2014. 4. 14 (14-29 호 ) : 스페인주요은행의경영성과와최근의 M&A 전략변화 산탄데르와 BBVA 의최근실적 M&A 를통한성공과최근의전략변화 시사점과향후전망
스페인은행산탄데르와 BBVA는 2013년대손상각비용의감소로전년대비순이익이개선되었으나, NPL 비율증가등전반적인자산건전성은취약한수준이다. 최근국면전환을위해기존의 M&A 전략에서확장된공격적투자가진행중이며, 이투자안들의성패여부가장기적인경영성과에큰영향을미칠것으로예상된다. 산탄데르와 BBVA 의최근실적 유로존최대은행산탄데르 1 (Banco de Santander) 는연초관심이집중된 2013년실적발표에서, 2012년 (22.9억 ) 대비 2배가까이상승한 43.7억 의당기순이익을실현 2 했다고밝혔으나, 여전히시장의기대치에미치지못함 영업이익은전년대비 23억 증가하였으나, 대손상각비용에서만전년대비 76억 를절감한요인이결정적 2012년사상최대인 185억 의대손충당금적립이있었으나, 2013년 109억 로크게감소 [ 그림 1] 산탄데르영업이익및시가총액 [ 그림 2] 산탄데르순이익및대손상각비 고객총예금액과 NIM( 순이자마진 ) 모두전년대비감소하였고, NPL( 무수익부실채권 ) 총액과총자산대비 NPL 비율역시 2012년보다개선되지않음 당기순이익이 58억 (2014년 ), 80억 (2015 년 ) 로향후점진적개선을예측하는전망 3 도있으나, 대부분의전문가투자의견은부정적이거나중립 1 2013 년시가총액기준 Euro 화통용지역내 1 위 2 순이익증가에따라 ROE 는 2012 년 3.1% 에서 6.1% 로상승 3 J. P. Morgan (2014.1) 1
특히 NPL 비율은전년대비 0.9%p 상승 (2.84% 3.74%) 하여 2010 년이래최 고상승률기록 [ 그림 3] 산탄데르총예금및 NIM [ 그림 4] 산탄데르 NPL 및 NPL 비율 한편스페인 2위은행인 BBVA 4 (Banco Bilbao Vizcaya Argentaria) 는 2013년순이익이전년대비 5.5억 상승하였고, ROE도 5.3% 로전년 (4.2%) 보다개선 그러나 BBVA 역시전년도대손충당금 (79억 ) 이 2013년 57억 로감소한요인이주요. 영업이익은 2011년수준을회복하지못함 BBVA 의고객총예금액및 NIM(3.11% 2.86%) 도하락. NPL 총액과총자산대 비 NPL 비율은모두상승 [ 그림 5] BBVA 순이익및대손상각비 [ 그림 6] BBVA NPL 및 NPL 비율 자료 : BBVA, Bloomberg 자료 : BBVA, Bloomberg 4 2013 년시가총액기준스페인 2 위, 유로존 4 위 2
이처럼 Fundamental 이완전히개선되지않았고, 과거두은행성장의핵심동인이었던 남미시장의높은점유율과이익의존도 가최근에는부정적요인으로작용 전체이익중남미국가의존도가산탄데르 47%, BBVA 55% 에달하고있어, 남미지역 Exposure 에여전히취약 [ 표 1] 산탄데르와 BBVA 지역별이익기여도비중 (2013년) 구분 산탄데르 BBVA 이익비중구성이익비중구성 국내 7% 27% 유럽 ( 스페인제외 ) 36% 남미 47% 영국 17% 기타 19% 브라질 23% 기타 24% 7% 55% 기타 10% 미국 10% 11% 자료 : Eurasia Review( 산탄데르는당기순이익기준, BBVA 는순수익 (Net Revenue) 기준 ) 터키 4% 기타 3% 멕시코 29% 기타 26% 미국 10% 아시아 1% M&A 를통한성공과최근의전략변화 스페인의작은지방은행에서, 수많은 M&A의성공으로불과 20여년만에세계 5위권의초대형은행으로성장 5 했던산탄데르는국내외유명 CEO들로부터 M&A의 Best Practice 로벤치마킹되기도하였으나, 최근기존의 M&A 전략에변화감지 아는지역, 아는업종 ( 개인소매금융 ) 에만투자한다는원칙을깨고, 최근투자지역과사업영역에있어서적극적인다양화추구 2013년 10월스페인의대형유통기업 El Corte Ingles 6 의금융사업부문지분 51% 를 1억4,000만 에인수 - El Corte Ingles의순이익은스페인경기악화여파로최근지속적으로감소하고있는상황이나, 공격적투자성향으로널리알려진산탄데르의보틴 (Emilio Botin) 회장이지분인수를전격결정 - 이번인수로 El Corte Ingles 의백화점신용카드소지자 1,050만명고객 DB 취득 올해 1월에는자동차대출자회사인 Santander Consumer USA Holdings 를기업공개 (IPO) 하여 18억달러의자금을성공적으로조달하고, 뉴욕증시상장 5 2007 년당기순이익기준세계 5 위 6 El Corte Ingles 는스페인대형백화점시장을독점하고있으며, 전국적중대형슈퍼마켓 Hypercor 와여행사 / 보험사를보유. El Corte Ingles 의금융사업부분은백화점신용카드사업과금융서비스업영위 3
중국에대한투자도적극적이어서, 2013년 12월 HSBC로부터 Bank of Shanghi 의지분 8% 을 6억 5천만불에인수 - 골드만삭스가중국공상은행 (ICBC) 의지분을처분하고, Bank of America 가중국건설은행 (CCB) 지분을매각한상황과대조적 [ 표 2] 산탄데르의과거 M&A 성공요인 구분 내용 국내업계 1 위 달성에먼저집중 아는업 ( 業 ), 아는 지역에우선투자 지역포트폴리오 다각화 단계별 M&A 추진과현지화 자료 : 국내외언론기사 글로벌경쟁을위해서는국내 1 위가기본요건이라는철학 1994 년스페인선두권은행 Banesto 인수로자국내리딩뱅크도약후 글로벌시장진출 7 지속적으로개인소매금융중심의은행업에투자 같은언어와유사문화를가지고있는남미지역에집중 남미시장에주력하면서도, 리스크분산을위해지역포트폴리오다각화추진 영국 Abbey 인수 (2004 년 ), 미국 Sovereign Bank 인수 (2006 년 ) 무리한화학적통합을지양하고, 업무가중복되는지원조직만통합한후, 대부분독립체제로경영하는방식채택 한편 BBVA 는개인전자금융전문 Platform 으로최근주목받고있는미국의인터 넷은행심플 (Simple) 을 1 억 1,700 만달러에인수 오프라인영업점이없는온라인전용은행으로, 2009 년창립한이래 2013 년금융거래건수연간 17 억건규모로성장 8 이처럼두은행모두새로운성장모멘텀을찾고자, 적극적인국내외투자추진 시사점과향후전망 이른바그레이스완 (Grey Swan) 9 으로평가받는스페인경제상황속에서, 산탄데르와 BBVA는 2013년표면적인순이익턴어라운드에성공했으나, 여전히추가적인건전성개선이필요한상태로서, 단기적인실적전망은낙관적이라할수없는상황 특히자산대비 NPL 비율의지속적인증가는부담스러운요인 7 스페인특유의지역기반소형은행인까하 (Caja, 금고 라는뜻 ) 의난립으로인한국내시장포화로, 산탄데르의해외진출은자연스런의사결정이기도했음 8 The New York Times (2014.2) 9 Black Swan에서파생된용어로, 위험이충분함을인지하고있으나어떻게악화될지알수없는불 확실한상태 4
한편스페인주택가격지수는 2007년 (123.6 포인트 ) 부터 2013년 (87.9 포인트 ) 까지 6년연속하락 10 하여, 부동산시장침체가쉽게회복되지않을것이라는시각이우세 11 하고, 은행이소유하고있는주택부동산과상업용부동산의 Valuation 에여전히불안정성존재 12 A glass half-full or half-empty situation ( 어떤관점이냐에따라다르게볼수있는상황 ) 13 이라는요약처럼, 최근일련의적극적인투자결정의성공여부에따라앞으로의경영실적이크게개선될수도, 또는크게악화될수도있는상황. 따라서향후약 3년간의재무성과가장기적으로중대하게작용할전망 스페인은행의경영진은공격적인투자와 M&A로국면을단기에전환하고자하나, 기존 M&A 전략에서지나친확장은실패할확률이높으므로, 기업의핵심역량과연계된사업다각화와더불어꾸준한자산건전성개선필요 < 연구위원정훈 (hoonjung@kbfg.com) 2073-5767> 10 Ministerio de Fomento 자료 (2007년 ~2013년각연도말기준, Bloomberg에서재인용 ) 11 반면, George Soros 등이운영하는 Hedge 펀드가최근스페인부동산투자社 Hispania Activos Inmobiliarios의지분을 9,200만 에매입 (Financial Times, 2014.2) 하여낙관적인전망일부제기 12 EU 은행감독당국은 스페인은행의부동산가치는재평가받아야할것 이라고밝혀 (The Guardian, 2014.3), 일부부동산의 Valuation 이현재기준과시세를반영하지못하고있음을시사 13 Natixis, 2013년 7월 5