IT/ 디스플레이 / 전자부품 2017. 08. 30 Company Basic Analyst 김운호 02) 6915-5656 unokim88@ibks.com 목표주가 현재가 (8/29) 매수 ( 신규 ) 110,000 원 74,400 원 KOSPI (8/29) 2,364.74pt 시가총액 12,809십억원 발행주식수 180,834 천주 액면가 5,000 원 52주 최고가 88,300 원 최저가 44,900 원 60일일평균거래대금 86십억원 외국인지분율 30.1% 배당수익률 (2017F) 0.6% 주주구성 LG 외 2 인 33.67% 국민연금 7.07% 주가상승률 1M 6M 12M 상대기준 13% 10% 24% 절대기준 12% 24% 44% 현재 직전 변동 투자의견 매수 - - 목표주가 110,000 - - EPS(17) 11,018 - - EPS(18) 12,889 - - LG 전자주가추이 (P) KOSPI( 좌 ) 2,560 LG전자 ( 우 ) 2,460 2,360 2,260 2,160 2,060 1,960 1,860 1,760 16.8 16.12 17.4 ( 원 ) 100,000 90,000 80,000 70,000 60,000 50,000 40,000 LG 전자 (066570) LG Premium 시대도래 3분기는계절적비수기, 전년대비큰폭의실적개선기대 LG전자의 3분기매출액은 2분기대비 1.2% 감소, 전년동기대비 9.7% 증가한 13 조 3,206억원으로예상한다. H&A사업부매출액이에어컨매출계절성으로감소하는것을제외하면나머지사업부매출액은 2분기와유사하거나증가할것으로기대한다. LG전자의 3분기영업이익은 2분기대비 19.8% 감소, 전년동기대비 89.5% 증가한 5,154억원으로예상한다. HE사업부를제외한전사업부영업이익이 2분기대비부진할전망이다. 강화된제품경쟁력 LG전자가전제품은전세계에서프리미엄제품으로서입지를확보하고있다. 냉장고, 세탁기는북미 BestBuy 에서가장높은가격대를형성하고있으며 Signature 제품은경쟁사와큰차이를보이는가격에판매되고있다. 이와함께신제품개발을통해서성장동력을확보하고있어서매출액과영업이익의성장세는지속될수있을것으로기대한다. TV는 OLED TV 출시로브랜드이미지가강화되었다. 경쟁사대비늘낮은수준이었던제품가격은 OLED TV 출시이후 $2,000 이상시장에서점유율이빠르게상승하고있는추세이다. 이와함께패널가격하락도 HE사업부수익성개선에긍정적영향을미칠것으로판단한다. 투자의견매수, 목표주가 110,000원제시 LG전자에대한투자의견은매수로제시한다. 이는현재주가는투자매력이높다고판단되고, 2016년대비개선된 ROE는안정적으로유지될수있을것으로기대하고, H&A사업부의추가적인성장가능성이높고, MC사업부의적자폭은감소할것으로기대하기때문이다. LG전자의목표주가는 11만원으로제시한다. 영업이익의변동성이예전보다낮아졌고, H&A사업부와 HE사업부의영업이익으로도충분히목표주가를설명할수있다고판단한다. ( 단위 : 십억원, 배 ) 2015 2016 2017F 2018F 2019F 매출액 56,509 55,367 55,817 58,348 61,844 영업이익 1,192 1,338 2,333 2,650 2,697 세전이익 593 722 2,801 3,303 3,379 지배주주순이익 124 77 1,992 2,331 2,386 EPS( 원 ) 688 425 11,018 12,889 13,197 증가율 (%) -68.9-38.2 2,491.7 17.0 2.4 영업이익률 (%) 2.1 2.4 4.2 4.5 4.4 순이익률 (%) 0.4 0.2 3.7 4.2 4.0 ROE(%) 1.1 0.7 15.6 15.9 14.1 PER 78.2 121.4 6.9 5.9 5.8 PBR 0.8 0.8 1.0 0.9 0.8 EV/EBITDA 5.3 5.1 4.6 4.2 3.9 자료 : Company data, IBK투자증권예상
LG 전자 (066570) CONTENTS 3 분기 Preview... 3 3 분기매출액 13 조 3,206 억원으로예상... 3 3 분기영업이익 5,154 억원으로예상... 4 사업부별전망... 5 H&A 사업부 : Signature Premium 효과시작... 5 HE 사업부 : OLED 로부활...11 MC 사업부 : 鷄肋...16 VC 사업부 : 외형성장에집중...20 투자전략... 22 투자의견매수, 목표주가 110,000 원제시...22 2 IBKS RESEARCH
김운호 6915-5656 3 분기 Preview 3 분기매출액 13 조 3,206 억원으로예상 H&A: 10.8% 감소 HE: 8.6% 증가 LG 전자의 3 분기매출액은 2 분기대비 1.2% 감소한 13 조 3,206 억원으로예상한다. H&A 사업부매출액이에어컨매출계절성으로감소하는것을제외하면나머지사업부 매출액은 2 분기와유사하거나증가할것으로기대한다. 사업부별로는 1) H&A사업부매출액은 2분기대비 10.8% 감소할전망이다. 에어컨매출의계절성으로 2분기대비감소하지만전년동기대비로는 9.7% 증가할것으로기대한다. 이는에어컨계절성이늦더위로둔화되는영향과신제품매출비중이증가할것으로기대하기때문이다. 2) HE 사업부매출액은 2 분기대비 8.6% 증가할것으로예상한다. 이는신제품출시 에따른 ASP 상승과성수기를대비한선수요가발생할것으로기대하기때문이 다. OLED TV 물량도 2 분기대비소폭증가할것으로예상한다. 3) MC 사업부매출액은 2 분기와큰차이가없을것으로예상한다. 신제품출시가예 정되어있으나물량기여도가크지않고 ASP 상승효과도없을것으로전망한다. 4) VC 사업부매출액은 2 분기대비 1.0% 증가할전망이다. 2 분기대비큰변화가없 을것으로예상한다. 4 분기에중국물량증가가기대된다. 표 1. LG 전자분기별실적추이및전망 ( 단위 : 억원 ) 2016 2017 3 분기증감률 1Q 2Q 3Q 4Q 1Q 2Q 3QE 4QE QoQ YoY 매출액 H&A 42,195 47,002 42,712 40,433 46,387 52,518 46,866 41,796-10.8% 9.7% HE 43,334 41,572 41,415 47,934 43,261 42,349 45,977 55,658 8.6% 11.0% MC 30,206 34,212 26,014 29,807 30,917 27,014 27,076 31,219 0.2% 4.1% VC 5,929 6,396 6,749 8,656 8,764 8,826 8,914 10,251 1.0% 32.1% Others 3,363 2,668 4,484 3,376 3,490 4,165 4,373 4,592 5.0% -2.5% 합계 125,027 131,850 121,374 130,206 132,819 134,872 133,206 143,515-1.2% 9.7% 영업이익 H&A 4,078 4,337 3,428 1,501 5,208 4,657 3,749 1,964-19.5% 9.4% HE 3,352 3,567 3,815 1,640 3,822 3,430 3,678 2,226 7.2% -3.6% MC -1,937-1,395-4,256-4,593 37-1,324-1,895-1,249 적자지속적자지속 VC -158-168 -162-144 -145-164 -178-205 8.7% 10.1% Others -282-146 -105 81-358 -171-200 -200 17.0% 90.5% 합계 5,053 6,195 2,720-1,515 8,564 6,428 5,154 2,537-19.8% 89.5% 영업이익률 H&A 9.7% 9.2% 8.0% 3.7% 11.2% 8.9% 8.0% 4.7% 주 : LG 이노텍제외자료 : LG 전자, IBK 투자증권 HE 7.7% 8.6% 9.2% 3.4% 8.8% 8.1% 8.0% 4.0% MC -6.4% -4.1% -16.4% -15.4% 0.1% -4.9% -7.0% -4.0% VC -2.7% -2.6% -2.4% -1.7% -1.7% -1.9% -2.0% -2.0% Others -8.4% -5.5% -2.3% 2.4% -10.3% -4.1% -4.6% -4.4% 합계 4.0% 4.7% 2.2% -1.2% 6.4% 4.8% 3.9% 1.8% IBKS RESEARCH 3
LG 전자 (066570) 3 분기영업이익 5,154 억원으로예상 3 분기영업이익은 계절성에따른영향으로 2 분기대비감소 LG 전자의 3 분기영업이익은 2 분기대비 19.8% 감소한 5,154 억원으로예상한다. HE 사업부를제외한전사업부영업이익이 2 분기대비부진할전망이다. 사업부별로는 1) H&A 사업부영업이익은 2 분기대비 19.5% 감소한 3,749 억원으로예상한다. 매 출액감소가주요원인으로추정된다. 영업이익률은 2 분기대비소폭하락한 8.0% 로예상한다. 2) HE 사업부영업이익은 2 분기대비 7.2% 증가한 3,678 억원으로예상한다. 매출 증가가주요원인으로추정된다. 영업이익률은 2 분기수준을유지할것으로예상 한다. 패널가격하락과제품믹스개선이수익성을유지시킬것으로기대한다. 3) MC 사업부영업적자는 2 분기대비증가한 1,895 억원으로예상한다. 신제품출시 에따른비용증가와 ASP 하락에따른고정비용비중상승이주요원인으로추 정된다. 4) VC 사업부영업적자는 2 분기와유사한수준일전망이다. 2018 년하반기까지영업 적자규모의변화는크지않을것으로예상한다. 그림 1. LG 전자사업부별분기별매출액추이및전망 그림 2. LG 전자사업부별분기별영업이익추이및전망 ( 억원 ) 60,000 17.2Q 17.3QE 17.4QE ( 억원 ) 5,000 17.2Q 17.3QE 17.4QE 50,000 4,000 3,000 40,000 2,000 30,000 1,000 20,000 0-1,000 10,000-2,000 0 H&A HE MC VC Others -3,000 H&A HE MC VC Others 자료 : LG 전자, IBK 투자증권 자료 : LG 전자, IBK 투자증권 4 IBKS RESEARCH
김운호 6915-5656 사업부별전망 H&A 사업부 : Signature Premium 효과시작 17 년매출액은 전년대비 8.8% 증가할 전망 2017년 H&A사업부매출액은전년대비 8.8% 증가한 18조 7,566억원으로예상한다. 매출성장은국내시장이주도하고있는것으로판단한다. 2016년국내매출비중이 28% 였으나 2017년 2분기에는 33% 로증가하였다. 해외시장은 5% 내외성장세를유지하고있다. 국내매출증가및신제품출시영향으로수익성도개선되고있다. 국내매출액증가는이른무더위에따른에어컨매출증가와신제품 ( 스타일러, 건조기 ) 매출이전년대비급증한것이주요원인으로추정된다. 특히건조기매출액은전년동기대비 10배증가하였고, 스타일러매출액은전년동기대비 2배증가하고있다. 이러한추세는하반기에도지속될것으로예상한다. 그림 3. LG 전자 H&A 사업부매출액및영업이익률추이및전망 ( 조원 ) 20.0 19.5 19.0 18.5 18.0 17.5 17.0 16.5 16.0 15.5 매출액 영업이익률 ( 우축 ) 9% 8% 7% 6% 5% 4% 3% 2% 1% 15.0 자료 : LG 전자, IBK 투자증권 2014 2015 2016 2017E 2018E 2019E 0% 그림 4. LG 전자 H&A 사업부매출액및영업이익률추이및전망 ( 억원 ) 55,000 50,000 45,000 40,000 35,000 매출액 영업이익률 ( 우측 ) 12% 10% 8% 6% 4% 2% 30,000 1Q 2Q 3Q 4Q 1Q 2Q 3Q 4Q 1Q 2Q 3Q 4Q 1Q 2Q 3Q 4Q 1Q 2Q 3Q 4Q 1Q 2Q 3Q 4Q 2014 2015 2016 2017E 2018E 2019E 자료 : LG전자, IBK투자증권 0% IBKS RESEARCH 5
LG 전자 (066570) Signature 신제품 B to B LG전자의 H&A사업부연간매출액은 2015년까지 16조원내외에서큰변화가없었다. 2016년부터매출액과영업이익률이큰폭으로개선되고있다. 이는제품경쟁력강화및원가구조개선에따른영향으로분석된다. 제품경쟁력은 1) Signature 브랜드출시를통해서브랜드프리미엄이강화되고있고, 2) 틈새시장공략을위한신제품 ( 스타일러, 건조기, 청소기 ) 출시, 3) B to B 사업강화등이다. Signature 제품은디자인개선과성능차별화를통해서기존제품이나경쟁사에비해서높은가격에서판매되고있다. 현재 BestBuy 에서판매되는세탁기와냉장고중최고가제품은 LG전자의 Signature 이다. Signature 를제외한최고가제품도 LG전자제품이가장높은가격에서판매되고있다. LG Signature 세탁기는 $1,800으로 LG전자의최고가제품보다 17.6% 비싸고, 경쟁사의최고가제품에비해서는 $400 이상높은가격이다. LG전자의 Signature 냉장고는 $6,300 으로동사의최고사양제품보다 66.7% 비싸고, 경쟁사의최고가제품대비 $2,000 비싸다. 표 2. 업체별냉장고비교 제품시그니처패밀리허브와이드프렌치도어프렌치도어카운터 사진 업체명 LG전자 삼성전자 월풀 일렉트로룩스 가격 $6,299 $4,300 $3,150 $3,150 크기 (WxHxD) 35.8 x 70.3 x 36.6 inch 35.8 x 71.9 x 34.3 inch 36.0 x 70.3 x 38.8 inch 36.0 x 70.3 x 33.4 inch 무게 483 Pound 353 Pound 418 Pound - 용량 30.8 Cubic Feet 28.0 Cubic Feet 32.0 Cubic Feet 26.9 Cubic Feet 소비전력 807Kw/h 778Kw/h 755Kw/h 785Kw/h 도어수 4도어 4도어 3도어 3도어 자료 : 각사, Bestbuy, IBK투자증권 표 3. 업체별세탁기비교 제품시그니처플렉스워시 Front Load Washer RightHeight 사진 업체명 LG전자 삼성전자 월풀 GE 가격 $1,900 $1,900 $1,130 $1,170 크기 (WxHxD) 29.6 x 41.2 x 33.1 inch 27.0 x 46.9 x 34.0 inch 27.0 x 39.8 x 33.3 inch 28.0 x 47.0 x 34.4 inch 무게 239 Pound 308 Pound 235 Pound 279 Pound 용량 5.8 Cubic Feet 6.0 Cubic Feet 4.5 Cubic Feet 4.9 Cubic Feet 소비전력 120Kw/h 105Kw/h 89Kw/h 153Kw/h 스팀기능 O O O O 자료 : 각사, Bestbuy, IBK투자증권 6 IBKS RESEARCH
김운호 6915-5656 IBKS RESEARCH
김운호 6915-5656 부진한점유율 LG전자의스마트폰시장내점유율은 2017년 1분기기준으로정점대비하락한수준이다. 매출액기준으로 2017년 1분기점유율은 2.9% 인데 2014년 3분기에는 5.2% 에비해서큰폭으로하락한수준이다. 출하량기준으로도 2017년 1분기 4.2% 는 2014년 3 분기 5.2% 에비해낮은수준을보이고있다. 그림 17. LG 전자글로벌시장내스마트폰매출액및출하량점유율추이 6% 매출액점유율 출하량점유율 5% 4% 3% 2% 1% 0% 1Q10 4Q10 3Q11 2Q12 1Q13 4Q13 3Q14 2Q15 1Q16 4Q16 3Q17 자료 : 업계자료 북미위주의시장전략 ASP 는빠르게하락중 LG전자의시장점유율이낮은것은시장접근이제한적이기때문이다. LG전자는북미시장에특화되어있다. 2017년 2분기북미비중이 50% 를차지하고남미가 27% 를차지하고있다. 북미시장에집중한이후북미시장내점유율은꾸준히상승해서 2008 년 1분기 0.3% 에서 2017년 2분기에는 16.6% 까지상승하였다. 지속적인물량증가에도불구하고수익성개선이되지않는것은 ASP의하락이동반되었기때문이다. 2010년 1분기 LG전자스마트폰 ASP는 410달러수준이었으나 2017 년 1분기에는 162달러대로하락하였다. 그림 18. LG 전자지역별스마트폰출하량추이 ( 백만대 ) 10 Korea North America Europe & CIS CS America Asia & MEA, etc 9 8 7 6 5 4 3 2 1 0 1Q 2Q 3Q 4Q 1Q 2Q 3Q 4Q 1Q 2Q 3Q 4Q 1Q 2Q 2014 2015 2016 2017 자료 : LG전자 IBKS RESEARCH 17
LG 전자 (066570) 그림 19. LG 전자스마트폰북미시장점유율추이 50% LG Samsung Apple 45% 40% 35% 30% 25% 20% 15% 10% 5% 0% 1Q08 4Q08 3Q09 2Q10 1Q11 4Q11 3Q12 2Q13 1Q14 4Q14 3Q15 2Q16 1Q17 자료 : 업계자료 그림 20. LG 전자스마트폰 ASP 추이 ( 달러 ) 450 400 350 300 250 200 150 100 50 LG Samsung Apple( 우축 ) ( 달러 ) 800 700 600 500 400 300 200 100 0 1Q10 4Q10 3Q11 2Q12 1Q13 4Q13 3Q14 2Q15 1Q16 4Q16 3Q17 자료 : 업계자료 0 18 IBKS RESEARCH
김운호 6915-5656 실적개선을위한조건 실적부진을극복하기위해서는안정적외형성장이필요한데이를위해서 1) 제품개발력 2) 유통채널 3) 마케팅능력 4) SCM(Supply Chain Management) 의강화가필요하다고판단한다. 제품개발력은고사양의제품을개발하는것을의미하지는않는다. 이미여기에는브랜드파워가상당이내포되어있는개념이어서후발주자인 LG전자가이를극복하기는쉽지않을것으로판단한다. 시장성장이크지않은상황에서 LG전자가시장점유율을확대하려면보다많은지역으로유통채널을확대할필요가있다. 북미사업자시장만으로는추가적인성장을확보하기는쉽지않다고판단한다. 지금까지 LG전자는사업자의선택에좌지우지되는입장이었으나이를벗어날필요가있다. 어려운문제이지만이를해결하지못하면 High End 신제품의판매량은연간 1000만대를상회하기어려울것으로판단한다. 스마트폰품질향상을위해서보다체계적인 SCM의확보가필요하다. LG그룹내우수한업체들이다수있긴하지만이들만으로는스마트폰을완성할수없다. 체계적인부품업체관리를통해서안정적이고높은성능의부품을확보는스마트폰사업에서필수적이라고판단한다. 하지만현실적인제약으로실현가능성은높지않을것으로판단된다. 이를고려한다면지속적으로스마트폰사업을영위할필요가있는지에대한심사숙고가필요한시점이라고판단한다. 비용감소를통해서적자규모를줄이고현수준의물량은소화가가능하겠지만득보다는실이너무많은사업이다. 향후사물인터넷시대에절대적으로필요한것이무선관련기술이지만이를내재화할이유는없다. 외부에서차용하거나기술인력만확보하고있어도사물인터넷사업을영위하는데는큰어려움이없을것으로판단한다. IBKS RESEARCH 19
LG 전자 (066570) VC 사업부 : 외형성장에집중 3 개의성장동력확보 LG 전자 VC 사업부의매출액은꾸준히성장중이다. 매출에서가장큰부분을차지하 는제품은카오디오관련제품으로연간 2 조내외의매출이발생한다. VC 사업부매출 액은 2016 년에서 2020 년까지연평균 30% 의외형성장을기대하고있다. 이는 1) 2016년하반기부터 GM Bolt 부품공급 2) 2017년하반기부터중국전기차시장진입 3) 2018년상반기부터유럽 EPT(Electric vehicle Power Train) 시장진출등때문에가능할것으로기대한다. 그림 21. VC 사업부매출액및영업이익률추이 ( 억원 ) 20,000 매출액 영업이익률 ( 우축 ) 18,000 16,000 유럽시장진출 14,000 중국전기차 12,000 GM Bolt 매출개시 10,000 8,000 6,000 4,000 2,000 0 1Q 2Q 3Q 4Q 1Q 2Q 3Q 4Q 1Q 2Q 3Q 4Q 1Q 2Q 3Q 4Q 1Q 2Q 3Q 4Q 2015 2016 2017E 2018E 2019E 자료 : LG전자, IBK투자증권 2.5% 2.0% 1.5% 1.0% 0.5% 0.0% -0.5% -1.0% -1.5% -2.0% -2.5% -3.0% 표 9. LG전자, LG이노텍 GM Bolt용주요사업 제조사 주요부품 기능 LG전자 네비게이션 인포테인먼트부품 카오디오 인포테인먼트부품 구동모터 구동축에동력을제공하는장치 (GM설계) 인버터 모터제어장치로직류를교류로변환 전동컴프레서 차량공조시스템의냉매를압축해주는장치 배터리팩 전원공급용배터리를전기적제어및물리적보호 설계엔지니어링 차량개발엔지니어링서비스제공및개발 LG이노텍 무선통신모듈 지능형자동차를위한모니터링및. 제어 차량전기전자장치모터 전자식조향시스템EPS, 토크센서등개발 카메라모듈 사물식별과주행및주차도움 LED램프 플립칩기술을적용한 CSP LED로광효율증가 자료 : 각사, IBK투자증권 20 IBKS RESEARCH
김운호 6915-5656 3 개의성장동력확보 VC 사업부는 2018 년까지매분기영업적자를기록할것으로예상한다. 신규사업진출 에따른비용증가가 2018 년까지동반될것으로전망되기때문이다. LG 전자의내부 목표는 2018 년하반기중분기영업흑자전환을목표로하고있다. 2019 년부터는비용증가보다는매출액증가속도가빨라질것으로전망한다. 이로인 해 2019 년에는영업흑자전환이가능할것으로예상하고, 매출액규모가 5 조를상회할 것으로예상되는 2020 년에는영업이익률 5% 달성이가능할수있을것으로기대한다. 그림 22. LG 전자가 GM 볼트로공급하는주요내부부품 계기판 -IPS 기반 LCD 계기판 인포테인먼트시스템 - 내비게이션 -AV 시스템 무선충전시스템 - 스마트폰포켓 자료 : GM, LG 전자, IBK 투자증권 그림 23. LG 전자가 GM 볼트로공급하는주요외부부품 차내충전기 - 외부전원으로부터베터리충전전력분배모듈 - 베터리전원을각부품에맞게분배 DC-DC 컨버터 - 고전압을저전압으로변환해전원공급급속충전통신모듈 - 외부충전설비이용시전력공급충전제어 자료 : GM, LG 전자, IBK 투자증권 베터리팩 - 베터리를물리적보호및전기적제어베터리히터 - 저온에서의베터리가안정적으로작동하도록가열하는장치 구동모터 - 전기차구동축에동력을제공인버터 - 직류전기를교류로변환, 모터제어장치 IBKS RESEARCH 21
LG 전자 (066570) 투자전략 투자의견매수, 목표주가 110,000 원제시 안정적영업이익규모는 충분히매력적인투자 포인트 LG 전자에대한투자의견은매수로제시한다. 이는 1) 현재주가는투자매력이높다고판단되고 2) 2016 년대비개선된 ROE 는안정적으로유지될수있을것으로기대하고 3) H&A 사업부의추가적인성장가능성이높고 4) MC 사업부의적자폭은감소할것으로기대하기때문이다. LG전자의목표주가는 11만원으로제시한다. 영업이익의변동성이예전보다낮아졌고, H&A사업부와 HE사업부의영업이익으로도충분히목표주가를설명할수있다고판단한다. MC사업부의대규모적자는현재보유하고있는장부가치를 0으로산정하였고, 매출액기여도는높지만이익기여도가없는 VC사업부는장부가치 0.5배를적용하였다. LG전자영업이익은 H&A사업부계절성으로인해상고하저의형태를보인다. 2017년에도크게다르지않을전망이다. 하반기실적개선모멘텀은부정적이지만현재주가는영업이익규모대비저평가되어있고영업이익규모, 안정적수익성을고려할때주가의레벨도동반될것으로기대한다. 표 10. LG전자적정주가는 113,762 원 EBITDA/ 장부가치 적용 V/EBITDA, PBR 적정 EV 비고 H&A 18,398 5.5 101,187 EBITDA HE 19,908 4.0 79,633 EBITDA MC 33,085 0.0 0 Book VC 618 0.5 309 Book 합계 181,130 순부채 41,768 2017년예상 영업가치 139,362 1 자산가치 46,798 2 보유자산의 80% 시가총액 보유지분율 보유자산 LG디스플레이 109,670 38% 41,565 LG이노텍 41,299 41% 16,933 소계 58,498 적정시가총액 ( 억원 ) 186,160 1+2 적정주가 ( 원 ) 113,762 자료 : IBK 투자증권 22 IBKS RESEARCH
김운호 6915-5656 그림 24. LG 전자영업이익및주가추이 ( 원 ) 종가 영업이익 ( 우축 ) 180,000 160,000 140,000 120,000 100,000 80,000 60,000 40,000 06 07 08 09 10 11 12 13 14 15 16 17 18 자료 : LG전자, IBK투자증권 ( 억원 ) 20,000 17,000 14,000 11,000 8,000 5,000 2,000-1,000-4,000 그림 25. LG 전자 ROE/PBR 추이 (PBR, 배 ) 2.0 1.8 1.6 1.4 1.2 1.0 0.8 2015 2017E 2018E 0.6 2016 2019E 0.4 0.2 (ROE,%) 0.0-5 0 5 10 15 20 자료 : LG전자, IBK투자증권 그림 26. 투자주체별매매동향 ( 백만주 ) 기관 외국인 15 10 5 0-5 -10-15 -20-25 -30-35 10.1 11.1 12.1 13.1 14.1 15.1 16.1 17.2 자료 : IBK투자증권 그림 27. PBR Band ( 천원 ) 200 180 160 140 120 100 80 60 40 20 Price 0.5 1.0 1.5 2.0 2.5 0 08 10 12 14 16 18 20 자료 : IBK투자증권 IBKS RESEARCH 23
LG 전자 (066570) 포괄손익계산서 재무상태표 ( 십억원 ) 2015 2016 2017F 2018F 2019F ( 십억원 ) 2015 2016 2017F 2018F 2019F 매출액 56,509 55,367 55,817 58,348 61,844 유동자산 16,398 16,991 18,277 20,261 22,353 증가율 (%) -4.3-2.0 0.8 4.5 6.0 현금및현금성자산 2,710 3,015 4,135 5,190 6,206 매출원가 43,635 41,630 41,601 43,383 45,952 유가증권 87 81 79 84 90 매출총이익 12,874 13,737 14,216 14,965 15,892 매출채권 7,093 7,060 7,864 8,381 8,979 매출총이익률 (%) 22.8 24.8 25.5 25.6 25.7 재고자산 4,873 5,171 6,043 6,440 6,900 판관비 11,682 12,399 11,882 12,315 13,196 비유동자산 19,916 20,865 21,313 22,699 24,143 판관비율 (%) 20.7 22.4 21.3 21.1 21.3 유형자산 10,460 11,222 11,320 11,812 12,248 영업이익 1,192 1,338 2,333 2,650 2,697 무형자산 1,473 1,571 1,337 1,051 826 증가율 (%) -34.8 12.2 74.4 13.6 1.7 투자자산 5,107 5,311 6,039 7,053 8,094 영업이익률 (%) 2.1 2.4 4.2 4.5 4.4 자산총계 36,314 37,855 39,590 42,960 46,496 순금융손익 -360-393 -300-230 -208 유동부채 14,773 15,744 16,348 17,133 18,015 이자손익 -359-324 -259-230 -208 매입채무및기타채무 6,087 6,746 7,654 8,157 8,740 기타 -2-70 -40 0 0 단기차입금 910 597 498 531 569 기타영업외손익 -598-491 -221-125 -137 유동성장기부채 1,416 1,054 821 771 721 종속 / 관계기업손익 360 269 988 1,008 1,028 비유동부채 8,558 8,754 8,311 8,527 8,754 세전이익 593 722 2,801 3,303 3,379 사채 4,256 4,809 4,941 5,041 5,141 법인세 340 595 726 862 879 장기차입금 2,245 2,200 2,358 2,408 2,458 법인세율 57.3 82.5 25.9 26.1 26.0 부채총계 23,330 24,499 24,659 25,660 26,769 계속사업이익 253 126 2,075 2,441 2,501 지배주주지분 11,627 11,987 13,517 15,775 18,089 중단사업손익 -4 0 0 0 0 자본금 904 904 904 904 904 당기순이익 249 126 2,075 2,441 2,501 자본잉여금 2,923 2,923 2,923 2,923 2,923 증가율 (%) -50.3-49.3 1,543.0 17.6 2.4 자본조정등 -45-45 -45-45 -45 당기순이익률 (%) 0.4 0.2 3.7 4.2 4.0 기타포괄이익누계액 -1,172-1,029-1,425-1,425-1,425 지배주주당기순이익 124 77 1,992 2,331 2,386 이익잉여금 9,017 9,233 11,159 13,417 15,731 기타포괄이익 -148 358-424 0 0 비지배주주지분 1,357 1,370 1,414 1,524 1,638 총포괄이익 101 484 1,651 2,441 2,501 자본총계 12,983 13,357 14,931 17,299 19,727 EBITDA 3,125 3,081 4,097 4,365 4,405 비이자부채 14,503 15,840 16,040 16,909 17,880 증가율 (%) -17.1-1.4 33.0 6.5 0.9 총차입금 8,827 8,659 8,619 8,751 8,889 EBITDA 마진율 (%) 5.5 5.6 7.3 7.5 7.1 순차입금 6,030 5,563 4,405 3,477 2,593 투자지표 현금흐름표 (12 월결산 ) 2015 2016 2017F 2018F 2019F ( 십억원 ) 2015 2016 2017F 2018F 2019F 주당지표 ( 원 ) 영업활동현금흐름 2,619 3,158 1,757 2,915 2,904 EPS 688 425 11,018 12,889 13,197 당기순이익 249 126 2,075 2,441 2,501 BPS 64,294 66,288 74,749 87,235 100,029 비현금성비용및수익 4,261 5,544 2,002 1,061 1,026 DPS 400 400 400 400 400 유형자산감가상각비 1,514 1,322 1,381 1,428 1,484 밸류에이션 ( 배 ) 무형자산상각비 419 421 382 286 225 PER 78.2 121.4 6.9 5.9 5.8 운전자본변동 -1,163-1,690-1,939-357 -414 PBR 0.8 0.8 1.0 0.9 0.8 매출채권등의감소 314 363-1,404-517 -598 EV/EBITDA 5.3 5.1 4.6 4.2 3.9 재고자산의감소 462-528 -1,122-397 -460 성장성지표 (%) 매입채무등의증가 -406 424 1,477 503 582 매출증가율 -4.3-2.0 0.8 4.5 6.0 기타영업현금흐름 -728-821 -381-230 -208 EPS 증가율 -68.9-38.2 2,491.7 17.0 2.4 투자활동현금흐름 -1,933-2,391 709-622 -658 수익성지표 (%) 유형자산의증가 (CAPEX) -1,747-2,019-1,940-1,920-1,920 배당수익률 0.7 0.8 0.6 0.6 0.6 유형자산의감소 82 104 30 0 0 ROE 1.1 0.7 15.6 15.9 14.1 무형자산의감소 ( 증가 ) -482-455 -138 0 0 ROA 0.7 0.3 5.4 5.9 5.6 투자자산의감소 ( 증가 ) 45-62 -31-6 -13 ROIC 1.8 1.0 17.1 20.6 20.5 기타 169 41 2,788 1,304 1,275 안정성지표 (%) 재무활동현금흐름 -189-279 -1,244-1,238-1,230 부채비율 (%) 179.7 183.4 165.1 148.3 135.7 차입금의증가 ( 감소 ) -81-168 124 50 50 순차입금비율 (%) 46.4 41.7 29.5 20.1 13.1 자본의증가 0 0 0 0 0 이자보상배율 ( 배 ) 2.6 3.2 6.5 7.4 7.4 기타 -108-111 -1,369-1,288-1,280 활동성지표 ( 배 ) 기타및조정 -31-183 -102 0 0 매출채권회전율 7.6 7.8 7.5 7.2 7.1 현금의증가 466 305 1,120 1,055 1,016 재고자산회전율 10.7 11.0 10.0 9.3 9.3 기초현금 2,244 2,710 3,015 4,135 5,190 총자산회전율 1.5 1.5 1.4 1.4 1.4 기말현금 2,710 3,015 4,135 5,190 6,206 * 주당지표및밸류에이션은지배주주순익및지배주주지분기준 24 IBKS RESEARCH
김운호 6915-5656 Compliance Notice 동자료에게재된내용들은외부의압력이나부당한간섭없이본인의의견을정확하게반영하여작성되었음을확인합니다. 동자료는기관투자가또는제 3 자에게사전제공한사실이없습니다. 동자료는조사분석자료작성에참여한외부인 ( 계열회사및그임직원등 ) 이없습니다. 조사분석담당자및배우자는해당종목과재산적이해관계가없습니다. 동자료에언급된종목의지분율 1% 이상보유하고있지않습니다. 당사는상기명시한사항외고지해야하는특별한이해관계가없습니다. 종목명 담당자 담당자 ( 배우자 ) 보유여부 수량취득가취득일 1% 이상보유여부 유가증권발행관련 계열사관계여부 공개매수사무취급 IPO 회사채지급보증 중대한이해관계 M&A 관련 해당사항없음 투자의견안내 ( 투자기간 12개월 ) 투자등급통계 (2016.07.01~2017.06.30) 종목투자의견 ( 절대수익률기준 ) 투자등급구분건수비율 (%) 적극매수 40% ~ 매수 15% ~ 중립 -15% ~ 15% 매도 ~ -15% 매수 147 88.6 업종투자의견 ( 상대수익률기준 ) 중립 19 11.4 바중확대 +10% ~ 중립 -10% ~ +10% 비중축소 ~ -10% 매도 0 0.0 ( ) 적극매수 ( ) 매수 ( ) 중립 ( ) 비중축소 ( ) Not Rated / 담당자변경 ( 원 ) 120,000 100,000 80,000 60,000 40,000 20,000 0 LG 전자주가및목표주가추이 과거투자의견및목표주가변동내역추천일자투자의견목표주가추천일자투자의견목표주가 2015.09.23 중립 - 2016.12.20 중립 - 2015.12.21 매수 63,000 원 2017.01.10 매수 64,000 원 2016.01.26 매수 70,000 원 2017.02.14 매수 73,000 원 2016.02.22 매수 74,000 원 2017.03.23 매수 93,000 원 2016.03.22 매수 78,000 원 2017.08.29 담당자변경 2016.04.11 매수 82,000 원 2017.08.29 매수 110,000 원 2016.05.10 매수 78,000 원 2016.06.03 매수 74,000 원 2016.08.04 매수 70,000 원 2016.10.04 매수 64,000 원 IBKS RESEARCH 25