Strategy Idea 212 년 5 월 14 일 KOSPI PBR 1.2 배의의미 지난주말발표된중국의 4 월경제지표들이예상을밑돌았다. 주식시장참가자들이중국등글로벌경기를걱정하면서 KOSPI 는 1,92p 대로떨어졌다. 현시점에서는얼마나경기가둔화되고기업이익에영향을미칠것

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태훈 순
5 years ago
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212. 5. 14 ( 월 ) Strategy Idea KOSPI PBR 1.2 배의의미 투자레터그리스의오!

1 ( 월 ) Strategy Idea KOSPI PBR 1.2 배의의미 투자레터그리스의오! 주간 Calendar Key Drivers 칼럼의재해석 국내외주요경제및실적발표일정 경기심리를판단하는 Key Indicators 기업이익을판단하는 Key Indicators JP 모건, 2 억달러실수를저지르다 - Dan Fitspatrick and Liz Pappaport ㆍ동자료는 212 년 5 월 13 일당사홈페이지에게시된자료로, 기관투자가등제 3 자에게사전제공한사실이없습니다. ㆍ동자료에게시된내용들은외부의부당한압력이나간섭없이작성되었음을확인합니다. ㆍ동조사자료는고객의투자에참고가될수있는각종정보제공을목적으로제작되었습니다. 이조사자료는당사의리서치센터가신뢰할수있는자료및정보로부터얻어진것이나, 당사가그정확성이나완전성을보장할수없으므로투자자자신의판단과책임하에종목선택이나투자시기에대한최종결정을하시기바랍니다. 따라서이조사자료는어떠한경우에도고객의증권투자결과에대한법적책임소재의증빙자료로사용될수없습니다. ㆍ동조사자료의지적재산권은당사에있으므로당사의허락없이무단복제및배포할수없습니다.

Strategy Idea 212 년 5 월 14 일 KOSPI PBR 1.2 배의의미 지난주말발표된중국의 4 월경제지표들이예상을밑돌았다. 주식시장참가자들이중국등글로벌경기를걱정하면서 KOSPI 는 1,92p 대로떨어졌다. 현시점에서는얼마나경기가둔화되고기업이익에영향을미칠것인지, 현재주식시장은이를얼마나반영하고있는지를가늠하며주식시장에대응할필요가있다.

올해기업이익은 IT, 자동차의구조적인증가요인과경기민감업종의순환적인감소요인이충돌하는양상인데, 어느한쪽이많고적음을가늠하기어렵다. 따라서밸류에이션지표들중에서도변동성이낮은지표를사용해현재주가의수준을보수적으로가 늠할필요가있다. KOSPI 의 211 년말기준 PBR 은지난주 1.2 배까지하락했다. 지난 27 년이후 KOSPI 의 PBR 이 1.

2 Strategy Idea 212 년 5 월 14 일 KOSPI PBR 1.2 배의의미 지난주말발표된중국의 4 월경제지표들이예상을밑돌았다. 주식시장참가자들이중국등글로벌경기를걱정하면서 KOSPI 는 1,92p 대로떨어졌다. 현시점에서는얼마나경기가둔화되고기업이익에영향을미칠것인지, 현재주식시장은이를얼마나반영하고있는지를가늠하며주식시장에대응할필요가있다. Strategist 박승영 2) parksy@taurus.co.kr 올해분기별순이익추정치는 1/4 분기와 2/4 분기에작년보다감소하지만 3/4 분기와 4/4 분기에는크게늘어날것으로예상되고있다. 하반기순이익이예상치를달성할수있을지의구심이생길수있으며이는이익전망치를기반으로한밸류에이션멀티플의신뢰성을낮추는요인이다. 올해기업이익은 IT, 자동차의구조적인증가요인과경기민감업종의순환적인감소요인이충돌하는양상인데, 어느한쪽이많고적음을가늠하기어렵다. 따라서밸류에이션지표들중에서도변동성이낮은지표를사용해현재주가의수준을보수적으로가 늠할필요가있다. KOSPI 의 211 년말기준 PBR 은지난주 1.2 배까지하락했다. 지난 27 년이후 KOSPI 의 PBR 이 1.2 배를밑돌았던적은 28 년말금융위기당시의.87 배, 작년 9 월 2 차유럽재정위기당시 1.19 배외에없었다. 게다가반도체와자동차를제외한 KOSPI 의 PBR 은 1.3 배까지떨어졌는데, 작년 9 월의 1.6 배보다도낮다. 이는최근경기민감업종들에대한투자심리가올해이익을내기힘들것이라는수준까 지악화돼있다고해석할수있다. 그러나금융위기와같은전세계적인경기충격이가해질가능성은낮다고판단된다. PBR 1 배는기업들의이익이적자로전환하지않는이상강한지지선의역할을해왔다. 이런맥락에서지금주식시장에는과열이없다고생각한다. KOSPI 의밸류에이션메리트가높아졌고주가의하방경직성도강화될것이다. 지금은서둘러주식을팔때는아니라는생각이다. 2

3 Strategy Idea 212 년 5 월 14 일 KOSPI PBR 1.2 배의의미 2/4 분기이후경기를걱정하는시장 지난주말발표된중국의 4 월경제지표들은일제히예상을밑돌았다. 주식시장참가자들은중국을위시한글로벌경기를우려했고 KOSPI 는 1,92p 대로떨어졌다. 현시점에서는얼마나경기가둔화되고기업이익에영향을미칠것인지, 현재주식시장은이를얼마나반영하고있는지를가늠하며시장에대응해야한다. 올해국내주요기업들순이익추정치의합계는 14.4 조원으로, 211 년의 83.1 조원, 21 년의 86.8 조원보다많다. 올해순이익을기준으로한국주식시장의 PER 은 9.6 배까지떨어져있는데, 만약이익이과대추정돼있다면주식시장이싸다고보기는어렵다. 올해분기별기업이익추정치의궤적은 < 그림 1> 과같다. 1/4 분기와 2/4 분기순이익은작년보다 6.3%, 11.8% 각각감소하지만 3/4 분기와 4/4 분기순이익은각각 68.4%, 115.9% 늘어날것으로예상되고있다. 3/4 분기와 4/4 분기의순익은 21 년보다도 2.1%, 67.2% 각각많은것이어서달성가능성에의구심이생길수있다. 그림 1 올해기업이익, 전년비상반기감소하반기증가예상 ( 조원 ) 년 211 년 212 년 Q 2Q 3Q 4Q 주 : 21 년이후분기별컨센서스가존재하는 23 개기업대상 자료 : WISEfn, 토러스투자증권리서치센터 이전에비해달성가능성이높아졌다고생각하는이유는이익의가시성이큰자동차와반도체가순이익에서차지하는비중이높아졌다는것이다. 두업종의비중은금융위기이후꾸준히높아져올해에는약 4% 에달할것으로예상된다. 반면정유, 화학, 조선, 건설등경기민감업종의비중은작년 3/4 분기 22.6% 를고점으로올해 3/4 분기에는 15.1% 까지낮아질것으로전망되고있다 ( 다음페이지그림 2,3 참조 ). 올해기업이익의방향성은자동차, 반도체의구조적인증가와경기민감업종의순환적인감소가충돌하는양상이다. 어느한쪽이많다적다를가늠하기어렵기때문에이익예상치를기반으로하는밸류에이션지표의신뢰성이떨어져있음을부인할수없다. 3

4 Strategy Idea 212 년 5 월 14 일 그림 2 반도체 / 자동차순익비중의증가세 그림 3 소재 / 산업재순익비중의감소세 ( 조원 ) 25 반도체, 자동차제외전체반도체 + 자동차 (%, 4QA) 5 반도체, 자동차비중 조선, 건설, 정유, 화학비중 자료 : WISEfn, 토러스투자증권리서치센터 자료 : WISEfn, 토러스투자증권리서치센터 삼성전자와자동차를제외한 PBR 1 배는강한지지선 따라서밸류에이션지표중에도변동성이낮은지표를사용해보수적으로현재주가의수준을판단할필요가있다고생각한다. KOSPI 의 211 년말기준 PBR 은지난주 1.2 배까지하락했다. 27 년이후 KOSPI 의 PBR 이 1.2 배를밑돌았던적은 28 년말금융위기당시의.87 배, 작년 9 월 2 차유럽재정위기때의 1.19 배외에는없었다. 지난 21 년 5 월유럽 1 차재정위기가불거지고천안함침몰사태가벌어졌을때에도 PBR 의저점은 1.29 배였다. 작년 9 월은글로벌경기가급격히하강하고유럽재정위기로글로벌유동성환경이악화됐던때다. 당시와비교하면지금은매크로환경이나자본시장여건이그때보다는나아졌다. 그런데 PBR 은작년유럽재정위기당시와비슷해져있다. 지금주식시장에는과열이없다고생각한다. 그림 4 PBR 로본 KOSPI 는과열없어 (x) KOSPI( 우 ) KOS P I P BR( 좌 ) (p) 2,5 2, 1,5 1, 1. PBR 1.2 배 자료 : WISEfn, 토러스투자증권리서치센터 4

5 Strategy Idea 212 년 5 월 14 일 반도체와자동차업종을제외한 KOSPI 의 PBR 은 1.3 배까지떨어졌다. 작년 9 월의 1.6 배보다낮다. PBR 1 배는기업들의이익이적자로전환하지않는이상주식시장의강한지지선역할을해왔다는점에서주가의추가하락가능성은제한적일것이다. KOSPI 의 PBR 도지난 28 년 4/4 분기순손실을기록했을때 1 배를밑돌았을뿐소폭흑자로전환한 29 년 1/4 분기이후로는단한번도 1 배를밑돌았던적이없다. 경험적으로도 PBR 1 배는주식을사기에좋은구간이었다 ( 그림 5,6 참조 ). 이는최근반도체와자동차를제외한업종들에대한투자심리가올해이익을내기어려울것이라는수준까지악화돼있다고도해석할수있다. 금융위기와같은세계적인경기충격이가해지지않는한우려가현실화할가능성은낮다. 반도체, 자동차를제외한 KOSPI 의 PBR 이 1 배를밑돌가능성은희박하다고생각한다. 그림 5 KOSPI PBR, 순손실아닌한 1 배는지켜 그림 6 반도체 / 자동차제외 PBR 1 배근접 (x) ( 조원 ) 2. KOSPI 순익합계 ( 우 ) 4 KOSPI PBR( 좌 ) 3 (x) 반도체, 자동차제외한 KOSPI PBR 반도체 + 자동차 PBR 자료 : WISEfn, 토러스투자증권리서치센터 자료 : WISEfn, 토러스투자증권리서치센터 자본이라는버팀목 주가의저점은자본가치에의해결정되는경우가많았다. 자본가치를기준으로한국주식시장의밸류에이션은작년 9 월유럽재정위기에대한공포가극대화되던수준까지낮아졌다. 글로벌경기에대한불확실성이커졌으나중국인민은행이지급준비율을.5%p 추가로인하했고유럽도성장으로의전환을모색하고있어서경기의하강이지난금융위기당시만큼심각해지지는않을것이다. 지난주말그리스정치권이내각구성에실패하면서스페인, 이탈리아에서도그리스와유사한예금이탈사태가벌어지고국채매입여력상실로구제금융을신청할것이라는우려가제기되고있으나작년말과올해초실시한 ECB 의 LTRO 가예금감소를상쇄하면서국채금리를안정시킬것이다. 밸류에이션메리트가높아지고자본시장불확실성이확대되지않으면서앞으로주가의하방경직성은강화될것이 다. 지금은서둘러주식을처분할때가아니라고생각한다. 5

6 투자레터 212 년 5 월 14 일 그리스의오! 그리스사람과한국사람이만나서얘기하면그리스사람은한국얘기에 오! 하고놀라고한국사람은 어? 하고놀란다고합니다. * 한국사람들이놀라는그리스에대한이야기는 1) 공무원들은 8 시반출근해서 2 시반퇴근한다 2) 일년에토요일, 일요일빼고여름휴가한달, 크리스마스 2 주, 부활절에 1 주씩논다 3) 상점은월요일부터토요일까지아침 9 시부터 2 시까지만장사하고일요일은안연다고하면저부터 어? 하고놀랍니다. 그런지상천국이존재하는지도모르고지금까지살아왔습니다. * 반대로그리스사람들에게한국대기업직원들의연봉을말해주면 오! 하고놀란답니다. 그리스는공무원이사기업보다돈을많이받는답니다. 다시말해사기업의보수가작아초과노동의인센티브가작습니다. * 그리고회사에아침 7 시출근해서밤 1 시에퇴근한다고하면 오!! 하고더놀란답니다. 자기들보다하루에두배씩일하는사람들이세상에있는지몰랐나봅니다. 거기다일년에휴가일주일받으면잘받는거라고하면 오!!! 하고못믿겠다는표정을짓는답니다. * 그리스는전체고용의 4% 가공무원인데, 이번재정위기를겪으면서인원감축은없었지만급여가 3% 나깎이고세금도올랐습니다. 그공무원들이요즘살기힘들다고아우성입니다. * 그리스공무원들에게한국의얘기를해주면서한국처럼하면금방구제금융에서벗어날수있고실제로한국은 1998 년에그렇게했다고하면 " 그렇게사느니죽겠다 " 는대답이돌아온답니다. 그들에게한국은지하세계같은곳인가봅니다. * 그리스정치권은지난주말마지막내각구성에실패했습니다. 그리스정치권이 그렇게사느니죽겠다 고하진않을것이라고믿습니다. 좋은한주되십시오 ( 십억위안 ) ( 십억위안 ) 2, 15, 1, 중국인민은행이지준율을 19.5% 로 5 bp 추가인하했습니다. 지준율인하로지준금증가세가둔화되면서대출이늘어날것으로예상됩니다. 중국신규대출 ( 우 ) 중국인민은행예치지준금 ( 좌 ) 중국은행예금 X 지준율 ( 좌 ) 5, 4, 3, 2, 5, 1, , 6

7 주간 Calendar 212 년 5 월 14 일 경제지표 월 (5 월 14 일 ) 화 (5 월 15 일 ) 수 (5 월 16 일 ) 목 (5 월 17 일 ) 금 (5 월 18 일 ) 유로존산업생산 _ 전월대비 (3 월, 예상.4%, 전월.5%) 유로존재무장관회의 미국소비자물가 _ 전월대비 (4 월, 예상.%, 전월.3%) 근원소비자물가 _ 전월대비 (4 월, 예상.2%, 전월.2%) 소매판매 _ 전월대비 (4 월, 예상.2%, 전월.8%) 자동차제외소매판매 _ 전월대비 (4 월, 예상.2%, 전월.8%) NAHB 주택시장지수 (5 월, 예상 26P, 전월 25P) 뉴욕제조업지수 (5 월, 예상 8.9P, 전월 6.56P) 유로존 GDP_ 전분기대비 (1Q, 예상 -.2%, 전분기 -.3%) 한국실업률 (SA) (4 월, 예상 3.4%, 전월 3.4%) 미국 FOMC 회의록공개 산업생산 _ 전월대비 (4 월, 예상.6%, 전월.%) 설비가동률 (4 월, 예상 79.%, 전월 78.6%) 주택착공건수 (4 월, 예상 685K, 전월 654K) 건축허가건수 (4 월, 예상 728K, 전월 747K) 유로존소비자물가 _ 전년대비 (4 월, 예상 2.6%, 전월 2.7%) 무역수지 _SA( 유로 ) (3 월, 예상 3.8bn, 전월 3.7bn) 미국경기선행지수 _ 전월대비 (4 월, 예상.1%, 전월.3%) 신규실업수당청구건수 (5 월 2 주, 예상 365K, 전주 367K) 일본 GDP_ 연간화 (1Q, 예상 3.5%, 전분기 -.7%) 산업생산 _ 전월대비 (3 월, 전월 1.%) 가동률지수 _ 전월대비 (3 월, 전월 -1.7%) G8 정상회담 (18~19 일 ) 경제지표 월 (5 월 21 일 ) 화 (5 월 22 일 ) 수 (5 월 23 일 ) 목 (5 월 24 일 ) 금 (5 월 25 일 ) 일본선행지수 (3 월, 전월 96.3P) 동행지수 (3 월, 전월 95.P) 미국기존주택매매 (4 월, 예상 4.6mn, 전월 4.48mn) 중국 HSBC PMI 제조업 (22~25 일중발표 ) (5 월, 전월 49.3P) 유로존소비자기대지수 (5 월, 전월 -19.9P) 미국주택가격지수 _ 전월대비 (3 월, 전월.3%) 신규주택매매 (4 월, 예상 335K, 전월 328K) 일본 BOJ 회의 (5 월, 전월.1%) 무역수지 (4 월, 전월 bn) 미국내구재주문 _ 전월대비 (4 월, 예상 1.%, 전월 -4.2%) 운송제외내구재주문 _ 전월대비 (4 월, 예상 1.%, 전월 -1.1%) 신규실업수당청구건수 (5 월 3 주, 전주 : 미발표 ) 유로존 PMI 종합 (5 월, 전월 46.7P) PMI 제조업 (5 월, 전월 45.9P) 한국소비자기대지수 (5 월, 전월 14P) 미국미시건대소비심리지수 (5 월, 전월 76.4P) 일본소비자물가 _ 전년대비 (4 월, 전월.5%) 근원소비자물가 _ 전년대비 (4 월, 전월 -.5%) PMI 서비스업 (5 월, 전월 46.9P) 주 : 각국현지시간기준, Briefing.com, 토러스투자증권리서치센터 7

8 Key Driver 212 년 5 월 14 일 경기와심리를가장빨리확인하는 Key Indicators 지난주신규실업수당청구건수는전주대비 1 천건감소한 36.7 만건기록. 다시안정세로돌아서면서고용부진에대한우려는다소완화된것으로판단. 일시적실업증가요인해소와대내외수요회복, 높은고용창출압력등으로고용은완만한개선세를지속할것으로예상. 한편최근 TIPS 스프레드는축소되고있고, 5 월미시건대기대인플레이션은전월대비.1%p 하락한 3.1% 기록. 이는국제유가가반락한영향을받은것으로판단 미국 TIPS 스프레드와기대인플레이션 (%p) 미국 TIPS 스프레드 ( 좌 ) 3. 미시건기대인플레이션 ( 우 ) , Bloomberg 미국과유로존경기서프라이즈지수 미국신규실업수당청구건수 ( 천건 ) 미국신규실업수당청구건수 ( 좌 ) (P, 축반전 ) 미국 ISM 고용지수 ( 우 ) 미국개인투자자들의부정적심리비율 (Index) 15 1 미국시티그룹 Surprise Index 유로존시티그룹 Surprise Index (Bearish ratio, %) 개인투자자 Investors Intelligence Advisors 미국 ECRI 지수와미국경기선행지수 (% YoY) (% YoY) 4 ECRI 경기선행지수 ( 좌 ) US 경기선행지수 ( 우 ) 미국모기지신청지수및리파이낸싱지수 (P) 모기지신청지수 ( 좌 ) (P) 1, 리파이낸싱지수 ( 우 ) 6, 9 8 5, 7 4, 6 5 3, 4 3 2, 2 1,

9 Key Driver 212 년 5 월 14 일 경기와심리를가장빨리확인하는 Key Indicators 미국주간철강생산량 ( 천톤 ) 2,2 미국주간철강생산량 ( 좌 ) 1 1,8 1,4 1, 미국주간철강생산가동률 ( 우 ) 미국레드북매출증가율 (% YoY) 미국레드북매출증가율 ( 전년대비, 좌 ) (% MoM) 6 미국레드북매출증가율 ( 전월대비, 우 ) 다우운송지수및산업지수 (21.5=1) 다우운송지수 ( 좌 ) (21.5=1.) 13 다우운송 / 산업지수 ( 우 ) 미국 ICSC 소매지수및 ABC 소비자기대지수 (% YoY) ICSC/ 골드만삭스소매지수 ( 전년대비, 좌 ) (P) 6 미국 ABC 소비자기대지수 ( 우 ) 미국과한국금리스프레드 VIX 와 VKOSPI 지수 (%p) 미국금리스프레드한국금리스프레드 (P) 6 5 VIX VKOSPI 주 : 1) 미국금리스프레드 = 국채 1년금리 - 2년물금리 2) 한국금리스프레드 = 국채 5년금리 - 1년물금리

10 Key Driver 212 년 5 월 14 일 기업이익전망을판단하는 Key Indicators 지난주글로벌증시는부진한중국지표와 JP 모건의투자손실, 그리스, 스페인경제에대한우려로 -2.1% 하락. 특히한국을포함한이머징국가는 -4.1% 하락. 한국의 12M Fwd PER 은 8.9 배로하락했지만이익조정비율은 3.4% 로상승세지속. 한국업종별로보면여전히 IT 와경기소비재가이끌어가는모습 주간지역별 / 국가별주가상승률 주간한국섹터별주가상승률 미국 유럽 선진국 전세계 EM EMEA EM Latin EM EM Asia 한국 중국 의료 통신 유틸리티 필수소비재 경기소비재 금융 소재 전체 IT 산업재 에너지 한국의 12M Fwd PER 은 8.9 배기록 선진대비이머징의 PER 은.85 배를기록 (X) s Avg -1s (X) 이머징 PER / 선진 PER( 좌 ) 한국 PER / 이머징 PER( 우 ) (X) 전세계 12M Fwd EPS Growth 지역별 / 국가별 12M Fwd EPS Growth M Fwd EPS Growth( 전세계 ) EM Asia 선진국 전세계 EM 중국 미국 EM Latin 유럽 EM EMEA 1

11 Key Driver 212 년 5 월 14 일 기업이익전망을판단하는 Key Indicators 전세계, 한국이익조정비율 지역별 / 국가별이익조정비율 이익조정비율 ( 전세계, 4MA) 이익조정비율 ( 한국, 4MA) 미국 한국 EM EMEA 선진국 전세계 EM EM Asia 유럽 EM Latin 중국, WISEfn 전세계섹터별 12M Fwd EPS Growth 전세계섹터별이익조정비율 경기소비재 유틸리티 IT 산업재 금융 전체 소재 필수소비재 통신서비스 헬스케어 에너지 산업재 경기소비재 헬스케어 IT 금융 전체 필수소비재 유틸리티 소재 통신서비스 에너지 한국섹터별 12M Fwd EPS Growth 5 한국섹터별이익조정비율 경기소비재 IT 전체 산업재 헬스케어 필수소비재 소재 통신서비스 금융 에너지 경기소비재 IT 전체 에너지 금융 통신서비스 산업재 필수소비재 유틸리티 헬스케어 소재 11

12 칼럼의재해석 212 년 5 월 14 일 JP 모건, 2 억달러실수를저지르다 - Dan Fitspatrick and Liz Pappaport 11 일 JP 모건은파생상품트레이딩에서 2 억달러규모의손실을기록했다고밝혔다. JP 모건의 CEO 인다이먼은긴급컨퍼런스콜을소집했고실수를인정하면서도이번손실을포함시킨다해도 JP 모건이 2 분기에이익을기록할것이라고거듭강조했다. 지난금융위기를거치면서다이먼은 JP 모건이타경쟁금융사에비해위기를잘극복할수있도록리더십을발휘해왔다. 그러나이번실수로인해그가그동안쌓아온명성은타격을입게됐다. 은행의자기자본거래를엄격하게규제하는볼커룰은그간월가의강경한반대에부딪혀왔다. 지난 4 월 19 일연준을비롯한미국 5 개금융당국은볼커룰적용시점을오는 7 월 21 일에서 214 년 7 월 21 일로 2 년유예함에따라월가에유리한구도가나타나 는듯했다. 선거철을앞두고미당국이한걸음양보했기때문이다. 그러나이번 JP 모건의파생상품손실로인해볼커룰을둘러싼논의가쟁점화될것으로보인다. 이번실수로자기자본매매의위험성이재부각됨에따라볼커룰의필요성을주장하는정부측입장에힘을싣게되면서정부와금융업계의주장이다시한번첨예하게대립할것으로예상된다. 번역 : Junior Analyst 김지나 2) jnkim526@taurus.co.kr JP 모건이 2 억달러에육박하는트레이딩손실을기록하면서그간 월스트리트의제왕 이라고불리며탄탄대로를달려온 CEO 제임스다이먼도명성에타격을입게됐다. 이번손실은위험관리를총괄하는 CIO 의잘못으로발생했다. 지난달초우리는일명 런던고래 라는별명의 CIO 소속트레이더가포지션을크게잡아채권시장에교란을초래했다고보도한적이있다. JP 모건은경기회복세가지속될것이라고예측했기때문에채권과연동된복잡한구조의트레이딩을시작했다. 그러나지난달 부터예측과반대방향으로움직이기시작하면서파생상품포지션에서손실을보았다. 이는해당포지션의규모를줄이려는시점이었다. 지난목요일장마감후다이먼 CEO 는애널리스트와투자자들을상대로컨퍼런스콜을긴급소집했다. 그는 JP 모건의 투자전략에복잡한문제가있었지만적절한검토와모니터링이이루어지지않았다 고밝혔다. 또그는이번실수가끔찍하며자초된것이라고말하며당사의실수를인정하고해결하겠다고입장을밝혔다. 그는이번손실에도불구하고 JP 모건이이익을내고있음을강조했다. 우리가총체적인실적전망을공개하거나애널리스트추 정치를확인하지않았으나, 추정치에이번손실을대입해도이번분기의세후이익이 4 억달러규모가될것이라고예상한다. 고말했다. JP 모건은 1 분기에 53.8 억달러의이익을기록했다. 타금융회사에비해금융위기를잘극복했던 JP 모건은이번손실로인해명성에흠이갔다. 미국정부가대형투자은행들을상대로고위험의트레이딩을규제하려는시점에서이번사건이발행한것이다. 정부가시행하려는볼커룰은은행의위험투자를제한하려는목적이지만, 은행들은볼커룰시행이시장의유동성을축소시킬것이라고주장했다. 볼커룰은은행의자기자금을이용한트레이딩을제한하는것으로, 2 년의유예기간을두었다. 규제를주장하는측에서는이번손실에대해당연하다는반응을보일것이다. 우리는여기에대응해야한다. 다이먼 CEO 는볼커룰에대해질문을받았을때이번손실이볼커룰을위반한것은아니지만스스로의원칙을위반한것이라고응답했다. 시간외거래에서 JP 모건의주가는 6.5% 하락한 38.9 달러를기록했다. 씨티그룹은 3.6%, 선트러스트는 3.3%, 피프스써드는 12

13 칼럼의재해석 212 년 5 월 14 일 2.7%, 뱅크오브아메리카는 2.6%, 모건스탠리는 2.5%, 골드만삭스는 2.4% 하락했다. 자산기준으로미국최대은행인 JP 모건은지난목요일당국에제출한분기보고서에서위험헤지를위한전략에대해다음과같이기술했다. 종전에생각했던것보다위험성과변동성이높고효율은떨어진다. JP 모건은 CIO 가속한사업부의 2 분기손익추정을전추정치인 2 억달러이익에서 8 억달러손실로변경했다. 다이먼 CEO 는현재까지발생한 2 분기트레이딩손실이 2 억달러를조금초과하는정도라고언급했다. 내부관계자는현재트레이딩손실이 23 억달러라고전했다. 이번트레이딩손실은유가증권판매이익인약 1 억달러로일부상쇄되었다. 다이먼은이번분기에 1 억달러의추가손실이발생할가능성이있다고밝혔다. 일전에우리는 4 월헤지펀드와투자회사들이 JP 모건 CIO 소속트레이더브루노익실이취한포지션을이용하기위해 CDS 에투자하고있다고보도한적이있다. 지난 4 월 13 일다이먼은 1 분기재무컨퍼런스콜에서 CIO 부서의거래에대해과민반응이라고치부했다. 내부관계자는그당시만해도 CEO 가손실규모에대해모르고있던상황이라고전했다. 목요일다이먼은언론에서손실을다뤘을때 JP 모건이자기방어적인반응을보여왔다는사실을인정했다. 그는언론보도에주의를기울이지않은것을인정하며당시잘못된결정을내렸었다고실토했다. CIO 부서의직원들은이미본사가위험을제대로모니터링하지않고있으며브루노익실이 1 억달러이상의파생상품포지션을취했다는사실을알고있었다고한다. 일각에서는다이먼 CEO 가포지션일부에대해보고를받지만이번트레이딩의위험을미처파악하지못했을가능성을제기한다. CIO 부서는경기둔화위험을헤지하기위해대형트레이딩포지션을보유하고있었다, 그러나올해그포지션의규모를줄이고일부기업의건전성을낙관하면서해당기업이채무를불이행할경우매수자에게보상을해주는 CDS 상품을판매하기시작 했다. 작년말기준으로 CIO 부서는 JP 모건의총자산중 15% 에달하는규모인 3,5 억달러의투자유가증권을보유하고있었다. 지난목요일 JP 모건이제출한자료에의하면지난 1 분기동안 VaR 이거의배로증가했다고한다. 전년도의 8,8 만달러에서 1 억 7, 만달러로증가한것이다. JP 모건은 CIO 부서에서취한포지션으로인해위험도가증가했다고밝혔다. 진보비영리기관인베터마켓의데니스켈러허소장은금융개혁을주장해왔는데, 이번사건을 파생상품시장의규제에대한필요성을보여주는또하나의사례 라고평가했다. 이번손실로인해재무제표재작성시직원의혜택을회수하도록허용하는환수정책이가동될가능성이있다. 다이먼 CEO 는이번손실에대해대대적인조사에착수했으며이과정에서수많은오류와태만, 판단착오등이있었음을시인했다. 어디에더주의를기울였어야했는지에대한질문에그는무표정한얼굴로 신문 이라고농담을했다. 13

Microsoft PowerPoint 산업전망_통장전부_v9.pptx

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