SBS콘텐츠허브 (046140) 2014. 06. 02 기업분석 Analyst 박종수 john72@hanwha.com RA 송유림 yurim.song@hanwha.com Buy(maintain) 목 표 주 가: 22,800원 (상향) 주가(5/30): 19,650원 Stock Data KOSDAQ(5/30) 546.53pt 시가총액 4,218억원 발행주식수 21,464천주 52주 최고가 / 최저가 20,050 / 11,550원 90일 일평균거래대금 28.24억원 외국인 지분율 7.7% 배당수익률(13.123) 0.0% BPS(13.123) 7,045원 KOSDAQ대비 상대수익률 1개월 7.7% 3개월 18.0% 6개월 28.9% 주주구성 SBS미디어홀딩스(주)외 1인 65.0% 트러스톤자산운용 5.5% 국민연금공단 5.0% 2분기부터 본격적인 이익 개선 기대 당사 예상치에 부합한 1분기 실적 달성 SBS콘텐츠허브가 당사 예상치에 부합하는 1분기 실적을 달성했다. IFRS 연결 기준 1분 기 실적은 매출액 501억원(YoY +14.0%, QoQ -8.2%), 영업이익 51억원(YoY -19.9%, QoQ +25.1%), 지배주주지분 순이익 40억원(YoY -33.0%, QoQ -17.2%)을 기록했다. 콘텐츠 사 업수익은 별에서 온 그대 의 일본 수출에도 불구하고 208억원(YoY -2.7%)에 그쳤고, 미 디어 사업수익은 VOD 매출 호조로 254억원(YoY +33.8%)으로 증가했다. 영업이익은 콘 텐츠 사업이익이 43억원(YoY +63.7%)으로 증가했지만, 미디어 사업이익이 6.8억원(YoY 76.2%)에 그치면서 전년 동기 대비 19.9% 감소한 51억원을 달성했다. 중국 시장 새롭게 부상 중 그동안 일본에 비해 수출 비중이 미미했던 중국이 별에서 온 그대 를 계기로 새롭게 부 각받고 있다. 박해진, 이종석 등 한류 스타가 출연한 닥터 이방인 의 경우 회당 수출 단 가가 80,000 달러(2분기 실적에 반영될 예정)로 높아졌으며, 중국 시장의 한류 부각과 시 장의 크기를 감안하면 수출 단가 상승 추세는 한동안 지속될 것으로 전망된다. 목표주가 22,800원으로 상향, 투자의견 Buy 유지 동사에 대한 목표주가를 기존 21,000원에서 22,800원으로 상향하며, 투자의견 Buy를 유 지한다. 목표주가는 향후 1년 Forward 예상 EPS 1,520원에 적정 PER 15배를 적용해 산 출했다. SBS의 드라마들의 경쟁력이 지속되고 있고, 수출 비중이 미미하던 중국에서 별 에서 온 그대 부터 시작된 한류 드라마의 인기가 닥터 이방인 에도 이어지며 수출 단가 가 급상승하고 있는 점을 감안하면 동사의 이익 개선 추세는 지속될 것으로 전망된다. Stock Price Financial Data 2011 2012 2013 2014E 2015E 매출액(십억원) 201 194 197 217 238 영업이익(십억원) 31 28 28 35 39 세전계속사업손익(십억원) 30 31 31 39 42 지배주주지분 순이익(십억원) 22 23 25 30 34 EPS(원) 1,044 1,076 1,149 1,420 1,563 증감률(%) 4.5 3.1 6.8 23.6 10.1 PER(배) 11.3 12.1 17.1 13.8 12.6 PBR(배) 2.3 2.2 2.8 2.4 2.0 EV/EBITDA(배) 5.4 6.5 10.4 7.8 6.5 영업이익률(%) 15.3 14.4 14.3 16.2 16.4 EBITDA 마진(%) 16.7 15.8 15.8 17.5 17.5 ROE(%) 22.7 19.5 17.6 18.5 17.4 순부채비율(%) -65.8-62.8-65.1-70.4-73.8 주: IFRS 연결 기준임
기업분석ㅣ SBS 콘텐츠허브 1분기 매출액 501억원(YoY +14.0%), 영업이익 51억원(YoY -19.9%) 달성 SBS콘텐츠허브가 당사 예상치에 부합하는 1분기 실적을 달성했다. IFRS 연결 기준 1분기 실적은 매출액 501억원(YoY +14.0%, QoQ -8.2%), 영업이익 51억원(YoY -19.9%, QoQ +25.1%), 지배주주지분 순이익 40 억원(YoY -33.0%, QoQ -17.2%)을 기록했다. 콘텐츠 사업수익은 별에서 온 그대 의 일본 수출에도 불구하고 208억원(YoY -2.7%)에 그쳤고, 미디어 사 업수익은 VOD 매출 호조로 254억원(YoY +33.8%)으로 증가했다. 영업이익은 콘텐츠 사업이익이 43억원 (YoY +63.7%)으로 증가했지만, 미디어 사업이익이 6.8억원(YoY 76.2%)에 그치면서 전년 동기 대비 19.9% 감소한 51억원을 달성했다. [표1] 분기별 실적 전망 (단위: 억원, %) 구분 2013 2014E 1Q13 2Q13 3Q13 4Q13 1Q14 P 2Q14E 3Q14E 4Q14E 2012 2013 2014E 매출액 440 546 440 546 501 597 506 568 1,936 1,972 2,173 콘텐츠사업 214 292 204 263 208 303 212 230 803 972 952 미디어사업 190 218 201 242 254 255 256 299 805 850 1,063 광고/MD사업 37 37 35 42 40 40 39 39 329 150 158 영업이익 64 112 65 41 51 116 90 95 279 282 352 콘텐츠사업 26 52 29 28 43 54 34 30 104 135 161 미디어사업 29 54 42 10 7 60 55 64 175 135 186 광고/MD사업 9 6-6 3 2 2 1 1 0 13 5 세전이익 75 114 63 60 63 118 88 116 305 312 385 지배주주순이익 59 89 50 48 40 103 69 92 227 247 304 영업이익률 14.6 20.5 14.8 7.5 10.2 19.4 17.7 16.8 14.4 14.3 16.2 세전이익률 17.1 20.9 14.2 11.0 12.5 19.8 17.4 20.5 15.8 15.8 17.7 순이익률 13.5 16.4 11.5 8.8 7.9 17.2 13.7 16.2 11.7 12.5 14.0 주: IFRS 연결 기준, 기타수익과 기타비용을 영업이익에서 제외하는 변경된 회계기준 적용 [표2] 1분기 실적 비교 (단위: 억원, %) 구분 분기 실적 증감률 한화투자증권 컨센서스 대비 1Q14P 1Q13 4Q13 YoY QoQ 당사 추정치 차이 컨센서스 차이 매출액 501 440 546 14.0% -8.2% 542-7.5% 503-0.3% 영업이익 51 64 41-19.9% 25.1% 51 0.6% 85-39.7% 세전이익 63 75 60-17.0% 4.3% 62 1.0% 지배주주순이익 40 59 48-33.0% -17.2% 49-18.8% 75-47.0% 영업이익률 10.2% 14.6% 7.5% 2.7%P 7.5%P 9.4% 0.8%P 16.9% -6.7%P 세전이익률 12.5% 17.1% 11.0% 1.5%P 11.0%P 11.5% 1.0%P 당기순이익률 7.9% 13.5% 8.8% -0.9%P 8.8%P 9.1% -1.2%P 14.9% -7.0%P 2 Research Center
SBS 콘텐츠허브ㅣ기업분석 [그림1] 부문별 매출 추이 [그림2] 부문별 영업이익 추이 [그림3] 분기별 영업이익률 추이 [그림4] 분기별 주요 비용 추이 Research Center 3
기업분석ㅣ SBS 콘텐츠허브 [그림5] 닥터 이방인 시청률 추이 [그림6] 너희들은 포위됐다 시청률 추이 자료: 닐슨코리아, 한화투자증권 리서치센터 자료: 닐슨코리아, 한화투자증권 리서치센터 [그림7] 투자 주체별 순매수 추이 (억원) 150 100 50 주가(우) 기관 외국인 개인 (만원) 2.1 2.0 1.9 1.8 0-50 1.7 1.6 1.5-100 14/01 14/02 14/03 14/04 14/05 1.4 자료: WiseFn, 한화투자증권 리서치센터 [표3] SBS 2014년 상반기 주요 드라마 구분 제목 방영일자/부작 연출/극본 제작사 출연 내용 월화드라마 신의 선물-14일 3.3~4.22/16부작 이동훈/최란 콘텐츠K 조승우, 이보영 드라마스페셜 쓰리 데이즈 3.5~4.24/16부작 신경수/김은희 골든썸픽쳐스 손현주, 박유천 특별기획 엔젤아이즈 4.5~6.15/20부작 박신우/윤지련 SBS 이상윤, 구혜선 주말극장 기분 좋은 날 4.26~10.12/50부 작 홍성창/문희정 로고스필름 이상우, 박세영 월화드라마 닥터 이방인 5.5~7.8/20부작 진혁/박진우 아우라미디어 이종석, 박해진 드라마스페셜 너희들은 포위됐다 5.7~7.10/20부작 유인식/이정선 자료: SBS, 한화투자증권 리서치센터 HB엔터테인먼트 이승기, 차승원 고아라 사랑하는 아이를 되살리기 위해 시간 여행을 떠나는 엄마의 이 야기를 그린 드라마 전용 별장으로 휴가를 떠난 대통령이 실종되어 사라진 대통령 을 찾아 사건을 추적하는 경호원과 대통령의 긴박한 내용을 그 린 드라마 아픈 가족사 때문에 첫사랑을 떠나 보낸 남녀 주인공이 12년 후 재회하면서 벌어지는 일을 그린 작품 홀로 세 딸을 키워 낸 어머니가 세 딸을 좋은 집에 시집보내기 위해 고군분투하는 이야기 천재 탈북 의사가 한국 최고의 병원에서 근무하면서 의사 집단 에 끼지 못하고 이방인으로 살아가는 이야기를 그린 드라마 경찰서를 배경으로 한 20대 신입 경찰들의 이야기 4 Research Center
SBS 콘텐츠허브ㅣ기업분석 목표주가 22,800원으로 상향, 투자의견 Buy 유지 동사에 대한 목표주가를 기존 21,000원에서 22,800원으로 상향하며, 투자의견 Buy를 유지한다. 목 표주가는 향후 1년 Forward 예상 EPS 1,520원에 적정 PER 15배를 적용해 산출했다. SBS의 드라마 들이 지속적으로 경쟁력을 보이고 있고, 수출 비중이 미미하던 중국에서 별에서 온 그대 부터 시작 된 한류 드라마의 인기가 닥터 이방인 에도 이어지며 수출 단가가 급상승하고 있는 점을 감안하면 동사의 이익 개선 추세는 지속될 것으로 전망된다. [표4] 목표주가 및 투자의견 변경 내역 구분 기존 수정 예상 EPS 1 년 Forward EPS 1,411 원 1 년 Forward 예상 EPS 1,520 원 적정 PER 15 배 15 배 목표주가 21,000 원 22,800 원 현주가(5/30) 19,650 원 괴리율 16% 투자의견 Buy Buy 자료: 한화투자증권 리서치센터 Research Center 5
기업분석ㅣ SBS 콘텐츠허브 Financial Sheets 손익계산서 (단위: 십억원) 대차대조표 (단위: 십억원) 12월결산 2011 2012 2013 2014E 2015E 12월결산 2011 2012 2013 2014E 2015E 매출액 201 194 197 217 238 유동자산 113 110 146 175 205 매출원가 162 153 160 177 193 현금 및 현금성자산 45 51 63 89 115 매출총이익 39 40 37 41 44 단기금융상품 26 30 35 37 38 판매비 및 관리비 8 12 9 5 6 매출채권 29 16 26 27 29 기타손익 0 0 0 0 0 재고자산 0 0 0 0 0 영업이익 31 28 28 35 39 비유동자산 53 63 57 52 52 EBITDA 34 31 31 38 42 투자자산 23 29 24 20 20 영업외 손익 -1 3 3 3 4 유형자산 25 31 30 30 29 이자수익 2 3 3 3 3 무형자산 5 3 3 3 2 이자비용 0 0 0 0 0 자산총계 166 172 203 227 257 외화관련손익 2 0 0 0 0 유동부채 57 43 51 47 50 지분법손익 0-2 0 0 0 매입채무 19 14 17 17 19 세전계속사업손익 30 31 31 39 42 단기차입금 0 0 0 0 0 계속사업법인세비용 8 8 7 8 9 비유동성부채 0 1 1 1 1 중단사업손익 0 0 0 0 0 장기금융부채 0 0 0 0 0 당기순이익 22 23 25 30 34 부채총계 57 44 52 48 51 지배주주지분 22 23 25 30 34 자본금 11 11 11 11 11 포괄손익 22 23 25 30 34 자본잉여금 26 26 26 26 26 매출총이익률(%) 19.5 20.8 18.7 18.7 18.7 자본조정 1 1 2 2 2 EBITDA마진율(%) 16.7 15.8 15.8 17.5 17.5 기타포괄손익누계액 0 0 0 0 0 영업이익률(%) 15.3 14.4 14.3 16.2 16.4 이익잉여금 71 91 113 140 168 당기순이익률(지배주주)(%) 11.2 11.9 12.5 14.0 14.1 지배회사지분 108 129 151 178 207 ROA(%) 14.6 13.7 13.1 14.2 13.9 소수주주지분 0 0 0 0 0 ROE(%) 22.7 19.5 17.6 18.5 17.4 자본총계 108 129 151 178 207 ROIC(%) 84.7 70.9 53.1 56.3 59.5 순차입금 -71-81 -98-126 -153 주요지표 (단위: 십억원) 현금흐름표 (단위: 십억원) 12월결산 2011 2012 2013 2014E 2015E 12월결산 2011 2012 2013 2014E 2015E 투자지표 영업활동 현금 46 16 17 28 35 PER(배) 11.3 12.1 17.1 13.8 12.6 당기순이익 22 23 25 30 34 PBR(배) 2.3 2.2 2.8 2.4 2.0 비현금수익비용가감 15 17 10 3 3 PSR(배) 1.3 1.4 2.1 1.9 1.8 유형자산감가상각비 1 1 2 2 2 배당수익률(%) 1.3 1.1 n/a 1.3 1.5 무형자산상각비 2 1 1 1 1 EV/EBITDA(배) 5.4 6.5 10.4 7.8 6.5 기타현금수익비용 0 2 1 0 0 성장성(%,YOY) 영업활동 자산부채변동 13-5 -10-6 -1 매출액 29.5-3.6 1.9 10.2 9.4 매출채권 감소(증가) -2 9-10 -1-3 영업이익 6.3-9.4 1.4 24.8 10.5 재고자산 감소(증가) 0 0 0 0 0 세전계속사업손익 14.0 2.2 1.3 23.6 10.1 매입채무 증가(감소) 1-5 3 1 2 지배주주지분 당기순이익 4.5 3.1 6.8 23.6 10.1 기타자산, 부채변동 15-9 -3-5 0 포괄손익 10.0 2.9 6.9 23.6 10.1 투자활동 현금 -31-7 -1 1-5 EPS 4.5 3.1 6.8 23.6 10.1 유형자산처분(취득) -13-7 -1-1 -1 안정성(%) 무형자산 감소(증가) -1 0-1 -1-1 유동비율 198.0 255.0 286.3 370.0 414.3 투자자산 감소(증가) -17-4 -5 2-2 부채비율 52.9 33.8 34.3 27.1 24.5 기타투자활동 0 4 6 1-1 이자보상배율 -14.5-9.6-10.6-11.7-12.2 재무활동 현금 -3-3 -3-3 -5 순차입금/자기자본 -65.8-62.8-65.1-70.4-73.8 차입금의 증가(감소) 0 0 0 0 0 주당지표(원) 자본의 증가(감소) -3-3 -3-3 -5 EPS 1,044 1,076 1,149 1,420 1,563 배당금의 지급 3 3 3 3 5 BPS 5,048 6,002 7,045 8,315 9,628 기타재무활동 0 0 0 0 0 EBITDA/Share 1,563 1,424 1,451 1,775 1,940 현금의 증가 12 6 13 26 25 CFPS 1,752 1,855 1,598 1,565 1,700 기초현금 33 45 51 63 89 DPS 150 150 n/a 250 300 기말현금 45 51 63 89 115 6 Research Center
SBS 콘텐츠허브ㅣ기업분석 Compliance Notice 이 자료에 게재된 내용들은 본인의 의견을 정확하게 반영하고 있으며, 외부의 부당한 압력이나 간섭 없이 작성되었음을 확인합니다. (작성자: 박종수) 상기종목에 대하여 2014년 06월 02일 기준 조사분석 담당자는 규정상 고지하여야 할 재산적 이해관계가 없습니다. 당사는 본 조사분석자료를 기관투자가 또는 제3자에게 사전제공한 사실이 없습니다. 당사는 2014년 06월 02일 현재 상기 종목의 발행주식을 1%이상 보유하고 있지 않습니다. 본 자료는 투자자의 증권투자를 돕기 위하여 당사 고객에 한하여 배포되는 자료로서 어떠한 경우에도 복사되거나 대여될 수 없습니다. 본 조사자료에 수록된 내용은 당사 리서치센터가 신뢰할 만한 자료 및 정보로부터 얻어진 것이나, 당사는 그 정확성이나 안전성을 보장할 수 없습니다. 따라서, 어떠한 경우에도 본 자료는 고객의 증권투자의 결과에 대한 법적 책임소재에 대한 증빙자료로 사용할 수 없습니다. SBS콘텐츠허브 주가 및 목표주가 추이 투자의견 변동내역 일 시 2011.03.02 2012.06.04 2012.07.17 2012.08.15 2012.08.29 2012.11.15 2012.11.19 2013.01.10 투자의견 담당자변경 Buy Buy Buy Buy Buy Buy Buy 목표가격 박종수 19,000 19,000 19,000 19,000 19,000 19,000 19,000 일 시 2013.02.25 2013.03.20 2013.05.30 2013.06.10 2013.08.30 2013.11.25 2013.12.02 2013.12.17 투자의견 Buy Buy Buy Buy Buy Buy Buy Buy 목표가격 19,000 19,000 19,000 19,000 19,000 19,000 19,000 19,000 일 시 2014.03.03 2014.03.15 2014.03.24 2014.06.02 투자의견 Buy 투자등급변경 Buy Buy 목표가격 21,000 21,000 22,800 투자 등급 예시 (6개월 기준) 기업 산업 Buy 절대수익률 +15% 이상 기대 Overweight 비중확대 Hold 절대수익률 -15%~+15% 기대 Neutral 중립 Sell 절대수익률 -15% 미만 Underweight 비중축소 Not Rated 투자의견 없음 Research Center 7