강의자료 플랜트경영분석론 제 7 장비용구조와레버리지분석 0000 년 00 월 00 일 김종열교수 경영학박사김종열 <jrykim@gmail.com> 1
제 7 장 비용구조와레버리지분석 1. 레버리지분석의개념이해 2. 손익분기점분석 3. 영업레버리지분석 4. 재무레버리지분석과자본조달분기점 5. 결합레버리지분석 경영학박사김종열 <jrykim@gmail.com> 2
1. 레버리지분석의개념이해 미래환경의변화 경영의사결정 자산구조상의문제 재무구조상의문제 비용구조상의문제 유동자산대고정자산 자기자본대타인자본 고정비용대변동비용 영업레버지리 (operating leverage) : 고정자산등보유 영업고정비부담 재무레버지리 (financial leverage) : 타인자본사용 금융고정비 ( 이자등 ) 부담 결합레버지리 (combined leverage) : 영업고정비와금융비용을동시에부담하는것 < 고정비의존재에의한손익확대효과 (leverage effect) 원리 > 매출액변동 (volume) 이익변동 (profit) 고정비 (cost) 경영학박사김종열 <jrykim@gmail.com> 3
1. 레버리지분석의개념이해 < 자산구조 재무구조 비용구조와경영성과와의관계 > 재무상태표 영업고정비의발생 < 자산구조 > 유동자산고정자산 < 재무구조 > 타인자본자기자본 재무고정비의발생 손익계산서 영업고정비 영업고정비 매출액매출원가 매출총이익판매관리비 영업 이익 지급 이자 법인세비용 재무고정비 당기순이익 경영학박사김종열 <jrykim@gmail.com> 4
1. 레버리지분석의개념이해 < 손익계산서와레버리지 > Ⅰ. 영업레버리지 Ⅱ. 재무레버리지 < 고정비와변동비의구분 > 매출액 - 매출원가매출총이익 - 판매관리비영업이익 - 지급이자세전이익 - 법인세비용당기순이익 (EAT) Ⅲ. 결합레버리지 매출액 (-) 매출원가매출총이익 (-) 판매관리비영업이익 고정적인것변동적인것고정적인것변동적인것 매출액 (-) 고정영업비용 (-) 변동영업비용영업이익 경영학박사김종열 <jrykim@gmail.com> 5
2. 손익분기점분석 (1) 고정비와변동비의분류 변동비직접재료비직접노무비 ( 성과급급여 ) 외주가공비운반비소모품비판매수수료 고정비건물 기계등의감가상각비관리직의인건비 ( 고정급급여 ) 수선및유지비제세공과금보험료, 임차료등금융비용 ( 지급이자등 ) 연구개발비, 종업원훈련비 (2) 손익분기점분석의기본가정 - 모든비용은조업도와관련하여발생하며, 고정비와변동비로구분가능 - 고정비는적정조업도내에서불변 - 변동비는조업도와비례하여발생 - 판매단가는불변 - 효율성 (efficiency) 과생산성 (productivity) 불변 경영학박사김종열 <jrykim@gmail.com> 6
2. 손익분기점분석 (3) 매출량과제비용간의관계 고정비 (FC) 변동비 (VC) 비용 비용 VC=V Q FC 매출량 (Q) 매출량 (Q) 총비용 (TC) 매출액 (TR) 비용 TC=FC+V Q FC 매출액 TR=P Q 매출량 (Q) 매출량 (Q) 경영학박사김종열 <jrykim@gmail.com> 7
2. 손익분기점분석 (4) 손익분기점분석도 < 장난감취급하는 ABC 상사 > - 장난감구입가 = 500 원, 판매가 = 1,000 원 - 점포임대료 = 월 80,000 원, 기타감가상각비등 = 월 20,000 원 금액 ( 만원 ) 매출액 =P Q 40 30 20 10 영업손실 손익분기점 영업이익 매출액 영업이익 변동비 고정비 총비용 =FC+v Q 변동비 =VC=v Q 고정비 =FC 100 200 300 매출량 (Q) 경영학박사김종열 <jrykim@gmail.com> 8
2. 손익분기점분석 (5) 손익분기점매출량과매출액 < 장난감취급하는 ABC 상사 > - 장난감구입가 = 500 원, 판매가 = 1,000 원 - 점포임대료 = 월 80,000 원, 기타감가상각비등 = 월 20,000 원 P : 단위당판매가격 = 1,000 원 FC : 고정영업비 = 100,000 원 V : 단위당변동비 = 500 원 Q* : 손익분기점매출량 =? < 손익분기점매출량 > P Q* = FC + V Q* P Q* - V Q* = FC Q*(P-V) = FC 100,000원 Q* = (1,000원-500원) = 200개 Q* = FC (P-V) 식 1 * 공헌이익 = (P-V) = 1,000 500 = 500 원 경영학박사김종열 <jrykim@gmail.com> 9
2. 손익분기점분석 (5) 손익분기점매출량과매출액 P : 단위당판매가격 = 1,000 원 FC : 고정영업비 = 100,000 원 V : 단위당변동비 = 500 원 TR : 손익분기점매출액 =? < 손익분기점매출액 > Q* = FC (P-V) 식 1 손익분기점매출액 = 식 1 P 식 1 의양변에 P 를곱하면 Q* P = FC P (P-V) = FC P = FC P / P (P-V) (P-V) / P = FC V 1 - P = 총고정비 1 - 변동비율 경영학박사김종열 <jrykim@gmail.com> 10
2. 손익분기점분석 (6) 목표영업이익달성을위한매출량과매출액 (7) 다종품목의손익분기점 제품총고정비판매단가 A 단위변동비 매출액비중 공헌이익률 가중공헌이익률 400 300 0.3 0.25 0.075 손익분기점매출액 전체 제품별 276,923 B 300,000 1,000 700 0.3 0.30 0.090 923,077 276,923 C 2,000 1,200 0.4 0.40 0.160 369,231 합계 1.0-0.325-923,077 공헌이익률 = P-V P = 1 - 변동비율 가중공헌이익률 = 공헌이익률 매출액비중 경영학박사김종열 <jrykim@gmail.com> 11
2. 손익분기점분석 (8) 손익분기점분석의가정과문제점 - 생산량이나판매량에관계없이단위당판매가격과단위당변동비가일정 - 비용을고정영업비와변동영업비로구분 - 다품종생산기업의경우 - 비용 판매가격 매출량의관계는과거의기업환경에근거한것 - 손익분기점의분석은정태적분석 경영학박사김종열 <jrykim@gmail.com> 12
3. 영업레버리지분석 (1) 영업레버리지의의미 매출액 (%) 영업이익 (%) 고정비 (cost) 매출액 손익계산서 변동비 영업고정비 영업레버리지 영업이익 (EBIT) 경영학박사김종열 <jrykim@gmail.com> 13
3. 영업레버리지분석 (2) 영업레버리지도 (DOL; degree of operating leverage) 영업이익증가율 DOL = = 매출량증가율 EBIT EBIT Q Q EBIT EBIT Q Q : 영업이익증가분 : 영업이익 : 매출량증가분 : 매출량 여기서 또한 EBIT = Q (P-V) FC EBIT = Q (P-V) DOL = Q (P-V) Q (P-V)-FC = TR - VC TR VC - FC 경영학박사김종열 <jrykim@gmail.com> 14
3. 영업레버리지분석 (3) 영업레버리지분석사례 <A 회사 > 금액 240 수익 총비용 단가 = 2.00원고정비 = 20,000원변동비 = 1.50 Q 원 200 160 변동비 매출량 (Q) 매출액비용이익 20,000 40,000 50,000-10,000 120 80 손익분기점 40,000 80,000 80,000 0 60,000 120,000 110,000 10,000 80,000 160,000 140,000 20,000 40 고정비 100,000 200,000 170,000 30,000 120,000 240,000 200,000 40,000 0 20 40 60 80 100 120 단위 (Q) 경영학박사김종열 <jrykim@gmail.com> 15
3. 영업레버리지분석 (3) 영업레버리지분석사례 <B 회사 > 금액 240 200 160 120 80 손익분기점 수익총비용변동비 단가 = 2.00원고정비 = 40,000원변동비 = 1.20 Q 원 매출량 (Q) 매출액비용이익 20,000 40,000 64,000-24,000 40,000 80,000 88,000-8,000 60,000 80,000 112,000 8,000 80,000 160,000 136,000 24,000 40 고정비 100,000 200,000 160,000 40,000 120,000 240,000 184,000 56,000 0 20 40 60 80 100 120 단위 (Q) 경영학박사김종열 <jrykim@gmail.com> 16
3. 영업레버리지분석 (3) 영업레버리지분석사례 <C 회사 > 금액 240 수익 단가 = 2.00원고정비 = 60,000원변동비 = 1.00 Q 원 200 160 120 손익분기점 총비용변동비 매출량 (Q) 매출액비용이익 20,000 40,000 80,000-40,000 40,000 80,000 100,000-20,000 60,000 120,000 120,000 0 80 40 고정비 80,000 160,000 140,000 20,000 100,000 200,000 160,000 40,000 120,000 240,000 180,000 60,000 0 20 40 60 80 100 120 단위 (Q) 경영학박사김종열 <jrykim@gmail.com> 17
3. 영업레버리지분석 (3) 영업레버리지분석사례 (D 사 ) 현재 D 사는매출액이 100 억원이다. D 사의연간영업고정비는 20 억원이고, 변동비로는매출액의 50% 가지출된다. 한편지급이자는 10 억원이다. 앞으로이기업의매출액은현재수준에서 20% 증가하여 120 억원으로상승할수도있고, 20% 감소하여 80 억원으로하락할수도있다. D 사의매출액변동이영업이익변동에미치는영향을분석하라. 영업고정비 20 억원일경우 20% 감소 20% 증가 매 출 액 80 100 120 변 동 비 -40-50 -60 영업고정비 -20-20 -20 영업이익 20 30 40 33% 감소 33% 증가 DOL = DOL = = 1.67 TR - VC TR VC - FC 100-50 100 50-20 = 영업이익증가율매출량증가율 = 1.67 경영학박사김종열 <jrykim@gmail.com> 18
3. 영업레버리지분석 (4) 경영분석상의시사점생산방식과의관계영업고정비 ===== 영업변동비자체생산하청생산자본집약적노동집약적 미래경영성과평가상의문제 - 영업레버리지도로미래경영성과를평가시경기전망관련지어야한다. - 기업의사업전망과관련지어손익확대효과를평가해야한다. - 타기업의인수, 시설투자, 생산방식의변경 ( 자체 / 하청 ) 은자산구조변경 비용구조변경 Business Risk 변화 경영학박사김종열 <jrykim@gmail.com> 19
4. 재무레버리지분석과자본조달분기점 (1) 재무레버리지의의미 영업이익 (%) 순이익 (%) or 주당순이익 (%) 고정비 (cost) 영업이익 (EBIT) 손익계산서 지급이자 법인세비용 재무레버리지 순이익 주당순이익 경영학박사김종열 <jrykim@gmail.com> 20
4. 재무레버리지분석과자본조달분기점 (2) 재무레버리지도 (DFL : degree of financial leverage) 주당순이익의변화율 DFL = = 영업이익의변화율 EPS EPS EBIT EBIT EPS EPS EBIT EBIT : 주당순이익증감 : 주당순이익 : 영업이익증감 : 영업이익 DFL = EBIT EBIT - I = Q (P-V) - FC Q (P-V) FC - I = TR - VC - FC TR - VC - FC - I 경영학박사김종열 <jrykim@gmail.com> 21
4. 재무레버리지분석과자본조달분기점 (3) 재무레버리지분석사례 (D 사 ) 현재 D 사는매출액이 100 억원이다. D 사의연간영업고정비는 20 억원이고, 변동비로는매출액의 50% 가지출된다. 한편지급이자는 10 억원이다. 앞으로이기업의매출액은현재수준에서 20% 증가하여 120 억원으로상승할수도있고, 20% 감소하여 80 억원으로하락할수도있다. D 사의재무고정비가 20 억원, 5 억원인경우각각주당순이익확대효과는? < 재무고정비 10 억원의경우 > DFL = EBIT EBIT - I = 30 30-10 = 1.5 < 재무고정비 5 억원의경우 > DFL = EBIT EBIT - I = 30 30-5 = 1.2 경영학박사김종열 <jrykim@gmail.com> 22
4. 재무레버리지분석과자본조달분기점 (3) 재무레버리지분석사례 (D 사 ) 구분재무고정비 10 억원재무고정비 5 억원 33.3% 감소 33.3% 증가 33.3% 감소 33.3% 증가 영업이익 20억 30억 40억 20억 30억 40억 지급이자 10억 10억 10억 5억 5억 5억 순이익 10억 20억 30억 15억 25억 35억 발행주식수 (100만주) (100만주) 주당순이익 1,000원 2,000원 3,000원 1,500원 2,500원 3,500원 50% 감소 50% 증가 40% 감소 40% 증가 DFL = 50% 33.3% = 1.5 DFL = 40% 33.3% = 1.2 경영학박사김종열 <jrykim@gmail.com> 23
4. 재무레버리지분석과자본조달분기점 (4) 자본분기점분석 < 타인자본의존도와레버리지효과 - 필요자본 7억원조달의경우 > ( 단위 : 백만원 ) 제1안 : 자본조달계획 ( 타인자본 2억원-연리 15%, 자기자본 5억원-10만주 ) 영업이익 30 60 90 120 150 (-) 이자 30 30 30 30 30 세전이익 0 30 60 90 120 (-) 법인세 (50%) 0 15 30 45 60 세후순이익 0 15 30 45 60 주당순이익 ( 원 ) 0 150 300 450 600 제2안 : 자본조달계획 ( 타인자본 4억원-연리 15%, 자기자본 3억원-6만주 ) 영업이익 30 60 90 120 150 (-) 이자 60 60 60 60 60 세전이익 -30 0 30 60 90 (-) 법인세 (50%) 0 0 15 30 45 세후순이익 -30 0 15 30 45 주당순이익 ( 원 ) -500 0 250 500 750 경영학박사 김종열 <jrykim@gmail.com> 24
4. 재무레버리지분석과자본조달분기점 (4) 자본분기점분석 < 자본분기점 > 주당이익 (EPS) ( 원 ) 제 2 안 700 자본분기점 제 1 안 500 375 300 100 0 30 60 90 105 120 150 (X) 영업이익 (EBIT) ( 백만원 ) 경영학박사김종열 <jrykim@gmail.com> 25
4. 재무레버리지분석과자본조달분기점 (4) 자본분기점분석 (X-I₁) (1-t) N₁ = (X-I ₂) (1-t) N₂ X : I₁,I₂: 자본조달분기점에서의 EBIT 각각의고정금융비용 X = N₁ I₂- N₂ I₁ N₁- N₂ t : N₁,N₂: 법인세율자본조달계획별발행주식수 = 10 만 X 60 6 만 X 30 10 만 6 만 = 105 백만원 경영학박사김종열 <jrykim@gmail.com> 26
5. 결합레버리지분석 (1) 결합레버리지의의미 매출액 (%) 순이익 (%) or 주당순이익 (%) 영업고정비 + 재무고정비 손익계산서 매 출 액 변 동 비 영업고정비 영업이익 (EBIT) 결합레버리지 재무고정비 순이익 주당순이익 경영학박사김종열 <jrykim@gmail.com> 27
5. 결합레버리지분석 (2) 결합레버리지도 EPS EBIT EPS EPS 변화율 DCL = = 매출액변화율 EPS Q Q = EBIT Q Q X EPS EBIT EBIT = DOL X DFL DCL = Q (P-V) Q (P-V)-FC X Q (P-V) - FC Q (P-V) FC - I = Q (P-V) Q (P-V)-FC-I = TR - VC TR VC FC - I 경영학박사김종열 <jrykim@gmail.com> 28
5. 결합레버리지분석 (3) 결합레버리지분석사례 (D 사 ) 현재 D 사는매출액이 100 억원이다. D 사의연간영업고정비는 20 억원이고, 변동비로는매출액의 50% 가지출된다. 한편지급이자는 10 억원이다. 앞으로이기업의매출액은현재수준에서 20% 증가하여 120 억원으로상승할수도있고, 20% 감소하여 80 억원으로하락할수도있다. D 사의예에서영업고정비와재무고정비의부담으로인한손익확대효과는? DCL = TR - VC TR VC FC - I = 100-50 100 50 20-10 = 50 20 = 2.5 경영학박사김종열 <jrykim@gmail.com> 29
5. 결합레버리지분석 (3) 결합레버리지분석사례 20% 감소 20% 증가 매출액 80억원 100억원 120억원 영업변동비 40 50 60 영업고정비 20 20 20 영업이익 20 30 40 33% 감소 33% 증가 재무고정비 10 10 10 순이익 10 20 30 ( 발행주식수 ) (10,000주) 주당이익 1,000 2,000 3,000 DOL DFL = 33.3% 20% = 1.67 = 50% 33.3% = 1.5 DCL 또는 = 50% 20% = 2.5 1.67 X 1.5 = 2.5 50% 감소 50% 증가 경영학박사김종열 <jrykim@gmail.com> 30
6. 레버리지와위험 레버리지증가위험증가적절한보상요구 - 시설투자증가 고정비증가 기대영업이익의증가 위험요인선택 - 타인자본의이용 재무레버리지증가 예상주당이익증가 위험요인선택 경영학박사김종열 <jrykim@gmail.com> 31
수고하셨습니다! 경영학박사김종열 <jrykim@gmail.com> 32