(8.KS) Comment 213. 2. 26 Price Trend 16 13 1 7 4 Hold ( 하향 ) 목표주가 17, 원 ( 하향 ) 현재가 ( 13/2/2) Analyst 오승준 2)768-764, june.oh@wooriwm.com KOSPI '12.2 '12.4 '12.6 '12.8 '12.1 '12.12 1,2 원 조수홍 2)768-764, soohong.cho@wooriwm.com 업종 운수장비, 부품 KOSPI 2,9.2 KOSDAQ 27.27 시가총액 ( 보통주 ) 14.7십억원 발행주식수 ( 보통주 ) 33.9백만주 2주최고가 ( 12/6/19) 23,원 최저가 ( 12/11/13) 1,6원 배당수익률 (211).72% 외국인지분율 11.1% 주요주주 이성엽외 7인 6.3% Stanley Electric.% 주가상승률 (%) 3 개월 6 개월 12 개월 절대수익률 1.2-8.2-26. 상대수익률 9. -12.3-2.7 213 년어닝불확실성증가 투자의견 Hold, 목표주가 17, 원으로하향 213 년, 214 년 EPS 를각각 9.2%, 8.% 낮추면서투자의견및목표주가를각각 Hold, 17, 원 ( 기존 19, 원 ) 으로하향조정. 1) 북미말리부감산지속, 2) 본사수익성의변동성확대때문 현주가는 213 년 PER 7. 배, PBR.8 배로절대적수준에서부담스러운밸류에이션은아님. 하지만의 213 년어닝에대한불확실성이커졌다는측면에서주가의추가상승포텐셜은제한적일전망 214 년부터신형쏘나타, 크루즈납품이본격화된다는점에서동사의장기어닝모멘텀은긍정적이라고평가함. 하지만향후이익의가시성이확보되어야현재의저평가를벗어날수있을것으로판단 말리부판매부진 vs 본사수익성변동성확대 동사의투자포인트는모비스침투에따라현대차램프납품감소는불가피하지만, GM 말리부 (212 년 ), 크루즈 (214 년 ) 납품을통해현대차물량감소분이상의매출을기대할수있다는점이었음 하지만신형말리부의판매부진이지속되면서 GM 미국공장은 12 월에이어 2 월에도동모델에대한생산을중단. 의글로벌램프 capa 에서말리부가차지하는비중은 6% 수준. 하지만고정비효과고려시어닝에미치는영향은더클것으로예상 또한, 품질관리측면에서일회성비용이잦다는점, 자체개발한전장부품이매출처를찾지못하고있다는점등이본사의수익성에부담을주고있는것으로추정. 이부분에대한구조적인해결책이나오지않는이상, 본사의 213 년수익성은전년보다둔화될것으로전망 결산기매출액증감률영업이익순이익지분법반영순이익 EPS 증감률 PER PBR EV/EBITDA ROE 부채비율순차입금 -12월 ( 십억원 ) (%) ( 십억원 ) ( 십억원 ) ( 십억원 ) ( 원 ) (%) ( 배 ) ( 배 ) ( 배 ) (%) (%) ( 십억원 ) 21 2.6 48.7 33. 47.3 94.8 2,86 12.6 6.2 1.1 18.1 24. 8.1-67. 211 438.9-16. 18. 23.7.7 1,644-42. 8.1 1.3 23.7 17.7 3.1-49.3 212E 79.1 31.9 19.1 29.4 69. 2,38 24. 6.9.8 11.2 12.1 9.2-93.7 213F 67.7-2. 16.7 24.4 73.8 2,178 6.9 7..8 12.1 11.8.8-13. 214F 83.3 2.7 17.9 27.4 8. 2,378 9.2 6.4.7 11.3 11.7 4.8-111.1 주 : IFRS 별도기준 ( 영업이익은조정영업이익. EPS, PER, PBR, ROE 등은지분법이익반영 ). 21 년은 3 월결산기준. 211 년은결산기간변경과정에서 9 개월치공시자료 : 우리투자증권리서치센터전망
실적전망 ( 단위 : 십억원, 원, 배,%) 211 212E 213E 214F 매출액 - 수정후 438.9 79.1 67.7 83.3 - 수정전 79.1 7. 89.1 - 변동률. -. -1. 영업이익 - 수정후 18. 19.1 16.7 17.9 - 수정전 22. 21.6 21. - 변동률 -13.2-22. -16. EBITDA 27.7 34.4 33.9 3.8 순이익 23.7 29.4 24.4 27.4 지분법반영순이익.7 69. 73.8 8. EPS - 수정후 1,644 2,38 2,178 2,378 - 수정전 2,14 2,399 2,84 - 변동률 -3.2-9.2-8. PER 8.1 6.9 7. 6.4 PBR 1.3.8.8.7 EV/EBITDA 23.7 11.2 12.1 11.3 ROE 17.7 12.1 11.8 11.7 주 : IFRS 별도기준. 주당지표는지분법이익반영자료 : 우리투자증권리서치센터전망 PER 밴드 PBR 밴드 (won) Price 3.x.x 8.x 1.x 13.x '9.1 '1.1 '11.1 '12.1 '13.1 '14.1 (won) 6,, Price.x 1.x 1.x 2.x 2.x '9.1 '1.1 '11.1 '12.1 '13.1 '14.1 자료 : Dataguide Pro, 우리투자증권리서치센터 자료 : Dataguide Pro, 우리투자증권리서치센터 중소형부품사밸류에이션비교 ( 단위 : 원, %, 배 ) 성우하이텍평화정공 현재가 1,2 13,4 1,8 212E EPS 2,38 2,387 2,198 213E EPS 2,178 2,433 2,13 y-y 6.9 1.9 14.3 213 PER 7.. 6.3 목표 PER 7.8 7.8 8.4 213E BPS 19,36 17,219 17,798 213 PBR.8.8.9 목표 PBR.9 1.1 1.2 212E ROE 12. 16.8 13.4 213E ROE 11.8 14.9 1.1 214F ROE 11.7 14.7 1.3 자료 : 우리투자증권리서치센터전망 2
미국말리부판매량및세그먼트점유율 미국크루즈판매량및세그먼트점유율 (units) Sales ( 좌 ) (%) M/S ( 우 ) 2 1 (units) Sales ( 좌 ) (%) M/S ( 우 ) 2 1 1 1 9-7 1-1 1-7 11-1 11-7 12-1 12-7 13-1 9-7 1-1 1-7 11-1 11-7 12-1 12-7 13-1 주 : 신형말리부 212 년 8 월출시자료 : 블룸버그 주 : 21 년 9 월크루즈 ( 코발트후속 ) 출시. 신형크루즈 14 년출시예정자료 : 블룸버그 3
STATEMENT OF COMPREHENSIVE INCOME VALUATION INDEX ( 십억원 ) 211/12A 212/12E 213/12F 214/12F 211/12A 212/12E 213/12F 214/12F 매출액 438.9 79.1 67.7 83.3 PER (X) 8.1 6.9 7. 6.4 증감률 (%) -16. 31.9-2. 2.7 PER (High,X) 12.8 11.4 7.4 6.8 매출원가 383.1 12. 1.3 13.3 PER (Low,X) 6.7.2.3 4.8 매출총이익.8 66.6 66.4 7. PBR (X) 1.3.8.8.7 Gross 마진 (%) 12.7 11. 11.7 12. PBR (High,X) 2. 1.3.8.8 판매비와일반관리비 37.3 47. 49.7 2.1 PBR (Low,X) 1.1.6.6. 조정영업이익 (GP-SG&A) 18. 19.1 16.7 17.9 PCR (X) 18.9 9.8 12.2 11.3 조정OP 마진 (%) 4.2 3.3 2.9 3.1 PSR (X) 1.6.8.9.9 기타영업수익 ( 비용 ). 1.9.. PEG (X) -3..9.6.6 EBITDA 27.7 34.4 33.9 3.8 PER/ 주당EBIT 증감률 (X) -7.4-2. 2..8 영업이익 (reported) 18. 2.9 16.7 17.9 PER/ 주당EBITDA 증감률 (X).9.6 1.9 1.1 OP 마진 (%) 4.2 3.6 2.9 3.1 EV/EBITDA (X) 23.7 11.2 12.1 11.3 금융수익 ( 비용 ) 4.8 18.7 22.7 24.3 EV/EBIT (X) 3. 2.2 24.6 22. 기타영업외손익 4.6-4.4-8.9-8. Enterprise Value 67 38 412 44 종속및관계기업관련손익.... EPS CAGR (3년) (%) -2.7 8. 11.7 11.3 세전계속사업이익 27.9 3.2 3. 34.2 EBITPS CAGR (3년) (%) -1.1-3. 3. 8. 법인세비용 4.2.8 6.1 6.8 EBITDAPS CAGR (3년) (%) 9. 1.2 3.7 6.1 계속사업이익 23.7 29.4 24.4 27.4 주당EBIT (W) 47 63 494 29 당기순이익 23.7 29.4 24.4 27.4 주당EBITDA (W) 817 1,17 1,1 1,8 Net 마진 (%).4.1 4.3 4.7 EPS (W) 1,644 2,38 2,178 2,378 지배주주지분순이익 23.7 29.4 24.4 27.4 BPS (W) 16,173 17,617 19,36 21,262 비지배주주지분순이익.... CFPS (W) 1,16 1,441 1,241 1,339 기타포괄이익 -.7... SPS (W) 12,961 17,11 16,763 17,223 총포괄이익 18. 29.4 24.4 27.4 DPS (W) 1 1 1 1 CASH FLOW STATEMENT RIM & EVA ( 십억원 ) 211/12A 212/12E 213/12F 214/12F 211/12A 212/12E 213/12F 214/12F 영업활동현금흐름 22.1 79.9 43.7 43.6 RIM 당기순이익 23.7 29.4 24.4 27.4 Spread (FROE-COE) (%) 6.8 1.1 1.9 1.8 + 유 / 무형자산상각비 9.2 1.4 17.2 17.9 Residual Income 33.7 6.1 4.9 4.9 + 종속, 관계기업관련손실 ( 이익 ).... 12M RIM Target Price (W) 16,732 + 외화환산손실 ( 이익 ) -.6 2.3.7. EVA + 자산처분손실 ( 이익 ) -.4... 투하자본 24. 216.8 223.8 23. Gross Cash Flow 37. 48.8 42. 4.4 세후영업이익 16. 16.1 13.3 14.4 - 운전자본의증가 ( 감소 ) -23.3 32.9 1.4-1.7 투하자본이익률 (%) 7.4 7. 6. 6.3 투자활동현금흐름 -7. -37.9-29.4-37.1 투하자본이익률 - WACC (%) -.9 -.9-1.2-1.1 + 유형자산의감소.6... EVA -2.1-1.9-2.7-2. - 유형자산의증가 (CAPEX) -26.8-18. -18.9-19.8 DCF + 투자자산의매각 ( 취득 ) -.8-4.1-2.7-3. EBIT 18. 19.1 16.7 17.9 Free Cash Flow -4.7 61.9 24.8 23.8 + 유 / 무형자산상각비 9 1 17 18 Net Cash Flow 14.6 42. 14.3 6. - CAPEX -26.8-18. -18.9-19.8 재무활동현금흐름 -3.2.4-7.2-2.2 - 운전자본증가 ( 감소 ) -13.4 32.1 1.8-2.1 자기자본증가.... Free Cash Flow for Firm 11. -18.8 9.9 14. 부채증감 -3.2.4-7.2-2.2 WACC 현금의증가 -1. 42.4 1.1 7. 타인자본비용 (COD) 3. 2.8 2.6 2.8 기말현금및현금성자산 9.2 1.6 61.7 68.7 자기자본비용 (COE) 1.9 11. 9.8 9.9 기말순부채 ( 순현금 ) -49.3-93.7-13. -111.1 WACC(%) 8.3 7.9 7.3 7.4 STATEMENT OF FINANCIAL POSITION PROFITABILITY & STABILITY ( 십억원 ) 211/12A 212/12E 213/12F 214/12F 211/12A 212/12E 213/12F 214/12F 현금및현금성자산 9.2 1.6 61.7 68.7 자기자본이익률 (ROE) (%) 17.7 12.1 11.8 11.7 매출채권 14.7 16. 13.4 17.6 총자산이익률 (ROA) (%) 3.4 4.1 3.2 3. 유동자산 383.8 436.6 439. 46.2 투하자본이익률 (ROIC) (%) 7.4 7. 6. 6.3 유형자산 14. 18. 112. 11.8 EBITDA/ 자기자본 (%) 6.1 7.2 6.9 6.9 투자자산 1.8 19.9 162.6 166.1 EBITDA/ 총자산 (%) 4. 4. 4.4 4. 비유동자산 36.7 32.2 331.6 344.3 배당수익률 (%).7 1.1 1. 1. 자산총계 69.6 76.9 77.6 8. 배당성향 (%).8 7.4 6.9 6.3 단기성부채 1.8 1.9 13.8 16.6 총현금배당금 ( 십억원 ) 매입채무 96.2 13.6 128.1 131.6 보통주주당현금배당금 (W) 1 1 1 1 유동부채 224.6 26. 26.2 267.3 순부채 ( 현금 )/ 자기자본 (%) -1.9-19.7-2.8-21. 장기성부채.4.9.9.9 총부채 / 자기자본 (%) 3.1 9.2.8 4.8 장기충당부채 9.7 1.2 1. 1.2 순이자비용 / 매출액 (%).6.6.6.6 비유동부채 14.9 16.1 1.8 16.2 EBIT/ 순이자비용 (X) 7.3.6.1. 부채총계 239. 281. 276. 283. 유동비율 (%) 17.9 164. 168.7 17.6 자본금 16.9 16.9 16.9 16.9 당좌비율 (%) 1.1 146.9 11.2 13.2 자본잉여금 143.9 143.9 143.9 143.9 총발행주식수 (mn) 34 34 34 34 이익잉여금 289.9 314.2 333.6 3.8 액면가 (W) 비지배주주지분.... 주가 (W) 2,8 14,1 1,2 1,2 자본총계 41. 47.3 494.7 16.9 시가총액 ( 십억원 ) 76.1 479.2 14.7 14.7 4
투자의견및목표주가변경내역 종목명 코드 제시일자 투자의견 목표가 8.KS 213.2.26 Hold 17,원 (12개월) 212.11.16 Buy 19,원 (12개월) 212.8.16 Buy 23,원 (12개월) 212..22 Buy 29,원 (12개월) ( 원 ) 종가 목표주가 (12M) '11.2 '11. '11.8 '11.11 '12.2 '12. '12.8 '12.11 '13.2 종목투자등급 (Stock Ratings) 1. 대상기간 : 12 개월 2. 투자등급 (Ratings): 목표주가제시일현재가기준종목의목표수익률이 Strong Buy : Buy 등급중 High Conviction 종목 Buy : 1% 초과 Hold : % ~ 1% Reduce : % 미만 Compliance Notice 당사는자료작성일현재 " " 의발행주식등을 1% 이상보유하고있지않습니다. 당사는동자료를기관투자가또는제 3 자에게사전제공한사실이없습니다. 동자료의금융투자분석사와배우자는자료작성일현재동자료상에언급된기업들의금융투자상품및권리를보유하고있지않습니다. 동자료에게시된내용들은본인의의견을정확하게반영하고있으며, 외부의부당한압력이나간섭없이작성되었음을확인합니다. 고지사항 본조사분석자료에수록된내용은당사리서치센터의금융투자분석사가신뢰할만한자료및정보를바탕으로최선을다해분석한결과이나그정확성이나완전성을보장할수없습니다. 따라서투자자의투자판단을위해작성된것이며어떠한경우에도주식등금융투자상품투자의결과에대한법적책임소재를판단하기위한증빙자료로사용될수없습니다. 본조사분석자료는당사의저작물로서모든지적재산권은당사에귀속되며당사의동의없이복제, 배포, 전송, 변형, 대여할수없습니다. 동사에대한조사분석자료의작성및공표가중단되는경우, 당사홈페이지 () 에서이를조회하실수있습니다.