(1117.KS) 시작에불과한분기최대실적 Company Comment 217. 2. 3 분기최대영업이익을기록했으며, 오랜기간준비한 JV 사업안정화로 지분법이익도큰폭으로증가하게됨. PE 와 PP 수익성견조한가운데 MEG 와 BD 스프레드가 4 분기말급등했고, 1 월이후벤젠과 SM 스프레 드급등으로 1 분기또다시분기최대실적을경신할전망 216 년두번째로분기최대실적경신 4 분기영업이익 7,371 억원 (+138.7% y-y, +14.6% q-q), 세전이익 7,247 억원 (+214.2% y-y, +19.5% q-q) 으로분기최대실적을기록 분기영업이익증가한것은 1 타이트한에틸렌수급유지로 PE 수익성이견조한가운데 2 분기말 MEG 와 BD 스프레드가확대되며영업이익이추가되었고, 3 아로마틱부문원재료 mixed-x 가격안정화및 PET 가격상승으로이익률이개선되었기때문. 12 월중순진행예정이었던 LC Titan 정기보수는 17.2 월로연기되어기회손실은없었고, 성과급등일회성비용약 7 억원이영업이익에서차감된것으로추정 217 년첫분기, 최대실적으로시작할전망 1 분기영업이익 7,933 억원 (+68% y-y, +8% q-q) 으로다시한번분기최대실적을추정함. 1 MEG 와 BD 스프레드는가장높은이익을기록한 211 년수준으로확대되었고, 2 1 월이후벤젠과 SM 의가격스프레드급등으로새로운제품들의영업이익기여가높아졌기때문. 3 춘절이후계절적수요증가로 PE 와 PP, ABS 등폴리머의스프레드도점진적으로개선될것으로전망됨 지분법손익에서도의미있는변화가발생하기시작. 3 분기까지는지분법적자를기록했으나 4 분기에는약 5 억원의지분법흑자를기록함. 우즈베키스탄 ECC 프로젝트안정화되며흑자전환했고, 4 분기현대케미칼지분법이익도반영되기시작함. 현대케미칼의컨덴세이트스플리터가동으로아로마틱부문원가율이개선되며영업이익률이상승한것으로판단 Buy ( 유지 ) 목표주가 55,원 ( 유지 ) 현재가 (17/2/2) 395,5원 업종 화학 KOSPI / KOSDAQ 2,71.1 / 613.4 시가총액 ( 보통주 ) 13,555.9십억원 발행주식수 ( 보통주 ) 34.3백만주 52주최고가 ( 17/1/12) 395,5원 최저가 ( 16/6/14) 255,원 평균거래대금 (6일) 33,671백만원 배당수익률 (216P).81% 외국인지분율 31.7% 주요주주 롯데물산외 4 인 53.6% 국민연금 9.5% 주가상승률 3 개월 6 개월 12 개월 절대수익률 (%) 36.6 24.6 44.1 상대수익률 (%p) 3.5 21.4 32.6 215 216P 217E 218F 매출액 11,713 13,224 16,545 17,925 증감률 -21.2 12.9 25.1 8.3 영업이익 1,611 2,548 3,257 3,641 영업이익률 13.8 19.3 19.7 2.3 ( 지배지분 ) 순이익 993 1,795 2,316 2,769 EPS 28,957 52,383 67,56 8,785 증감률 575.8 8.9 29. 19.6 PER 8.4 7. 5.9 4.9 PBR 1.1 1.4 1.2 1. EV/EBITDA 3.8 4.3 3.3 2.7 ROE 14.2 21.4 22.4 21.7 부채비율 51.8 57.6 47.9 38.9 순차입금 -426 1,287-5 -1,135 단위 : 십억원, %, 원, 배주 : EPS, PER, PBR, ROE 는지배지분기준자료 : NH 투자증권리서치본부전망 주 : 용어설명은첨부된 Appendix 참고 4 분기실적 Review(K-IFRS 연결 ) ( 단위 : 십억원, %) 4Q15 1Q16 2Q16 3Q16 4Q16P 발표치 y-y q-q 기존추정 컨센서스 1Q17E 매출액 2,7 2,684 3,441 3,427 3,671 36. 7.1 3,742 3,559 3,888 영업이익 39 474 694 643 737 138.7 14.6 678 644 793 영업이익률 11.4 17.6 2.2 18.8 2.1 18.1 18.1 2.4 세전이익 24 459 657 69 725 21.8 19. 653 61 771 ( 지배 ) 순이익 171 346 46 451 539 214.2 19.5 496 458 578 자료 :, Wisefn, NH 투자증권리서치본부전망 Analyst 황유식 2)768-7391, ys.hwang@nhqv.com
연간실적전망 ( 단위 : 십억원, 원, 배, %) 215 216P 217E 218F 매출액 - 수정후 11,713.3 13,223.6 16,545.1 17,925.2 - 수정전 - 13,294.1 17,177.7 18,377.4 - 변동률 - -.5-3.7-2.5 영업이익 - 수정후 1,611.1 2,547.8 3,257.1 3,641.1 - 수정전 - 2,488.6 3,231.8 3,658.6 - 변동률 - 2.4.8 -.5 영업이익률 ( 수정후 ) 13.8 19.3 19.7 2.3 EBITDA 2,98.8 3,253.3 4,62.6 4,596.4 ( 지배지분 ) 순이익 992.5 1,795.5 2,315.6 2,768.9 EPS - 수정후 28,957 52,383 67,56 8,785 - 수정전 - 51,15 68,699 82,234 - 변동률 - 2.4-1.7-1.8 PER 8.4 7. 5.9 4.9 PBR 1.1 1.4 1.2 1. EV/EBITDA 3.8 4.3 3.3 2.7 ROE 14.2 21.4 22.4 21.7 주 : EPS, PER, PBR, ROE 는지배지분기준자료 : NH 투자증권리서치본부전망 분기실적추이 ( 단위 : 십억원, %) 1Q16 2Q16 3Q16 4Q16P 1Q17E 2Q17F 3Q17F 4Q17F 215 216P 217E 매출액 2,684 3,441 3,427 3,671 3,888 4,58 4,344 4,256 11,713 13,224 16,545 Olefin 1,651 1,683 1,751 1,895 2,218 2,148 2,27 2,27 7,218 6,98 8,779 Aromatics 465 555 478 578 582 573 599 596 2,18 2,76 2,35 LC Titan 559 58 556 59 427 664 838 831 2,395 2,285 2,76 롯데첨단소재 659 653 651 647 7 711 738 661 1,948 2,69 2,81 영업이익 474 694 643 737 793 82 874 77 1,611 2,548 3,257 %OP 17.6% 2.2% 18.8% 2.1% 2.4% 2.2% 2.1% 18.1% 13.8% 19.3% 19.7% Olefin 365 436 422 479 63 564 582 542 1,36 1,72 2,292 Aromatics 11 49 26 57 58 58 54 48-64 142 218 LC Titan 9 153 126 145 67 114 147 123 328 513 45 롯데첨단소재 97 89 83 68 85 14 111 77 337 377 세전이익 459 657 69 725 771 789 842 738 1,421 2,449 3,14 지배기업순이익 346 46 451 539 578 553 631 553 993 1,795 2,316 y-y(%) 매출액 -4% 8% 13% 36% 45% 18% 27% 16% -21% 13% 25% 영업이익 166% 8% 33% 139% 68% 18% 36% 4% 359% 58% 28% 세전이익 175% 5% 57% 22% 68% 2% 38% 2% 413% 72% 28% 지배기업순이익 187% % 88% 214% 67% 2% 4% 3% 576% 81% 29% q-q(%) 매출액 -1% 28% % 7% 6% 4% 7% -2% 영업이익 53% 47% -7% 15% 8% 3% 6% -12% 세전이익 91% 43% -7% 19% 6% 2% 7% -12% 지배기업순이익 12% 33% -2% 19% 7% -4% 14% -12% 주 : 롯데첨단소재 1Q16 실적은전체실적에는포함되지않았고참고자료로제시자료 : NH 투자증권리서치본부전망 2
Forward PER Band Trailing PBR Band (won) 8, 7, 6, 5, 4, 3, 2, Price 2.x 4.5x 7.x 9.5x 12.x (won) 7, 6, 5, 4, 3, 2, Price.5x 1.x 1.5x 2.x 2.5x 1, 1, '8.1 '9.1 '1.1 '11.1 자료 : Wisefn, NH 투자증권리서치본부 '8.1 '9.1 '1.1 '11.1 자료 : Wisefn, NH 투자증권리서치본부 16 년 4 분기부터 MEG 가격과스프레드급등. 217 년상반기수익전망밝아 1,4 1,2 1, 8 6 4 2 MEG - Spread( 우 ) MEG 8 7 6 5 4 3 2 1 '9.1 '1.1 '11.1 자료 : Platts, NH투자증권리서치본부 부타디엔 (BD) 공급부족으로가격급등. 21 년수익성상회전망 4,5 BD - Spread( 우 ) 3,9 Butadiene 4, 3,4 3,5 2,9 3, 2,4 2,5 1,9 2, 1,5 1,4 1, 9 5 4-1 '9.1 '1.1 '11.1 3
LDPE 스프레드강세유지 PP 스프레드강세유지 2, 1,6 1,2 LDPE- Spread( 우 ) LDPE 9 8 7 6 2, 1,6 1,2 PP- Spread( 우 ) PP raffia 9 8 7 6 8 5 8 5 4 4 3 4 4 3 2 2 216 년말 Benzene 가격및스프레드급등 SM 스프레드반등 2, 1,6 Benzene - Spread( 우 ) Benzene 6 5 2,4 2, SM - Spread( 우 ) SM 1, 8 1,2 8 4 3 2 1,6 1,2 8 6 4 4 1 4 2 자료 : Platts, NH투자증권리서치본부 자료 : Platts, NH투자증권리서치본부 ABS 스프레드회복 4, 3,6 3,2 2,8 2,4 2, 1,6 1,2 8 4 ABS -SM,AN,BD Spread( 우 ) ABS SM AN Butadiene 6 5 4 3 2 1 PTA 는낮은수익성이지속되는중 1,6 1,2 8 4 PTA - MX Spread( 우 ) PTA Mixed Xylene 5 4 3 2 1 4
Appendix Category Acronym Full Name Chemical Formula 기초유분 BD Butadiene, 부타디엔 C4H6 Mixed - X Mixed - Xylene C8H1 PO 1 Poly Olefin CnH2n 합성수지 PE Polyethylene, 폴리에틸렌 (C2H4)n HDPE, LDPE, LLDPE High-density PE, Low-density PE, Linear low-density PE PP Polypropylene, 폴리프로필렌 (C3H6)n PVC Polyvinyl chloride (C2H3Cl)n ABS Acrylonitrile Butadiene Styrene (C8H8 C4H6 C3H3N)n PS Polystyrene, 폴리스타이렌 (C8H8)n EP Engineering Plastic 화섬원료 MEG or EG (mono) Ethylene glycol (CH2OH)2 P-X Para-Xylene C8H1 PTA Purified Terephthalic acid C8H6O4 CPLM Caprolactam C6H11NO 중간원료 SM Styrene monomer C8H8 AN Acrylonitrile C3H3N EDC Ethylene dichloride C2H4Cl2 BPA Bisphenol A C15H16O2 MDI Methylene diphenyl diisocyanate C15H1N2O2 TDI Toluene diisocyanate C9H6N2O2 PC Polycarbonate PO 2 Propylene Oxide C3H6O PPG Polypropylene Glycol 용제및기타 AA/SAP Acetic acid/ Superabsorbent polymers C2H4O2 BR Butadiene Rubber SBR Styrene Butadiene Rubber 제조설비 NCC Cracking Center ECC Ethane Cracking Center CTO Coal to Olefin CTP Coal to Propylene PDH Propane dehydrogenation * 제품계통도 원재료설비기초유분 중간원료, 제품 NCC Ethylene PE, MEG, PVC Ethane ECC propylene PP, PO 2,AA/SAP, AN Propane, Butane PDH mixed-c4 BD BR Coal CTO Benzene SM Toluene TDI mixed-xylene P-X PTA 5
STATEMENT OF COMPREHENSIVE INCOME Valuation / Profitability / Stability ( 십억원 ) 215/12A 216/12P 217/12E 218/12F 215/12A 216/12P 217/12E 218/12F 매출액 11,713 13,224 16,545 17,925 PER( 배 ) 8.4 7. 5.9 4.9 증감률 (%) -21.2 12.9 25.1 8.3 PBR( 배 ) 1.1 1.4 1.2 1. 매출원가 9,646 1,6 12,627 13,569 PCR( 배 ) 4. 4. 3.4 3. 매출총이익 2,67 3,217 3,918 4,357 PSR( 배 ).7 1..8.8 Gross 마진 (%) 17.6 24.3 23.7 24.3 EV/EBITDA( 배 ) 3.8 4.3 3.3 2.7 판매비와일반관리비 456 669 661 716 EV/EBIT( 배 ) 4.9 5.5 4.2 3.4 영업이익 1,611 2,548 3,257 3,641 EPS( 원 ) 28,957 52,383 67,56 8,785 증감률 (%) 359.1 58.1 27.8 11.8 BPS( 원 ) 219,538 268,972 333,583 411,419 OP 마진 (%) 13.8 19.3 19.7 2.3 SPS( 원 ) 341,742 385,83 482,711 522,975 EBITDA 2,99 3,253 4,63 4,596 자기자본이익률 (ROE, %) 14.2 21.4 22.4 21.7 영업외손익 -19-99 -117 2 총자산이익률 (ROA, %) 9.1 13.8 14.7 15.1 금융수익 ( 비용 ) -59-88 -97-43 투하자본이익률 (ROIC, %) 22.7 33.2 31. 31.1 기타영업외손익 -17-41 배당수익률 (%) 1..8.8.8 종속, 관계기업관련손익 -23 3-2 45 배당성향 (%) 8.5 5.6 4.4 3.7 세전계속사업이익 1,421 2,449 3,14 3,643 총현금배당금 ( 십억원 ) 84 11 11 11 법인세비용 431 653 825 874 보통주주당배당금 ( 원 ) 2,5 3, 3, 3, 계속사업이익 991 1,796 2,316 2,769 순부채 ( 현금 )/ 자기자본 (%) -5.6 13.9. -8. 당기순이익 991 1,796 2,316 2,769 총부채 / 자기자본 (%) 51.8 57.6 47.9 38.9 증감률 (%) 589.6 81.3 28.9 19.6 이자발생부채 2,415 2,981 2,982 2,772 Net 마진 (%) 8.5 13.6 14. 15.4 유동비율 (%) 251.9 167.6 214.4 253. 지배주주지분순이익 993 1,795 2,316 2,769 총발행주식수 ( 백만주 ) 34 34 34 34 비지배주주지분순이익 -2 1 액면가 ( 원 ) 5, 5, 5, 5, 기타포괄이익 13 주가 ( 원 ) 243,5 369, 395,5 395,5 총포괄이익 1,12 1,796 2,316 2,769 시가총액 ( 십억원 ) 8,346 12,648 13,556 13,556 STATEMENT OF FINANCIAL POSITION CASH FLOW STATEMENT ( 십억원 ) 215/12A 216/12P 217/12E 218/12F ( 십억원 ) 215/12A 216/12P 217/12E 218/12F 현금및현금성자산 1,942 767 1,969 2,86 영업활동현금흐름 2,596 2,945 3,174 3,455 매출채권 1,6 1,9 1,145 1,22 당기순이익 991 1,796 2,316 2,769 유동자산 5,45 4,66 6,46 7,412 + 유 / 무형자산상각비 488 75 85 955 유형자산 3,965 5,732 6,552 7,77 + 종속, 관계기업관련손익 23-3 2-45 투자자산 1,915 2,349 2,591 2,855 + 외화환산손실 ( 이익 ) 26 비유동자산 6,62 9,976 1,913 12,222 Gross Cash Flow 2,87 3,137 3,985 4,559 자산총계 11,468 14,583 16,959 19,634 - 운전자본의증가 ( 감소 ) 739 461 14-23 단기성부채 914 872 873 823 투자활동현금흐름 -1,273-4,527-1,789-2,174 매입채무 632 684 753 79 + 유형자산감소 53 유동부채 2,146 2,749 2,82 2,93 - 유형자산증가 (CAPEX) -355-2,33-1,5-2, 장기성부채 1,51 2,19 2,19 1,949 + 투자자산의매각 ( 취득 ) -139-44 -262-219 장기충당부채 48 52 62 68 Free Cash Flow 2,24 615 1,674 1,455 비유동부채 1,766 2,583 2,674 2,571 Net Cash Flow 1,322-1,582 1,385 1,281 부채총계 3,912 5,332 5,494 5,51 재무활동현금흐름 -334 47-183 -39 자본금 171 171 171 171 자기자본증가 자본잉여금 477 477 477 477 부채증감 -334 47-183 -39 이익잉여금 6,739 8,434 1,648 13,316 현금의증가 993-1,175 1,22 89 비지배주주지분 31 31 31 31 기말현금및현금성자산 1,942 767 1,969 2,86 자본총계 7,556 9,251 11,465 14,133 기말순부채 ( 순현금 ) -426 1,287-5 -1,135 6
투자의견및목표주가변경내역 종목명 코드 제시일자 투자의견 목표가 1117.KS 216.4.7 Buy 55,원 (12개월) 담당 Analyst 변경 215.5.29 Sell 2,원 (12개월) 215.4.27 Hold 27,원 (12개월) ( 원 ) 6, 5, 종가목표주가 (12M) 4, 3, 2, 1, '15.2 '15.5 '15.8 '15.11 '16.2 '16.5 '16.8 '16.11 종목투자등급 (Stock Ratings) 및투자등급분포고지 1. 투자등급 (Ratings): 목표주가제시일현재가기준으로향후 12 개월간종목의목표수익률에따라 Buy : 15% 초과 Hold : -15% ~ 15% Sell : -15% 미만 2. 당사의한국내상장기업에대한투자의견분포는다음과같습니다. (217 년 1 월 26 일기준 ) 투자의견분포 Buy Hold Sell 74.9% 25.1%.% - 당사의개별기업에대한투자의견은변경되는주기가정해져있지않습니다. 당사는투자의견비율을주간단위로집계하여기재하고있으니참조하시기바랍니다. Compliance Notice 당사는자료작성일현재 ' ' 의발행주식등을 1% 이상보유하고있지않습니다. 당사는동자료를기관투자가또는제 3 자에게사전제공한사실이없습니다. 동자료의금융투자분석사와배우자는자료작성일현재동자료상에언급된기업들의금융투자상품및권리를보유하고있지않습니다. 동자료에게시된내용들은본인의의견을정확하게반영하고있으며, 외부의부당한압력이나간섭없이작성되었음을확인합니다. 고지사항 본조사분석자료에수록된내용은당사리서치센터의금융투자분석사가신뢰할만한자료및정보를바탕으로최선을다해분석한결과이나그정확성이나완전성을보장할수없습니다. 따라서투자자의투자판단을위해작성된것이며어떠한경우에도주식등금융투자상품투자의결과에대한법적책임소재를판단하기위한증빙자료로사용될수없습니다. 본조사분석자료는당사의저작물로서모든지적재산권은당사에귀속되며당사의동의없이복제, 배포, 전송, 변형, 대여할수없습니다. 동사에대한조사분석자료의작성및공표가중단되는경우, 당사홈페이지 () 에서이를조회하실수있습니다. 7