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1 코웨이 (2124.KS) 매수 ( 신규 ) 렌탈가전부동의 1 위, 넘사벽 현재주가 (9/11) 목표주가 (12M) 94,1원 11,원 코웨이는렌탈가전 1위기업코웨이는정수기, 공기청정기, 비데등환경가전제품을렌탈해주는생활가전렌탈전문업체. 전체매출의 86% 는환경가전, 11% 는해외매출, 3% 는화장품이차지. 코웨이가보유한계정은대한민국총가구의 18% 규모로업계최대 하반기의류청정기의시장파급력이기대된다 1) 2분기에신제품 ( 의류청정기, 시루직수정수기, 대형공기청정기 ) 출시함으로써하반기계정및매출성장기대 2) 소비자의소비패턴변화및대기환경변화로렌탈시장은확대중, 그중에서환경가전에대한수요가높은상황 3) 한국보다성장률이높은해외시장 (217년기준말레이시아법인 45% 성장, 미국법인 8% 성장 ) 의매출증가기대 4) 매달꾸준한렌탈료유입으로현금흐름이안정적이며주주친화적배당정책기대 218년매출액과영업이익각각 7.7%, 6.4% 증가전망 218 년매출액은 2조 7,1 억원으로전년대비 7.7% 증가전망. 영업이익은 5,31억원으로전년대비 6.4% 증가전망. 8월의류청정기를신규렌탈카테고리로도입, 시루직수정수기신제품출시판매효과기대할수있고해외사업확장에따른성장잠재력도기대해볼만함 Key Data ( 기준일 : ) KOSPI(pt) KOSDAQ(pt) 액면가 ( 원 ) 5 시가총액 ( 억원 ) 69,445 발행주식수 ( 천주 ) 73,8 평균거래량 (3M, 주 ) 11,773 평균거래대금 (3M, 백만원 ) 9,416 52주최고 / 최저 11,5 / 81, 52주일간 Beta.3 배당수익률 (18F,%) 3.4 외국인지분율 (%) 6.5 주요주주지분율 (%) 코웨이홀딩스외 6 인 27.3 GIC Private Limited 7.4 Company Performance 주가수익률 (%) 1M 3M 6M 12M 절대수익률 KOSPI 대비상대수익률 Company vs KOSPI composite ( 원 ) 코웨이 Relative to KOSPI 12, (%) 매수의견과목표주가 11, 원을제시하며커버리지개시 코웨이에대한매수의견과목표주가 11,원을제시. 목표주가는 219년예상 EPS에목표배수 21.2배를적용하여산정. 21.2배는 MBK파트너스가코웨이를인수한시점인 213년이후 EPS 성장이나왔을때의평균 PER 배수 결산기 (12월) 216A 217A 218F 219F 22F 매출액 ( 십억원 ) 2, , ,71. 2, ,269.1 영업이익 ( 십억원 ) 세전손익 ( 십억원 ) 지배순이익 ( 십억원 ) EPS( 원 ) 3,167 4,328 4,798 5,248 5,82 증감률 (%) ROE(%) PER( 배 ) PBR( 배 ) EV/EBITDA( 배 ) , 8, 6, 4, 2, 17/9 18/1 18/

2 Ⅰ. 투자의견및 Valuation 신규커버리지제시, 목표주가 11, 원 코웨이에대한투자의견은매수이며투자포인트는다음과같다. 첫째, 국내는환경문제에대한관심증가와신제품출시로동사의환경가전렌탈사업은외형성장을지속할것이다. 둘째, 한국보다성장률이높은해외법인매출이증가하고있다. 셋째, 렌탈사업은꾸준한렌탈료유입으로현금흐름이안정적이며주주친화적배당정책을기대할수있다. ( 천원 ) x 24.5x x 17.5x 14.x 자료 : 신영증권리서치센터 코웨이의목표주가는 219년예상 EPS에목표배수 21.2배를적용하여 11.원으로산정하였다. 21.2배는 MBK파트너스가코웨이를인수한시점인 213년이후 EPS 성장이나왔을때의평균 PER 배수에해당한다. 동사의현주가는 219년추정실적기준 17.9배수준으로 213년 MBK 파트너스가지배하기시작한이후평균 P/E 수준으로부담스럽지않은구간이다. 하반기의류청정기렌탈도입및시루직수정수기출시, 말레이시아법인을포함한글로벌사업성장을감안했을때대주주가인수한이후밴드중간수준인 21배까지의상승은어렵지않다고판단한다. 5

3 ( 단위 : 억원 ) 구분 금액 19년예상지배주주순이익 3,873 Target PER( 배 ) 21.2 적정기업가치 82,244 발행주식수 ( 주 ) 73,799,619 목표주가 ( 원 ) 111,443 자료 : 신영증권리서치센터 高 1) 렌탈시장은 1인가구증가, 고령화가속, 구매보다는경험을중시하는소비패턴의변화, 가심비중시등의영향으로확대되고있다. 그속에서미세먼지를비롯해대기환경의변화로환경가전에대한수요가높아진상황이다. 그리고동사는지난 5월 15일의류청정기를출시하였다. 의류청정기시장은 216년 7~8만대규모에서 217년 12만대수준으로 2배정도커졌고올해는 2만대를넘길것으로업계는전망하고있다. 따라서, 의류청정기의본격적인시장성장이예상된다. 기존에독점하던 LG전자트롬스타일러는 139~199만원에판매되고있고동사는이보다더비싼가격인 249만원에판매했지만출시일주일만에초도물량 1,대가완판되었다. LG 트롬스타일러는의류관리만해주는기능이있는반면, 동사의의류청정기는공기청정기와제습기를결합하여기능상경쟁력이있다. 8월부터의류청정기렌탈판매를시작해동사의강점인렌탈판매를통해의류청정기의시장파급력은더욱더커질것으로판단한다. 자료 : LG 전자, 신영증권리서치센터 51

4 또한, 2분기에의류청정기외에시루직수정수기와 3평형대형공기청정기, 보쉬의류건조기를출시했다. 시루직수정수기는 6월에 B2B, B2C제품으로모두출시했다. 시루직수정수기란가정용정수기에들어가는필터중오염물질제거성능이가장뛰어난 RO 멤브레인필터를적용하면서직수방식을구현한방식이다. 제품이출시되두달만에 1만대판매를앞두고있는상황이다. 대형공기청정기도 5월에출시되어 B2B시장진입을목표로 B2C에서 B2B로다변화해나갈계획이다. 8월 17일에는 CGV여의도 1개상영관내에대형공기청정기를설치해실내공기질을체계적으로관리하고있으며 9월초에는 CGV 영등포상영관에청정관을추가로운영할계획이다. 코웨이는앞으로도다양한다중이용시설에코웨이청정관을확대설치해나갈계획이다. 상반기신제품출시효과로올해하반기에는계정및매출성장효과가발생할것으로보이며작년 3-4분기에계정순증과판매가굉장히낮았기때문에전년대비기저효과영향으로도늘어날것이다. 따라서, 코웨이는올해하반기환경가전산업의외형성장을주도해나갈것으로판단된다. 자료 : 언론보도, 신영증권리서치센터 52

5 2) 말레이시아와미국법인, 중국 ODM/ 딜러매출의꾸준한성장을기대할수있다. 말레이시아정수기시장은연간판매량기준으로 5~6만대로추정되고있는데그속에서코웨이가시장점유율 3% 로 1위를차지하고있다. 말레이시아는낙후돼있는상수도인프라때문에대다수국민들이수돗물에불신을갖고있다. 국가수질개선프로젝트사업등이추진되며정수기수요가꾸준히늘고있는상황이다. 그속에서, 말레이시아정수기시장은관리서비스가없고소비자가직접필터를교체해야했기때문에정기적인제품관리서비스를갖춘한국형렌탈관리시스템이매력적으로다가온것이고고객계정수를꾸준히늘려나가고있는상황이다. 특히, 말레이시아법인에서는하반기에시장최초얼음정수기를런칭해신규시장을창출할것이고신규프리미엄카테고리제품도입에따른판매와수익성증대가예상된다. 미국 11.3 태국 1.8 말레이시아 79.6 미국법인의경우한인을대상으로기존렌탈시스템을진행했고최근에 IoT 가탑재된공기청정기를출시해아마존채널에서판매하고있다. DRS 시스템 (Dash Replenishment Service : 아마존과협업해데이터분석을기반으로공기청정기필터의수명이다되면자동으로주문해주는서비스 ) 도입을통해현지판매를확장해나갈계획이고카테고리를늘려미국현지시장공략을가속화할것이다. 중국은공기질이나쁘지만공기청정기의보급률이 2% 도채안되는상황이다. 하지만코웨이의중국고객사 P사의시장점유율이가장높고 P사에동사가납품하는비중은 9% 에달한다. 따라서, 중국시장에서공기청정기에대한보급률이높아지면점유율이가장높은고객사의매출도자연스레늘어날것이고동사가수혜를볼수있다고판단한다. 53

6 8% 7% 6% 5% 4% 3% 기타 42.8% 필립스 23.44% Agcen 9.85% 2% 1% % 한국유럽일본미국중국자료 : 중국언론보도, 신영증권리서치센터 IAM 4.56% 샤오미 5.35% 파나소닉 8.14% 샤프 6.59% 자료 : 중국언론보도, 신영증권리서치센터주 ) 기타비중에서삼성 3.65%, 야두 3.56%, 메이디 2.85%, LIFAair 2.84%, 기타 29.18% 현재코웨이가해외진출한법인들의성장세가국내보다좋기때문에말레이시아법인의성공이재현가능한인도네시아, 베트남등동남아국가해외시장거점도검토중이다. 3) 렌탈사업은초기투자비용은많이들지만매달꾸준한렌탈료로현금이지속적으로유입되는사업으로현금흐름이안정적이다. 또한, 지속적인자사주매입및소각을통해주주가치제고를하며배당성향은 7% 수준으로주주친화적배당정책을기대할수있다. 배당성향 7% 를기준으로예상되는 218년배당금은주당 3,26원으로시가배당률 3.5% 다. ( 원 ) EPS( 좌 ) 시가총액 ( 우 ) ( 십억원 ) 5, 8, 4,5 7, 4, 6, 3,5 3, 5, 2,5 4, 2, 3, 1,5 2, 1, 5 1, ( 원 ) 3,5 DPS( 좌 ) 배당성향 ( 우 ) 3, 2,5 2, 1,5 1, E 1% 8% 6% 4% 2% % 54

7 Ⅱ. 기업개요 코웨이는 1989년설립되었으며정수기, 공기청정기, 비데등환경가전제품을렌탈해주는생활가전렌탈전문업체이다. 217년별도기준매출액은전년대비 5.3% 증가한 2조 3,25억원중 86% 가환경가전관련매출인데, 그중 76% 가렌탈, 1% 가직판이다. 국내가전렌탈판매에서시장점유율 4% 로시장점유율 1위, 브랜드인지도 1위를차지하고있다. 218년 2분기기준 584.2만계정 ( 국내 ), 92.7만계정 ( 해외 ) 으로총 676.9만계정을보유하고있으며 346만가구를관리중이다. 대한민국총 1,937만가구중, 코웨이가보유한계정은 18% 정도규모로업계최대규모다. 사업부문은환경가전, 해외, 화장품으로나눌수있다. 환경가전의경우정수기, 공기청정기판매가대부분이며전체매출의 86% 를차지하고있다. 해외매출은수출매출로 ODM 딜러, 해외법인으로나뉘고전체매출의 11% 를차지한다. 화장품의경우기초기능성화장품인리엔케이브랜드, 한방화장품인올빚브랜드, 건강기능식품인헬시그루브랜드가있고전체매출의 3% 를차지한다. 동사는방판위주로사업을진행중이며판매서비스인력이타사대비많은편이고이게동사의경쟁력이다. 판매, 서비스담당영업조직인력은총 18,여명으로이중코디가 13,명, 방문판매원 2,5명, 홈케어닥터 1,명, CS닥터 ( 설치및 AS기사 ) 1,5명으로구성되어있다. 환경가전해외화장품국내기관 19,811억 2,597억 798억및기타매출비중 (86%) (11%) (3%) 1.6% 품목 영업형태 정수기, 공기청정기, 비데, 연수기, 매트리스 코디, 방판, 홈케어닥터, 시판 ( 할인점, 홈쇼핑, 온라인 ) 정수기, 공기청정기, 비데, 주서기 코디, 방판, ODM/Dealer, 시판 리엔케이올빝헬시그루 방판, 시판 ( 홈쇼핑 / 면세점 / 온라인 ) 외국인투자자 6.% 주 ) 218 년 2분기기준 자사주 2.2% MBK 파트너스 27.2% 55

8 1. 환경가전 환경가전사업매출중 76% 가렌탈판매로가장많은부분을차지하고 584 만계정중 51.6만계정이여기에속한다. 렌탈판매를하게될경우기본적으로 5년계약을하고계약이만기가된후에소유권이고객에게돌아가게된다. 5년동안필터, 부품교체및제품클리닝서비스를제공받을수있고서비스주기는 2-6개월에 1번이다. 의무사용은 3년이고 3년이전에해지할경우고객은패널티를지급해야한다. 217년기준, 렌탈판매량은 138만대로 212년부터 5년간 CAGR 3% 성장중이다. 해외사업 11% 화장품 3% 일시불 11% 금융리스 6% 멤버쉽 7% 환경가전 86% 렌탈 76% 주 ) IFRS 별도기준 주 ) IFRS 별도기준 코웨이렌탈계정관리능력을볼수있는지표로는리텐션비율 (Retention rate), 해약률과렌탈자산폐기손실이있다. 216년하반기, 얼음정수기리콜이슈로동사의상황이악화되었고이를극복하기위해서 217년에해약률에집중했다. 그결과해약률은 217년 4분기역대최저수준인.86% 를기록했다. 올해에는안정화된해약률을유지하고판매량성장에집중하고있다. 또한, 해약률과관련있는렌탈자산폐기손실비용은소비자가계약기간 (5년) 만료전계약을해지해물품반송에따라발생하는폐기손실인데동사는렌탈자산폐기손실을렌탈매출액대비 2~3% 수준으로안정적으로관리하고있다. 리텐션비율은 5년렌탈계약종료후고객의이탈정도를가늠할수있는지표이고 2분기기준약 74% 의고객이유지되고있다. 56

9 멤버십 3.9% 신상품재렌탈 43.2% ( 만대 ) 소유권이전 25.9% 주 1) 5 년렌탈계약종료시약 74% 고객유지주 2) 218 년 2 분기기준 Q 18.2Q 주 ) IFRS 별도기준 1.8% 1.6% 1.4% 1.2% 1.%.8%.6%.4%.2%.% 13.1Q 13.4Q 14.3Q 15.2Q 16.1Q 16.4Q 17.3Q 18.2Q 1.4% 1.2% 1.%.8%.6% 해약률추이 ( 좌 ).4% 렌탈자산폐기손실비중 ( 우 ).2%.% Q 5.% 4.% 3.% 2.% 1.%.% ( 만계정 ) Q 13.4Q 14.3Q 15.2Q 16.1Q 16.4Q 17.3Q 18.2Q ( 만계정 ) 8 7 국내 해외 P 57

10 동사는환경가전사업내에서홈케어사업도진행중이다. 홈케어사업은매트리스를렌탈로판매하는형태이다. 월 2~4만원의가격으로고가매트리스를사용할수있고 4개월에한번씩매트리스살균작업을해사후관리까지보장해준다는점을앞세워성장하는매트리스시장을공략하고있다. 매트리스는계약기간이 5-6년중선택가능하고서비스는 4개월에한번씩제공한다. 매트리스쪽은꾸준히성장하고있고올해 2분기기준 39.3만계정을달성하였다. 24년 5,억원규모였던국내매트리스시장이 214년 1조원을넘어섰고매년 1,억원정도규모가커졌다. 211년코웨이가침대매트리스렌탈사업을시작했고 212년 24억원매출을달성했다. 그리고작년매트리스매출은 1,65억원까지증가했다. 출시 5년만에침대업계 1위업체인에이스침대의매출 (1,863억원) 까지따라붙었고전체시장의약 14% 를차지하고있다. ( 억원 ) 2, 에이스침대 코웨이 1,8 1,6 1,4 1,2 1, 자료 : 각사, 신영증권리서치센터 58

11 도표 26에서운용리스매출이 215년-216년사이에감소하게나타나는이유는 215년 7월회계처리방법변경으로기존에운용리스에서금융리스로변경되었다. 운용리스는월렌탈료를매출로인식하는반면금융리스는제품을판매함과동시에 6% 를일시에인식하고그후에서비스제공시인식한다. 구분기존제도신규제도 계약기간 3 년 5 년 or 6 년 서비스 의무기간 렌탈료 사용 케어 (4 개월 ) 케어 (4 개월 ) + 탑퍼교체 (3 년 ) 26 개월 5 년 or 6 년 38,9 원 5 년 : 37,9 원 6 년 : 32,9 원 판매방식운용리스판매형금융리스 매출인식 월별인식 제품매출 (6%) 일시인식 + 서비스매출 (4%) 서비스제공시인식 ( 십억원 ) 2 18 금융리스 운용리스 H ( 만계정 ) Q 218E ( 만대 ) Q 2182Q 59

12 2. 해외사업 해외사업의경우 ODM 딜러, 해외법인으로나뉜다. 동사의 ODM 딜러로는중국 P사, 일본 S사, 미국 B사등이있고각국으로납품중이다. 그중중국 P사브랜드로의공기청정기납품이제일큰비중인 6% 를차지하고있다. 중국의공기청정기보급률이 2% 수준에불과한것으로추정돼지속성장가능성이높은데중국에서는 P사의 M/S가 1위이고약 9% 이상을동사가납품중이기때문에성장잠재력이무한하다고볼수있다 ( 십억원 ) ODM/Dealers 법인향 비데 5% 기타 13% 2 15 쥬서기 2% 공기청정기 47% H 정수기 33% 주 ) 218 년 2 분기기준 ( 십억원 ) 3 말레이시아미국 25 CAGR 25.2% H ( 만계정 ) 9 8 말레이시아 미국 Q 주 ) 214 년및그이후수치는무상멤버십계정제외기준 6

13 해외법인에서말레이시아법인의경우제품라인업을강화해서올해약 1 만계정달성을목표로하고있다. 말레이시아에서판매되고있는제품은정수기, 공기청정기, 비데, 얼음정수기고계정의 8% 이상을차지하는제품은정수기다. 현재말레이시아내정수기보급률은 2% 로아직은성장잠재력이많다. 향후에는공기청정기, 비데의제품포트폴리오도넓혀나갈계획이다. 미국법인의경우현지파트너쉽강화를통한시판매출성장을목표로하고있다. 미국의경우기존에는서부지역한인대상으로렌탈사업을진행하였는데현재는서부에서동부로, 고객은한인에서아시아커뮤니티로확대하는중이다. 또한, 미국현지인을타겟으로하기위해아마존채널에진입해공기청정기와정수기를판매중이다. 특히, 미국에서판매되는공기청정기 ( 에어메가 ) 는아마존알렉사와연동된 IoT 기능이탑재되어 DRS(Dash Replenishment Service) 서비스를 4월부터시행하였다. DRS 서비스란, 필터를실시간으로모니터링해필터소진시기를예상해잔여수준이 2% 인경우고객에게필터배송을연계해주는서비스다. 이런서비스도입의영향으로아마존내동사의공기청정기판매량은전년대비약 2배수준으로증가했다. 자료 : 언론보도, 신영증권리서치센터 자료 : 언론보도, 신영증권리서치센터 61

14 3. IoT 사업 코웨이는 215년업계에서처음으로 IoT 기술을제품과서비스에적용했고 IoT 제품과플랫폼을기반으로실내공기질측정을시작해약 11억개의실내공기질데이터를수집해맞춤형솔루션을제공했다. 시중에나온 IoT 제품은알림과행동가이드를제공하는수준이면코웨이 IoT 제품은빅데이터를분석해맞춤형솔루션을제공하고있다. 대표적인 IoT 제품으로는액티브액션공기청정기, 멀티액션가습공기청정기아이오케어, 에어메가, 마이한뼘정수기아이오케어등이있고향후에는비데와매트리스에까지 IoT를탑재할계획이다. 현재 IoT가탑재된제품으로는정수기와공기청정기가있고총 4가지기능인제품제어, 분석리포트제공 ( 집의공기질레벨, 미세먼지레벨을실시간, 일별, 주별제공 ), 기기오작동알림, 소모품 ( 필터 ) 구매기능이있다. 동사의대표적인 IoT 제품 3가지를살펴보면, 1. 올해 1분기국내에서판매한 액티브액션공기청정기 에는빅데이터와인공지능기술을적용했고세개의인체감지센서가내장됐다. 모션센서를통해이용자들의주요생활공간을파악해해당공간의공기를집중적으로정화해주고빅데이터를활용해집안공기질오염패턴을분석, 학습해오염도가높아지는시점을예측한뒤선제적으로작동한다. 2. 마이한뼘정수기 아이오케어 는정수성능, 물사용량등을스마트폰앱으로실시간확인할수있다. 48시간동안정수기를사용하지않으면등록된가족이나사용자에게 연락해보세요 라는문자메세지를전송하고 IoT 기술과연계해정수성능을실시간감시해제품에이상이생기면콜센터에자동연결한다. 또한, 물사용량에따라필터교체서비스를제공해언제나깨끗한물을마실수있도록한다. 3. 미국에서판매한공기청정기 에어메가 는아마존인공지능음성인식플랫폼알렉사를연계한제품이며아마존 IoT 기반주문서비스 (DRS) 도적용되어내장된센서를이용해공기청정기필터수명을실시간으로확인, 교체시기가되면아마존에접속해자동주문해필터가언제나최상의상태를유지할수있게해준다. 62

15 자료 : 언론보도, 신영증권리서치센터 자료 : 언론보도, 신영증권리서치센터 5% 4% 3% 2% 1% 자료 : 언론보도, 신영증권리서치센터 % 16.1Q 16.4Q 17.1Q 18.1Q 코웨이는 IoT 제품을개발해국내외에선제적으로대응중이다. 현재코웨이의공기청정기는구글, 아마존, 네이버, 애플등주요기업의 AI 플랫폼과모두연동되었다. 현재, 코웨이가눈여겨보는곳은미국시장이다. 노후화된시설및주택이많아스마트홈의수요가높기때문이다. 일례로재개발불가지역인뉴욕의부동산업자들은노후화된저택을 IoT와연결시켜새로운가치를창출하는방법을도모하고있다. 반면국내 IoT 시장은활성화되려면시간이필요하다. 여러대의 IoT 가전을효율적으로작동시키려면제어하는플랫폼이필요한데글로벌시장은 AI 스피커가플랫폼역할을담당하고있지만국내 AI 스피커시장은아직초기단계이며아직까지는마땅한플랫폼이없기때문이다. 하지만, 미국시장은트렌드에맞게선제적대응중이며국내스마트홈시장은개화되면제품을바로사용할수있게준비중이다. 63

16 Ⅲ. 실적추정 218 년매출액과영업이익각각 7.7%, 6.4% 증가전망 코웨이의 218년매출액은 2조 7,1억원으로전년대비 7.7% 증가할것으로예상된다. 영업이익은 5,31억원으로전년대비 6.4% 증가할것으로예상된다. 2분기에의류청정기, 시루직수정수기, 3평형대형공기청정기, 보쉬의류건조기를출시했다. 6월시루직수정수기는 B2B, B2C제품으로모두출시했고제품출시된지 2달만에 1만대판매를앞두고있다. 의류청정기는 8월렌탈제품신규카테고리로도입했고 8월도입된후 2주간 1,대판매되었으며월 2,대판매를계획중이다. 대형공기청정기도다중이용시설 B2B/B2G 시장을타겟으로해출시했고최근에 CGV 상영관 1개에설치해운영되고있다. 또한, 해외법인의경우말레이시아법인에서중산층으로고객저변확대를위한신판매제도를도입했고미국법인은 IoT를탑재한공기청정기를아마존을통해판매한이후판매량이 2배이상증가하고있다. 해외매출성장세로하반기에인도네시아, 베트남등동남아국가해외시장거점도검토중이다. 따라서, 하반기에는신제품출시효과로렌탈사업매출은전년대비 5% 성장한 1조 5,745억원, 해외법인사업확대에따른해외법인매출은전년대비 3% 성장한 4,356억원이기대된다. 64

17 ( 단위 : 억원 ) 217A 218F 연간구분 1Q17 2Q17 3Q17 4Q17 1Q18 2Q18 3Q18F 4Q18F 217A 218F 219F 국내총계정수 5,713 5,746 5,745 5,748 5,784 5,842 5,96 5,947 5,748 5,947 6,17 총계정순증 증감 (% YoY) -1.4% -1.7%.2%.8% 1.3% 1.7% 2.8% 3.5%.8% 3.5% 2.7% 렌탈계정수 ( 기말 ) 4,875 4,923 4,935 4,97 5,32 5,16 5,177 5,238 4,97 5,238 5,464 렌탈계정순증 증감 (% YoY).3%.% 2.3% 2.5% 3.2% 3.7% 4.9% 5.4% 2.5% 5.4% 4.3% 멤버쉽계정수 ( 기말 ) 멤버쉽계정순증 (17) (15) (13) (32) (26) (17) (6) (21) (76) (7) (65) 증감 (% YoY) -1.2% -11.% -1.8% -8.9% -1.2% -1.7% -1.% -9.% -8.9% -9.% -9.2% 총계정수 6,31 6,44 6,457 6,512 6,62 6,769 6,512 7,24 7,69 증감 (%YoY) 1.7% 1.9% 3.8% 4.4% 5.1% 5.7% 4.4% 7.9% 8.3% 렌탈 ARPU 27,15 27,876 27,971 27,66 26,5 26,5 26,5 26,792 27,59 매출액 6,12 6,234 6,296 6,536 6,478 6,781 6,837 7,4 25,168 27,1 29,491 (YoY % growth) -2.2% 12.3% 7.9% 6.4% 6.2% 8.8% 8.6% 7.2% 5.9% 7.7% 8.8% (QoQ % growth) -.6% 2.2% 1.% 3.8% -.9% 4.7%.8% 2.4% 환경가전 4,83 5,8 5,9 4,964 4,966 5,54 5,31 5,271 19,811 2,592 21,369 렌탈 3,695 3,795 3,785 3,785 3,787 3,827 4,47 4,84 15,6 15,745 16,327 수출 ,597 2,857 3,171 화장품 별도기준매출액 5,719 5,75 5,889 5,847 5,715 5,958 6,298 6,315 23,25 24,286 25,423 말레이시아 ,75 2,967 4,273 미국 기타자회사 연결조정 ,42 1,542 1,712 매출원가 1,931 1,949 1,95 2,156 2,18 2,18 2,186 2,373 7,985 8,757 9,445 원가율 31.6% 31.3% 31.% 33.% 31.2% 32.2% 32.% 33.9% 31.7% 32.3% 32.% 매출총이익 4,171 4,285 4,346 4,381 4,46 4,6 4,651 4,632 17,183 18,343 2,46 매출총이익률 68.4% 68.7% 69.% 67.% 68.8% 67.8% 68.% 66.1% 68.3% 67.7% 68.% 영업이익 1,29 1,26 1,242 1,71 1,313 1,293 1,31 1,123 4,727 5,31 5,53 영업이익률 19.8% 19.3% 19.7% 16.4% 2.3% 19.1% 19.% 16.% 18.8% 18.6% 18.7% (YoY % growth) -2.2% 919.4% 16.1% 11.1% 8.6% 7.2% 4.8% 4.9% 39.5% 6.4% 9.4% 당기순이익 ,256 3,544 3,868 당기순이익률 12.4% 15.3% 14.8% 9.4% 14.7% 13.4% 13.5% 1.9% 12.9% 13.1% 13.1% 65

18 코웨이 (2124.KS) 추정재무제표 Income Statement Balance Sheet 12월결산 ( 십억원 ) 216A 217A 218F 219F 22F 12월결산 ( 십억원 ) 216A 217A 218F 219F 22F 매출액 2, , ,71. 2, ,269.1 유동자산 ,5.2 1,123. 증가율 (%) 현금및현금성자산 매출원가 ,51.7 매출채권및기타채권 원가율 (%) 재고자산 매출총이익 1, , , ,4.6 2,217.4 비유동자산 1, , , , ,538.5 매출총이익률 (%) 유형자산 판매비와관리비등 1, , , , ,68.9 무형자산 판관비율 (%) 투자자산 영업이익 기타금융업자산..... 증가율 (%) 자산총계 1, , ,39.5 2, ,661.5 영업이익률 (%) 유동부채 , , , ,24.4 EBITDA 단기차입금 EBITDA 마진 (%) 매입채무및기타채무 순금융손익 유동성장기부채..... 이자손익 비유동부채 외화관련손익..... 사채..... 기타영업외손익 장기차입금 종속및관계기업관련손익..... 기타금융업부채..... 법인세차감전계속사업이익 부채총계 , ,21.7 1, ,256.2 계속사업손익법인세비용 지배주주지분 1, ,18.2 1, ,46.9 세후중단사업손익..... 자본금 당기순이익 자본잉여금 증가율 (%) 기타포괄이익누계액 순이익률 (%) 이익잉여금 1, ,82.6 1, ,367.5 지배주주지분당기순이익 비지배주주지분 증가율 (%) 자본총계 1, ,17.7 1, ,45.2 기타포괄이익 총차입금 총포괄이익 순차입금 주 ) K-IFRS 회계기준개정으로기존의기타영업수익 / 비용항목은제외됨 Cashflow Statement Valuation Indicator 12월결산 ( 십억원 ) 216A 217A 218F 219F 22F 12월결산 ( 십억원 ) 216A 217A 218F 219F 22F 영업활동으로인한현금흐름 Per Share ( 원 ) 당기순이익 EPS 3,167 4,328 4,798 5,248 5,82 현금유출이없는비용및수익 BPS 17,891 15,397 17,316 19,219 21,364 유형자산감가상각비 DPS 3,2 3,2 3,259 3,516 3,854 무형자산상각비 Multiples ( 배 ) 영업활동관련자산부채변동 PER 매출채권의감소 ( 증가 ) PBR 재고자산의감소 ( 증가 ) EV/EBITDA 매입채무의증가 ( 감소 ) Financial Ratio 투자활동으로인한현금흐름 월결산 ( 십억원 ) 216A 217A 218F 219F 22F 투자자산의감소 ( 증가 ) 성장성 (%) 유형자산의감소 EPS( 지배순이익 ) 증가율 -28.8% 36.6% 1.9% 9.4% 1.9% CAPEX EBITDA( 발표기준 ) 증가율 -17.2% 23.9% 6.4% 8.8% 9.7% 단기금융자산의감소 ( 증가 ) 수익성 (%) 재무활동으로인한현금흐름 ROE( 순이익기준 ) 2.1% 3.1% 33.9% 32.8% 32.3% 장기차입금의증가 ( 감소 ) ROE( 지배순이익기준 ) 2.1% 3.1% 34.% 32.9% 32.4% 사채의증가 ( 감소 )..... ROIC 18.9% 25.4% 25.7% 26.9% 28.2% 자본의증가 ( 감소 ) WACC 7.% 6.8% 6.8% 6.8% 6.8% 기타현금흐름 안전성 (%) 현금의증가 부채비율 66.3% 119.8% 18.5% 98.4% 89.4% 기초현금 순차입금비율 17.8% 52.1% 39.7% 29.8% 22.% 기말현금 이자보상배율