Company Report 에코프로 (8652) NCA & NCM811 선두업체 목표주가 원 현재주가 42,7 원 목표수익률 % Key Data 산업분류 IT H/W KOSDAQ 74.48 시가총액 9,433 발행주식수 ( 백만주 ) 22.1 외국인지분율 (%) 4.4 52 주고가 ( 원 ) 42,7 저가 ( 원 ) 26,95 6 일일평균거래대금 ( 십억원 ) 25.4 주요주주 (%) 이동채외 1인 18.2 주가상승률 (%) 1M 6M 12M 절대주가 1.4 4.3 32.2 상대주가 1.1 24.3 19.1 Relative Performance (pt) KOSDAQ 에코프로 15 1 5 '171 '181 '184 '187 '181 1. 3분기실적 Review 동사의 '18 년 3 분기실적은매출액 1,784 억원 (YoY+119.3%, QoQ+31.%), 영업이익 171 억원 (YoY+413.%, QoQ+54.%) 을기록하며시장컨센서스상회. 이는 1 에코프로 BM 오창공장의점진적인양극활물질 CAPA 확대에따른증설효과와 2 에코프로본업인환경사업부문의해양플랜트도장공정向신제품발주및반도체, 디스플레이공정용온실가스저감장치해외수출증가에기인. 2. 투자포인트 1) 동사와고객사가세계최초로양산에성공한 NCM811(CSG) 제품에대한수요증가로향후 NCM811 제품이동사의성장을견인할것으로판단. '19 년부터해외고객사向출하본격화에따른외형성장기대. 동사의 NCM811 배터리용량은약 2 ma h/g 로경쟁사대비 1% 이상높은수준이며전량 EV, ESS 向공급예정. '19 년상반기중 CAPA 증설완료시약 2,5MT/ 월규모생산능력확보전망. 2) NCA 양극재시장의타이트한수급지속전망. Power Tool, EBike, Cordless Vacuum 등다양한 Cordless Device 등장으로소형 2 차전지시장성장수혜. 시장수요에대응하기위한 CAPA 증설지속. '17 년말 1,MT/ 월규모의생산능력을확보하였으며 '18 년말 2,MT/ 월, '19 년말 4,5MT/ 월규모까지확대전망. LEADING RESEARCH Analyst 서형석 hsseo@leading.co.kr +82229786 Analyst 정태원 twchung@leading.co.kr +82229787 3) 각국정부의환경규제강화에따른에코프로본사환경설비부문의성장성부각. Microwave( 전자파 ) 를이용 ( 기존 Heating 방식대비에너지사용 3% 이상절감가능 ) 한 VOC( 휘발성유기화합물 ) 저감설비의해양플랜트도장공정向공급시작긍정적. 또한반도체, 디스플레이공정內가스사용량증가에따른온실가스저감장치수요증가및고객사확대로인한매출성장기대. Valuation Forecast 구분 단위 213 214 215 216 217 매출액 억원 596 832 1,73 1,75 3,29 영업이익 억원 13 72 58 11 218 세전이익 억원 57 4 6 65 15 순이익 억원 8 15 2 72 33 지배순이익 억원 8 15 2 88 68 PER 배 7.75 1,17.48 PBR 배 1.29 1.38 2.6 1.6 5.94 EV/EBITDA 배 13.4 9.35 14.2 1.89 22.42 Source: Leading Research Center, KIFRS 연결기준
Exhibit 1. '17 년동사매출비중 Exhibit 2. '17 년주요 NCA 제조사시장점유율 12.%.1% 33% 65% 88.1% 전지사업환경사업기타 스미토모에코프로토다일본화학 Exhibit 3. 전동공구및 EBike 글로벌시장규모추이 Exhibit 4. NCA CAPA 전망 12, (MT/ 월 ) 2,5 1, 8, 6,732 7,484 8,269 8,753 9,437 9,945 2, 1,5 2, 6, 4, 1, 1, 2, 5 215 216 217E 218F 219F 22F 217 218F Source: B3 Report, 한국수출입은행, Leading Research Center Exhibit 5. 전기차시장전망 (SNE 리서치 ) Exhibit 6. NCM811 출하량전망 (MT/ 년 ) 25, 2, 2, 15, 1, 5, 2, 1,2 14 217 218F 219F 22F Source: SNE Research, Leading Research Center 2
Exhibit 7. 수량기준제품 MIX 전략 Exhibit 8. 사업부별매출액추이 (MT/ 년 ) 5, 45, 4, 35, 3, 25, 2, 15, 1, 5, 2, 22,5 13, 17,5 7, 217 218F 219F 22F 3,5 3, 2,5 2, 1,5 1, 5 5 394 264 2,899 314 1,41 756 215 216 217 NCA CSG(NCM811) Others 전지사업환경사업기타 Exhibit 9. 매출액및매출액성장률 Exhibit 1. 영업이익및영업이익성장률 3,5 3, 2,5 3,29 1.% 8.% 6.% 25 2 218 5.% 4.% 3.% 2, 1,5 1, 5 596 832 1,73 1,75 4.% 2.%.% 2.% 15 1 5 13 72 58 11 2.% 1.%.% 1.% 213A 214A 215A 216A 217A 4.% 213A 214A 215A 216A 217A 2.% 매출액 ( 좌 ) 매출액증가율 ( 우 ) 영업이익 ( 좌 ) 영업이익증가율 ( 우 ) Exhibit 11. EV/EBITDA band ( 원 ) 16, 14, 12, 1, 8, 6, 4, 2, 21312 21512 21712 21912 수정주가 24.X 2.X 16.X 12.X 8.X Exhibit 12. PBR band ( 원 ) 9, 8, 7, 6, 5, 4, 3, 2, 1, 21312 21512 21712 21912 수정주가 5.9X 4.7X 3.5X 2.3X 1.1X 3
재무제표 재무상태표 포괄손익계산서 ( 단위 : 억원 ) 213A 214A 215A 216A 217A ( 단위 : 억원 ) 213A 214A 215A 216A 217A 자산총계 1,754 1,855 2,25 3,464 4,481 매출액 596 832 1,73 1,75 3,29 유동자산 52 574 639 1,262 1,65 매출원가 49 646 892 1,417 2,738 현금및현금성자산 18 13 45 216 227 매출총이익 16 187 181 288 552 단기금융자산 28 4 19 63 162 판매비와관리비 93 114 123 187 335 매출채권및기타채권 138 158 234 362 485 영업이익 13 72 58 11 218 재고자산 31 326 315 66 757 EBITDA 14 214 214 287 448 비유동자산 1,233 1,281 1,566 2,22 2,832 비영업손익 7 68 64 166 232 장기금융자산 8 1 57 63 21 이자수익 1 3 3 6 4 관계기업등투자자산 7 1 1 28 191 이자비용 48 52 51 6 74 유형자산 1,34 1,35 1,186 1,636 2,326 배당수익 무형자산 165 28 29 23 196 외환손익 4 4 3 21 부채총계 1,7 1,89 1,187 1,727 2,637 관계기업등관련손익 1 6 9 39 59 유동부채 853 977 848 1,87 1,795 기타비영업손익 22 9 21 76 83 단기차입부채 746 876 699 776 1,319 세전계속사업이익 57 4 6 65 15 기타단기금융부채 법인세비용 23 11 8 7 18 매입채무및기타채무 18 11 145 31 41 연결실체변동관련손익 비유동부채 154 112 339 639 842 중단사업이익 장기차입부채 143 91 297 59 745 당기순이익 * 8 15 2 72 33 기타장기금융부채 23 지배주주순이익 * 8 15 2 88 68 자본총계 * 747 766 1,18 1,737 1,844 비지배주주순이익 16 36 지배주주지분 * 747 766 1,18 1,444 1,466 기타포괄손익 2 2 5 5 6 비지배주주지분 293 378 총포괄손익 82 13 3 78 39 ( 주1) 회계실체가별도인경우, * 항목은자본총계임 ( 주1) 회계실체가별도인경우, * 항목은당기순이익임 현금흐름표 투자지표 ( 단위 : 억원 ) 213A 214A 215A 216A 217A ( 단위 : 원, 배,%) 213A 214A 215A 216A 217A 영업활동으로인한현금흐름 181 144 22 37 237 주당지표및주가배수 당기순이익 8 15 2 72 33 EPS* 583 14 12 456 311 현금유입 ( 유출 ) 이없는수익 ( 비용 ) 243 21 218 386 511 BPS* 5,435 5,322 6,526 7,471 6,661 자산상각비 127 142 156 186 23 CFPS 1,316 1,1 1,411 194 1,75 영업자산부채변동 17 81 1 274 235 SPS 4,337 5,782 6,874 8,824 14,949 매출채권및기타채권감소 ( 증가 ) 22 25 72 12 146 EBITDAPS 1,18 1,487 1,372 1,487 2,35 재고자산감소 ( 증가 ) 14 25 1 289 151 DPS ( 보통, 현금 ) 매입채무및기타채무증가 ( 감소 ) 6 16 54 137 43 배당수익률 ( 보통, 현금 )..... 투자활동현금흐름 242 177 33 985 1,29 배당성향 ( 보통, 현금 )..... 투자활동현금유입액 6 17 9 82 15 PER* 7.8 1,17.5 유형자산 1 7 PBR* 1.3 1.4 2.1 1.6 5.9 무형자산 PCFR 5.3 7.3 9.5 61.7 36.8 투자활동현금유출액 251 197 339 1,69 1,47 PSR 1.6 1.3 2. 1.4 2.6 유형자산 178 14 272 69 842 EV/EBITDA 13. 9.4 14.2 1.9 22.4 무형자산 63 64 25 21 21 재무비율 재무활동현금흐름 54 27 142 1,118 85 매출액증가율 25.3 39.7 28.9 58.9 93. 재무활동현금유입액 428 386 1,39 1,939 2,64 영업이익증가율 76.6 453.2 19.5 73.8 115.6 단기차입부채 31 319 713 659 1,351 지배주주순이익증가율 * 적전 흑전 87.3 적전 적지 장기차입부채 118 67 31 619 628 매출총이익률 17.7 22.4 16.9 16.9 16.8 재무활동현금유출액 347 326 865 786 1,23 영업이익률 2.2 8.7 5.4 5.9 6.6 단기차입부채 264 299 749 696 1,18 EBITDA이익률 23.5 25.7 2. 16.8 13.6 장기차입부채 83 26 116 89 5 지배주주순이익률 * 13.4 1.8.2 4.2 1. 기타현금흐름 ROA.8 4. 2.9 3.6 5.5 연결범위변동효과 ROE 1.7 2..2 7.2 4.7 환율변동효과 1 ROIC 1.2 15.2 1. 5.2 17.1 현금변동 7 6 33 171 11 부채비율 134.9 142.1 116.6 99.4 143. 기초현금 26 18 13 45 216 차입금비율 119. 126.1 97.8 78.6 111.9 기말현금 18 13 45 216 227 순차입금비율 115.2 123.1 92.3 64.2 93.1 ( 주1) 회계실체가별도인경우, * 항목은당기순이익및자본총계기준임 Source: Company Data, Leading Research Center 4
Compliance Notice 본자료를작성한금융투자분석사는동자료를작성함에있어서기재된내용들이본인의의견을정확하게반영하고있으며, 외부의부당한압력이나간섭없이작성되었음을확인합니다. 당사는보고서작성일현재해당회사의지분을 1% 이상보유하고있지않습니다. 본보고서를작성한금융투자분석사는작성일현재해당회사의유가증권을보유하고있지않습니다. 당사는보고서작성일기준해당회사와관련하여특별한이해관계가없습니다. 본자료는기관투자가또는제 3 자에게사전에제공된사실이없습니다. 당사는지난 6 개월간해당회사의유가증권의발행업무를수행한사실이없습니다. 본자료는고객의투자에정보제공목적으로작성되었으며, 작성된내용은당사가신뢰할만한자료및정보를기반으로한것이나정확성이나완전성을보장할수없습니다. 그러므로투자자자신의판단과책임하에최종결정을하시기바라며, 어떠한경우에도본자료는투자결과에대한법적책임소재의증빙자료로사용될수없습니다. 본자료의모든저작권은당사에있으며, 무단복제, 변형및배포될수없습니다. 최근 2 년간투자등급및목표주가변경내용 에코프로 (8652) 일자투자의견목표주가괴리율 (%) 평균주가대비최고 ( 최저 ) 주가대비 218725 218122 * 괴리율산정 : 목표주가대상시점은 1 년이며수정주가를적용 투자기간및투자등급 기업 BUY ( 매수 ) HOLD ( 중립 ) SELL ( 매도 ) 향후 12개월간현재주가대비절대수익률 15% 이상향후 12개월간현재주가대비절대수익률 ± 15% 내외향후 12개월간현재주가대비절대수익률 15% 이하 산업 OVERWEIGHT ( 비중확대 ) NEUTRAL ( 중립 ) UNDERWEIGHT ( 비중축소 ) 향후 12개월간업종지수상승률이시장수익률대비 5% 이상상회예상향후 12개월간업종지수상승률이시장수익률대비 ± 5% 예상향후 12 개월간업종지수상승률이시장수익률대비 5% 이상하락예상 조사분석자료투자등급비율 ( 기준일 : 218.9.3) BUY ( 매수 ) 1.% HOLD ( 보유 / 중립 ).% SELL ( 매도 ).% 합계 1.%. 218 Leading Investment & Securities Co. All rights reserved 5