CAPE Research Division Company Analysis _ 218/1/26 Analyst 김인필ㆍ2)6923-7351 ㆍipkim m1@capefn.com 인텔리안테크 (1893KQ NR) 바다에서도통신은필요하다 선박의 IoT화에따른데이터통신인프라수요확대로 VSAT를중심으로한해상용위성통신시장의지속적인성장을전망한다. 인텔리안테크는 VSAT 시장점유율 35% 의글로벌 1위업체로, 주력제품인 GX Terminal 과신제품중궤도 (MEO) 위성통신안테나가동사의성장을견인할것으로판단한다. 글로벌해상용위성통신안테나시장의 Major Player Ÿ 인텔리안테크는선박등에장착되는해상용위성통신및위성방송안테나제조업체로전세계위성통신안테나시장점유율 1위기업. TVRO( 위성방송 ), FBB( 음성중심망, 저속 ), VSAT( 데이터중심망, 고속 ) 등폭넓은제품라인업을갖추고있으며이중 VSAT 시장점유율 35% 를기록하는등고속위성통신분야에강점을보이고있음. Ÿ 제품별매출비중은 VSAT 64.9%, TVRO 16.7%, FBB 1.1%, 기타 17.3% 로구성. 주력거래처는위성통신사업자인 Inmarsat( 영국 ), Marlink( 미국 ) 등이며이들을통해글로벌선사에납품되거나선사들과의직거래도발생 Ÿ 선사들은위성통신사업자와약정을통해특정기간동안통신장비를제공받거나, 직접구매를통해월통신서비스사용료만을지불하는경우로구분 GX Terminal과신제품중궤도 (MEO) 위성통신안테나의가능성에주목 Ÿ 해상용위성통신시장은 VSAT 중심으로성장. 선박들은통신안정성이높은음성중심의 FBB 시스템을기본장착하고 VSAT 시스템을통해데이터통신을활성화하고있음. 이는선박의 IoT화에따른데이터통신인프라수요확대에기인한것으로그수요는지속적으로증가전망. 현재 VSAT의탑재율은약2% 수준으로향후성장잠재력높음 Ÿ 신제품인중궤도 (MEO) 위성통신안테나는 GX Terminal보다초고속의 Data통신이가능한제품으로 O3b의요청으로개발. Multi-Orbit 시스템으로안정성까지확보하여고가임에도시장성충분한것으로판단. Data 통신수요가많은크루즈선, Oil/Gas 시추선에서수요가있을것으로기대되며올해긍정적인성과기대 Stock Data ( 천원 ) 인텔리안테크 (L) KOSDAQ (pt) 2 1, 18 16 8 14 12 6 1 8 4 6 4 2 2 17/1 17/4 17/7 17/1 18/1 주가 (1/22) 15, 원 액면가 5 원 시가총액 18십억원 52주최고 / 최저가 17,7원 / 11,65 원 주가상승률 1개월 6개월 12개월 절대주가 (%) 2. 13.6-1.4 상대주가 (%) -13.6-15.2-39.2 경영실적전망 결산기 (12월) 단위 214 215 216 217E 218E 매출액 ( 억원 ) 595 595 778 81 93 영업이익 ( 억원 ) 57 52 74 72 93 영업이익률 (%) 9.5 8.8 9.5 8.9 1. 순이익 ( 억원 ) 61 54 62 59 79 EPS ( 원 ) 1,19 959 1,31 818 1,95 증감률 (%) N/A -13.5 7.5-2.7 33.9 PER ( 배 ) N/A N/A 15.8 18.3 13.7 PBR ( 배 ) N/A N/A 1.8 1.6 1.4 ROE (%) 28.2 2.9 13.3 8.9 1.8 EV/EBITDA ( 배 ) 3.1 1.6 1.5 - - 순차입금 ( 억원 ) 223 119-111 - - 부채비율 (%) 171.5 89.8 55. - -
CAPE Company Analysis 218/1/26 CAPE Valuation VSAT 시장확대의중심에있는기업 218년실적은매출액 93억원 (+14.8%,YoY), 영업이익 93억원 (+29.2%,YoY), 지배주주순이익 79억원 (+33.9%,YoY) 달성이가능할전망. 현주가는올해목표실적기준 P/E 13.7X 수준에서거래. Data 통신수요증가에따른 VSAT 시장의확대가능성과동사가글로벌 VSAT 시장의 Major 3개업체중 1위업체라는점을고려할때저평가구간이라판단. 1Q17 실적부진의원인이었던 Inmarsat향 GX Terminal( 초고속 5Mbps VSAT) 수주지연또한안정화되면서올해실적회복될전망 그림 1. 글로벌해상용위성통신안테나시장전망그림 2. VSAT 중심의시장성장예상 ( 억원 ) 6, 5, 4, ( 억원 ) 4,5 4, 3,5 3, 224 년 3, 2,5 2, 215 년 2, 1,5 1, 1, 5 215 216 217 218E 219E 22E TVRO FBB VSAT TVRO FBB VSAT 그림 3. VSAT 선박탑재율 ( 대형선박기준 ) 그림 4. 연구개발비추이 미설치 8% 설치가능 선박수 15 만척 설치 2% ( 억원 ) 연구개발비 ( 좌 ) 7 매출액대비 ( 우 ) 6 5 4 3 2 1 (%) 16% 14% 12% 1% 8% 6% 4% 2% 212 213 214 215 216 % 2 CAPE Research Division ㆍ www.capefn.com
CAPE Company Analysis 218/1/26 그림 5. 인텔리안테크주요제품 그림 6. 인텔리안테크주요고객사 CAPE Research Division ㆍ www.capefn.com 3
CAPE Company Analysis 218/1/26 재무상태표포괄손익계산서 ( 억원 ) 213A 214A 215A 216A ( 억원 ) 213A 214A 215A 216A 유동자산 337 331 283 682 매출액 443 595 595 778 현금및현금성자산 18 11 33 259 증가율 (%) 58. N/A -.1 3.8 매출채권및기타채권 192 146 128 27 매출원가 277 318 298 393 재고자산 114 16 11 174 매출총이익 166 277 297 385 비유동자산 22 258 279 299 매출총이익률 (%) 37.6 46.6 49.9 49.5 투자자산 22 2 2 1 판매비와관리비 125 221 245 311 유형자산 13 143 149 145 영업이익 42 57 52 74 무형자산 61 52 69 95 영업이익률 (%) 9.4 9.5 8.8 9.5 자산총계 558 589 562 982 EBITDA 57 71 72 1 유동부채 24 258 12 195 EBITDA M% 12.8 12. 12.1 12.8 매입채무및기타채무 111 89 56 1 영업외손익 -22 2 5-7 단기차입금 128 145 43 65 지분법관련손익 유동성장기부채 1 23 금융손익 -7-12 -1-9 비유동부채 93 114 164 153 기타영업외손익 -15 15 15 2 사채및장기차입금 75 7 19 86 세전이익 2 59 57 67 부채총계 334 372 266 348 법인세비용 -3 4 5 지배기업소유지분 224 217 296 633 당기순이익 2 61 54 62 자본금 28 26 28 36 지배주주순이익 2 61 54 62 자본잉여금 72 58 84 354 지배주주순이익률 (%) 4.4 1.3 9. 7.9 이익잉여금 125 142 194 254 비지배주주순이익 기타자본 -1-1 -11 기타포괄이익 -2-2 -2 비지배지분 총포괄이익 59 52 6 자본총계 224 217 296 633 EPS 증가율 (%, 지배 ) 25.4 N/A -13.5 7.5 총차입금 24 235 152 179 이자손익 -7-11 -7-2 순차입금 186 223 119-111 총외화관련손익 -4 1 17 3 현금흐름표주요지표 ( 억원 ) 213A 214A 215A 216A 213A 214A 215A 216A 영업활동현금흐름 -36 5 116 8 총발행주식수 ( 천주 ) 5,214 5,214 5,619 7,165 영업에서창출된현금흐름 -36 14 124 13 시가총액 ( 억원 ) 1,164 이자의수취 1 주가 ( 원 ) 16,25 이자의지급 -9-6 -4 EPS( 원 ) 357 1,19 959 1,31 배당금수입 BPS( 원 ) 4,68 3,933 5,271 8,841 법인세부담액 -2-2 DPS( 원 ) 1 투자활동현금흐름 -54-29 -45-86 PER(X)... 15.8 유동자산의감소 ( 증가 ) -1-3 PBR(X)... 1.8 투자자산의감소 ( 증가 ) -11-2 1 EV/EBITDA(X) 3.3 3.1 1.6 1.5 유형자산감소 ( 증가 ) -2-12 -18-1 ROE(%) 9.2 28.2 2.9 13.3 무형자산감소 ( 증가 ) -2-58 -25-38 ROA(%) 4.2 1.4 9.3 8. 재무활동현금흐름 67 14-52 36 ROIC(%) 12.3 N/A 11.8 14.6 사채및차입금증가 ( 감소 ) 64 235-83 26 배당수익률 (%) N/A N/A N/A.6 자본금및자본잉여금증감 84 28 278 부채비율 (%) 148.7 171.5 89.8 55. 배당금지급 순차입금 / 자기자본 (%) 82.8 12.9 4.1-17.5 외환환산으로인한현금변동 -4 2-1 유동비율 (%) 14.5 128.3 276.5 349.4 연결범위변동으로인한현금증감 이자보상배율 (X) 5.4 5. 6.4 18. 현금증감 -23-14 21 226 총자산회전율.9 1. 1. 1. 기초현금 41 25 11 33 매출채권회전율 2.6 4.1 4.3 4.6 기말현금 19 11 33 259 재고자산회전율 5.6 3.7 4.4 5.5 FCF -55-7 98-2 매입채무회전율 3.9 3.6 4.1 5. 자료 : 케이프투자증권 4 CAPE Research Division ㆍ www.capefn.com
CAPE Company Analysis 218/1/26 Compliance Notice _ 최근 2 년간투자의견및목표주가변경내역 인텔리안테크 (1893) 제시일자 218-1-26 투자의견 NR 목표주가 - 괴리율 (%)_ 평균괴리율 (%)_ 최고제시일자투자의견목표주가괴리율 (%)_ 평균괴리율 (%)_ 최고제시일자투자의견목표주가괴리율 (%)_ 평균괴리율 (%)_ 최고 주가및목표주가추이 ( 원 ) 인텔리안테크 목표주가 22, 18, 14, 1, 16/7 16/1 17/1 17/7 18/1 Ratings System 구분대상기간투자의견비고 [ 기업분석 ] 12개월 BUY(15% 초과 ) ㆍHOLD(-15%~15%) ㆍREDUCE(-15% 미만 ) * 단, 산업및기업에대한최종분석이전에는긍정, [ 산업분석 ] 12개월 Overweight ㆍNeutral ㆍUnderweight 중립, 부정으로표시할수있음. [ 투자비율 ] 12 개월매수 (87.%) ㆍ매도 (1.%) ㆍ중립 (12.%) * 기준일 217.12.31 까지 Compliance Ÿ 동자료에게시된내용들은본인의의견을정확히반영하고있으며, 외부의부당한압력이나간섭없이작성되었음을확인합니다. Ÿ 당사는공표일현재상기종목의발행주식을 1% 이상보유하고있지않습니다. Ÿ 당사는동자료를기관투자자또는제3자에게사전제공한사실이없습니다. Ÿ 당사는동자료에언급된종목과계열회사의관계가아닙니다. Ÿ 조사분석담당자및그배우자는공표일기준동자료에언급된종목과재산적이해관계가없습니다. 본조사자료는고객의투자에정보를제공할목적으로작성되었으며, 어떠한경우에도무단복제및배포될수없습니다. 또한본자료에수록된내용은당사가신뢰할만한자료및정보로얻어진것이나, 그정확성이나완전성을보장할수없으므로투자자자신의판단과책임하에최종결정을하시기바랍니다. 따라서어떠한경우에도본자료는고객의주식투자의결과에대한법적책임소재의증빙자료로사용될수없습니다. CAPE Research Division ㆍ www.capefn.com 5