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2019. 3. 8 최근글로벌 ESG 펀드주요이슈 이은재, 이혁균 (3705-6226) [ 동향 ] 최근 3년간글로벌자산운용업계에서기업의비재무적요소 ( 환경 (E), 사회 (S), 지배구조 (G) 등 ) 를투자전략에반영하는 ESG펀드의성장세가지속 현재글로벌 ESG펀드 ( 공모펀드, ETF) 의자산규모는 $5,100억이며지난 3년간연평균 15% 증가 ( 펀드수 292개 507개 ). 연기금위탁펀드를포함한글로벌 ESG펀드규모는공모시장규모를크게상회하는것으로추정 국내도 `17년이후 ESG공모펀드및 ETF 출시가활발해지고있으며업계는올해연기금위탁금액및투자자관심증대로펀드출시가더욱활성화될것으로전망 [ 주요이슈 ] 최근 ESG펀드성과에대한긍정적시각증가 아시아시장확대 ESG 투자를통한자산관리중요도증가등이특징. 반면, 기관별평가기준의일관성및기업별공시편차등의투자여건상문제점은지속 펀드성과에대한긍정적시각증가 : 지난해이후글로벌 ESG지수및관련펀드의하락방어력이돋보여위험관리측면에서긍정적이었다는평가가증가 아시아시장확대 : ESG 투자대상이서구권 아시아권으로확대되고있으며아시아지역투자주체증가로 ESG펀드시장도고성장을지속 자산관리시장내중요도증가 : 주요기관설문에의하면최근고액자산가 (HNWI), 밀레니얼-Z세대 (`80년 ~`00년출생 ) 등개인들의 ESG투자선호도가증가. 향후 ETF를활용한자산관리플랫폼활성화를기대하는시각도존재 ESG평가의한계점은여전 : ESG 정보의비표준화 기업정보제공주기의장기화 ( 연간 ) 및비지속성 MSCI, Sustainalytics 등다양한평가기관들의 ESG 지표일관성결여등한계점은지속. 최근 Green-wash 문제도지속적으로대두 [ 평가 ] ESG펀드시장은글로벌사회책임강조흐름과민간수요확대로향후에도높은성장세를지속할전망. 국내자산운용업계도이러한추세에맞춰상품개발, 대고객홍보등에적극적으로나설필요 1

[ 동향 ] 최근 3 년간글로벌자산운용업계에서기업의비재무적요소 ( 환경 (E), 사회 (S), 지배구조 (G) 등 ) 를투자전략에반영하는 ESG 1 펀드의성장세가지속 글로벌 ESG펀드 ( 공모펀드, ETF) 2 의자산규모는 `19년 3원현재 $5,100억이며지난 3년간연평균 15% 증가 ( 펀드수 292개 507개 ) 특히 ESG ETF는저비용및안정적성과를특징으로하는패시브펀드증가세에힘입어 `15년말 60개 ($100억) 현재 204개 ($340억) 로급증 글로벌자산운용사 AUM 1,2위인 BlacRrock(ETF 시장 1위 ) 과 Vanguard(ETF 3위 ) 는지난해각각 ESG ETF 12종과 2종을출시하였으며, BlackRock은향후 10년간 ESG ETF 규모가 $4,000억까지 10배이상확대될것으로예상 현재 ESG ETF 벤치마크지수 (Index provider) 별점유율은 MSCI 56%, S&P 11%, Nasdaq 7%, Bloomberg 3%, SG 2%, 기타 12% 등 과거책임투자가연기금주도로발전해온점을감안하면연기금위탁펀드를포함한글로벌 ESG펀드규모는공모시장규모를크게상회 글로벌지속가능투자연합 (GSIA) 에따르면광의의 ESG투자자산 ( 주식 채권 사모투자등 ) 은 `14년 $18조 `16년 $23조로증가. 주식 65%, 채권 33%, 사모투자 1% 등 국내도 `17년이후대형운용사를중심으로 ESG공모펀드및출시가활발 `18년이래삼성, 미래, 한화, KB자산운용등은 ESG펀드 6종 (ETF 4종 ) 을출시. 업계는올해연기금위탁금액및투자자관심증가로대형운용사들을중심으로 ESG펀드출시가더욱활성화될것으로전망 < 그림 1> 전세계 ESG 펀드 ( 공모, ETF) 자산규모 < 그림 2> UN PRI( 사회책임투자원칙 ) 가입기관수 ( 십억달러 ) ( 개 ) 600 AUM( 좌 ) 개수 ( 우 ) 2,000 500 1,500 400 300 1,000 200 500 100 - - 2013 2014 2015 2016 2017 2018 자료 : Bloomberg ( 개 ) 2500 2000 1500 1000 500 0 2006 2009 2012 2015 2018 자료 : UN PRI 1 투자결정시기업의재무요소와더불어환경 (E), 사회 (S), 지배구조 (G) 등비재무적요소를반영하는것 2 블룸버그공모펀드속성분류 (ESG, Socially responsible, Environmental friendly, Climate change, Clean energy) 기준 2

< 참고 > ESG투자 ( 시초 ) ESG투자는 `04년코피아난전 UN사무총장이금융기관 CEO들에게책임투자이니셔티브참여를권고한이래주목을받았으며 `06년 UNPRI (6가지사회책임투자원칙 ) 가발족되었음 현재까지 2,250개기관이 UNPRI에서명 (y-y 25% 증가 ). 서명기관 AUM 합계는약 $9조이며국내는국민연금, 하이자산운용등 6개기관이가입 UNPRI 서명기관들은 `20년까지 책임투자정책적용자산비중준수 ( 총 AUM 50% 이상 ) 사내외 ESG전담인력배치 ESG투자감시를위한임원급배치의무가있으나법적인강제력은없음 (SRI투자와의차이 ) ESG투자는 `70년대이후대두된 SRI( 사회책임투자 ) 의연장선에있으나 SRI보다투자성과를목적으로하는기관투자자의선관주의의무 (fiduciary duty) 를중요시하여, 투자공익성과수익성을동시추구하고자하는목적이강함 ( 美노동부 ) SRI는술 담배등죄악주 (sin stock) 투자를제외하는네거티브스크리닝전략으로포트폴리오다변화에실패 수익률부진으로이어짐 (BAML) (ESG투자전략) GSIA는 ESG전략을 7가지로구분 : 1네거티브스크리닝 2포지티브스크리닝 3규범기반스크리닝 ( 국제적규범준수여부로스크리닝 ) 4ESG통합 ( 기업가치평가단계부터비재무적분석을병행 ) 5지속가능테마투자 6임팩트투자 ( 공익적성격을중요시 ) 7경영참여및주주행동 전략활용비중은 1네거티브스크리닝, 4ESG통합, 7경영참여전략순이며최근에는기업가치평가단계부터 ESG요인을고려하는 ESG 통합전략의중요성이강조되는추세 [ 주요이슈 ] 최근 ESG펀드성과에대한긍정적시각증가 아시아시장확대 ESG투자를통한자산관리중요도증가등이특징. 반면, 기관별평가기준의일관성및기업별공시편차등의투자여건상문제점은지속 ( 투자성과에대한긍정적시각증가 ) 지난해이후글로벌 ESG지수및관련펀드의하락방어력이돋보여위험관리측면에서긍정적이었다는평가가증가 주요 ESG지수성과는양호 : `18년이후현재까지 MSCI ESG Leaders 지수는 3

MSCI 세계지수를 76bp 아웃퍼폼, MSCI EM ESG지수는 MSCI EM지수를 169bp 아웃퍼폼하는등 ESG지수의상대수익률이전반적으로양호 ESG펀드의하락방어력이우수 : `18년 2월초및 4분기세계증시가급락하고변동성이확대되는가운데 ESG펀드의전반적수익률은양호 (Morningstar) `18.2/1~9 일 S&P500지수가 7.2% 조정되는등세계증시가금융위기이래최대변동성을보였으나 ESG펀드의 65% 는동기간시장지수를상회 ESG펀드의표준편차 ( 펀드변동성 ) 는최근 1년 9~10% 으로해외주식형펀드평균 (10% 이상 ) 과비슷한수준이며국내주식형펀드 (15%) 보다는낮은수준 ESG평가와주가간직접적인상관관계는낮으나 ESG평가가양호한기업일수록중장기실적 ( 예 : 3년 EPS) 변동성이낮은경향 (BAML). 이를감안하면 ESG투자는하방위험관리를통한장기성과제고에긍정적 ( 아시아시장확대 ) 과거 ESG관련투자자산의대부분이유럽및북미국가들에집중되었으나 3 최근중국, 한국, 일본등아시아시장성장세에주목할필요 (GS) 中기업의 ESG평가참여가활발 : 中본토기업들의 MSCI ESG 평가설문에대한응답률이 `17년 12% `18년 59% 로큰폭증가. 또한지난해 11개中기관이 UN PRI에가입하여총가입기관개수는 18곳으로증가 이는 中정부가 `20년까지상장기업들의비재무적요소 (E&S) 공시의무화계획을발표한점 역외자산운용사들의본토주식 (A-share) 에대한 ESG 통합움직임에기인한것으로판단 (GS) < 그림 3> 주요 ESG 지수추이 120 110 MSCI ESG 리더스 MSCI World MSCI ESG 미국 MSCI 미국 MSCI ESG EM MSCI EM 100 90 80 `17년 11월 `18년 03월 `18년 07월 `18년 11월 자료 : Bloomberg 3 글로벌지속가능투자연합 (GSIA) 에따르면 `16 년 ESG 자산 ( 주식, 채권, 사모투자등을포함 ) 지역별비중현황은유럽 53%, 미국 38%, 캐나다 5%, ANZ 2%, 일본 2%. 4

대만및한국공적기금의책임투자증가 : 그동안 ESG투자에선도적이었던일본공적연금 (GPIF) 외에도최근대만고용펀드 (Bureau of Labor Fund), 한국투자공사 (KIC) 등이지속가능투자를위한전략을적극추진중에있음 (FT) 특히한국은 `18.7월국민연금의스튜어드십코드도입결정으로 ESG 투자에대한사회적관심이높아지고투자여건이개선될것 (GS) ( 자산관리시장내중요도증가 ) 해외주요기관설문에따르면고액자산가 (HNWI), 밀레니얼-Z세대 (`80년 ~`00년출생 ) 를중심으로개인투자자들의 ESG투자선호도가증가하면서자산관리 (WM) 시장에서도 ESG 투자의중요도가확대 주요서베이 : BAML의글로벌자산관리서베이에서자산관리자의 45% 가자사고객들이 ESG자산의신규편입을희망하고있다고응답. US Trust Wealth and Worth 서베이결과밀레니얼세대의 77% 가투자를통해사회나환경에긍정적영향을미치는임팩트투자에관심이있다고밝힘 그동안기관들이 ESG투자를주도해왔으나 ( 기관 74%, 개인 26%) 개인들의 ESG 중요성인지에따른투자수요확대를전망. 밀레니얼세대가부의 30~40% 를 ESG주식형펀드에투자한다고가정하면향후 2~30년간 $15~ 20조가량이유입될가능성 (BAML) 장기자산관리수단인 ETF 확산 : ESG ETF는지난해美스마트베타 ETF 7종가운데최고성장세를기록. 최근 EMP( 자산의 50% 이상을 ETF에투자 ) 에대한수요증가등을감안할때 ESG ETF를활용한자산관리도증가할것으로예상 (ESG평가시스템의문제점지속 ) ESG 정보의비표준화 기업정보제공주기의장기화 ( 연간 ) 및비지속성 MSCI, Sustainalytics 등다양한평가기관들의 ESG 지표 < 그림 4> 美스마트베타 ETF 연간성장률 (`18 년 ) < 그림 5> ESG 평가간낮은상관관계 30% 20% 10% 0% -10% 0.6 0.4 0.2 0 0.4 0.6 0.6 0.5 0.2 0.3 0.3 0.4 0.4 MSCI vs Sustainabilitics MSCI vs Thomsom Sustainabilitics vs Thomsom 환경 (E) 사회 (S) 지배구조 (G) 자료 : Bloomberg Intelligence 자료 : SDG, UBS 5

일관성결여등한계점은지속. Green-wash 문제 4 도지속적으로대두 ESG정보의비표준화 : 아직까지시장의 ESG평가에대한통일된기준이없고다양한정보기관자료간상관관계도낮아일관성이부족 < 그림6 참고 > 美전기차社 Tesla 의경우, MSCI는 Tesla 를글로벌자동차들중최상위 ESG 등급을부여한반면 FTSE는최하위권으로, Sustainalytics 는중위권으로선정 이같은편차는기관별 ESG 평가기준이상이한데기인. MSCI는환경 (E) 평가에서 완성차의이산화탄소배출량 청정기술활용기회등을중요시하는반면, FTSE는공장에서배출되는이산화탄소량등을기준으로평가 Green Wash 문제 : 현재 ESG 평가는개별기업의공시자료에크게의존하고있는가운데통일된공시가이드라인의부재에따른투명성및객관성이결여 美캘리포니아주전기공급업체인 PG&E는적극적인신재생에너지원활용공시및홍보로 Sustainalytics 등으로부터최상위 ESG등급을받았음. 그러나지난해산지화재의발화책임으로소송에연루되면서 `19.1월파산을신청. 최근 3개월간시가총액이 70% 이상하락한대표적 Green Wash 사례로꼽힘 ESG 평가의 3가지 Bias ( 美씽크탱크 ACCF, `18) ( 대기업편중효과 ) 자본력이있는대기업일수록 ESG 공시자료준비를위한인력등의자원활용이용이하여 ESG 평가시높은점수를받는경향 Sustainalytics 자료에기반하면시가총액이큰 Mega Cap회사들의평균 ESG 평가점수 (64) 는시총이작은 Micro Cap회사 (46) 보다높음 ( 지역별편차 ) ESG 자료공시에대한지역별요구편차가존재함에따라공시요건이까다로운지역의기업 ESG 평가점수가타지역보다높은경향 EU에서는 500인이상기업의경우다양성정책등비재무정보공시가의무 (Reporting Directive 2014/95/EU) 이나나머지지역에서는불필요 유럽펀드매니저의 58% 가 ESG 투자의중요성을느낀다고답한반면, 미국매니저는해당응답이 14% 에불과 지역별평가편차로이어짐 ( 평가기법의지나친단순화등 ) ESG 평가시개별기업위험을고려하지않은산업별표준화및지나친단순화가결과를왜곡하는경향 4 Green Wash : 기업이환경에유해한활동을하면서마치친환경적인것처럼광고하는행위 6

[ 평가 ] ESG펀드시장은글로벌사회책임강조흐름과민간수요확대로향후에도높은성장세를지속할전망. 국내자산운용업계도이러한추세에맞춰상품개발, 대고객홍보등에적극적으로나설필요 현재 ESG펀드별투자전략및성과차이가큰상황. 운용역이평가체계를완전히이해하는상황이아니라면특정 ESG 평가지표에대한높은의존도는중장기측면에서좋은성과로이어지기힘들가능성도존재 또한 ESG 투자여건이충분히성숙하지못한상황으로해외정책당국의통일된기준확립과관련규제마련에도관심을기울일필요 호주 : 금년 3월증권거래소기업규제위원회는기존지속가능경영 (sustainability) 보고와는별개로재무제표내기후변화위험요인공시의중요성을강조하였으며회계기준위원회 (AACB) 는세계최초로공시가이드라인을제시 미국 : `18.10월주요기관투자자 ( 총 AUM $5조이상 ) 등은 SEC에 ESG공시에대한규제마련을촉구하는청원을제출. 12월 SEC 투자자자문위원회는 ESG의의무적공시에대한공청회개최 중국 : `18.9월中증권관리위원회 (Securities Regulatory Commission) 는상장기업들의 ESG 정보공시프레임워크가이드라인을제시. 상장기업들은 `20년 ESG 관련영업상위험요인공시가의무화될전망 < 그림 6> 유럽연합집행위 (EC) 의지속가능금융규제타임라인 파리기후협약 고위전문가그룹중간보고 고위전문가그룹최종보고 법안제안 ( 예정 ) 법안시행 지속가능금융에대한고위전문가그룹 (HLEG) 발족 원플래닛서밋 (One Planet Summit) 액션플랜도입 ( 예정 )EU 의회및위원회승인절차 자료 : UBS 국제금융센터의사전동의없이상업상또는다른목적으로, 본보고서내용을전재하거나제 3 자에게배포하는것을금합니다. 국제금융센터는본자료내용에의거하여행해진투자행위등에대하여일체책임을지지않습니다. 문의 : 02-3705-6226 혹은 ejlee@kcif.or.kr, 홈페이지 : www.kcif.or.kr 7