Tech_3Q11_

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1 Analyst 2) Tech (NEUTRAL) 4Q Tech Recommendations LG 디스플레이 (3422) 투자의견 : BUY ( 유지 ) 목표주가 : 27, 원 ( 유지 ) 삼성전기 (915) 투자의견 : BUY ( 유지 ) 목표주가 : 11, 원 ( 유지 ) 삼성 SDI (64) 64) 투자의견 : BUY ( 유지 ) 목표주가 : 17, 원 ( 유지 ) LG 전자 (6657) 투자의견 : BUY ( 유지 ) 목표주가 : 1, 원 ( 유지 ) LG 이노텍 (117) 투자의견 : HOLD ( 유지 ) 목표주가 : 9, 원 ( 유지 ) 크게 outperform 하고있는 tech 섹터의비중확대는유효하다. 당초낮은기대치를감안하면, 4Q 수요는스마트 device 를중심으로강하게부각될가능성이높기때문이다. 즉, 1) 아이폰 4S 중심으로미국통신사업자들은가입자유치경쟁을위한적극적인마케팅활동과 2) 동시에신규스마트폰및아마존킨들파이어등다수의신모델출시에근거한다. 이미애플, 인텔, MS, 노키아등의 4Q 가이던스수준은높았고, 앞으로 TI, 아마존, 퀄컴등도스마트 device 의수요강세를반영, 높은가이던스제시가유력해보인다. 따라서, tech 비중확대전략은적어도 12 월재고조정전인 11 월중반까지가능해보이며, 스마트 device 의최수혜주인 upstream ( 부품 ) 에우선순위매수전략을제시하며, 순서로 LG 디스플레이, 삼성전기, 삼성 SDI, LG 전자를꼽는다. Verizon, ATT 4Q Tech Tech 수요의핵심인미국의 4Q 수요는스마트 device 중심으로강하게부각될것이다. 크게 두가지다. 1) 통신사업자와제조사의마케팅경쟁이고조되고있고, 2) 아이폰 4S, LTE 스마 트폰, 아마존킨들파이어등다수의신모델이출시되기때문이다. 3Q 북미 1,2 위 Verizon, ATT 는 4Q 이러한신모델판매극대화를통한가입자유치를위해마케팅비용통제에주력, 최고실적을갱신했다. 스마트 device 수요를좌우하는힘은선두통신사업자들의적극적인 마케팅이며, 동시에제조사들의장려금및보조금지원도뒤따르게마련이다. device upstream ( ) 아이폰 4S, 아이패드, 갤럭시시리즈, 킨들파이어, LTE 폰의 4Q 수요강세는곧관련부품업 종의호황을의미한다. 단연애플, 삼성전자, 아마존중심의 supply chain 에주목해야한다. 중소형 LCD (LG 디스플레이 ), 카메라모듈 ( 삼성전기, 파트론 ), PCB 관련부품 ( 삼성전기 ), 2 차 전지및 AMOLED ( 삼성 SDI) 의 4Q 실적호조가예상된다. 또한 LTE 스마트폰시장의개화도 임박했다. Verizon (3Q LTE 폰은.6 백만대로그비중이 11% 로급증 ) 을중심으로, ATT, LGU+, SK 텔레콤등메이저사업자들의 LTE 스마트폰비중은연말부터빠르게증가할것이기때문 이다. Tech 4Q Tech 헤게모니를주도하는업체들의 4Q 가이던스가새삼중요한시점이다. 이미애플, 인텔, 마이크로소프트, 노키아는기대치를상회하는 4Q 가이던스를제시했다. 마찬가지로아마존, 퀄컴, TI, 모토로라등도이러한미국스마트 device 수요강세를반영, 고무적인전망을제시할가능성이높다고본다. 이점은기대이상의초기반응을보여주고있는아이폰 4S 출시가여타스마트 device 수요기반을넓혀주는풍선효과로이어지고있다는반증이다. Tech 11 최근한달간크게 outperform 하고있는 tech 업종의비중 ( 부품중심 ) 확대는여전히유효하다고본다. 전통적인 11~12 월재고조정효과는낮은재고수준과이러한스마트 device 의호황으로커보이지않기때문이다. 적어도 4Q 실적하향과가격 ( 패널 ) 하락과같은리스크요인이거의제거되고있다는점에서, 국내 tech 업종의매력도는존재한다고볼수있다.

2 I. Tech 주도업체들의고무적인 3Q 실적과높은 4Q 가이던스 Tech 산업을주도하는애플, 구글, 아마존, 인텔등의 4Q 가이던스수준이고무적이다. 이들업체들이세트와부품업체들의실적에미치는영향이워낙크기때문에주목해야한다. 특히 high-end 수요의대다수를차지하는미국시장이국내삼성전자, LG전자는물론관련된부품업체들에미치는영향이지대하기때문이다. 초반아이폰 4S의기대이상성과는 4Q 스마트폰전체시장의풍선효과를유발시킬것이다. 마찬가지로미국 LTE 시장의본격가세, 아마존킨들파이어의초반돌풍등으로스마트 device 수요는그어느때보다강하게부각될가능성이높다. 그림 1. Tech 주도업체들의 3Q 실적은양호그림 2. 4Q 컨센서스는상향되고있어 growth 증가에주목 1 영업이익 3Q 실적 YoY Growth YoY 증가율 (%) Apple 5 AT&T Verizon G oogle MS Int el (1) 매출액 YoY 증가율 (%) RIM (5) (1) LGD (15) 4Q 컨센서스 YoY Growth 12 영업이익증가율 (%) nvidia HTC 7 ARM Apple Dell Int el 2 Verizon Qualcomm S E C MS G oogle SEMCO LGD TI AT&T Amazon (25) HP (5) (3) panasonic Samsung SDI RIM Sony RIM Motorola 매출액증가율 (%) (8) Nokia (13) CMI (18) 자료 : Bloomberg, KB 투자증권 (1 월 23 일기준 ) 자료 : Bloomberg, KB 투자증권 (1 월 23 일기준 ) 그림 3. 애플의 3Q 부진보다는 4Q 아이폰 4S 의나비효과에초점을그림 4. Tech 실적의호조는대부분 mobile 업체중심 8 3Q 실적과컨센서스차이 (%) 영업이익실적 vs 컨센서스차이 (%) 6 Nokia 4 2 Apple AT&T MS G oogle (1) Verizon Int el LGD (2) 매출액실적 vs 컨센서스차이 (%) RIM (4) YoY Growth (212) (%) 2 영업이익 YoY 증가율 (%) nvidia 15 LGD Nokia 1 Motorola Amazon 5 Dell CMI S E MCO ARM Google Apple Verizon RIM HTC Sony TI MS LG Innotek Qualcomm AT&T SDI Intel (5) HP Panasonic 매출액 YoY 증가율 (%) (5) 자료 : Bloomberg, KB 투자증권 (1 월 23 일기준 ) 자료 : Bloomberg, KB 투자증권 (1 월 23 일기준 )

3 II. 미국통신사업자들의 4Q 경쟁심화로 mobile 호황국면 4Q 미국 mobile 수요를좌우하는변수는통신 1, 2위인 Verizon, ATT 의마케팅 ( 보조금 ) 전략에좌우될것이다. 이미 3Q 양사는 4Q 아이폰 4S, LTE 폰, 전략안드로이드폰을통한가입자유치경쟁을위해, 마케팅비용통제에주력했고, 그결과 3Q 무선사업부의영업이익은사상최고치를갱신했다. 우리가주목하는것은양사의 4Q 마케팅경쟁이아이폰 4S를중심으로강도높게전개되리란점이다. 특히, 아이폰 4S 출시를선언한 3위스프린트의무제한요금제는미국통신사업자들의경쟁을한층자극할것이다. 여기에기존 Verizon 에이어, LTE 서비스를 4Q부터처음시작하는 ATT 의가세는 LTE 스마트폰경쟁를유발하게만들것이다. 결국, high-end 스마트폰비중이절대적으로높은미국의 4Q 스마트 device 수요는기대이상성장할것으로본다. 그림 5. 3Q 신규가입자유치경쟁은소강 4Q 집중될전망그림 6. 그결과마케팅 ( 보조금등 ) 비용감소로역대최고의실적기록 ( 천명 ) Verizon 및 ATT의순증 (postpaid) 가입자 1,6 Verizon ATT 1, ,2 116 ( 십억불 ) Verizon 및 ATT의영업이익 (wireless 사업부 ) (%) Verizon( 좌 ) ATT( 좌 ) Verizon OPM( 우 ) ATT OPM( 우 ) , Q9 1Q1 3Q1 1Q11 3Q11 1Q8 3Q8 1Q9 3Q9 1Q1 3Q1 1Q11 3Q11 15 자료 : KB 투자증권, Verizon, ATT 자료 : KB 투자증권, Verizon, ATT 그림 7. 스마트폰의미국의존도가높기때문에, 4Q 경쟁강도가중요그림 8. 아이폰 4S 의풍선효과로 4Q 미국스마트폰강세전망 (%) 제조사들의미국스마트폰의존도 5 Motorola Apple LG전자 HTC 4 4 RIM 삼성전자 (%) 미국스마트폰 growth 및통신사영업이익 (%) 16 Verizon+ATT OPM( 우 ) 3 아이폰 growth( 좌 ) Non 아이폰 growth( 좌 ) Verizon+ATT 8 미국 (2) Q1 2Q1 3Q1 4Q1 1Q11 2Q11 3Q11 4Q11E 자료 : KB 투자증권 자료 : KB 투자증권, Verizon, ATT 3

4 III. 스마트폰수요전망 Global 스마트폰수요는 < 그림9> 처럼여전히높은 growth 를보여주고있다. Growth 자체도중요하지만, high-end 스마트폰비중이더중요할수있다. 이것은각제조사와부품사모두에게 ASP 상승에따른믹스개선과수익개선으로연결될수있기때문이다. 연초예상과달리, 중저가스마트폰시장이빠르게열리지않고있다. 오히려, 미국과한국이주도하는 high-end LTE 시장의등장으로, mobile 시장전반적으로는 1) 수요 (Q) 와 2) 가격 (P) 모두에서모멘텀이발생한다고본다. 그림 9. 4Q 스마트폰호황으로 supply chain 수혜에초점그림 1. LTE 스마트폰은 4Q 부터점차확산될전망 ( 백만대 ) 글로벌스마트폰수요및 Growth 수요 87 8 YoY Growth (%) 1 8 ( 백만대 ) 5 미국내수 4 LTE 분기별미국과내수수요 ATT 가세 KT 가세 Q9 3Q9 1Q1 3Q1 1Q11 3Q11E 2Q11 3Q11 4Q11E 1Q12E 2Q12E 3Q12E 4Q12E 자료 : KB 투자증권 자료 : KB 투자증권

5 III. Appendix 표 1. 커버리지와동종업체간 valuation 비교 핸드셋 LG 전자 Apple Nokia Motorola RIM HTC 해외평균 현재주가 ( 원, 달러, 1/23) 75, 시가총액 ( 십억원, 백만달러 ) 1, ,226 24,419 11,551 11,934 18,839 절대수익률 (%) 1M 16.8 (4.7) (11.7).8 3M (18.4) (28.) 4.4 6M (3.7) 12. (15.6) 56.1 (57.7) (42.4) (9.5) 12M (27.) 26.9 (38.7) n/a (53.6) 4.5 (15.2) 초과수익률 (%) 1M 17.6 (11.) 5.9 (3.8) (.6) (18.) (5.5) 3M (11.1) (2.7) M (14.3) 18.4 (9.2) 62.5 (51.2) (36.) (3.1) 12M (25.1) 19.9 (45.8) n/a (6.7) (2.6) (22.3) PER (X) n/a C n/a C PBR (X) C C 매출액성장률 (%) 21 (236.) 52. (1.5) C (5.6) C 영업이익성장률 (%) 21 (97.9) 56.6 (6.4) 흑전 C (55.9) (73.5) (32.7) C 순이익성장률 (%) 21 (68.9) 적지 C 적전 적전적지 (29.1) C 흑전 16.2 흑전흑전 영업이익률 (%) C C 순이익률 (%) (12.1) C (.8) C (.7) (.4) ROE (%) (4.7) C (.1) C 자료 : Bloomberg 주 : LG 전자의 valuation 은 KB 투자증권추정치 5

6 표 2. 커버리지와동종업체간 valuation 비교 디스플레이 LG 디스플레이 AUO CMI Sharp Hannstar BOE 해외평균 현재주가 ( 원, 달러, 1/23) 24, 시가총액 ( 십억원, 백만달러 ) 8,677 3,511 2,752 9, ,25 절대수익률 (%) 1M 13.8 (11.4) (14.3) 8.4 (3.8) (5.) (1.6) 3M. (31.7) (34.9) (8.8) (54.5) (18.3) (29.6) 6M (39.1) (5.1) (63.8) (11.) (67.) (24.1) (43.2) 12M (38.5) (57.7) (7.8) (17.6) (71.4) (24.3) (48.4) 초과수익률 (%) 1M 14.7 (17.7) (2.6) 2.1 (37.1) (11.3) (16.9) 3M. (24.4) (27.5) (1.5) (47.1) (11.) (22.3) 6M (22.8) (43.6) (57.4) (4.6) (6.6) (17.7) (36.8) 12M (36.6) (64.8) (77.9) (24.7) (78.4) (31.4) (55.4) PER (X) n/a 47.5 n/a n/a C n/a n/a n/a n/a n/a C 27.2 n/a n/a 2.4 n/a PBR (X) C C 매출액성장률 (%) C (9.5) (5.1) (8.7) C n/a 영업이익성장률 (%) 흑전적지 64.9 적지적지 n/a 211C 적전적전적지 2.3 n/a 적지 C 흑전적지적지 26.3 n/a 적지 26.3 순이익성장률 (%) 21 흑전흑전적지 적지적전 n/a 211C (52.5) 적전적지적전 n/a 흑전 n/a! 212C 39.9 적지적지흑전 n/a 영업이익률 (%) (2.2) 2.6 (9.5) (28.6) (7.2) 211C (4.3) (4.3) (8.9) 2.5 n/a (17.2) (6.9) 212C.6 (3.9) (1.8) 3. n/a (2.5) (1.3) 순이익률 (%) (7.6) (1.5).2 (26.5).8 (6.9) 211C (2.8) 1.5 (3.1).6 (13.9) (25.) (8.) 212C 1. (8.2) (8.5) (.3) n/a ROE (%) (8.4) 1.9 (19.6) (9.3) (6.6) 211C (6.1) (2.3) (19.4) (.5) n/a (1.1) (5.8) 212C 2.3 (1.2) (11.5) 3.7 n/a.6 (4.3) 자료 : Bloomberg 주 : LG 디스플레이의 valuation 은 KB 투자증권추정치 6

7 표 3. 커버리지와동종업체간 valuation 비교 전자부품및 LED 삼성 SDI 삼성전기 LG 이노텍 Murata Kyocera Ibiden Cree Lite-On 해외평균 현재주가 ( 원, 달러, 1/23) 136, 89,8 7, 시가총액 ( 십억원, 백만달러 ) 6,196 6,77 1,423 13,61 17,592 3, ,226 24,419 절대수익률 (%) 1M (1.4) (4.7) M... (14.9) (15.1) (24.9) (8.2) 6M (3.8) (23.6) (39.4) (21.7) (17.) (27.7) 12. (15.6) (14.) 12M (11.1) (28.7) (46.3) (1.1) (15.9) (6.8) 26.9 (38.7) (7.1) 초과수익률 (%) 1M (7.7) (1.2).6 (11.) 5.9 (2.7) 3M... (7.6) (7.8) (17.6) (.9) 6M (14.4) (7.2) (23.) (15.2) (1.6) (21.2) 18.4 (9.2) (7.6) 12M (9.2) (26.8) (44.4) (8.2) (23.) (13.9) 19.9 (45.8) (14.2) PER (X) C n/a C n/a PBR (X) C C 매출액성장률 (%) (1.5) C (2.3) (5.6) C (.2) 영업이익성장률 (%) (6.4) C (32.6) (64.3) 적전 7.2 (1.9) (3.9) (73.5) C 흑전 순이익성장률 (%) C 4.3 (31.3) 적전 11.3 (14.) (33.2) 적전 C 적지 흑전 26.3 영업이익률 (%) C (1.7) C 순이익률 (%) C (.4) C (2.1) (.7) 8.5 ROE (%) C (12.3) C (7.7) 자료 : Bloomberg 주 : 삼성 SDI, 삼성전기, LG 이노텍의 valuation 은 KB 투자증권추정치 7

8 Compliance Notice 211 년 1 월 24 일현재당사는상기회사와특별한이해관계가없으며, 동자료의조사분석담당자는해당회사의유가증권을보유하고있지않습니다. 이자료에게재된내용들은본인의의견을정확하게반영하고있으며, 외부의부당한압력이나간섭없이작성되었음을확인합니다. 당사는 1 월 24 일현재 LG 전자, LG 이노텍, 삼성전기종목을기초자산으로하는 ELW 발행및 LP 회사임을알려드립니다. 본자료는기관투자자에게사전배포된사실이없습니다. 본자료는과거의자료를기초로한투자참고자료로서향후주가움직임은과거의패턴과다를수있습니다. 해당회사에대한최근 2 년간투자의견 기업명 발표일자 투자의견 목표주가 비고 LG전자주가및 KB투자증권목표주가 LG전자 HOLD 11, HOLD 11, ( 원 ) HOLD 11, 2, 주가 BUY 158, 목표주가 BUY 17, BUY 17, 16, BUY 145, BUY 145, BUY 145, 12, BUY 145, BUY 145, BUY 145, 8, BUY 145, BUY 145, BUY 145, 4, BUY 1, BUY 1, BUY 1, BUY 1, 9년1월 1년6월 11년2월 11년1월 BUY 1, 기업명 발표일자 투자의견 목표주가 비고 LG디스플레이주가및 KB투자증권목표주가 LG디스플레이 HOLD 36, HOLD 36,5 ( 원 ) 6, BUY 48, 주가 BUY 53, 목표주가 BUY 52, 5, BUY 46, BUY 44, BUY 44, 4, HOLD 44, HOLD 44, 3, HOLD 44, HOLD 44, 2, HOLD 44, BUY 49, BUY 49, 1, BUY 35, BUY 35, BUY 27, 9년1월 1년6월 11년2월 11년1월 BUY 27, 기업명 발표일자 투자의견 목표주가 비고 삼성SDI 주가및 KB투자증권목표주가 삼성SDI BUY 2, BUY 2, ( 원 ) 3, BUY 24, 주가 BUY 24, 목표주가 BUY 24, BUY 24, 24, BUY 2, BUY 2, 18, BUY 2, BUY 17, BUY 17, 12, 6, 9 년 1 월 1 년 6 월 11 년 2 월 11 년 1 월 8

9 기업명 발표일자 투자의견 목표주가 비고 삼성전기주가및 KB투자증권목표주가 삼성전기 BUY 114, BUY 114, ( 원 ) BUY 13, 25, 주가 BUY 162, 목표주가 BUY 2, BUY 2, 2, BUY 15, BUY 15, BUY 15, 15, BUY 15, BUY 15, BUY 15, 1, BUY 15, BUY 15, BUY 15, 5, BUY 11, BUY 11, 9 년 1 월 1 년 6 월 11 년 2 월 11 년 1 월 기업명 발표일자 투자의견 목표주가 비고 LG이노텍주가및 KB투자증권목표주가 LG이노텍 HOLD 86, BUY 26, ( 원 ) BUY 174, 25, 주가 HOLD 143, 목표주가 HOLD 143, HOLD 143, 2, HOLD 143, HOLD 143, HOLD 143, 15, HOLD 9, BUY 9, 1, 5, 9 년 1 월 1 년 6 월 11 년 2 월 11 년 1 월 투자등급및적용기준구분 투자등급 적용기준 ( 향후 1년기준 ) 업종 (Sector) OVERWEIGHT ( 비중확대 ) 시장대비 7% 이상상승예상 NEUTRAL ( 중립 ) 시장대비 -7%~7% 수익률예상 UNDERWEIGHT ( 비중축소 ) 시장대비 7% 이상하락예상 기업 (Report) BUY ( 매수 ) 추정적정주가 15% 이상상승예상 HOLD ( 보유 ) 추정적정주가 -15%~15% 수익률예상 SELL ( 매도 ) 추정적정주가 15% 이상하락예상 본저작물은 KB 투자증권 가저작권을보유하고있으며, KB 투자증권 의고객에게만배포됩니다. 저작권자의허락없이는이를무단전재, 재배포또는판매할수없습니다. 9

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