슬라이드 1

Oct 2013 2014 Semiconductor outlook - ㅇㅇㅇ >> KTB Research Tech Team 진성혜 02) 2184-2392 sh.jin@ktb.co.kr 1

SK 하이닉스공장화재피해수준, 12 월이변곡점 SK 하이닉스중국우시공장화재로인한피해, 12 월에새로운국면맞이할수있어 12월생산차질큰폭해소예상. 생산차질은 4Q13-15% 및 1Q14-5% 로추정 (SK하이닉스의공식입장반영 ) 단, 12월생산량은예상을크게하회할가능성존재. 12월생산량은수율에좌우될것인데수율은예상이어려워 11월까지의생산차질은 Fab 내 WF 스크랩및 Fab 가동중단에서기인하기때문에추정치의정확도가높아화재후 PC DRAM 현물가격 $2.3(+46%) 및고정가격 $1.7(+9%) 까지상승, 고정가격연말 $2.0까지상승예상 SK 하이닉스공장화재에따른 Capa 손실월별추정 PC DRAM 가격추이 ( 천장 / 월 ) WF 스크랩 Fab 생산중단 $2.5 DDR3 2Gb 1333Mhz Spot 40 가동률및수율차질 NAND CAPA 전환 DDR3 2Gb 1333Mhz Contract 20 0-20 -40-60 -80-64 -32-41 -11 10-50 -28 20 20-25 -30-27 -17-3 생산차질물량 $2.0 $1.5 $1.0 $0.5-100 (64) (84) (68) (32) (10) (6) (3) 13/09 13/10 13/11 13/12 14/01 14/02 14/03 $0.0 Jan-12 Apr-12 Jul-12 Oct-12 Jan-13 Apr-13 Jul-13 Oct-13 Source: KTB 투자증권 Source: DRAMeXchange, KTB 투자증권 2

Special DRAM 가격은 PC DRAM 대비안정적 Specialty DRAM 에 CAPA 를우선하여 allocation PC DRAM 대비가격안정적 9월 Mobile DRAM 가격하락지속. 4Gb LPDDR3 $4.94 (-2% MoM) 9월 Server DRAM 가격상승했으나, 상승폭은축소. 8GB DDR3 REGDIMM $71 (+1% MoM) Specialty DRAM 가격은 PC DRAM 가격을후행. 따라서향후 Specialty DRAM 가격도상승할것으로예상 Mobile DRAM 가격추이 (4Gb LPDDR2 기준 ) Server DRAM 가격추이 (8GB DDR3 REGDIMM) $14 고정가 ( 좌축 ) 변동률 ( 우축 ) 10% $80 고정가 ( 좌축 ) 변동률 ( 우축 ) 15% $12 5% $70 10% $10 $8 $6 $4 0% -5% $60 $50 5% 0% -5% $2-10% $40-10% $0-15% Apr-11 Sep-11 Mar-12 Sep-12 Mar-13 Sep-13 Source: Inspectrum, KTB투자증권 $30-15% Jun-12 Sep-12 Dec-12 Mar-13 Jun-13 Sep-13 Source: Inspectrum, KTB투자증권 3

2014 년메모리업황은 1 DRAM 연간안정적, 2 NAND 는공급과잉우려존재 DRAM: 연간안정적일전망. 4Q13 재고소진으로계절적인비수기인상반기에세트업체들의가수요발생예상고가스마트폰가격인하영향으로세트마진축소될것이나공급조절로단가인하방어가능 NAND: 2Q14부터 NAND 업체들의 CAPA 증설예정중. NAND CAPA 증가의일부분은 3D NAND이나대부분이 Planar NAND CAPA로공급과잉우려존재. SSD 수요성장속도에따라 NAND 수급결정될것으로전망 DRAM 수급 ( 공급 / 수요 -1) NAND 수급 ( 공급 / 수요 -1) 4.0% 4.0% 2.0% 3.0% 0.0% -2.0% -4.0% 2.0% 1.0% 0.0% -1.0% -6.0% 1Q13 2Q13 3Q13 4Q13E 1Q14E 2Q14E 3Q14E 4Q14E -2.0% 1Q13 2Q13 3Q13 4Q13E 1Q14E 2Q14E 3Q14E 4Q14E Source: KTB 투자증권 Source: KTB 투자증권 4

DRAM 산업의저성장구조지속 2014 년 DRAM b/g +21% YoY (2013 년 +27% YoY) 세트출하량증가율둔화. 단 PC 의역성장수준은기저효과로인해감소될것으로전망 중저가제품비중증가및고가제품가격하락으로세트당 DRAM 탑재량증가율도둔화될것으로추정 주요세트출하량 YoY 증가율 주요세트당 DRAM 탑재량 YoY 증가율 80% 80% 70% 60% 50% 40% 2013E 2014E 70% 60% 50% 2013E 2014E 30% 40% 20% 10% 0% -10% 30% 20% 10% -20% 0% 스마트폰태블릿 PC PC 스마트폰태블릿 PC PC Source: Industry Data, KTB 투자증권 Source: Industry Data, KTB 투자증권 5

세트마진축소기, 메모리는단가인하에서자유롭다 DRAM 은공급조절가능 세트업체들의단가인하압력에서상대적으로자유로워 2014년스마트폰출하량 1.15억대 (+15% YoY) 고가제품단가는 2014년 -10% YoY로 2013년 +0% YoY 대비큰폭하락. 고가제품단가하락으로세트마진하락 300달러이하중저가제품비중은 2013년 65%, 2014년 66% 로유사 가격대별스마트폰출하량 가격대별스마트폰 ASP YoY 하락률 100% 90% 80% 70% 60% 50% 40% 30% 20% 10% 0% Entry (<US$99) High (US$191-299) Mid (US$100-190) Premium (>US$300) 5% 0% -5% -10% -15% -20% -25% -30% -35% -10% -31% -7% 0% -4% -4% -4% -4% -11% -10% Blended ASP Entry (<US$99) Mid (US$100-190) High (US$191-299) Premium (>US$300) 2011 2012 2013E 2014E 2013E 2014E Source: Industry data, KTB 투자증권 Source: Industry data, KTB 투자증권 6

2014 년 DRAM 공급 : 공격적투자도 CAPA 증가도없다 2014 년 DRAM 설비투자금액 5.1 조원 (+2% YoY), CAPA +(-1% YoY) 산업구조조정후 DRAM 업체들은공급조절을통해가격협상력강화가가능하다는것을 2013년에기확인 DRAM 설비투자금액 : 5.1조 (+2% YoY), 소폭상승예상되나역사적저점수준업체별 DRAM CAPA ( 연말기준 ): 삼성전자유지 ( 단, 오스틴라인캐파가 DRAM으로전환될가능성존재 ), SK하이닉스유지, 마이크론군 40K/ 월감소 (NAND CAPA 전환 ) WW DRAM 설비투자금액 WW DRAM CAPA 추이 ( 백만달러 ) 25,000 20,000 15,000 10,000 5,000 0 ( 천장 / 월 ) 1,200 1,100 1,000 900 800 700 600 500 SK 하이닉스 CAPA 손실반영 2005 2006 2007 2008 2009 2010 2011 2012 2013F 2014F 1Q12 2Q12 3Q12 4Q12 1Q13 2Q13 3Q13E 4Q13E 1Q14E 2Q14E 3Q14E 4Q14E Source: 각사, KTB 투자증권 Source: 각사, KTB 투자증권 7

One more china story 가기다리고있다! 중국의콘솔게임기판매금지령해제, 2014 년수요의 upside potential 2013년, 중국의저가스마트폰출하호조로 DRAM 업황회복강도가기대치를상회차이나모바일이 3G 시장점유율확대전략 2013년 3G 신규고객수약 1.2억명지난 9월콘솔게임기판매금지령해제 2014년 DRAM 수요의약 0.7% 증가 2014년에는신규콘솔게임기판매사이클도래 ( 신규게임기에는기존대비약 16~32배의 DRAM 탑재 ) 2013 년, 중국스마트폰수요예상상회 콘솔게임기기판매개방시 DRAM 수요 0.7% 증가 (M) 중국가입자월간순증 21 2G 18 3G 15 12 9 6 3 0-3 -6-9 2011/1 2011/7 2012/1 2012/7 2013/1 2013/7 6.0% 5.0% 4.0% 3.0% 2.0% 1.0% 0.0% 중국판매반영전 5.3% 5.1% 중국판매반영후 4.5% 4.4% 2.9% 2.8% 2.1% 1.8% 2010 2011 2012 2013E 2014E 2015E Source: China mobile, China telecom, China unicom, KTB 투자증권 Source: KTB 투자증권 8

참고 : Graphic DRAM 관련 신규콘솔게임기향 Graphic DRAM 탑재량은약 16~32 배로증가. 콘솔게임기기신규사이클이 5~7 년으로길고 Kinect 2.0 ( 사람의동작을통해직접플레이 ) 를비롯하여음성및동작인식기능이강화되었기때문 역동적인화면및향상된멀티미디어성능을제공 Graphic DRAM 시장은삼성전자, SK 하이닉스가양분 Graphic DRAM 은화재가발생한 SK 하이닉스우시공장에서생산중이었기때문에단기공급부족예상 콘솔게임기기당 Graphic DRAM 탑재량 모델 DRAM 탑재량 출시일 Xbox 64MB DDR SDRAM 2002 Xbox 360 512MB GDDR3 2005.11.22 Xbox one 8GB DDR3 2013.11.22 Wii 512MB 2006.12 WiiU 8GB 2012.12 Playstation1 3.5MB 1995 Playstation2 32 MB RDRAM 2000.3.4 Playstation3 256MB 2006.11.11 Playstation4 8GB GDDR5 2013.11.15 60% 50% 40% 30% 20% 10% 0% Graphic DRAM 업체별시장점유율 ( 출하량기준 ) 삼성전자 SK 하이닉스기타 53% 42% 2006 2007 2008 2009 2010 2011 2012 Source: 각사, KTB 투자증권 Source: Industry data, KTB 투자증권 9

2014 년 NAND CAPA +11% YoY, 전업체 CAPA 증설 2014 년말기준 150K/ 월증가예상, 2Q14 부터큰폭으로증가할것으로추정 삼성전자 : 중국시안에 V-NAND향 Fab 증설. 2분기 WF out 예정. 연말 40K/ 월 ( 오스틴캐파 NAND 전화가능 ) 도시바 : Fab5 Extension 라인 CAPA 확장. 하반기가동예정. 연말 50K/ 월마이크론 : 싱가폴 Tech Fab DRAM CAPA를 NAND로전환. 연말 40K/ 월 SK하이닉스 : M12 CAPA 확장. 연말 20K/ 월 NAND 업체별 CAPA ( 연말기준 ) 분기별 NAND CAPA 추이 ( 천장 / 월 ) ( 천장 / 월 ) 500 400 2013 년말 2014 년말 1,300 1,200 1,100 300 1,000 900 200 800 700 100 600 0 삼성전자도시바 / 샌디스크마이크론 SK 하이닉스 500 1Q12 2Q12 3Q12 4Q12 1Q13 2Q13 3Q13 4Q13 1Q14 2Q14 3Q14 4Q14 Source: 각사, KTB 투자증권주 : SK 하이닉스의 NAND CAPA 는 design CAPA 기준 Source: 각사, KTB 투자증권 10

NAND 도성장률둔화국면진입. B/G 는 40% 대로수렴 2014 년 NAND b/g 는 +42% YoY 모바일기기의 1 출하량증가율 YoY 감소, 2 중저가비중증가, 3 고가제품가격하락 NAND b/g 감소향후 NAND 수요성장은 SSD 수요성장에따라좌우될것으로전망 SSD 수요는원가, 성능, 내구성등에장점을가지는 3D NAND 기술기반의제품양산수율이관건 NAND b/g 추이 SSD 수요가 NAND 수요성장의 key factor 250% 200% 150% 100% NAND b/g (GB Eq., mn) 200,000 180,000 160,000 140,000 120,000 100,000 80,000 SSD Mobile Phone Tablet PC Cards PMP (MP3 포함 ) USB Other CAGR +43% ('13~'17) SSD +55% Mobile phone +40% 50% 0% 2006 2008 2010 2012 2014E 2016E 60,000 40,000 20,000 0 2005 2007 2009 2011 2013E 2015E 2017E Tablet PC +48% Source: Gartner, KTB 투자증권 Source: Gartner, KTB 투자증권 11

삼성전자, 업계최초로 V-NAND 제품양산계획 V-NAND 는 1 원가가낮고, 2 대용량화가능하며, 3 성능이뛰어나다는것이장점 원가우위 : 2014년중국시안에서생산예정인 NAND 원가는 1Ynm 수준으로추정대용량화가능 : 2017년 1Tb 단품생산계획 (Planar NAND 1Ynm 기준주력제품의 density는 128Gb 및 64Gb) 성능우위 : 읽기속도 2배빠르고, 소비전력은 1/2배로낮아졌으며, 내구성은 10배개선 V-NAND 로 1Tb 단품생산가능 성능비교 (Planar NAND vs. V-NAND) Source: 삼성전자, KTB 투자증권 Source: 삼성전자, KTB 투자증권 12

NAND 업체별 3D NAND 공정도입시기 삼성전자, 3D NAND 기술에서독보적인경쟁력우위확보 삼성전자 : 2014년상반기중중국시안에서 V-NAND 생산예정도시바 / 샌디스크 : 2014년확장계획중인 Fab5 Extension 라인에서 P-BiCS 생산할수있다는가능성제기마이크론 : 2016년양산예정. 양산시기를앞당길수있음을피력 SK하이닉스 : 2015년양산체계구축완료목표 NAND 업체별 3D NAND 공정도입시기 Source: 각사, KTB 투자증권 13

삼성전자, V-NAND 로 SSD 시장대응계획 V-NAND 기반의 SSD 는 SSD 수요성장을견인할전망 SSD 의단점은대용량화가불가능하고, 단위당원가가 HDD 대비 10 배정도로높다는것 V-NAND 기반의 SSD 를출시하는경우 SSD 시장규모는기존예상대비 2~3 배까지성장가능한것으로전망 SSD 비교 (Planar NAND vs. V-NAND) V-NAND 기반 SSD 는 SSD 시장규모 2~3 배성장 Source: 삼성전자, KTB 투자증권 Source: 삼성전자, KTB 투자증권 14

삼성전자는 SSD 시장에서확고한경쟁력우위보유 SSD 시장점유율 (2012 년매출액기준 ) Technology 별 SSD 비중 컨트롤러경쟁우위확보 SSD 업체별 supply chain Source: Gartner, KTB 투자증권 15

SK 하이닉스 (000660) BUY/TP 4.1 만원 (2013.10.11. 종가반영 ) Valuation Table ( 단위 : 십억원, 원, %, 배 ) 항목 / 결산기 2010 2011 2012 2013E 2014E 2015E 2016E 2017E 매출액 12,106 10,396 10,162 14,486 15,904 15,723 18,370 18,708 영업이익 2,975 369 (227) 3,367 4,039 3,073 3,525 3,826 EBITDA 6,124 3,836 2,976 6,622 8,078 7,839 7,926 8,362 순이익 2,598 (56) (159) 2,917 3,338 2,558 3,005 3,329 자산총계 17,412 17,238 18,649 20,797 23,416 24,938 26,521 28,304 자본총계 7,908 7,875 9,739 13,028 16,366 19,006 22,011 25,341 순차입금 3,913 4,941 4,704 1,235 (1,292) (3,973) (6,909) (10,047) 매출액증가율 53.1 (14.1) (2.2) 42.6 9.8 (1.1) 16.8 1.8 영업이익률 24.6 3.6 (2.2) 23.2 25.4 19.5 19.2 20.5 순이익률 21.5 (0.5) (1.6) 20.1 21.0 16.3 16.4 17.8 ROE 38.9 (0.7) (1.8) 25.6 22.7 14.5 14.7 14.1 ROIC 25.3 (3.8) (1.2) 22.0 23.7 17.6 20.1 21.7 P/E 5.4 n/a n/a 7.9 7.1 9.3 8.1 7.3 P/B 1.9 1.8 2.0 2.0 1.6 1.4 1.2 1.0 EV/EBITDA 3.0 4.7 7.6 3.8 2.8 2.5 2.1 1.6 배당수익률 0.6 0.0 0.0 0.0 0.0 0.0 0.0 0.0 Price Trend 40,000 160 35,000 150 140 30,000 130 25,000 120 20,000 110 15,000 100 10,000 90 80 5,000 70 0 60 12.10 13.1 13.4 13.7 주가 ( 좌, 원 ) KO SP I 지수대비 ( 우, p) Quarterly Earnings ( 단위 : 십억원, 원, %, 배 ) Cash Flow 항목 / 결산분기 2Q13 3Q13E 4Q13E 1Q14E 2Q13 YoY 3Q13 YoY 4Q13 YoY 1Q14 YoY 매출액 3,933 4,096 3,676 3,776 49.4% 69.0% 35.2% 35.8% 영업이익 1,114 1,109 827 927 21123.6% 흑전 1697.1% 192.4% 영업이익마진율 (%) 28.3 27.1 22.5 24.5 EBITDA 1,871 1,960 1,701 1,853 141.4% 152.7% 100.2% 70.1% EBITDA마진율 (%) 47.6 47.8 46.3 49.1 당기순이익 947 1,050 741 761 흑전 51353.0% 352.7% 326.1% 12월결산 ( 십억원 ) 2011A 2012A 2013E 2014E 2015E 영업활동현금흐름 2,856 2,212 5,811 6,384 5,991 투자활동현금흐름 (3,389) (4,698) (3,921) (4,656) (4,758) 재무활동현금흐름 519 1,917 (794) (83) 284 Free cash flow 503 (1,516) 1,961 1,727 1,233 순차입금 4,941 4,704 1,235 (1,292) (3,973) 16

SK 하이닉스 (000660) BUY/TP 4.1 만원 Investment Point 생산차질에도불구하고 4Q13 및 1Q14 영업실적은양호할전망 - 4Q13 및 4Q14 영업이익은약 0.8 조원및약 0.9 조원 - 동일기간동안의생산차질물량은각각 15% 및 5%, 연말까지 DRAM 가격상승전망 2014 년에도 DRAM 업황호조지속되며, 연간영업이익약 4.0 조원 - 채널및업체재고가소진될것으로예상 - 계절적인비수기에도불구하고 2014 년상반기가수요발생하여가격안정적일전망 밸류에이션매력도증가, 마이크론대비할인되어거래중 - SK 하이닉스 P/B (2013 년 2.0 배, 2014 년 1.6 배 ) - 마이크론 P/B (2013 년 2.4 배, 2014 년 1.8 배 ) Risk 우시공장생산차질이예상을상회하는경우중기적으로 M/S 상실위험 NAND 공급과잉우려존재 3D NAND 관련기술경쟁력이약함 17

SK 하이닉스 (000660) BUY/TP 4.1 만원 분기별실적전망 ( 십억원 ) 1Q12 2Q12 3Q12 4Q12 1Q13 2Q13P 3Q13E 4Q13E 2012 2013E 2014E 매출액 2,388.4 2,632.0 2,423.5 2,718.1 2,781.1 3,932.6 4,096.1 3,676.4 10,161.9 14,486.3 15,904.5 DRAM 1,531.9 1,783.5 1,525.3 1,694.2 1,805.9 2,583.7 2,687.0 2,478.0 6,534.8 9,554.6 10,695.9 NAND 628.8 563.2 599.9 725.9 685.3 954.2 1,036.8 926.1 2,517.8 3,602.4 3,762.7 영업이익 (263.5) 5.2 (24.0) 54.8 317.0 1,113.6 1,109.2 827.0 (227.5) 3,366.8 4,039.1 DRAM (240.7) 125.2 (8.5) (31.0) 220.4 669.3 827.6 664.1 (155.1) 2,381.4 3,666.4 NAND 19.5 (94.0) (14.4) 39.8 66.3 167.3 207.1 108.5 (49.1) 549.2 228.1 순이익 (271.2) (53.3) 2.0 163.6 178.7 946.8 1,050.2 741.0 (158.9) 2,916.7 3,338.4 EBITDA 571.6 792.8 776.0 856.4 1,088.9 1,870.5 1,918.8 1,659.1 2,996.8 6,537.3 7,904.1 실적추정주요가정 (MCP제외기준) 1Q12 2Q12 3Q12 4Q12 1Q13P 2Q13P 3Q13E 4Q13E 2012 2013E 2013E Ex rate(krw/usd) 1,131 1,152 1,134 1,091 1,084 1,122 1,100 1,080 1,127 1,097 1,080 DRAM(1Gb Eq.) Shipment(mn, units) 1,522 1,636 1,560 1,997 2,053 2,453 2,467 2,115 6,716 9,088 11,316 %QoQ, %YoY 9 7 (5) 28 3 20 1 (14) 52 35 25 ASP(USD/unit) 0.9 0.9 0.9 0.8 0.8 0.9 1.0 1.1 0.9 1.0 0.9 %QoQ, %YoY (10) 6 (9) (10) 4 16 6 10 (37) 11 (9) NAND(8Gb Eq.) Shipment(mn, units) 644 703 735 876 872 1,122 1,344 1,344 2,958 4,682 7,104 %QoQ, %YoY 2 9 5 19 (1) 29 20 (0) 54 58 52 ASP(USD/unit) 0.9 0.7 0.7 0.8 0.7 0.8 0.7 0.6 0.8 0.7 0.5 %QoQ, %YoY (16) (19) 4 6 (5) 5 (8) (9) (41) (7) (30) 18

삼성전자 (005930) BUY/TP 190 만원 Investment Point 메모리업황호조및경쟁우위로 4Q13 및 2014 년실적개선전망 - 4Q13 10.5 조원 (+4% QoQ), 2014 년 40.9 조원 (+5% YoY) - SK 하이닉스우시공장화재영향으로 DRAM 가격상승하며메모리부분실적호조 - 3D NAND 에서도경쟁사대비확실한경쟁우위확보 - 다만, 시스템 LSI 의가동률회복가능성은낮은것으로판단 IM 부문의마진방어전략강화로마진율하락속도가둔화될가능할증가 - 중저가제품향 AP 로미디어텍제품탑재고려하는등부품다각화노력중 - 베트남공장가동으로원가절감 ( 제 1 공장 : 엔퐁공단, 제 2 공장 : 옌빈공단 ) 지배구조개선기대. 사업부분할시할인요소제거가능할것으로기대 Risk 중장기적성장동력상실 메모리가예상대비불황일경우영업이익 YoY 역성장가능 19

삼성전자 (005930) BUY/TP 190 만원 (2013.10.11. 종가반영 ) Valuation Table ( 단위 : 십억원, 원, %, 배 ) 항목 / 결산기 2010 2011 2012 2013E 2014E 2015E 2016E 2017E 매출액 154,630 165,002 201,104 229,578 242,785 267,228 288,072 309,677 영업이익 17,297 15,644 29,049 38,632 40,899 42,953 44,359 45,548 EBITDA 28,690 29,236 44,671 57,626 64,157 69,479 74,482 78,682 순이익 16,147 13,759 23,845 32,236 34,000 35,723 37,085 38,228 자산총계 134,289 155,800 181,072 220,321 256,210 293,929 330,515 369,208 자본총계 89,349 101,314 121,480 156,027 189,476 224,403 259,927 295,941 순차입금 (11,705) (12,231) (22,553) (42,723) (71,646) (99,031) (130,637) (160,410) 매출액증가율 11.2 6.7 21.9 14.2 5.8 10.1 7.8 7.5 영업이익률 11.2 9.5 14.4 16.8 16.8 16.1 15.4 14.7 순이익률 10.4 8.3 11.9 14.0 14.0 13.4 12.9 12.3 ROE 21.2 15.1 22.3 24.1 20.4 17.9 15.8 14.2 ROIC 24.6 17.5 28.7 34.3 33.1 32.9 32.5 32.1 P/E 8.8 11.6 9.7 6.8 6.5 6.2 5.9 5.8 P/B 1.9 1.9 2.3 1.7 1.4 1.2 1.0 0.9 EV/EBITDA 5.0 5.4 4.9 3.3 2.5 1.9 1.4 0.9 배당수익률 1.1 0.5 0.5 0.6 0.7 0.9 0.9 1.1 Price Trend 1,800,000 130 1,600,000 120 1,400,000 1,200,000 110 1,000,000 100 800,000 90 600,000 80 400,000 200,000 70 0 60 12.10 13.1 13.4 13.7 주가 ( 좌, 원 ) KO SP I 지수대비 ( 우, p) Quarterly Earnings ( 단위 : 십억원, 원, %, 배 ) Cash Flow 항목 / 결산분기 2Q13 3Q13E 4Q13E 1Q14E 2Q13 YoY 3Q13 YoY 4Q13 YoY 1Q14 YoY 매출액 57,464 57,274 61,972 54,598 20.7% 9.8% 10.5% 3.3% 영업이익 9,531 9,823 10,499 9,185 47.5% 20.9% 19.7% 4.6% 영업이익마진율 (%) 16.6 17.2 16.9 16.8 EBITDA 13,581 14,842 16,416 14,999 30.6% 21.8% 29.0% 17.3% EBITDA마진율 (%) 23.6 25.9 26.5 27.5 당기순이익 7,774 8,202 9,105 7,609 49.7% 24.9% 29.4% 6.3% 12월결산 ( 십억원 ) 2011A 2012A 2013E 2014E 2015E 영업활동현금흐름 22,918 37,973 45,797 57,488 58,781 투자활동현금흐름 (21,113) (31,322) (36,173) (28,321) (30,945) 재무활동현금흐름 3,110 (1,865) (4,303) (1,557) (2,224) Free cash flow 9,097 15,283 13,062 29,167 27,836 순차입금 (12,231) (22,553) (42,723) (71,646) (99,031) 20

삼성전자 (005930) BUY/TP 190 만원 분기별실적추정 ( 십억원 ) 1Q12 2Q12 3Q12 4Q12 1Q13 2Q13 3Q13E 4Q13E 2012 2013E 2014E 매출액 45,271 47,597 52,177 56,059 52,868 57,464 57,274 61,972 201,104 229,578 242,785 CE 10,670 12,150 11,600 13,950 11,240 12,780 12,273 13,965 48,370 50,257 49,782 VD 7,710 8,580 8,230 10,520 7,430 7,940 7,985 9,539 35,040 32,894 30,452 기타 2,960 3,570 3,370 3,430 3,810 4,840 4,288 4,426 13,330 17,363 19,330 IM 23,220 24,040 29,920 31,320 32,820 35,540 34,604 36,343 108,500 139,307 147,447 무선 18,900 20,520 26,250 27,230 31,770 34,580 33,616 35,325 92,900 135,291 142,838 기타 4,320 3,520 3,670 4,090 1,050 960 988 1,018 15,600 4,016 4,609 반도체 7,980 8,600 8,720 9,590 8,580 8,682 9,289 11,058 34,891 37,609 39,469 메모리 4,890 5,420 5,220 5,330 5,120 5,700 6,246 6,842 20,860 23,908 25,931 DRAM 2,933 3,237 3,051 3,004 2,759 3,158 3,635 4,232 12,225 13,784 15,208 NAND 1,910 2,162 2,148 2,305 2,369 2,529 2,597 2,595 8,525 10,091 10,665 비메모리 3,090 3,180 3,500 4,260 3,460 2,982 3,043 4,216 14,030 13,700 13,538 DP 8,540 8,250 8,460 7,750 7,110 8,170 8,375 8,482 33,000 32,137 36,953 LCD 6,180 5,630 5,400 4,960 4,017 4,201 4,194 4,111 22,170 16,522 15,235 SMD 2,360 2,620 3,060 2,790 3,093 3,969 4,181 4,371 10,830 15,615 21,718 기타 (5,139) (5,443) (6,523) (6,552) (6,882) (7,706) (7,268) (7,876) (23,657) (29,732) (30,866) 영업이익 ( 소송충당금반영후 ) 5,850 6,724 8,125 8,837 8,779 9,531 9,823 10,499 29,537 38,632 40,899 영업이익 ( 소송충당금반영전 ) 5,850 6,724 8,125 8,837 9,429 9,531 9,823 10,499 29,537 39,282 40,899 CE 530 760 430 740 230 430 132 472 2,460 1,264 1,866 IM 4,270 4,190 5,630 5,440 6,510 6,280 6,306 6,122 19,530 25,218 24,741 반도체 760 1,110 1,150 1,420 1,070 1,760 2,289 2,897 4,440 8,017 9,860 DP 280 750 1,090 1,110 770 1,120 1,096 1,008 3,230 3,993 4,432 영업외손익 500 6 178 (305) 266 297 241 422 378 1,226 1,412 지분법손익 367 269 133 218 178 210 149 308 987 845 901 금융손익및기타 133 (263) 45 22 88 87 92 114 (64) 381 511 법인세차감전이익 6,350 6,730 8,302 8,532 9,045 9,828 10,064 10,921 29,915 39,858 42,312 법인세비용 1,302 1,537 1,737 1,494 1,890 2,054 1,862 1,816 6,070 7,622 8,312 법인세비율 (%) 20 23 21 18 21 21 18 17 20 19 20 순이익 5,048 5,193 6,565 7,039 7,155 7,774 8,202 9,105 23,845 32,236 34,000 순이익률 (%) 11 11 13 13 14 14 14 15 12 14 14 21

삼성전자 (005930) BUY/TP 190 만원 실적추정주요가정 1Q12 2Q12 3Q12 4Q12 1Q13 2Q13 3Q13E 4Q13E 2012E 2013E 2014E Ex rate(krw/usd) 1,131 1,152 1,134 1,091 1,084 1,122 1,100 1,080 1,127 1,097 1,080 DRAM(1Gb Eq.) Shipment(mn,units) 2,329 2,510 2,655 2,954 2,763 2,868 3,385 3,909 10,449 12,925 16,373 QoQ,YoY,% 1 8 6 11 (6) 4 18 15 26 24 27 ASP(USD/unit) 1.1 1.1 1.0 0.9 0.9 1.0 1.0 1.0 1.0 1.0 0.9 QoQ,YoY,% (9) 1 (9) (8) (1) 7 (1) 3 (31) (6) (12) NAND(8Gb Eq.) Shipment(mn,units) 1,856 2,530 2,823 3,408 3,768 4,027 4,395 4,860 10,617 17,050 26,043 QoQ,YoY,% (0) 36 12 21 11 7 9 11 60 61 53 ASP(USD/unit) 0.9 0.7 0.7 0.6 0.6 0.6 0.5 0.5 0.7 0.5 0.4 QoQ,YoY,% (11) (18) (10) (8) (6) (3) (4) (8) (41) (24) (30) LCD(Large panel 기준 ) Shipment(K,units) 44,736 45,894 41,645 42,751 38,802 39,553 42,085 43,105 175,026 163,545 169,012 QoQ,YoY,% 0 3 (9) 3 (9) 2 6 2 3 (7) 3 ASP(USD/unit) 121 107 114 106 95 95 91 88 112 92 83 QoQ,YoY,% (1) (12) 7 (7) (10) (1) (4) (3) (5) (18) (9) Handset (Tablet PC 포함 ) Shipment(mn,units) 96 98 109 116 118 117 126 131 419 493 551 QoQ,YoY,% (1) 2 12 6 2 (1) 7 4 25 18 12 ASP(USD/unit) 175 182 212 215 231 248 228 233 197 235 228 QoQ,YoY,% 13 4 16 1 8 7 (8) 2 38 19 (3) Smartphone Shipment(mn,units) 44 49 58 62 69 75 86 93 213 323 403 QoQ,YoY,% 19 12 19 7 11 9 14 9 121 52 25 ASP(USD/unit) 294 298 325 329 330 332 289 289 313 308 271 QoQ,YoY,% 6 1 9 1 0 1 (13) 0 11 (2) (12) 22