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1 Analysts 변한준 2) hanjoon.byun@kbsec.co.kr 이동륜 2) drlee@kbsec.co.kr 반도체 (OVERWEIGHT) 반도체 Bi-Weekly Recommendations (93) 투자의견 :BUY ( 유지 ) 목표주가 :1,9, 원 ( 유지 ) 한국메모리업체들의경쟁력부각국면 DRAM 가격이 3Xnm 현금원가에도달하면서, 대만메모리업체들의감산, 인원감축, 추가적인재정지원등의소식이동시다발적으로터져나왔다. KB 투자증권은대만업체들에대한추가적지원이이루어진다하더라도, 대만업체들이모바일위주의고부가가치제품에대한대응력을확보하기가사실상불가능하다고판단하며, 따라서내년에는, SK 하이닉스중심의확실한과점체제가구축되면서업황의안정적반등이시현될것으로전망한다. SK 하이닉스 (66) 투자의견 :BUY ( 유지 ) 목표주가 :3, 원 ( 유지 ) DRAM: 대만메모리업체들의경쟁력상실뚜렷최근대만반도체업체들은 DRAM 가격이 3Xnm 공정현금원가를밑도는상황에서현금유출을막기위해가동률축소및인원감축, 그리고추가적재정지원계획확보등의다양한노력을진행중이다. 하지만, 이들업체들이향후모바일 DRAM과같은메인제품을생산할가능성은낮은것으로보여져, 시간이지날수록 DRAM 시장내니치마켓플레이어로서지금보다도위상이더욱낮아질수밖에없을것으로보인다. NAND: 공급자우위의시장으로진입아울러, 애플이에 NAND 제품구매를요청한것으로알려졌는데, 이는제품을배제하려했던그간의행보와대비되어주목된다. 그동안의우려와달리, 몇몇강력한구매처에의해형성된강력한 buyer s market 도결국수급이타이트해지면얼마든지 seller s market 이될수있다는점을확인할수있는대목이다. 한국메모리업체들에대한긍정적시각강화될것 213 년공급조절에의한메모리업황반등가능성이높아지고있는가운데, DRAM 부문에서대만업체들의경쟁력회복이쉽지않고, NAND 시장이 seller s market 으로전환국면이라는점은결국두시장에서절대적기술경쟁력을갖춘국내메모리업체들에대한긍정적이다. 이에, 시간이지날수록경쟁력이부각되고있는국내반도체업체들의긍정적시각이강화될것으로전망되며, 따라서이들업체들에대한비중확대를권한다. 반도체업체수익률업종별수익률 (%) 1 1 () (1) (1) (2) (2) 2 주수익률 SK 하이닉스 Nvidia Micron TSMC Qualcomm Intel Toshiba Sandisk AMD Broadcom Nanya Inotera 자료 : Bloomberg, KB 투자증권주 : 최근 2 주절대수익률기준 (%) 2주수익률 (2) (4) (6) (8) (1) (12) (14) 건강산업레저엔터테미디어통신정보통신반도체소비자유통필수소비재보험비은행금융은행에너지화학증권조선운송철강건설자동차 자료 : FnGuide, KB 투자증권주 : 최근 2 주업종수익률기준

2 1. 반도체산업동향분석 대만 DRAM 업체들의부진지속중 최근대만반도체업체들은가동률축소, 감원, 무급휴가등을통해현금유출을막기위한 다양한움직임을보이고있다. - 난야는 4분기들어서면서가동률을 2% 줄이고, 23% 인력감원을추진하겠다고발표했다. 213 년중반까지 PC DRAM 생산을중단하고, 니치마켓시장에집중하겠다고밝혔다. 아울러, 3nm 공정전환을위해모회사인포모사플라스틱그룹으로부터 NT$1bn (US$341.mn) 의자금지원계획이발표되었다. - 이노테라역시, 역시포모사플라스틱그룹을지원을통해 NT$1bn 의신디케이트론을지원받아 3nm 공정전환할것으로알려졌으며, 그시점은내년중이될것으로보인다. - 렉스칩의경우, 11월만기인 NTD2.6bn (8,9 만달러 ) 의대출금상환을위해현재 credit bank 와협상중인것으로알려졌다. 렉스칩은지난 9월, 향후 1년간상환해야할대출금액은 NT8.2bn 에달하며, 1월말현금보유고는 NT813mn 에그칠것으로전망한바있다. 이들대만업체들의움직임을종합해보면, 3nm 공정전환이내년도에이루어질것으로보이며, 그과정에서한정된자금에의해 R&D 활동은거의미미할전망이다. 난야의경우, 3nm 공정전환이이루어진다하더라도, consumer DRAM 등의니치마켓에집중할것으로보여, 사실상 main DRAM 시장에서의탈락을시인하고있는것으로풀이된다. 213 년에는국내 DRAM 업체들의경쟁력이더욱부각될전망 NAND 업황반등은 Buyer s market 에서 seller s market 으로의전환을시사 KB투자증권은현재와같이 DRAM 수요가 mobile DRAM 중심으로성장하고있고, Windows 8 출시에도불구, PC DRAM 의수요약세가지속되는국면에서대만업체들에게뚜렷한돌파구가마련되지못하고있다고판단한다. 대규모자금지원에도불구, 선두업체들과의기술격차는전혀좁혀지지못하고있으며, R&D 활동이사실상마비되면서고부가가치제품생산비중은갈수록떨어지고있다. 결국 mobile DRAM 의성장성이더욱부각되는 213 년에는대만업체들의존재감이더욱약화될수밖에없을전망이며, 이는, 하이닉스와같은국내반도체업체들의경쟁력이더욱부각되는요인이될전망이다. NAND 부문에서는최근애플이 NAND 구매를요청한것으로알려지고있어향후추이가주목된다. 211 년에말부터메모리고정거래선가격으로시작된힘겨루기는 212 년중반소송전이붉어지면서애플이메모리제품을일방적으로배제하는것으로비춰졌으나, 결국최근의 NAND 업황반등은애플로하여금제품을다시찾게만들었다. 지금까지는 NAND 시장이애플을중심으로한뚜렷한 buyer s market 이었고, 이부분이 NAND 제조사들에게는 discount 요인으로작용해온것이사실이다. 하지만, 애플의최근움직임은업황의변화에따라시장은얼마든지 seller s market 으로전환될수있다는점을확인해주었다고판단되며, 이는내년도업황반등의기대감이고조되는가운데, 경쟁력이확보된메모리업체들의 valuation 에긍정적영향을줄것으로판단된다. 2

3 그림 1. 주요메모리업체 3 개월주가추이 (pt) Micron Inotera Rexchip SK하이닉스 Nanya Powerchip Sandisk 12 년 8 월 12 년 9 월 12 년 1 월 12 년 11 월 자료 : Bloomberg, KB 투자증권 표 1. 주요뉴스및행사정리 반도체전반 (Bloomberg) (Digitimes) (Digitimes) (Bloomberg) (Digitimes) 날짜 ( 출처 ) (Taipei Times) - ASML 은 eximer laser source 제조업체인 Cymer 사를 26 억달러에인수할것이라고발표 내용 - TSMC 는 18" 웨이퍼와 7nm 공정개발을위한파일럿라인건설계획을발표. 시험생산은 217 년예정이며, TSMC 는 217 년말까지 18" 제품양산이목표 - Microsoft 의 Surface RT 출시이후노트북업체들은 Windows on ARM 기반태블릿 PC 개발에보수적인입장을보이고있음., Lenovo, Dell, Asus 등의업체들은각각, 대미만의물량을생산할것으로전망되며, Sony, HP, 도시바는 Windows RT 태블릿시장진입을보류 - Bloomberg 는애플이맥컴퓨터에기존에탑재하던 Intel 의칩대신 ARM 기반의자체제작칩탑재를고려중이라고보도 - 최근 Nanya 가 Inotera 로부터납품받는물량이감소한것으로알려짐. Nanya 는 specialty DRAM 을비롯한 niche market 메모리시장에집중하는한편, PC DRAM 의비중을줄여나갈계획 - Rexchip 이다음달만기인대출 (NTD2.6bn, 8,9 만달러 ) 을상환하기위해 credit bank 와협상중인것으로알려짐. 이는 Rexchip 이대만화남은행으로부터조달한 NTD39bn 중미상환부분임. Rexchip 은최근시장상황악화에따라재고소진및현금조달에어려움을겪고있는것으로알려짐. 대만재경부는현지 DRAM 업체들을지원하는방안을논의중 DRAM 자료 : 언론사, KB 투자증권 (ProMOS) (The China Post) (Digitimes) (CENS) (Digitimes) - ProMOS 는조직개편의일환으로최대 1,3 명의감원계획을발표. ProMOS 는연초에이미 명에가까운인원을감원한바있음 - Rexchip 은최근 chief underwriter ( 인수업자 ) 와 associate underwriter 가모두사임함에따라상장폐지될가능성이있는것으로알려짐 - Nanya 와 Inotera 가각각최대 NTD1bn (3.41 억달러 ) 에달하는자금을조달할것으로알려짐. Nanya 의모기업인 FPG 는 Nanya 의 3nm 공정전환을위해자금을지원할계획. 또한 1 월말까지최대 NTD1bn 규모의신디케이트론컨소시엄을구성하여 Inotera 를지원할계획. Inotera 에대한자금조달계획은당초 1H12 로계획되어있었으나, 시장상황악화에따라연기된바있음. Inotera 역시조달한자금으로 3nm 공정전환을가속화할전망 - Inotera 는최근이사회가 3nm 전환을위한투자계획을승인했다고밝힘 - Inotera 의주식이 "downgrade" 될가능성이있음. 3Q12 말기준 Inotera 의 net value per share 는기준점인 NTD 를하회 3

4 표 2. 주요뉴스및행사정리 ( 계속 ) NAND 행사 자료 : 언론사, KB 투자증권 (IHS) 날짜 ( 출처 ) ( 디지털타임즈 ) (Apple) (Microsoft) (Google) 내용 - IHS 는 2H12 SSD 출하량이 1H12 대비 117% 증가한 2,8 만대를기록할것으로전망. 이는기존전망치인 3,3 만대대비 1.1% 감소한수치이나, 울트라북보다는출하량전망치하향조정폭이적음. 이는 SSD 의응용처가다변화되어있고, NAND 미세공정전환에따른 TLC 가동률상승및원가절감이예상되기때문 - 애플은과거삼성으로부터의 NAND flash 납품비중을줄인바있으나, 최근업계의감산과품질문제로다시의제품비중을높인것으로알려짐 - Apple 은신제품발표행사에서 ipad 4, ipad Mini 등을공개 - Microsoft 는 Windows 8, Windows RT, Surface RT 를공개 - Google 은공식블로그를통해젤리빈기반의 1" 레퍼런스태블릿 PC Nexus 1 과 4.7" 레퍼런스스마트폰 Nexus 4 를공개 4

5 2. 메모리반도체가격 DRAM 고정거래선가격하락폭둔화 DRAM 가격약세지속중이나, 고정거래선가격과현물가격의괴리가크게좁혀져 1월하반월고정거래선가격은 DDR3 2Gb 1333MHz 및 DDR3 4GB SO-DIMM 1333MHz 이각각.83 달러, 1.7 달러로집계되었으며, 이는 1월상반월대비각각 1.19%, 1.6% 하락한수준이다. 이로써, 2Gb DDR3 제품기준, 월별고정거래선가격하락률은 6월.%, 7월 7.7%, 8월 1.2%, 9월 11.3%, 1월 3.% 을기록했다. 7월부터가파른하락세를시현한 DRAM 가격하락세가 1월에그하락폭을눈에띄게축소된모습이다. 1월들어 DRAM 가격하락폭이눈에띄게축소된것은현재의가격대가 3Xnm 공정의현금원가구간에진입하면서공급업체들의저항이본격화된때문이다. DDR3 2Gb 현물가격은 9 월이후.83 달러 ~.8 달러의박스권을유지중인데, 현물가격의안정적흐름속에서고정거래선가격과현물가격의괴리가좁혀졌다는점은향후 DRAM 가격의흐름에긍정적요인이될전망이다. 경험적으로, 현금원가진입이후 1% 내외의추가하락이가능하지만, 하락속도는둔화되고 2~3개월이내의업황반등을기대할수있다. 향후 DRAM 업황은 1) 업황둔화에따른산업전체 CAPEX 감소, 2) 2Xnm 공정전환의비용및난이도증가등에따라, 산업전체공급증가율감소현상이뚜렷해지면서서서히수급의균형이이루어질전망이다. 이에따라최근하락폭이둔화된 DRAM 가격은빠르면연말, 늦어도 1분기중반등모습을보일수있을전망이다. 그림 2. 2Gb DDR3 Contract Price & Spot Price ( 달러 ) Spot Price 대비 Contract Price Premium ( 우 ) 26Mx8 2Gb DDR3 1,333MHz Spot Price ( 좌 ) 26Mx8 2Gb DDR3 1,333MHz Contract Price ( 좌 ) (%) (1). (2) 11년 11월 12년 월 12년 11월 자료 : KB투자증권 표 3. DRAM 가격추이 가격 ( 달러 ) 증감률 (%) 현재 2W 1M 6M 12M 2W 1M 6M 12M DRAM 2Gb 1,333MHz Spot Price (1.2) (2.6) 4.3 Contract Price (1.2) (3.) (2.2) (21.7) 4GB SO-DIMM Contract Price (1.6) (3.1) (22.2) (19.2) 자료 : KB투자증권

6 NAND 가격은뚜렷한상승세시현 64Gb MLC 고정거래선가격 1 월에만 29.6% 상승, 도시바의공급축소가선행된상태에서갤럭시 S3, iphone, ipad Mini, 갤럭시노트 2 및각종태블릿 PC의출시는 NAND 수요증가와함께 NAND 수급을타이트하게하는요인으로작용하였다. 이에, 64Gb MLC 제품고정거래선가격은 9월 1.1%, 1월 29.6% 의상승, 32Gb MLC 제품고정거래선가격은 9월 1.6%, 1월 7.% 의뚜렷한상승세를보이고있다. 현시점에서중요한것은도시바의감산및의보수적생산추이유지여부일텐데, 아직까지공급측면에서증산의움직임이보이지않는다. 지금까지몇몇대형거래선에의해좌지우지되던고정거래선가격이최근의타이트한수급국면에서는오히려 NAND 제조사들에게협상권이주어지고있는상황인데, NAND 제조사들은아마도현재의모습이지속되는것을원할것으로보인다. 따라서 KB투자증권은최소연말까지현재의가격상승트렌드가유지될가능성이높다고판단한다. 그림 3. 32Gb MLC Contract Price & Spot Price ( 달러 ) 4. (%) Spot Price 대비 Contract Price Premium ( 우 ) 4Gx8 32Gb MLC Spot Price ( 좌 ) 4Gx8 32Gb MLC Contract Price ( 좌 ) 11 년 11 월 12 년 2 월 12 년 월 12 년 8 월 () (1) (1) (2) 자료 : KB 투자증권 표 4. 메모리가격추이 가격 ( 달러 ) 증감률 (%) 현재 2W 1M 6M 12M 2W 1M 6M 12M NAND 32Gb MLC Spot Price (2.4) Contract Price (31.3) 64Gb MLC Spot Price (19.) Contract Price (14.9) 자료 : KB투자증권 6

7 3. 커버리지업체분석 1. 3 분기호실적이 4 분기에도이어질전망 는 3분기에매출액 2.2 조원, 영업이익 8.1조원을시현했다. 갤럭시 S3를위시한하이엔드스마트폰의판매량증가효과가시장의기대를뛰어넘은덕분에나온호실적이었다. 4 분기에도스마트폰판매량은 3분기대비약 14% 증가한 6백만대를기록할전망이다. 회사측설명대로마케팅비용이 3분기대비증가한다하더라도, 영업이익규모는최소한 3분기수준을유지할수있을것이다. 이와함께, 4분기부터 NAND 부문의실적개선세가뚜렷해질전망이며, 이에따라 4분기영업이익은 8.조원으로예상된다. KB투자증권은 213 년에도의꾸준한주가상승이가능할것으로전망하는데, 이는반도체부문의실적상승 ( 반도체부문의영업이익은 212 년 4.조원에서 213 년 9.1조원으로개선 ) 에힘입어연간전사영업이익이 212 년 29.2 조원에서 213 년 34. 조원으로상승할것으로보기때문이다. 이에, KB투자증권은에대한투자의견 BUY, 목표주가 1,9, 원을유지한다. 목표주가는 213 년예상 BPS의 2.1배, 213 년예상 EPS의 9.4배에해당한다. 참고로, 현주가는 212 년예상 BPS의 1.9배, 예상 EPS의 8.3배, 213 년예상 BPS의 1.배, 예상 EPS의 6.6배수준이다. 2. SK 하이닉스 NAND 가격상승과함께, DRAM 업황반등에대한기대감반영중 SK하이닉스의 3분기실적은매출액 2.4조원, 영업손실 1억원으로발표되었다. 3분기 NAND ASP가당초예상 (-% QoQ) 과달리상승 (+4% QoQ) 한점이호실적으로이어졌다. 1월 NAND 가격의급격한상승은 3분기에이어 4분기에도 NAND 가격상승에따른동사의뚜렷한영업이익개선을기대하게하고있으며, 이는최근의긍정적주가흐름으로나타나고있다. KB투자증권은 NAND에이어, DRAM 업황의반등이임박하였다고판단하며, 주가측면에서 SK하이닉스가 DRAM 업황반등국면의최대수혜주가될것으로전망한다. DRAM 업황은 2Xnm 공정전환속도가뚜렷하게둔화되고있어, 내년에는 1st tier 와 2nd tier 간의기술격차가좁혀지는국면이예상되는데, 시기적으로 DRAM 업황회복과맞물리면서 SK하이닉스의 DRAM 원가경쟁력및수익성이부각될수있다고보기때문이다. SK하이닉스에대한투자의견 BUY, 목표주가 3, 원을유지한다. 목표주가 3, 원은 213 예상 BPS의 2.2배에해당한다. 현주가는 212 년예상 BPS의 1.8배, 213 년예상 BPS의 1.6배수준이다. 7

8 그림 4. 주요반도체업체들절대수익률그림. 주요 Tech 업체들절대수익률 (%) 2주수익률 1 (%) 2주수익률 () (1) (1) (2) SK 하이닉스 Nvidia Micron TSMC Qualcomm Intel Toshiba Sandisk AMD Broadcom Nanya Inotera () (1) (1) (2) (2) LGD RIM Sharp LG 전자 Nokia AUO Chimei Apple Hannstar HTC (2) (3) 자료 : Bloomberg, KB 투자증권주 : 최근 2 주절대수익률기준 자료 : 자료 : Bloomberg, KB 투자증권주 : 최근 2 주절대수익률기준 그림 개월 Fwd. PBR 그림 7. SK 하이닉스 12 개월 Fwd. PBR ( 원 ) Price 1,, 1. X 1.3 X 1,2, 1.6 X 1.9 X 1,, 7,, 2, ( 원 ) Price, 1. X 1.6 X 4, 2.2 X 2.8 X 3, 2, 1, 자료 : KB 투자증권 자료 : KB 투자증권 그림 8. - 기관, 외국인투자동향그림 9. 하이닉스 기관, 외국인투자동향 ( 십억원 ) 1, (2.) 1,31, (4.) (6.) (8.) 자료 : FnGuide, KB 투자증권 기관계누적순매수 ( 좌 ) 외국인누적순매수 ( 좌 ) 주가 ( 우 ) ( 원 ) 1,3, 1,34, 1,33, 1,32, 1,3, 1,29, ( 십억원 ) , 26, 2, 2, 24, 24, 23, (2.) , 자료 : FnGuide, KB 투자증권 기관계누적순매수 ( 좌 ) 외국인누적순매수 ( 좌 ) 주가 ( 우 ) ( 원 ) 8

9 4. Consensus 추이 최근주요 Tech 업체들의매출액컨센서스추이를살펴보면, 와마이크로소프트상승세가뚜렷하다. 이는, 의모바일기기, 그리고 Windows8 기반의 Tablet PC 의시장확대를의미하는것으로해석된다. 아울러, TSMC의실적상승기대감이고조되고있는데, 이역시모바일기기시장확대에따른관련 Foundry 수요상승과더불어, Apple 이라는대형거래선확보에대산기대감이반영되고있는상황이라고판단된다. 아울러, 메모리업황의회복이가시화될수록, 와 SK하이닉스의컨센서스상향추세가강화될수있을전망이다. 그림 E 매출액그림 11. SK 하이닉스 212E 매출액그림 12. Micron FY213E 매출액 19, 1, SK 하이닉스 1, Micron 18, 1, 1, 9, 17, 9, 9, 16, 8, 1, 12 년 1 월 12 년 7 월 9, 12 년 1 월 12 년 7 월 8, 12 년 1 월 12 년 7 월 자료 : Bloomberg, KB 투자증권자료 : Bloomberg, KB 투자증권자료 : Bloomberg, KB 투자증권 그림 13. Nanya 212E 매출액그림 14. Inotera 212E 매출액그림 1. Toshiba 212E 매출액 1,6 Nanya 1, Inotera 9, Toshiba 1, 1,4 1,4 1,4 8, 1,3 1,3 1,2 1,3 8, 1,1 1,2 1, 12 년 1 월 12 년 7 월 1,2 12 년 1 월 12 년 7 월 7, 12 년 1 월 12 년 7 월 자료 : Bloomberg, KB 투자증권자료 : Bloomberg, KB 투자증권자료 : Bloomberg, KB 투자증권 9

10 그림 16. Sandisk 212E 매출액그림 17. TSMC 212E 매출액그림 18. UMC 212E 매출액 7, Sandisk 17, TSMC 3,7 UMC 6, 17, 3,6 6, 16, 3,6, 16,, 1, 3, 4, 12 년 1 월 12 년 7 월 1, 12 년 1 월 12 년 7 월 3, 12 년 1 월 12 년 7 월 자료 : Bloomberg, KB 투자증권자료 : Bloomberg, KB 투자증권자료 : Bloomberg, KB 투자증권 그림 19. Intel 212E 매출액그림 2. Microsoft 212E 매출액그림 21. HP 212E 매출액 8, Intel 82, Microsoft 126, HP 7, 81, 6, 81, 124, 8,, 8, 122, 4, 79, 3, 12 년 1 월 12 년 7 월 79, 12 년 1 월 12 년 7 월 12, 12 년 1 월 12 년 7 월 자료 : Bloomberg, KB 투자증권자료 : Bloomberg, KB 투자증권자료 : Bloomberg, KB 투자증권 그림 22. Qualcomm 212E 매출액그림 23. Nvidia 212E 매출액그림 24. Broadcom 212E 매출액 2, 19, Qualcomm 4, 4,4 Nvidia 8,3 8,2 8,1 Broadcom 19, 4,3 4,2 8, 7,9 18, 4,1 7,8 7,7 18, 12 년 1 월 12 년 4 월 12 년 7 월 12 년 1 월 4, 12 년 1 월 12 년 7 월 7,6 12 년 1 월 12 년 7 월 자료 : Bloomberg, KB 투자증권자료 : Bloomberg, KB 투자증권자료 : Bloomberg, KB 투자증권 1

11 . Appendices 그림 1. 필라델피아반도체지수그림 2. Semi Book-to-Bill Ratio (pt) PHLX Semiconductor Index NASDAQ (X) Booking ( 우 ) Billing ( 우 ) Book-to-Bill Ratio ( 좌 ) ( 십억달러 ) 2, 2, , 1, 자료 : Bloomberg, KB 투자증권 자료 : Bloomberg, KB 투자증권 그림 3. DRAM 매출액증가율추이그림 4. NAND 매출액증가율추이 (%) 2 1 QoQ YoY (%) QoQ YoY Q92 1Q96 1Q 1Q4 1Q8 1Q12 () (1) 1Q8 (2) 1Q9 1Q1 1Q11 1Q12 (4) (6) 자료 : WSTS, KB 투자증권 자료 : WSTS, KB 투자증권 그림. 분기별 DRAM 가격변동추이그림 6. 분기별 NAND 가격변동추이 (%) 1 1 QoQ YoY (%) QoQ 4 YoY 2 1Q8 1Q9 1Q1 1Q11 1Q12 (2) 1Q92 1Q96 1Q 1Q4 1Q8 1Q12 () (1) 자료 : WSTS, KB투자증권 (4) (6) (8) (1) 자료 : WSTS, KB 투자증권 11

12 그림 7. 주요메모리반도체업체들의주가추이그림 8. 주요메모리반도체업체들의주가추이 SK하이닉스 (pt) Micron Nanya 2 Inotera Toshiba 18 Sandisk 년 211년 212년 (pt) SK하이닉스 Micron 22 Nanya Inotera Toshiba Sandisk 년 1 월 12 년 4 월 12 년 7 월 12 년 1 월 자료 : Bloomberg, KB 투자증권주 : 21 년 1 월 ~ 현재기준 자료 : Bloomberg, KB 투자증권주 : 212 년 1 월 ~ 현재기준 그림 9. 주요시스템반도체업체들의주가추이그림 1. 주요시스템반도체업체들의주가추이 (pt) Intel Broadcom Nvidia TSMC Qualcomm AMD (pt) TSMC Intel 16 Qualcomm Broadcom AMD Nvidia 년 211 년 212 년 6 12 년 1 월 12 년 4 월 12 년 7 월 12 년 1 월 자료 : Bloomberg, KB 투자증권주 : 21 년 1 월 ~ 현재기준 자료 : Bloomberg, KB 투자증권주 : 212 년 1 월 ~ 현재기준 그림 11. 주요핸드셋업체들의주가추이그림 12. 주요디스플레이업체들의주가추이 (pt) LG전자 Apple Nokia HTC RIM (pt) LG디스플레이 18 AUO CMI 16 Sharp Hannstar 년 211 년 212 년 자료 : Bloomberg, KB 투자증권주 : 21 년 1 월 ~ 현재기준 21 년 211 년 212 년 자료 : Bloomberg, KB 투자증권주 : 212 년 1 월 ~ 현재기준 12

13 그림 13. 주요메모리반도체업체들의수익률그림 14. 주요메모리반도체업체들의수익률 (%) 2주수익률 1 (%) 12개월수익률 () (1) SK 하이닉스 Micron Toshiba Sandisk Nanya Inotera (2) (4) SK 하이닉스 Micron Sandisk Toshiba Inotera Nanya (1) (2) (6) (2) (8) 자료 : Bloomberg, KB 투자증권주 : 최근 2 주절대수익률기준 자료 : Bloomberg, KB 투자증권주 : 최근 12 개월절대수익률기준 그림 1. 주요시스템반도체업체들의수익률그림 16. 주요시스템반도체업체들의수익률 (%) 2주수익률 1 (%) 12개월수익률 (2) (4) Nvidia TSMC Qualcomm Intel AMD Broadcom (2) (4) (6) TSMC Qualcomm Intel Nvidia Broadcom AMD (6) (8) 자료 : Bloomberg, KB 투자증권주 : 최근 2 주절대수익률기준 자료 : Bloomberg, KB 투자증권주 : 최근 12 개월절대수익률기준 그림 17. 국가별 MSCI IT 지수및시장수익률그림 18. 국가별 MSCI IT 지수및시장수익률 (%) 2주수익률 (%) 12개월수익률 (1) (2) EU 한국 NASDAQ 미국 WORLD 대만 KOSPI 일본 () (1) (1) 한국 NASDAQ 미국 EU WORLD 대만 KOSPI 일본 (3) 자료 : Bloomberg, KB 투자증권주 : 최근 2 주절대수익률기준 (2) 자료 : Bloomberg, KB 투자증권주 : 최근 12 개월절대수익률기준 13

14 그림 19. TSMC 월별매출액추이그림 2. Nanya 월별매출액추이그림 21. Inotera 월별매출액추이 6 TSMC Nanya Inotera 자료 : KB 투자증권자료 : KB 투자증권자료 : KB 투자증권 그림 22. Powerchip 월별매출액추이그림 23. Asus 월별매출액추이그림 24. Acer 월별매출액추이 14 Powerchip Asus Acer 자료 : KB 투자증권자료 : KB 투자증권자료 : KB 투자증권 그림 2. Compal 월별매출액추이그림 26. Quanta 월별매출액추이그림 27. Foxconn 월별매출액추이 9 Compal Quanta Foxconn 자료 : KB 투자증권자료 : KB 투자증권자료 : KB 투자증권 14

15 표 1., 하이닉스와글로벌동종업체간 valuation 비교 반도체 SK하이닉스 Micron Nanya Inotera Intel Toshiba Sandisk 평균 현재주가 ( 원, 달러, 11/6) 1,349, 2, 시가총액 ( 십억원, 백만달러 ) 198,77 17,978, ,671 1, 1,714 절대수익률 (%) 1M (1.) 11.4 (.8) (2.7) (31.2) (2.7) 9.3. (8.) 3M (7.7) (33.7) (41.2) (1.9) (12.2) 6M (.8) (8.) (1.8) (46.3) (61.3) (2.2) (6.1) 23.3 (2.2) 12M (.8) (8.) (3.2) (4.8) (16.1) (13.6) (2.6) 초과수익률 (%) 1M (22.8) (28.3) (.) 3M (1.2) (36.1) (43.7) (18.3) (14.7) 6M 2.3 (4.9) (1.) (1.) (6.9) (24.9) (1.7) 18.6 (24.9) 12M (16.) (73.6) (4.8) (2.) (31.8) (29.3) (36.2) PER (X) n/a n/a C 8.3 n/a n/a n/a C n/a n/a PBR (X) C n/a C 매출액성장률 (%) (14.9) 3.6 (3.4) (3.4) C 6.4 (2.8) (3.2) (4.8).1 (1.) (2.) (1.9) (3.6) 213C 영업이익성장률 (%) 211 (21.4) (91.2) (2.2) 적지 적지 12.1 (6.9) 4.7 (1.6) 212C 적전 (94.1) 적지 적지 (1.9) 22. (7.1) (36.3) 213C 2.4 흑전 적지 적지 (6.) 순이익성장률 (%) 211 (24.2) (9.1) (91.) 적지 적지 12.9 (42.1) (24.1) (36.1) 212C 적전 적전 적지 적지 (1.7) 44.6 (62.7) (11.3) 213C 22.9 흑전 흑전 적지 적지 (7.7) 영업이익률 (%) (89.1) (3.1) (11.8) 212C 14.4 (1.9). (84.6) (32.) (11.9) 213C (6.9) (12.6) (3.3) 순이익률 (%) (17.4) (6.2) (19.9) 212C 12. (4.) (3.1) (9.) (37.9) (16.9) 213C (9.9) (17.3) (6.2) ROE (%) (143.9) (49.) (23.3) 212C 22.6 (.) (4.6) (381.2) (9.) (67.) 213C (4.8) (46.8) (67.4) 자료 : Bloomberg 컨센서스, 주 :, SK하이닉스의 valuation 은 KB투자증권추정치 1

16 Compliance Notice 212 년 11 월 7 일현재당사는상기회사와특별한이해관계가없으며, 동자료의조사분석담당자는해당회사의유가증권을보유하고있지않습니다. 당사는 11 월 7 일현재, SK 하이닉스종목을기초자산으로하는 ELW 발행및 LP 회사임을알려드립니다. 이자료에게재된내용들은본인의의견을정확하게반영하고있으며, 외부의부당한압력이나간섭없이작성되었음을확인합니다. 본자료는기관투자자에게사전배포된사실이없습니다. 본자료는과거의자료를기초로한투자참고자료로서향후주가움직임은과거의패턴과다를수있습니다. 해당회사에대한최근 2 년간투자의견 기업명 발표일자 투자의견 목표주가 비고 주가및 KB투자증권목표주가 BUY 9, BUY 9, ( 원 ) BUY 9, BUY 9, 2,, BUY 1,32, 주가 1,8, BUY 1,32, 목표주가 BUY 1,32, 1,6, BUY 1,9, 1,4, BUY 1,9, BUY 1,9, 1,2, BUY 1,9, 1,, BUY 1,9, 8, BUY 1,9, BUY 1,9, 6, BUY 1,9, 4, BUY 1,9, 2, BUY 1,9, BUY 1,9, 1년 11월 11년 월 11년 11월 12년 월 BUY 1,9, BUY 1,9, 기업명 발표일자 투자의견 목표주가 비고 SK하이닉스주가및 KB투자증권목표주가 SK하이닉스 BUY 28, BUY 28, ( 원 ) BUY 28, BUY 28, 4, BUY 28, 4, BUY 28, BUY 28, 3, BUY 39, BUY 39, 3, BUY 39, 2, BUY 39, BUY 39, 2, BUY 39, 1, BUY 39, 주가 BUY 39, 1, 목표주가 BUY 3,, BUY 3, BUY 3, 1 년 11 월 11 년 월 11 년 11 월 12 년 월 투자등급및적용기준구분 투자등급 적용기준 ( 향후 1년기준 ) 업종 (Sector) OVERWEIGHT ( 비중확대 ) 시장대비 7% 이상상승예상 NEUTRAL ( 중립 ) 시장대비 -7%~7% 수익률예상 UNDERWEIGHT ( 비중축소 ) 시장대비 7% 이상하락예상 기업 (Report) BUY ( 매수 ) 추정적정주가 1% 이상상승예상 HOLD ( 보유 ) 추정적정주가 -1%~1% 수익률예상 SELL ( 매도 ) 추정적정주가 1% 이상하락예상 본저작물은 KB 투자증권 가저작권을보유하고있으며, KB 투자증권 의고객에게만배포됩니다. 저작권자의허락없이는이를무단전재, 재배포또는판매할수없습니다. 16