth +49% CAGR( 14~ 19년 ) 전망 - 2016년 CapEx 110억달러 (+39%YoY), 최대치예상삼성전자 : Xian Phase2 Ramp-up, 평택공장증설 SK하이닉스 : M11 3D NAND 투자, M14라인증설 Toshiba, Micron 등 3D NAND 투자가속화 - 1H16 DRAM 산업의실적및주가저점형성예상 - OCI 머티리얼즈, 원익머트리얼즈, 테스, 아이원스, 티씨케이수혜 System LSI - 2016년삼성전자 System LSI 성장지속 Exynos + Qualcomm 증가 > Apple 감소 16년 S.LSI 총영업이익 1.4조원 (+179%YoY) 전망 - 삼성전자 Exynos, 자체 Core 탑재로경쟁력향상갤럭시S7 및갤럭시A 등중저가스마트폰탑재예상 2H16 중국스마트폰업체향외판가능성도존재 - 리노공업, 에스앤에스텍, 원익머트리얼즈수혜 Display - LCD 패널 Down Cycle 지속 1Q16 수요비수기진입. TV패널면적수요 -7%QoQ 예상 2Q16 수요증가율 (+3%QoQ) 보다공급 (+9%QoQ) 이높을것 LCD패널의가격하락세지속전망 - LCD패널영업적자전환가시화, 적자폭확대전망 SDC의 LCD부문 4Q15 적자전환추정 LGD는 1Q16 영업적자전환, 2Q16 적자폭확대전망 - 디스플레이산업투자의견 Neutral 유지 3 3
Part 2. 4Q15 Preview 4
II. 4Q15 Preview 삼성전자 (005930) - 4Q15 영업이익 6.1 조원으로추정치하회 LCD 부문적자전환추정 SK 하이닉스 (000660): Top Pick LG 디스플레이 (034220) - 4Q15 영업이익 9,824 억원 (-29%QoQ) 전망 Server DRAM 과 NAND 가격예상대비부진 - 4Q15 영업이익 482 억원 (-86%QoQ) 예상 LCD 패널가격급락영향 - 1Q16 영업이익 5.6 조원으로감소전망실적우려는최근주가하락에대부분반영 - 배당수익률 3%, 자사주매입여력 7 조원중장기적매수관점은유효 - 투자의견 BUY 유지, TP 160 만원유지 OCI 머티리얼즈 (036490): Top Pick - 4Q15 영업이익 338 억원 (+142%YoY) 예상 NF3 신규 Capa 가동에따른출하량증가 - 2016 년영업이익 1,642 억원 (+49%YoY) 전망 3D NAND, FinFET, OLED 의 NF3 사용량은기존제품대비 2 배 ~2.5 배증가추정 - 투자의견 BUY, TP 160,000 원하향 17~18 년 EPS 변경에따른의견조정 - 16 년영업이익 3.6 조원, 우려대비양호전망 - 비수기동안뚜렷한공급증가없어, 연초이후 DRAM 점진적수급개선예상 - 투자의견 BUY 및 TP 42,000 원유지 1Q16 비수기동안비중확대전략추천 리노공업 (058470): Top Pick - 4Q15 영업이익 75 억원 (+36%YoY) 전망 R&D 물량이전방산업수요부진일부상쇄 - 2016 년영업이익 434 억원 (+19%YoY) 전망 Fan-Out 및미세피치적용에따른실적증가 Probe Head 부문전년대비 2 배성장 - 투자의견 BUY 및 TP 57,000 원유지 1Q16 비수기동안비중확대전략추천 - 2016 년영업이익 1,383 억원 (-91%YoY) 전망 1Q16 영업적자전환, 2Q16 적자폭확대 2H16 실적개선가능성존재하나폭은작음 - 투자의견 HOLD, TP 26,000 원유지여전히보수적인시각유지 솔브레인 (036830) - 4Q15 영업이익 264 억원 (+45%YoY) 예상반도체 Etchant 및 T/G 호조영향 - 2016 년영업이익 871 억원 (-11%YoY) 전망반도체 / 디스플레이 Etchant 경쟁심화 3Q16 신규소재공급모멘텀기대 - 투자의견 BUY 유지, TP 47,000 원하향 16 년 EPS 변경에따른목표주가조정 원익머트리얼즈 (104830): Top Pick - 삼성전자 Memory 및 S.LSI 향공급량증가삼성전자 Xian P2 본격가동에따른수혜 - Flexible OLED 증설수혜 SDC, 2017 년까지총 60K/ 월투자예상원익머트리얼즈의신규제품판매증가 - 투자의견 BUY, TP 90,000 원커버리지개시소재업체 Top Pick 으로신규제시 에스앤에스텍 (101490) - S.LSI 용 Blank Mask 성장세지속 S.LSI 산업내 14nm/16nm Capa 급증효과 ( 15 년 84K/ 월 18 년 515K/ 월 ) - 16 년영업이익 185 억원 (+53%YoY) 전망반도체용 Blank Mask 출하량증가예상 1H16 신규고객확보와신제품출시효과기대 - 현주가 16 년 P/E 9.0 배불과 디엔에프 (092070) - 4Q15 영업이익 41 억원, 추정치하회예상고객사 Memory 재고조정영향반영 - 16 년영업이익 222 억원 (+14%YoY) 전망 SK 하이닉스 SoC 포함신규소재공급시작 2Q16 성장모멘텀재점화예상 - 투자의견 BUY 유지, TP 23,000 원하향 16 년 ~17 년 EPS 변경에따른목표주가조정 5 5
II. 4Q15 Preview 반도체 / 디스플레이 Coverage 업체비교 ( 단위 : 원, 십억원, %, 배 ) 현주가 목표주가 매출액영업이익 ROE PER PBR 2015E 2016E 2015E 2016E 2015E 2016E 2015E 2016E 2015E 2016E 삼성전자 1,132,000 1,600,000 200,460 195,492 26,375 24,883 12.0 10.8 8.4 7.8 1.3 1.0 SK 하이닉스 26,800 42,000 18,837 17,910 5,330 3,619 21.7 13.1 5.3 6.7 1.2 0.9 LG 디스플레이 22,950 26,000 27,717 24,627 1,613 138 8.6 0.3 8.6 215.4 0.8 0.7 OCI 머티리얼즈 103,000 160,000 333.9 420.4 110.4 164.2 22.2 27.8 15.5 8.7 3.1 2.2 리노공업 40,000 57,000 100.1 114.3 36.6 43.4 20.7 21.9 21.3 15.4 4.3 3.2 솔브레인 39,300 47,000 625.4 647.3 97.5 87.1 17.0 13.3 8.5 9.2 1.4 1.2 원익머트리얼즈 70,000 90,000 183.1 223.1 32.3 41.7 14.5 15.9 14.9 12.4 2.2 2.0 디엔에프 14,350 23,000 71.4 80.4 19.4 22.2 32.5 25.2 10.0 8.7 2.8 2.0 에스앤에스텍 7,150 NR 53.2 64.8 12.1 18.5 18.1 22.4 15.4 9.0 2.7 1.9 아이원스 25,950 NR 69.6 100.5 7.2 13.7 18.3 21.4 23.1 16.0 3.7 3.2 티씨케이 28,550 NR 62.4 99.8 16.8 30.0 13.6 23.0 28.4 14.6 3.7 3.1 테스 15,850 NR 108.4 120.7 13.9 16.7 15.4 14.0 12.0 11.7 1.8 1.6 주 : 아이원스, 티씨케이, 테스는 WiseFn 컨센서스기준, 나머지는당사추정치자료 : WiseFn 컨센서스, 메리츠종금증권리서치센터 6
II. 4Q15 Preview LG 디스플레이실적 Update ( 단위 : 십억원 ) OCI 머티리얼즈실적 Update ( 단위 : 십억원 ) 4Q15E 2015E 수정전 수정후 차이컨센서스 차이 수정전 수정후 차이 매출액 7,266 6,829-6% 6,814 0% 28,155 27,717-2% Monitor 940 1,053 12% - - 4,363 4,474 3% Note PC 555 611 10% - - 2,434 2,484 2% Tablet PC 1,167 746-36% - - 2,842 2,421-15% TV 2,480 2,518 2% - - 10,838 10,878 0% Mobile Etc. 2,124 1,902-10% - - 7,677 7,461-3% 영업이익 115 48-58% 69-30% 1,704 1,613-5% 당기순이익 98 47-52% 19 155% 1,223 1,083-11% 4Q15E 2015E 수정전 수정후 차이컨센서스 차이 수정전 수정후 차이 매출액 96.6 92.8-4% 94.3-2% 337.6 333.9-1% NF3 81.1 76.8-5% - 277.2 272.9-2% SiH4 8.5 9.0 6% - 32.8 33.3 2% WF6 6.9 7.0 1% - 26.6 26.7 0% 영업이익 34.6 33.8-2% 33.5 1% 111.2 110.4-1% 영업이익률 36% 36% 36% 33% 33% 법인세차감전손익 33.8 32.6-4% 30.7 103.6 102.4-1% 당기순이익 26.4 25.4-4% 24.4 4% 80.4 79.4-1% 당기순이익률 27% 27% 26% 24% 24% 솔브레인실적 Update ( 단위 : 십억원 ) 디엔에프실적 Update ( 단위 : 십억원 ) 4Q15E 2015E 4Q15E 2015E 수정전 수정후 차이컨센서스 차이 수정전 수정후 차이 매출액 163.3 172.4 6% 167.8 3% 616.3 625.4 1% 반도체 88.0 82.9-6% 312.5 307.4-2% 디스플레이 58.1 71.2 23% 238.3 251.4 6% 기타 17.2 18.3 6% 65.5 66.6 2% 영업이익 25.4 26.4 4% 24.4 8% 96.5 97.5 1% 영업이익률 16% 15% 16% 16% 당기순이익 21.8 21.2-3% 18.8 12% 79.3 78.6-1% 수정전 수정후 차이컨센서스 차이 수정전 수정후 차이 매출액 20.1 15.7-22% 17.0-8% 75.9 71.4-6% ACL 0.8 0.9 13% 3.4 3.6 7% SOD 0.2 0.0-87% 1.5 1.1-26% DPT 9.3 8.1-13% 32.4 31.2-4% High-K 4.8 3.3-32% 20.0 18.4-8% HCDS 4.1 2.4-40% 15.0 13.4-11% 영업이익 5.7 4.1-29% 4.0 3% 21.1 19.4-8% 영업이익률 28% 26% 23% 28% 27% 당기순이익 4.6 3.1-33% 3.1-1% 18.5 17.0-8% 당기순이익률 13% 12% 13% 13% 자료 : WiseFn 컨센서스, 메리츠종금증권리서치센터 당기순이익률 23% 20% 18% 24% 24% 7 7
Part 3. 목표주가 Update 8
III. 목표주가 Update OCI 머티리얼즈 6 개월목표주가 160,000 원제시 2014 2015E 2016E 2017E 2018E 2019E Sales 212 334 420 435 415 447 Growth 10.8% 57.7% 25.9% 3.5% -4.7% 7.7% EPS 1,289 7,530 11,780 12,123 10,765 12,216 Growth 3766.1% 484.1% 56.4% 2.9% -11.2% 13.5% BPS 30,303 37,015 47,345 57,709 66,507 76,750 Growth 3.2% 22.1% 27.9% 21.9% 15.2% 15.4% ROCE(Return On Common Equity) 4.3% 22.2% 27.8% 23.0% 17.3% 17.0% COE(Cost of Equity) 7.2% 7.2% 7.2% 7.2% 7.2% 7.2% Residual Earnings(ROCE-COE) -2.9% 15.0% 20.6% 15.8% 10.1% 9.9% PV of Residual Earnings 8,114 7,246 5,116 5,363 Equity Beta 0.9 Risk Free Rate 1.7% Market Risk Premium 6.0% Terminal Growth 3.0% Cost of Equity 7.2% Continuing Value 133,006 Beginning Common Shareholders' Equity 37,015 PV of RE for the Forecasting Period 25,839 PV of Continuing Value 100,891 Intrinsic Value per Share - 6M TP 163,745 주 : Equity Beta 는 1 년주간 Bata 평균, Risk Free Rate 은 3 년물국채수익률, Market Risk Premium 은시총 3 조원이하 6% 적용자료 : 메리츠종금증권리서치센터 9
III. 목표주가 Update 솔브레인 6 개월목표주가 47,000 원제시 2014 2015E 2016E 2017E 2018E 2019E Sales 538.6 625.4 647.3 690.0 726.6 756.4 Growth -15.2% 16.1% 3.5% 6.6% 5.3% 4.1% EPS 2,336 4,758 4,271 4,465 4,869 4,999 Growth -41.7% 114.0% -9.8% 4.6% 9.1% 2.7% BPS 24,992 29,519 33,297 37,169 41,454 45,876 Growth 9.0% 18.1% 12.8% 11.6% 11.5% 10.7% ROCE(Return On Common Equity) 9.4% 17.0% 13.3% 12.4% 12.1% 11.2% COE(Cost of Equity) 8.1% 8.1% 8.1% 8.1% 8.1% 8.1% Residual Earnings(ROCE-COE) 1.3% 8.9% 5.2% 4.3% 4.0% 3.1% PV of Residual Earnings 1,501 1,296 1,255 926 Equity Beta 1.0 Risk Free Rate 2.0% Market Risk Premium 6.0% Terminal Growth 3.0% Cost of Equity 8.1% Continuing Value 18,733 Beginning Common Shareholders' Equity 29,519 PV of RE for the Forecasting Period 4,979 PV of Continuing Value 12,696 Intrinsic Value per Share - 6M TP 47,194 주 : Equity Beta 는 60 개월월간 Bata 평균, Risk Free Rate 은 10 년물국채수익률, Market Risk Premium 은시총 3 조원미만 6% 적용자료 : 메리츠종금증권리서치센터 10
III. 목표주가 Update 원익머트리얼즈 6 개월목표주가 90,000 원제시 2014 2015E 2016E 2017E 2018E 2019E Sales 145.2 183.1 223.1 261.2 293.4 320.4 Growth 11.6% 26.2% 21.8% 17.1% 12.3% 9.2% EPS 3,365 4,407 5,660 7,054 8,033 8,811 Growth 6.9% 31.0% 28.4% 24.6% 13.9% 9.7% BPS 24,852 29,364 34,598 41,522 49,237 57,786 Growth 2.3% 18.2% 17.8% 20.0% 18.6% 17.4% ROCE(Return On Common Equity) 12.0% 13.7% 15.1% 16.1% 15.7% 14.8% COE(Cost of Equity) 6.9% 6.9% 6.9% 6.9% 6.9% 6.9% Residual Earnings(ROCE-COE) 5.2% 6.9% 8.3% 9.3% 8.8% 7.9% PV of Residual Earnings 2,317 2,702 2,679 2,480 Equity Beta 0.9 Risk Free Rate 1.7% Market Risk Premium 6.0% Terminal Growth 3.0% Cost of Equity 6.9% Continuing Value 65,986 Beginning Common Shareholders' Equity 29,364 PV of RE for the Forecasting Period 10,177 PV of Continuing Value 50,582 Intrinsic Value per Share - 6M TP 90,124 주 : Equity Beta 는 1 년주간 Bata, Risk Free Rate 은 3 년물국채수익률, Market Risk Premium 은시총 3 조원미만 6% 적용자료 : 메리츠종금증권리서치센터 11
III. 목표주가 Update 디엔에프 6 개월목표주가 23,000 원제시 2014 2015E 2016E 2017E 2018E 2019E Sales 61.6 71.5 80.4 98.3 117.7 136.7 Growth 199.1% 15.9% 12.5% 22.3% 19.7% 16.2% EPS 1,022 1,578 1,656 1,987 2,282 2,642 Growth -171.8% 54.4% 5.0% 20.0% 14.8% 15.8% BPS 3,718 5,556 7,148 9,086 11,333 13,957 Growth 144.3% 49.4% 28.6% 27.1% 24.7% 23.1% ROCE(Return On Common Equity) 33.9% 32.5% 25.2% 23.7% 21.7% 20.3% COE(Cost of Equity) 8.7% 8.7% 8.7% 8.7% 8.7% 8.7% Residual Earnings(ROCE-COE) 25.2% 23.8% 16.5% 15.0% 13.0% 11.7% PV of Residual Earnings 965 1,030 1,033 1,057 Equity Beta 1.1 Risk Free Rate 2.0% Market Risk Premium 6.0% Terminal Growth 3.0% Cost of Equity 8.7% Continuing Value 19,195 Beginning Common Shareholders' Equity 5,556 PV of RE for the Forecasting Period 4,085 PV of Continuing Value 13,763 Intrinsic Value per Share - 6M TP 23,404 주 : Equity Beta 는 1 년주간 Bata 평균, Risk Free Rate 은 10 년물국채수익률, Market Risk Premium 은시총 3 조원미만 6% 적용자료 : 메리츠종금증권리서치센터 12
Part IV. Meritz s Coverage 실적전망 13
삼성전자 (005930) 삼성전자실적전망 ( 단위 : 십억원 ) 1Q15 2Q15 3Q15 4Q15P 1Q16E 2Q16E 3Q16E 4Q16E 2014 2015E 2016E 매출액 47,118 48,538 51,683 53,122 48,109 48,504 47,526 51,354 206,206 200,460 195,492 %QoQ/%YoY -11% 3% 6% 3% -9% 1% -2% 8% -10% -3% -2% Semiconductor 10,267 11,293 12,818 12,849 11,930 12,411 12,593 12,489 39,730 47,227 49,423 Memory 8,324 8,491 9,138 8,360 7,986 8,375 8,755 8,644 29,323 34,313 33,760 DRAM 5,673 5,635 6,110 5,450 5,154 5,297 5,654 5,612 19,179 22,868 21,717 NAND 2,521 2,726 2,898 2,910 2,832 3,078 3,102 3,032 9,601 11,056 12,043 System LSI 1,892 2,542 3,367 4,185 3,754 3,622 3,402 3,547 9,757 11,986 14,325 Display Panel 6,852 6,621 7,488 7,307 7,102 6,446 6,950 6,843 25,727 28,268 27,341 Large Panel 3,650 3,810 3,636 3,279 3,121 2,889 3,041 2,885 13,932 14,376 11,937 Mobile & Tablet 2,955 2,759 3,678 3,831 3,764 3,388 3,755 3,775 11,320 13,222 14,683 IT&Mobile 25,887 26,055 26,611 25,245 25,097 24,912 22,951 23,445 111,765 103,798 96,406 무선사업부 24,991 25,502 25,941 24,431 24,295 24,418 22,397 22,772 107,412 100,865 93,883 네트워크 / 기타 896 553 670 814 802 494 554 673 4,353 2,933 2,523 Consumer Electronics 10,257 11,203 11,590 13,301 10,253 11,364 11,309 13,970 50,183 46,351 46,897 VD 6,220 6,659 6,971 8,475 5,960 6,540 6,772 9,226 32,450 28,325 28,497 영업이익 5,979 6,898 7,393 6,104 5,580 6,075 6,442 6,785 25,025 26,375 24,883 %QoQ/%YoY 13% 15% 7% -17% -9% 9% 6% 5% -32% 5% -6% Semiconductor 2,933 3,400 3,658 3,181 2,844 3,356 3,904 3,943 8,781 13,172 14,047 Memory 3,058 3,168 3,248 2,691 2,457 2,893 3,394 3,393 9,751 12,166 12,136 DRAM 2,746 2,705 2,872 2,308 2,082 2,269 2,670 2,732 8,035 10,630 9,753 NAND 313 463 377 384 375 624 724 661 1,717 1,536 2,383 System LSI -142 102 236 322 314 306 345 437-1,140 517 1,402 Display Panel 525 544 932 303 215 206 299 444 660 2,304 1,160 LCD 273 446 457-120 -234-150 54 125 126 1,056-205 OLED 252 98 475 423 449 356 245 319 534 1,248 1,369 IT&Mobile 2,743 2,761 2,403 2,016 2,408 2,273 2,038 1,955 14,563 9,924 8,674 Consumer Electronics -141 218 361 604 114 240 201 444 1,184 1,041 999 영업이익률 13% 14% 14% 11% 12% 13% 14% 13% 12% 13% 13% Semiconductor 29% 30% 29% 25% 24% 27% 31% 32% 22% 28% 28% Memory 37% 37% 36% 32% 31% 35% 39% 39% 33% 35% 36% DRAM 48% 48% 47% 42% 40% 43% 47% 49% 42% 46% 45% NAND 12% 17% 13% 13% 13% 20% 23% 22% 18% 14% 20% System LSI -8% 4% 7% 8% 8% 8% 10% 12% -12% 4% 10% Display Panel 8% 8% 12% 4% 3% 3% 4% 6% 3% 8% 4% IT&Mobile 11% 11% 9% 8% 10% 9% 9% 8% 13% 10% 9% Consumer Electronics -1% 2% 3% 5% 1% 2% 2% 3% 2% 2% 2% KRW/USD 1,096 1,092 1,167 1,158 1,154 1,148 1,135 1,127 1,055 1,130 1,141 자료 : 메리츠종금증권리서치센터 14
SK 하이닉스 (000660) SK 하이닉스실적전망 ( 단위 : 십억원 ) 1Q15 2Q15 3Q15 4Q15E 1Q16E 2Q16E 3Q16E 4Q16E 2014 2015E 2016E DRAM 출하량 [ 백만개. 1Gb Eq] 3,862 4,034 4,521 4,611 4,546 4,956 5,501 5,776 13,561 17,027 20,778 %QoQ/%YoY -5% 4% 12% 2% -1% 9% 11% 5% 32% 26% 22% ASP/1Gb [USD] 0.8 0.8 0.7 0.6 0.6 0.5 0.5 0.5 0.9 0.7 0.5 %QoQ/%YoY -5% -8% -11% -11% -7% -4% -2% -3% 1% -21% -26% Cost/1Gb [USD] 0.5 0.5 0.4 0.4 0.4 0.4 0.4 0.4 0.6 0.5 0.4 %QoQ/%YoY -6% 1% -9% -3% -3% -6% -7% -3% -15% -18% -17% Operating Profits/1Gb [USD] 0.4 0.3 0.3 0.2 0.2 0.1 0.2 0.2 0.4 0.3 0.2 OPm/1Gb 43% 37% 36% 30% 26% 27% 31% 31% 39% 36% 29% NAND 출하량 [ 백만개. 1Gb Eq] 2,908 3,152 3,609 3,898 3,781 4,424 5,087 5,545 8,125 13,567 18,837 %QoQ/%YoY 0% 8% 15% 8% -3% 17% 15% 9% 60% 67% 39% ASP/1Gb [USD] 0.3 0.3 0.3 0.2 0.2 0.2 0.2 0.2 0.4 0.3 0.2 %QoQ/%YoY -7% -6% -15% -11% -7% -4% -9% -8% -35% -30% -30% Cost/1Gb [USD] 0.3 0.3 0.3 0.2 0.2 0.2 0.2 0.2 0.4 0.3 0.2 %QoQ/%YoY -7% -7% -15% -9% 1% -10% -5% -5% -24% -32% -24% Operating Profits/1Gb [USD] 0.0 0.0 0.0 0.0 0.0 0.0 0.0 0.0 0.0 0.0 0.0 OPm/1Gb 2% 3% 3% 1% -8% -1% -6% -9% -1% 2% -6% 매출액 4,818 4,639 4,925 4,455 4,161 4,384 4,681 4,683 17,126 18,837 17,910 %QoQ/%YoY -6% -4% 6% -10% -7% 5% 7% 0% 21% 10% -5% DRAM 3,593 3,442 3,686 3,306 3,033 3,174 3,424 3,458 13,238 14,027 13,090 NAND 1,054 1,067 1,104 1,053 955 1,078 1,129 1,133 3,398 4,277 4,295 매출원가 2,530 2,523 2,796 2,798 2,778 2,833 2,951 3,015 9,462 10,646 11,578 매출원가율 53% 54% 57% 63% 67% 65% 63% 64% 55% 57% 65% 매출총이익 2,288 2,116 2,129 1,657 1,383 1,551 1,730 1,668 7,664 8,190 6,331 판매비와관리비 700 740 746 675 630 664 709 709 2,554 2,861 2,712 영업이익 1,589 1,375 1,383 982 753 887 1,021 959 5,109 5,330 3,619 %QoQ/%YoY -5% -13% 1% -29% -23% 18% 15% -6% 51% 4% -32% DRAM 1,538 1,274 1,327 979 798 864 1,061 1,058 5,193 5,117 3,780 NAND 23 32 33 6-79 -14-62 -97-47 94-252 영업이익률 33% 30% 28% 22% 18% 20% 22% 20% 30% 28% 20% DRAM 43% 37% 36% 30% 26% 27% 31% 31% 39% 36% 29% NAND 2% 3% 3% 1% -8% -1% -6% -9% -1% 2% -6% 법인세차감전손익 1,602 1,378 1,312 997 764 882 1,011 969 5,048 5,290 3,625 법인세비용 307 270 264 199 145 176 202 194 853 1,040 717 당기순이익 1,295 1,108 1,048 798 619 706 809 775 4,195 4,250 2,908 당기순이익률 27% 24% 21% 18% 15% 16% 17% 17% 24% 23% 16% KRW/USD 1,095 1,092 1,167 1,158 1,165 1,170 1,165 1,160 1,052 1,127 1,165 자료 : 메리츠종금증권리서치센터 15
LG 디스플레이 (034220) LG 디스플레이실적전망 ( 단위 : 십억원 ) 1Q15 2Q15 3Q15 4Q15E 1Q16E 2Q16E 3Q16E 4Q16E 2014 2015E 2016E 출하면적 ['000m 2 ] 9,801 9,782 9,835 9,873 9,124 9,666 9,746 10,143 37,398 39,290 38,679 %QoQ/%YoY -3% 0% 1% 0% -8% 6% 1% 4% 6% 5% -2% ASP/m 2 [US$] 652 620 621 598 539 529 562 576 672 623 552 %QoQ/%YoY -16% -5% 0% -4% -10% -2% 6% 3% -4% -7% -11% COGS/m 2 [US$] 526 515 531 536 498 492 501 493 575 527 496 %QoQ/%YoY -19% -2% 3% 1% -7% -1% 2% -2% -6% -8% -6% Gross Profit/m 2 [US$] 126 105 91 63 41 37 61 83 96 96 56 GPm/m 2 19% 17% 15% 11% 8% 7% 11% 14% 14% 15% 10% 매출액 7,022 6,708 7,158 6,829 5,734 5,879 6,273 6,740 26,456 27,717 24,627 %QoQ/%YoY -16% -4% 7% -5% -16% 3% 7% 7% -2% 5% -11% Monitor 1,218 1,100 1,102 1,053 1,017 919 926 994 4,630 4,474 3,857 Note PC 662 617 594 611 536 509 504 568 2,722 2,484 2,116 Tablet PC 530 429 716 746 517 425 516 670 3,485 2,421 2,128 TV 2,880 2,703 2,777 2,518 2,131 2,191 2,268 2,422 10,556 10,878 9,012 Mobile Etc. 1,732 1,858 1,969 1,902 1,533 1,835 2,059 2,086 5,062 7,461 7,514 매출총이익 1,361 1,140 1,047 717 438 410 683 971 3,788 4,265 2,502 매출총이익률 19% 17% 15% 11% 8% 7% 11% 14% 14% 15% 10% 판매비와관리비 617 652 714 669 551 564 602 647 2,431 2,652 2,364 영업이익 744 488 333 48-112 -154 80 324 1,357 1,613 138 %QoQ/%YoY 19% -34% -32% -86% -333% 37% -152% 303% 17% 19% -91% 영업이익률 11% 7% 5% 1% -2% -3% 1% 5% 5% 6% 1% 법인세차감전손익 -120 19 272 63-133 -175 59 303 1,242 1,466 54 법인세비용 624 507 75 16-32 -42 14 73 325 383 13 당기순이익 148 144 197 47-101 -133 45 231 917 1,083 41 당기순이익률 476 363 3% 1% -2% -2% 1% 3% 3% 4% 0% 7% 5% 매출비중 Monitor 15% 15% 18% 16% 15% 15% 18% 16% 16% Note PC 17% 16% 8% 9% 9% 9% 8% 8% 10% 9% 9% Tablet PC 9% 9% 10% 11% 9% 7% 8% 10% 13% 9% 9% TV 8% 6% 39% 37% 37% 37% 36% 36% 40% 39% 37% Mobile Etc. 41% 40% 28% 28% 27% 31% 33% 31% 19% 27% 31% 자료 : 메리츠종금증권리서치센터 16
OCI 머티리얼즈 (036490) OCI 머티리얼즈실적전망 ( 단위 : 십억원 ) 1Q15 2Q15 3Q15 4Q15E 1Q16E 2Q16E 3Q16E 4Q16E 2014 2015E 2016E 매출액 75.2 75.3 90.6 92.8 100.5 101.5 107.9 110.6 211.7 333.9 420.4 %YoY 72% 57% 57% 49% 34% 35% 19% 19% 11% 58% 26% NF3 59.7 61.3 75.1 76.8 84.2 84.7 91.3 93.9 175.4 272.9 354.1 SiH4 8.7 6.9 8.6 9.0 8.6 9.0 8.9 9.0 10.0 33.3 35.5 WF6 6.3 6.5 6.9 7.0 7.6 7.7 7.7 7.7 21.6 26.7 30.8 매출원가 46.4 45.9 50.7 52.1 55.4 54.9 57.5 58.6 163.8 195.1 226.3 매출원가율 62% 61% 56% 56% 55% 54% 53% 53% 77% 58% 54% 매출총이익 28.8 29.4 39.9 40.7 45.1 46.6 50.4 52.0 47.8 138.8 194.1 매출총이익률 38% 39% 44% 44% 45% 46% 47% 47% 23% 42% 46% 판관비 7.0 7.0 7.4 7.0 7.1 7.2 7.7 7.8 21.4 28.4 29.8 영업이익 21.7 22.4 32.5 33.8 37.9 39.4 42.7 44.2 26.4 110.4 164.2 %YoY 1895% 370% 394% 142% 75% 76% 31% 31% 265% 318% 49% 영업이익률 29% 30% 36% 36% 38% 39% 40% 40% 12% 33% 39% 법인세차감전손익 20.1 21.2 28.5 32.6 36.5 38.2 41.4 43.2 17.4 102.4 159.3 법인세비용 4.4 4.3 7.0 7.2 8.0 8.4 9.1 9.5 3.8 22.9 35.1 당기순이익 15.7 16.8 21.5 25.4 28.5 29.8 32.3 33.7 13.6 79.4 124.3 당기순이익률 21% 22% 24% 27% 28% 29% 30% 30% 6% 24% 30% 자료 : 메리츠종금증권리서치센터 17
리노공업 (058470) 리노공업실적전망 ( 단위 : 십억원 ) 1Q15 2Q15 3Q15 4Q15E 1Q16E 2Q16E 3Q16E 4Q16E 2014 2015E 2016E 매출액 22.8 26.2 28.6 22.5 24.8 30.0 31.8 27.7 93.4 100.1 114.3 %YoY 10% -8% 22% 8% 9% 14% 11% 23% 16% 7% 14% Leeno Pin 13.3 12.2 11.1 11.5 14.2 14.1 12.8 14.3 50.7 48.1 55.5 Test Socket, Probe Head 9.1 13.1 16.1 9.4 9.9 14.8 17.4 11.5 37.1 47.6 53.7 Others 0.5 0.9 1.4 1.6 0.7 1.1 1.5 1.9 5.4 4.4 5.2 매출원가 12.0 13.8 15.3 12.4 13.4 15.8 17.0 15.1 51.1 53.5 61.3 매출원가율 53% 53% 53% 55% 54% 53% 53% 55% 55% 53% 54% 매출총이익 10.8 12.4 13.4 10.1 11.4 14.2 14.8 12.6 42.3 46.7 53.0 매출총이익률 47% 47% 47% 45% 46% 47% 47% 45% 45% 47% 46% 판관비 2.2 2.5 2.7 2.6 1.9 2.4 2.5 2.8 9.6 10.1 9.6 영업이익 8.6 9.9 10.6 7.5 9.5 11.8 12.3 9.8 32.7 36.6 43.4 %YoY 12% -11% 26% 36% 11% 20% 15% 31% 13% 12% 19% 영업이익률 38% 38% 37% 33% 38% 39% 39% 35% 35% 37% 38% 법인세차감전손익 9.3 11.6 11.8 8.9 10.4 13.3 14.1 11.2 38.4 41.6 49.0 법인세비용 1.8 2.2 2.3 1.8 2.0 2.6 2.7 2.2 7.6 8.1 9.5 당기순이익 7.5 9.4 9.5 7.1 8.4 10.8 11.4 9.0 30.9 33.5 39.5 당기순이익률 33% 36% 33% 32% 34% 36% 36% 32% 33% 33% 35% 자료 : 메리츠종금증권리서치센터 18
솔브레인 (036830) 솔브레인실적전망 ( 단위 : 십억원 ) 1Q15 2Q15 3Q15 4Q15E 1Q16E 2Q16E 3Q16E 4Q16E 2014 2015E 2016E 매출액 141.2 145.2 166.6 172.4 159.5 164.0 161.3 162.5 538.6 625.4 647.3 %YoY 9% 9% 26% 21% 13% 13% -3% -6% -15% 16% 4% Semiconductor 68.3 75.9 80.2 82.9 81.8 83.9 77.8 77.7 242.7 307.4 321.1 Etchant 52.7 59.4 63.2 65.3 64.7 65.5 60.5 60.7 184.0 240.6 251.3 Precursors 6.2 6.6 6.6 6.7 6.5 7.9 6.7 6.4 25.6 26.1 27.5 CMP Slurry 9.4 9.8 10.4 11.0 10.6 10.5 10.6 10.6 33.2 40.7 42.3 Display 57.2 53.3 69.6 71.2 61.4 63.7 67.3 66.6 228.8 251.4 259.0 Thin Glass 28.6 23.6 35.7 35.5 31.4 32.1 34.1 32.4 113.0 123.3 130.0 Chemical 28.6 29.7 34.0 35.7 30.0 31.6 33.2 34.2 115.9 128.1 129.0 Others 15.7 16.0 16.7 18.3 16.3 16.4 16.3 18.2 67.0 66.6 67.2 매출원가 107.8 110.5 124.4 130.3 121.2 127.4 125.1 127.3 440.8 473.0 501.0 매출원가율 76% 76% 75% 76% 76% 78% 78% 78% 82% 76% 77% 매출총이익 33.4 34.6 42.2 42.2 38.3 36.6 36.3 35.1 97.8 152.4 146.3 판관비 12.0 11.9 15.2 15.8 14.6 15.0 14.8 14.9 49.8 54.9 59.2 영업이익 21.4 22.7 27.0 26.4 23.7 21.6 21.5 20.3 48.0 97.5 87.1 %YoY 109% 236% 112% 45% 11% -5% -20% -23% -46% 103% -11% 영업이익률 15% 16% 16% 15% 15% 13% 13% 12% 9% 16% 13% 법인세차감전손익 21.9 27.0 28.9 27.5 24.3 24.3 22.8 21.9 53.2 105.3 93.3 법인세비용 5.8 6.1 8.4 6.3 5.8 5.8 5.5 5.3 16.8 26.6 22.4 당기순이익 16.1 20.9 20.5 21.2 18.5 18.5 17.3 16.6 36.4 78.6 70.9 당기순이익률 11% 14% 12% 12% 12% 11% 11% 10% 7% 13% 11% KRW/USD 1,087 1,092 1,116 1,145 1,135 1,135 1,135 1,135 1,055 1,110 1,135 자료 : 메리츠종금증권리서치센터 19
원익머트리얼즈 (104830) 원익머트리얼즈실적전망 ( 단위 : 십억원 ) 1Q15 2Q15 3Q15 4Q15E 1Q16E 2Q16E 3Q16E 4Q16E 2014 2015E 2016E 매출액 38.6 43.2 50.4 50.9 46.5 53.7 61.5 61.4 145.2 183.1 223.1 %YoY 22% 17% 39% 26% 20% 24% 22% 21% 12% 26% 22% 제품 15.4 17.1 18.1 16.6 16.9 19.8 21.9 19.2 57.1 67.2 77.9 상품 21.1 23.3 29.7 31.5 29.6 33.3 36.7 39.2 77.5 105.6 138.8 기타 0.0 0.6 2.7 2.8 0.0 0.6 2.8 3.0 5.7 6.1 6.4 매출원가 26.9 28.4 35.1 36.6 32.8 35.3 42.2 43.0 100.8 127.0 153.3 매출원가율 70% 66% 70% 72% 71% 66% 69% 70% 69% 69% 69% 매출총이익 11.8 14.8 15.3 14.3 13.7 18.4 19.3 18.4 44.4 56.1 69.8 매출총이익률 30% 34% 30% 28% 29% 34% 31% 30% 31% 31% 31% 판관비 5.9 5.8 6.0 6.1 6.1 7.0 7.5 7.5 17.0 23.8 28.1 영업이익 5.9 9.0 9.3 8.2 7.6 11.4 11.8 10.9 27.3 32.3 41.7 %YoY 10% 6% 33% 26% 29% 27% 26% 33% 7% 18% 29% 영업이익률 15% 21% 18% 16% 16% 21% 19% 18% 19% 18% 19% 법인세차감전손익 6.6 9.5 9.7 7.5 8.3 12.0 12.3 10.2 27.2 33.3 42.8 법인세비용 1.8 1.8 1.7 1.4 1.7 2.4 2.5 2.0 7.1 6.7 8.6 당기순이익 4.8 7.7 8.0 6.1 6.7 9.6 9.8 8.2 20.0 26.6 34.2 당기순이익률 12% 18% 16% 12% 14% 18% 16% 13% 14% 15% 15% 자료 : 메리츠종금증권리서치센터 20
디엔에프 (092070) 디엔에프실적전망 ( 단위 : 십억원 ) 1Q15 2Q15 3Q15 4Q15E 1Q16E 2Q16E 3Q16E 4Q16E 2014 2015E 2016E 매출액 18.8 18.7 18.2 15.7 16.1 18.9 21.9 23.4 61.6 71.4 80.4 %YoY 69% 26% 2% -12% -14% 1% 20% 50% 199% 16% 13% ACL 0.9 0.8 1.0 0.9 0.9 0.9 0.9 0.8 4.2 3.6 3.6 SOD 0.9 0.2 0.0 0.0 0.0 0.0 0.0 0.0 2.9 1.1 0.1 DPT 6.9 7.7 8.5 8.1 8.2 8.5 8.8 9.4 21.3 31.2 34.9 High-K 5.7 5.4 4.1 3.3 3.4 3.6 4.1 4.2 16.2 18.4 15.2 HCDS 3.5 3.9 3.6 2.4 2.4 3.8 5.2 5.9 14.5 13.4 17.4 Others 1.0 0.8 1.0 1.0 1.1 2.1 2.9 3.1 2.4 3.7 9.3 매출원가 10.5 10.6 10.1 8.8 8.7 10.3 11.9 12.8 35.3 40.0 43.7 매출원가율 56% 57% 56% 56% 54% 55% 55% 54% 57% 56% 54% 매출총이익 8.3 8.2 8.1 6.9 7.4 8.6 10.0 10.7 26.3 31.5 36.6 매출총이익률 44% 43% 45% 44% 46% 45% 45% 46% 43% 44% 46% 판관비 3.5 2.9 2.8 2.8 2.9 3.4 3.9 4.2 11.3 12.0 14.4 영업이익 4.8 5.2 5.3 4.1 4.5 5.2 6.0 6.5 15.0 19.4 22.2 %YoY 75% 30% 16% 12% -7% -1% 14% 59% 흑전 30% 14% 영업이익률 26% 28% 29% 26% 28% 27% 28% 28% 24% 27% 28% 법인세차감전손익 5.8 6.8 5.4 4.1 5.2 5.4 6.1 6.5 12.8 22.2 23.1 법인세비용 1.4 1.3 1.4 1.0 1.2 1.2 1.4 1.5 2.7 5.2 5.3 당기순이익 4.4 5.5 4.0 3.1 4.0 4.2 4.7 5.0 10.2 17.0 17.8 당기순이익률 23% 30% 22% 20% 25% 22% 21% 21% 17% 24% 22% 자료 : 메리츠종금증권리서치센터 21
Compliance Notice 동자료는작성일현재사전고지와관련한사항이없습니다. 당사는동자료에언급된종목과계열회사의관계가없으며 2016년 1월 18일현재동자료에언급된종목의유가증권 (DR, CB, IPO, 시장조성등 ) 발행관련하여지난 6개월간주간사로참여하지않았습니다. 당사는 2016년 1월 18일현재동자료에언급된종목의지분을 1% 이상보유하고있지않습니다. 당사의조사분석담당자는 2016년 1월 18일현재동자료에언급된종목의지분을보유하고있지않습니다. 본자료에게재된내용들은본인의의견을정확하게반영하고있으며, 외부의부당한압력이나간섭없이작성되었음을확인합니다. ( 작성자 : 박유악 ) 동자료는투자자들의투자판단에참고가되는정보제공을목적으로배포되는자료입니다. 동자료에수록된내용은당사리서치센터의추정치로서오차가발생할수있으며정 확성이나완벽성은보장하지않습니다. 과거의자료를기초로한투자참고자료로서향후주가움직임은과거의패턴과다를수있습니다. 동자료를이용하시는분은동자료와 관련한투자의최종결정은자신의판단으로하시기바랍니다. 투자등급관련사항 1. 종목추천관련투자등급 ( 추천기준일종가대비 4등급 ) 아래종목투자의견은향후 6개월간추천기준일종가대비추천종목의예상목표수익률을의미함. ㆍStrong Buy : 추천기준일종가대비 +50% 이상. ㆍBuy : 추천기준일종가대비 +15% 이상 ~ +50% 미만. ㆍHold : 추천기준일종가대비 +5% 이상 ~ +15% 미만. ㆍReduce : 추천기준일종가대비 +5% 미만. 2. 산업추천관련투자등급 ( 추천기준일시장지수대비 3 등급 ) 아래산업투자의견은시가총액기준산업별시장비중대비보유비중의변화를추천하는것. ㆍ비중확대 (Overweight) / 중립 (Neutral) / 비중축소 (Underweight) 투자의견비율 구분 투자의견비율 (%) 매수 80.3 중립 17.7 매도 2.0 22
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