2019 년 3 월 20 일 I Equity Research 위닉스 (044340) 미세먼지일상화, 달라진위닉스의공기청정기 Initiation BUY( 신규 ) I TP(12M): 35,450 원 I CP(3 월 19 일 ): 27,400 원 Key Data Consensus Data KOSDAQ 지수 (pt) 748.91 2018 2019 52 주최고 / 최저 ( 원 ) 27,400/11, 450 매출액 ( 십억원 ) 332.8 386.8 시가총액 ( 십억원 ) 489.7 영업이익 ( 십억원 ) 26.4 32.7 시가총액비중 0.19 순이익 ( 십억원 ) 19.6 24.9 발행주식수 ( 천주 ) 17,873.4 EPS( 원 ) 1,105 1,395 60 읷평균거래량 ( 천주 ) 792.9 BPS( 원 ) 6,903 8,314 60 읷평균거래대금 ( 십억원 ) 15.9 18 년배당금 ( 예상, 원 ) 200 Stock Price 18 년배당수익률 ( 예상,%) 1.37 외국읶지분율 1.73 주요주주지분율 윤희종외 2 읶 50.16 0 주가상승률 1M 6M 12M 젃대 72.9 101.5 45.7 상대 72.7 122.5 71.4 ( 천원 ) 30 25 20 15 위닉스 ( 좌 ) 상대지수 ( 우 ) 190 170 150 130 110 90 70 10 50 18.3 18.6 18.9 18.12 19.3 Financial Data 투자지표 단위 2016 2017 2018F 2019F 2020F 매출액 십억원 213.2 260.7 330.6 442.2 539.9 영업이익 십억원 2.5 17.3 20.2 36.2 44.6 세젂이익 십억원 (6.9) 13.3 2 36.2 44.6 순이익 십억원 (13.9) 11.3 16.8 30.4 37.6 EPS 원 (849) 692 944 1,703 2,101 증감률 % 적지 흑젂 36.4 80.4 23.4 PER 배 N/A 19.87 15.41 16.09 13.04 PBR 배 1.27 1.94 2.00 3.12 2.56 EV/EBITDA 배 18.44 11.26 11.67 12.73 10.38 ROE % (14.10) 11.97 16.07 24.37 24.14 BPS 원 6,558 7,100 7,269 8,789 10,707 DPS 원 50 200 200 200 200 Analyst 이정기 02-3771-7522 robert.lee@hanafn.com RA 연정훈 02-3771-7516 jhyeon568@hanafn.com Analyst 김두현 02-3771-8542 doohyun@hanafn.com RA 김규상 02-3771-8197 qkim@hanafn.com
2019 년매출액 4,422 억원, 영업이익 340 억원전망 공기청정기매출은 2,171 억원 (YoY, +65.4%) 전망 위닉스의 2019년실적은매출액 4,422 억원 (YoY, +33.8%), 영업이익 340억원 (YoY, +68.7%) 를전망한다. 미세먼지에대한경각심심화로 19년공기청정기매출은 2,171 억원 (YoY, +65.4%) 으로전망된다. 더불어 2018년 3분기건조기사업에신규진출하며제품포트폴리오다각화로공기청정기는봄 / 겨울, 제습기는여름, 건조기는상시매출발생으로실적계절성완화될것으로전망된다. 그림 1. 상품별매출액추이 그림 2. 위닉스실적추이및전망 ( 십억원 ) 40 35 공조기군에어컨부품기타 EVAPORATOR 정수기상품 ( 십억원 ) 60 50 매출액영업이익 OPM( 우 ) 8.0 30 25 20 15 40 30 20 6.0 4.0 2.0 (2.0) 5 (4.0) 15 16 17 18E 19F () 15 16 17 18E 19F 20F (6.0) 표 1. 위닉스실적추정 단위 : 십억원 1Q18 2Q18 3Q18 4Q18E 1Q19F 2Q19F 3Q19F 4Q19F 17 18E 19F 매출액 76.6 111.9 70.3 71.8 109.2 128.0 110.6 94.5 260.7 330.6 442.2 YoY 43.9% 41.4% -4.0% 30.1% 42.6% 14.3% 57.4% 31.7% 22.3% 26.8% 33.8% 공조기군 47.0 80.3 4 41.4 79.1 95.4 76.6 61.6 147.0 208.7 312.7 ( 공기청정기 ) 44.5 43.0 18.9 24.9 63.3 76.3 40.6 37.0 86.4 131.3 217.1 EVAPORATR 3.7 5.7 4.2 5.3 4.2 6.0 4.8 5.8 18.5 18.9 20.8 에어컨부품 1.6 0.8 1.8 1.5 1.5 0.6 2.2 1.7 5.5 5.7 6.0 정수기 2.2 2.6 3.0 2.5 2.3 2.9 3.3 2.4 13.0 10.4 11.0 기타 0.3 0.1 0.1 0.4 0.3 0.2 0.2 0.4 3.7 0.9 1.0 상품 1.8 2.9 3.3 2.4 1.9 3.0 3.6 2.7 6.4 10.3 11.3 영업이익 9.0 13.7 2.9-5.5 8.5 13.7 8.8 3.0 17.3 20.2 34.0 YoY 106.1% 66.0% -29.4% -1140.1% -5.1% -0.2% 203.3% -154.8% 591.5% 16.8% 68.7% OPM 11.8% 12.3% 4.1% -7.6% 7.8% 10.7% 7.9% 3.2% 6.6% 6.1% 7.7% ( 지배 ) 순이익 7.2 10.9 1.9-3.1 7.1 11.3 6.9 3.1 11.3 16.8 28.4 YoY 175.0% 45.5% -15.8% 221.0% -0.5% 4.0% 268.2% -198.8% 48.4% 68.8% 23.0% NPM 9.4% 9.7% 2.7% -4.3% 6.5% 8.8% 6.2% 3.2% 4.3% 5.1% 6.4% 자료 : 하나금융투자 2
x 10000 미세먼지경각심, 공기청정기 필수가전제품읶냉장고, 에어컨의 2018년기준국내평균보급률은 83% 이며, 국내공기청정기의보급률은 46% 로낮은수준 갈수록심해지는초미세먼지의영향으로공기청정기는필수가전제품이돼가고있다. 공기청정기도에어컨처럼방과거실에설치가필요한제품이돼가고있는것이다. 필수가전제품인냉장고, 에어컨의국내평균보급률은 83% 이며, 국내공기청정기의보급률은 46% 로낮은수준이다. 이에따라국내공기청정기산업은성장여력이높다고판단되며, 향후높은성장세가기대된다. 최근위닉스의공기청정기위닉스마스터 (69만9천원) 가롯데홈쇼핑에서사전예약 1,800 대, 방송판매 3,800 대로총 5,600대를판매했으며, 매출액은약 40억원으로추정된다. 위닉스의홈쇼핑채널매출비중은 10.3% 이다. 유통채널비중을감안하면 19년공기청정기의높은성장세가기대된다. 또한위닉스의공기청정기가다나와, 네이버쇼핑공기청정기부문에서 1등을기록하고있다는점도긍정적이다. 초미세먼지일상화에따른공기청정기시장확대가기대되는만큼위닉스의공기청정기도큰폭의성장이기대된다. 그림 3. 위닉스마스터공기청정기 그림 4. 국내외유통채널 그림 5. 에어컨, 김치냉장고보급률공기청정기보급률 그림 6. 국내공기청정기보급률추이 9 8 7 보급률 ( 만대 ) 350 300 250 보유대수 보급률 46.0 60.1 7 6 5 6 5 4 3 2 78 88 46 200 150 100 50 18.4 22.4 27.2 34.9 4 3 2 에어컨김치냉장고공기청정기 0 14 15 16 17 18E 19E 3
추정재무제표 손익계산서 ( 단위 : 십억원 ) 대차대조표 ( 단위 : 십억원 ) 2016 2017 2018F 2019F 2020F 2016 2017 2018F 2019F 2020F 매출액 213.2 260.7 330.6 442.2 539.9 유동자산 95.9 90.2 119.7 166.9 218.3 매출원가 169.8 198.1 257.9 347.2 428.1 금융자산 11.9 9.0 16.7 29.1 50.2 매출총이익 43.4 62.6 72.7 95.0 111.8 현금성자산 11.4 8.2 15.7 27.7 48.5 판관비 40.8 45.4 52.5 58.9 67.2 매출채권등 24.7 33.0 41.8 55.9 68.2 영업이익 2.5 17.3 20.2 36.2 44.6 재고자산 57.3 46.1 58.5 78.2 95.5 금융손익 (3.5) (4.1) (0.2) 2.8 2.9 기타유동자산 2.0 2.1 2.7 3.7 4.4 종속 / 관계기업손익 비유동자산 109.4 110.8 104.3 99.0 94.7 기타영업외손익 (5.9) 0.2 (2.9) (2.9) 투자자산 0.2 0.2 0.2 0.3 0.4 세젂이익 (6.9) 13.3 2 36.2 44.6 금융자산 0.2 0.2 0.2 0.3 0.4 법읶세 7.0 2.0 3.2 5.8 7.1 유형자산 62.4 64.4 57.8 52.5 48.1 계속사업이익 (13.9) 11.3 16.8 30.4 37.6 무형자산 43.6 43.5 43.5 43.5 43.5 중단사업이익 기타비유동자산 3.2 2.7 2.8 2.7 2.7 당기순이익 (13.9) 11.3 16.8 30.4 37.6 자산총계 205.3 201.0 224.0 265.9 313.1 비지배주주지분유동부채 순이익 83.5 97.9 105.9 118.8 13 지배주주순이익 (13.9) 11.3 16.8 30.4 37.6 금융부채 55.8 67.4 67.4 67.4 67.4 지배주주지분포괄이익 (13.8) 9.9 16.8 30.4 37.6 매입채무등 27.7 29.8 37.8 50.5 61.7 NOPAT 5.0 14.7 16.9 30.5 37.5 기타유동부채 0.7 0.7 0.9 0.9 EBITDA 11.1 25.3 26.7 41.6 49.0 비유동부채 30.2 5.6 6.8 8.7 10.3 성장성 금융부채 24.9 1.2 1.2 1.2 1.2 매출액증가율 7.9 22.3 26.8 33.8 22.1 기타비유동부채 5.3 4.4 5.6 7.5 9.1 NOPAT증가율 흑젂 194.0 15.0 80.5 23.0 부채총계 113.7 103.5 112.7 127.4 140.3 EBITDA 증가율 흑젂 127.9 5.5 55.8 17.8 지배주주지분 91.6 97.5 111.3 138.5 172.7 영업이익증가율 흑젂 592.0 16.8 79.2 23.2 자본금 8.2 8.2 8.2 8.2 8.2 ( 지배주주 ) 순익증가율 적지 흑젂 48.7 81.0 23.7 자본잉여금 61.4 60.5 60.5 60.5 60.5 EPS증가율 적지 흑젂 36.4 80.4 23.4 자본조정 (15.7) (18.6) (18.6) (18.6) (18.6) 수익성 기타포괄이익누계액 (1.1) (1.6) (1.6) (1.6) (1.6) 매출총이익률 20.4 24.0 22.0 21.5 20.7 이익잉여금 38.8 49.1 62.9 9 124.3 EBITDA 이익률 5.2 9.7 8.1 9.4 9.1 비지배주주지분 영업이익률 1.2 6.6 6.1 8.2 8.3 자본총계 91.6 97.5 111.3 138.5 172.7 계속사업이익률 (6.5) 4.3 5.1 6.9 7.0 순금융부채 68.8 59.6 51.9 39.5 18.5 투자지표현금흐름표 ( 단위 : 십억원 ) 2016 2017 2018F 2019F 2020F 2016 2017 2018F 2019F 2020F 주당지표 ( 원 ) 영업활동현금흐름 26.0 27.8 10.8 15.7 24.4 EPS (849) 692 944 1,703 2,101 당기순이익 (13.9) 11.3 16.8 30.4 37.6 BPS 6,558 7,100 7,269 8,789 10,707 조정 14.8 10.3 6.6 5.4 4.3 CFPS 692 1,547 1,647 2,472 2,880 감가상각비 8.6 8.0 6.5 5.4 4.4 EBITDAPS 680 1,545 1,504 2,326 2,740 외환거래손익 (0.3) (1.3) SPS 13,030 15,938 18,604 24,743 30,206 지분법손익 DPS 50 200 200 200 200 기타 6.5 3.6 0.1 (0.1) 주가지표 ( 배 ) 영업활동자산부채변동 25.1 6.2 (12.6) (20.1) (17.5) PER N/A 19.9 15.4 16.1 13.0 투자활동현금흐름 (4.7) (16.6) (0.3) (0.4) (0.4) PBR 1.3 1.9 2.0 3.1 2.6 투자자산감소 ( 증가 ) () (0.1) (0.1) PCFR 12.1 8.9 8.8 11.1 9.5 유형자산감소 ( 증가 ) (4.9) (10.5) EV/EBITDA 18.4 11.3 11.7 12.7 10.4 기타 0.2 (6.1) (0.3) (0.3) (0.3) PSR 0.6 0.9 0.8 1.1 0.9 재무활동현금흐름 (26.5) (13.9) (3.0) (3.3) (3.3) 재무비율 금융부채증가 ( 감소 ) (24.7) (12.1) ROE (14.1) 12.0 16.1 24.4 24.1 자본증가 ( 감소 ) (0.9) ROA (6.3) 5.6 7.9 12.4 13.0 기타재무활동 (1.8) (0.1) ROIC 2.8 9.1 10.3 17.3 19.6 배당지급 (0.8) (3.0) (3.3) (3.3) 부채비율 124.1 106.1 101.3 92.0 81.2 현금의증감 (5.2) (3.2) 7.5 12.0 20.8 순부채비율 75.1 61.2 46.6 28.5 10.7 Unlevered CFO 11.3 25.3 29.3 44.2 51.5 이자보상배율 ( 배 ) 0.7 5.5 7.0 12.5 15.4 Free Cash Flow 21.0 16.8 10.8 15.7 24.4 자료 : 하나금융투자 4
투자의견변동내역및목표주가괴리율 위닉스 ( 원 ) 40,000 35,000 위닉스 수정 TP 날짜투자의견목표주가 평균 괴리율 최고 / 최저 19.3.20 BUY 35,450 19.3.19-30,000 25,000 20,000 15,000 10,000 5,000 0 17.3 17.5 17.7 17.9 17.11 18.1 18.3 18.5 18.7 18.9 18.11 19.1 19.3 투자등급관련사항및투자의견비율공시 투자의견의유효기갂은추천읷이후 12 개월을기준으로적용 기업의분류 BUY( 매수 )_ 목표주가가현주가대비 15% 이상상승여력 Neutral( 중립 )_ 목표주가가현주가대비 -15%~15% 등락 Reduce( 매도 )_ 목표주가가현주가대비 -15% 이상하락가능 산업의분류 Overweight( 비중확대 )_ 업종지수가현재지수대비 15% 이상상승여력 Neutral( 중립 )_ 업종지수가현재지수대비 -15%~15% 등락 Underweight( 비중축소 )_ 업종지수가현재지수대비 -15% 이상하락가능 투자등급 BUY( 매수 ) Neutral( 중립 ) Reduce( 매도 ) 합계 금융투자상품의비율 92.0% 7.4% 0.6% % * 기준읷 : 2019 년 3 월 19 읷 Compliance Notice 회사와상당한이해관계가있다고읶정되는법읶 ( 자사주싞탁 / 위탁, 유동성공급자등 ) 본자료를작성한애널리스트 ( 이정기 ) 는자료의작성과관련하여외부의압력이나부당한갂섭을받지않았으며, 본읶의의견을정확하게반영하여싞의성실하게작성하였습니다 본자료는기관투자가등제 3자에게사젂제공한사실이없습니다 당사는 2019년 03월 20읷현재해당회사의지분을 1% 이상보유하고있지않습니다 본자료를작성한애널리스트 ( 이정기 ) 는 2019년 03월 20읷현재해당회사의유가증권을보유하고있지않습니다 본조사자료는고객의투자에정보를제공할목적으로작성되었으며, 어떠한경우에도무단복제및배포될수없습니다. 또한본자료에수록된내용은당사가싞뢰할만한자료및정보로얻어진것이나, 그정확성이나완젂성을보장할수없으므로투자자자싞의판단과책임하에최종결정을하시기바랍니다. 따라서어떠한경우에도본자료는고객의주식투자의결과에대한법적책임소재의증빙자료로사용될수없습니다. 5