2020 년 5 월 14 일 Analyst 성종화 02 3779 8807 jhsung@ebestsec.co.kr Buy (maintain) 상회 부합 하회 Stock Data KOSDAQ (5/13) 시가총액 발행주식수 691.53pt 14,346 억원 12,866 천주 52 주최고가 / 최저가 116,400 /71,100 원 90 일일평균거래대금 76.68 억원 외국인지분율 33.8% 배당수익률 (20.12E) 1.2% BPS(20.12E) 81,034 원 KOSDAQ 대비상대수익률 1 개월 -1.1% 6 개월 3.0% 12 개월 0.5% 주주구성 게임빌외 4 인 29.5% KB 자산운용 6.1% Stock Price 국민연금공단 5.9% 1Q20 은쉬는시기. 다만, 예상보다너무부진한점은아쉬움 1Q20 연결영업실적은매출 983 억원 (qoq -18.9%), 영업이익 236 억원 (qoq -26.5%) 으로서전분기대비대폭부진했다. 서머너즈워매출이전분기 SWC 2019 및연말패키지판매효과에대한역기저로대폭감소했고스포츠장르도비수기및코로나 19 영향으로부진했다. 1Q20 이실적숨고르기시점이라는점은예상했던부분이나부진의강도가예상보다훨씬더심했다는점은아쉽다. 분기매출이 1,000 억원아래로떨어진것은 1Q15 이후처음이며분기영업이익이 300 억원아래로떨어진것도 2Q14 이후처음이다. 다행히 4 월성적감안시 2Q20 실적은 4Q19 수준으로급반등전망다행히 4/13 단행한서머너즈워출시 6 주년기념이벤트효과로서머너즈워가최근 3 년중최고의 DAU 를기록하는등매출이급반등하고있고, 야구게임도역대최고 4 월매출을기록하는등주력게임들의매출이 4 월부터급반등하고있는점을감안하면 2Q20 실적은재차 4Q19 수준으로급반등할것으로예상한다. 2H20 에는서머너즈워 IP 기반기대신작중심신작모멘텀본격화올해동사의핵심기대신작은 3Q20 글로벌론칭예정인서머너즈워 : 백년전쟁, 4Q20 말글로벌론칭예정인서머너즈워 : 크로니클등서머너즈워 IP 기반신작들이다. 즉, 동사의올해신작모멘텀은 2H20 에집중되어있다. 1Q 부진했으나, 2Q 급반등. 그리고, 2H 신작모멘텀염두실적은 1Q20 매우부진했으나 2Q20 급반등으로원상복귀가예상되어실적전망치변화는크지않다. 다만, 주력인서머너즈워의이벤트가없는시기에는실적이크게부진할수있다는것을보여준것은아쉬운부분이다. 그래도, 지금은 1Q20 부진보다는 2Q20 반등측면을봐야하는시점이라판단한다. 그리고, 아직은 3Q20 론칭예정인서머너즈워 : 백년전쟁신작모멘텀이작동하기는다소이른시기이기는하나하반기에올해핵심기대신작론칭일정 2 개가분기에 1 개씩집중되어있다는점은늘염두에두고있어야할부분이라판단한다. Financial Data 매출액 4,818 4,693 5,073 6,283 6,938 증감률 (%) -5.2-2.6 8.1 23.9 10.4 영업이익 1,466 1,260 1,310 1,836 2,116 순이익 1,297 1,096 1,316 1,667 1,909 EPS ( 원 ) 10,079 8,518 10,224 12,952 14,839 증감률 (%) -8.9-15.5 20.0 26.7 14.6 PER (x) 12.8 12.6 10.9 8.6 7.5 PBR (x) 2.0 1.5 1.4 1.2 1.0 EV/EBITDA (x) 6.4 5.1 4.4 2.4 1.3 영업이익률 (%) 30.4 26.8 25.8 29.2 30.5 EBITDA 마진 (%) 31.0 28.3 27.5 30.7 32.0 ROE (%) 16.2 12.4 13.4 14.9 14.9 부채비율 (%) 7.7 8.6 7.9 7.5 6.9 주 : IFRS 연결기준
( 억원, %) 1Q19 4Q19 1Q20E 1Q20P yoy(%) qoq(%) 종전전망치대비 (%) 매출액 1,077 1,213 1,081 983-8.7-18.9-9.1 Sports 141 134 124 104-26.0-22.4-16.4 Strategy/ 927 1,071 950 872-6.0-18.6-8.2 기타 9 8 7 7-21.5-8.2-1.0 영업비용 775 891 797 747-3.7-16.2-6.3 인건비 140 182 164 164 16.9-9.9 0.1 로열티 28 28 25 37 30.9 32.1 47.9 지급수수료 390 436 389 372-4.7-14.7-4.5 마케팅비 146 146 135 82-44.0-43.9-39.4 유무형자산상각비 9 29 18 20 118.8-30.9 15.2 기타 61 70 66 72 17.5 2.9 8.6 영업이익 302 322 285 236-21.6-26.5-16.9 영업이익률 (%) 28.0 26.5 26.3 24.1 3.9%P 2.4%P 2.2%P 주 1: K-IFRS 연결기준 주 2: 1Q20E는당사종전전망치. 1Q20P는회사측발표가결산실적 주 3: 동사는 4Q14부터장르별매출 Breakdown 정보제공안함. 따라서, 위의장르별매출 Breakdown 은당사추산치및전망치 ( 억원, %) 1Q20E( 당사종전 ) 1Q20E( 컨센서스 ) 1Q20P( 사측발표 ) 당사종전전망치대비 (%) 컨센서스대비 (%) 매출액 1,081 1,127 983-9.1-12.8 영업이익 285 308 236-16.9-23.2 영업이익률 (%) 26.3 27.3 24.1 1.1%P 1.0%P 주 : K-IFRS 연결기준 자료 : 컴투스, 에프엔가이드, 이베스트투자증권리서치센터 이베스트투자증권리서치센터 2
구분게임장르 / 퍼블리싱비고 열렙전사 방치형 - 자회사게임으로서국내시장에선서비스중 - 1Q20(1 월 ) 글로벌론칭단행 2020년지역별확산예정 5개 드래곤스카이 버디크러시 스카이랜더스 방치형 Sports ( 골프 ) 전략 ( 개발사노바코 )) ( 액티비즌블리자드콘솔게임스카이랜더스 IP 활용 ) - 한국, 대만기론칭후 19년 6월이후미국, 중국빼고 110개국출시 - 한국만서비스할때보다 DAU 3배 - 앱꺼도몬스터들이파밍일을함 ( 웨스턴유저선호장르 ) - 1Q20(3/27) 북미시장론칭 - 19.08.08 인도네시아론칭 - 2Q20 동남아론칭예정이었으나시간좀더걸릴듯 - 19.02.28 아시아제외세계 120여개국론칭. 타겟시장은북미 / 유럽시장. 기대작이었으나흥행실패 - 2Q20 한국시장론칭예정이었으나시간좀더걸릴듯 워너비챌린지 스토리 ( 개발사데이세븐 ) - 2020 년해외지역론칭예정 ( 구체적지역은미공개 ) 히어로즈워 : 카운터어택 전략 - 19 년 2 월 1 차 FGT. 19 년 9 월 2 차 FGT( 다크한이미지조정 ) - 2Q20(4/2) 태국시장론칭 - 스토리게임플랫폼 (App 형태일듯 ) 에스토리게임 15 개를통합론칭. 추후타사개발스토리게임도론칭가능성 2020 년 신규 론칭 예정 4 개 스토리픽 스토리게임플랫폼 ( 개발사데이세븐 ) - 다른엔터회사들의컨텐츠 ( 킹덤같은유명드라마, TV프로그램, 영화등 ) 를스토리픽플랫폼에탑재예정 - 킹덤 IP 스토리게임신작은드라마킹덤시즌2(2020년 3월넷플릭스통해방영예정 ) 방영전스토리픽통해론칭예정 - 2Q20(4/6) 한국시장론칭 서머너즈워 : 백년전쟁 RTS ( 서머너즈워 IP 활용 ) - 2Q20 FGT 단행 (4월 2번. 1차유저대상, 2차전사직원대상 ) - 2Q20 CBT 예정 - 3Q20 글로벌론칭예정 서머너즈워 : 크로니클 MMO ( 서머너즈워 IP 활용 ) - 2Q20 말 FGT 예정 - 4Q20( 연말 ) 글로벌론칭예정 2021 년 론칭 예정 워킹데드 IP 활용신작 융합장르 ( 워킹데드 IP 활용 ) - 스카이바운드지분전략적투자 - 글로벌빅히트콘텐츠워킹데드 ( 좀비드라마 ) IP 활용 -, 퍼즐, 방치형, RTS 등융합한퓨전 - 개발착수. 2021년글로벌론칭예정 이베스트투자증권리서치센터 3
( 억원, %) 1Q19 2Q19 3Q19 4Q19 1Q20P 2Q20E 3Q20E 4Q20E 1Q21E 2Q21E 3Q21E 4Q21E 매출액 1,077 1,242 1,162 1,213 983 1,219 1,305 1,566 1,509 1,628 1,497 1,649 Sports 141 152 141 134 104 110 102 100 95 102 96 94 Strategy/ 927 1,080 1,012 1,071 872 1,103 1,196 1,460 1,409 1,521 1,397 1,550 기타 9 10 9 8 7 7 6 6 6 5 5 5 영업비용 775 919 849 891 747 876 977 1,163 1,122 1,123 1,048 1,154 인건비 140 168 161 182 164 171 167 182 166 172 169 182 로열티 28 53 26 28 37 30 30 42 57 41 34 45 지급수수료 390 456 426 436 372 457 485 575 574 614 560 608 마케팅비 146 164 160 146 82 122 202 266 225 192 184 211 유무형자산상각비 9 14 14 29 20 22 21 22 22 24 24 24 기타 61 64 61 70 72 73 71 77 79 80 78 84 영업이익 302 323 313 322 236 343 328 402 387 505 449 495 영업이익률 (%) 28.0 26.0 26.9 26.5 24.1 28.2 25.2 25.7 25.6 31.0 30.0 30.0 순이익 305 397 307 88 294 344 314 364 357 464 407 438 순이익률 (%) 28.3 32.0 26.4 7.3 29.9 28.2 24.1 23.2 23.7 28.5 27.2 26.6 순이익 ( 지배주주 ) 304 388 327 99 300 350 328 389 365 473 425 469 순이익대비비중 (%) 100.0 97.7 106.7 112.5 102.2 101.8 104.5 107.0 102.2 101.8 104.5 107.0 qoq(%) 매출액 -13.0 15.3-6.4 4.4-18.9 24.0 7.0 20.0-3.6 7.9-8.0 10.1 영업이익 -7.9 7.1-3.1 2.8-26.5 45.2-4.3 22.5-3.8 30.5-11.1 10.3 순이익 7.9 30.3-22.8-71.3 234.2 17.0-8.7 15.8-1.8 30.0-12.4 7.8 순이익 ( 지배주주 ) 7.9 27.4-15.6-69.8 203.4 16.6-6.3 18.5-6.2 29.5-10.1 10.4 yoy(%) 매출액 -5.5 0.1-3.1-2.0-8.7-1.8 12.3 29.1 53.5 33.6 14.7 5.3 영업이익 -23.5-11.4-17.7-1.7-21.6 6.3 4.9 25.0 63.7 47.2 36.7 23.1 순이익 -16.6 12.8 3.0-68.8-3.5-13.3 2.4 313.4 21.5 35.0 29.5 20.6 순이익 ( 지배주주 ) -16.6 10.3 10.0-64.9-1.4-9.7 0.3 293.1 21.5 35.0 29.5 20.6 종전대비변경률 (%) 매출액 -9.1 0.7 0.9 1.3 1.3 2.3 2.3 4.4 영업이익 -16.9 5.9-8.8-11.6-16.7 4.0 6.5 9.7 순이익 7.9 10.4-7.0-10.9-15.2 3.4 3.2 5.4 순이익 ( 지배주주 ) 10.1 14.9-9.0-15.4-13.4 7.7 0.9 0.1 주 1: K-IFRS 연결기준 주 2: 동사는 4Q14부터장르별매출 Breakdown 정보제공안함. 따라서, 위의장르별매출 Breakdown 은당사추산치및전망치 이베스트투자증권리서치센터 4
( 억원, 원, %) 2018 2019 2020E 2021E 2022E 매출액 4,818 4,693 5,073 6,283 6,938 Sports 626 568 416 386 364 Strategy/ 4,143 4,090 4,631 5,877 6,557 기타 48 35 26 21 17 영업비용 3,351 3,433 3,763 4,447 4,822 인건비 543 651 684 689 694 로열티 125 136 140 176 194 지급수수료 1,731 1,708 1,889 2,355 2,613 마케팅비 716 616 672 812 869 유무형자산상각비 28 67 85 94 104 기타 208 255 292 320 348 영업이익 1,466 1,260 1,310 1,836 2,116 영업이익률 (%) 30.4 26.8 25.8 29.2 30.5 순이익 1,297 1,096 1,316 1,667 1,909 순이익률 (%) 26.9 23.4 25.9 26.5 27.5 순이익 ( 지배주주 ) 1,296 1,118 1,368 1,732 1,985 순이익대비비중 (%) 100.0 102.0 104.0 103.9 104.0 EPS 10,079 8,518 10,224 12,952 14,839 EPS( 지배주주 ) 10,075 8,693 10,629 13,458 15,429 yoy(%) 매출액 -5.2-2.6 8.1 23.9 10.4 영업이익 -24.7-14.1 4.0 40.1 15.2 순이익 -8.9-15.5 20.0 26.7 14.6 순이익 ( 지배주주 ) -9.0-13.7 22.3 26.6 14.6 종전대비변경률 (%) 매출액 -1.2 2.6 2.7 영업이익 -8.0 0.7 3.4 순이익 -1.1-0.8 1.4 순이익 ( 지배주주 ) -2.2-1.1 1.0 주 1: K-IFRS 연결기준 주 2: 동사는 4Q14부터장르별매출 Breakdown 정보제공안함. 따라서, 위의장르별매출 Breakdown 은당사추산치및전망치 구분 20E 지배주주 EPS( 원 ) PER( 배 ) 목표주가 ( 원 ) 목표시총 ( 조원 ) 종전 10,866 12.4 135,000 17,370 신규 10,629 12.7 135,000 17,370 변경률 (%) -2.2 2.2 0.0 0.0 자료 : 이베스트투자증권리서치센터 이베스트투자증권리서치센터 5
컴투스 (078340) 재무상태표 유동자산 7,740 7,655 8,890 10,504 12,334 현금및현금성자산 328 357 427 515 618 금융기관예치금 4,282 5,050 5,917 7,009 8,293 매출채권및기타채권 694 563 590 674 717 기타 2,435 1,686 1,957 2,305 2,706 비유동자산 1,353 2,394 2,364 2,344 2,323 유무형자산 338 625 629 632 635 투자자산 1,007 1,676 1,637 1,609 1,579 기타 8 93 98 103 109 자산총계 9,093 10,050 11,254 12,847 14,657 유동부채 632 707 737 805 846 매입채무및기타채무 342 336 348 360 372 단기이자지급성부채 0 0 0 0 0 기타 290 371 390 445 473 비유동부채 16 88 90 93 96 장기이자지급성부채 0 0 0 0 0 기타 16 88 90 93 96 부채총계 648 795 828 899 942 지배주주지분 8,440 9,197 10,364 11,881 13,642 자본금 64 64 64 64 64 자본잉여금및기타 1,624 1,435 1,436 1,436 1,436 이익잉여금 6,752 7,697 8,864 10,381 12,141 비지배주주지분 5 58 62 68 74 자본총계 8,445 9,254 10,426 11,949 13,715 손익계산서 매출액 4,818 4,693 5,073 6,283 6,938 Sports 626 568 416 386 364 /Strategy 4,143 4,090 4,631 5,877 6,557 Others 48 35 26 21 17 영업비용 3,351 3,433 3,763 4,447 4,822 영업이익 1,466 1,260 1,310 1,836 2,116 EBITDA 1,494 1,327 1,395 1,930 2,220 영업외손익 243 220 397 328 363 금융손익 147 215 215 244 276 이자손익 150 183 207 236 267 기타금융손익 -3 31 8 9 9 기타손익 44 37 220 112 117 세전이익 1,709 1,480 1,707 2,164 2,479 법인세비용 412 384 392 497 570 당기순이익 1,297 1,096 1,316 1,667 1,909 지배주주순이익 1,296 1,118 1,368 1,732 1,985 총포괄이익 1,263 1,087 1,305 1,653 1,894 Profitability(%) 영업이익률 30.4 26.8 25.8 29.2 30.5 EBITDA Margin 31.0 28.3 27.5 30.7 32.0 당기순이익률 26.9 23.4 25.9 26.5 27.5 ROA 14.8 11.5 12.4 13.8 13.9 ROE 16.2 12.4 13.4 14.9 14.9 ROIC 13.9 10.7 10.5 12.9 12.9 현금흐름표 영업활동현금흐름 1,286 1,298 1,466 1,789 2,065 영업에서창출된현금 1,615 1,430 1,642 2,038 2,354 당기순이익 1,297 1,096 1,316 1,667 1,909 조정사항 179 319 328 401 453 유무형자산상각비 28 67 85 94 104 법인세비용 412 384 392 497 570 이자손익 -150-183 -207-236 -267 기타 -111 52 58 45 45 자산, 부채증감 139 14-2 -29-8 법인세, 이자, 배당금등 -329-131 -175-248 -288 투자활동현금 -776-893 -1,226-1,531-1,792 유무형자산증감 -18-40 -88-97 -108 투자자산증감 -1,070-1,535-1,133-1,428-1,678 기타 312 682-5 -5-6 재무활동현금 -441-371 -170-170 -170 유상증자 0 0 0 0 0 자기주식증감 -175-173 -170-170 -170 기타 -266-199 0 0 0 총현금흐름 70 34 70 88 103 기초현금및현금성자산 258 328 357 427 515 외화현금환율변동효과 1-5 0 0 0 기말현금및현금성자산 328 357 427 515 618 기말기타현금성자산 6,642 6,650 7,783 9,211 10,889 기말총현금유동성 6,971 7,007 8,210 9,726 11,507 주요투자지표 Valuation ( 배 ) 2018 2019 2020E 2021E 2022E P/E 12.8 12.6 10.9 8.6 7.5 P/B 2.0 1.5 1.4 1.2 1.0 EV/EBITDA 6.4 5.1 4.4 2.4 1.3 P/CF 14.5 10.8 9.8 7.9 6.9 Per Share Data ( 원 ) EPS 10,079 8,518 10,224 12,952 14,839 BPS 65,636 71,927 81,034 92,869 106,596 CPS 8,914 9,980 11,409 14,135 16,116 DPS 1,342 1,324 1,324 1,324 1,324 Growth (%) 매출액 -5.2-2.6 8.1 23.9 10.4 영업이익 -24.7-14.1 4.0 40.1 15.2 EPS -8.9-15.5 20.0 26.7 14.6 총자산 8.5 10.5 12.0 14.2 14.1 자기자본 11.0 9.6 12.7 14.6 14.8 Stability (%, 배, 억원 ) 부채비율 7.7 8.6 7.9 7.5 6.9 유동비율 1,194.4 962.5 1,074.2 1,169.0 1,309.3 자기자본비율 92.9 92.1 92.6 93.0 93.6 영업이익 / 금융비용 (x) 202.0 53.1 18.7 24.9 27.3 이자보상배율 (x) 7,121.8 516.6 1,356.0 1,504.0 1,501.7 총차입금 0 0 0 0 0 순차입금 -6,971-7,007-8,210-9,726-11,507 이베스트투자증권리서치센터 6
컴투스목표주가추이 투자의견변동내역 ( 원 ) 250,000 200,000 150,000 100,000 50,000 주가목표주가 0 '18/5 '18/11 '19/5 '19/11 '20/5 일시 투자의견 목표가격 최저대비 괴리율 (%) 최고대비 평균대비 2018.03.21 Buy 230,000 원 -16.7-24.9 2018.08.09 Buy 200,000 원 -20.5-27.5 2018.11.08 Buy 180,000 원 -22.2-27.1 2018.12.03 Buy 185,000 원 -25.6-33.6 2019.01.21 Buy 165,000 원 -25.5-32.7 2019.04.18 Buy 132,000 원 -20.6-25.1 2019.07.23 Buy 123,000 원 -24.1-28.8 2019.08.12 Buy 113,000 원 -14.2-17.8 2019.09.30 Buy 120,000 원 -9.2-16.3 2020.01.17 Buy 140,000 원 -22.3-29.0 2020.03.20 Buy 96,000 원 1.6-9.4 2020.04.13 Buy 118,000 원 -9.7-13.0 2020.04.29 Buy 135,000 원 일시 투자의견 목표가격 최저대비 괴리율 (%) 최고대비 평균대비 Compliance Notice 본자료에기재된내용들은작성자본인의의견을정확하게반영하고있으며외부의부당한압력이나간섭없이작성되었음을확인합니다 ( 작성자 : 성종화 ) 본자료는고객의증권투자를돕기위한정보제공을목적으로제작되었습니다. 본자료에수록된내용은당사리서치본부가신뢰할만한자료및정보를바탕으로작성한것이나, 당사가그정확성이나완전성을보장할수없으므로참고자료로만활용하시기바라며유가증권투자시투자자자신의판단과책임하에최종결정을하시기바랍니다. 따라서본자료는어떠한경우에도고객의증권투자결과에대한법적책임소재의증빙자료로사용될수없습니다. 본자료는당사의저작물로서모든저작권은당사에게있으며어떠한경우에도당사의동의없이복제, 배포, 전송, 변형될수없습니다. _ 동자료는제공시점현재기관투자가또는제 3 자에게사전제공한사실이없습니다. _ 동자료의추천종목은전일기준현재당사에서 1% 이상보유하고있지않습니다. _ 동자료의추천종목은전일기준현재당사의조사분석담당자및그배우자등관련자가보유하고있지않습니다. _ 동자료의추천종목에해당하는회사는당사와계열회사관계에있지않습니다. 투자등급및적용기준 구분 투자등급 guide line ( 투자기간 6~12 개월 ) 투자등급 Sector 시가총액대비 Overweight ( 비중확대 ) ( 업종 ) 업종비중기준 Neutral ( 중립 ) 투자등급 3 단계 Underweight ( 비중축소 ) 적용기준 ( 향후 12 개월 ) 투자의견비율 비고 Company 절대수익률기준 Buy ( 매수 ) +15% 이상기대 94.4% 2018년 10월 25일부터당사투자등급적용기준이 ( 기업 ) 투자등급 3 단계 Hold ( 보유 ) -15% ~ +15% 기대 5.6% 기존 ±20% 에서 ±15% 로변경 Sell ( 매도 ) -15% 이하기대 합계 100.0% 투자의견비율은 2019. 4. 1 ~ 2020. 3. 31 당사리서치센터의의견공표종목들의맨마지막공표의견을기준으로한투자등급별비중임 ( 최근 1 년간누적기준. 분기별갱신 ) 이베스트투자증권리서치센터 7